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Crisi dell’Eurozona ed effetti sui mercati

energetici: un approccio globale

Ruggero de’ RossiPartner, Chief Investment Officer

Tandem Global Partners, New York

Master SAFE

Roma, 27 Gennaio 2012

Cause della crisi europea

� Forte aumento dell’indebitamento sovrano

� Eccessiva leva nel sistema bancario

Fonte: Tandem Global Partners, EcoWin,

Bloomberg2

� Crescita lenta post-2008

� Aumento catalitico del prezzo del petrolio

Cause della crisi europeaEsplosione del Debito/PIL post-2008 …………..

EZ Debt/GDP Ratio

85

90

95


Bloomberg3

60

65

70

75

80

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

Maastricht Criteria: 60% Debt/GDP

Cause della crisi europea…..visti I vincoli d’intervento monetario (vedi FED)


Bloomberg4

Cause della crisi europeaTroppa leva finanziaria nel sistema bancario

Domestic Bank Assets/GDP Ratio

2011

2.5

3.0

3.5

Equity to Total Assets ratio

EU: 5.3% ………….Source: ECB


Bloomberg5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

Spain France Germany Ireland Italy US

EU: 5.3% ………….Source: ECB

US: 11.2% ………...Source: St. Louis Fed


Crescita lenta e distruzione di capacita’ produttiva post-2008


Bloomberg6


Aumento del prezzo del petrolio come catalitico

�Prezzo petrolio sale

�L’inflazione sale

�Reddito Disponibile scende


Bloomberg7

�Consumi e PIL scendono

�Debito/PIL sale



Effetto di shock petroliferi sul reddito disponibile: U.S.


Bloomberg8



Effetto di shock petroliferi sul reddito disponibile: EZ


Bloomberg9

Cause della crisi europeaAumento del prezzo del petrolio come catalitico

Stima del WTI e prezzi correnti: la bolla del 2008

Estimated vs Actual CRUDE OIL

142

162

2008


Bloomberg10

2

22

42

62

82

102

122

91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

Actual

Estimated

2008

Bubble



Intensita’ energetica: Europa piu’ efficiente

Energy intensity (Toe/GDP-PPP)

0.22

0.24


Bloomberg11

0.1

0.12

0.14

0.16

0.18

0.2

0.22

Indonesia U.S. China OECD Brazil India EU27



La correlazione tra il petrolio e l’Euro

EURO and WTI

140

160 1.7


Bloomberg12

0

20

40

60

80

100

120

140

Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07

Dec-07M

ar-08Jun-08Sep-08Nov-08Feb-09M

ay-09Aug-09Oct-09

Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10

Dec-10M

ar-11Jun-11Sep-11Nov-11

WT

I

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

EU

R/U

SD

WTI

EURO

Causa-effetto: energia-economia

Per investitori globali il prezzo del petrolio e’ cruciale per I

suoi effetti su:

Bilancia dei Pagamenti

Inflazione domes<ca → Tassi d’interesse


Bloomberg13

Inflazione domes<ca → Tassi d’interesse

Riserve Ufficiali

Tasso di cambio

Crescita economica

Investmenti Diretti (FDI)


Case Study: Russia (esportatore netto)


Bloomberg14


Case Study: Russia (esportatore netto)


Bloomberg15


Case Study: Turchia (Importatore netto)


Bloomberg16

Scenari globali futuri

�Recessione nell’Eurozona

�Prestiti illimitati BCE al sistema bancario (LTRO a 3 anni)

�Acquisti “limitati” BCE di titoli di stato EZ (SMP)

�Unione fiscale “light” (Fiscal Compact)

Probabilita’ attesa = 60%


Bloomberg17

�Unione fiscale “light” (Fiscal Compact)

�Legge sul Pareggio di Bilancio entro il 2013

�Italia: lotta evasione, liberalizzazioni, riforma del lavoro (?)

�Dinamica sostenibile debito/PIL

�Nazionalizzazioni bancarie e ricapitalizzazioni


Interventi necessari: Bilancio e riforme


Bloomberg18


�Recessione nell’Eurozona peggiore delle attese

�Escala<on di tensioni sociali → Crisi poli<che diffuse

�Entrate fiscali ben al di sotto delle aspettative

�Nuova crisi di mercato → Rendimen< BTP > 7%



Bloomberg19

�Nuova crisi di mercato → Rendimen< BTP > 7%

�Alcune banche necessitano intervento del governo

�BCE diventa il maggior possessore di titoli governativi EZ

�Bilancio BCE si espande a livelli quasi-insostenibili

�Nuovi tagli della spesa pubblica, Patrimoniale risolutiva


�Recessione nell’Eurozona piu’ grave del 2008

�Economia globale vicino a crescita 0%

�BCE interviene per arginare la salita degli spread ma…..

�…..Rendimenti dei BTP salgono al 12%. Insostenibile

Probabilita’ attesa = 10% = DISASTRO


Bloomberg20

�…..Rendimenti dei BTP salgono al 12%. Insostenibile

�Varie banche hanno bisogno di ricapitalizzazione ma non vi

sono I fondi. La Germania barrica il “suo” sistema bancario

�Panico e vendita di titoli di stato e bancari. Enorme fuga di

capitali. La BCE impossibilitata legalmente ad assumere tutto il

debito Europeo quindi…………………………


�Default dell’Italia e di altri paesi dell’Eurozona

�Uscita dall’Euro di Italia, Spagna, Portogallo, Grecia, Irelanda

�Conversione depositi da Euro a “Nuova Lira Italiana (NLI)”

�NLI crolla dell’80% contro il Dollaro e del 60% contro l’euro



Bloomberg21

�NLI crolla dell’80% contro il Dollaro e del 60% contro l’euro

�Caos legale. Contratti in Euro diventano impagabili

�Commercio intra-Europeo crolla del 30%

�Inflazione sale al 20%. Tassi d’interesse al 15%.

�Tasso di cambio competitivo. L’export extra-europeo sale ma

il credito all’esportazione e’ scarso

�10-15 anni di ricostruzione da Tabula Rasa (Argentina)

QUESTIONS AND ANSWERS


Bloomberg22

FINE

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