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Análisis de acciones post-dividendosDe Marzo 2005 a Marzo 2006

Durante la reunión del "Coloquio de Expertos Bursátiles" se analizó el rendimiento generado por las acciones bancarias durante el último año móvil (entre 15 de marzo de 2005 y 2006).

El análisis incluyó las acciones de: • Banco Agrícola (BAC), • Inversiones Financieras Banco Agrícola (AIFBA), • Banagrícola (ABAGRICOLA), • Bienes y Servicios (ABYSSA), • Banco Salvadoreño (BANCOSAL), • Inversiones Financieras Bancosal (AINVERSAL), • Banco Cuscatlán (BANCUS), y • Corporación UBC Internacional (AUBCI).

• Un inversionista adquirió las acciones en estudio al precio registrado en el mercado al día 15 de marzo de 2005 y esta valorándolas al precio registrado un año después (15 de marzo de 2006).

• Dicho inversionista (accionista) podría obtener rendimientos por las siguientes fuentes: Dividendos recibidos en ese período, Aumento del Precio de la Acción y Capitalización de Utilidades Vía emisión de nuevas acciones (recibe más acciones).

“Es prudente aclarar que el desempeño pasado de una acción no es garantía de su desempeño futuro.”

Supuestos del Análisis

La acción que presentó un mayor aumento en su precio durante este período fue la del Banco Salvadoreño, generando un rendimiento del 38.6 % anuales, este aumento en el precio es congruente con el reflejado por la acción del Conglomerado "Inversiones Financieras Bancosal", el cual también refleja un aumento de precio similar (36.7%), ambos aumentos de precio podrían reflejar las expectativas de los inversionistas ante la "Alianza" realizada con Banistmo.

GANANCIA DE CAPITAL

(Rendimiento por Aumento en el Precio)

Emisor Código de laAcción

Precio deMercado al15/03/2005


Gananciade Capital

Banco Salvadoreño, S.A. BANCOSAL $18.04 $ 25.00 38.6%Inversiones Financieras Bancosal, S.A. AINVERSAL $1.50 $ 2.05 36.7%Bienes y Servicios, S.A. ABYSSA $5.88 $ 8.00 27.6%Banagrícola, S.A. ABAGRICOLA $27.01 $ 33.68 24.7%Banco Agrícola, S.A. BAC $27.00 $ 32.75 21.3%Inversiones Financieras BancoAgrícola, S.A.

AIFBA $27.00 $ 32.00 18.5%

Corporación UBC Internacional, S.A. AUBCI $2.55 $ 3.00 13.3%Banco Cuscatlán, S.A. BANCUS $26.00 $ 26.55 2.1%

Nota: Esta ganancia solo se realizaría ante la venta de las acciones

Puede observarse que el mayor rendimiento es el ofrecido por la acción del Conglomerado del Banco Salvadoreño, ya que al haber adquirido la acción a $1.5, le permitió recibir durante el año 2 dividendos que totalizaron $0.15 por acción, lo cual equivale a un rendimiento anual del 9.8%. Le siguen en rendimiento las acciones de Bienes y Servicios con 8.5% y las del Banco Cuscatlán con 7.7%.

RENDIMIENTO DEL DIVIDENDO(Recibido en Efectivo)

Código dela Acción



DividendosRecibidos

en el período

Rendimientodel Dividendo

AINVERSAL $ 1.50 $ 2.05 $ 0.15 9.8%ABYSSA $ 5.88 $ 8.00 $ 0.50 8.5%BANCUS $ 26.00 $ 26.55 $ 2.00 7.7%AIFBA $ 27.00 $ 32.00 $ 1.60 5.9%ABAGRICOLA $ 27.01 $ 33.68 $ 1.60 5.9%BAC $ 27.00 $ 32.75 $ 1.50 5.6%BANCOSAL $ 18.04 $ 25.00 $ 1.00 5.5%AUBCI $ 2.55 $ 3.00 $ 0.11 4.3%

La acción que generó un mayor rendimiento para los accionistas producto de entrega de nuevas acciones fue la del Banco Agrícola, la cual entregó 1 acción por cada 2.24 acciones registradas a favor de un accionista, lo cual equivalía a un 54.15% de rendimiento (si se valúan al precio registrado el 15 de marzo de 2006), seguidas por las acciones del Banco Cuscatlán (51.06%).

RENDIMIENTO POR CAPITALIZACIÓN(Por entrega de nuevas acciones)




Nuevas Accionespor Capitalización

de Utilidades

Rendimientopor NuevasAcciones

BAC $ 27.00 $ 32.75 0.45 54.15%BANCUS $ 26.00 $ 26.55 0.50 51.06%AIFBA $ 27.00 $ 32.00 0.20 23.56%ABAGRICOLA $ 27.01 $ 33.68 0.05 6.23%AINVERSAL $ 1.50 $ 2.05 - -ABYSSA $ 5.88 $ 8.00 - -BANCOSAL $ 18.04 $ 25.00 - -AUBCI $ 2.55 $ 3.00 - -

Nota: Esta ganancia solo se realizaría ante la venta de las nuevas acciones

Al sumar los rendimientos generados por los dividendos, acciones recibidas por capitalización y suponiendo una valoración de la inversión de acuerdo a los precios de mercado registrados al 15 de marzo de 2006, el inversionista que obtendría una rentabilidad por su inversión mayor es el que posee acciones del Banco Agrícola, cuyo rendimiento total asciende a 81%, seguido por Banco Cuscatlán (con 60.87%) y AIFBA con 48%.

RENDIMIENTO TOTAL




DividendosRecibidos

en el período

Rendimientode la Acción

BAC $ 27.00 $ 32.75 $ 1.50 81.00%BANCUS $ 26.00 $ 26.55 $ 2.00 60.87%AIFBA $ 27.00 $ 32.00 $ 1.60 48.01%AINVERSAL $ 1.50 $ 2.05 $ 0.15 46.51%BANCOSAL $ 18.04 $ 25.00 $ 1.00 44.12%ABAGRICOLA $ 27.01 $ 33.68 $ 1.60 36.85%ABYSSA $ 5.88 $ 8.00 $ 0.50 36.05%AUBCI $ 2.55 $ 3.00 $ 0.11 17.6%

Rendimiento Total de las Acciones (Calculado del 15/Mar/2005 al 15/Mar/2006)

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

Corp. U

BC Intl.

Bolsa

de Val

ores

Bienes

y S

ervi

cios

Banag

rícola

Bco. S

alva

doreño

Inve

rs. F

inan

. Ban

cosa

l

Inve

rs. F

inan

. BA

Bco. C

uscat

lán

Bco. A

grícola

En promedio el retorno compuesto de las acciones analizadas fue de 46%, donde la mayor rindió 81% y la menor 17.6%, lo cual refleja el buen año de desempeño que tuvieron los inversionistas en acciones del mercado.

Un buen referente para observar el desempeño de las acciones, contra el mercado, es comparar sus variaciones en los precios contra la variación del Indice Bursátil.

Para el caso de El Salvador, el IBES aumentó en el período de análisis, de 154.73 a 190.02, es decir 22.8%.

Comparativamente las acciones que presentaron un aumento de precios mayor al mercado fueron las de: Banco Salvadoreño, Inversiones Financieras Bancosal, Bienes y Servicios y Banagrícola.

Desempeño de las acciones versus el Mercado

RELACIÓN PRECIO DE MERCADO CON VALOR EN LIBROS DE LA ACCIÓN

• Mide la apreciación que el mercado tiene de una acción (reflejado en el precio), por encima (o debajo) de su valor contable (Valor en Libros de la Acción).

• Cuando este indicador es: – Igual a 1: indica que el mercado considera, de acuerdo a la

evolución y expectativas de la empresa, que el precio para dicha acción, es exactamente el mismo que refleja su contabilidad,

– Menor a 1 podría decirse que el mercado no esta dispuesto a pagar por la empresa lo que dice su contabilidad que vale

– Mayor a 1 podría decirse que el mercado valora la empresa más de lo que la contabilidad dice que vale.

Al mes de marzo de 2005, el promedio de las acciones analizadas estaba siendo valorada un 30% de su valor contable (Pm/VL = 1.3), sin embargo producto de la gradual sofisticación del mercado, la poca oferta de acciones y principalmente a la mayor información generada al mercado los inversionistas han podido evaluar mejor sus inversiones elevando el precio de las acciones en promedio un 70% sobre su valor en libros (1.7).

RELACIÓN PRECIO DE MERCADO CON VALOR EN LIBROS DE LA ACCIÓN


Pm/VLMar2005

Pm/VLMar2006

ABAGRICOLA 1.4 1.8BAC 1.2 1.9

BANCUS 0.9 1.4BANCOSAL 0.9 1.1

ABYSSA 1.5 2.0AIFBA 1.3 1.9

AINVERSAL* 1.7 1.7AUBCI 1.4 1.5

PROMEDIO 1.3 1.7*A Junio de 2005

• Si supone un nivel de dividendos igual al decretado en el ejercicio 2005 y adquiere las acciones al precio de mercado a marzo 2006, ¿qué rendimiento obtendría?

• ¿Cuánto debería ser el dividendo del ejercicio 2006 para mantener el ratio de dividendos histórico?

Expectativas para el comprador actual




Dividendos

Recibidosen el

período

RendimientoDividendo 05(Dividendo 05

/ PM Marzo2005)

RendimientoDividendo

Actual(Dividendo 05

/PM Marzo2006)

Expectativade Dividendo

2006

ABAGRICOLA $ 27.01 $ 33.68 $ 1.60 5.9% 4.8% $ 2.00

BAC $ 27.00 $ 32.75 $ 1.50 5.6% 4.6% $ 1.82

BANCUS $ 26.00 $ 26.55 $ 2.00 7.7% 7.5% $ 2.04

BANCOSAL $ 18.04 $ 25.00 $ 1.00 5.5% 4.0% $ 1.39

ABYSSA $ 5.88 $ 8.00 $ 0.50 8.5% 6.3% $ 0.68

AIFBA $ 27.00 $ 32.00 $ 1.60 5.9% 5.0% $ 1.90

AINVERSAL $ 1.50 $ 2.05 $ 0.15 9.8% 7.2% $ 0.20

AUBCI $ 2.55 $ 3.00 $ 0.11 4.3% 3.7% $ 0.13

PROMEDIO $1.06 6.38% 5.16% $1.27

Pm/Utilidad indica el tiempo de recuperación de la inversión (años) en base únicamente a los dividendos recibidos.

Utilidad/Pm indica la rentabilidad que genera la compañía (utilidades anuales) en relación al precio de mercado.

2004 2005 2004 2005BANCO CUSCATLAN 8.3 9.7 12.0% 10.3%BANCO SALVADOREÑO 8.9 10.6 11.2% 9.4%BANCO AGRICOLA 9.1 9.8 10.9% 10.2%INVERSIONES FINANCIERAS BANCO AGRICOLA 10.1 13.2 9.9% 7.6%INVERSIONES FINANCIERAS BANCOSAL 8.8 15.4 11.4% 6.5%BIENES Y SERVICIOS 7.8 9.9 12.8% 10.1%CORPORACION UBC INTERNACIONAL 8.1 9.8 12.4% 10.2%BANAGRICOLA 9.8 12.7 10.2% 7.9%

EmisorPm/Utilidad Utilidad/Pm

Ratios Accionarios

• Como puede observarse para el período en estudio, la acción que más retornos (totales) ofreció a sus accionistas fue la del Banco Agrícola, lo cual es congruente con el sobre precio que actualmente están dispuestos a pagar por la acción (hasta un 90% sobre su valor en libros).

• Si bien es cierto en general las acciones bancarias han tenido un buen desempeño, conviene mencionar que el desempeño pasado de una acción no necesariamente es garantía de los resultados futuros, por lo que se recomienda al inversionista, conocer bien los fundamentos de su inversión (evolución de la acción, perspectiva futura de negocios de la empresa, solidez, calificación de riesgo, etc.).

• Los inversionistas deben considerar además, que invertir en acciones rinde mejores frutos cuando el horizonte es de mediano a largo plazo, por lo que al menos en el mercado local (a diferencia de mercados más desarrollados) no es muy recomendable especular con acciones.

CONCLUSIONES

• El inversionista salvadoreño, gracias a la mayor y mejor información en el mercado esta perdiendo el temor a invertir en acciones, en la medida que esto avance la formación de precios y profundidad del mercado aumentará.

• A futuro resulta interesante para una empresa que quiere financiar sus proyectos de desarrollo, hacerlo mediante emisión de acciones. Esta posibilidad ahora es posible gracias al desarrollo que va teniendo dicho mercado.

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