coberturas cambiarias marzo de 2010. 2 coberturas cambiarias objetivo: presentar los conceptos...

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COBERTURAS CAMBIARIAS MARZO DE 2010

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  • COBERTURAS CAMBIARIAS MARZO DE 2010
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  • 2 Coberturas Cambiarias OBJETIVO: Presentar los conceptos fundamentales para conocer, entender y utilizar las coberturas cambiarias. Las coberturas cambiarias nos presentan varias alternativas ajustadas a las necesidades de cada situacin y de cada cliente. Por lo tanto es importante conocer su dinmica. AGENDA: Introduccin a los conceptos bsicos Las coberturas bsicas Caractersticas de cada producto Tratamiento contable Taller prctico
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  • 3 El aumento en los movimientos de las tasas de cambio hace que cada da procuremos manejar con mayor responsabilidad los riesgos de las exposiciones que puede tener una empresa o negocio. Ante una exposicin determinada, una posicin indiferente o resignada, equivale a tomar la decisin de correr con la totalidad del riesgo Un riesgo es la posibilidad de sufrir un dao o una prdida. Nos referimos a una situacin potencial, que puede ser mitigada anticipadamente con un producto de cobertura. Coberturas Cambiarias
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  • 4 Los productos de cobertura nos ayudan a mitigar los riesgos fruto de los movimientos continuos en la tasa de cambio cuando: La moneda de ingresos es diferente a moneda de gastos. Exportadores Importadores Se realizan operaciones en monedas diferentes al Peso Colombiano Endeudamiento Externo Inversin Extranjera La tasa de cambio no debe ser el factor de rentabilidad de un producto, debe ser un factor controlable. Coberturas Cambiarias
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  • Situacin del Empresario Precio de Equilibrio (Pe) = Costo Produccin + Costos de transporte + seguros, fletes, etc + margen. Donde P* es el precio en dlares y Tc es el tipo de cambio usado por la persona que elabora el presupuesto. Supongamos que el precio de equilibrio unitario es de $ 2.650 y que se estima una Tasa de cambio de $ 2.550 pesos por dlar. El precio en dlares del producto sera de 1.04 dolares.
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  • Situacion del Empresario Supongamos que se quieren vender 100.000 unidades de producto terminado. Cunto esperan recibir en pesos?
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  • Pero que pasara si el tipo de cambio se aprecia o se deprecia? Si el peso se aprecia frente al dlar (USD/COP disminuye), y el precio de equilibrio en dlares aumentara. En este caso el dlar paso de estar en 2550 a 2400. El precio de equilibrio del producto paso de 1.04 a 1.10 Dicho costo adicional lo podran trasladar a sus clientes?
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  • Como se vio en el ejemplo anterior ante una apreciacin del peso frente al dlar, existe el riesgo de no cumplir con el presupuesto de ingresos inicialmente definido. CMO MITIGAR DICHO RIESGO? Existen varias operaciones de cobertura, sin embargo las ms usadas en la actualidad en Colombia son los forwards y las opciones.
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  • Pgina 9 FORWARD -DEFINICION Contrato por medio del cual dos (2) partes se comprometen a comprar o vender una cantidad especifica de un determinado activo en una fecha futura, a un precio establecido tambin desde el inicio. - ELEMENTOS Spot: Tasa del da de la negociacin Devaluacin: Diferencial de tasas entre los pases (sin embargo se encuentra sujeta a condiciones de mercado). Plazo: Das al vencimiento Tasa Forward: Tasa futura -MODALIDADES - DELIVERY Implica intercambio de divisas. Se puede hacer nicamente si se certifica una obligacin o un derecho en el exterior. - NON DELIVERY No hay intercambio de divisas. No implica una operacin cambiaria, ya que se paga la diferencia en pesos contra un referente conocido (TRM). Coberturas Cambiarias
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  • Cobertura cambiaria: Exportador Estado de resultados Posicin Larga Spot o Activo en balance Posicin Forward 2.300 2.750 2.550
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  • Cmo se cotizan los forwards en el mercado interbancario? Lo que se pide por parte de la empresa de SR es el precio a futuro de la divisa y/o la devaluacin a aplicar en el plazo definido. Condiciones Plazo Monto Cumplimiento Spot Devaluacin Strike
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  • Tipos de Forward Non Delivery: sin entrega de divisas. Compensacin financiera con la tasa de referencia. (TRM) Delivery: Entrega de divisas al precio pactado. Cualquiera de los agentes gira al otro el diferencial entre la tasa pactada y el ndice de liquidacin. Pesos
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  • Tratamiento tributario Non Delivery Vs Delivery El Forward Non Delivery (NDF) La contraparte que al momento de la liquidacin recibe la compensacin debe asumir la retencin en la fuente del 3.0% sobre el valor que recibe. Ambos en el debito para su pago estn sujetos al GMF Existe IVA cuando el cliente compra USD al banco en Forward Delivery. Precio Fwd TPPC = + * 16% IVA - No hay IVA Se aplica el GMF al debito para el pago de las Divisas
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  • Caractersticas Forward Se asegura un tipo de cambio Fijo. Son flexibles al poder establecerse fecha y monto, aceptando las necesidades del empresario. Permite elaborar proyecciones, presupuestos y flujos de caja. Requiere de un cupo de cr dito con las entidades financieras. No implica un costo directo en el PyG S lo se pueden operar con entidades bancarias: bancos y corporaciones financieras. Se formaliza con una carta de compromiso entre las partes
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  • Coberturas Cambiarias FORWARD EJEMPLO Un exportador va a recibir USD 500.000 en 90 das Tasa spot: 2.540 Devaluacin: 5.9% Tasa Spot * (1 + Devaluacin) ^ (Plazo/365) =Precio Foward 2.540 * (1 + 5.9%)^ (90/365) = 2.576.15 El exportador asegura un precio de venta de 2.576.15 - El 4 de Junio (Vencimiento): Tasa de mercado$ 2.530 El exportador compensa $ 46.16
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  • Monto: USD 500.000 Tasa forward: 2.576,15 Tasa da vencimiento: 2.530 Si el forward es delivery: El exportador entrega al banco dlaresUSD 500.000 El exportador recibe del banco pesos 500.000 x 2.576.15 =$1.288.075.000 Si el forward es non-delivery (NDF) El exportador entrega al bancoUSD 0,0 El exportador recibe del banco pesos $500.000*($2.576,15-$2.530)=$23.075.000 El cliente va al mercado y vendo los USD $500.000 * $2,530 =$1.265.000.000 En total recibe $ 1.265.000.000 + $23.075.000 = $ 1.288.075.000 Coberturas Cambiarias
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  • OPCIONES PUT/CALL - DEFINICION Una opcin financiera es un contrato mediante el cual el comprador de la opcin tiene el derecho mas no la obligacin de comprar/vender un activo por un monto especifico, a una tasa especifica, en una fecha establecida. Todas estas condiciones se pactan el da del cierre de la operacin. El comprador de la opcin, por este derecho, debe pagar una prima al vendedor de la misma. - ELEMENTOS Spot: Tasa del da de la negociacin Devaluacin: Diferencial de tasas entre los pases Plazo: Das al vencimiento Tasa Forward: Tasa futura Volatilidad: utilizada para medir la probabilidad de ocurrencia Prima. Es el monto pagado por el comprador de la opcin al vendedor anticipadamente, por tener el derecho de ejercicio. - MODALIDADES NON DELIVERY (nicamente) No hay intercambio de divisas. No implica una operacin cambiaria, ya que se paga la diferencia en pesos contra un referente conocido (TRM). Coberturas Cambiarias
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  • Introduccin a los DERIVADOS Opciones Call Put Compra derecho a comprar (paga prima) Obligacin de vender (recibe prima) Compra derecho a vender (paga prima) Obligacin de comprar (recibe prima) Coberturas Cambiarias Comprador Vendedor
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  • Introduccin a los DERIVADOS OPCIONES PUT Especficamente, una opcin PUT es aquella que otorga al comprador el derecho, mas no la obligacin, de vender el activo a un precio strike, en una fecha determinada y en contraprestacin al pago de una prima. Un exportador compra una opcin PUT para vender a 30 das USD 100.000 Pacta con el banco la tasa de ejercicio ( ej. $ 2,400 ) El banco calcula la prima que cobrara por ese derecho al cliente (obligacin para el) ( ej. $50 pesos por USD) Como resultado tenemos una tasa de equilibrio para el cliente de $ 2,350 ($2,400 - $50) El cliente paga anticipadamente la prima al banco. USD 100.000 * $50 = $ 5.000.000 Al vencimiento el cliente decide si ejerce o no la opcin dependiendo de la tasa de mercado. Coberturas Cambiarias
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  • Opcin Put: Cobertura exportadores Posicin Larga Spot o Activo en balance Estado de resultados Compra de opcin put o derecho a vender los dlares 2.350 2.550 2.200 2.400 Tasa strike Tasa de Cambio
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  • OPCIONES CALL Especficamente, una opcin CALL, es aquella que le otorga al comprador el derecho, mas no la obligacin, de comprar el activo subyacente a un precio strike, en contraprestacin al pago de una prima. TASA P&G STRIKE Coberturas Cambiarias
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  • COLLARS -EJEMPLO En el da del vencimiento: 1.Si la tasa de cambio (TRM) es menor a 2.520 el cliente vende los USD a 2.520 (o liquida la diferencia a su favor entre 2.520 y la TRM) 2. Si la tasa de cambio (TRM) es mayor a 2.620, el cliente vende los USD a 2.620 (o liquida a favor del Banco la diferencia entre la TRM y 2.620). 3. Si la tasa de cambio (TRM) esta en cualquier punto dentro del rango, el cliente no tiene ni derechos ni obligaciones en la estructura, por lo tanto debe acudir al mercado spot para vender los dlares. Moneda :USDCOP Tasa Spot : 2.540 Plazo : 90 das Tasa Fwd : 2.570,46 Rango: 2.520 2.620 Prima: $0 P&G TASA 2.570,46 2.520 2.620
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  • Ejemplo - El exportador decide cubrir el riesgo de tipo de cambio. El exportador se comunica con el trader de una entidad financiera y le presenta las condiciones del forward: Monto: U$ 100,000 Plazo: 60 das Vf o Strike = [Vp * (1+i)] ( dias / 365) = 2577.36 - El trader de la entidad financiera le informa al exportador que en ese momento las condiciones de mercado son las siguientes: Spot o precio en el momento: $2.552 Devaluacin: 6.2% a 60 das
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  • Monto: USD 100.000 Tasa forward: 2.577.36 Tasa da vencimiento: 2.552 Si el forward es delivery: El exportador entrega al banco dlaresUSD 100.000 El exportador recibe del banco pesos 100.000 x 2.577.36 =$257.736.000 Si el forward es non-delivery (NDF) El exportador entrega al bancoUSD 0,0 El exportador recibe del banco pesos $100.000*($2.577.36-$2.552)=$2.536.000 El cliente va al mercado y vendo los USD $100.000*2552 =$255.200.000 En total recibe $ 2.536.000+$255.200.000 = $ 257.736.000
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  • Taller Practico
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  • Ejemplo de coberturas Ejercicio 1: Ud tiene una exportacin cuyo reintegro es por 30.000 USD y se har dentro de 3 meses. El cliente puede demostrar que le llegaran los dlares en una fecha especifica. Qu debe hacer? 1)Hacer una venta futura (Forward Delivery) a 3 meses 2)Llamar a su trader de confianza Qu le digo? 3)Le cuento al trader la situacin 4)Le pido las devaluaciones, 6.20% a 3 meses.
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  • El mercado spot el momento en que se cierra la operacin es $2546 Cul es el strike (tasa futura de venta) del forward? Qu pasa el da que vence el Forward (dentro de 3 meses)? El cliente le vender al banco los USD a la tasa acordada, es decir a $2.584.04 Por tanto el cliente le entregara al banco: 30.000 USD y recibir: 30.000 USD * $2,584.04 = $77.521.200 COP NOTA: Para hacer este tipo de operacin el cliente debe certificar que va a recibir USD en el futuro = 2584.04
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  • Ejemplo de coberturas Ejercicio 2: Ud tiene una exportaci n cuyo reintegro ser aprox. 30.000 USD dentro de 3 meses. El cliente NO puede certificar los flujos futuros. Que debe hacer? 1.Hacer un Forward Non-Delivery de venta a 3 meses 2.Llamar a su trader de confianza 3. Le cuento al trader la situaci n 4. Le pido las devaluaciones, 6.20% a 3 meses.
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  • El mercado spot el da que se cierra la operacin es $2546 Cul es el strike (tasa futura de venta) del forward? Qu pasa el da que vence el Forward (dentro de 3 meses)? Suponga que la TRM del da del vencimiento es $2560, entonces: Como la operacin fue un Forward Non-Delivery, no se hace entrega sino que se liquida la diferencia entre el strike y la TRM, as: 2.584,04 2.560 = 24.04 COP Como en este caso la tasa de cambio es inferior a la tasa pactada, el banco pagar al cliente $24.04 por dlar, y como la operacin fue por 30.000 USD, el banco le entregar al cliente: = 2584.04 USD30.000*24.04 = $721.200
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  • Ejemplo de coberturas para el sector turstico Ejercicio 3 Los empresarios del sector turstico como los de cualquier otro sector empresarial, parte de sus ingresos o egresos estn expresados en otra moneda diferente al peso; por lo tanto estn expuestos al riesgo de tipo de cambio. En este caso, a travs de la utilizacin de un instrumento derivado se puede hacer que este riesgo desaparezca.
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  • Ejemplo de coberturas para el sector turstico Una agencia de viajes vende 100 paquetes tursticos para visitar Cartagena, los cuales estn conformados de la siguiente manera: Hotel 3 das en Cartagena $ 300.000 Hotel 3 das en islas del rosario $ 350.000 Alimentacin 6 das $ 450.000 Lancha $ 90.000 Impuestos $ 150.000 Total$ 1.340.000 Margen de utilidad del 20% $ 268.000 $ 1.608.000 Total con margen $ 1.608.000
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  • Ejemplo de coberturas para el sector turistico El costo que se ha calculado m s el margen para recibir a cada uno de sus huspedes es de U$ 626.90 teniendo en cuenta que en ese momento el d lar se encuentra a $ 2.565. Suponga que se venden 100 planes tur sticos en el extranjero, con pago en un mes. Qu debe hacer? 1)Hacer una venta futura (Forward Delivery) a 1 meses, Por que monto? 2)Llamar a su trader de confianza Qu le digo? 3)Le cuento al trader la situacin 4)Le pido las devaluaciones, 5.10% a 1 mes. Tabla DevaluacinTabla Devaluacin
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  • El mercado spot el momento en que se cierra la operaci n es $2565 Cul es el strike (tasa futura de venta) del forward? Monto = (100 * 626.90 ) = 62,690 Strike = 2.565 x (1 + 5.10%) ^ ( 30 / 365) Strike = 2.575.50 Qu pasa el d a que vence el Forward (dentro de 1 mes)? El cliente le vender al banco los USD a la tasa acordada, es decir a $2.575.50 ( No importa donde este el mercado) Por tanto el cliente le entregara al banco: 62.690 USD y recibir: 62.690 USD * 2.575.50 = $161,458,095 COP NOTA: Para hacer este tipo de operaci n el cliente debe certificar que va a recibir USD en el futuro Ejemplo de coberturas para el sector turstico
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  • Conclusiones MITOS Y LEYENDAS SOBRE ESTOS INSTRUMENTOS El forward tiene un costo. Es muy dficil de utilizar. Es un instrumento de especulacin. Generan prdidas por diferencia en cambio.
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  • Conclusiones Histricamente, para los exportadores se han tenido mejores resultados a travs de la cobertura que por medio de la especulacin. Los forwards son instrumentos sencillos de manejar e implementar al interior de las empresas. Son el instrumento de mayor desarrollo en el mercado de derivados en Colombia y el ms lquido. Se debe tratar de eliminar la incertidumbre.
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  • MUCHAS GRACIAS !! Guillermo Puentes Carvajal [email protected]
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  • SetFX
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  • Tabla Devaluacin DEVALUACION BIDOFFER 36,20%6,60% 76,20%6,60% 156,20%6,60% 306,20%6,60% 606,20%6,70% 906,20%6,80% 1806,10%6,90% 2706,10%7,00% 3656,10%7,10% 5406,10%7,30%
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  • Tabla Devaluacin DEVALUACION BIDOFFER 35,10%6,60% 75,10%6,60% 155,10%6,60% 305,10%6,60% 606,20%6,70% 906,20%6,80% 1806,10%6,90% 2706,10%7,00% 3656,10%7,10% 5406,10%7,30%