Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 13 al 19 de diciembre

LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA Exportaciones. Según el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), en 2014 las

exportaciones de Latinoamérica caerán por primera vez desde 2009, situándose

alrededor de 1 bill.$. La caída global será de un 8%, arrastrada por Brasil, Perú (en

ambos casos las exportaciones caerán un -11% en tasa interanual), Argentina y

Venezuela (ambos -6%). El bloque Mercosur en su conjunto registra una disminución

del 7%. Las exportaciones de los países andinos caen un 2%, mientras que las de

Centroamérica (incluida la República Dominicana) se incrementarán en un 3%. Gran

parte de la caída se debe a la disminución de los precios de las materias primas y al

desplome de la demanda en Asia y la UE.

CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA � Subida de impuestos. El Senado colombiano ha aprobado la reforma fiscal

propuesta por el gobierno, a pesar de la oposición del grupo de izquierdas Polo

Democrático Alternativo y del Centro Democrático del ex presidente Álvaro Uribe.

La reforma tiene como objetivo aumentar los ingresos de 2015 en 5.300 mill.$ para

financiar el gasto en educación, el proceso de paz, combatir la desigualdad y

mantener el nivel de inversión pública. Se crea un impuesto sobre los patrimonios

superiores a 420.000 $ y un impuesto adicional sobre los beneficios superiores a

335.000 $. El proyecto de ley tendrá que pasar por la Cámara Baja para su

aprobación final.

� Crecimiento. Durante el tercer trimestre del año, el PIB de Colombia creció un 0,6%

en tasa Inter trimestral y un 4,2% en tasa interanual, impulsado por la construcción

y la inversión en obra pública (+11% y +14%, respectivamente). Por el contrario, la

industria manufacturera y el sector de los hidrocarburos y minería se han contraído

(-0,3% y -1%). El desplome del precio del petróleo ha originado una fuerte caída del

tipo de cambio y de la cotización de las acciones de la petrolera estatal ECOPETROL,

aunque las perspectivas económicas del país siguen siendo razonablemente

buenas.

� Alto el fuego. Las FARC han anunciado el pasado 17 de diciembre un alto el fuego

unilateral sin limitación en el tiempo que se mantendrá «mientras las fuerzas

armadas colombianas no les ataquen». La tregua debería transformarse

próximamente en armisticio. El anuncio se ha producido tras la reanudación de las

conversaciones entre las dos partes, en La Habana, y la liberación del general

Ruben Alzate. El conflicto colombiano dura desde hace medio siglo, ha causado

más de 220.000 muertes y 5,3 millones de desplazados.

LATINOAMÉRICA

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

2

CCCUUUBBBAAA /// EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS Acuerdo histórico. Estados Unidos y Cuba han dado el primer paso para normalizar sus

relaciones. El pasado 17 de diciembre Barak Obama y Raúl Castro han anunciado el

restablecimiento de relaciones diplomáticas, la revisión el estatuto de Cuba por parte de

EE.UU. como patrocinador de terroristas y se han comprometido a facilitar los viajes y el

comercio entre los dos países. El levantamiento del sistema de sanciones económicas, en pie

desde 1961, necesita la aprobación del Congreso, controlado por los republicanos y reacio a las

medidas. Las negociaciones se han llevado a cabo con la mediación del Vaticano. El acuerdo se

acompaña de la liberación de Alan Gross, cuyo arresto en 2009 en La Habana paralizó los

planes de Obama de revisar el embargo. También se han liberado varios espías en uno y otro

país.

HHHAAAIIITTTÍÍÍ Crisis política. Tras multitudinarias manifestaciones en su contra, el primer ministro de Haití,

Laurent Lamothe, ha anunciado su dimisión, mientras el país se hunde en una grave crisis

política. Varios grupos de la oposición también exigen la dimisión del presidente Michel

Martelly. Las protestas se deben a que el gobierno no ha organizado las elecciones previstas en

el mes de octubre, y el mandato del parlamento expira el 12 de enero. A partir de ese

momento, el Presidente podría legislar por decreto, por lo que la oposición acusa a las

autoridades de tratar de instaurar una dictadura.

UUURRRUUUGGGUUUAAAYYY Crecimiento del tercer trimestre. En el tercer trimestre del año, el PIB uruguayo se contrajo un

-0,4% intertrimestral, aunque en tasa interanual el crecimiento fue del 3,7%. El crecimiento fue

liderado por el sector industrial (+10,1%), con la apertura de la planta de celulosa de Montes

del Plata. El impacto de la terminación de la planta explica la caída de la construcción (-5,2%) y

de la inversión (-9,6%). El nuevo presidente, Tabaré Vázquez, tendrá que enfrentarse durante

su mandato a una situación más complicada que la que se encontró cuando asumió el cargo,

con un mayor déficit fiscal y un panorama internacional menos favorable.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA � Petrocaribe. En su intervención en la cumbre de la Alianza Bolivariana para los Pueblos

(ALBA), clausurada el pasado 14 de diciembre, el presidente de Venezuela, Nicolás Maduro,

propuso ampliar Petrocaribe −el sistema por el que Venezuela vende petróleo crudo a

precios y financiación preferentes− a todos los países miembros del grupo. Se trata de una

declaración incongruente, dado que la caída de las ventas de Petrocaribe (-11% en 2013) ha

obligado a algunos países miembros del organismo a buscar proveedores alternativos. En

realidad, se especula que el desplome de los precios del petróleo y la caída de la

producción podrían llevar en breve al gobierno de Maduro a reducir o eliminar la actividad

de Petrocaribe.

� Rebaja de rating. Fitch ha recortado la calificación crediticia de Venezuela en dos

escalones, dejándola en CCC (un nivel que se asocia a un elevado riesgo de “default”). La

agencia considera que la caída de los precios del petróleo ha erosionado seriamente el

crédito del país. La capacidad de la economía venezolana para responder a este choque se

ve limitada por el nivel relativamente bajo de las reservas de divisas, las limitaciones en su

liquidez operativa (el 72% es oro) y las exiguas fuentes externas de financiación. Las

reservas (21.400 mill.$) son en la actualidad la mitad de las que había a finales de 2008,

cuando Venezuela se enfrentó por última vez a un desplome del precio del petróleo. El

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

3

Gobierno ha cumplido hasta ahora con sus compromisos, pero es dudoso que pueda seguir

haciéndolo de la misma manera. Para 2015, Fitch sitúa el precio promedio del petróleo en

unos optimistas 83 $ por barril y piensa que China continuará proporcionando financiación

a Venezuela a través de sus acuerdos específicos de “crédito contra petróleo”.

CCCHHHIIINNNAAA � Confirmación de la desaceleración en noviembre. Los datos de actividad económica de

noviembre han sido peores de lo esperado. La producción industrial aumentó un 7,2%

interanual, muy por debajo del 7,7% de octubre, aunque hay que tener en cuenta

fenómenos coyunturales, tales como el cierre temporal de algunas fábricas. El desglose por

actividades muestra una desaceleración en los sectores manufacturero y minero, mientras

que el sector servicios mantiene el tipo. Ante la constatación de la desaceleración se

esperan nuevos estímulos monetarios por parte del Banco Central.

� Aranceles anti-dumping. El Departamento de Comercio de EE.UU. ha confirmado que

impondrá aranceles antidumping sobre los paneles solares de China y Taiwán, lo que

obstaculizará las ventas chinas, en beneficio de los productores locales. La producción

estadounidense de energía solar ha aumentado de 0,227 billones de unidades térmicas

británicas (BTU) en 2012 a unos 0,419 billones de BTU en el 2014, y se esperan 0,522

billones de BTU para el 2015. En comparación, la producción de energía hidroeléctrica en el

2014 se estima en 2,455 billones de BTU. Para evitar los aranceles norteamericanos, las

empresas chinas están fabricando los paneles solares en el sudeste asiático o en

Latinoamérica.

� Precios de la vivienda. En noviembre, los precios de la vivienda nueva cayeron un 3,7%

interanual, la tercera caída consecutiva tras los registros de septiembre (-1,3%) y octubre

(-2,6%).

IIINNNDDDIIIAAA � Moderación de la inflación. En noviembre, el índice de precios al por mayor registró una

tasa interanual de 0%, en gran parte debido a la bajada de precios de los combustible y la

energía eléctrica, que costaban un 4,9% menos que hace un año, habiendo bajado el precio

de los mismos durante cuatro meses consecutivos. El dato es especialmente notable, ya

que en mayo el índice de inflación se situaba en un preocupante 6,2%. Es muy probable que

esta moderación en los precios tenga como consecuencia una bajada de tipos en las

próximas semanas.

� Crecimiento decepcionante. En contra de lo previsto, en octubre la producción industrial

cayó un 4,2% respecto al mismo mes del año anterior, lo que aumenta la presión sobre el

Banco Central para bajar los tipos. La economía india ha registrado un significativo

“enfriamiento” durante el tercer trimestre, creciendo al 5,3% interanual contra el 5,7% en

el trimestre anterior. El nuevo primer ministro, Narendra Modi, intenta reactivar la

actividad económica, en un país donde los negocios han sido siempre obstaculizados por

una pesada burocracia. Las empresas que están siendo invitadas a invertir en el país para

crear más empleo siguen esperando las difíciles pero cruciales reformas previstas por el

ASIA

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

4

nuevo gobierno, en particular en temas tan importantes como la adquisición de terrenos

industriales o la eliminación de ciertos límites en la inversión extranjera directa.

PPPAAAKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN Salvaje atentado del TTP. La organización Tehreek-e-Taliban Pakistan (TTP – Movimiento de

los Talibanes de Pakistán) se ha atribuido la responsabilidad del ataque perpetrado el pasado

16 de diciembre contra una escuela del ejército, en la capital de Khyber Pakhtunkhwa

Peshawar, que se ha cobrado 142 víctimas mortales, entre las cuales había 132 escolares. El

TTP indicó que era una represalia contra la campaña militar en curso en Waziristán del Norte,

en las zonas tribales pastunes fronterizas con Afganistán. El atentado va a exacerbar las

dificultades del primer ministro Nawaz Sharif, que había basado su prestigio político en la

mejora de la seguridad. Desde los atentados del 11S, ha habido entre 40.000 y 50.000 muertos

en Pakistán, como resultado de atentados y enfrentamientos entre talibanes y fuerzas de

seguridad. El TTP, que reclama la instauración de una ley islámica rigorista, ha destruido

centenares de escuelas en estos últimos años y ha cometido innombrables tropelías, entre las

cuales está el haber intentado matar a Malala Yousafzaï, Premio Nobel de la Paz de 2014.

KKKAAAZZZAAAJJJSSSTTTÁÁÁNNN Alianza con China. El primer ministro kazajo, Karim Masimov, ha firmado con el primer

ministro chino, Li Keqiang, una serie de acuerdos económicos por un importe de 14.000 mill.$.

Entre ellos destaca un proyecto de inversión en la industria de la potasa, valorado en 3.800

mill.$. Kazajstán es uno de los miembros de la Unión Económica Euroasiática (EEU) que, en

teoría debería empezar a operar a partir de enero de 2015. Pero la reciente disputa entre

Rusia y Bielorrusia sobre las importaciones agrícolas y de alimentos ha suscitado dudas sobre

la viabilidad de la UEE y está empujando a Astana a reforzar sus lazos con China. La situación

económica y geopolítica actual de Rusia acelerará este movimiento.

RRRUUUSSSIIIAAA � Caída de la producción. En noviembre, la producción industrial cayó un -0,4% interanual,

sin duda como consecuencia directa de las sanciones occidentales y del derrumbe de los

precios de los hidrocarburos. En octubre el mismo dato registraba un crecimiento del 2,9%.

El descenso del consumo de los hogares hizo caer la producción manufacturera en un 3%.

Acompañando el desplome del rublo, la deuda de los gigantes industriales rusos (Rosneft,

Gazprom, Lukoil, etc.) está alcanzado niveles históricos de descuento.

� Medidas se soporte a la banca. El Banco Central de Rusia ha anunciado un paquete de

medidas para ayudar al sector bancario del país. Se congelará la valoración de las carteras

de valores de los bancos en los niveles anteriores a la última devaluación del rublo, se

permitirá que los bancos eleven los tipos de los créditos al consumo y se suspende la

obligación de informar inmediatamente de la caída en los niveles de suficiencia de capital.

El objetivo de las medidas es mantener la capacidad de los bancos para financiar la

economía, evitando una crisis de liquidez. El Banco Central también subastará divisas de

manera periódica y en función de las necesidades, para que los bancos rusos puedan

EUROPA DEL ESTE - CEI

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

5

cumplir con sus obligaciones internacionales. El rublo se ha estabilizado en los últimos días

en un cambio de 60 rublos por dólar.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Represión de los medios de comunicación. La policía turca ha detenido a Ekrem Dumanli,

redactor jefe de uno de los principales periódicos del país y a 33 personas más, muchas de

ellas relacionadas con medios de comunicación acusadas de intentar atentar contra el Estado.

El líder de la oposición laica, Kemal Kilicdaroglu, ha denunciado “un gobierno golpista y un

golpe de Estado contra la democracia”. La UE ha estimado que esta ola de detenciones es

contraria a los valores europeos y EE.UU. ha pedido a su socio en la OTAN que respete la

libertad de prensa, la independencia de la justicia y los fundamentos democráticos.

Aparentemente, estas detenciones tienen relación con la lucha del Presidente Tayyip Erdogán

contra su gran rival, el predicador islamista Fethullah Gulen.

LLLIIIBBBIIIAAA Guerra civil. Los violentos combates entre las fuerzas que representan a los dos gobiernos

libios han llevado al cierre del principal terminal de exportación de petróleo en el puerto de Es

Sider. Varios observadores libios y tunecinos han reportado igualmente incidentes importantes

entre facciones rivales en el principal puesto fronterizo entre Túnez y Libia. Desde el verano

pasado el país asiste al enfrentamiento entre dos gobiernos y parlamentos. Por una parte, los

representados por el teórico Primer Ministro, Abdulá Al-Thinni, que se ha refugiado en el este

del país, y por otro, un grupo que se hace llamar “Alba de Libia”, que desde agosto se ha hecho

con el control de Trípoli y ha constituido su propio parlamento y su propio gobierno.

SSSIIIRRRIIIAAA Control de Idbil. Cerca de 200 soldados sirios y rebeldes yihadistas han muerto en la batalla

por el control de dos bases militares en la provincia de Idbil, en la frontera con Turquía. Las

bases han caído en manos de las milicias radicales del Frente Al-Nosra. La rama siria de Al-

Qaeda controlaría ahora la práctica totalidad de la zona en cuestión.

TTTÚÚÚNNNEEEZZZ Nuevo presidente. El candidato de la alianza laica, Béji Caïd Essebsi, ha ganado las elecciones

presidenciales en Túnez, celebradas el pasado 21 de diciembre, frente al presidente saliente,

Moncef Marzouki. Caïd Essebsi ha obtenido el 55,68% de los votos contra el 44,32% de su

adversario. La participación ha sido de 60,1%. Essebsi, de 88 años de edad, ocupó diferentes

cargos durante la administración de Ben Ali, por lo que desde algunos sectores se le considera

como un representante del antiguo régimen; de hecho, su victoria ha suscitado protestas,

aunque ha sido reconocida por su oponente. Sin embargo, Essebsi es también una figura de

consenso, que ha tratado de presentarse como un “tecnócrata”, idóneo para reconducir la

situación del país tras el periodo de gobierno islamista. La victoria del candidato lacio debería

cerrar el proceso de transición, que ha durado cuatro años, y confirma a su partido, Nidá

Tounis, como principal formación antiislamista.

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

6

YYYEEEMMMEEENNN Sangriento atentado. En la ciudad de Rada, en Yemen, 26 personas, entre las cuales había 16

colegialas, han fallecido en un atentado atribuido a Al-Qaeda. El ataque tenía por objetivo el

domicilio de Abdallah Idriss, uno de los jefes de la milicia chiíta Ansaruallah. Las escolares

murieron tras ser alcanzado por la explosión de un coche bomba el autobús donde viajaban.

Desde hace meses la milicia chiíta, compuesta de Houtís, intenta controlar la provincia de

Baida contra la voluntad de los sunníes de Al-Qaeda.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Credibilidad de las elecciones. La Comisión Electoral Independiente de Nigeria ha expresado

su preocupación por los desplazados internos, que no podrán votar en las elecciones generales

del próximo año. En el norte, cerca de 1,5 millones de personas han sido desplazadas por la

violencia. La actual ley electoral establece que los ciudadanos sólo pueden votar en el lugar

donde están inscritos. Si a estas personas no se les permite votar, la desconfianza en las élites

del sur será aún mayor y, de paso, desacreditarán los comicios. Existe un proyecto de ley para

que los refugiados puedan votar en los campamentos donde residen, pero está lejos de ser

definitivo.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Revisión de rating. Sudáfrica ha tenido que soportar una segunda revisión del rating de su

deuda soberana por parte de la agencia Fitch, que ha calificado al país con un “BBB-

perspectiva negativa”. La decisión ha sorprendido al mercado, que esperaba una rebaja

superior. Fitch advirtió que el rendimiento reciente del país "ha sido persistentemente débil en

relación con las expectativas". Sudáfrica está sufriendo la peor crisis eléctrica desde 2008 y el

rand ha caído fuertemente frente al dólar. El FMI ha revisado a la baja sus perspectivas de

crecimiento, desde la media de 3,5% - 4% registrada en los últimos años a una banda para los

próximos de 2,25% - 2,5%. Pocos días antes Standard & Poor’s anunció que mantenía el rating

de la segunda mayor economía de África en BBB-, evitando hacer caer la deuda sudafricana al

nivel de “bono basura”.

SSSUUUIIIZZZAAA Suiza introduce un tipo de interés negativo para depósitos. El Banco Nacional de Suiza ha

introducido un tipo de interés negativo del 0,25% en los depósitos, para evitar que su moneda

se aprecie demasiado ante la crisis del rublo. El hundimiento de la divisa rusa y la bajada de los

precios del petróleo han convertido al Franco suizo en una moneda refugio para los inversores,

hasta el punto de perjudicar las exportaciones del país. El interés negativo por los depósitos de

los bancos se pondrá en marcha el 22 de enero para cantidades superiores a los 8.300.000 €. El

ÁFRICA SUBSAHARIANA

OCDE

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

7

banco central ya estableció en 2011 un máximo de apreciación de 1,20 francos suizos por

euro. Estas últimas semanas, este máximo ha estado a punto de rebasarse. Tras la decisión, el

franco suizo se ha depreciado.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Cumbre Europea. La última cumbre Europea del año ha estado centrada en tres cuestiones.

En primer lugar, el denominado plan Juncker, o plan de inversiones para potenciar el

crecimiento y el empleo en Europa. El objetivo es atraer inversión privada por valor

de 315.000 mill.€ a partir de un fondo público de 21.000 mill.€ (16.000 provenientes de las

arcas europeas y 5.000 del Banco Europeo de Inversiones). El fondo está abierto a las

aportaciones voluntarias de los Estados miembros y está por decidir si las mismas serán o

no neutras fiscalmente. En segundo lugar, la crisis de Ucrania, que con la caída del precio

del petróleo y el efecto de las sanciones ha puesto a Rusia contra las cuerdas. Los 28 no

tienen previsto impulsar más sanciones contra Moscú, pero han comenzado a hablar de si

se prorrogarán las que ahora se encuentran vigentes, que expiran el próximo mes de

marzo. Sí podrían decidir, sin embargo, alguna sanción a la península de Crimea y

Sebastopol, territorios anexionados por Rusia. Por último, también se abordó la aprobación

de medidas para evitar el fraude fiscal. Tras el sonado escándalo LuxLeaks (acuerdos

fiscales ventajosos alcanzados por grandes empresas con el Gobierno de Luxemburgo para

reducir a lo irrisorio el pago de impuestos), los líderes europeos han decidido sentar las

bases para evitar el fraude de impuestos y los acuerdos fiscales agresivos y desleales.

El caso salpica de lleno al presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, en tanto

que muchos de estos acuerdos ventajosos que ahora han salido a la luz se firmaron

mientras él era primer ministro de Luxemburgo. El pasado 21 de diciembre, la Comisión

Europea anunció que las investigaciones sobre los acuerdos fiscales ventajosos se iban a

hacer extensivas a todos los países.

� Fracaso en la formación de gobierno en Grecia. El candidato gubernamental, Stavros

Dimas, no ha logrado salir elegido en la primera ronda de votaciones: ha logrado el

respaldo únicamente de 160 parlamentarios, lejos de los 200 necesarios. La coalición de

gobierno de los conservadores de Nueva Democracia y los socialistas del Pasok logró unir a

su causa a cinco diputados independientes, pero no fue suficiente. Se han opuesto entre

otros el partido de izquierdas Syriza, que acusa al gobierno de chantajear e intentar infundir

miedo a los diputados independientes y de pequeñas formaciones para captar su voto. El

día 23 de diciembre habrá una segunda votación con las mismas condiciones y si es

necesario, el 29 habrá una tercera y última, en la que bastará con un respaldo menor. Si

llegados este punto el candidato sigue sin lograr el apoyo mínimo necesario, se convocarán

elecciones anticipadas el 25 de enero o el 1 de febrero, para las que la izquierdista Syriza

figura como clara favorita en todos los sondeos, si bien la diferencia en intención de voto

con el segundo partido, Nueva Democracia, se ha estrechado en los últimos días hasta el

3,2%, según una encuesta publicada este fin de semana.