Conceptul de investiiin economia comunist, investiia reprezenta numai ceea ce se aloca pentru crearea i dezvoltarea bazei materiale de producie i a celei pentru sectorul social-cultural.Trecerea la economia de pia a impus o schimbare a opticii privind noiunea de investiie, determinat de concuren, de circulaia capitalului pe pia, de ctigul ateptat.n aceast situaie investiia este privit de la sursa de acoperire a cheltuielilor determinate de operaiunea de investiie. Astfel, investiiile sunt nelese ca reprezentnd acea parte de profit destinat formrii capitalului.Investiiile comport dou etape distincte.prima etap este aceea a procesului de investire, care const n realizarea obiectivelor investiionale pe baza unor resurse, etap n care investiiile nu produc, ele fiind nsui rezultatul unui proces de producie.A doua etap se caracterizeaz prin participarea investiiilor, materializate la procesul de producieInvestiiile ocup un loc central att n sfera produciei de bunuri i servicii ct i n sfera consumului, fiind factorul care influeneaz simultan cererea i oferta.

Realizarea de investiii n sfera produciei de bunuri i servicii, are ca efect creterea i diversificarea ofertei i implicit creterea veniturilor agenilor economici.

Concomitent va fi influenat i gradul de ocupare a forei de munc. Creterea gradului de ocupare a forei de munc precum i creterea ctigurilor lor salariale va duce la sporirea cererii de bunuri de consum i de servicii.Pe de alt parte va avea loc o cretere a economiilor populaiei i va crete volumul disponibilitilor financiare ale agenilor economici dnd posibilitatea acestora s realizeze noi investiii.Deci putem afirma c n plan economic investiiile joac un rol dublu:agenii economici care realizeaz lucrri de investiii i sporesc oferta de bunuri sau servicii prin creterea capacitii lor productive sau prin retehnologizare, realiznd n acelai timp i venituri suplimentare;orice investiie va genera cereri suplimentare n sectoarele conexe din amonte (sectoare furnizoare de materii prime, materiale sau servicii etc.) sau din aval (sectoare distribuitoare sau consumatoare a bunurilor sau serviciilor oferite).Implicit va avea loc o cretere a veniturilor la toi agenii economici implicai.n plan social, investiiile joac un rol important n ocuparea forei de munc prin crearea de noi locuri de munc i mbuntirea calitii vieii.Punerea n practic a unor proiecte sau programe de investiii, antreneaz modificri pe piaa forei de munc, crend o cerere suplimentar de for de munc n sectoarele care pregtesc i realizeaz aciuni investiionale (cercetare-proiectare, construcii, producia de maini i instalaii), dar mai ales la beneficiarii de investiii care utilizeaz noile capaciti de producie.Investiiile joac un rol important n etapa actual la rezolvarea marilor probleme ale lumii contemporane i anume la protecia mediului nconjurtor, la refacerea echilibrului ecologic, acolo unde uneori din ignoran acesta a fost rupt.Investiiile mai pot fi privite i ca un liant ntre generaii prin crearea de noi locuri de munc pentru generaia tnr dar i prin motenirea de capital fix pe care aceasta le primete de la generaiile anterioare.

Sintetiznd investiiile trebuie s releve faptul c;

reprezint o plasare de bani ntr-o aciune, ntr-un proiect, operaiune pentru a creaun spor de venit, att la nivelul individului ct i la nivelul agentului economic;

scopul urmrit nu este numai de a obine o cretere a cantitii de bunuri sau servicii ci i a unui ctig (profit);

exist un decalaj de timp ntre momentul investirii i momentul obinerii rezultatelor;

sunt o cheltuial cert, efectuat cu scopul obinerii n viitor a unor rezultate adesea incerte din acest punct de vedere investiiile comport un anumit risc.Clasificarea investiiilorInvestiiile se pot clasifica n funcie de mai multe criterii

Dup destinaia obiectivelor de investiii avem: investiii productive i investiii neproductive.Investiiile productive sunt cele care particip n mod nemijlocit la obinerea produciei (plantaiile pomiviticole, adposturile pentru creterea animalelor, capacitile de prelucrare a produselor de origine vegetal i animal) tractoarele, mainile agricole, instalaii, utilaje, echipamente).Investiiile neproductive sunt cele care nu particip la obinerea produciei, dar ele contribuie la buna desfurare a procesului de producie, cum ar fi: cldirile n care se gsesc birourile, cantina, garajele, spaiile de depozitare a produciei.

Dup modul de executare a lucrrilor de investiii avem: investiii executate n antrepriz, investiii executate n regie i investiii executate n sistem mixt.

Investiiile executate n antrepriz au lucrrile efectuate de ctre uniti specializate;Investiiile executate n regie au lucrrile efectuate de ctre investitor cu fore proprii;Investiiile executate n sistem mixt au o parte din lucrri efectuate de ctre uniti specializate i o parte de ctre investitori cu fore proprii.Dup rolul pe care l joac n cadrul proiectului avem: investiii directe, investiii colaterale i investiii conexe. Investiiile directe se refer la cheltuielile efectuate pentru construirea cldirilor i pentru achiziionarea utilajelor necesare noului obiectiv. Investiiile colaterale sunt acele cheltuieli de resurse pentru asigurarea de utiliti necesare noului obiectiv investiional (ap, energie electric, gaze, ci de acces, canalizare).Investiiile conexe sunt cheltuielile de investiii n obiective pentru asigurarea materiilor prime, energiei, combustibililor, diverselor prestri de servicii, precum i cele aferente unor lucrri pregtitoare pentru noul obiectiv (consolidri de terenuri, lucrri de ndiguiri pentru aprarea mpotriva inundaiilor).Dup caracterul lucrrilor, investiiile se mpart n: investiii pentru construirea de obiective noi, investiii pentru reconstruirea (refacerea) unor obiective, investiii pentru dezvoltarea, amenajarea i nnoirea unor obiective deja existente.investiiile pentru construcia de obiective noi sunt cele ce se fac pentru obiective care nu au existat anterior.Investiiile pentru reconstrucie se efectueaz la obiectivele existente i care au suferit n urma unor incendii, inundaii, cutremure.Lucrrile de reconstrucie implic fie modificarea construciei, modificri ale procesului tehnologic, fie numai readucerea ei la starea iniial

Investiiile pentru dezvoltare const n cheltuieli efectuate pentru mrirea capacitii de producie, de depozitare. Mrirea capacitii se poate realiza pe orizontal sau pe vertical (halele pentru creterea psrilor, iepurilor).

Investiiile de amenajare i transformare se fac la obiective existente, n scopul crerii de condiii mai bune desfurrii activitii (remprirea spaiilor, consolidarea unor pri sau elemente de construcie, transformarea unor spaii pentru a li se da alt destinaie, introducerea de noi elemente necesare procesului tehnologic, amenajri interioare i exterioare).

Investiiile de nnoire sau reutilare constau n introducerea de utilaje noi care nlocuiesc pe cele uzate fizic i moral.Dup stadiul de realizare a lucrrilor, investiiile pot fi: neterminate, restante i terminate.Investiiile neterminate nglobeaz valoarea lucrrilor realizate la obiectivele n curs de execuie.Investiiile restante se refer la obiectivele ale cror termene de execuie au fost depite.Investiiile terminate sunt cele la care lucrrile sunt ncheiate la termenele stabilite prin proiect.

Dup structura tehnologic a cheltuielilor sunt: investiii n mijloace fixe, cheltuieli pentru studii i cercetri geologice, alte cheltuieli de investiii. Investiiile n mijloace fixe cuprind lucrrile de construcii-montaj (cldiri; construcii speciale; montarea unor utilaje, instalaii, echipamente). Investiiile privind studiile i cercetrile geologice sunt cheltuielile efectuate n vederea stabilirii rezistenei terenurilor mai ales n cazul unor construcii de dimensiuni mari. Alte cheltuieli de investiii se refer la cheltuielile privind proiectarea, formarea personalului de exploatare, nfiinarea plantaiilor pomiviticole pn la intrarea lor pe rod, cumprarea i creterea animalelor de reproducie i de munc pn acestea ncep s dea producie etc.Dup sursa de finanare, investiiile se mpart n investiii finanate din resurse proprii i din surse atrase.Sursele proprii se constituie din capitalul particular, o parte din profit, fondul de amortizare, emisiunea de titluri de valoare(aciuni, obligaiuni),ncasrile obinute din vnzarea unor utilaje.Sursele atrase sunt reprezentate de creditele bancare interne i externe, alocaii de la buget, sponsorizrih) Dup modul de constituire, investiiile se mpart n investiii nete i investiii brute.Investiiile nete se realizeaz cu ajutorul sumelor de bani ce provin din produsul net i au ca scop sporirea capitalului fix i a stocurilor de materii prime i materiale.

Investiiile brute contribuie la creterea absolut a capitalului fix i se obin din investiiile nete la care se adaug fondul de amortizare care are ca principal scop nlocuirea capitalului fix uzatDup modul cum investiiile influeneaz economia, dezvoltarea, rentabilitatea i eficiena activitii agenilor economici acestea se clasific n: investiii cu efecte directe, investiii cu efecte indirecte.Investiiile cu efecte directe sunt cele pentru extinderea capacitilor de producie, pentru introducerea progresului tehnic.n categoria investiiilor cu efecte indirecte intr: investiiile n obiective destinate proteciei mediului, investiii pentru realizarea de obiective cu caracter social-cultural i investiii strategice, cu efecte utile n perspectivCap2Activitatea de investiii necesit resurse financiare a cror formare este diferit de la un agent economic la altul.

n cadrul economiei de pia, fiecare agent economic are autonomie n gestionarea resurselor de investiii, i constituie fondul propriu pentru investiii, dar poate apela i la mprumuturi bancare.Sursele din care pot fi finanate investiiile sunt:fondurile proprii ale agenilor economici;

credite bancare pe termen lung sau pe termen mediu;

alocaii de la bugetul de stat;

eiterea de titluri de valoare;

fonduri europene;

sponsorizri;

mprumuturi bancare externe;

investiiile directe de capital strin.Sursele proprii ale agentului economic destinate investiiilorFondurile proprii pentru investiii ale agenilor economici exprim capacitatea acestora de a produce resurse de investiii din activitatea proprie (activitatea de exploatare sau din alte activiti).Posibilitile de autofinanare ale agentului economicAgentul economic se poate autofinana atunci cnd desfoar o activitate profitabil.

Profitul obinut poate servi pentru remunerarea capitalurilor angajate dar i ca surs de investiii.

Profitul net rezultat dup scderea impozitului pe profit din profitul brut este repartizat att pentru dezvoltare ct i pentru alte destinaii cum ar fi: plata dividendelor pentru acionari, premii pentru salariai.FONDUL DE DEZVOLTARE AL AGENTULUI ECONOMICFondul de dezvoltare constituit de ctre agenii economici poate fi alimentat din:

profitul net repartizat pentru investiii;

amortizarea destinat acestui scop;

sumele ncasate din vnzarea activelor fixe care nu i-au ncheiat durata normat de funcionare dar care au fost scoase din circuit;

sumele ncasate din vnzarea activelor fixe care i-au ncheiat durata normat de funcionare dar care mai sunt nc n stare de funcionare;

sume ncasate din vnzarea materialelor rezultate n urma dezmembrrii activelor scoase din funciune.Amortismentul acumulat servete agentului economic pentru:

finanarea nnoirii activelor fixe ajunse la limita duratei lor normate de funcionare,

satisfacerea nevoilor de dezvoltare-modernizare.

n principiu sumele provenite din amortismente sunt destinate investiiilor dar exist i posibilitatea ca o parte din aceasta s fie folosit pentru rambursarea unor credite sau pentru finanarea activitii de exploatare.

Exist trei metode de calcul al amortizrii:

amortizare liniar;

amortizare degresiv;

amortizare accelerat.Amortizarea liniar se calculeaz sub forma cotelor de amortizare determinate prin raportarea valorii investiiei la durata normat de funcionare.Amortizarea degresiv se determin prin multiplicarea cotelor medii de amortizare liniar cu anumii coeficieni prevzui de lege i anume:

1,5 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de utilizare cuprins ntre 2 5 ani;

2,0 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de utilizare ntre 5 10 ani;

2,5 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de utilizare mai mare de 10 ani.Amortizarea accelerat const n calcularea la data intrrii mijloacelor fixe n patrimoniu a unei amortizri anuale de pn la 50% din valoarea de intrare a acestora, iar n exerciiile urmtoare calcularea amortizrii anuale se face dup regimul liniar, prin raportarea valorii rmase la numrul de ani de utilizare rmai.Sumele ncasate din vnzarea mijloacelor fixe scoase din funciune alimenteaz fondul de dezvoltare din care se finaneaz investiiile.Pot fi situaii cnd unele mijloace fixe (cldiri, utilaje) existente n proprietatea firmei particip la un nou proiect de investiii al su de dezvoltare-modernizare.

n acest caz, valoarea rezidual al respectivelor mijloace fixe reprezint o economiede capital bnesc, legat de noul proiect.

Aceste mijloace fixe, constituie un element al efortului investiional, valoarea lor rezidual fiind inclus n totalul cheltuielilor de investiie pentru noul proiect.Activele fixe devenite disponibile, datorit restructurrii activitii firmei, dar nc n stare de funcionare, pot fi vndute, nchiriate sau date n locaie de gestiune. n aceast situaie are loc fenomenul de dezinvestire al firmei.mprumuturile bancare pe termen lung i mediuAgenii economici apeleaz la mprumuturi bancare atunci cnd resursele propriisunt insuficiente.Riscurile mprumuturilor bancareRecurgerea la mprumuturi bancare este subordonat unor cerine specifice pieei financiare n sensul de a respecta principiul echilibrului financiar al agentului economic i al solvabilitii sale n caz de conjunctur nefavorabil.

Aadar, agentul economic va trebui s in seama de structura fondurilor de finanare, pentru a nu se ajunge la favorizarea riscului financiar.

O pondere ridicat a mprumutului bancar n totalul resurselor de finanare slbete potenialul de a face fa variaiilor conjuncturale, cnd se pune problema de a avea lichiditi pentru achitarea datoriilor.

Datorit incertitudinii pe care o prezint investiia, agenii economici manifest pruden n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s le foloseasc ntr-o proporie ct mai mic.

mprumuturile bancare pentru investiii n funcie de garaniile care stau la baza lor, mbrac mai multe forme:

mprumuturi bancare pe baz de garanii;

credite ipotecare;

credite de cash-flow.Credite bancare pe baz de garaniimprumuturi bancare ce se acord pe baz de garanii materiale. Aceste garanii se refer la capitalul sau patrimoniul agentului economic, n special unele elemente ale activului imobilizat, care ar putea fi valorificate pentru recuperarea datoriei;Credite ipotecare. Pentru a se obine un astfel de credit este necesar s se ipotecheze o valoare, n general cldiri, terenuri i active circulante cu mare transferabilitate (convertire rapid n bani).

Aceast categorie de credite este specific micilor ntreprinztori i se refer la locuine, la micile investiii din agricultur, la micile investiii ale antreprenorilor care lucreaz pe cont propriu, la investiiile asociailor familiale, ale S.R.L.-urilor.Credite de cash-flow. Aceste credite nu sunt garantate material, singura garanie este studiul de fezabilitate al afacerii, al proiectului.

n rile dezvoltate, creditul de cash-flow, este categoria de credit cea mai rspndit.

Comparativ cu celelalte tipuri de credite, creditul de tip cash-flow implic cele mai mari riscuri. Astfel, dac din volumul creditelor cu garanie material doar 5% ajung la pierdere, la cele de tip cash-flow pierderea este 20% i uneori chiar mai mare.

Bncile care acord astfel de credite pentru a se asigura i constituie societi de asigurare sau provizioane de risc.Emiterea i vinderea de titluri de valoareEmiterea i vinderea de aciuni;

Emitere i vinderea de obligaiuni.Emiterea i vnzarea de aciuniAciunea este un titlu de valoare care atest dreptul de proprietate a unei persoane asupra unei pri dintr-o societate pe aciuni.Avantajele emiterii de aciuni

Finanarea societilor economice prin emiterea de aciuni, prezint avantajul cinvestitorul (deintorul de aciuni) primete dividende numai atunci cnd societatea obine profit.

Un alt avantaj este c, capitalul investit nu trebuie returnat dect n momentul n care societatea economic este lichidat (n msura n care are posibiliti).

Creterea de capital presupune fie majorarea valorii nominale a aciunilor vechi fie emiterea de aciuni noi. Emiterea de aciuni noi poate fi fcut la valoarea nominal a vechilor aciuni sau la o valoare majorat, determinat de valoarea bursier a aciunilor vechi.

Posesorul de aciuni i poate vinde aceste titluri de valoare, dac unitatea este cotat la burs.

Din aceast vnzare, deintorul poate s obin profit, dar exist i posibilitatea ca vnzarea s se fac n pierdere.

Avantajul acestui plasament este ns c se poate schimba oricnd aciunea pe bani lichizi.Valoarea nominal a unei aciuni este dat de sporul de capital social preconizat i de numrul de aciuni n care este mprit capitalul depus pentru nfiinarea societii comerciale pe aciuni.Emiterea de obligaiuni(Creditul obligatar)Societile comerciale pot folosi mprumuturile obligatare pentru crearea de mijloace n vederea finanrii unei investiii.

Cei care cumpr obligaiuni primesc dobnd a crei valoare o cunosc pentru c este anunat n momentul emiterii obligaiunii.Deosebirea dintre aciuni i obligaiuniSpre deosebire de aciuni, care dau dreptul celor care le dein de a participa la conducerea societii, obligaiunile nu genereaz acest drept.

n schimb, n calitate de creditori ai societii comerciale, deintorii de obligaiuni primesc din partea acesteia promisiunea c li se va plti valoarea obligaiunii plus dobnda.

n unele situaii, deintorilor de obligaiuni le sunt pltite datoriile naintea dividendelor acionarilor, de aceea obligaiunile sunt considerate mai avantajoase dect aciunile.

Fondurile mutuale mobilizeaz economiile bneti ale populaiei pe calea emiterii i vnzrii de aciuni.

Deintorii de aciuni la astfel de fonduri mutuale primesc anual dividende.

Aceste aciuni pot fi vndute fie fondului mutual care le va rscumpra fie prinintermediul bursei de valori.Fonduri mutuale pentru investiiiExist unele fonduri mutuale i de investiii care funcioneaz pe principiul participrii deponenilor la investiiile efectuate de fondul respectiv.

Deponenii primesc n schimb o cot parte din viitorul profit, proporional cu cota de participare.

Cei care doresc s-i converteasc aciunile n bani lichizi o pot face la bursa de valori la cotaii oficiale.Alocaiile de la bugetul de statBugetul de stat aloc fonduri pentru proiecte de investiii de anvergur, n ramuri vitale ale economiei naionale, a cror existen este necesar n dezvoltarea economico-social a rii.

n general, aceste fonduri sunt folosite pentru acele domenii ce trebuie inute sub controlul statului (mbuntiri funciare, protecia mediului, minerit energie electric, infrastructur).Lista obiectivelor finanate de la bugetul de stat este restrns, cuprinznd obiective cum sunt: centrale nuclearo electrice, lucrri din domeniul mineritului, petrolului, energiei electrice, lucrri de anvergur de interes naional n domeniul agriculturii, lucrri privind dezvoltarea bazei materiale din domeniul social cultural.De asemenea statul poate interveni cu fonduri pentru a facilita obinerea de fonduri europene de ctre agenii economici din agricultur.Sursele externe pentru investiiiResursele financiare interne ale rii sunt insuficiente n raport cu necesitile determinate de cerina restructurrii economiei.

n acest context recurgerea la capitaluri externe constituie o surs complementar i absolut necesar.

Capitalul strin poate fi atras fie sub forma creditelor, fie sub forma investiiilor directe de capital.Creditele externe sunt de mai multe categorii:credite guvernamentale sau credite cu garanie guvernamental n spatele crora este statul chiar dac vehiculul prin care se acord sunt bncile;credite bancare, unde riscul este exclusiv al bncilor;credite acordate de instituii internaionale, de genul Fondul Monetar Internaional (FMI), Banca Internaionale de Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD).Creditele guvernamentale se bazeaz pe convenia ncheiat ntre guvernul rii care acord creditul i guvernul rii care primete creditul, stabilindu-se totodat, i plafoane de garanii ale mprumutului.

n cadrul plafoanelor stabilite, se pot primi credite pentru a achiziiona maini, utilaje, echipamente dar numai din ara creditoare.

Guvernul Romniei este autorizat s contracteze credite financiare externe i s le garanteze, mpreun cu Banca Naional Romn.Creditele pe termen lung sunt acordate de ctre instituiile i organismele internaionale de specialitate condiionat.Fondul Monetar Internaional nu cere garanii materiale, ci garanii generale, de politic economic, adic s se aplice anumite msuri n perioada de timp pentru care s-a luat mprumutul, msuri care permit naintarea pe linia reformei economice, astfel nct s se redreseze balana de pli a rii i s se poat napoia mprumutul.Banca Mondial i European pentru Reconstrucie i Dezvoltare la fel ca i Fondul Monetar Internaional acord credite condiionat, mprumuturi pe proiect pentru a finana proiecte de investiii.Toate celelalte bnci acord credite pretinznd o garanie material, s angajezi aurul, s legi finanarea de un flux comercial i s garantezi cu produsul respectiv. Acestea acord creditul pe baza unor studii de fezabilitate i n condiiile unor puternice garanii de solvabilitate.Investiiile directe de capital strin reprezint o cale important pentru redresarea economiei.Atragerea de capital strin, este necesar ndeosebi n procesul de retehnologizare, sunt atrase tehnici i tehnologii moderne, se aplic un management adecvat.Condiii ce trebuiesc ndeplinitePentru atragerea investitorilor strini i pentru obinerea de credite o ar trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:

s aib un grad mare de solvabilitate;

s aib o rat a inflaiei care s poat fi prognozat;

s aib asigurat prin lege, posibilitatea recuperrii sumelor mprumutate n caz de faliment;

proiectele ce urmeaz a fi finanate trebuie s asigure rentabilitatea ridicat, care s permit obinerea unui ctig substanial.

Prin reglementrile adoptate de guvernul Romniei s-au creat condiii pentru atragerea capitalului strin, stabilindu-se garanii importante investitorilor din strintate, dar i controlul necesar al guvernului n acest domeniu.

Din profiturile n lei care se cuvin prii strine, o cot, stabilit prin lege, poate fi transferat n strintate n valut convertibil prin schimb valutar, dac plata acestei cote nu se face din contul n valut al societii comerciale.

De asemenea guvernul rii noastre se oblig fa de investitorii strini n ceea ce privete repatrierea capitalului investit n cazul lichidrii vnzrii investiiei.

CAPITOLUL IIIFORME DE MOBILIZARE A RESURSELOR FINANCIAREExist mai multe forme de mobilizare a resurselor financiare:

leasing-ul;

emisiunea de titluri de valoare;

investiiile financiare etc.Leasing-ul reprezint o form de a efectua investiii fr ns a apela n mod explicit la credite bancare.Operaiunea de leasing const n urmtoarele: o unitate specializat (societate financiar), achiziioneaz de la furnizori bunuri pe care le nchiriaz unor beneficiari (care nu dispun de resurse bneti necesare cumprrii lor direct de la furnizor).

nchirierea se face pe o perioad dat pe baza unui contract n care sunt stipulate condiiile de plat, cuantumul ratelor, obligaiile prilor i condiiile de transfer ale bunului n proprietatea beneficiarului atunci cnd acesta o cere.

La fritul operaiunii, beneficiarul poate dobndi bunul n proprietate pltind chiria i un pre rezidual care constituie ultima tran de plat.

Durata contractului de leasing este n general de 75 80% din durata de via economic a bunului nchiriat, dar se poate conveni i asupra unei durate mai scurte.

Societatea de leasing rmne proprietar a bunului pn la scadena contractului. Contractul de leasing este n general irevocabil.Pentru beneficiar, leasing-ul este o form de creditare dar nu sub form bneasc ci sub form de echipamente, utilaje, instalaii.El obine sumele necesare achiziiei bunului din exploatarea acestuia i le ramburseaz ealonat sub forma ratelor de leasing, iar n final pltete preul rezidual i devine proprietarul bunului.

Schematic operaiunea de leasing se prezint astfel:Furnizor-vinde bunul-societate leasing-inchiriaza bunul-beneficiarLeasing-ul se deosebete de contractul de nchiriere prin urmtoarele:

modul de calcul al ratelor de plat;

modul de obinere al dreptului de proprietateRatele de leasing (chiria) se stabilesc n funcie de preul de achiziie al bunului i a unor elemente cum sunt: dobnda, T.V.A.-ul, profitul.Chiria n cazul unui contract de nchiriere este stabilit n funcie de condiiile existente pe piaa liber. Chiria reprezint contravaloarea dreptului de folosin a bunului nchiriat.

Obinerea dreptului de proprietate n cazul operaiunii de leasing are loc la sfritul perioadei de locaie n baza chiriei pltite i a unui pre rezidual.

n cazul contractului de nchiriere, bunul nchiriat nu poate trece n proprietatea chiriaului la sfritul operaiunii dect n baza unui contract de vnzare-cumprare.

Forme de leasingExist o diversitate de forme de leasing care se difereniaz ntre ele prin:

durata nchirierii,

prile participante,

numrul i ponderea ratelor n preul de vnzare al bunului.n funcie de durata nchirierii distingem:leasing pe termen lung;

leasing pe termen mediu;

leasing pe termen scurt.Leasing-ul pe termen lung se practic frecvent n rile dezvoltate pe piaa bunurilor imobiliare pentru cldiri (apartamente) complet utilate, durata fiind de cca. 20-30 de ani.

Durata leasing-ului corespunde cu durata normat de funcionare a bunului, urmnd ca dup trecerea perioadei de nchiriere, beneficiarul s poat opta pentru cumprarea la valoarea rezidual a acestuia.

Leasing-ul pe termen mediu presupune nchirierea la mai muli beneficiari pe o perioad de 2-3 ani pentru fiecare n vederea amortizrii bunului.

Leasing-ul pe termen scurt const n nchirierea bunurilor pe o durat de cteva ore, zile sau luni la mai muli beneficiari pentru a putea fi amortizat bunul.

Leasing direct n care finanatorul este i furnizorul (productorul);Leasing indirect n care finanatorul este o unitate specializatPondere

Leasing-ul funcional presupune recuperarea doar a unei pri din valoarea bunului nchiriat n perioada de locaie. Durata de locaie este mai redus dect durata normat de funcionare a bunului.Leasing-ul financiar, const n recuperarea integral a valorii bunului n perioada de locaie i abinerea unui profit. La sfritul perioadei, beneficiarul poate opta pentru cumprarea bunului la valoarea lui rezidual.

n cazul acestei forme de leasing specificul const n faptul c societatea de leasing, de regul nu alege, nu produce i nici nu livreaz, doar achiziioneaz bunul sau dreptul de proprietate i folosin de la furnizor. Bunul este livrat beneficiarului de ctre furnizorStabilire

Leasing-ul brut, la care ratele includ i cheltuielile de ntreinere, reparare i asigurare a bunului. Acest tip de leasing se ntlnete frecvent la echipamentele complexe sau atunci cnd se dorete cucerirea pieei.Leasing-ul net, calculeaz ratele numai pornind de la preul net de vnzare al bunului, chiar incluznd preul folosinei.Mai sunt i alte forme de leasing cum sunt:

lease-back-ul;

leasing-ul experimental;

time-sering-ul;

master-leasing etc.Schema clasic este aceea n care finanatorul dispune de resurse financiare pe care le antreneaz n achiziionarea de bunuri care mai departe fac obiectul operaiunii de leasing.Operaiuniea de leasing presupune parcurgerea unor etape:De regul operaiunea de leasing este declanat de ctre beneficiar, care n dorina de a se dota cu un anumit echipament (bun) prospecteaz piaa bunului, va solicita oferte de la productori i va selecta oferta cea mai avantajoas privind raportul, performane pre de vnzare.

Dup alegerea variantei optime de dotare, este posibil ca beneficiarul s contacteze direct pe furnizor pentru a-i explica intenia de a achiziiona bunul n sistem de leasing i de a-i cere s prelungeasc valabilitatea ofertei cu scopul de a gsi o societate de leasing care s finaneze operaiunea.

n etapa a doua, beneficiarul abordeaz diferite societi de leasing n vederea cunoaterii condiiilor de finanare ale acestora.

El va alege societatea de leasing care va avea condiiile cele mai avantajoase.

Va emite o cerere de nchiriere de echipamente ctre societatea de leasing aleas n care va specifica intenia de a intra n posesia bunului dorit, destinaia bunului, caracteristicile lui, date despre furnizor, preul de livrare al bunului, data estimat a livrrii.

Cererea va fi nsoit i de un dosar cu informaii despre activitatea desfurat de beneficiar i un plan de afaceri.Dosarul de finanareDocumentele necesare a fi incluse n dosarul de finanare a achiziiei unui bun n sistem leasing sunt:

o scurt prezentare a evoluiei activitii desfurat de unitate, care dorete s achiziioneze echipamente n sistem leasing;

copii dup actele legale de constituire a unitii;

bilanul contabil (vizat de instituia de resort);

situaia patrimoniului;

balana de verificare a ultimei luni;

situaia creditelor i a angajamentelor de plat;

fluxul de numerar previzionat pe durata de locaie dac nu este previzionat n planul de afaceri;

studiul de fezabilitate sau planul de afaceri pentru proiectul de finanare.Societatea de leasing va analiza documentele din dosar i va stabili dac unitatea va dispune de resurse pe perioada de derulare a operaiunii de leasing i dac proiectul de finanare este fezabil.

Odat acceptat de principiu cererea de nchiriere, societatea de leasing pregtete contractarea bunului i nchirierea acestuia.

Societatea de leasing emite beneficiarului un proiect de contract (nu cel definitiv) care va cuprinde promisiunea unilateral de vnzare a bunului la sfritul perioadei de locaie.

Societatea de leasing mandateaz pe beneficiar s negocieze cu furnizorul clauzele contractului de vnzare-cumprare a bunului (caracteristicile bunului, data livrrii, modul n care se face instalarea, garantarea i ntreinerea acestuia dac apar diferene fa de clauzele din oferta proform).

n urma negocierii, furnizorul emite oferta ferm, societatea de leasing lanseaz ctre furnizor o comand ferm, care va fi suportul contractului dintre cele dou pri.

FurUrmeaz etapa n care se trece la elaborarea contractului de vnzare-cumprare i a celui de leasing.

Furnizorul va emite factura i contractul de service care vor fi trimise finanatorului, care va efectua plata conform clauzelor prevzute n contract. De asemenea furnizorul va livra bunul beneficiarului.

Beneficiarul i eventual finanatorul vor efectua recepia, confirmnd n procesul verbal de recepie respectarea condiiilor de calitate ale bunului i cele de livrare prevzute n contract.

furnizorul confirm primirea comenzii i solicit eventual un acont.n paralel se ncheie contractul de leasing dintre societatea de leasing i beneficiar, iar acesta din urm pltete prima rat.

Pentru a se evita pierderile datorate de distrugerea, degradarea sau furtul bunului, precum i cele datorate de incapacitatea de plat a beneficiarului, se face o asigurare general a tranzaciilor printr-un contract cu o societate de asigurri (sau doar a bunului).Leasing-ul pe lng avantaje, prezint i riscuri att pentru beneficiar ct i pentru furnizor sau societatea de leasing:leasing-ul se justific atunci cnd este exploatat pe toat durata locaiei i dac profitul obinut este superior cheltuielilor de nchiriere i de exploatare;

exist i posibilitatea ca un bun s fie nchiriat numai temporar i s nu se mai gseasc solicitani, dei bunul nu a fost amortizat integral;

poate conduce la riscul pierderii tuturor drepturilor de proprietate, n cazul imposibilitii de respectare a contractului de ctre chiria sau locator;

ratele fixe ale chiriei pot deveni dezavantajoase n timp mai ales pentru societatea de leasing n cazul unei economii instabile dominat de inflaie;de regul leasing-ul este mai costisitor dect creditul bancar motiv pentru care se apeleaz la o astfel de operaiune numai dac nu se dispune de alte surse de finanare;

derularea operaiunii de leasing implic un numr mare de consilieri i analiti financiari, mrindu-se astfel costul tranzaciei;

avantajul reducerii impozitului pe venit la beneficiar datorat ratelor de leasing este temporar, pierzndu-se la nivelul impozitului pe venitul global.Cu toate aceste dezavantaje, leasing-ul rmne o form modern de finanare i circulaie a bunurilor.

Decizia de a opta pentru leasing n raport cu un mprumut bancar sau obligatar se fundamenteaz pe fluxurile nete de trezorerie actualizate calculate ca i sursele proprii sau mprumutate dup relaia:n care:FNTA = fluxurile nete de trezorerie actualizate

FTM = fluxurile de trezorerie marginale

VR = valoarea rezidual

m = durata contractului de leasing

n = durata de via a bunului n anintruct nu se pltete costul de achiziie al bunului nchiriat n formula fluxurilor nete de trezorerie actualizate, nu se cuprinde scderea valorii investiiei .

De asemenea, fluxurile de trezorerie marginale vor fi determinate n funcie de chiria pltit i nu de amortizarea bunului nchiriat (chiria este i ea o cheltuial deductibil de la plata impozitului).

Valoarea rezidual este pltit n anul m naintea ncheierii duratei de via (n) a bunului pe care se obin fluxuri de trezorerie suplimentare.

Aceast valoare actualizat se va compara cu cea a mprumutului pentru a se analiza care dintre aceste surse de finanare este mai avantajoas.Emiterea de valori mobiliare sursa de capitalizare a societilor comercialeEmiterea de valori mobiliare( titluri de valoare) reprezint o important surs de capitalizare a societilor comerciale.Poziia societii fa de valorile mobiliare poate s fie ori de emitent, ori de investitor.n calitate de emitent, societatea comercial se ocup de problema realizrii emisiunii, organizrii plasamentului i a furnizrii de informaii pentru investitori.

n calitate de investitor va cumpra valori mobiliare, (titluri de valoare-aciuni, obligaiuni etc.) de pe piaa primar sau va participa la tranzaciile de pe piaa secundar.

Achiziionrile de valori mobiliare reprezint investiii de portofoliu atunci cnd se urmrete obinerea de ctiguri pe termen lung sau titluri de plasament atunci cnd se urmrete speculaii de pre.

Emiterea de valori mobiliare poate fi realizat prin ofert public sau sub forma plasamentelor private.Oferta public cuprinde att emiterea de titluri, adic oferta public primar ct i vnzarea cumprarea de titluri deja emise, adic oferta public secundar.

Oferta public n conformitate cu cadrul legislativ poate fi realizat fie de emitent, fie de un intermediar (o societate de valori mobiliare).

n cazul implicrii unei societi de valori mobiliare, oferta va fi efectuat printr-un plasament garantat sau prin metoda celei mai bune execuii posibile caz n care societatea de valori mobiliare acioneaz ca agent al emitentului.Oferta public este necesar s fie autorizat de Comisia Naional de Valori Mobiliare.

Pentru autorizare este necesar s se elaboreze un prospect de ofert, care trebuie s fie nsoit de o cerere de autorizare.

Prospectul de ofert va trebui s cuprind principalele elemente ale titlurilor emise i informaii privitoare la emitent.

Consiliul Naional de Valori Mobiliare n termen de 30 de zile va aproba sau va respinge cererea de autorizare.

n cazul n care cererea de autorizare este respins, oferta public va deveni ofert privat.Dac cererea de autorizare este aprobat, prospectul devine ofert public de valori mobiliare, Comisia Naional de Valori Mobiliare prin decizia de autorizare stabilete forma final a ofertei n care va fi promovat.

Consiliul Naional de Valori Mobiliare poate revoca sau suspenda derularea ofertei publice atunci cnd constat c piaa nu permite efectuarea de tranzacii normale, afectnd fie interesele ofertanilor fie interesele investitorilor.

Plasamentul privatEmiterea de titluri de valori mobiliare se poate realiza i prin plasament privat.

Plasamentul privat const n oferta titlurilor de valori mobiliare emise de ctre emitent unui numr restrns de persoane, cel mult 100, sau achiziionarea n cont propriu i nu n scop de comer aceste titluri. Numrul maxim de investitori trebuie s fie de 35.

i aceast cale de emitere trebuie s fie autorizat de Consiliul Naional de Valori Mobiliare.

Autorizarea se face pe baza documentului de ofert i a cererii de autorizare.Plasamentul privat n raport cu oferta public prezint unele avantaje:

necesit costuri de emitere mai mici;

se preteaz la emiterile de valori mici;

se ajusteaz mai bine la necesitile de finanare ale societii comerciale;Aciunea reprezint titlul de valoare care d dreptul celui care o deine s contribuie cu o parte indivizibil, de valoare egal la capitalul social al societii comerciale.

Deintorul de aciuni nu poate gestiona separat partea care i revine din capitalul social al societii, dar are dreptul la vot, poate participa la conducerea societii i are dreptul la dividende n limitele valorii nominale a acestora.

Emiterea de aciuni poate fi realizat de ctre o societate comercial, pentru constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu.

Aceasta de regul se realizeaz la paritate, adic la un pre egal cu valoarea nominal.

Valoarea nominal a unei aciuni se stabilete n funcie de mrimea capitalului care urmeaz s se achiziioneze i de numrul de aciuni care se preconizeaz a fi emise.

O aciune, cuprinde trei pri: titlul, talonul i foaia de cupoane.Titlul arat emitentul, valoarea aciunii i numele acionarului n cazul celor nominative.Talonul d dreptul acionarului la o nou foaie de cupoane pentru ncasarea dividendelor.

Talonul i cuponul se gsesc n permanen la purttor indiferent de tipul aciunii.Majorarea capitalului social se poate realiza pe mai multe ci i anume:

prin emiterea i plasarea de noi aciuni;

prin ncorporarea n capitalul social a unei pri sau a ntregii rezerve constituite din profitul realizat.

n prima situaie este necesar existena unui capital subscris i a unor aciuni emise.

Noile aciuni vor avea preul cel puin egal cu valoarea nominal.Drepturile acionarilor de subscriereAcionarii au dreptul de preemiune ntr-o perioad de timp fixat pentru a efectua subscrieri.

Doar aciunile rmase pot fi ofertate spre subscripie public sau privat.

Dreptul la subscriere se materializeaz sub forma unui bon de subscriere sau sub forma unui cupon, iar durata de exercitare a acestui drept este limitat (maxim 30 de zile).nainte de a realiza emisiunea, se recomand elaborarea unui studiu despre societatea emitent, care va trebui s fie accesibil potenialilor investitori.

Acesta va oferi informaii privind evoluia economico-financiar a societii, profitul previzionat, costurile, .a. i va sta la baza prospectului de ofert.

Dup luarea deciziei, dac emisiunea de aciuni se va desfura printr-un plasament privat sau o ofert public, emitentul va trebui s decid dac va realiza acest lucru cu resurse proprii sau va angaja un specialist.

De toate aspectele tehnice legate de piaa primar a aciunilor se ocup investment banker-ul (curtierul) care este un specialist sau o firm n domeniul financiar ce furnizeaz ca servicii n principal consultan, intermediere n plasament i vnzarea aciunilor emise sau a obligaiunilor.

Consultana acordat de ctre aceti specialiti se refer la tipul valorii mobiliare oferite (dac este oportun s se emit aciuni sau obligaiuni), la stabilirea momentului efecturii ofertei n funcie de condiiile de pe pia, la aspectele legate de emisiune i la preul de vnzare al valorilor mobiliare.

Procesul de emisiune de aciuni se materializeaz n prospectul de emisiune. Prospectul de emisiune este un document care trebuie s conin informaii despre emitent i aciunile oferite, precum i cu privire la termenii emisiunii respective.

Dac un investitor subscrie un numr mare de aciuni, sau aciunile au forma nscrierii n cont, numrul de titluri obinut va fi materializat printr-un certificat de aciuni eliberat de ctre emitent.

Certificatul de aciuni este un document care certific prin semntur autorizat, c acionarul deine numrul de aciuni subscrise la valoarea lor nominal.Creditul obligatar este un mprumut pe termen lung, destinaia principal a acestuia fiind majorarea capitalului fix.

Emisiunea de obligaiuni creeaz surse de reinvestire care sunt superioare fondurilor proprii de investiii prin emisiunea de aciuni avnd n vedere incidena fiscal i o serie de avantaje pe care le prezint comparativ cu creditul bancar.

Pentru emitent, aceast surs de capital nu modific raportul de fore ntre aciuni i nu diminueaz dividendul unitar. Emisiunea de obligaiuni afecteaz doar rata dividendului deoarece dobnda trebuie pltit nainte de a se determina profitul de repartizat.

Pentru investitor riscurile asumate sunt mai mici dect n cazul unui deintor de aciuni deoarece n cazul lichidrii societii, creditorii au prioritate n faa acionarilor.

Deinerea de obligaiuni aduce un venit fix din dobnzi spre deosebire de aciune a crei deinere nu garanteaz ncasarea unui venit fix. De asemenea riscul de nerambursare a creditului dispare n cazul unei garanii de stat.Clauzele emiterii de obligaiuniEmiterea de obligaiuni necesit urmtoarele clauze:

valoarea total a mprumutului;

durata mprumutului;

modul de rambursare a mprumutului;

numrul de obligaiuni emise i valoarea lor nominal;

mrimea dobnzii sub form de rat i sub form absolut;

preul de emisiune;

preul de rambursare.Preul de emisiune reprezint suma pltit de cel care subscrie.

Dac emisiunea se face la paritate, preul de emisiune va fi egal cu valoarea nominal,

Dac emisiunea se face la subparitate, preul de emisiune este mai mic dect valoarea nominal,

Dac emisiunea se face la supraparitate, preul de emisiune este mai mare dect valoarea nominal.Preul de rambursare reprezint preul pe care l pltete emitentul, creditorului la scaden.

Rambursarea la un pre mai mare dect valoarea nominal aduce un profit creditorului care se numete prim de rambursare.

De regul emitenii de obligaiuni tind ctre tripl egalitate, adic preul de rambursare este egal cu preul de emisiune i cu valoarea nominalObligaiunea este un titlu de credit pe termen lung emis de o societate pe aciuni , o instituie guvernamental sau municipal, a crui rambursare este n mod obinuit garantat prin bunuri sau ipoteci.Pentru emitent obligaiunile reprezint datorii care genereaz pli periodice sub form de dobnzi n timp ce pentru subsciitor ele reprezint drepturi de crean.

Tipologia obligaiunilor

Obligaiunile se pot mpri pentru nceput n dou grupe mari: obligaiuni ordinare, cu dobnd constant sau cu dobnd variabil i obligaiuni convertibile.

Obligaiunile ordinare clasice, garantate cu ipoteci sau alte valori patrimoniale, rambursabile la scadene prestabilite, purttoare de dobnzi pltibile de dou ori pe an s-au dovedit a fi nesatisfctoare pentru varietatea opiunilor investitorilor.

Au fost create obligaiuni care posed i alte caracteristici n stare a le face s ptrund n cele mai diverse segmente ale capitalurilor.Societile comerciale pot emite urmtoarele tipuri de obligaiuni: obligaiuni garantate,obligaiuni negarantate,obligaiuni nmatriculate, obligaiuni nseriate, obligaiuni cu fond de amortizare, obligaiuni cu venit variabil, obligaiuni participative, obligaiuni asimilabile, obligaiuni cu cupon zero, obligaiuni perpetue, obligaiuni speciale cu cupon de reinvestire, obligaiuni cu bon de subscriere, obligaiuni deschise.

Diversitatea tipurilor de obligaiuni a fost generat de necesitatea acoperirii celor dou riscuri pe care le ncorporeaz: riscul preului de pia( cursul bursier) i riscul ratei dobnzii.

Obligaiunile garantate (ipotecare) sunt obligaiuni garantate cu activele societii cum ar fi: cldirile, instalaiile, utilajele. Obligaiunile ipotecare pot fi deschise, deschise cu acces limitat i nchise;

Obligaiuni negarantate, se caracterizeaz prin faptul c societatea comercial emitent nu le garanteaz cu nici un fel de bun sau ipotec.

Investitorii se bazeaz pe solvabilitatea general i bonitatea societii i nicidecum pe posibilitatea recuperrii capitalului pe seama lichidrii bunurilor gajate de ctre emitent.

Astfel de obligaiuni pot emite numai marile societi pe aciuni i organismele administraiei publice, care nu ridic nici o problem cu privire la solvabilitate.

Obligaiuni nmatriculate, spre deosebire de cele la purttor, sunt nregistrate n evidena fiduciarului pe numele deintorului.

Circulaia acestor titluri presupune renregistrarea lor pe numele noului deintor.Obligaiuni nseriate, se ramburseaz ealonat, la scadene prestabilite, n funcie de seria nscris pe titlu.

Amortizarea mprumutului ncepe dup un anumit timp de la emiterea obligaiunilor, dar se cunoate de la nceput care va fi ordinea de rambursare a obligaiunilor.Obligaiuni cu fond de amortizaren vederea suportrii efortului financiar ocazionat de scadenele mprumutului, societatea emitent de obligaiuni creeaz treptat un fond de amortizare, vrsnd periodic fiduciarului sume ce vor fi nscrise pe numele societii. Crend acest fond de amortizare, obligatarii capt certitudinea c la scaden obligaiunile lor vor fi rambursate. Sumele vrsate n acest fond nu mai pot fi utilizate sau retrase de societate. Fiduciarul gestioneaz fondul creat, plasndu-l pe termen scurt sau alte termene n vederea valorificrii lichiditilor. Totalul sumelor obinute din vrsmintele societii i din remuneraiile obinute din plasamente servesc pentru rambursarea mprumutului obligatar la scaden. Dac sumele nu acoper rambursarea obligaiunilor scadente, societatea trebuie s completeze diferena

Obligaiuni cu venit variabil se mai numesc i obligaiuni indexate.

Aceste obligaiuni permit subscriitorilor s se apere contra efectelor creterii preurilor prin meninerea puterii de cumprare a obligaiunilor, ntruct se prevede c valoarea lor i uneori dobnda i prima de rambursare vor varia n funcie de un indice monetar sau nemonetar i n limitele unui plafon.

Corespunztor, emitentul i asum riscul unei creteri de preuri, compensaia fiind suportat de ctre societate, adic de acionari.

Obligaiuni participative reprezint o variant a obligaiunilor indexate, o mbinare ntre aciuni i obligaiuni clasice.

Astfel de titluri comport o dobnd fix, care se majoreaz cu o dobnd suplimentar n funcie de rezultatele financiare ale societii i o prim de rambursare minim.

Pentru emitent avantajul const n faptul c remuneraia acordat nu crete dect n msura n care rezultatele financiare i permit.

Obligaiunile cu cupon zero prezint particularitatea de a nu oferi nici un fel de remuneraie periodic(cupon).

Venitul unor asemenea obligaiuni se acord o singur dat, la scaden, ca diferen ntre preul de rambursare i preul de emisiune, ceea ce corespunde capitalizrii dobnzii pe ntreaga perioad de via a mprumutului obligatar.

Principiul este valabil i pentru obligaiunile cu cupon unic, dobnzile sunt vrsate de emitent numai la scadena final a mprumutului.Obligaiuni asimilabile, sunt emise de stat sau organisme guvernamentale i se caracterizeaz prin faptul c n termenul legal al mprumutului se pot emite alte obligaiuni, cu aceleai caracteristici ca i cele precedente.

Noile obligaiuni sunt asimilate cu primele, numai c termenul de scaden este prelungit.Obligaiuni perpetue sau cu durat nedeterminat se emit de ntreprinderi din sectorul public sau de bnci.

Ele reprezint plasamente sigure i bine remunerate, astfel c investitorii nu sunt interesai n rambursarea obligaiunilor.

Obligaiuni speciale cu cupon de reinvestire permit deintorilor s reinvesteasc cupoanele anuale n obligaiuni cu acelei caracteristici ca i cele de origine.

Posibilitatea reinvestirii este privit ca o favoare sau o rsplat pentru vechii obligatari, care vd n societatea respectiv un foarte bun plasament.Obligaiuni cu bon de subscriere(Warants)Aceste obligaiuni sunt cu dobnd fix i sunt nsoite de un bon care d dreptul de a subscrie ulterior, la un termen i pre determinate, obligaiuni de aceeai natur cu cele de origine.

Dobnda este inferioar ratei dobnzii de pe piaa financiar, tocmai ca urmare a dreptului de a subscrie i alte obligaiuni.

Bonurile pot avea o circulaie liber i separat de obligaiunile crora le-au fost ataate iniial, ele fiind cotate separat la burs.

Aceste obligaiuni ofer avantajul pentru deintori de a putea subscrie n viitor la un mprumut cu condiii bune, n cazul scderii ratei dobnzii pe piaa financiar.

Pentru emitent,avantajul const n posibilitatea de a mai beneficia de eventualitatea scderii ratei dobnzii pe piaa financiar.Obligaiuni deschise, numite i obligaiuni cu ieire opional, permit prilor s ias din contract naintea scadenei, la anumite termene prestabilite.

Dac iniiativa rambursrii o are subscriitorul, el va suporta o anumit penalitate n sensul micorrii ultimului cupon; dac iniiativa aparine emitentului, el va acorda subscriitorului o prim de rambursare.

Obligaiunile deschise prezint avantaje pentru ambele pri: emitentul poate iei din contract dac se constat o scdere a ratei dobnzii pe piaa financiar, iar subscriitorul n cazul creterii ratei dobnzii pe piaa financiar, pentru a-i plasa capitalul n alte operaiuni.

Condiiile ce trebuiesc ndeplinite de emitent i de cumprtorul de obligaiuniPentru a emite un mprumut obligatar, societile pe aciuni trebuie s aib cel puin doi ani de experien i dou bilanuri legal aprobate de organele n drept i s ofere garanii creditorilor.

Decizia de a emite obligaiuni revine consiliului de administraie al societii sau adunrii generale a acionarilor cu majoritate de cel puin dou treimi din acionari.

Cumprtor de obligaiuni poate fi orice persoan fizic sau juridic.

n unele state exist restricii n ceea ce privete calitatea creditorului i valoarea total a obligaiunilor cumprate de un singur creditor, mai ales n cazul obligaiunilor emise de stat.

Condiii de ndeplinit pentru emisiunea de obligaiuniEmisiunea de obligaiuni impune nite condiii care sunt prevzute ntr-un prospect;

Aceste condiii prevd ca emisiunea s fie fcut ntr-o sum standard;

S existe o banc sau un consoriu bancar pentru plasarea emisiunii pe piaa primar;

S existe o pia secundar pentru tranzaciunile obligaiunilor i un serviciu n ara emitent care s se ocupe de rambursare.

Actorii care intervin n emiterea i plasarea obligaiunilorn efectuarea unei emisiuni de obligaiuni intervin:

Fiduciarul;

Curtierul, (investment banker-ul);

Banca emitentului ;

Comisia Naional de Valori Mobiliare.Fiduciarul apr interesele viitorilor subscriitori i trebuie s fie autorizat de ctre societatea comercial emitent de obligaiuni;

Supravegheaz societatea emitent n numele creditorilor;

Scutete societatea comercial s trateze cu fiecare creditor n parte.Curtierul acord consultan, intermediaz plasamentul i asigur vnzarea obligaiunilor emise. Curtierii pot achiziiona de la nceput n nume propriu toate obligaiunile emise, pe care apoi le pot vinde diverilor investitori, permind astfel societii emitente s ncaseze ntreaga sum. n aceast situaie, plasamentul este de tip angajament ferm.

Dac obligaiunile emise nu sunt vndute i dup un anumit timp sunt cumprate de curtier, plasamentul va fi de tip angajament stand-by. Sunt situaii n care curtierii nu i asum responsabilitatea nevnzrii obligaiunilor, ceea ce reprezint un plasament de tipul celei mai bune execuii (best efforts).

Curtierii se mai ocup i de tranzacionarea obligaiunilor pe parcursul duratei mprumutului obligatar.Banca sau consoriul bancar, prin intermediul ghieelor bancare, efectueaz toate operaiunile de trezorerie aferente mprumutului obligatar.

De asemenea banca este cea care garanteaz mprumutul obligatar pe baza unor garanii imobiliare ale societii emitente.Comisia Naional de Valori Mobiliare reprezint organismul juridic care supravegheaz operaiunile de valori mobiliare.

Garania mprumutului se asigur n mod diferit n funcie de emitent.

Pentru titlurile datoriei publice garantarea se poate face global (prin capacitatea emitentului de a ncasa venituri publice) i separat (pe baza veniturilor provenite dintr-o anumit surs) doar pentru rambursarea creditului contractat prin emisiunea respectiv de obligaiuni.

Pentru emisiunile de obligaiuni municipale sunt situaii n care se acord garanii de stat.Pentru titlurile private de credit, rambursarea este asigurat prin garanii simple, care d dreptul de crean deintorului de obligaiuni asupra activului emitentului.

n cazul n care societatea d faliment, dreptul de crean se exercit naintea drepturilor de proprietate ale acionarilor, dar dup onorarea creanelor altor creditori care dein titluri de credit ipotecar sau gajuri i prin garanii suplimentare, oferite de regul de o banc.

Investiiile financiare sunt investiii de portofoliu i reprezint plasamente financiare cu scopul obinerii de profit.Modaliti de realizare a investiiilor financiareO investiie financiar se poate realiza apelnd la una din urmtoarele modaliti:

cumprarea de aciuni sau obligaiuni;

acordarea de credite;

plasamente bancare;

operaiuni valutare.Active financiarePe piaa financiar, investiiile financiare se realizeaz prin intermediul activelor financiare. Acestea pot fi:

active bancare, care rezult n urma operaiunilor bancare;

active de capital, care rezult din plasamente pe termen mediu i lung;

active monetare, care rezult din plasamente pe termen scurt.Piaa financiar este constituit din ansamblul mecanismelor, tehnicilor i instituiilor create cu scopul de a permite persoanelor fizice i juridice s-i plaseze sau s achiziioneze active financiare n scopul obinerii de profit.n vederea obinerii de profit, activele financiare parcurg un circuit nchis n dou etape:

o prim etap de la posesorii de active la intermediari care le gestioneaz i le plaseaz spre fructificare, utilizatorilor;

a doua etap, de la utilizatorii de active financiare, la intermediari care le restituie posesorilor inclusiv profitul sau pierderea.

n calitate de posesori de active financiare pot fi persoane fizice sau persoane juridice.n calitate de intermediari, pe piaa financiar apar urmtoarele instituii: bncile, bursele de valori, societile financiare, fondurile de investiii, companiile de asigurare, fondurile de pensii etc.

n calitate de utilizatori de active financiare pe piaa financiar apar bncile, persoanele fizice, persoanele juridice.Clase de active financiareInvestiiile sunt mprite pe clase de active financiare.

Exist patru tipuri de active financiare n economie:

banii;

obligaiunile;

aciunile;

activele reale.Banii reprezint un mijloc de plat sau un mijloc de schimb.Obligaiunile reprezint mprumuturi pe termen lung cu dobnd fix cu date de plat specificate i o scaden statuat.

Obligaiunile sunt emise de guvern, municipaliti, firme, etc.

Rata dobnzii la obligaiuni reprezint riscul de neplat a datoriei.Aciunile sau investiiile de tip proprietate reprezint drepturile asupra profiturilor unei societi (firme). Deintorii de aciuni primesc dividende fie sub forma unui cupon, fie ca o valoare determinat.Activele financiare mai includ de asemenea creditele bancare, obligaiuni de tip leasing. Activele financiare sunt necesare ntruct cu ajutorul lor se pot achiziiona i construi activele reale.

Activele financiare sau hrtiile de valoare sunt valoroase deoarece ele reprezint drepturi asupra activelor reale ale societii sau firmei.Activele reale pot fi divizate n active tangibile i active intangibile.

Activele tangibile sunt reprezentate de: uzine, fabrici, echipamente, terenuri, bunuri de folosin ndelungat (mobil, automobile) etc.

n componena activelor intangibile intr: brevete, mrcile, expertizele tehnice.CAPITOLUL IVEFICIENA ECONOMIC ELEMENT ESENIAL AL DECIZIEI DE INVESTIIIEficiena economic a investiiilor reprezint o necesitate obiectiv mai ales n cadrul economiei de pia, unde predomin concurena.

n sistemul concurenei, al pieei libere, aciunile ntreprinztorilor sunt competitive n msura n care ele sunt eficiente, adic asigur obinerea unor efecte ct mai mari, n raport cu eforturile depuse.

Conceptul de eficien economic a produciei i investiiilorEficiena economic exprim rezultatele ce se obin n urma desfurrii unei activiti prin prisma resurselor consumate.

Eficiena economic se calculeaz ca raport ntre mrimea efectelor i mrimea eforturilor sau ca raport ntre mrimea eforturilor i a efectelor.

Cele dou comparaii pot fi exprimate astfel:Eficienta econ=efect/efort sau efort/efect

n primul caz se stabilete efectul care se obine la o unitate de efort i care trebuie s fie maxim, iar n al doilea caz se stabilete efortul necesar pentru obinerea unei uniti de efect, care trebuie s fie minim.

Eficiena economic mai poate fi exprimat i ca diferena dintre efectele obinute i eforturile depuse.

n acest caz eficiena economic este exprimat prin intermediul indicatorului profit la nivelul ntregii activiti desfurate.Eficiena economic are un caracter complex, fapt care impune o analiz a eforturilor depuse i a efectelor obinute din punct de vedere al volumului ct i al structurii i importanei lor.Dup activitatea la care se refer, eforturile se pot clasifica n eforturi pentru investiii i eforturi pentru producie (inclusiv eforturile pentru aprovizionarea cu resurse ct i pentru desfacerea produciei obinute).

n categoria eforturilor pentru investiii intr: volumul investiiilor pentru realizarea proiectului de investiii, volumul lucrrilor de construcii-montaj, iar n categoria eforturilor pentru producie se includ cheltuielile de aprovizionare cu resursele necesare desfurrii procesului de producie, cheltuielile de producie privind desfurarea procesului de producie, cheltuielile privind desfacerea produciei obinute.

Indicatori de evaluare a eficienei economice a investiiilor.Realizarea unui obiectiv investiional necesit existena mai multor variante de proiect de investiii.Fiecare variant de proiect se caracterizeaz printr-o multitudine de informaii referitoare la eforturi, efecte, raportul dintre acestea, durat de realizare a obiectivului, durata de producere a efectelor etc.Pentru a alege varianta optim de proiect de investiii se folosete un sistem de indicatori de eficien economic care scot n eviden eficacitatea investiiei sub aspect cantitativ i pe ct posibil calitativ.Indicatorii utilizai pentru aprecierea variantelor de proiect de investiii se poate clasifica dup mai multe criterii:Dup sfera de cuprindere avem:indicatori care cuantific eforturile necesare realizrii obiectivului investiional i pentru funcionarea acestuia cum sunt:volumul investiiei totale;structura investiiei totale;mrimea imobilizrilor;cheltuielile anuale de producie;structura costurilor de producie;volumul de for de munc necesar i structura acestuia.Indicatori care cuantific efectele:capacitatea de producie exprimat fizic i valoric prin intermediul veniturilor;

structura produciei;

cifra de afaceri.Indicatori referitori la perioada de realizare a obiectivului investiional i de funcionare a acestuia:Din aceast categorie fac parte urmtorii indicatori:

durata de execuie a obiectivului investiional;

durata de execuie pn la punerea n funciune parial a unor capaciti de producie;

durata de timp pn la atingerea parametrilor proiectai;

durata de funcionare fizic i eficient a capacitilor de producie.Indicatori ai eficienei economiceDintre aceti indicatori menionm:investiia specific;

termenul de recuperare a investiiei;coeficientul de eficien economic;

cheltuieli recalculate;

cheltuieli specifice recalculate;

randamentul economic al investiiilor.n funcie de nivelul la care se face evaluarea proiectelor de investiii i analiza economic avem:indicatori de evaluare a proiectelor de investiii la nivel de ramur sau la nivelul economiei naionale (macroeconomic);indicatori de evaluare a proiectelor de investiii la nivel de agent economic (microeconomic).Indicatorii de evaluare a proiectelor de investiii la nivel de agent economic la rndul lor pot clasifica n funcie de sfera de cuprindere n:

indicatori cu caracter general;

indicatori de baz;

indicatori suplimentari;

indicatori specifici.Indicatorii cu caracter general sunt cei care se utilizeaz i n activitatea de producie i contribuie la formarea unei imagini de ansamblu asupra eforturilor i efectelor ce vor caracteriza activitatea viitorului obiectiv investiional, precum i a eficienei economice a acestuia. n aceast categorie intr urmtorii indicatori

Capacitatea de producie, exprim producia maxim de o anumit structur i calitatea ce poate fi obinut ntr-o perioad dat (de regul un an), n condiiile folosirii depline a capitalului fix productiv i n condiii tehnico-organizatorice optime.

Capacitatea de producie se exprim n uniti fizice ca de exemplu: tone, kg, metri liniari, metri ptrai, metri cubi, buci, etc.

Atunci cnd producia obinut este heterogen, capacitatea de producie se exprim valoric, n lei.

n cazul obiectivelor investiionale din domeniul social-cultural capacitatea de folosin se exprim sub forma numrului de paturi de spital, numrul de locuri ntr-un teatru sau ntr-un cinematograf.

Capacitatea de producie este un indicator de volum care cuantific principalul efect economic al investiiei.Cheltuielile de producie cuantific eforturile ce urmeaz a fi fcute de agentul economic (eforturi de natur material, uman, financiar) pentru obinerea produciei ce urmeaz a se obine la nivelul viitorului obiectiv investiional.

Este un indicator sintetic care se poate calcula pentru ntreaga producie sau pentru o unitate de produs (costul de producie).Se mai pot calcula o serie de indicatori de apreciere a eficienei economice a capitalului consumat cum sunt: cheltuieli la 100 de lei valoare a produciei, ponderea cheltuielilor materiale n total cheltuieli de producie.Valoarea produciei (venituri), este un indicator care cuantific efectul obinut n urma desfurrii activitii de producie pe o perioad de timp, de regul un an.Pornind de la valoarea produciei se mai pot calcula i ali indicatori de eficien economic cum sunt: producia la 100 de lei capital fix, productivitatea muncii (venituri pe salariat).Profitul este indicatorul care exprim efectul net al unei activiti sau serviciu i se determin pe total activiti sau pentru fiecare produs n parte.Din profitul obinut agenii economici asigur recuperarea capitalului cheltuit i i constituie fondul de dezvoltare (investiii).

Cu ajutorul profitului se poate calcula cei mai importani indicatori de eficien economic i anume rata profitului (rata rentabilitii capitalului consumat), rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii economice.Productivitatea muncii. n activitatea investiional ca i n activitatea de producie, fora de munc reprezint un principal factor de producie. Rezultatele economice depind foarte mult de modul cum este utilizat fora de munc i de nivelul de pregtire profesional a acestuia.

Pentru a aprecia eficiena cu care se consum n cadrul unei activiti munca este necesar calculul indicatorului productivitatea muncii.

Productivitatea muncii exprim producia care poate fi realizat de un muncitor n unitatea de timp sau timpul necesar pentru realizarea unei uniti de producie. Acest indicator mai poate fi exprimat i sub forma veniturilor realizate pe salariat.

Productivitatea medie a muncii se determin fie prin raportarea produciei la munca cheltuit pentru obinerea acesteia, fie prin raportarea cheltuielilor de munc la producia obinut.

Fiecare agent economic va trebui s aleag ca variant de proiect de investiii, varianta pentru care acest indicator este favorabil, dar se va preocupa i de mbuntirea indicatorului n procesul de producie, de utilizarea viitoarelor capitaluri fixe.Consumurile specifice de materii prime, materiale, energie, combustibil.

Acestea au o importan deosebit n aprecierea eficienei economice a variantelor de proiecte de investiii deoarece ele influeneaz n mod direct costul produciei i deci rentabilitatea viitorului obiectiv investiional.

Consumurile de materii prime i materiale trebuiesc analizate din punct de vedere cantitativ, calitativ i al structurii lor.Numrul de salariai de care va avea nevoie viitorul obiectiv investiional pe perioada de funcionare se stabilete cu ajutorul indicatorului de efort numit numrul mediu scriptic de salariai. Acest indicator intereseaz pentru orice proiect de investiii att pe total ct i structura dup profesie (muncitori, ingineri, tehnicieni).Indicatorii de bazInvestiia total cuantific mrimea fondurilor necesar pentru realizarea unui obiectiv investiional. Reprezint unul dintre principalii indicatori de volum folosit n adoptarea deciziei de investiii.

Investiiile nsumeaz totalitatea resurselor ce se consum pentru ridicarea obiectivului pn la punerea lui n funciune.

n investiia total se includ: investiia direct, colateral i conex, necesarul de mijloace circulante utilizate la prima dotare precum i o serie de cheltuieli pentru pregtirea salariailor viitorului obiectiv economic.

De asemenea mai intr i pierderile de profit ca urmare a scoaterii din circuit a unor resurse financiare.Acest efort investiional se calculeaz cu ajutorul relaiei:

It = Id + Icol +Icon + M + Cs + Pi

n care:

It = investiia total;

Id = investiia direct;

Icol = investiia colateral;

Icon = investiia conex;

M = necesarul de mijloace circulante la prima dotare;

CS = cheltuieli privind pregtirea cadrelor, supravegherea lucrrilor;

Pi = pierderile de profit ca urmare a scoaterii din circuitul economic a unor resurse financiare.Atunci cnd se urmrete modernizarea obiectivului economic la investiia total se mai adaug i pierderile de profit ca urmare a scoaterii din funciune a unor capaciti de producie n vederea modernizrii.

It = Id + Icol +Icon + M + Cs + Pi + Pc

n care:

Pc = pierderile de profit ca urmare a scoaterii din funciune a unor capaciti de producie pentru modernizare.Durata procesului investiional cuprinde trei pri: perioada de proiectare, perioada de execuie i perioada de funcionare a obiectivului investiional.Perioada de proiectare este perioada de timp n care se elaboreaz documentaiile necesare de investiii, se obin avizele i aprobrile, se constituie sursele de finanare, se contacteaz constructorul i se deschide finanarea.Perioada de execuie a lucrrilor de investiii. n aceast perioad, fondurile investiionale se materializeaz n capitaluri fixe. Ca urmare a faptului c n aceast perioad sunt scoase din circuitul economic productiv o serie de resurse (umane, materiale, financiare), perioada respectiv trebuie s fie ct mai scurt, pentru a reduce imobilizrile de fonduri.Perioada de funcionare a capitalului fix, este perioada n care se obin efectele economice (producie, profit). Acum se verific n ce msur deciziile luate n cadrul procesului investiional au fost cele mai bune.Perioada de funcionare la rndul ei poate fi mprit n trei perioade:

perioada pn la atingerea parametrilor proiectai;

perioada normal de funcionare;

perioada de declin.

Prima i ultima trebuie s fie ct mai scurte deoarece profiturile obinute se situeaz sub cele normale stabilite prin proiectare.

n perioada a doua capitalul fix funcioneaz la parametrii tehnico-economici proiectai, iar efectele nete sunt maxime i deci beneficiarul se va preocupa de prelungirea ct mai mult a acestei durate prin asigurarea unei funcionri normale a capitalurilor fixe ct i prin luarea unor decizii de modernizare a utilajelor, instalaiilor, echipamentelor, de reutilare sau chiar de restructurare a produciei.

Investiia specific asigur comparabilitatea ntre efortul investiional fcut pentru realizarea unui obiectiv economic i rezultatele obinute exprimate prin capacitatea de producie.

Capacitatea de producie poate fi exprimat att fizic ct i valoric.

Pentru compararea variantelor de proiect de investiiivariante de proiect de investiii exist dou posibiliti de a realiza acest lucru.

Prima posibilitate const n aceea c se calculeaz investiia specific pentru fiecare variant n parte i se compar ntre ele mrimile obinute i apoi se alege drept variant optim, varianta cu investiia specific cea mai mic.

A doua posibilitate se refer la faptul c una dintre variante prevede un volum suplimentar de investiii, care se materializeaz ntr-o capacitate de producie mai mare.

n acest caz intereseaz volumul suplimentar de investiii solicitat i efectele obinute din acesta.Termenul de recuperare a investiieiTermenul de recuperare a investiiei, exprim perioada de timp n care investiia se recupereaz din profitul anual alocat pentru investiii.

n funcie de destinaia investiiei (construirea de obiective noi, modernizri, dezvoltri, retehnologizri de uniti deja existente sau asigurarea comparabilitii cu alte variante de investiii),termenul de recuperare a investiiei se calculeaz n mod diferit.