RetinaCincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017

JAVIER CORTÉSMADRID

El ser humano necesita des-conectar y la sociedad digi-tal se resiste a concederleeste derecho. La disponibi-lidad eterna que reconoce-mos implícitamente con lallegada del smartphone anuestros bolsillos nos difi-culta limpiar la mente cuan-dosalimosdeltrabajoyborralas fronteras entre la vidapersonal y la profesional. Unemail, una llamada, unWhatsApp... Cualquier me-dio es válido para que el jefenosconsulteunadudadeúl-tima hora cuando estamosde camino a casa o un clien-tenosimportunedurantelasvacaciones.

Internetnoshapuestoelmundo a un clic, pero tam-bién nos ha puesto a un clicdel mundo y cada vez somosmásconscientesdeestarea-lidad.Enenerode2017,Fran-cia reconocía el derecho ala desconexión laboral y,hace unas semanas, Axa seconvirtió en la primera em-

presa en España en defen-derlo por escrito.

Pero ¿de qué sirve reco-nocerlo?Alfinyalcabo,estasiniciativas hacen explícitoun derecho que, en princi-pio, ya tienen los trabajado-res. “Cada vez se ven mássentencias con reclamacio-nes de horas extras de per-sonas que han pasado el findesemanaenviandocorreoso llamando que el juez ha re-conocido como jornada detrabajo”, reconoce AuroraSanz, abogada laboral enGrantThornton.“Además, laley de prevención de riesgoslaborales cada vez se centramás en temas psicosocialescomo estrés, o burnout (sín-drome del trabajador que-mado). Cuando la gente nodesconecta, hay más bajasmédicas”.

“Tu derecho a desco-nectar ya viene firmado porconvenio desde el momentoen que aceptas un horario y30 días de vacaciones”, acla-ra Enrique García, psicólogolaboral. “Pero en el día a día,una cosa son los convenios y

otra la realidad”. La saludmental en este ámbito sebasa en saber focalizar, con-centrarse en el momentopresente para evitar que tumente esté en dos sitios a lavez. “El equilibrio personalse conforma como una mez-cla entre diferentes áreas: lafamilia de origen, la familiacreada,elocio, lasrelacionessociales y el ámbito laboral”,enumera el experto. “El pro-blemaestácuandonopuedofijar mi atención en algunade ellas porque tengo la ca-beza en otra”.

Laedadesunodelosfac-tores que más influye en lacapacidad para dejar el tra-bajo de lado una vez termi-nada la jornada. El salto ge-neracional cibernético divi-de a jóvenes y mayores porunos hábitos y costumbrescada vez más polarizados.“Los nativos digitales, porejemplo,tienenelmóviltodoel día en la mano y, por tanto,sonmássusceptiblesderes-ponder a cosas de trabajo”,comenta el psicólogo. “Al finy al cabo, para llamar a tu

madretieneselmismomóvilque para llamar a tu jefe”.

García expone que unejecutivo joven busca de-mostrar su eficiencia y efi-cacia y para ello no suele ol-vidar el trabajo cuando llegaa casa, pero que lo hace pormotivaciónpersonalynoporuna exigencia de la empre-sa. Su compañera de profe-sión Elisa Sánchez lo achacaa que al inicio de la carreraprofesional, se suelen expe-rimentarmásinseguridadesy miedos que llevan a cen-trarse en mayor medida enla actividad laboral. “Cuan-do tenemos más edad prio-rizamos otros aspectos de lavida personal y familiar porencima del trabajo”.

Ladesconexiónliberaes-pacio mental y ayuda a re-parar el estrés que origina eldía a día en la oficina. Enotras palabras: si al salir hoyte olvidas del trabajo, ma-ñana serás más productivo.“El descanso aporta moti-vaciónynospermitesermáscreativos, por lo que ayudaa que rindamos mejor en

nuestra actividad profesio-nal”, aclara Sánchez, quienopina, sin embargo, quetener un control de la jorna-da laboral con la flexibilidadque ofrecen las nuevas tec-nologías,es“tenerqueficharcasa poco con la realidad delsiglo XXI”.

Como la mayoría decuestiones de esta índole, elproblema no parece teneruna solución universal. A noser que las empresas obli-guen a sus empleados a des-conectar o la regulación gu-bernamental sea precepti-va,esdifícilalcanzarunnivelde control efectivo al res-pecto. Pero la desconexiónlaboral es un derecho, por loque no podemos contem-plarla como una obligación,por muy necesaria que sea.Al final, la decisión de apa-gar el móvil está en manosdel empleado.

Claves� Mal de muchos. Uno de

cada tres trabajadores noconsigue desconectardurante sus vacaciones,según un estudio deRandstad publicado enjulio, y la mitad de ellosafirma que se debe a ladificultad para desvincu-larse de temas laborales.García considera que elprincipal problema es cul-tural. “Es una cuestión deactitud: en muchos traba-jos está bien visto ser elprimero que llega y el últi-mo que se va”.

� Y de mileniales. El estudioLos mártires del trabajo,publicado por la organiza-ción Project: Time Off,exponía que más de lamitad de los milenialesnecesita que sus jefes ycompañeros sean cons-cientes de su esfuerzo ycompromiso hacia laempresa, hasta el puntode considerarse culpablessi se van de vacaciones.

Los nuevosserviciostelemáticospara autónomoscincodias.elpais.com

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Crean un móvilsin batería que secarga con señalesde radio y luz solarcincodias.elpais.com

Si es tu jefe, no lo cojas:la importanciade desconectar

La regulación nobasta si persiste lacultura del trabajoininterrumpido

La desconexiónlibera espaciomental y ayuda areparar el estrésdel día a día

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Más enretina.elpais.com

Fin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 / Año XL / Número 11.388 1,60€Fin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 / Año XL / Número 11.388 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

GETTY IMAGES

SantanderTelefónicaBBVAArcelorMittalBankia

-6,53%-6,35%-5,97%-5,89%-5,40%

1110987Viernes 4

10.282,90

10.734,7010.658,40

-4,21%Los valores que más caen desde el día 8

El Ibex 35 en la semanaLa Bolsa pierde un 4,2% enlas tres jornadas de guerrafría de EE UU con Corea —P12-13

La plantilla de El Prat volverá avotar el domingo la última ofertay la desconvocatoria de la huelga—P16

Laplantilladeseguridaddelaeropuerto de Barcelona-ElPratsereúneeldomingoparavotardenuevolaúltimaofer-ta del mediador de la Gene-ralitat.Sitalpropuestafueseaceptada (fue rechazada eljueves), la asamblea podríadesconvocar la huelga inde-

finida que está previsto quearranquealascerohorasdellunes 14. La nueva votaciónseproducetraslapresióndelGobierno, que ha encargadoa la Guardia Civil el controlde la seguridad de El Prat yestudia imponer un laudoobligatorio.—

/ J. A. Tamayo. “Hay potencial en Telefónica, Acerinox y Técnicas” —P15

/ A examen. Los analistas confían en Dia tras salir los bajistas —P14

/ Fondos. Cuál es el mejor producto para invertir por Paula Mercado —P5

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

Todas las opciones dela inversión inmobiliaria—P6 a 11. Editorial en P4

La fibra ópticaalcanza al ADSLpor el avance de lasgrandes operadoras—P18

Los siete pilarespara una buenacomunicacióncorporativa—P20-21

A FondoLas viejascentrales seresisten a morirpor Carmen Monforte—P3

El Gobierno defiendeplantas de generaciónenergética que estáncondenadas a desapa-recer,comolastérmicaso las nucleares.—

2 3CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 Fortuna

PAZ ÁLVAREZFORMENTERA

Se inauguró este verano yes una de las atracciones,hasta finales de octubrecuando cierre, del puertode La Savina de Formen-tera. La pretensión deQuispe, uno de los apellidosmás comunes de Perú, esconvertirse en una citaobligada en el veraneo deaquellos que frecuentanesta cada vez más con-currida isla. Al frente dellocal se encuentra el chefperuano Christian Motte,que ha desarrollado sutrayectoria en fogones derestaurantes como SeñorCeviche, Boundary y Andi-na, en Londres, y en Inka,en Dubái.

A su lado se encuentratambién un grupo de em-prendedores peruanos, li-derados por César Figari,que pretenden fusionar al-gunos de los platos de la co-cina peruana con otros decorte más internacional deinfluencia asiática, ademásde adoptar la fórmula es-pañola del tapeo.

El servicio de sala seafana por vender los platosde la carta. Una propuestagastronómica todavía en ro-daje, a la que le falta porlimar y aligerar en cuanto aingredientes algunos de susplatos. Por ejemplo, el dúode ostras, cuyo sabor mari-no queda enmascarado porun exceso de aderezo, consalsa amazónica, tobiko ymiel de maracuyá.

Para comenzar y com-partir también ofrecen uncalamar frito con pimien-ta y alioli de jalapeño, o unosanticuchos de pollo con ajíamarillo, maní tostado ybrotes de shiso.

En cuanto a los cevi-ches, ofrece tres diferentes,que tienen a la lubina comoingrediente principal: el clá-sico con leche de tigre, agua-cate y puré de camote;Quispe, al que se le añadepulpo y calamar, y el mixto,con gambas, calamar yleche de tigre de pimientode piquillo. También hay unrepertorio de makis: vege-tariano, con choclo dulce,palta, remolacha y mayo-nesa de miso; el acevicha-

Quispe, lo más nuevode FormenteraHa abierto este verano en pleno puerto de La Savina,con platos y cócteles de inspiración peruana

do, de atún y langostino,salsa avechida y soja dulce,o el de pluma ibérica.

El servicio de bar tienecomo protagonista el pisco,bebida nacional de Perú,con el que se ofrece unacarta de coctelería, firma-da por el bartender IzaelRamos, que incluye com-binados con nombrescomo Aperol is Pretty, For-mentonic, Love Gin o FreshMel-On... Dispone de unaterraza de 80 metros convistas al entretenido puer-to. Precio: 60 euros.

Quispe Formentera: Esta-ción Marítima del Puerto deLa Savina (Formentera). Tel.862 124 985. www.quispe.es.

Cóctel floral sour. Texturas de chocolate.Berenjenas y pimientos de Padrón.

Ceviche de lubina, pulpo y calamar. Cóctel Quispe.Panceta ibérica con jalapeño.

GASTRONOMÍA

� En homenaje al capataz. Alvear pre-senta el Fino CB, su vino emblema, enconmemoración del 200 aniversario delnombramiento de Carlos Billanuevacomo capataz de la bodega. El nombrede este fino hace referencia a la tradi-ción de Billanueva de firmar con susiniciales (CB) las mejores botas del vinodurante el proceso de elaboración. Esuno de los mejores embajadores de labodega, un vino vivaz y sabroso, connotas punzantes, fresco, apetecible yapetitoso, con la intensidad justa, equi-librio, sabrosura. Elaborado cien porcien con la variedad pedro ximénez, esde color amarillo pajizo, pálido y bri-llante, tiene un paso por nariz limpio,elegante y algo punzante que recuerdaa miga de pan y levadura. En boca esligero, seco, sabroso. Precio: 6,25 euros.

� Los relatos del año. Si el año pasado fue el de la consagra-ción de Lucía Berlin, como narradora de relatos, este añola crítica internacional ha catalogado Una mujer desposeída(Alfaguara, 18,90 euros), de Shobha Rao, como el mejor librode relatos. Se trata de 12 cuentos. Y un escenario de fondo:India y Pakistán. Una viuda de 13 años que encara el futurocuando su marido es dado por muerto; una madre primerizaretenida en el lado equivocado de la frontera; una criadaambiciosa que seduce tanto a su señor como a su señora;una joven prostituta que planifica en silencio su venganza...

� La vuelta a la oficina. Para muchos, empieza la cuentaatrás para volver al trabajo. Quién quiera empezar elcurso con buen pie, olvidando la chancla y las deporti-vas del verano, puede estrenar un par de zapato de lafirma italiana Hogan, perteneciente al grupo Tod’s. Setrata de un modelo tipo oxford de piel desgastada engris, con la suela de color blanca. La vuelta al trabajoserá un poco más llevadera si se entra con buen paso.Precio: 280 euros.

Con Sentidos

� El accesorio definitivo. El bolso Gaia’s Ark es el icono de lamarca Cult Gaia, un complemento que se adapta a cualquierocasión y que cautivará todas las miradas. Está disponibleen dos tamaños y en diversos colores. El natural, en la ima-gen, se convertirá en el único accesorio que se necesita, nosolo por su versatilidad, sino porque su original diseño es elcomplemento perfecto para cualquier look. Una pieza únicaque combina elegancia y singularidad. Precio: 108 euros.

Vista de la terraza deQuispe Formentera.

2 A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews

Perspectivas/12deagosto

CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017

Las huelgas en El Prat y losataques de turismofobia enturbianla actividad turística en agosto

La directiva Mifid 2hará un mercado defondos más seguro,transparentey competitivo

1 2La escalada deamenazas entreEE UU y Coreadel Norte se notaya en los parqués

3García Page nocree en alianzascon Podemos parallegar al Gobierno

4Los robots no lequitarán su trabajo,aunque sí locambiarán

5El turismo ha copado los medios internacionales toda la se-mana, y no de forma positiva. Viajeros extranjeros y nacio-nalesseenfrentandesdehacedíasacolasdehorasenloscon-troles del aeropuerto de El Prat (Barcelona), con más de 500vuelosdiarios,porlosparosdelostrabajadoresdeEulen,em-presa que controla de seguridad. La situación puede em-peorar si no hay un acuerdo antes del lunes, cuando arran-ca una huelga indefinida. El Gobierno anunció ayer que, deser así, reforzará la presencia de la Guardia Civil en los con-troles y nombrará un árbitro para elaborar un laudo obliga-torio. A este conflicto se une la turismofobia desatada envarias comunidades autónomas, con los ataques al sectorprotagonizadosporgruposradicales.Unpanoramacomplejopara uno de los puentes con más movimiento del año.

La directiva Mifid 2 dará unvuelcoalmercadodelosfon-dos,incrementandolatrans-parenciaenlagestión,lacom-petencia en la comercializa-ción y el régimen de sancio-nes a fondos y gestores, unacircunstanciaestaúltimaquepuedeexpulsardelmercadoapequeñasgestorasninoex-treman el celo en su gestión.En todo caso, con estas mo-dificacioneselmercadoserámás seguro, más competiti-vo y más barato para los in-versores particulares.

MercadosEn los últimos días el presi-dente de EE UU, DonaldTrump,yelnorcoreano,KimJong-un, no han cesado deamenazarse y cada vez conmás violencia. Pyongyangafirmaquetienelistounata-que a las bases militares es-tadounidenses en la isla deGuam, a lo que el líder ame-ricano ha respondido queCorea del Norte se encon-trará con “el fuego y la furia”de EE UU. Sin embargo,Trump consideró el juevesque no había sido lo sufi-cientemente“duro”yafirmóquesiseproduceelataqueaGuam,elpaísasiático“seen-contrará con lo nunca visto”.Aunque al principio los in-versores no se tomaron enserio estas amenazas, pocoa poco las palabras bélicasvan dejando su huella en losparqué internacionales. ElIbex ha cerrado la peor se-manadelañoylavolatilidaddelS&P500estáenmáximosdesde que Donald Trumpllegó a la Casa Blanca.

Mercados

Colas en los controles de seguridad del aeropuerto deBarcelona-El Prat. EFE

Luis de Guindos, ministrode Economía. PABLO MONGE

EFE

Algunosestudiosindicanquecasiunodecadadospuestosdetrabajoestáenpeligroporladigitalización.Tambiénsesabeprácticamenteconcer-tezaqueentareascomolare-paración de relojes o la lim-piezadealcantarillasloshu-manos dejarán paso a los ro-bots.Estonoimplica,encual-quier caso, la desaparicióndeempleos,sinolaapariciónde nuevas formas de traba-jar y, sobre todo, la exigenciadeotrascualidades,comolacreatividad,alosempleados.

Retina

Robot en el último ChinaMobile, en el CongresoMundial de Móviles. EFE

Compañías

No comparto queel objetivo seaechar a Rajoya cualquier precioy con pactosespurios

EMILIANO GARCÍA PAGE,PRESIDENTE SOCIALISTADE CASTILLA-LA MANCHA

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/Lasemana

2 2 Fortuna CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017

ÓSCAR HERENCIA“EL LIDERAZGO ESDIFÍCIL DE DEFINIR”

ANTONIO NÚÑEZ MARTÍNMADRID

Óscar Herencia(Madrid,1968),director gene-ral de MetLifeenIberia,tieneuna conversa-ción inspira-dora y trans-parente. Le hamarcado el

ejemplodesupadre,alqueperdióaunaedadtempranayenelquepiensacuandodicequeunlíderes“aquellapersonaporlaqueharíasalgo que no harías por ti mismo”.

¿Cómo entiende el liderazgo y qué cuali-dades configuran a un líder?Es difícil definir el liderazgo. Pero me marcóalgo que leí hace tiempo: “Un líder es aque-lla persona por la que harías algo que no ha-ríasportimismo”.Piensalacantidaddecosasque eso implica. Si eres capaz de conseguireso,puedesestarverdaderamenteorgulloso.Para mí los grandes líderes deben saber ro-dearse de un buen equipo y con su actitud ycapacidad hacerse dignos de liderarlos. Latransparencia en la comunicación, la credi-bilidadylacapacidadparaescucharyseguiraprendiendo son ingredientes claves.

¿Tiene un modelo de líder?Hay cosas que admiro de muchos líderes.En la empresa, siempre he admirado la de-terminación de Jack Welch y la visión y ca-pacidad de anticiparse a los deseos del clien-te de Steve Jobs. En el deporte, hay entre-nadores de fútbol que me resultan muy ins-piradores, como la capacidad de Luis Ara-gonés para ir hasta el final con sus ideas ytriunfar, Simeone, Vicente del Bosque oJohan Cruyff y Pep Guardiola.

¿De quién ha aprendido más a ser un líder?De mis jefes, de mis colegas, de mis profe-sores en las escuelas de negocios, inclusode mis entrenadores de balonmano. De al-gunos incluso aprendí lo que no hacer, quees un aprendizaje valioso. Leo frecuente-mente biografías y libros de personajes queme inspiran: políticos, líderes empresaria-les, deportistas. Trabajando con buena gentese aprende a liderar, pero las escuelas denegocios también me han ayudado mucho.

En su trayectoria profesional o vital, ¿cuálhasido suretomáscomplejoosumayorfra-caso?Siempre he defendido que las dificultadesson la mejor fuente de aprendizaje. Quizá elretomáscomplejofuelacrisisdeAIGen2008,enPortugal,enunaculturayunlenguajequeno era el mío y con una visibilidad mayor de

la esperadapormuchasrazones.FueunMBAen real, pero hoy solo tengo buenas sensa-ciones. A nivel personal, el mayor reto fueafrontar la muerte de mi padre, que es y serámi gran referente.

¿Cómo balancea el corto y el largo plazo, laestrategia con los resultados?El cortoplacismo puede ser muy peligroso.Nos hace perder muchas oportunidades.Una empresa sin estrategia y sin visión amedio/largo plazo está condenada al fra-caso, pero es evidente que hay que gene-rar resultados. La idea de la doble velocidad,sacando el máximo de los negocios madu-ros, sin perder la visión para reinvertir partede los beneficios en iniciativas de futuro, esfundamental.

¿Cómo gestiona su tiempo para cubrir laagenda?Lo gestiono mal. Mentiría si dijera lo contra-rio.Laagendadereunioneslaconcentroentrelasdiezdelamañanaylasseisdelatarde.Nome gusta obligar a las personas a adaptarsea mi horario. Suelo llegar pronto a la oficinay me quedo hasta tarde. Esas horas adicio-nalesdondenotengoreunionessonhorassinmucho ruido, sin teléfonos, y me permitentrabajar de manera más eficiente. No llego apracticar algunos hobbies que me gustan ya disfrutar más de la vida familiar.

¿Cuál es la importancia de la cultura em-presarial dentro de su gestión? ¿Qué im-portancia concede a los valores y al ejem-plo del líder?Paramíesfundamentalquelaempresatengaunos valores. Es crítico para que los clientesse sientan representados y quieran darnossu confianza. Es como las personas, solo nosunimos y empatizamos con otros con cuyosvalores nos identificamos. Para ser un buenlíder hay que predicar con el ejemplo. No sele puede pedir a nadie nada que tú no esta-rías dispuesto a hacer.

¿Qué importancia le da a las relaciones ensu actividad profesional?Para mí las relaciones personales son fun-damentales. Las personas son lo mejor quetenemos. Marcan la diferencia. Sin dejarde ser exigente en lo profesional, nunca sepuede perder la sensibilidad y la huma-nidad.

¿Qué le aconsejaría a un recién licenciadopara tener éxito en la vida: suerte o sacri-ficio?Creo que el esfuerzo, el compromiso y la vo-luntad por no dejar de aprender nunca de-berían siempre formar parte de la fórmulapara alcanzar el éxito. La suerte, si llega, quete coja trabajando.

@ANunezMartin

Es director generalde la empresa deseguros de vidaMetLife en Españay Portugal

Asegura que elcorto plazo espeligroso, ya queocasiona pérdidade oportunidades

Para ser un buenlíder hay quepredicar conel ejemplo.No se le puedepedir a nadie nadaque tú no estaríasdispuesto a hacer

EL LÍDER FRENTE AL ESPEJO

PABLO MONGE

3CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 Perspectivas

Las viejas centralesse resisten a morirEl Gobierno defiende plantas llamadas adesaparecer como las del carbón y nucleares

A Fondo

S obre el papel, loscambios tecnoló-gicos en la genera-ción de electrici-

dad, forzados por la inevi-table lucha contra el cam-bio climático, parecen sen-cillos y consensuados. Unaapariencia a la que contri-buye el que la mayoría delos ciudadanos se declaremayoritariamente partida-ria de lo sostenible, verde oeficiente. Eso sí, siempreque esta posición no su-ponga ningún coste paraquien la mantiene.

En una encuesta reali-zada hace pocos años poruna asociación española derenovables, el 97% de los en-cuestados se definía par-tidario de este tipo de ener-gías (lo extraño, en realidad,era que un 3% las rechazara,cuando opinar favorable-mente era gratuita y polí-ticamente correcto). La po-sición cambió radicalmentecuando a los supuestos de-fensores de las renovablesse les preguntó si estaríandispuestos a pagar unaprima en la factura de la luzpara el desarrollo de dichastecnologías. Pagar, eso no,vino a decir la mayoría.

Este es el quid (se puedesustituir “la prima en el re-cibo” por cualquier otrocoste) de un debate que seprecie sobre la renovaciónde los viejos parques de ge-neración contaminantes(de carbón o gas) por los deenergías renovables que sevan imponiendo en todo elmundo.

Capítulo aparte mere-cen las centrales nuclearesque, aunque no emiten CO2

y, por tanto, no se las con-sidera enemigas del clima,forman parte del debate porsu nulo futuro: tienen yauna edad avanzada y el ca-pitalismo (léase, bancos yeléctricas) les ha dado la es-palda. También las recha-zan las nuevas generacio-nes de políticos, a la vistade la herencia envenenada

que supone su desmante-lamiento y la gestión du-rante siglos de los residuosradiactivos que no puedenser reciclados. Según cal-cula la UE, el desguace delos más de 200 reactores eu-ropeos (90 ya parados) su-perará la friolera de mediobillón de euros.

Como en cualquier cri-sis (o “cambio profundo yde consecuencias impor-tantes en un proceso o unasituación, o en la manera enque estos son apreciados”,en definición de la RAE), lallamada transición energé-tica hacia un modelo de ge-neración libre de emisionespuede resultar traumáticay contradictoria.

Un claro ejemplo es elprotagonizado por el actualGobierno, cuyo presidente,Mariano Rajoy, negó no hacetanto tiempo el cambio cli-mático y cuyo ministro deEnergía, Álvaro Nadal, hastaahora claro partidario delmercado y reconocido pro-nuclear, protege ahora lascentrales de carbón y acabade dar carpetazo a Garoña.

Bien podría parecer queel mundo se ha vuelto delrevés: mientras las grandescompañías eléctricas, comoEndesa e Iberdrola, pro-mueven el cierre de cen-trales de carbón y nuclea-res, el Gobierno liberal delPP quiere protegerlas. Otrafalsa apariencia, pues sonsolo las térmicas de carbónnacional ubicadas princi-palmente en zona popular,como es Castilla y León, lasque se pretenden desahu-ciar. Y las nucleares, salvoque se les descargue de laactual fiscalidad.

Sin que se conozcan cla-ramente las razones ni losobjetivos, el ministro deEnergía quiere potestadsobre el cierre de las vie-jas centrales. Para ello, hasometido a audiencia pú-blica una propuesta (gené-rica y sin articular) de realdecreto por el que se regu-

lará el procedimiento decierre de las instalacionesde generación eléctrica. Asaber, Nadal desea ampliarel motivo por el que su mi-nisterio y REE pueden vetaractualmente el cierre deuna central (garantizar elsuministro eléctrico) a otros

dos supuestos tan vagoscomo “el impacto sobre elprecio de la energía parausuarios domésticos e in-dustriales y la competitivi-dad de la economía espa-ñola” y “cambio climático”.

Los más críticos creenque con la excusa de la pla-nificación el Gobierno quie-re frenar el cierre de plan-tas por razones políticas,como es el caso de las decarbón (una de las amena-zadas por el cierre es la cen-tral de Compostilla de En-desa, propiedad de la ita-liana Enel), e ideológicas,como la nuclear.

Copiar a AlemaniaPodría creerse que el Eje-cutivo de Rajoy estaría in-tentando emular el mode-lo alemán, en el que los ope-radores de las redes han de-negado parte las solicitu-des de cierre de capacidad(casi 4.000 MW que consi-deran “críticos”, sobre losmás de 19.000 MW) trami-tadas desde 2012, equiva-lentes a 90 centrales.

Nada más lejos de la rea-lidad, pues las razones de

seguridad de suministroque alegan los TSO (opera-dores y transportistas) ger-manos ya están reguladasen España. Esto es, si unacentral se considera neces-aria, REE y el propio minis-terio tienen potestad paraimpedir su cierre. Sirvancomo ejemplo los casos re-lativamente recientes de lapetición de cierre de variosciclos combinados de gaspor parte de Endesa e Iber-drola: a la primera se le de-negó el cierre de su centralde Colón (Huelva), mientrasla segunda recibió la auto-rización para clausurar unade las unidades de su ciclode Castellón, aunque luegose echó para atrás.

El mercado alemán nosolo no tiene la sobrecapa-cidad que el español (conun importante parque ocio-so de gas que se levantó du-rante los años de la burbu-ja), sino que se enfrenta alcierre por decreto de sus 18centrales nucleares, cuyaclausura definitiva está pre-vista en 2022.

Esta decisión, y la de-claración de intenciones del

Gobierno de Macron de ce-rrar 17 centrales nuclearesfrancesas en los próximosaños, choca con el empeci-namiento de España de de-fender las viejas térmicasde carbón y las nucleares.En ambos casos, las eléc-tricas quieren ser compen-sadas con una regulaciónfavorable, un chantaje queel Gobierno considera inad-misible y que podría estartras la decisión del Ejecuti-vo de controlar los cierresde plantas.

Respecto a la intenciónde Nadal de subastar o hi-bernar las centrales inter-venidas, resulta un tanto in-verosímil. ¿Quién va a ex-plotar unas plantas apa-rentemente no rentables ycon fecha de caducidad? Elministro, en línea con En-desa, esgrime que sin la ac-tual producción nuclear elprecio de la electricidad seincrementaría un 26%. Unmotivo este que impedirácualquier cierre si prospe-ra el real decreto en trámi-te. Una norma, por cierto,recurrible por las empresasante los tribunales.

Los críticosconsideran que elEjecutivo protegelas centrales decarbón y nuclearespor razonespolíticas eideológicas, noeconómicas

CARMENMONFORTE

Central de carbón deEndesa en A Coruña.

2 1CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 Directivos / Estilo de vida

ANA MUÑOZ VITAMADRID

La comunicación escada vez un pilarmás importante enel éxito de una em-presa.Laasociaciónde directivos de co-municación,Dircom,considera que el de-partamento de co-municación funcio-

na como un director de orquesta. Las orga-nizaciones son bandas en las que cada vezhay más músicos tocando diferentes ins-trumentos, y es el director de comunicaciónquien aporta una visión transversal y haceque todo suene con armonía. Así lo recogeel anuario de Dircom, donde están conven-cidos de que el estudio de la disciplina quelesocupaarrojaráunpocodeluzenunmundocadavezmáscambiante.Handivididolama-teria en siete áreas fundamentales, acom-pañadas de casos de éxito y testimonios deexpertos, para ayudar a los profesionales asaber hacia dónde se dirigen las nuevas ten-dencias en comunicación.

1 La confianza. El público ha perdido la feenlasinstitucionestradicionales.Enparte,

estosedebeaquerechazanlaautoridadcon-vencional establecida y demandan un cam-bio. Los empleados son los principales em-bajadores de una compañía en este sentido,y por tanto, los que tienen más poder paraconstruir (o destruir) la reputación de unamarca. Por ello, es importante poner el focoenellos.Además,esfundamentalquelasem-presasdefinanunaidentidadclarayunosva-loresauténticosparaquelagentepuedaiden-tificarseconlasideasquerepresenta.Lasor-ganizacionesestántendiendoallevaracabocada vez más acciones para acercarse a losconsumidores. Es el caso de Lego, la compa-ñía que fabrica construcciones de plásticoque ha creado su propia red social para dis-poner de una comunidad de fans a partir delos 13 años. Lego Life funciona de forma muyparecida a las plataformas existentes, perolas imágenes que se comparten son las crea-ciones de este tipo de construcciones, ade-más de que todas las fotografías deben serapropiadas para los más pequeños. La se-guridadesfundamental,porloquelosusua-

rios deben registrarse bajo un seudónimo yavatares de personajes de Lego. Esta aplica-ción llegará a España a lo largo de este año.

2Laestrategia.Sepresentaunanuevaeray las empresas deben rediseñar su es-

trategia y el futuro de su firma. Las compa-ñías exitosas son las que logran una buenainteracción entre el usuario, el producto y lapropiamarca.Paraello,laestrategiatienequeconstruirse alrededor del consumidor, sien-do creativos y conociendo las preferenciasde estos para triunfar. Es el caso de Zappos,una de las empresas de zapatos de ventaonline.Lacompañíahaentendidoquelosem-pleados tiene mucho que ver en el éxito deunaempresa.Poreso,suestrategiasehacen-trado siempre en tener trabajadores felices,lo que repercute en una mejor atención alcliente y en una mayor cercanía con los con-sumidores.EstaideanacióporqueenZappostuvieron claro desde el principio que su ob-jetivo no era solo ganar dinero, sino tambiénfidelizar clientes.

3Lacomunicacióninterna.Estasehavuel-to cada vez más transversal y transpa-

rente.Puestoquelosempleadossonlospor-tavoces que más confianza despiertan, sedebeponerelfocodelacomunicaciónenellos,ya que manejan un intangible tan importan-te como es la reputación de una compañía.Las empresas deben apoyarse cada vez másen las nuevas herramientas digitales, puesestas pueden ser de gran utilidad para favo-recer la comunicación entre empleados. Elprograma Idea de Ecoembes es un ejemplode cómo se aplica la transversalidad en unaorganización. Para desarrollar este proyec-to, la compañía de reciclaje pidió a sus em-pleadosquesacaransuvenaemprendedoray sugirieran ideas de negocio. La propuestaganadorafuepremiadacon3.000eurosyunasemana de vacaciones. Además, las mejo-res ideas han sido implementadas y las per-sonasquelassugirierontienenunpapelfun-damental en su desarrollo.

4La comunicación móvil. Los expertosaseguranqueendosañosestaserálapri-

meraformadecontactoconelusuario.Cuan-doprácticamentelatotalidaddelapoblaciónespañola tienesmartphone y pasa de mediamásdedoshorasaldíaconectadaainternet,poner el foco en la comunicación móvil re-sulta fundamental. La aerolínea Iberia hapuesto las nuevas herramientas digitales alserviciodelacomunicacióninternaparacrearIberia Now. Se trata de una aplicación ex-clusiva para los empleados con la que estospueden consultar, desde cualquier parte ya cualquier hora, la información más impor-tante de la intranet corporativa. Este tipodeherramientassonunnuevocanalparaco-municarseconlosempleados,unsistemaútilparaellosyparalaempresa,quefavorecequese genere comunidad.

5 Big data. Gracias a sus predicciones,proporciona una gran ventaja compe-

titiva en un momento de incertidumbre. Los

profesionales son conscientes de la impor-tancia que tendrá el big data en su forma detrabajar. Sin embargo, aún no se ha imple-mentado completamente en las compañías,pues la formación sobre el tema es escasa.Esta tecnología hará del micromarketinguna realidad palpable. Algunos ya se hanadelantado, el grupo de música Taburete halogrado triunfar sin publicidad y sin sonaren las emisoras comerciales, gracias a la con-sultora The Good Click, que ha sido funda-mental para conseguir el éxito. Analizaronbases de datos de Spotify y Youtube paraobservar las tendencias de escucha del pú-blico y realizaron acciones de microseg-mentación para poner reclamos del grupoen la navegación digital de forma más con-creta.

6 Contenidos. Una historia bien conta-da transmite mejor el mensaje y los va-

lores de la compañía. El storytelling puedeser un diferenciador entre empresas. Apli-caciones como Facebook Messenger,WhatsApp o Line revolucionarán el mar-keting y darán lugar a una forma de inte-ractuar con los clientes mucho más íntimay personalizada. La información es la granapuesta de BBVA. El banco ha convertidosu página web en un canal, a través del queofrecer a sus clientes contenidos de utili-dad.Enunmundoenelquecadavezhaymáscompetencia entre los canales de comuni-cación, BBVA apuesta por crear contenidopropio. En palabras de Ignacio Jiménez, di-rectordecomunicacióncorporativadelaen-tidad financiera: “El paradigma ha cambia-do. Ahora son las noticias las que tienen queirenbuscadeloslectoresynoalrevés.”Yanosirve limitarse a la comunicación con los pe-riodistas y la compra de espacios publicita-rios.Paradesarrollarelproyecto,elbancohainstalado diez redacciones independientesen diferentes países del mundo con el obje-tivo de crear información diferenciada y deutilidad para los usuarios.

7 Empresa social. Los ciudadanos re-claman que las empresas sean soste-

nibles, comprometidas y transparentes,y se decantan por compañías que mini-mizan los impactos negativos en el entor-no en el que actúan. En este sentido, el ga-binete de comunicación tiene un papelclave para transmitir correctamente estaspolíticas y despertar la confianza de su pú-blico. El grupo de Hoteles NH ha ido un pasomás allá con su iniciativa Hoteles con Co-razón. Tienen claro que juegan un rol ac-tivo en las comunidades en las que viven,como reza su lema, por lo que se toman muyen serio las políticas de responsabilidadsocial corporativa. Una de ellas consiste enofrecer habitaciones de hotel gratuitas alas familias de los niños que estén hospi-talizados lejos de su hogar. De esta mane-ra, el grupo hotelero pretende que las fa-milias se ahorren los gastos del alojamientopara que los niños puedan estar acompa-ñados de sus seres queridos mientras per-manecen ingresados.

Lostrabajadoressonfundamentalesparaeléxitodeunaempresayselesdebeprestaratención

Lasnuevastecnologíassonherramientasprimoridalesparallegaratodoslospúblicos

El piano de ElvisPresley, a subasta

El próximo 16 de agosto secumplen 40 años de lamuerte del rey del rock &roll. Con tal motivo sepone a la venta en eBayuna pieza única en elmundo: el piano de colablanco de la marca Knabe,el instrumento preferidode Elvis. La subasta estarávigente hasta el próximo

20 de agosto. El piano in-cluye varios documentosque certifican su origen yconfirman su historia yautenticidad. Los exper-tos estiman que su valoroscila entre los 2,5 y loscinco millones de dólares,por lo que se espera quese sea una subasta históri-ca que alcance númerosrécord. Parte de las ventasserán donados a la Funda-ción Auditiva Starkey.

El paradigmaha cambiado: ahorason las noticiaslas que tienen que iren busca de los lectoresy no al revés

IGNACIO JIMÉNEZ,DIRECTOR DE COMUNICACIÓNCORPORATIVA DE BBVA

4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017

EditorialLa inversióninmobiliariaen tiemposde restriccióndel crédito

La vivienda en propie-dadhasidosiempreelprimer depósito deahorro de los hogaresen España. Pero en lavertiginosaespiraldeconstrucción, com-pras y precios de losprimeros años del si-glo, se convirtió tam-

bién en un objetivo puramente inversor, conunelevadocomponenteespeculativo,poren-cima incluso de otros tipos de activos finan-cieros. Al menos una de cada tres adquisicio-nes de casas tenía una finalidad especulativaen el primer decenio del siglo. Tal fenómeno,facilitado por la abundancia de liquidez y cré-dito,seconvirtió tambiénenunacelerador depreciosdelosinmuebleshastaelpuntodeque,llegada la crisis, se vieron sometidos a la to-zudaleydemercado:comoelrestodeactivos,suben y bajan, en función de las circunstan-ciasylademanda.Elasertotradicionaldequelas casas no pierden valor dejó de funcionary solo era considerado para el largo plazo, esefuturolejanosobreelqueelpropioKeynesad-vertía de que estaríamos todos muertos.

La pérdida del atractivo inversor de lascasas ha moderado las ventas muchos años yla reanimación actual se produce por la acu-mulación de ahorro y la llegada de una cohor-te de población joven que en la crisis no dis-puso de opción de compra. Pero los movi-mientosdelospreciossecomportandeformamoderada, entre otras cuestiones, por la limi-tación del crédito, tanto por los niveles de exi-gencia de solvencia que los bancos reclamanalosclientescomoporlosnivelesdeprovisióndeestetipodeinversionesporpartedelabanca.Ahora la rentabilidad de la vivienda no supe-rael4%,ysoloesunpocomáselevadaparalosalquileres, que han experimentado una espe-ciedeboomdedemandadelapoblaciónjuve-nil, y por la nueva tendencia del mercado delos alquileres ocasionales en zonas turísticas.

Pero el polo de atracción de inversión másdinámico es la multitud de socimis cotizadasque, de la mano de dinero externo, han apro-vechadolospreciosbaratosdelosactivosparaconstruir carteras voluminosas y concentrarsu actividad en alquiler, locales comerciales,hoteles o gasolineras. Es la opción más líqui-da,perodebeanalizarsebienquésecomprayser consciente de que si su fuente de ingre-sos es el alquiler, el retorno será limitado.

Los activos reales tienenuna rentabilidadlimitada, solo aliviadapor la desinflación

E l79%delosdirecti-vos creen ser me-jores que la media.Locontaba,haceal-

gunos años, Harvard Busi-ness Review. Este despro-porcionadooptimismo,tam-bién llamado ilusión de su-perioridad o efecto mejor-que-la-media, no es patri-monio exclusivo de losgestores.Locompartenpro-fesores de universidad, em-pleados de multinacionaleso conductores suecos. El ar-tículo no decía nada de losgestores españoles. Peroquizá nuestros datos de ta-maño y productividad reba-jen su optimismo. Como essabido, la población de em-presas españolas está ses-gada hacia las de menor ta-maño. Por ejemplo, las bri-tánicasyalemanasmultipli-can por dos el de las españo-las. Esto no es baladí; el ta-mañoestárelacionado,entreotros, con la productividad,la capacidad de innovar o laretribución media. Por eso,el actual debate acerca de lamejora salarial debe acom-pañarse de uno sobre el ta-maño de nuestras compa-ñías. Cuando hablamos deempresas,lopequeñoesher-moso,perolograndeesprós-pero,formamásypagamejor.

Lasexplicacionesacercadeltamañodelascompañíasespañolas se refieren prin-cipalmente al entorno regu-latorio e institucional, quepodría desincentivar el cre-cimiento. En este sentidoapuntan, sobre todo, las lí-neasdetrabajoesbozadasenun reciente informe del Mi-nisterio de Economía, In-dustriayCompetitividad,ti-tulado Informe sobre Creci-miento Empresarial.

Otra tesis cada vez máspresente en el debate se re-fiere a la calidad de las prác-ticas de gestión de nuestrascompañías de menor tama-ño.Segúnesta,nuestrosges-tores hacen uso de técnicasde gestión avanzadas enmenor medida que sus ho-

mólogosdeotrospaíses.Bajoeste punto de vista, el menúderecetasparamejorarelta-maño debería contemplartambiénlamejoradelastéc-nicas de gestión y del talen-to directivo.

Definirbuenagestiónnoes sencillo. Es un terrenodonde el feedback no es in-mediato y abonado a la ho-meopatía y a las modas. La-wrence Freedman hacía re-ferenciaenStrategy(OxfordUniversity Press, 2013) a unestudio que analizó si el usodetécnicasdegestiónquesepusieron de moda tenía unimpactopositivosobreelde-sempeñoempresarial.Lares-puesta fue negativa. Freed-

man también contaba queentre 1962 y 2008 se utiliza-ron91definicionesdistintasdeestrategiaempresarial.Noessencillo,porlotanto,iden-tificar y señalar los elemen-tosdelabuenagestión.Peroes imprescindible si mejo-rarla es uno de los caminoshaciaelaumentodetamañodelascompañíasespañolas.Afortunadamente, ya hayquien se ha tomado la mo-lestia de hacer este trabajo.

El World ManagementSurvey es una iniciativa im-pulsada por prestigiosos in-vestigadoresbajoelauspiciode universidades y escuelasde negocio de primer nivel.Trata de separar el grano dela paja y destilar, olvidandolasmodas,loselementosqueconstituyenlabuenagestiónempresarial. Su conclusiónesquelaesenciadelabuenagestión se traduce en un nú-meroreducidodecuestionesconcretas relativas a la mo-nitorizacióndeldesempeño,alestablecimientodeobjeti-vos y a los incentivos defini-dos. Nada particularmentesofisticado. La pasada pri-mavera, publicaron los re-sultadosdeaplicarsumodeloal análisis de 32.000 centrosproductivos norteamerica-nos. Querían determinar laextensiónenelusodelastéc-

nicas de gestión identifica-das y su impacto en el de-sempeño.Susresultadossonreveladores. Solo un 20% dela muestra analizada hacíausodemásdel75%delospa-rámetrosdegestiónanaliza-dos. También concluyeronqueelusodelastécnicasdelmodeloestabaasociadoaundramáticoaumentodelapro-ductividad.Suconclusiónesque la aplicación de las téc-nicas de gestión analizadasenlostresámbitosdescritoses el principal factor expli-cativo del éxito de las com-pañías o de su longevidad,entre otros. Por delante deotros factores explicativostradicionalmenteutilizados,comolainversiónenI+Dolascompetenciasocapacidadesdelosempleados,entreotros.

Quizá, y dada la crecien-te importancia del tamañodenuestrascompañíasenlaagenda económica, y a la luzde los hallazgos del WorldManagement Survey, con-vendría entender el estadodelacuestiónyponerelfocoen las técnicas de gestión delas empresas españolas demenor tamaño. Y persuadiranuestrosgestoresdequelagestión tiene una parte dearte pero otra de ciencia. Yquenotodaslastécnicassonmoda.

Gestores XL,empresas XXL

Tribuna

Monitorizareldesempeño,establecerobjetivosodefinirlosincentivossonlaesenciadeunabuenadirección

THINKSTOCK

RAMÓN PUEYOSocio de ‘governance, risk and

compliance’ de KPMG en España

Además de mejorar el tamaño de lascompañías españolas se deberíanperfeccionar las técnicas de gestión

2 0 Directivos / Estilo de vida

FortunaCincoDías

Fin de semana 12 y 13 de agosto de 2017

SIETE PILARESPARA UNA BUENACOMUNICACIÓN

GETTY IMAGES

5CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 Perspectivas

Cuál es el mejorproducto para invertirLa protección al inversor y sus bajos costes deoperativa hacen de los fondos la mejor opción

La tribuna de los fondos

E l mundo está cam-biando desde unEstado de bienes-tar que procura

educación, sanidad y co-bertura durante la jubila-ción, hacia un entorno eco-nómico en el que se hace ne-cesaria una mayor implica-ción del individuo en la fi-nanciación de la educaciónde sus hijos y la suya propia,de la atención sanitaria y dela planificación de una ju-bilación digna, comple-mentando la pensión pú-blica.

Respecto a la inversióndirecta en Bolsa o en el mer-cado de renta fija, los fon-dos de inversión suponenuna alternativa más ade-cuada para un inversor in-dividual. Sus costes de ope-rativa son menores y su di-versificación supone unamayor seguridad, en el casode que uno de los valores encartera pueda sufrir un des-calabro en su cotización. Porotra parte, la protección desu inversión es alta en elcaso de quiebras o resolu-ciones, ya que el suscriptorde un fondo de inversión esel dueño de sus participa-ciones, participaciones queestán custodiadas por la en-tidad depositaria, que ha-bitualmente pertenece a ungrupo financiero distinto alde la entidad gestora. Adi-cionalmente, se cuenta conla experiencia y los cono-cimientos de un profesionalexperto de la gestión, quedispone de los medios paraconocer, entender y seguirlos mercados y, desde elpunto de vista fiscal, tienenel atractivo adicional de notener asociado impuesto al-guno de plusvalía por eltraspaso entre diferentesfondos, impuesto que solose aplica por reembolsos delpatrimonio invertido.

De acuerdo con estas in-teresantes ventajas, los fon-dos de inversión de gesto-ras nacionales suman un pa-trimonio de 255.365 millo-

nes de euros al terminar elprimer semestre de 2017. Unvolumen patrimonial que,aunque pueda parecerlo, noes muy elevado comparadocon el de las primeras eco-nomías europeas. Toman-do los datos de la AsociaciónEuropea de Gestión de Ac-tivos y Fondos (Efama),como referencia, el patri-monio español representaapenas un 2% del total enEuropa, mientras que Ale-mania y Francia suponen un13,10% y un 12,71%. Una cuotaque nos puede indicar queaún queda mucho caminopor recorrer en fondos enEspaña.

Puesto que no todos losfondos consiguen resul-tados positivos todo eltiempo, ni son adecuadospara todo tipo de inversor,a la hora de seleccionar unfondo de inversión, esnecesario tener en cuentaalgunos factores impor-tantes.

Antes de nada, es nece-sario establecer un objeti-vo de inversión para definirsi lo que perseguimos es unaumento del capital a largoplazo u obtener ingresos re-currentes y a qué se desti-nará el capital alcanzado.También es importante elnivel de tolerancia al ries-go; si el inversor es capaz desoportar, material y men-talmente, cambios bruscosen la valoración de la car-tera del fondo o no. Por úl-timo, el horizonte de inver-sión debe quedar bien de-finido para conocer si el in-versor tendrá necesidadesde liquidez a corto plazo,que podrían mermar elvalor final del capital. Deforma general, los partíci-pes de fondos sería reco-mendable que tuvieran unhorizonte de inversión decinco años.

Los inversores con unhorizonte de inversión alargo plazo y que pueden so-portar un nivel aceptablede riesgo y volatilidad, se

verían adecuadamente re-compensados con un fondode apreciación del capital,cuya cartera se concentraen renta variable, más vo-látil por naturaleza, perotambién con mayor poten-cial de revalorización a largoplazo. Por el contrario, si loque se busca es obtenerrentas regulares, deberíaoptarse por una cartera derenta fija soberana o cor-porativa. En el términomedio entre ambos, los fon-

dos mixtos, que inviertentanto en acciones como enbonos, se adecuan a inver-sores con un horizonte deinversión a largo plazo, perocon un riesgo menor que losde renta variable pura.

Y en cuanto a costes,¿cuáles se deben conside-rar? Puesto que las comi-siones repercuten directa-mente en la rentabilidad delfondo, es importante cono-cerlas antes de decidirse ainvertir en él. Normalmen-te los fondos tienen una co-misión fija de gestión y otrade depósito, que remune-ran los servicios de las en-tidades gestora y deposi-taria. La comisión de ges-tión queda limitada a unmáximo de 2,25% por ley yla de depósito a un 0,2% delpatrimonio. Sin embargo,cuando en lugar de estar re-ferenciada al patrimonio loestá a los rendimientos, sulímite se sitúa en el 18%; esla también conocida comocomisión de éxito. En algu-nos casos, el fondo puedeaplicar comisiones de sus-cripción y reembolso, limi-tadas en ambos casos al 5%

del patrimonio, que son ha-bitualmente aplicables enfondos garantizados; eneste tipo de fondos, las ven-tanas de liquidez para re-embolsos de patrimonioson de gran importancia,para evitar comisiones dereembolso que reduzcan lasexpectativas de rentabili-dad del fondo.

La evolución histórica yel gestor del fondo son tam-bién factores a considerarantes de decidirnos a in-vertir en un fondo. Hay quepreguntarse si los resulta-dos obtenidos por el gestoren periodos pasados estu-vieron en línea con la evolu-ción del mercado en ese pe-riodo,sifuemásomenosvo-látil (sisuvaloraciónvarióenmayor o menor grado) quelos principales índices y porúltimo, pero no menos im-portante,lafrecuenciadero-tación de la cartera, que nosda una indicación de los cos-tes operativos en que incu-rre el fondo. Como informa-ción adicional, antes de de-cidirse a invertir es unabuena idea revisar la litera-tura que publica la gestora,

que puede dar una indica-ción sobre las expectativasfuturas del fondo y sobre lastendencias de la industriao mercado en que invierte.

El tamaño también im-porta. Aunque normalmen-te el tamaño de un fondo nodebería comprometer la ha-bilidad del gestor para al-canzar sus objetivos de in-versión, hay ocasiones enque puede ser demasiadogrande. Aunque no hay un lí-mite claro establecido,puede estimarse que unfondo de 100.000 millonestendría muy probablemen-te dificultades en hacer ydeshacer posiciones en elmercado sin afectar su coti-zaciónyenmantenerelano-nimato.

Así pues, seleccionar unfondodeinversiónpuedepa-recerunatareaabrumadora,pero si conoce sus objetivosytoleranciaalriesgo,lamitadde la batalla está ganada.Considerar estos factores ala hora de seleccionar unfondo debería aumentar lasposibilidades de alcanzarcon éxito el objetivo pro-puesto.

Hayqueversilosresultadosdelgestorestuvieronenlíneaconlaevolucióndelmercado,sifuemásomenosvolátilquelosprincipalesíndicesylafrecuenciaderotacióndelacartera

PAULAMERCADO

Directora de análisisde VDOS Stochastics

y Quefondos.com

Capital / Mi dinero1 9www.cincodias.comCincoDías

Fin de semana 12 y 13 de agosto de 2017

R. P. C.MADRID

España ostenta el nada hon-roso título de ser el segun-do país de la Unión Europeadonde más ha crecido el co-lectivo de jóvenes que ni es-tudia ni trabaja –conocidoscomo ninis– entre 2006 y2016. En este periodo estegrupo ha crecido ocho pun-tosporcentualespasandodel13,2%al21,2%, Deestaforma,uno de cada cinco jóvenestiene esta categoría, segúndatosfacilitadosesteviernesporlaoficinadeestadísticaseuropea (Eurostat).

Solo en Chipre los ninishan crecido más que en Es-paña durante los años cita-dos (del 9% al 22,7%). Si bien,entérminosabsolutos,Italiaes,condiferencia,elpaíseu-ropeoconmásproporciónde

ninis, casi uno de cada tresjóvenesdeentre20y24añoslo es (un 29,1%).

Noobstante,estanoeslatónicaentodalaUE,tambiénhay un buen número de Es-tados miembros dónde losninis han disminuido entre2006y2016.Bulgaria,apesarde estar entre los países conmás ninis (el 22,7%) es el paísque más ha recortado el co-lectivo en el tiempo analiza-do (6,6 puntos porcentualesmenos). En el descenso delnúmero de ninis le siguenAlemania, Polonia y Suecia.

Entotal,Eurostatcertifi-có que el porcentaje de ninisaumenta notablemente conla edad: mientras que en elgrupo de jóvenes de entre 15y 19 años solo un 6,1% ni es-tudia ni trabaja, llegan a sercasiel19%entreaquellosquetienen entre 25 y 29 años.

España lidera elaumento de jóvenesninis en la UE

SoloenChiprecrecemásestegrupoentre2006y2016

El21%deespañolesdeentre20y24añosniestudianitrabaja

N. RODRIGOMADRID

La excelente temporada tu-rística, además de estar lle-nando titulares de prensaya sea con los efectos de lasaturación, ya sea con losataques de algunos antisis-tema al turismo, ya sea conla defensa de esta industria,está teniendo también efec-to sobre los precios. La in-flación cerró julio con unavariación del 1,5%, la mismaque en junio, con un des-

censo mensual del 0,7%,según informó este viernesel Instituto Nacional de Es-tadística (INE).

Los paquetes turísticosy el alojamiento son la rúbri-caquemáscreceentrelas57que destaca el INE, tanto entérminos mensuales comointeranuales.Enjuliohancre-cido el 2,1% y han aportado2,8décimasalosprecios,másque ninguna otra categoríade bienes o servicios. La su-bida, como explica el INE, eshabitual en estas fechas.

En lo que va de año, losprecios del turismo crecenun 3,7% (solo suben más porlospreciosdeltransportein-terurbano,un5,3%)yeslarú-brica que más aporta a losprecios. Mientras que si elcostedelosserviciosturísti-cossecomparaconelmesdejulio del pasado año, los pre-cios suben el 3% , solo supe-rados por los gastos de luz,agua y calefacción de las

casas(+5,7%),elaceite(+4,9%),el pescado y el marisco y lacarne de ovino.

En el mantenimiento delIPC en el 1,5% han influidodos tendencias contra-puestas. Por una parte, sehan encarecido menos queen junio los alimentos y be-bidas no alcohólicas, queavanzan un 0,1 %, siete déci-mas menos que en junio, porla bajada del precio de lafruta. Y la vivienda sube un3,2%, cuatro décimas menos,por la rebaja de los preciosde la electricidad.

Por otra parte, se enca-recen más que en julio delpasado año el vestido y elcalzado –un 0,4%, dos déci-mas más, porque la bajadadel precio de sus compo-nentes fue inferior a la de2016–, y el transporte subeun 2,4%, seis décimas más,porque el combustible seabaratómenosestejulio.Porlo que respecta al resto de

segmentos, el único que dis-minuyó sus precios en tasaanual en julio fue el menaje,con una bajada del 0,6%,mientras que hoteles, cafésy restaurantes subieron un2,1%; bebidas alcohólicas ytabaco, un 1,7%, y comuni-caciones, un 1,5%.

También se encarecie-ron el ocio y la cultura (1,2%),enseñanza (1%), otros bienesy servicios (1 %) y la medici-na (0,9%). Además, el preciomedio de los alquileres devivienda en España subió un0,4% en julio de 2017 en com-paración con el mismo mesdel año anterior,

Dicho esto, la inflaciónsubyacente, que es la queelimina los elementos másvolátiles (alimentos frescosy productos energéticos), sesituó en el 1,4% anual, dosdécimas más que en junio yuna menos que el IPC gene-ral. Este indicador suma 49meses por debajo del 2%.

El IPC se estancaLos precios turísticos seincrementan un 3% y actúancomo motor de la inflación

El INE justifica queel encarecimientodel turismo enjulio es habitual

La inflaciónsubyacente avanzados décimas, hastael 1,4% anual

ÍNDICE GENERALAlimentos y bebidas no alcohólicasBebidas alcohólicas y tabacoVestido y calzadoViviendaMenajeMedicinaTransporteComunicacionesOcio y culturaEnseñanzaHoteles, cafés y restaurantesOtros bienes y servicios

Por grupos

Los productos más inflacionistas

Tasas de variación anual en %

IPC general Subyacente

1,50,11,7

0,43,2

-0,60,92,41,51,21,02,11,0

Aceites y grasasCrustáceos, moluscos y preparados de pescadoCarne de ovinoPescado fresco y congeladoTurismo y hostelería

6,14,94,13,53,0

Comportamiento de los precios en julio

Fuente: INE A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

JJMAMFEDNOSAJJMAMFE

2016 2017

-1,1

-0,3

1,5

3,0

0,9

1,1

0,6

1,4

-7 -5 -3 -1

1 3 5 7 9

Crecimiento de ninis en la UEVariación en puntos porcentuales 2016/2006Personas de edad comprendida entre 20 y 24 años

Fuente: Eurostat A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

Unión EuropeaEslovenia

Países BajosCroacia

LituaniaFranciaLetonia

FinlandiaDinamarca

R. UnidoPortugal

RumaníaIrlandaGrecia

ItaliaESPAÑA

Chipre

BulgariaAlemaniaPoloniaSueciaEslovaquiaR. ChecaHungríaMaltaBélgicaEstoniaLuxemburgoAustria

6 Capital

Inversión/Enportada

CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017

lconsensodeanalistascoin-cide en que la economía es-pañola cerrará este año conun crecimiento por encimadel 3% y la creación de unos500.000empleos.Setratadeunas perspectivas con lasque ni siquiera los más opti-mistas contaban hace ape-nas seis meses.

Ante una coyuntura tanfavorable,alaqueparecequeacompañaráporahoraunen-torno de tipos de interésbajos, el sector inmobiliarionosolosebeneficiarádeella,sinoquecontribuirácadavezmás a apuntalar el creci-miento del PIB. El último in-forme de BBVA Research asílocree.La evolución de la in-versiónenviviendaserápre-visiblementelaresponsabledel 9,4% del avance del pro-ductointeriorbrutoesteañoy de casi el 11% en 2018. Des-pués de tres años en los quetodos los indicadores clave

del sector inmobiliario hanido retornando a tasas posi-tivas, 2017 está llamado a serel ejercicio del despegue de-finitivo, después de que sehan puesto unos cimientosmás sólidos sobre los quecrecer.

El aumento del empleo,la mejora de la confianza,tiposhipotecariosmediosenel entorno del 2,3% y, sobretodo, la perspectiva genera-lizada de que la vivienda se-guirárevalorizándoseacortoy medio plazo son todos losfactoresqueexplicanquelasventas de casas sigan au-mentando a tasas cada vezmás aceleradas. Ni siquierala alargada sombra del bre-xit,ahoraquelaUniónEuro-pea y el Reino Unido han ini-ciadoformalmentelasnego-ciaciones,parecedesanimara la demanda extranjera.

Si bien el peso delcomprador británico decasa en España ha dismi-nuidoporquesonmuchaslasincertidumbresqueseciernenaúnsobreesteso-nado divorcio, otras na-cionalidades, como ale-manes,belgasoitalianos,están ocupando el lugardejado por los ingleses. Elhecho de que las ventas decasas estén creciendo másdel17%anual,segúnlosnota-rios, y más del 23%, según elINE(registradores),tienedosclaras consecuencias: cadavez surgen más grúas y los

RAQUEL DÍAZ GUIJARROMADRID

E

El mercado inmobiliario español, en cifras

Fuente: BBVA Research a partir de MFom, INE y CIEN. (*) La Comunidad Valenciana, Andalucía, Galicia, Murcia, Extremadura y Asturias todavía mostraron en el primer trimestre un incremento de precios promedio por debajo de lo que se revalorizaban en la anterior etapa alcista.

Precio de la vivienda en EspañaVariación interanual en %

Precio de la vivienda por comunidades autónomas * Venta de viviendas Acumulado a 12 meses, en número

Ministerio de Fomento INE

09 10 11 12 13 14 15 16 17CAT ESP CNT AND ARA GAL EXT AST NAV

MAD BAL CAN VAL PVA RIO MUR CLM CYL

Variación desde mínimosal 1er trim. 2017 (%, escala izquierda)

Variación entre 1er trim. 2017 y el promedio interanual en la etapa de crecimiento

(pp, escala derecha)

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 17

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

Mar. May.

Las ventas crecen más del 17%, lo que impulsalos precios y las promociones

El aumento del alquiler y la actitud dela banca, claves para equilibrar el mercado

El repuntede la actividadinmobiliariatiene cimientossólidos

1 8 Compañías CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017Capital / Compañías

Red de nueva generaciónLa fibra alcanza al ADSLen España con el avancede las grandes operadoras

Llegaenjunioa5,65millonesdelíneas,por5,70millonesdelatecnologíadecobre

MásMóvilcapturael63%delcrecimientodelabandaanchafijadesdeenero

S. MILLÁNMADRID

Las telecos en España estánviviendo un momento his-tórico. La tecnología de fibraóptica hasta el hogar (FTTH)está a punto de superar altradicional ADSL en el mer-cado español. Según las ci-fras publicadas este viernespor la Comisión Nacional delos Mercados y Competen-cia (CNMC), el FTTH superólos 5,65 millones de líneas alcierre del mes de junio, fren-te a los 5,70 millones delADSL. De mantenerse elritmo de avance registradoen los últimos meses, la fibrahabría superado al ADSL enel mes de julio. La tecnolo-gía HFC de las operadorasde cable suma 2,57 millonesde accesos.

Así, las líneas de ADSLdecrecieron en junio en97.841 mientras que las lí-neas de HFC aumentaron en10.684. Finalmente, el totalde conexiones de FTTH su-peró los 5,65 millones, conun crecimiento en el mes de97.583 líneas. El 56,8% deltotal de líneas fibra corres-ponde a Movistar, con unparque de 3,2 millones de lí-neas.

En este sentido, con res-pecto a junio de 2016, des-taca el aumento de 1,6 mi-

llones de líneas FTTH, fren-te a la pérdida de 1,2 millo-nes de líneas con tecnologíaADSL.

En términos generales,en el mes de junio el parquede banda ancha fija aumen-tó en 21.962 líneas hasta untotal de 14.028.075 y una pro-porción de 30,1 líneas porcada 100 habitantes frentea las 28,9 de hace un año.

Avance de MásMóvilPor compañías, MásMóvil seha hecho fuerte y mantienesu ritmo de avance gracias asusofertasconvergentes lowcost. La operadora, queacaba de pasar del MAB ala Bolsa, ganó en junio26.600 líneas, para cerrardicho mes con un parquetotal de 276.825 conexiones.Desde principios de año,MásMóvilhaganado154.906líneas, que suponen un 63%del crecimiento registradopor el conjunto del mercadode la banda ancha fija en Es-paña.

La teleco tiene ya casi un2% del mercado. Telefónicase mantiene líder con unacuota del 42,03%, por un28,41% de Orange y un 23,14%de Vodafone.

En la telefonía móvil, elmercado ganó 100.016 líneasen junio. El incremento re-gistrado en pospago de

150.378 compensó la caídadeprepago,con50.362líneasmenos. El mes cerró con unacifrade51.372.959líneasmó-viles, lo que supone un 0,9%más que hace un año. Entasa interanual, la modali-dad de prepago disminuyóun 9%, mientras que la depospago creció un 4,3%.

La penetración fue de110,4 líneas por cada 100 ha-bitantes, 0,8 décimas másque hace un año. En el sexto

mes de 2017, los tres princi-pales operadores represen-taron el 82,9% del total delmercado.

Por compañías, MásMó-vil volvió a liderar el mer-cado al ganar 51.330 líneas,por 28.720 de Vodafone y8.060 de Telefónica, que yaacumula ocho meses segui-dos de crecimiento.

A su vez, en junio se por-taron 506.197 números mó-viles, lo que supone un 15,2%

más que el volumen regis-trado en el mismo mes de2016. Una evolución que im-plica que la competencia sesigue endureciendo en estesegmento.

Los operadores móvilesvirtuales (OMV) y MásMóvilregistraron saldos netos deportabilidad positivos du-rante el mes de junio, mien-tras que Movistar, Orangey Vodafone presentaronsaldo negativo.

AGENCIASMADRID

BBVA ha superado los tresmillones de clientes móvi-les en España, lo que supo-ne un aumento del 30% res-pecto a la cifra registrada endiciembre del pasado ejer-cicioydecasiun58%encom-paración con el cierre de2015 (1,9 millones de clien-tes).

En mayo de este año, lacifra de interacciones con laentidad a través del smart-phone se situaba por enci-

ma de los 56 millones, lo queimplica un incremento del135% respecto a las regis-tradas en el mismo mes delaño anterior.

El banco presidido porFrancisco González cuentaya con 19,9 millones de clien-tes digitales en todo elmundo, con un aumento del22% con respecto a hace unaño. El crecimiento de clien-tes móviles ha sido mayor,del 42% en comparación conel año pasado, y ya alcanzanla cifra de 14,5 millones. Estamisma semana, la entidad

informó de que en la pri-mera mitad del año habíasuperado el número de ope-raciones de venta por ca-nales digitales registradasen todo el ejercicio 2016, si-tuado en unas 700.000 ope-raciones.

Así, las ventas por cana-les digitales ya suponen unade cada cuatro transaccio-nes de venta realizadas porla entidad en España. En2016, cuando se realizaronunas 700.000 operacionespor estos canales, las ventasdigitales representaban el

17,1% del total, frente al casi9% que suponían en 2015.

Entre las funcionalida-des más demandadas de laaplicación móvil de BBVA seencuentran las de la catego-ría “movimiento de dinero”,que incluye transferencias,envío de dinero a través deldispositivo (mediante Bi-zum) o un servicio a travésdel cual el usuario puede en-viar dinero a un cajero au-tomático para retirarlo sinnecesidad de tarjeta.

Por otra parte, el 51% delas ventas digitales de cré-

dito al consumo se realizadesde el móvil y el 77% de lasoperaciones digitales deaportaciones a planes depensiones también se llevaacaboatravésdelsmartpho-ne. La aplicación incluyedesdehaceunassemanasunserviciodenotificacionesencaso de que la cuenta sequede en descubierto.

SegúnlosdatosdeBBVA,la actividad de la app se in-tensifica a partir del viernesamediodíayduranteelfindesemana, registrando los sá-bados una fuerte actividad.

BBVA supera los tres millonesde clientes móviles en España

Nuevo tirónde la bandaancha móvil

� La banda ancha móvilganó 286.251 líneas enjunio, hasta alcanzar unparque total de 40,9millones, un 6,5% másque en el mismo mes delaño pasado, según datospublicados por laComisión Nacional delos Mercados y laCompetencia (CNMC).Esta cifra supone el79,7% del total de líneasmóviles que hay enEspaña.

� El número de líneasexclusivas de datos sesituó en 1,7 millones y lapenetración, si se tieneen cuenta las líneas devoz con banda anchamóvil, fue de 91,6 líneaspor cada 100 habitantes,lo que supone 5,4 pun-tos más que hace unaño.

� El 83,7% de las líneas devoz con banda anchamóvil se concentra enlos tres principales ope-radores: Movistar,Orange y Vodafone.

Laentidadregistraunaumentodel30%conrespectoalacifraalcanzadaendiciembreydecasiun58%en comparaciónconelcierrede2015

GETTY IMAGES

7CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 Capital

precios aceleran su avance.Frentealaralentizaciónquese detectó en el encareci-mientodelosinmueblesafi-nalesde2016,esteañoarran-có con nuevos repuntes, loque ha provocado que lasproyecciones sitúen el in-cremento esperado para losprecios entre un 3% y un 5%anual (más del doble de lamediadelainflación);altiem-poquelasventasloharánun10% y el número de visadospara la construcción de vi-vienda vaya a mejorar entorno a un 20% anual.

Hasta aquí todo pareceevolucionar a imagen y se-mejanzadeloocurridoenan-terioresetapasalcistas,peronielsectornilosanalistasde-sean que sea así. Es más, ar-gumentanqueexistendatosy hechos que distinguen loque ocurre en la actualidaddelanteriorboom,porloqueniegan la mayor: que esté enciernes una nueva burbuja.

Al hablar de la financia-ción, los expertos coincidenenquelabancaparecehaberaprendido las lecciones delpasado. Así, se muestra mu-cho más prudente a la horadeconcederpréstamosparala adquisición de la primeravivienda tanto en el porcen-tajedecapitalquepresta,yaque procura no sobrepasarel 80% del valor de tasación,como en los plazos de amor-tización, mucho más próxi-mosalos20añosfrenteapla-

zosanterioresmáscercanosalos30eincluso40años.Estoes lo que explica que se con-cedan muchas menos hipo-tecas que casas se venden,uno de esos cimientos sóli-dos a los que los analistas serefieren para hablar de uncrecimiento más sano y sos-teniblequeelregistradoaco-mienzos de siglo.

El otro gran pilar es el re-surgir del alquiler, sobre elque,noobstante,hanapare-cidociertasdudasosombras.Aunque las cifras oscilanmucho de unas ciudades aotras, lo cierto es que en Es-pañayaresideenrégimendearrendamiento aproxima-damente un 20% de los ho-gares, lo cual es una buenanoticia porque contribuye afrenarlaescaladadepreciosde venta de las casas.

Lacompradeunavivien-daparaalquilarsehaconver-tido, de hecho, en una de lasinversiones más atractivaspor su elevada rentabilidad,del4,3%segúnelBancodeEs-paña,enunmomentoenquelos tipos en mínimos arrui-nanlainversiónmásconser-vadora,quenodeseaasumirriesgosenBolsa,hoyporhoyla opción más rentable. Hayquienafirmaqueestanuevamodaporsercaserospuedeacabar elevando los preciosde venta de forma artificial,pero empresas y analistasconsideranqueaúnesprontopara llegar a esa conclusión.

El Ibex sufre su peor racha bajista desdenoviembre a causa de Corea —P14-15

Dia recupera brillo tras la retirada de los bajistas —P16

José Antonio Tamayo (GVC Gaesco): “Nos gustanTelefónica, Acerinox, Técnicas y Bankia” —P17

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Evolución del precio del alquiler por comunidades autónomasRevalorización desde mínimos en %

El coste de la vivienda Revalorización desde mínimos en %

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9

10

11

Precio venta €/m2 (izquierda) Renta alquiler (derecha)

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1.900

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2.200

2.300

CAT MAD VAL CYL PVA ARA CLM GALBAL MUR CAN AND CNT NAV AST RIO EXT

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Firma de hipotecasAcumulado a 12 meses, en número

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150.000

200.000

250.000

2012 2013 2014 2015 2016 17May.

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Peseanegarlamayor,queseestécocinandootraburbuja, losexpertosapuntanasubidasdepreciosqueduplicanelIPC

GETTY IMAGES

17CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 CompañíasCapital / Compañías

Nuevo modelo comercialMango entra en pérdidas porprimera vez en su historiadebido a la caída en ventas

Lafacturaciónbajaun2,8%,hasta2.260millones,yelebitdasedesploma

La empresa confíaen recuperar losbeneficios al cierrede este ejercicio

D. LARROUYMADRID

La evolución negativa deMango que ya se vislumbróenelejerciciode2015seagra-vó en 2016. La compañíacerróelpasadoejercicioconnúmeros rojos por primeravez en su historia, con unaspérdidas de 61 millones deeuros,frentealos4millonesdebeneficiodelañopasado,cuando ya lo redujo un 90%.

Lacompañíaharegistra-do además unas ventas de2.260 millones de euros, loque supone un recorte del2,8% frente al ejercicio ante-rior. El 79% de los ingresosprocedenyadelmercadoex-terior. Además. el ebitda delgrupo se ha desplomado un54%, quedando en 77 millo-nes de euros.

La empresa catalana haachacado esta evolución alcambiodemodelocomercialyaunaprimeramitaddelañoen las que las ventas se hanquedado por debajo de lasexpectativas de la empresa.Además, ha tenido un im-pacto negativo en el cambiodedivisas,especialmenteporla apreciación del dólar y ladepreciación de la lira turcay el rublo ruso.

Mangohaaumentadosuapuesta por las flagship sto-

res, lo que ha provocado cie-rres de locales pequeños. Aesteproyectohainvertidoenlos últimos cuatro años 600millones de euros en abrir200 establecimientos gran-des. Al cierre del ejercicio,la empresa contaba con unared 2.217 locales, frente a las2.700 tiendas del año ante-rior. La diferencia se ha pro-ducido, especialmente, porelcierredelosmásde400co-mercios que tenía en EE UUjunto con JC Penney.

El cambio de modelo co-mercialsehatraducidotam-bién en una apuesta por elmodelofastfashion,quesu-pone renovar el surtido deforma más rápida, lo que hasupuestoundeteriorodelosmárgenes en su arranque.Porotrolado,hainvertidoenun nuevo centro logístico enLliçà d’Amunt.

Pese a la mala evolucióndel ejercicio, con todas lasmagnitudes en caída, la em-presa confía en volver al be-

neficioenesteejercicio,des-pués de que el primer se-mestredelañohayacerradocon 45 millones más de re-sultadoy30millonesmásdeebitda. La empresa ve en laconsolidación de la apuestapor las grandes tiendas larazón para el incremento delasventas,porencimadelosobjetivosmarcadosalarran-que del año.

En el lado positivo de lascuentas de 2016 destaca laevolucióndelnegocioonline.

En concreto, la compañía hafacturado 294 millones deeuros por su página web, loque supone un incrementodel25,6%respectoalañopa-sado. La empresa ya recibeporcomercioelectrónicoun13% de su cifra de negocios,frente al 10,7% del año ante-rior y tiene por objetivo al-canzar el 20% en 2020. Ofre-ce este servicio en 83 de los110 mercados en los queopera la firma fundada porIsak Andic.

Entrada de la tienda de Mango inaugurada en la calle Serrano de Madrid este año.

La modafemeninaafloja su peso

� Mango destacó este vier-nes la evolución que hantenido las líneas dehombre, niños y Violeta,especializada en tallasmás grandes, que yasuponen un 17,6% detodo el negocio, trespuntos más que en 2015,lo que muestra una peorevolución de la modafemenina.

� La catalana aumentaráeste ejercicio su apuestapor las franquicias fren-te a los establecimientospropios. En concreto, losfranquiciados suponenya el 52% de los 798.000metros cuadrados desuperficie comercial quetiene. Para este ejerci-cio, el objetivo esaumentar en 66.000metros cuadrados la redgestionada bajo estemodelo.

C. MOLINAMADRID

ElpresidentenoejecutivodeNHHotelGroup,AlfredoFer-nández Agras, ha compradoun paquete de 50.000 accio-nesdesucompañía,enelqueha invertido 271.863 euros,a un precio medio de 5,437eurosporacción,enlíneaconel cierre de los títulos en elviernes.

FernándezAgraseraelti-tular de 100.000 accionesdesdejuliode2016,conloquetenía unos derechos de voto

atribuidosdel0,029%.Conlanueva inversión, el presi-dentenoejecutivodeNHdis-pone de 150.000 euros en tí-tulos ydeunosderechosdel0,043% del accionariado.

Con esta operación, quefue registrada a última horade la tarde del viernes antelaComisiónNacionaldelMer-cadodeValores(CNMV),Fer-nández Agras quiso explici-tar,segúnfuentesdelacom-pañía hotelera, “ su confian-za y compromiso personalcon la evolución de NH”, quea finales de septiembre pre-

sentará nuevo plan estraté-gico en el curso de su primerInvestor Day.

En la última junta gene-ral de accionistas de NH, ce-lebradaelpasado29dejunio,Fernández Agras destacó laimportanciadealinearlosin-teresesdelosaccionistasconlosdelequipo directivo,talycomoseconcretóenesemo-mentoenelnuevoplandein-centivos a largo plazo paralos cien principales directi-vosdelGrupo.“Medianteesteanunciotambiénhaqueridoimplicarsecomoinversoren

eldesarrollocorporativodelnegocio”,destacanesasmis-mas fuentes. El presidenteno ejecutivo de NH es tam-bién consejero indepen-diente de Merlin PropertiesSocimi, donde cuenta con165.000 acciones.

Fue precisamente Fer-nández Agras el que mandóun mensaje de tranquilidada los accionistas en la últi-majuntatraslasdisputasconel grupo chino HNA, princi-pal accionista de NH (con un29,5% del capital), que pro-vocaron la salida de los con-

sejeros del grupo chino y delanteriorconsejerodelegado,FedericoGonzálezTejera.“Supresencianohacondiciona-do, ni condicionará las ac-tuaciones del consejo de ad-ministraciónquevelaporlosintereses de todos los accio-nistas”, apuntó ante la preo-cupaciónexpresadaporquela política de compras deHNA pudiera suponer unriesgo para la compañía,como la compra en 2016 deCarlson-Rezidor, competi-dora directa de NH en algu-nos mercados.

El presidente no ejecutivo de NHanuncia la compra de 50.000 acciones

Hotel NH en Gijón.

8 Inversión CincoDíasSábado 12 de agosto de 2017

CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017Capital / Inversión

RAQUEL DÍAZ GUIJARROMADRID

“Sin duda, es un buen mo-mentoparainvertirenelmer-cado inmobiliario español”,sentenciaeldirectorgeneralde negocio inmobiliario deServihabitat,JuanCarlosÁl-varez. Y como él, todos losprincipales servicios de es-tudios especializados en elsector.Losindicadoresasíloavalan con precios, ventas ypromociones al alza y los in-versores, tanto nacionalescomointernacionales,llevantiempo apostando por ello.

Aunque es difícil medirla finalidad de cada comprade vivienda, lo cierto es quepareceexistirelconsensodeque en la actualidad una decada cinco adquisiciones serealizacomoinversión.Anteun mercado en plena ebulli-

ción y con tanta oferta dis-ponible, ¿dónde se encuen-tran las mejores oportuni-dades?¿Tienenaccesoaellastodoslosinversoresohayquepartirdeunpresupuestomí-nimo? Los analistas consul-tadoscoinciden:hoyhaypro-ductoparatodaclasedebol-sillos, que lo único que hande priorizar es la búsquedade la mejor ubicación. Y otroconsejodepartida:“Anteunadecisión de inversión inmo-biliaria, hay que tener encuenta que implica impor-tantescostesdeacceso,comoson los impuestos, las tasasyotrosgastos,porloquedebeplantearse como una opera-ciónamedio-largoplazoparaqueloscostesquedenamor-tizados”, advierte Álvarez.

En este sentido, y a dife-rencia de otras inversionescomolarentavariable, laad-

quisición de cualquier acti-voinmobiliario,yaseaunavi-vienda, un edificio de ofici-nas o un local comercial, esmucho menos líquida. Esdecir, que llegado el mo-mento de su venta, estapuede llevar un tiempo, porlo que los expertos recuer-dan que no debe compro-meterse capital que puedanecesitarse de manera in-minente. Por esta razón, al-gunosanalistasseresistenacompararlarentabilidadqueofrece el ladrillo con la deotrosproductosfinancieros,yaquedefiendenquenotie-nen correlación.

Alidentificarlasmejoresoportunidades es crucialhacerunasalvedad.Yesquesiempre va a depender delperfil del inversor. A priori,los productos que ofrecenmayores rentabilidades son

los activos del sector tercia-rio,estoes,retailopequeñoslocalescomerciales,oficinasy naves logísticas, cuya acti-vidad está registrando unfuerte aumento en los últi-mosañosporloscambiosdehábitos de consumo.

Potencial al alzaSe trata de activos con ren-tabilidades que no suelenbajardel4,5%anualyenfun-ción de la tipología alcanzanel7%,pero,almismotiempo,sonmásvolátilesysesuelenconcentrar en ubicacionesmuy determinadas, comosonlasgrandesurbes.Elseg-mento residencial, por suparte,tieneasufavormuchamenosvolatilidadyunaofer-ta mucho más diversificadatanto en ubicación como enprecio. Es para todos los ex-pertos la inversión idónea

para los presupuestos másmodestos.

Samuel Población, di-rector nacional de residen-cial y suelo de CBRE, expli-ca que los últimos datos delBanco de España estimanquelarentabilidadbrutadelalquiler de vivienda es del4,3%. Si a esa cantidad se lesumalaplusvalíaquepuedeobtenerse cuando se vendala casa, el beneficio totalpuedealcanzarel9,5%bruto,dependiendo de lo que sehaya apreciado el inmueble.

Para Población, se tratade un mercado que se en-cuentra en un momento in-mejorable y con gran poten-cial de recorrido en los pró-ximos tres o cuatro años, yaque“lademandadehogaresque optan por vivir de alqui-ler seguirá incrementándo-se en los próximos años, au-

Chamartín - Plaza Castilla

Pozuelo - Somosaguas

Valverde - Mirasierra

La Moraleja - Las Tablas

Tetuán - Paseo Castellana

Villaverde

Vicálvaro - Vallecas

Moratalaz

Vallecas - Palomeras

Usera

Puente de Vallecas

Ejemplos de zonas en Madrid capital según perfil de rentabilidad bruta * Ranking por rentabilidad (%) Renta alquiler (€/m2/mes)

MADRIDBarrios de la capital

Así es la rentabilidad de la vivienda para alquilar en España

Rentabilidad bruta en %

4,1

4,4

4,4

4,6

5,0

7,4

7,9

8,2

8,2

8,5

9,3

Ejemplos de zonas en Barcelona según perfil de rentabilidad bruta *

CATALUÑA

Rentabilidad bruta en %8,99,09,99,29,38,79,7

12,59,0

11,38,4

12,015,311,014,610,710,012,313,213,215,0

8,67,97,96,86,76,25,85,75,65,55,35,35,14,74,74,74,64,64,54,24,1

Fuente: Solvia

Inve

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opo

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Inve

rsor

opo

rtun

ista

Inve

rsor

larg

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azo

SalamancaChamartín

RetiroMoncloa

BarajasFuencarral

ChamberíHortaleza

CentroArganzuela

MoratalazCiudad Lineal

Villa de VallecasTetuán

San BlasVicálvaro

LatinaCarabanchel

UseraPuente Vallecas

Villaverde

SalamancaChamartín

RetiroMoncloa

BarajasFuencarral

ChamberíHortaleza

CentroArganzuela

MoratalazCiudad Lineal

Villa de VallecasTetuán

San BlasVicálvaro

LatinaCarabanchel

UseraPuente Vallecas

Villaverde

Sitges (Garraf)

Sarrià-Sant Gervasi

Diagonal – Paseo Sant Joan

Vía Augusta – Plaza Molina

Eixample Esquerra

Zona Franca

Horta-Guinardó

Rda. Santa María (Sabadell)

Avda. Barcelona (Terrassa)

La Salut (Badalona)

Torrassa-Collblanc (Hosp.)

4,0

4,2

4,4

4,5

5,0

6,8

6,9

8,1

8,4

8,8

9,2

(*) Calculada como renta de alquiler media (€/m2/mes) de portales inmobiliarios por código postal, minorada en un 7,5% y anualizada entre el precio medio de cierre de compraventas (datos facilitados por el Consejo General del Notariado) en €/m2 en dicho código postal.

Productos para todoslos bolsillos en buscade la mejor ubicación

Lavivienda,conunarentabilidadbrutadel4,3%,serecomiendaparainversoresestables

Oficinas,conunbeneficiodel3%al6%,y ‘retail’, del 5% al 7%,sonidóneosparafondosdeinversión

En portada

Conviene valorarlos costes de lacompra de activosinmobiliariosy plantear lainversión a medioy largo plazo

1 6 www.cincodias.com

Capital / Compañías

CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017

C. MARTÍNEZ / M. ALCARAZMADRID

El ministro de Fomento,Íñigo de la Serna, anunció elviernes que el Gobierno en-viará más Guardia Civil al ae-ropuerto de Barcelona-ElPrat ante la huelga indefini-da convocada para el lunespor los trabajadores deEulen. De la Serna, no obs-tante, matizó que los agen-tes no sustituirán a los tra-bajadores “en una primerafase”. Hasta el momento losparos parciales han estadossujetos a unos servicios mí-nimos del 90%, según la em-presa, a la espera de que sedetallen los servicios.

La medida llegó tras lareunión de urgencia del co-mité de crisis creado por Fo-mento, y después de que eljueves los trabajadores deEulen rechazaran la pro-puestadesubidasalarialpre-sentada por la Generalitat.

El ministro explicó enrueda de prensa que, aun-que el envío de agentes de-pende de Interior, se van ahacer los preparativos paraesa “intensificación” de lapresenciadelaGuardiaCivil.Tampoco concretó el nú-mero de agentes, pero sí eldespliegue que se realizaríael lunes, fecha en la que dainicio la huelga indefinidade 24 horas. En la reuniónparticiparon representan-tes de Fomento, de Aena, delMinisterio del Interior, de laGuardia Civil y de la Aboga-cía del Estado.

Al tiempo, el Gobiernova a trabajar con la Genera-litat para encargar a la Abo-gacía General del Estado laposibilidaddeevaluarlapre-paracióndeunlaudodeobli-gado cumplimiento que désalida al conflicto. Este tipode arbitraje o mediación for-zosa, no obstante, está aúnen fase de estudio “en el casoque sea necesario recurrir aesta figura”, indicó de laSerna. En caso de concre-tarse, la resolución sería de

cumplimiento obligatoriopor las partes.

El envío de los agentesdel instituto armado se pro-duce, según de la Serna,“ante las expectativas deuna huelga mucho más duraa partir del lunes”. El titularde Fomento responsabilizóa los huelguistas de las lar-gas colas de las últimas jor-nadas (en las que no habíahuelga). La empresa, por suparte, apunta que “acata-rá las decisiones tomadaspor las instituciones per-tinentes”.

Asociacionesdeguardiasciviles declararon que, pesea acatar la decisión de en-cargarse del control en ElPrat, es el Gobierno el quedebeasumirelerrordehaberprivatizado la seguridad delosaeropuertos.EnlamismalíneaseexpresólaasociacióndeconsumidoresFacua,quepide que se indemnice a losviajeros que hayan sufrido

las consecuencias de losparos. Ayer el aeropuertovivió las mayores colas, su-periores a la hora, en el pri-mertramodeparos,entrelas5.30 y las 6.30 horas.

Elministrodestacólaco-laboración con la Generali-tat en este proceso. El por-tavoz del Govern, Jordi Tu-rull, anunció que la Genera-litat ofrecerá, en las zonasfuera de los controles de se-guridad, la ayuda de losMossos d’ Escuadra con elfin de evitar las “incomodi-dades” de los ciudadanos.

De la Serna se reunió a lolargo de la tarde del viernescon el gabinete de crisis ins-taurado por la Generalitat.También lo hizo con la alcal-desa de Barcelona, Ada Co-lau, que declaró antes de lacita que “quien paga el patosonlostrabajadores,quevenprecarizadas sus condicio-nes”yconcluyóquees“inad-misible” la situación actual,

de la que responsabilizó alGobierno central.

Nueva asambleaEn la tarde del pasado vier-nes, a requerimiento de laGeneralitat, el comité dehuelga decidió convocaruna nueva asamblea parael domingo. El jueves los tra-bajadores habían rechaza-do la propuesta de la Ge-neralitat de un comple-mento de 200 euros por 12pagas, frente a los 250 eurospor 15 pagas que pide laplantilla, una diferencia de1.350 euros anuales por tra-bajador.

No obstante, está pro-puesta será sometida anueva votación en la citadaasamblea del domingo, enla que se podría sometertambién a la consideraciónde la plantilla la desconvo-catoria de la huelga indefi-nida que arranca a las 0.00horas del lunes 14.

HuelgaEl Gobierno enviará a laGuardia Civil a El Prat yestudia forzar un arbitraje

Fomento yGeneralitatbarajan pedir unlaudo obligatorio

Lostrabajadoresvotaneldomingolaofertadelmediadorylaposibleretiradadelahuelga

¿Quiénasume cadacompetencia?Tras la reunión delcomité de crisis seestableció el marcode actuación.

� Guardia Civil. La res-ponsabilidad de la segu-ridad aeroportuaria esde la Guardia Civil, eneste y en todos los aero-puertos. El institutoarmado tiene la compe-tencia de control deacceso, si bien esta se hasubcontratado en parte acompañías de seguridadprivada. De la Serna, entodo caso, recalcó que elpapel de la Guardia Civil“no es sustituir a Eulen”,sino incrementar su pre-sencia en las líneas decontrol y los escáneresde seguridad.

� Eulen. La empresa decontrol de seguridadaeroportuaria Eulenmantendrá los serviciosmínimos en los puntosde control de pasajeros.El ministro de Fomento,Íñigo de la Serna, recalcóen la rueda de prensa deayer que en ningún mo-mento Eulen abandonael aeropuerto.

� Mossos d’Esquadra.Fomento destacó quecuenta con este cuerpopara la colaboración ycoordinación de la zonaque le corresponde. LosMossos tienen compe-tencia en el exterior delaeropuerto y dentro deeste, fuera de los contro-les de seguridad. La Ge-neralitat ha ofrecido sucolaboración a Interior.

Hasta el momento,los paros hanestado sujetos aunos serviciosmínimos del 90%,según la empresa

El ministro de Fomento,Íñigo de la Serna, durantela rueda de prensa ofreci-da este viernes en Barce-lona tras la reunión delcomité de crisis. EFE

9CincoDíasSábado 12 de agosto de 2017CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 InversiónCapital / Inversión

mentando la convergenciahacia la media europea, si-tuadaahoraenel33,6%deloshogares, mientras Españamarca el 22,2%”.

Uno de los factores queexplica este renovado gustoporelinmobiliarioesquelasperspectivasencuantoapre-cios son positivas y apuntanaquelatendenciaalalzacon-tinuará, si bien lo hará a dis-tintasvelocidades.DesdeJLLcalculan que la revaloriza-ción de la vivienda nuevadesdequetocómínimosllegaya al 15%, frente a las casasusadas, cuya apreciación hasido más modesta, del 4,5%.

Para este ejercicio, estaconsultora estima un enca-recimiento medio de los in-mueblesenlaszonasmásde-mandadasdelasgrandesciu-dadesyenlosmayoresfocosturísticos del 5%. El directordeventaseinversiónparaEs-paña, Capital Markets, deJLL, Borja Ortega, aconsejafijarelobjetivoeninmueblesde muy buena calidad o quepuedan ser reformados, yaque advierte de que los in-quilinos dan prioridad cadavezmásalacalidaddelosin-muebles. En cuanto a la lo-calización, recomienda Ma-dridyBarcelonaporencimade cualquier otro emplaza-miento para vivienda y ofi-cinas,asícomoValencia,Má-laga o Bilbao para retail.

Esfundamentalqueelin-mueble escogido tenga po-tencialderecorridoalalzaenlas rentas a cobrar y llamala atención sobre usos quecobrarán a medio plazo másimportancia,comosonlasre-sidencias de estudiantes olos apartamentos con servi-

cios comunes. Víctor PérezArias,managingdirector deASG Iberia, incide en estaidea.“Hayquesermuyselec-tivosporquelarecuperaciónno está siendo simétrica nipara todos los productos nien todas las ubicaciones”,asegura.Paralosdenomina-dos inversores profesiona-les, fondos o family offices,ASG Iberia recomienda ho-teles, residencias y, sobretodo, retail, dado el auge delapeatonalizacióndeloscen-tros de las ciudades para re-cuperar espacio comercial.

Para el inversor medio laapuesta más segura es la vi-vienda, ya que su alquilerestá funcionando muy bieny ofrece “rentabilidades in-teresantes, que van a de-pendermuchodelazonayel

tipodecasa”.Elpequeñolocalcomercial es otra de las op-ciones más recomendadaspor la fácil gestión que con-lleva para el propietario.

Garantizar la demandaSolvia, en un completo aná-lisissobrelarentabilidadqueofrece la vivienda por áreasgeográficas realizado paraCincoDías, concluye que enel sector actual se dan com-portamientos tan disparesen los diferentes mercadoslocales que, “en este mo-mento, estrategias de com-praeinversiónparaapetitosderiesgomuydiferentesen-cajan perfectamente en losdistintossegmentosdeacti-vos y zonas”. El consejo deeste servicer es que en cual-quier ciudad antes de com-prar se determine de formaadecuadalaubicación(callesy tramos concretos), deformaquesegaranticelade-manda y el interés y se mi-nimice el tiempo de realqui-ler, que a nivel global ascien-de a 90 días, aunque puedereducirse a menos de 15 allídonde existe demanda con-solidada y activos en buenestadodeconservación,alosquedeberíaañadirseunaóp-tima gestión y comercializa-ción del arrendamiento.

Solvia, como BBVA Re-search,recuerdaqueelmer-cadosemueveadistintasve-locidades. Una más acelera-da, en la que destacan Ma-drid,Barcelona,Levanteylosgrandes focos turísticos, ydespués el resto del territo-rio,aunritmomuchomásso-segado. Para un inversor pa-trimonialista,existenciertaszonas en Madrid que permi-

tenrentabilidadesbrutassu-periores al 7%, como son losbarriosdeVillaverde,Usera,Vicálvaro o Moratalaz. Noobstante, para quienes seanmás fieles a las localizacio-nesprime,Chamartín,Mira-sierra, Salamanca y Cham-berí siguen siendo los másatractivos, aunque sus ren-tabilidadesnopasendel4,4%.En Barcelona, donde más serevalorizanlosinmueblesesen el Eixample, Gràcia y Sa-rrià, sin perder de vista labuenamarchadelascomar-cas del Vallès Oriental y Oc-cidental,ydentrodeCatalu-ña, las áreas de Platja d’Aro,Altafulla o Llança.

Knight Frank insiste endefinir la estrategia de in-versiónyelcostedelcapital.Para inversiones seguras, alargoplazoyquebrindenin-gresosestables,estaconsul-torarecomiendaelsectorter-ciario,sobretodoenoficinasy locales comerciales. Enestos casos, las ubicacionesideales son Madrid y Barce-lona. Para retail, el abanicose amplía al resto de Catalu-ña, País Vasco y Valencia,mientras que en el caso deque se opte por el segmentoresidencial lo más aconse-jable es Madrid, Barcelona,Valencia, Málaga o Sevilla.

Encuantoalasrentabili-dades que genera cada pro-ducto,oficinasprimeofrecenun3%,enzonassecundariasse eleva hasta el 6% y en re-tail oscila del 5% al 7%. En vi-vienda, un patrimonialistalograráentreun3,5%yun4%netosiarriesgayoptaporale-jarse del centro. En definiti-va, gran variedad de pro-ducto para escoger.

Barrios de BarcelonaRanking por rentabilidad (%)

Renta alquiler (€/m2/mes)

Ejemplos de zonas en la Com. Valencianasegún perfil de rentabilidad bruta *

LEVANTE

Rentabilidad bruta en %

3,9

4,9

4,9

5,0

5,1

9,0

9,7

10,0

10,3

10,5

14,2

Ejemplos de zonas en Andalucía según perfilde rentabilidad bruta *

ANDALUCÍA

Rentabilidad bruta en %

4,5

4,6

4,8

5,0

5,3

7,1

7,7

8,8

8,9

9,4

9,6

Pollença (Mallorca)

Soller (Puerto Sóller)

Calvià (Santa Ponça)

Av. Adolfo Suárez (Palma)

Zona Catedral (Palma)

Urb. Cinco Continentes(Las Palmas)

San Cristóbal de La Laguna

Inca (Mallorca)

La Isleta (Las Palmas)

Palma (Les Meravelles)

Cala Tropicana (Manacor)

Ejemplos de zonas en Baleares y Canarias según perfil de rentabilidad bruta *

ISLAS (Baleares y Canarias)

Rentabilidad bruta en %

3,5

3,6

3,7

4,0

5,5

7,0

7,7

8,1

8,2

8,3

9,8

6,76,05,85,85,85,45,14,94,44,1

9,911,612,617,610,714,514,915,715,914,3

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

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azoValencia (Ciutat Vella)

Altea (Alicante)

Valencia (C/ Xátiva-Colón)

Benicassim (Av. Jaime I)

Valencia (Gran Vía-Eix)

Massamagrell (Valencia)

Valencia (Torrefiel)

Murcia (Torreaguera)

Elche (Carrús)

Elche (Torrellano)

Alicante (Verge del Remei)

Pza. Arriola – Mercado Central (Málaga)

Nervión – Avenida Buhaira (Sevilla)

Marbella (Urbanización Marbella Playa)

Alameda Principal (Málaga)

C/ Arjona – Pº Cristóbal Colón (Sevilla)

Avenida de Cádiz (Córdoba)

San Andrés – Ctra. Cádiz (Málaga)

Barrio Bellavista (Sevilla)

Parque de las Virreinas (Málaga)

Bailén (Jaén)

Avda. Hytasa – Universidad Pablo de Olavide

Les CortsSarrià-St. Gervasi

EixampleSant Martí

GràciaSant Andreu

Ciutat VellaSants-Montjüic

Hortà-GuinardóNou Barris

Les CortsSarrià-St. Gervasi

EixampleSant Martí

GràciaSant Andreu

Ciutat VellaSants-Montjüic

Hortà-GuinardóNou Barris

Madrid, Barcelonay los grandesfocos turísticosconcentranla mejor ofertade inmueblespara alquilar

1 5CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 InversiónCapital / Inversión

José Antonio Tamayo“Vemos potencial en Telefónica,Acerinox, Técnicas y bancos conestrategia muy definida como Bankia”

GEMA ESCRIBANOMADRID

En un entorno mar-cado por la fortale-za del euro y el re-vuelo causado porlas la tensionesentre EE UU yCorea del Norte,José Antonio Ta-mayo, director ge-neral de mercado

de GVC Gaesco Beka, analiza el devenir dela Bolsa. Con unas valoraciones cada vezmás ajustadas, las posibilidades de en-contrar rentabilidades se ven limitadas,pero sigue existiendo un puñado de com-pañías con potencial.

En los últimos tiempos se habla del apeti-to de los inversores por la Bolsa española.¿A qué se debe?El interés no se limita a España. La econo-mía está creciendo sólidamente y se estácreando empleo, mientras activos como elbund solo cotizan en el entorno del 0,4%. Elapetito tiene que ver con lo poco que paganlos tipos de interés sin riesgo como conse-cuencia del crecimiento sin inflación y laspolíticas de los bancos centrales. La infla-ción ni está ni se la espera.

La tensión verbal entre EE UU y Corea delNortehaprotagonizadolasemana.¿Lascaí-

das registradas ponen en peligro la ten-dencia alcista de los últimos meses?Laincertidumbrepolíticalavemoscomounaexcusaqueestásirviendoparalatomadebe-neficios,especialmente,enelmercadoame-ricano. Además, esto se produce en un mesde escasos volúmenes en los que cualquiermovimientoacabateniendounamayorreper-cusión.Lomássignificativodelasúltimasse-siones ha sido el aumento de la volatilidad.

¿Sigue teniendo recorrido la Bolsa?Nos gusta más Europa que Estados Unidos,donde el S&P 500 cotiza a 25 veces bene-ficio. Y dentro de la renta variable diferen-ciamos por países. Al Ibex 35 le vemos po-tencial hasta los 12.000 puntos a 12 mesesvista. En general, la renta variable europeano está cara, lo que pasa es que las rentabi-lidades grandes se han producido desde elaño2011hastaahora. Hemosentradoenunafase de ciclo de beneficios maduro.

¿En qué consiste ese ciclo?Los resultados están creciendo, pero granparte de este crecimiento tiene que ver conque los salarios no han subido, los gastos fi-nancieros han caído a mínimos y la rees-tructuración en las empresas se ha hecho.A partir de ahora hay que ver cuánto crecenlas ventas y qué posibilidades hay de que losbeneficiossubanporencimadelosingresos.

Por sectores, ¿cuáles conservan los mayo-res potenciales?

Vemos potencial en las empresas de tele-comunicaciones como Telefónica, Orange oTelecom Italia. Se trata de cotizadas queestán baratas y tras las subidas del preciode sus tarifas verán incrementados los flu-jos de caja. Otro de los sectores atractivoses el industrial, que últimamente ha regis-trado fuertes caídas. Es un buen momentopara bucear en un sector con firmas comoAcerinox y Técnicas Reunidas, que cotizana unos niveles atractivos. Para completar lalista incluimos algunos valores financieroscon estrategias muy definidas, como es elcaso de Bankia, BNP Paribas y Unicredit.

YfueradelIbex,porejemploenelMAB,¿venpotencial a alguna empresa?El principal problema del MAB no es de re-gulación, sino de cumplimiento del plan denegocio.Perolasempresasquecumplenconel plan de negocio tienen su reconocimien-to en el mercado. Un ejemplo es NBI Bea-ring, que en lo que va de año acumula unarevalorización del 18,3%.

Enelapartadodelosriesgos,¿cuálessonlasprincipales amenazas a las que tienen quehacer frente los inversores?El principal riesgo son las valoraciones, queempiezan a ser mucho más ajustadas. Lostiposdeberánirnormalizándose,algoquesedejará sentir en la renta fija. Cualquier co-rrección en los bonos suele afectar a las Bol-sas. No obstante, no vemos correcciones del20%nienlaBolsaamericananienlaeuropea.

Y desde el punto de vista de los resultadosempresariales,¿quéesperanparalasegundamitad del año?Para el segundo semestre, sin ser negativo,esperamos un menor aumento de los bene-ficios,algoqueyasehaobservadoenlascuen-tas del segundo trimestre respecto a los tresprimeros meses del año.

El euro ha pasado de los 1,04 dólares a los1,18, ¿a qué se debe? ¿Cuáles son sus pro-nósticos para los próximos meses?ConunaeconomíaamericanapordelantedelaeuropeaydondelaFedhaempezadoasubirlos tipos de interés, lo lógico es que el movi-miento del dólar-euro se hubiera produci-domáslentoymástarde.Sinembargo,elniveldeconfianzatraseltriunfodeEmmanuelMa-cron en Francia ha aumentado y un creci-miento por encima de lo esperado justifi-can la cotización actual del euro. Lo lógicoes esperar una reversión a la media y queretroceda al entorno de los 1,12-1,10 dólares.

AhoraquemuchoscuestionanlasubidadetiposenEE UUesteaño,¿prevénquelaFedeleve el precio del dinero de nuevo?Debería. Setendríaqueirnormalizandopocoapocolapolíticamonetariaporquelostiposde interés cercanos a cero llevan a una maladiversificación del capital y los riesgos. Losbanqueros centrales están muy preocupa-dos por subir los tipos de forma rápida y queesto perjudique a algunas economías o sec-tores que continúan muy endeudados.

El expertodefiende queel Ibex 35 podríasubir hasta los12.000 puntos

Espera unacorrección deleuro hasta elentorno de los1,12 o 1,10 dólares

Vemos la actualincertidumbre con Coreacomo una excusa parala toma de beneficios,especialmente en elmercado americano.Lo más significativoha sido el incrementode la volatilidad”

Entrevista Director general de mercados de GVC Gaesco Beka

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1 0 Inversión CincoDíasSábado 12 de agosto de 2017

CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017Capital / Inversión

En portada

Socimis, la víabursátil parainvertir en ladrilloLa liquidez, la cartera y el dividendo, clavespara elegir entre una abundante oferta

Merlin PropertiesEl gigante inmobiliariodel Ibex

Con una capitalización de más de 5.000 millones de euros yunos activos valorados en casi 10.000 millones, Merlin Pro-perties es el gigante inmobiliario español. Los analistas des-tacanladiversificacióndesucartera,queincluyelocalesco-merciales, edificios de oficinas, hoteles y naves logísticas, yque ayuda a reducir el riesgo para el inversor. Sus propie-dades más emblemáticas son la Torre PwC, uno de los cua-tro rascacielos al norte de la Castellana en Madrid, y la TorreAgbar de Barcelona. Los principales accionistas de la com-pañía son Santander (22%), BBVA (6,4%) y fondos interna-cionalescomoBlackRockoPrincipalFinancialGroup.Elcon-senso de analistas de Reuters tiene una opinión mayori-taria de compra, y fija un potencial del 5,7%. En mayo repar-tió un dividendo de 0,40 euros por acción.

Inmobiliaria ColonialPotencial a medio plazo yresultados prometedores

La inmobiliaria catalana adquirió su condición de socimien junio. Es la segunda en tamaño en España y se ha con-vertido en una de las más importantes de Europa. Su capi-talización es de 3.000 millones, pero los analistas no coinci-den en que comprar sea la mejor opción en este momento,ya que el valor ha subido mucho este año, el 24%, y no le venpotencial. Esta empresa ha experimentado un crecimientodel 90% de su beneficio neto en el primer semestre de 2017debido, principalmente, a las ventajas fiscales de su nuevoestatus.Susinmueblesestánvaloradosen8.666millonesdeeurosyseencuentranenMadridyenBarcelona,aunqueestacifra también incluye las propiedades de su filial francesaSFLenParís.Encuantoalosaccionistas,destacaelfondoso-berano catarí . Su dividendo fue de 0,17 euros por acción.

GGCCapitalización de récordy accionista casi único

General de Galerías Comerciales, la socimi de la que TomásOlivo posee el 99% de las acciones, se incorporó al MABen julio y revolucionó el parqué. Su valor bursátil superalos 2.000 millones de euros, lo que la coloca a la cabezadel mercado alternativo. La compañía es propietaria deseis complejos comerciales, cinco de ellos en Andalucíay uno en Cataluña, y de otros activos como suelos urba-nizables u oficinas, por lo que su cartera está diversifi-cada a pesar de que su estructura accionarial sea muysimple. Es un ejemplo de compañía que ha adoptado esterégimen jurídico para gestionar un gran patrimonio y, conun accionista que domina el 99%, el precio de sus accio-nes no ha fluctuado apenas desde que se incorporó al mer-cado. Este tipo de socimis son muy comunes en el MAB.

En euros por acción

Fuente: ReutersEne. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

30 dic. 201610,33

11 agosto11,425

+10,6%10,0

10,5

11,0

11,5

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

30 dic. 20166,583

11 agosto8,019

+21,8%6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

4 julio 2017100

11 agosto97,99

-2,0%97

98

99

IRENE RIHUETEMADRID

El número de socimis en España no para decrecer y cada vez más inversores decidenapostar por estas empresas. 40 compañíasdelMercadoAlternativoBursátil(MAB)cuen-tanconesterégimenjurídicoycincoformanparte de la Bolsa. Las Sociedades CotizadasAnónimas de Inversión en el Mercado In-mobiliario (socimi) disfrutan de un ventajo-sorégimenfiscal porelqueestánexentasdelpago del impuesto de sociedades y que hadisparadosupresenciaenelmercado.Acam-

biodebendestinarel80%desusactivosalal-quiler y repartir entre sus accionistas comodividendo el 50% de las plusvalías. Este es-tatuslashaceespecialmenteatractivasparasus promotores, que retienen el control delaccionariado una vez cotizan. Y aunque al-gunassocimistambiénempiezanyaaserin-teresantes para el inversor que las compraen el mercado, aún son mayoría las que ofre-cen una escasa liquidez y revalorización, enespecial en el MAB.

La mayoría de los analistas coinciden enque la actual fase alcista de las socimis másimportantes supone una oportunidad para

el inversor. Rafael Fernández de Heredia, ex-perto de GVC Gaesco Beka, opina que “lassocimis son un vehículo muy válido paralograr exposición a un sector inmobiliarioque claramente refleja la expansión del cicloeconómico en España”, y según Félix López-Gálvez, de Self Bank, la inversión a través deeste tipo de empresas es una alternativainteresante para aquellos inversores quequieren apostar por el sector inmobiliariopero que no tienen liquidez suficiente paraadquirir un inmueble. “Muchas de ellas dis-ponen de activos a los que un inversor en in-muebles no tendría acceso, como los hote-

les, en el caso de Hispania, o las grandes ofi-cinas de Colonial”, comenta el analista. “Ade-más, el sector inmobiliario ha presentadouna correlación baja con respecto a la rentafija y variable, por lo que es una buena ma-nera para diversificar cartera”, añade.

Sin embargo, no todas las socimis tienenel mismo atractivo, y Juan Huerta de SotoHuart, de Cobas Asset Management, des-taca la importancia de fijarse en el segmentode activos en el que la empresa se especia-liza, ya que los riesgos y los condicionan-tes no son los mismos si se apuesta por unaempresaquedependadelturismo,porejem-

14 Inversión CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017Capital / Inversión

Los analistas confíanen Dia tras la progresivasalida de los bajistas

La entrada del fondo LetterOne en el capital social de la cadena de supermercadosahuyenta a las posiciones cortas y refuerza la apuesta de los expertos,que le otorgan un potencial del 8%, tras revalorizarse un 21% en lo que va de año

EDUARDO LOREN GARCÍAMADRID

La cadena de supermercados DistribuidoraInternacional de Alimentación (Dia) puederespirar por fin tranquila. La reciente en-trada del magnate ruso Mikhail Fridmanen el accionariado de la compañía ha hechoretroceder a las posiciones bajista que ame-nazaban la cotización. Los títulos se hanrevalorizado un 21% en lo que va de añohasta situarse en los 5,426 euros. Los ana-listas recomiendan mayoritariamente com-prar y le atribuyen un potencial del 8%.

Fue el pasado 28 de julio cuando se co-noció la noticia de que el fondo LetterOneInvestments, propiedad de Fridman, ad-quiría el 3% de los títulos de forma directay otro 7% en diferido hasta convertirse enel segundo propietario al poseer el 10% delcapital social. Esa jornada las acciones lle-garon a dispararse por encima del 20% parafinalmente cerrar con un alza del 15%, hastasituarse en máximos desde 2015.

Los expertos destacan que hasta ese mo-mento Dia era una de las empresas europeascon un mayor porcentaje de posiciones cor-tas, puesto que los bajistas llegaron a su-poner el 25% del capital social de la firma.“Hasta la entrada de Fridman, era uno de losvalores con mayores posiciones en corto deEuropa y el incremento del precio del valoresedíapuedetenercomoexplicaciónlapreo-cupación de los inversores con posicionescortas de que la compañía fuera objeto deuna adquisición por LetterOne”, señala EricTibi,gestordelfondoSextantEuropedeAmi-ral Gestion, que recuerda que el multimi-llonario ruso tiene participaciones rele-vantes en la mayorista de alimentación rusaX5 Retail Group y la empresa minorista bri-tánica Holland & Barrett.

La entrada de Fridman en el acciona-riado tuvo como consecuencia directa lareducción de las posiciones cortas en Diaen las últimas dos semanas, al pasar del24,5% al 20% a fecha de 4 de agosto, segúnlos registros de la CNMV. “El hecho de queLetterOne, con amplia experiencia en elsector, muestre interés por la compañía,despeja dudas sobre los fundamentalesdel negocio de Dia, por lo que el cierre ob-servado de posiciones bajistas es natural”,cuenta Carolina Morcos, analista de Renta4 Banco. “Es un cambio de tendencia condos actualizaciones consecutivas de lasposiciones cortas a la baja. La entrada hasupuesto un revulsivo para la cotizaciónmostrando que las preocupaciones quehabía sobre el valor eran exageradas”, ase-gura Rafael Bonardell, analista de GVCGaesco Beka.

No obstante, los analistas consideranque las cuentas del primer semestre del año,presentadas un día antes de la entrada deFridman en el capital, fueron peores de loesperado por el consenso. Dia registró un re-sultado neto de 63,7 millones de euros entreeneroyjuniode2017, loquesuponeunacaídadel 4% respecto al año anterior. Las ventastotales del grupo, con presencia en España,Brasil, Argentina y Portugal, crecieron un3,4% hasta los 4.287,6 millones. La reestruc-turación y cierre de algunos locales comer-ciales en la Península llevó a que sus ventasen el mercado nacional se redujeran un 3,6%,hasta situarse en los 2.880 millones.

“Los resultados mostraron un creci-miento débil en ventas brutas comparables(+1,9%). Una menor inflación en los merca-dos emergentes donde está presente y lapérdida de cuota de mercado en Iberia ex-plican esta desaceleración”, señala un in-forme de Bankinter. “Las cuentas del se-gundo trimestre han estado por debajo denuestras estimaciones y las de consenso anivel ingresos, pero han sorprendido grata-mente a nivel ebitda, donde el margen a nivel

grupo avanza más de lo previsto”, cuentaMorcos.

Quien se muestra positivo sobre lascuentas es el analista de GVC Gaesco Beka.“Los resultados fueron buenos, teniendoen cuenta las difíciles condiciones en cier-tos mercados, y tras ellos seguimos posi-tivos en el valor. En una primera aproxi-mación vemos posible que la compañía al-cance un ebitda superior a los 650 millonespara el año completo, por encima de los 636millones del consenso”, señala Bonardell.

Pese a que las posiciones cortas aún semantienen en niveles muy elevados, el con-senso del mercado es optimista sobre laevolución de Dia en Bolsa y consideran quetiene potencial de subida. El precio obje-tivo medio de los analistas que siguen a estevalor según Reuters se sitúa en los 5,88euros por acción, un 8% por encima del pre-cio de cotización. “Todavía le vemos reco-rrido al precio de la acción. Creemos que lavaloración intrínseca se encuentra en elárea de los 6,5 euros por acción. Somos op-timistas con el comportamiento para lospróximos semestres”, afirma Tibi.

Las claves� Recomendaciones. Los

analistas apuestan ensu mayoría por la reco-mendación de compraracciones de la compa-ñía. Un total de 14 de los29 analistas que siguena este valor, segúnReuters, optan por estaopción. En cambio,otros nueve recomien-dan mantener y soloseis apuestan por ven-der. El precio objetivomedio es de 5,85 euros.

� Cuota de mercado. Lacadena de supermerca-dos Dia ocupa la terceraposición en el mercadode la distribución enEspaña, según la con-sultora KantarWorldpanel. Dia tieneuna cuota de mercadodel 8,6%, al igual queCarrefour, pero muy pordetrás del 24,3% queostenta Mercadona.

� Cierre de tiendas. Diaha echado el freno a suexpansión en España. Elnúmero de estableci-mientos que tiene lacadena de supermerca-dos en el país se redujoen 91 en el primersemestre, hasta los4.852 locales. Alrededordel mundo, Dia operabaa final de junio 7.415tiendas, lo que supone41 tiendas más que enel mismo periodo delaño pasado.

Valor a examen

B. TRINCADO / CINCO DÍAS

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Ago.

20172016 20172016 20172016

4.287,6

110,363,7

4.148,3

114,766,4

Millones €

Ventas brutas por regiones

Número de tiendas

Portugal

408,7 8%

Argentina880,317,1%

Brasil1.004,519,6%

España Portugal Argentina Brasil

4.852

614 885 1.064

VENTASNETAS EBIT

RESULTADONETO

4,5

5,0

5,5

6,0

España

2.833,955,3%

Radiografía de la compañía

Fuentes: Dia y Reuters

Evolución en lo que va de año En € por acción

Principales magnitudes 1er semestreMillones €

+3,36% +3,99% -4,0%

4,66530 dic. 2016

5,42611 agosto 2017

+20,9%

6,0Máximo 28 julio

1 1CincoDíasSábado 12 de agosto de 2017CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 InversiónCapital / Inversión

HispaniaEspecialización hoteleray desinversiones

Esta socimi está especializada en la gestión de hoteles yestá participada en un 16% por un fondo del magnate Geor-ge Soros y por fondos como BlackRock o Row Fund. Su car-tera tiene un valor bruto de 2.339 millones de euros delos cuales el 67% pertenece al sector hotelero, con ac-tivos principalmente en Canarias y Baleares. El resto desu cartera está formada por oficinas y residencial, perose están produciendo desinversiones, como la recienteventa de oficinas a Swiss Life. Desde GVC Gesco Bekacomentan que el valor ha superado el potencial que le pro-yectaban y admiten que revisarán su precio objetivo ycambiarán la recomendación a comprar. Su capitaliza-ción bursátil es de 1.657 millones de euros y repartió undividendo de 0,15 euros por acción.

AxiareOficinas ‘premium’en Madrid y Barcelona

La empresa Axiare está liderada por Luis López Herrera-Oria y este año repartió un dividendo de 0,16 euros poracción. Sus activos están concentrados fuertemente en ofi-cinas de Clase A en los centros y distritos de negocio conmás demanda de Barcelona y Madrid. Más de un 70% desu cartera está formada por este tipo de activos inmuebles.La empresa presentó sus resultados del primer semestrede este año confirmando un crecimiento de sus bene-ficios del 36%. Su estructura accionarial cuenta con parti-cipaciones significativas de fondos y grupos como Citigroupo Gam International. Con una capitalización bursátil de1.273 millones de euros y un alza en Bolsa en el año del 16,5%,el consenso de analistas de Reuters recomienda comprarsus títulos.

Lar EspañaCentros comercialesque tiran del consumo

Lar España, con una capitalización de 750 millones de eurosy liderada por José Luis del Valle y Miguel Pereda, se en-cuentra fuertemente especializada en la gestión y el arren-damiento de centros comerciales, que en total represen-tan un 75% de su cartera. La retribución a los accionistasaumentó un 65% este año comparado con el anterior, y serepartieron 0,33 euros por acción. Esta sociedad está par-ticipada por los fondos Pimco y Franklin Templeton. DesdeGVC Gaesco Beka, Fernández Heredia comenta que “la com-pañía se beneficiará de la recuperación macroeconómicaen el medio plazo” y considera que un punto a favor es suintensa labor para mejorar activos y crecer de forma or-gánica e inorgánica. El consenso de analistas de Reuters re-comienda comprar mayoritariamente.

11 agosto15,18

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

30 dic. 201611,195

+35,6%10

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Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

30 dic. 201613,82

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+16,5%13,0

13,5

14,0

14,5

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Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

30 dic. 20166,779

11 agosto8,26

+21,8%6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

plo, que si nos decantamos por una espe-cializada en centros comerciales, como LarEspaña. Además, muchas de las que se en-cuentran en el MAB en realidad constituyenvehículos para gestionar grandes patrimo-nios individuales, que cambian su régimenjurídico para disfrutar de las ventajas fis-cales, como sucede en las sicav. Como con-secuencia, su liquidez es muy reducida.

FranciscoArco,expertodeXTB,comentaque las sociedades más interesantes para elinversor retail son aquellas con una gran ca-pitalización, como Merlin Properties, y quetengan cierta diversificación en su carterapara reducir el riesgo. El inversor debe fi-

jarseenquelaempresaqueescojasealíquiday en que tenga muchos tipos de inversoresen su accionariado, como por ejemplo, fon-dosdeinversión. “Estoloencontramosprin-cipalmente en las que están el Ibex”, con-cluye. López-Gálvez especifica que hay queprestar atención a “la calidad de equipo di-rectivo y a su track record”. La política deincentivos que se aplique es fundamental,ya que en su opinión hay ciertas socimis quetienen políticas de retribución al equipo ges-tor que no están alineadas con los intere-ses de los accionistas. “Otro factor impor-tante es el nivel de confianza en la cobertu-radelosdividendosyenlacapacidaddeges-

tionar el endeudamiento sin comprometerdicho reparto”, sentencia.

Actualmente, todas las socimis que co-tizan en Bolsa generan beneficios que lespermiten repartir dividendos. Huerta deSoto Huart destaca que aquellas que se fun-daron antes, cuando el inmobiliario no sehabía recuperado y el precio de los activosera más bajo, son las que más se están be-neficiandodelcicloalcista.Dehecho,elcom-portamientodelassocimisdependedelcicloeconómico, de la situación del inmobiliarioy de que los tipos de interés se mantenganbajos. Es esta precisa situación la que en opi-nión de López-Gálvez ha provocado el boom

delaformajurídica,yaque“despuésdesieteaños de crisis inmobiliaria se han multipli-cado las oportunidades para invertir en estesector y muchos inversores se quieren subira la ola”. El experto afirma que nos encon-tramos en un entorno de bajos tipos de in-terés y recuperación del sector inmobiliarioy como consecuencia las socimis se han con-vertido en uno de los mayores éxitos de cap-tación de fondos. Los analistas prevén uncrecimientocontinuadodeestascompañíashasta el año 2019, a través de la expansiónde sus carteras de inmuebles, del aumentodelosmovimientosdecomprayventadeac-tivos y del incremento en los ingresos.

1 3CincoDíasSábado 12 de agosto de 2017CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017 InversiónCapital / Inversión

G. ESCRIBANOMADRID

Las caídas en Bolsa han te-nido claros protagonistas.Aunque en la semana nin-gún valor del Ibex 35 escapóa los números rojos, es po-sible diferenciar cotizadasmás y menos castigadas.Entre los primeras ocupanun papel predominante lasfirmas del sector bancario,las mismas que en los pri-meros meses del año sirvie-ron de propulsor a la Bolsa,ya no solo española, sino eu-ropea y americana.

En momentos de incer-tidumbre como el que vivenlos mercados en los últimosdías, ante el cruce de ame-nazas entre Donald Trumpy Kim Jong-un, los inverso-res han huido de los valoresque mejor comportamientohan tenido recientemente yse han cobijado en los acti-vos refugio o, si están dis-puestos a sumir algo más deriesgo, en las cotizadas decorte defensivo como lasuti-lities. Así, una de las grandesdamnificadas de los tres úl-timos días –periodo duran-te el cual el Ibex 35 se dejóun 4,2%– fue Santander, conuna caída del 6,53%, hastalos 5,47 euros por acción,nivel que le lleva a situarsepor debajo del precio en quese situaban sus títulos conanterioridad a la recienteampliación de capital.

Sin abandonar el sectorbancario, otras perjudica-das por la toma de benefi-cios y el incremento de la vo-latilidad fueron BBVA, queen tres días retrocede un5,97% y Bankia, con un des-censo del 5,4%. Los abulta-dos descensos no son sufi-cientes para borrar las ga-nancias acumuladas por lostres en el conjunto del año(Santander se revaloriza un15,5%; Bankia, un 9,2% yBBVA, un 19,8%).

Junto a la banca, las ace-rerastambiénsevieronper-judicadas por la oleada deventas. Si antes de que sal-taran las alertas de Corea larecuperación del precio delasmateriasprimasenChinales sirvió para hacer un altoa los descensos que veníanacumulando en el conjuntodel año, el viernes las caídastomaron el relevo. En con-junto,desdeelcierredelmar-tes,ArcelorMittalyAcerinoxretrocedenun5,89%y4,42%,respectivamente. Es decir,no consiguen desprender-se de la tendencia bajistaacrecentada tras la presen-taciónderesultados.Apesarde esto, el consenso de losanalistas consultados porBloomberg se muestran op-timistas y les otorgan un po-tencial de subida del 26,6%en el caso de ArcelorMittal,y del 26%, para Acerinox.

Dejando a un lado lossectores, otras cotizadas

fuertementecastigadasfue-ronTelefónica(bajóun6,35%en tres días) y Siemens Ga-mesa (-4,37%). El departa-mento de análisis de Ban-kinter,noobstante,semues-traconfiadoconlaevolucióndelaoperadora. Talesasíquetraspublicarresultadoslain-cluyó en su cartera modeloseñalando la evolución delnegocio en Latinoamérica yla reducción de la deudacomo los principales catali-zadores. El caso contrario lorepresenta Gamesa, quedesde que publicara suscuentassemestrales,lacom-pañía se deja un 25,16%. Losprimeros resultados tras lafusión se vieron perjudica-dosporlaparalizacióndelosproyecto en India.

Decaraalaspróximasse-siones y si se prologa la in-certidumbrepolítica,losana-listas se decantan por valo-res de corte defensivo o conrentabilidades con dividen-do atractivas. Es el caso decotizadascomoEnagás,RedEléctrica, Iberdrola o Ende-sa,queaunquesibienescier-to que en las tres últimas se-sionesregistraronpérdidas,estas oscilaron entre el 1,6%y el 2,7%. La toma de benefi-cios,noobstante,escalifica-da de sana por los analistas,que confían es que una vezque concluya el huracán,puede ser un buen momen-to para tomar posiciones enBolsa.

se haya modificado el buenescenario de fondo. Los re-sultados empresariales y lamacro lo avalan”.

Y hay firmas de análisisque recuerdan que las caí-das de estos días son tam-bién una oportunidad de in-versión, en la idea de que losmercados van a subir en lospróximos meses. DeutscheBank Wealth Managementcree que aún puede quedaralgo de recorrido, gracias alos mejores indicadores eco-nómicos y de crecimiento debeneficios de Europa, a la re-forma fiscal que se esperade EE UU, al buen momen-to de las empresas japone-sas, a un dólar menos fuer-te que favorece a los merca-dos emergentes y al tirón de

los sectores de salud, finan-ciero y de tecnología.

La afluencia de inverso-res hacia los activos refugiose moderó de hecho en la se-sión del viernes. El oro, quehabía ganado un 2% en losdos días previos, moderó suavance al 0,22%, hasta los1.287 dólares la onza. El fran-co suizo, que ha registradoen la semana la mayor subi-dadiariadesdequeenenerode 2015 volviera a fluctuar li-bremente frente al euro, sedepreció ligeramente frentealadivisaeuropea,alos1,136francosporeuro.Elbonoale-mán en cambio sí ha conti-nuadoatrayendolainversiónyharebajasurentabilidadal0,379%, a mínimos de finalesde junio.

Ibex 35-1,60% +9,95%

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

0,37911 agosto

11 agosto 11 agosto

11 agosto

10.282,9

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+17,2 p.b.0,20730 dic. 2016

9.352,1

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

+8,08%

+3,22%

+4,64%

Swiss MKT-0,74%

Nikkei-0,05%

Dax0,00%

+22,19%

-1,51%FTSE Mib

Hang Seng-2,04%

Cac 40-1,06%

+11,05%

+4,08%

Ibex en el año En puntos

Bono alemán en el añoEn % de rentabilidad

1,04

1,06

1,08

1,10

1,12

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1.150

1.200

1.250

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1.287,1

+11,78%

+6,0%1,0717

1.151,46

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. A.

El oro en el año En dólares por onza

El franco suizo en el añoEn francos suizos por euro

9.200

9.600

10.000

10.400

10.800

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0,0

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30 dic. 2016

30 dic. 2016

Bancos y acereras concentranla recogida de beneficios

6,5%fue la caída registradapor Santander en lasúltimas tres sesiones

El sector financiero aca-paró la corrección. Juntoa Santander, destacan losdescensos registrados porBBVA, que cayó un 5,97%en dos días, y Bankia, quese dejó un 5,4%.

1 2 Inversión CincoDíasSábado 12 de agosto de 2017

CincoDíasFin de semana 12 y 13 de agosto de 2017Capital / Inversión

Mercados

tendencia alcista del mer-cado. En opinión de Link Se-curities, “se puede calificarmás como una toma de be-neficios que como una huidadel mercado”.

Aun así, la firma advier-te de que “hasta que no seaclare si las tensiones conCorea del Norte van a máso no creemos que los inver-sores decidirán mantener-se a la espera o ir tomandobeneficios”. Según Bankin-ter, “para que considerára-mos que se está cotizandoun escenario bélico los mo-vimientos deberían habersido mucho más acentua-dos”. La firma añade que“con esta volatilidad geopo-lítica ya contábamos, y nocreemos que de momento

N. SALOBRAL / N. RODRIGOMADRID

La peor racha de la Bolsa enel año no ha estado provo-cada por el brexit, la crisisde deuda europea, la victo-ria electoral de candidatospopulistas o un empeora-miento de la economíachina, sino por la escaladade la tensión geopolítica enCorea del Norte. Y lo queasusta al inversor no hansido las pruebas nucleareso balísticas ni las sancionesinternacionales, sino la ver-borrea belicista de KimJong-un y Donald Trump.

La escalada de tensiónen la que han entrado loslíderes de Estados Unidos yCorea del Norte ha empe-zado a calar en los merca-dos, en un mes de agosto enel que el bajo volumen de ne-gociación magnifica cual-quier movimiento y queademás ha sorprendido alas Bolsas tras un largo rallyalcista, en especial en WallStreet, que se convierte asíen excusa perfecta para larecogida de beneficios.

La segunda semana deagosto queda como la peorsemana del año para el Ibex,en la que ha perdido el 3,5%.Es además la peor semanadesde principios de no-viembre, cuando el merca-do temía la victoria electo-ral de Donald Trump, sin an-ticipar el rally bursátil quevendría después. Las ame-nazas del presidente esta-dounidense hacia Corea delNorte provocan ahora lamayor racha de descensosdel Ibex en el año y en tresjornadas ha perdido el 4,2%.

El selectivo españolcerró la sesión del viernescon un descenso del 1,6%,hasta los 10.282,9 puntos,

perdiendo el nivel clave delos 10.300 puntos, por de-bajo del cual se podría de-satar la trayectoria bajista.

El Ibex se ha despedidoesta semana del intento deremontada con que la inició,hasta superar el martes los10.700 puntos, niveles en losque no transitaba desdehacía mes y medio. La ten-sión geopolítica ha frustra-do el avance, si bien el temora un conflicto de dimensio-nes inesperadas se suavizóligeramente en la sesión delviernes. La jornada comen-zó, por tercer día consecu-tivo, con ventas en las Bol-sas y búsqueda de refugioen los clásicos habitualescomo el oro, el franco suizoy el yen. Pero el día conclu-yó con un panorama un pocomenos inquietante para losmercados y que tuvo sumejor reflejo en el descensode la volatilidad.

El índice Vix –que midela volatilidad (el precio quepagan los inversores porcomprar protección ante lascaídas) en el S&P 500– habíamarcado el jueves su mayorsubida en tres meses, a má-ximos desde que Trumpllegó a la Casa Blanca, peroel viernes se moderó hastaaproximarse a los 14 puntosy tras haber trepado a los 16.

El Ibex fue la Bolsa eu-ropea más castigada el vier-nes, lo que refuerza la tesisde la recogida de beneficiosmás que el temor a un con-flicto bélico real entre Es-tados Unidos y Corea delNorte. La caída se ceba dehecho en el índice que,junto al italiano, más habíasubido en el año y en los va-lores que habían capita-neado esa subida, los ban-cos. Así, en los tres días quedura la inquietud respec-

to a Corea, Santander haperdido el 6,53%; BBVA, el5,97% y Bankia, el 5,4%. Com-pletan el quinteto de losmás castigados Telefónicay ArcelorMittal, con des-censos respectivos del6,35% y el 5,89%.

En Europa, el Dax quedóplano en la sesión del vier-nes; el Euro Stoxx cayó el0,79%; el Cac, el 1,06% yMilán, el 1,51%. Sus descen-sos, que habían sido más in-tensos en el inicio de sesión,se moderaron a la vista de laapertura alcista de WallStreet, en la que influyó lapublicación del dato de Ín-dice de Precios de Consumo(IPC) de Estados Unidos, quecreció un 1,7% interanual enjulio, solo una décima másque en junio. El mercado es-peraba un alza del 1,8% y an-ticipó que la Reserva Fede-ralfrenesuescaladadetiposde interés. En un momentode tensión ante un posibleconflicto bélico, la garantíade que la Reserva Federal novolviera a subir tipos esteaño se convirtió en motivode alivio, aunque pasajeroen el caso del Ibex.

La publicación del datode inflación en Estados Uni-dos sí sirvió al menos paradevolver al euro al nivel delos 1,18 dólares, que habíaabandonado en las jornadasanteriores, cuando la bús-queda de refugio provocó larepatriación de capitales adólares propia de los mo-mentos de tensión.

En cualquier caso, esatensión bélica entre EstadosUnidos y Corea del Norte,si bien ha desatado la bús-queda de activos refugio, hatenido más de recogida debeneficios que de movi-miento estratégico ante laposible ruptura de la actual

S&P 500

+0,28% +9,21%Dow Jones

+0,23% +10,78%

Euro Stoxx 50-0,79% +3,52

En 2017

Fuente: Reuters

FTSE 100-1,08% +2,34%

El Ibex, el máscastigado de Europa

El viernesVariación en %

A media sesión

Movimientoscon relativovolumen

� Los descensos de laBolsa española hanestado acompañados deun volumen de negocia-ción relativamente ele-vado. En la sesión delviernes, con una caídadel 1,6%, el volumennegociado ascendió a2.113 millones de euros,por encima de los 1.877millones de la media deagosto, mes típicamentebajo en negociación. Yen la jornada del miér-coles, cuando el Ibexperdió el 1,29%, el volu-men de negociación fueaún mayor, de 2.490millones de euros.

� El barril de petróleoBrent ha terminado lasemana en los 52 dóla-res, aunque llegó a tocarlos 53 gracias a las bue-nas previsiones dedemanda avanzadas porla OPEP. El aumento deproducción en el mes dejulio, a máximos anua-les, comunicado por elcártel fue sin embargomotivo para la correc-ción del precio, que seesfuerza por mantenerla cota de los 50 dólarespor barril.

ElIbexpierdeel4,2%entresdíasdetensiónbélicaycierralapeorsemanadesdelosdíaspreviosaltriunfodeTrump

El presidente de EstadosUnidos, Donald Trump.REUTERS

Corea provocala peor rachabajista desdenoviembre