carlos sanchez mato:banca y burbuja inmobiliaria

Responsabilidad del sector financiero en la generación de la burbuja

Carlos Sánchez Matohttp://matoeconomia.blogspot.com.es

@carlossmato

http://matoeconomia.blogspot.com.es/

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SumarioSumario

1. Introducción

2. ¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la crisis? Mitos y diagnóstico de la enfermedad

3. ¿Es el origen la crisis financiera?

4. Desmontando mentiras: El sobreendeudamiento del sector público como origen de la crisis.

5. Desmontando mentiras: El saneamiento del sector bancario ya ha concluido.

6. Desmontando mentiras: El gasto de las Administraciones Públicas como responsable de la crisis.

7. Soluciones aplicadas y alternativas dentro del sistema

8. Conclusiones

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SumarioSumario•Radiografía del proceso de burbuja inmobiliaria

1.Elementos de formación de la burbuja1.La construcciónde viviendas2.La deuda de las familias

2.Responsabilidad del sector financiero en la generación de la burbuja1.El peso del sector inmobiliario y constructor y la necesidad del crédito hipotecario para el negocio bancario.2.Cómo financiaron el crecimiento del crédito las entidades bancarias: Cédulas y títulos hipotecarios

•El estallido del problema•Las familias, víctimas de la burbuja inmobiliaria

1.Sobre-endeudamiento de las familias2.Evolución de la morosidad3.Ejecuciones hipotecarias

1.Consecuencias para las entidades bancarias•La morosidad del sector inmobiliario y de la construcción frente a la de las familias.•Efectos sobre la financiación de las entidades bancarias•Rescate del sistema bancario

1.Ayudas públicas2.Riesgo para el sector público de las ayudas públicas

1.Alternativas al rescate bancario1.Efectos de una modificación legal de la normativa hipotecaria2.¿Y si hubiéramos rescatado a las familias?

2.Conclusiones y propuestas1.Políticas de vivienda

•Inmuebles en poder de la banca nacionalizada•Inmuebles en poder del SAREB

2.Propuesta de quitas en la deuda hipotecaria de familias1.Experiencias históricas: Esto ya ha pasado antes…2.Condicionante de un proceso de reducción de deuda3.Consecuencias económicas para el sistema bancario del proceso de quitas propuesto.

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¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la crisis?¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la crisis?

El exceso de gasto público es el culpable de la actual crisis económica.

El exceso de gasto público es el culpable de la actual crisis económica.

La clase política es la responsable del origen y de la gestión de la actual crisis.

La clase política es la responsable del origen y de la gestión de la actual crisis.

Los ciudadanos hemos vivido por encima de nuestras posibilidades. Excesivo gasto y demasiado crédito nos han llevado a esta situación.

Los ciudadanos hemos vivido por encima de nuestras posibilidades. Excesivo gasto y demasiado crédito nos han llevado a esta situación.

La crisis financiera es la causante de la situación. Los ejecutivos de la banca mundial han expoliado a las entidades y nos han llevado al abismo.

La crisis financiera es la causante de la situación. Los ejecutivos de la banca mundial han expoliado a las entidades y nos han llevado al abismo.

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Mitos sobre el origen de la actual crisis económica Mitos sobre el origen de la actual crisis económica de los países desarrolladosde los países desarrollados

Existen múltiples interpretaciones acerca del origen de esta crisis.

La más difundida por los medios de comunicación en la fase inicial de la misma, consiste en responsabilizar a la codicia y la desregulación financiera como responsables fundamentales de un proceso que generó una burbuja especulativa. Los bancos estadounidenses otorgaron hipotecas a personas “no solventes” y luego las repartieron por todo el sistema financiero mundial contaminándolo. Esto produjo una colosal crisis de confianza en el propio sistema financiero que llevó a la congelación del crédito interbancario, colapsó la demanda y el consumo. Ese efecto conlleva la destrucción de puestos de trabajo y agrava la perversa trampa. El resultado es la recesión.

Los que detentan el poder, prefieren contar fábulas sobre la crisis. A lo mejor tendríamos que pensar en la posibilidad de que pudo ser un poco más complejo, más profundo y con otros responsables además de los que, de manera indudable, especularon de manera salvaje y se enriquecieron de manera indecente.

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Desmontando mentiras sobre la crisisDesmontando mentiras sobre la crisis

¿Es el origen la crisis financiera?¿Es el origen la crisis financiera?

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Bancos del NorteEstalla la burbuja

Radiografía de la crisis en EspañaRadiografía de la crisis en EspañaEntidades financieras estimulan la burbuja inmobiliaria

De 2000-2008, los activos de las entidades de crédito pasan de 1 billón a 3,2 billones de euros

Caen precios de activos

Entidades financieras insolventes

Restricción

De

crédito

Crisis y destrucción

Tejido productivo

Crecimiento del paro

Caen precios de activos

Incremento

De la

Morosidad y ejecuciones hipotecarias

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Diagnóstico de la situación:Diagnóstico de la situación:

El sobreendeudamiento: ¿Causa o efecto de la crisis?El sobreendeudamiento: ¿Causa o efecto de la crisis?

Como se puede apreciar en el cuadro, el crecimiento anual medio de la deuda prácticamente triplica el crecimiento del Producto Interior Bruto. Parece clara la ineficiencia de la deuda contraída.

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Diagnóstico de la situación:Diagnóstico de la situación:

La crisis financiera: ¿Causa o efecto de la crisis?La crisis financiera: ¿Causa o efecto de la crisis?

La crisis no empieza siendo una crisis financiera que luego se traslada a la economía La crisis no empieza siendo una crisis financiera que luego se traslada a la economía real. real.

Más bien es al contrario: Más bien es al contrario:

La causa de la crisis no sería el exceso de crédito sino la falta de crecimiento La causa de la crisis no sería el exceso de crédito sino la falta de crecimiento correspondiente de la economía. Ese exceso de crédito es efecto y no causa de la correspondiente de la economía. Ese exceso de crédito es efecto y no causa de la crisis. Culpar de la crisis a los excesos del sistema financiero o a la falta de crisis. Culpar de la crisis a los excesos del sistema financiero o a la falta de regulación, supone exculpar al funcionamiento del sistema capitalista de la regulación, supone exculpar al funcionamiento del sistema capitalista de la situación. La economía capitalista muestra claros indicios de agotamiento desde situación. La economía capitalista muestra claros indicios de agotamiento desde los años 70 del pasado siglo. Hemos ido saltando de una “burbuja” a otra. De los años 70 del pasado siglo. Hemos ido saltando de una “burbuja” a otra. De hecho, las medidas articuladas para resolver la actual no dejan de introducir hecho, las medidas articuladas para resolver la actual no dejan de introducir elementos ya utilizados anteriormente y que parece que han sido origen del actual elementos ya utilizados anteriormente y que parece que han sido origen del actual problema.problema.

Las políticas monetarias de liquidez y tipos de interés bajos han constituido la Las políticas monetarias de liquidez y tipos de interés bajos han constituido la base del crecimiento desaforado del precio de los bienes y la correspondiente base del crecimiento desaforado del precio de los bienes y la correspondiente burbuja. En este momento, los tipos de interés oficiales en Estados Unidos y la burbuja. En este momento, los tipos de interés oficiales en Estados Unidos y la eurozona están en mínimos históricos.eurozona están en mínimos históricos.

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Diagnóstico de la situación:Diagnóstico de la situación:El sobreendeudamiento: ¿Causa o efecto de la crisis?El sobreendeudamiento: ¿Causa o efecto de la crisis?

Si consideramos que deuda sostenible es la resultante de un crecimiento de la misma en igual porcentaje que el crecimiento del PIB, podemos ver que la deuda a final de 2013 es 2 billones superior a la que sería sostenible.

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Evolución comparativa del endeudamiento de los países más desarrolladosEvolución comparativa del endeudamiento de los países más desarrollados

La bola de nieve en que se ha convertido el endeudamiento -público y privado- es imparable. En el pelotón de cabeza está España, que, según los últimos datos procedentes del BIS (Banco de Pagos Internacionales), ocupa ya la cuarta plaza como país más endeudado del mundo. Sólo Japón (456% del PIB), Portugal (366%) y Bélgica (356%) tenían a finales de 2010 un mayor nivel de deuda que España en relación a su PIB nominal, un 355%.

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Conclusiones Conclusiones

• Estamos claramente en una crisis más de sobreproducción. Estamos claramente en una crisis más de sobreproducción.

• El sobre-endeudamiento y la crisis financiera no son más que consecuencias del El sobre-endeudamiento y la crisis financiera no son más que consecuencias del verdadero problema. El agotamiento de las medidas paliativas (crecimiento verdadero problema. El agotamiento de las medidas paliativas (crecimiento basado en el crédito) nos enfrentan al verdadero obstáculo que no parece basado en el crédito) nos enfrentan al verdadero obstáculo que no parece interesar poner de relieve.interesar poner de relieve.

• Las medidas ortodoxas que se han tomado para resolver la crisis financiera no Las medidas ortodoxas que se han tomado para resolver la crisis financiera no han hecho más que agudizar las condiciones que dieron lugar al estallido que da han hecho más que agudizar las condiciones que dieron lugar al estallido que da origen a la misma.origen a la misma.

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ConclusionesConclusiones

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• El problema es que lo que nos muestra el mundo en los últimos años es que la El problema es que lo que nos muestra el mundo en los últimos años es que la productividad marginal de la deuda es cada vez menor cuanto más se desarrolla productividad marginal de la deuda es cada vez menor cuanto más se desarrolla un país, por tanto llega un punto en donde no es posible hacer crecer el PIB un país, por tanto llega un punto en donde no es posible hacer crecer el PIB nominal por encima de la deuda. Occidente ya está demasiado endeudado, Asia nominal por encima de la deuda. Occidente ya está demasiado endeudado, Asia podrá usar el apalancamiento de forma provechosa un tiempo, pero todo se podrá usar el apalancamiento de forma provechosa un tiempo, pero todo se acaba. Cada vez más deuda y menor productividad de ésta, la dirección es única.acaba. Cada vez más deuda y menor productividad de ésta, la dirección es única.

• Todo ello nos lleva al mismo camino, el sistema monetario actual está condenado Todo ello nos lleva al mismo camino, el sistema monetario actual está condenado al fracaso, antes o después colapsará porque será imposible afrontar sus al fracaso, antes o después colapsará porque será imposible afrontar sus obligaciones. Ahora bien, ¿cuándo sucederá esto? No a corto plazo. Como obligaciones. Ahora bien, ¿cuándo sucederá esto? No a corto plazo. Como veíamos ayer la capacidad de endeudamiento de una economía está en relación a veíamos ayer la capacidad de endeudamiento de una economía está en relación a su competitividad. A nivel mundial ocurre lo mismo por lo que una nueva su competitividad. A nivel mundial ocurre lo mismo por lo que una nueva revolución industrial nos permitiría “x” años más de endeudamiento, permitiría revolución industrial nos permitiría “x” años más de endeudamiento, permitiría que la madurez no fuese en el 250% del PIB sino en el 500% (es solo un ejemplo). que la madurez no fuese en el 250% del PIB sino en el 500% (es solo un ejemplo). Debemos pensar eso sí ¿cuántas revoluciones industriales necesitamos para Debemos pensar eso sí ¿cuántas revoluciones industriales necesitamos para mantener el sistema? Infinitas, porque aunque consiguiésemos un nuevo tope mantener el sistema? Infinitas, porque aunque consiguiésemos un nuevo tope volveríamos a llegar a él y así repetidas veces. Cuanto más innovemos más volveríamos a llegar a él y así repetidas veces. Cuanto más innovemos más aguantará el sistema, pero igualmente tenderá a un nivel insostenible antes o aguantará el sistema, pero igualmente tenderá a un nivel insostenible antes o después. después.

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UNA CRISIS MÁS DE UN SISTEMA, EL CAPITALISTA, INCAPAZ DE SATISFACER LAS NECESIDADES BÁSICAS DE LOS SERES HUMANOS SIN GENERAR ENORMES DESIGUALDADES Y FRUSTRACIONES.

Y CON OTRO PROBLEMA MÁS: SU INSOSTENIBILIDAD ECONÓMICA Y MEDIOAMBIENTAL A LARGO PLAZO.


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CRISIS

RECRUDECIMIENTO DE LA CRISIS

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¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la crisis?¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la crisis?

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La burbuja inmobiliaria y responsabilidad del sector La burbuja inmobiliaria y responsabilidad del sector financiero en su formaciónfinanciero en su formación

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Viviendas terminadasViviendas terminadas

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Evolución precio vivienda nueva (M. Fomento)Evolución precio vivienda nueva (M. Fomento)

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Deuda de las familiasDeuda de las familias

La deuda de las familias en el punto álgido de la burbuja ascendía a 954 mil millones de euros. Pero La deuda de las familias en el punto álgido de la burbuja ascendía a 954 mil millones de euros. Pero según la encuesta financiera de las familias, en 2009 solamente un 50,1% de los hogares tenía algún según la encuesta financiera de las familias, en 2009 solamente un 50,1% de los hogares tenía algún tipo de deuda. Los grupos con menor probabilidad de tener deudas son los hogares en el tramo inferior tipo de deuda. Los grupos con menor probabilidad de tener deudas son los hogares en el tramo inferior de la distribución de la renta (16,5%) y los mayores de 64 años y jubilados. En el otro extremo están los de la distribución de la renta (16,5%) y los mayores de 64 años y jubilados. En el otro extremo están los hogares de entre 35 y 44 años entre los que el 72,3% están endeudadoshogares de entre 35 y 44 años entre los que el 72,3% están endeudados

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Deuda de las familiasDeuda de las familiasEl 26,3% de los hogares tenían deuda derivada de la adquisición de su vivienda principal. El resto El 26,3% de los hogares tenían deuda derivada de la adquisición de su vivienda principal. El resto de los hogares (hasta el 50,1%) habían contraído préstamos para adquirir otras propiedades de los hogares (hasta el 50,1%) habían contraído préstamos para adquirir otras propiedades inmobiliarias u otro tipo de deudas. inmobiliarias u otro tipo de deudas.

Los hogares de niveles más bajos de ingreso dedican un 39,2% de sus ingresos a satisfacer el Los hogares de niveles más bajos de ingreso dedican un 39,2% de sus ingresos a satisfacer el pago de sus deudas. En concreto, la proporción de hogares que destinaban más del 40% de su pago de sus deudas. En concreto, la proporción de hogares que destinaban más del 40% de su renta bruta al pago de sus deudas es de un 16,6% de las familias endeudadas o sea, el 8,3% del renta bruta al pago de sus deudas es de un 16,6% de las familias endeudadas o sea, el 8,3% del total de hogares del estado español.total de hogares del estado español.

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MorosidadMorosidad

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Titulización de activos: La responsabilidad del sector financiero en la Titulización de activos: La responsabilidad del sector financiero en la burbujaburbuja

La titulización de activos permite transformar en líquidos elementos que, en caso contrario, precisarían de un plazo mayor de tiempo en serlo. En el caso de los créditos hipotecarios, es evidente para cualquier observador que los mismos son exigibles a medida que van venciendo los sucesivos plazos. Una forma de anticipar los fondos por parte de las entidades es titulizar, es decir, emitir títulos que el originador vende a otros inversores. De esa forma, la entidad bancaria obtiene al contado efectivo y se compromete a pagar a los compradores de estos títulos una determinada rentabilidad en un plazo más o menos largo de tiempo. Para ello, cuenta con el flujo de ingresos que los activos titulizados le reportan.

En el caso de las entidades bancarias españolas, como consecuencia de la aplicación de la Circular Contable 4/2004 del Banco de España[1], los activos titulizados han permanecido en el balance de las mismas ya que no se ha transferido una parte sustancial de los riesgos y beneficios de la titulización. Es decir, se ha utilizado este mecanismo de emisión de títulos para financiar el crecimiento del crédito pero no para transferir los riesgos de la actividad crediticia.

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Desmontando mentirasDesmontando mentiras

El sobreendeudamiento en España no es atribuible a El sobreendeudamiento en España no es atribuible a las Administraciones Públicaslas Administraciones Públicas

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La crisis en EspañaLa crisis en España

No es discutible la grave situación económica que padece España pero en la misma línea de lo indicado anteriormente, no parece tan clara la causa de la misma.

Es evidente que si erramos en el origen, es bastante probable que articulemos medidas equivocadas e incluso contraproducentes para conseguir soluciones a los problemas existentes.

Se responsabiliza en nuestro país al endeudamiento público derivado del déficit de las Administraciones Públicas de la actual fase de la crisis financiera (la llamada crisis de deuda soberana). Se sostiene que “no podemos permitirnos el actual nivel de gasto público”, que las prestaciones actuales del llamado Estado de bienestar están “más allá de lo que podemos permitirnos”, que hemos vivido “por encima de nuestras posibilidades”.

En definitiva, se plantea que la solución a la actual crisis es el equilibrio presupuestario por la vía de la reducción del gasto.

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El objeto de esta presentación es demostrar con los datos oficiales la falsedad de esta tesis.

Es claro que en España hay un grave problema de sobreendeudamiento.

Pero los datos muestran de forma clara que el sobreendeudamiento es fundamentalmente privado y no público. Que ese endeudamiento privado ha crecido en la última década a un ritmo rapidísimo ligado en gran medida a la burbuja inmobiliaria y que los prestamistas de nuestra economía ven complicado el recobro de las cantidades prestadas a empresas y familias en un entorno de crecimiento económico muy limitado y con el valor de las garantías inmobiliarias en caída libre.

Ese es el verdadero problema que tienen los mercados con nuestro país (y no solo con España ya que el sobreendeudamiento no es un patrón exclusivo nuestro).

Hay dos componentes básicos en el sobreendeudamiento: DEUDA EXTERNA Y DEUDA INTERNA.

La crisis en EspañaLa crisis en España

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Evolución de la deuda pública y privada de los sectores de la Evolución de la deuda pública y privada de los sectores de la economía española (2000-2013)economía española (2000-2013)

Como se puede apreciar en la tabla siguiente, la deuda total en el período analizado prácticamente se ha triplicado (incremento del 175,64%) pasando de 1,7 billones de euros en 2000 a 4,7 billones de euros a finales de 2013. Si analizamos la distribución del crecimiento, podemos apreciar que el incremento de la deuda de las administraciones públicas ha supuesto el 22% del monto total mientras que la privada (otros sectores residentes) ha acaparado el 78%. En concreto, el 31% del incremento se debe a las instituciones financieras, el 31% a empresas no financieras y el 16% a la mayor deuda contraída por los hogares.Por otro lado, únicamente el 14% del crecimiento de la deuda se debe a la Administración central, el 6% a las Comunidades autónomas y el 1% a las corporaciones locales. La Seguridad Social disminuyó ligerísimamente la deuda con respecto al año 2000.

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Distribución del crecimiento de la deuda (2000-2013)Distribución del crecimiento de la deuda (2000-2013)

Si analizamos la distribución del crecimiento de la deuda, podemos apreciar que el incremento entre la deuda de las Administraciones públicas ha supuesto el 21,59% del monto total mientras que la privada (otros sectores residentes) ha acaparado el 78,41%.

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Evolución de la deuda de las Administraciones Públicas y del Evolución de la deuda de las Administraciones Públicas y del sector privado (2000-2013)sector privado (2000-2013)

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Evolución de la deuda de las Administraciones Públicas y del Evolución de la deuda de las Administraciones Públicas y del sector privado (2000-2013)sector privado (2000-2013)

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Evolución detallada de la deuda de la economía española por períodosEvolución detallada de la deuda de la economía española por períodos

En el período previo al estallido de la crisis, la deuda de las administraciones públicas en 2007 era prácticamente idéntica en valor nominal a la existente en 2000 y solamente uno de cada diez euros adeudados correspondía a las Administraciones Públicas. Sin embargo, en ese mismo período, la deuda privada había crecido en 2,8 billones de euros, pasando de 1,29 billones en 2000 a 4,1 billones en 2007.

Solamente a partir de ese año en 2007 se produce un rápido crecimiento de la deuda pública que se ha duplicado en ese período hasta alcanzar 1,06 billones de euros a finales de 2013 mientras que la deuda privada se ha reducido hasta los 3,6 billones de euros.Aún así, en el período de máxima virulencia de la crisis es de destacar que el comportamiento de la deuda de los sectores privados no ha sido homogéneo. El sector financiero ha sido el que menos ha reducido su endeudamiento.

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Variación de la deuda (2000-2013)Variación de la deuda (2000-2013)

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Evolución del % de deuda de los sectores de la economía española Evolución del % de deuda de los sectores de la economía española con respecto al PIB (2000-2013)con respecto al PIB (2000-2013)

Si analizamos la evolución de la deuda medida como porcentaje del Producto Interior Bruto (PIB) es evidente el enorme desequilibrio entre la deuda pública y la privada ya que la primera ha pasado del 66,2% al 104,1% mientras que la segunda ha pasado del 205% al 356,2%. Parece claro que la responsabilidad del actual proceso de sobreendeudamiento no se le puede achacar al sector público.

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Evolución del % de deuda de los sectores de la economía española Evolución del % de deuda de los sectores de la economía española con respecto al PIB (2000-2013)con respecto al PIB (2000-2013)

En el período previo al estallido de la crisis, la deuda de las Administraciones Públicas se redujo desde el 66,2% hasta el 42,3% (más de 23 puntos porcentuales sobre el PIB). En esa etapa, la deuda privada liderada por el sector financiero pasó a suponer el 390% del PIB.

En los cinco años posteriores, la deuda pública ha duplicado su peso con respecto a la riqueza nacional mientras que la deuda privada se ha estabilizado aunque tampoco el comportamiento de todos los agentes ha sido idéntico ya que el sector financiero se ha estabilizado en el 102% sobre el PIB mientras que las empresas y los hogares han reducido el mismo.

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Evolución comparativa de la deuda pública en la Unión EuropeaEvolución comparativa de la deuda pública en la Unión Europea

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Evolución de los pasivos públicos y los pasivos contingentesEvolución de los pasivos públicos y los pasivos contingentes

No solamente se ha producido un fuerte incremento en los últimos 6 años de los pasivos de las Administraciones Públicas. En este último período, los avales del sector público se han multiplicado por 25 hasta alcanzar los 165.000 millones de euros. Esto supone unos pasivos contingentes que en determinadas circunstancias, podrían recaer sobre las Administraciones Públicas.

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Aproximación a un cálculo de deuda pública ilegítimaAproximación a un cálculo de deuda pública ilegítima

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Deuda pública ilegítimaDeuda pública ilegítima

La deuda pública del conjunto de las Administraciones se ha incrementado en más de 807 mil millones de euros al mismo tiempo que el déficit corregido arroja un importe de 315 mil millones de euros.

El resultado es que ha existido en el período 2000-2013, un incremento de más de 332 mil millones de euros de forma directa y 159 mil millones de avales en deuda que consideramos ilegítima. Es decir, al menos el 61% del incremento de la deuda de las Administraciones Públicas sufrido en el período, es claramente ilegítima según el criterio utilizado.

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Bancos del Norte

¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda ¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda externaexterna

El déficit de la balanza por cuenta corriente (importaciones superiores a exportaciones) ha sido compensada con el superávit de la balanza de capital (es decir, mediante préstamos).

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Bancos del Norte

¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda ¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda externaexterna


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Bancos del Norte

¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: ¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda externaDeuda externa


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¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?:¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?:Deuda externaDeuda externa

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La deuda pública es sostenibleLa deuda pública es sostenible

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Insostenibilidad de la deuda pública (2000-2012)Insostenibilidad de la deuda pública (2000-2012)

Las Administraciones Públicas no generan desde el inicio de la crisis fondos suficientes siquiera para pagar intereses de una creciente deuda pública.

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España

http://www.bde.es

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Insostenibilidad de la deuda pública (2000-2013)Insostenibilidad de la deuda pública (2000-2013)

Las Administraciones Públicas seguirán generando deuda pública adicional. El propio escenario macroeconómico del gobierno plantearía más de 150 mil millones de euros adicionales en los próximos tres años.


http://www.bde.es

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Insostenibilidad de la deuda pública (2000 - 2013)Insostenibilidad de la deuda pública (2000 - 2013)

El sobrecoste financiero soportado por las Administraciones Públicas supera los 143 mil millones de euros en el período considerado.


http://www.bde.es

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El saneamiento del sector financiero ya ha concluidoEl saneamiento del sector financiero ya ha concluido

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¿Por qué tienen problemas las entidades financieras?¿Por qué tienen problemas las entidades financieras?

Como se puede apreciar, la deuda de las instituciones financieras españolas se ha disparado en los últimos 13 años. Las instituciones financieras han contribuido a la explosión de la deuda ajena a los depósitos con desmesurados crecimientos porcentuales hasta 2008 (en 2004 llegó a crecer por encima del 51% con respecto al ejercicio anterior). Incluso en los cuatro ejercicios siguientes, el apalancamiento del sistema financiero ha seguido creciendo, si bien a tasas mucho más reducidas. El resultado ha sido un incremento del endeudamiento superior al billón de euros con respecto al año 2000 y un porcentaje superior al 100% con respecto al PIB que ha situado las obligaciones por encima de 1,2 billones de euros. El ajuste la ha reducido ligeramente pero sigue por encima del billón de euros.


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Situación de las Entidades financieras españolasSituación de las Entidades financieras españolas

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Situación de las Entidades financieras españolasSituación de las Entidades financieras españolasEl proceso de reestructuración del sector bancario español cumple ya cinco largos años. La estrategia de

los Gobiernos (de dos partidos distintos) ha tenido vergonzosas similitudes que han calado en gran parte de la población informada de manera casi exclusiva por los medios de comunicación de masas.

El mensaje que se ha ido transmitiendo en cada uno de los hitos por los que ha pasado el salvamento de las entidades financieras es que el problema está limitado a una pequeña parte del sector y a una porción de los préstamos. En ningún caso, han declarado a todo aquel que les ha querido escuchar, se trata de problemas de solvencia. Las turbulencias pasarán y el crédito volverá. La buena gestión que han demostrado las entidades bancarias de mayor tamaño y con una sólida implantación internacional cimentará la próxima y cercana recuperación económica. Para hacer frente a las necesidades de las pocas entidades (cajas de ahorros) gestionadas por el sector público, hemos tenido que hacer algunos sacrificios pero el quebranto ya está solucionado con un préstamo en ventajosas condiciones que nos ha concedido el Mecanismo Europeo de Estabilidad y que ha sido un 60% inferior a los 100 mil millones de euros que nuestros socios europeos habían puesto a nuestra disposición. Por supuesto, los ahorros de los ciudadanos están plenamente garantizados.

La explicación es radicalmente falsa y hoy la población lo intuye. La falaz historia ha ido acompañada de una necesaria e imprescindible desinformación: En ningún organismo público se informa de manera completa de las ayudas públicas puestas a disposición de las entidades bancarias.

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Resulta paradójico que en España el proceso esté todavía en su fase inicial aunque explicable no por la inexistencia de un grave problema de solvencia sino por la incapacidad política de reconocer el mismo.

El resultado de esta falta de visión política a largo plazo se caracteriza por los siguientes puntos fundamentales:

1. Se han minimizado los problemas existentes en las entidades financieras e intentar, en todo caso, circunscribirlos a problemas de liquidez y no de solvencia y solamente limitados a las cajas de ahorro y en ningún caso a los bancos.

2. Se ha Intentado promover procesos de integración para que las entidades viables pudieran en todo caso “salvar” a las no viables.

3. Se han apoyado medidas muy limitadas de recapitalización que se plantean como puntuales para después de realizado el salvamento, volver a ponerlas en manos privadas.

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Las entidades financieras son sociedades enormemente endeudadas (a ese fenómeno se le llama también apalancamiento).

Con un patrimonio neto muy reducido multiplican sus activos (fundamentalmente créditos). Esa es la clave que les permite obtener beneficios nominal y porcentualmente muy elevados con poco capital.

Como vemos en el gráfico siguiente, las entidades financieras españolas tienen unos activos (eliminados los activos fiscales y los intangibles) 40 veces superiores a sus fondos propios. Si incluimos estos activos inmateriales, el ratio es igualmente disparatado: 20 veces.

Aun siendo ese ratio disparatado, la media europea es superior y la de los bancos estadounidenses es superior.

Eso supone que incrementos de morosidad no excesivamente elevados (del orden del 5%) en las inversiones crediticias que las entidades tienen, consumen su capital y las colocan en situación de quiebra por su incapacidad de absorber las pérdidas.

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¿Por qué tienen problemas las entidades financieras?¿Por qué tienen problemas las entidades financieras?En resumen, los problema de las entidades financieras son los siguientes:

• Tienen unos elevados índices de morosidad y la previsión es que sigan creciendo por la extrema debilidad de la economía, el crecimiento del paro y el estrangulamiento del crédito a la economía productiva.

• Los impagos, unidos a la debilidad del negocio tradicional de la banca, comprometen directamente la solvencia de unas entidades muy poco capitalizadas.

• Las actuaciones dirigidas a ocultar el problema o a diferir su solución provocan una agudización de la crisis de confianza ante la solvencia de las entidades lo que las incapacita para obtener capital con el que reestablecer su equilibrio patrimonial.

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Actuaciones de apoyo al sector financiero español: LegislaciónActuaciones de apoyo al sector financiero español: Legislación

1. Real Decreto-ley 9/2009, de 26 de junio de 2009, sobre reestructuración bancaria y reforzamiento de los recursos propios de las entidades de crédito.

Con este Real Decreto se crea el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria.

2. Real Decreto-ley 11/2010 Ley de Cajas:

Permite a las cajas emitir cuotas participativas con derecho a voto. Además se les insta a transitar por tres alternativas:• Integración en un SIP coordinado por un banco.• Cesión de todo el negocio de crédito y depósito a un banco.• Transformación de las cajas en fundaciones.

3. Real Decreto-ley 2/2011 sobre nuevos requisitos de capital:

Se exige a las entidades un ratio de capital de máxima calidad (core capital) del al menos un 8% que podrá ser superior (10%) si no han colocado títulos representativos de su capital social a terceros por al menos un 20%.

4. Real Decreto-ley 16/2011, de 14 de octubre, por el que se crea el Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito.

El nuevo Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito tiene por objeto, como venía siendo hasta ahora, garantizar los depósitos en entidades de crédito, con el límite de 100.000 euros pero incorpora a sus funciones la realización de actuaciones que refuercen la solvencia y funcionamiento de las entidades de crédito.

5. Real Decreto 2/2012 de Reforma del Sector Financiero

Se exigen nuevas provisiones en suelo y en inmuebles adjudicados.

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Actuaciones de apoyo al sector financiero españolActuaciones de apoyo al sector financiero español

ACTUACIONESDE APOYO AL

SISTEMA FINANCIERO

BANCO CENTRAL BANCO CENTRAL EUROPEOEUROPEO

SECTOR PÚBLICO SECTOR PÚBLICO ESPAÑOLESPAÑOL

LIQUIDEZLIQUIDEZ LIQUIDEZLIQUIDEZ SOLVENCIASOLVENCIA

Dividimos las actuaciones de apoyo al sector financiero español entre las realizadas por el Gobierno y el Banco de España como ejecutor de sus políticas y las establecidas a nivel europeo consistentes en la denominada “barra libre de liquidez” destinada a las entidades de la eurozona.

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Actuaciones desde el sector público españolActuaciones desde el sector público español

AYUDASPÚBLICAS

SECTORBANCARIO

1,42 BILLONES €

LIQUIDEZLIQUIDEZ

1,34 BILLONES €1,34 BILLONES €94 %94 %

SOLVENCIASOLVENCIA

87 MIL MILLONES €87 MIL MILLONES €6%6%

ESQUEMAPROTECCIÓN

ACTIVOS

28 MIL MILLONES €

INYECCIÓN DE CAPITALINYECCIÓN DE CAPITAL

58 MIL MILLONES €58 MIL MILLONES €

ADQUISICIÓNADQUISICIÓNDEDE

ACTIVOSACTIVOS

72 MIL MILLONES €72 MIL MILLONES €

GARANTÍAS Y AVALES

903 MIL MILLONES €

AVALES DXPLÍCITOSEMISIONES DEUDA

BANCARIA

AVAL IMPLÍCITODEPÓSITOS

INFERIORES A 100MIL EUROS

PRÉSTAMOS

362 MIL MILLONES €

ADQUISICIÓNACTIVOSSAREB

OTRASADQUISICIONES

ACTIVOS

BANCO CENTRALEUROPEO

OTRASLINEAS DELIQUIDEZ

PARTICIPACIONESBONOS

PREFERENTESCONVERTIBLES

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Las vías de apoyo a las entidades financieras en España: Las vías de apoyo a las entidades financieras en España: Instrumentos y ayudas públicasInstrumentos y ayudas públicas

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Bancos del Norte

Vía de apoyo a la banca española: Banco Central EuropeoVía de apoyo a la banca española: Banco Central EuropeoAunque a raíz del rescate al sistema financiero la apelación a los préstamos del BCE se ha

reducido desde los máximos alcanzados a mitad de 2012, la banca española tiene casi 200 mil millones de euros de disposición permanente.

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Bancos del Norte

Riesgo vivo para el Estado por el apoyo al sector bancario (31/12/2013)Riesgo vivo para el Estado por el apoyo al sector bancario (31/12/2013)

El riesgo vivo para el Estado de un derrumbamiento del sistema bancario español es superior a 1,23 billones de euros (120% del PIB).

70

Bancos del Norte

Riesgo vivo para el Estado por el apoyo al sector bancario (31/12/2013)Riesgo vivo para el Estado por el apoyo al sector bancario (31/12/2013)

71

¿ Tu crees que habría ¿ Tu crees que habría cerrado nuestra empresa cerrado nuestra empresa

si el Estado la hubiera si el Estado la hubiera avalado, comprado los avalado, comprado los

activos que no necesitaba activos que no necesitaba y la hubieran y la hubieran

recapitalizado con dinero recapitalizado con dinero del FROB?del FROB?

Las vías de apoyo a las entidades financieras: Las vías de apoyo a las entidades financieras:

Todos no somos iguales ...Todos no somos iguales ...

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¿Qué han hecho las entidades financieras?¿Qué han hecho las entidades financieras?

1. Han resuelto parcialmente sus gravísimos problemas de liquidez.

• La prórroga de los mecanismos que el Banco Central Europeo ha puesto a su disposición así como la posibilidad de obtener esta financiación a más largo plazo, garantizan que ninguna entidad importante colapsará por falta de fondos o no hará frente a sus vencimientos de deuda en 2012.

• Las nuevas líneas de avales que el Tesoro ha puesto a su disposición, apoyan las medidas puestas en marcha a nivel europeo.

• Han utilizado la liquidez obtenida para obtener rendimiento financiero con la adquisición de deuda soberana (que no computa como activo con riesgo y, por tanto, no le consume capital).

2. Pero no han resuelto su problema de fondo: La insuficiencia de capital que provoca su insolvencia.

Sin embargo, la economía española está sumida en una crisis demoledora con destrucción de empleo continuada motivada, entre otras causas, por el absoluto estrangulamiento de crédito provocado por la situación de las propias entidades financieras.

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En resumen, los problema de las entidades financieras son los siguientes:

• Tienen unos elevados índices de morosidad y la previsión es que sigan creciendo por la extrema debilidad de la economía, el crecimiento del paro y el estrangulamiento del crédito a la economía productiva.

• Los impagos, unidos a la debilidad del negocio tradicional de la banca, comprometen directamente la solvencia de unas entidades muy poco capitalizadas.

• Las actuaciones dirigidas a ocultar el problema o a diferir su solución provocan una agudización de la crisis de confianza ante la solvencia de las entidades lo que las incapacita para obtener capital con el que reestablecer su equilibrio patrimonial.

Diagnóstico del sector bancario:Diagnóstico del sector bancario:


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• El capital con capacidad de asumir pérdidas sigue siendo insuficiente. Han repartido más dividendos que los beneficios que han obtenido.

• Existe una progresiva dependencia de las entidades bancarias de los ingresos y beneficios obtenidos procedentes de las Administraciones Públicas. Sin los ingresos de los títulos públicos de renta fija y de los préstamos otorgados al sector público, el conjunto de las entidades bancarias tendría una situación todavía más insostenible.



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Por qué tienen problemas las entidades financierasPor qué tienen problemas las entidades financieras

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España, AEB y CECA

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El origen de la crisis está en el excesivo gasto de las El origen de la crisis está en el excesivo gasto de las Administraciones PúblicasAdministraciones Públicas

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Evolución de Recursos y Gastos de Administraciones Públicas de EspañaEvolución de Recursos y Gastos de Administraciones Públicas de España

84

Evolución del Déficit de las Administraciones Públicas de EspañaEvolución del Déficit de las Administraciones Públicas de España

85

Desglose del Déficit de las Administraciones Públicas de EspañaDesglose del Déficit de las Administraciones Públicas de España

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ALTERNATIVASALTERNATIVAS

DENTRODENTRO

DELDEL

SISTEMASISTEMA

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Actuaciones realizadasActuaciones realizadas

ACTUACIONES

SECTOR SECTOR FINANCIEROFINANCIERO

ACTUACIÓNACTUACIÓNFISCALFISCAL

LIQUIDEZLIQUIDEZREDUCCIÓNREDUCCIÓN

DEDEINVERSIÓNINVERSIÓN

REDUCCIÓNREDUCCIÓNDEDE

GASTO GASTO SOLVENCIASOLVENCIA

DISMINUCIÓNDISMINUCIÓNDELDEL

CRECIMIENTOCRECIMIENTOSOCIALSOCIAL OTROS OTROS

GASTOSGASTOS

REFORMAREFORMALABORALLABORAL

MENOS DEMANDAMENOS DEMANDAMÁS PAROMÁS PARO

MENOS MENOS INGRESOSINGRESOSPÚBLICOSPÚBLICOS

MÁS MÁS GASTO GASTO

PÚBLICOPÚBLICO


MÁS EXCLUSIÓNMÁS EXCLUSIÓN



PÚBLICOPÚBLICO




PÚBLICOPÚBLICO

DISMINUCIÓNDISMINUCIÓNPROTECCIÓNPROTECCIÓN

LABORALLABORAL

REDUCCIÓNREDUCCIÓNSALARIALSALARIAL

DESPIDODESPIDOMÁSMÁS

FÁCILFÁCIL

MENOSMENOSDEMANDADEMANDA

´MÁS´MÁSPAROPARO

MÁSMÁSPAROPARO

MENOSMENOSDEMANDADEMANDA

ACTUACIÓNACTUACIÓNINSUFICIENTEINSUFICIENTE

MENOSMENOSCRÉDITOCRÉDITO

MENOSMENOSDEMANDADEMANDAMÁS PAROMÁS PARO

MÁS MOROSIDADMÁS MOROSIDAD

DETERIORODETERIOROSOLVENCIASOLVENCIA

88

Alternativas dentro del actual sistemaAlternativas dentro del actual sistema

ACTUACIONES

SECTOR SECTOR FINANCIEROFINANCIERO

ACTUACIÓNACTUACIÓNFISCALFISCAL

ACTUACIONESACTUACIONESJUDICIALESJUDICIALES

RESPONSABILIDADRESPONSABILIDADGESTORESGESTORES

INCREMENTOINCREMENTOINVERSIÓNINVERSIÓN

PRODUCTIVAPRODUCTIVA

RACIONALIZACIÓNRACIONALIZACIÓNDELDEL

GASTOGASTOPÚBLICO PÚBLICO

CRECIMIENTOCRECIMIENTOINCREMENTOINCREMENTO

GASTOGASTOSOCIALSOCIAL

REDUCCIÓN REDUCCIÓN GASTOSGASTOS

IMPRODUCTIVOSIMPRODUCTIVOS

REFORMAREFORMALABORALLABORAL

MÁS DEMANDAMÁS DEMANDAMENOS PAROMENOS PARO

MÁSMÁSINGRESOSINGRESOSPÚBLICOSPÚBLICOS

MENOSMENOSGASTO GASTO

PÚBLICOPÚBLICO

MÁS DEMANDAMÁS DEMANDAMENOS PAROMENOS PARO

MENOSMENOSEXCLUSIÓNEXCLUSIÓN

MÁS MÁS INGRESOSINGRESOSPÚBLICOSPÚBLICOS

MENOSMENOSGASTO GASTO

PÚBLICOPÚBLICO

DEROGACIÓNDEROGACIÓNNACIONALIZACIÓNNACIONALIZACIÓN

MÁSMÁSCRÉDITOCRÉDITO

TRIBUTACIÓNTRIBUTACIÓN

IMPOSICIÓNIMPOSICIÓNDIRECTADIRECTA

MAYORMAYORPROGRESIVIDADPROGRESIVIDAD

ACTUACIONESACTUACIONESU.EU.E

CAMBIOCAMBIOSTATUSSTATUS

B.C.EB.C.E

QUITAQUITADEUDADEUDA

PRIVADAPRIVADA

QUITAQUITADEUDADEUDA

PÚBLICAPÚBLICA

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PROPUESTASSECTOR FINANCIERO

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PropuestasPropuestas

1. Derogación de todas las medidas legislativas que abren la puerta a la conversión de las cajas en bancos.

2. Realización de auditorías por organismos públicos competentes de todas las entidades financieras para conocer su situación real.

3. Conversión de las cajas de ahorro en entidades públicas mediante su nacionalización. El dinero público que se ha utilizado no debe retirarse en el plazo de cinco años.

4. Creación de un Sistema Público de Cajas de Ahorro coordinado y basado en el principio de solidaridad.

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5. Fin de los sueldos millonarios de los altos directivos y establecimiento de un sistema retributivo equivalente al existente en la función pública.

6. Revisión de la actuación de los consejos de administración de las empresas participadas por las cajas para asegurar una actuación correcta financiera y socialmente.

7. Establecimiento de políticas que garanticen un mejor trato a impositores, fin de deshaucios para familias imposibilitadas del pago de su primera vivienda y establecimiento de un stock de viviendas en régimen público de alquiler.

92


8. La gestión de las Cajas será democrática, pública y conocida por toda la sociedad.

9. Ni destrucción de puestos de trabajo y continuidad de la obra social garantizando el adecuado uso social de los recursos.

10. La actuación de las Cajas formará parte integral de la política económica y social de las Administraciones Públicas con la prioridad de la consecución del pleno empleo y el desarrollo de los servicios públicos.

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PROPUESTASSECTOR PÚBLICO

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1. Incremento de la inversión productiva. Solamente el sector público puede acometer las inversiones necesarios que reactiven la demanda agregada privada cuando empresas y familias están en un proceso acelerado de “desendeudamiento”.

2. Incremento del gasto social hasta alcanzar niveles equiparables con los países más desarrollados de la Unión Europea.

3. Racionalización del gasto no social.

4. Potenciación de la progresividad del sistema tributario (Impuesto sobre la renta e impuesto sobre sociedades).

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PROPUESTASÁREA LABORAL

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1. Derogación de la reforma laboral. Solo con la dignificación de los salarios se evitarán espirales de crecimiento desbocado del crédito en el futuro.

97

Bancos del Norte

Relación entre paro y protección del empleoRelación entre paro y protección del empleo

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PROPUESTASREFORMA ESTATUTOS DEL BANCO CENTRAL EUROPEO

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Por una decisión política se decidió que fueran las entidades las que expandan el crédito. Son las instituciones financieras, y no los BCs, las que controlan el sistema. Cuando quiebran, el país quiebra con ellas. No se pide que el BCE invente nada. Solo que haga lo que el resto de los bancos centrales del mundo. Su responsabilidad es “asegurar que todo funciona correctamente actuando como el prestamista de última instancia”. Ser prestamista de última instancia no significa que el BCE compre deuda italiana o española. Se trata que el BCE declare el tipo de interés objetivo al que quiere que Italia o España coloquen su deuda o de lo contrario intervendrá en el mercado. Se trata de miedo. Ser el prestamista de última instancia no se trata de cantidad sino de precio y miedo.

La crisis de deuda soberana se acabaría inmediatamente. Bastaría con que La crisis de deuda soberana se acabaría inmediatamente. Bastaría con que Draghi anunciara que el tipo de interés objetivo al que quiere que Italia Draghi anunciara que el tipo de interés objetivo al que quiere que Italia coloque sus bonos sea el 1% e Italia los colocaría. El “mercado”, por la coloque sus bonos sea el 1% e Italia los colocaría. El “mercado”, por la cuenta que le trae, los compraría al 1% o de lo contrario el BCE se los cuenta que le trae, los compraría al 1% o de lo contrario el BCE se los “comería” vía repos. Así de simple. “comería” vía repos. Así de simple.

Si la crisis no se soluciona no es por falta de herramientas sino por otros Si la crisis no se soluciona no es por falta de herramientas sino por otros intereses que tienen poco o nada que ver con los de los ciudadanos.intereses que tienen poco o nada que ver con los de los ciudadanos.

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Bancos del Norte

Sobrecoste financiero soportado por las Administraciones PúblicasSobrecoste financiero soportado por las Administraciones Públicas

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CONCLUSIONES CONCLUSIONES

Esto no es una estafaEsto no es una estafa

No hay solución dentro del sistema salvo la aplicación de medidas No hay solución dentro del sistema salvo la aplicación de medidas paliativaspaliativas

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• Las explicaciones oficiales y ortodoxas de la actual crisis económica hacen Las explicaciones oficiales y ortodoxas de la actual crisis económica hacen recaer sobre la situación de las finanzas públicas la responsabilidad de la recaer sobre la situación de las finanzas públicas la responsabilidad de la presión que los mercados financieros están imponiendo sobre la deuda presión que los mercados financieros están imponiendo sobre la deuda pública españolapública española. Se indica que la crisis financiera ha mutado en una crisis de . Se indica que la crisis financiera ha mutado en una crisis de deuda soberana y que la salida de la misma pasa por lanzar mensajes deuda soberana y que la salida de la misma pasa por lanzar mensajes contundentes a los mercados de que se están tomando las medidas oportunas contundentes a los mercados de que se están tomando las medidas oportunas para retornar a una senda de estabilidad fiscal.para retornar a una senda de estabilidad fiscal.

• Sin embargo, Sin embargo, las medidas de ajuste de las finanzas públicas no hacen más las medidas de ajuste de las finanzas públicas no hacen más que agravar las posibilidades de solventar el verdadero problema de la que agravar las posibilidades de solventar el verdadero problema de la economía española, el enorme endeudamiento privado y la necesidad economía española, el enorme endeudamiento privado y la necesidad imperiosa de que se recupere el crecimiento y la actividad económica, única imperiosa de que se recupere el crecimiento y la actividad económica, única forma de que los acreedores puedan recuperar su dinero.forma de que los acreedores puedan recuperar su dinero.

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Conclusiones Conclusiones • Los datos son incuestionables: Es la deuda privada la que ha crecido, Los datos son incuestionables: Es la deuda privada la que ha crecido,

especialmente en la última década muy por encima de lo que lo ha hecho la especialmente en la última década muy por encima de lo que lo ha hecho la economía ligada de forma fundamental a un crecimiento de los precios de los economía ligada de forma fundamental a un crecimiento de los precios de los activos inmobiliarios. Cuando se ha pinchado “la burbuja” la deuda se ha hecho activos inmobiliarios. Cuando se ha pinchado “la burbuja” la deuda se ha hecho insostenible.insostenible.

• La deuda pública de la Administración central ha crecido en los últimos tres años La deuda pública de la Administración central ha crecido en los últimos tres años

(desde el inicio de la crisis) por los fuertes déficit fiscales ocasionados por el (desde el inicio de la crisis) por los fuertes déficit fiscales ocasionados por el derrumbamiento de los ingresos tributarios (menos empleados que no tributan derrumbamiento de los ingresos tributarios (menos empleados que no tributan por impuestos sobre la renta, caída del impuesto sobre sociedades por las por impuestos sobre la renta, caída del impuesto sobre sociedades por las pérdidas de las empresas y reducción de los impuestos indirectos por la pérdidas de las empresas y reducción de los impuestos indirectos por la reducción del consumo). Es la bajada de ingresos la que explica de forma reducción del consumo). Es la bajada de ingresos la que explica de forma sustancial las crecientes necesidades de financiación del Estado y no la subida sustancial las crecientes necesidades de financiación del Estado y no la subida de gastos que también se han producido en algunos capítulos (desempleo y de gastos que también se han producido en algunos capítulos (desempleo y gasto financiero). gasto financiero).

• Es evidente que se trata de una consecuencia y no de la causa de la crisis. Esta Es evidente que se trata de una consecuencia y no de la causa de la crisis. Esta explicación no justifica en modo alguno el mal uso del dinero público que con explicación no justifica en modo alguno el mal uso del dinero público que con demasiada frecuencia ocurre.demasiada frecuencia ocurre.

• Es imprescindible abordar las causas profundas de la “no efectividad” del Es imprescindible abordar las causas profundas de la “no efectividad” del crecimiento de la deuda y de la incapacidad del sistema capitalista para crecimiento de la deuda y de la incapacidad del sistema capitalista para responder a la demanda de bienestar de la población.responder a la demanda de bienestar de la población.

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CENTROCAPITALISTA

ECONOMÍASDESARROLLADAS

Crecimientoautocentrado

EXPORTACIÓN PRODUCTOSPRIMARIOS

HOMOGENEIDADESTRUCTURAL

ART. PRODUCT. INTERNA

DIVERSIFICACIÓN PRODUCTIVA

PERIFERIACAPITALISTA

ECONOMÍASSUBDESARROLLADAS

Crecimientoextravertido

DIVISIÓN INTERNACIONAL

DEL TRABAJO

EXPORTACIÓN MANUFACTURAS DESART. PRODUCT.

INTERNA

ESPECIALIZACIÓN PROD. PRIMARIOS

HETEROGENEIDADESTRUCTURAL

Estructura del capitalismo a nivel mundialEstructura del capitalismo a nivel mundial

105

CENTROCAPITALISTA

PAÍSES DEL NÚCLEODURO DE LA U.E

Alemania

BALANZACOMERCIAL DEFICITARIA

IMPORTADORESDE CAPITAL

MENOS ENDEUDAMIENTO

(PÚBLICO+PRIVADO)

POSICIÓN COMPETITIVA EXPORTACIÓN

PERIFERIACAPITALISTA

RESTO DEPAÍSES

Grecia, Portugal, Italia,España, etc.

DIVISIÓN INTERNACIONAL

DEL TRABAJO

BALANZACOMERCIAL

CON SUPERÁVITEXPORTADORES

DE CAPITAL

POSICIÓNNO COMPETITIVA

EXPORTACIÓN

FUERTEMENTEENDEUDADAS

Estructura del capitalismo a nivel europeoEstructura del capitalismo a nivel europeo

carlos sanchez mato:banca y burbuja inmobiliaria

Government & Nonprofit