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FINANCIAMIENTO BURSÁTILFINANCIAMIENTO BURSÁTIL

UNA NUEVA OPCIÓN PARA GOBIERNOS LOCALESUNA NUEVA OPCIÓN PARA GOBIERNOS LOCALES

EL CASO DE EL CASO DE MÉMÉXIXICOCO

Carlos Loeza ManzaneroCarlos Loeza ManzaneroSantiago de Chile, Enero de 2005 Santiago de Chile, Enero de 2005

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En México la relación financiera entre el gobierno federal, los estados y municipios, se realiza a través del denominado Sistema Nacional de Coordinación Fiscal.

Sus fundamentos parten de acciones convenidas entre la autoridad federal y las locales en el sentido de que sea el gobierno federal quien recaude y administre los principales impuestos, el Impuesto Sobre la Renta y al Valor Agregado fundamentalmente.

IVAIVAIVAIVA

ConvenioConvenio

GobiernoGobiernoFederalFederal

ISRISRISRISR

GobiernosGobiernosEstatalesEstatales

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A cambio de ello, se convino que la autoridad federal les entregue el equivalente de lo que ellos hubiesen recaudado de haber continuado con la referida labor tributaria. Esos recursos se denominan participaciones federales, destacando que éstas tienen como característica no tener fin específico, son ingresos para los gobiernos locales sobre los cuales tienen la total potestad de utilizarlos en lo que consideren adecuado.

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PARTICIPACIONESPARTICIPACIONES

Recaudación Federal ParticipableRecaudación Federal Participable (RFP) (RFP)

25% a Estados

Se definen en la

Ley de Coordinación Fiscal

Impuestos ISR-IVA Producción y ServiciosDerechos por extracción de Petróleo y MineríaMenos Devoluciones

20% a Municipios

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Composición de la Recaudación Federal ParticipableComposición de la Recaudación Federal Participable

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ESTRUCTURA ESTRUCTURA DE LOS INGRESOS DE LOS ESTADOS DE LOS INGRESOS DE LOS ESTADOS

Otras Transferencias Federales, (con destino específico)

50%

Participaciones Federales, (sin destino específico)

42%

Ingresos Propios8%

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Los gobiernos estatales y municipales tenían que financiar sus inversiones en infraestructura necesariamente con préstamos bancarios porque propiamente no tenían otra opción de financiamiento.

ANTESANTES AHORAAHORA

FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO

A partir del 2001 que se inicia el financiamiento bursátil para gobiernos locales.

En los últimos 4 años, dado que el monto contratado es del orden de los 18 mil millones de pesos, equivalente a un monto cercano a los 1,500 millones de dólares.

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Requisitos:

Financiamiento bursátilFinanciamiento bursátil

Tener una calificación crediticia de una calificadora reconocida por la autoridad financiera

En México operan 3 calificadoras:

• Fitch Ratings• Standard & Poor´s• Moody´s

DETERMINA DETERMINA LA TASA DE LA TASA DE

INTERÉSINTERÉS

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La normatividad vigente a partir del 2000, para la contratación de un crédito bancario ó una colocación en el mercado bursátil, requiere entre otros aspectos fundamentales de contar por lo menos con dos calificaciones, las cuales derivan de un análisis que sobre la situación financiera del contratante, realicen las calificadoras.

MARCO JURÍDICOMARCO JURÍDICO

Debe diferenciarse cual es la garantía de recursos para el pago de un crédito:

Ingresos provenientes Ingresos provenientes de recaudación de de recaudación de

algún impuestoalgún impuesto

ParticipacionesParticipacionesFederalesFederales

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1. Con Ingresos provenientes de recaudación de algún impuesto

En este caso parecería adecuado basar la tasa de interés principalmente en la situación financiera del contratante que finalmente es la que significaría la capacidad de pago del crédito, toda vez que la recaudación que pudiese obtenerse por determinado impuesto es incierta, depende en gran medida de factores exógenos tales como el nivel de actividad económica, el comportamiento del sector o la actividad a la que se aplique, e incluso eventualmente podría ser derogado.

GARANTÍASGARANTÍAS

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2. Con Participaciones Federales

Cuando el pago se garantice con participaciones federales la situación es totalmente distinta. Son ingresos totalmente seguros, sin riesgo de que desaparezcan o que se dejen de obtener fuera de los plazos establecidos por ley.

Esta situación tendría que ser válida para cualquier estado o municipio que garantice el pago de un crédito con participaciones federales, porque en todos los casos el riesgo es nulo.

GARANTÍASGARANTÍAS

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GARANTÍAS DEL CRÉDITOGARANTÍAS DEL CRÉDITO

PARTICIPACIONESPARTICIPACIONES

CERO

VS

POR LO TANTO LA CALIFICACIÓN Y LA TASA DE INTERÉS DEBERÍAN SER IGUALES O SIMILARES ENTRE LAS ENTIDADES QUE GARANTIZAN EL FINANCIAMIENTO CON PARTICIPACIONES.

RIESGORIESGO

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IMPACTOS EN COSTOS FINANCIEROSDE LOS GOBIERNOS LOCALES

LA DIFERENCIACIÓN DE CALIFICACIÓN A LAS LA DIFERENCIACIÓN DE CALIFICACIÓN A LAS EMISIONES DE DEUDA DE LOS GOBIERNOS LOCALES EMISIONES DE DEUDA DE LOS GOBIERNOS LOCALES

DA COMO RESULTADO:DA COMO RESULTADO:

NO EXISTE INCENTIVO PARA GARANTIZAR FINANCIAMIENTOS SIN RIESGO ALGUNO

CON PARTICIPACIONES

UNA MENOR CALIFICACIÓN IMPLICA QUE LOS BANCOS DEBERÁN MANTENER

MAYORES RESERVAS Y VICEVERSA

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CALIFICACIÓN DESIGUAL A GOBIERNOS CON GARANTÍA CALIFICACIÓN DESIGUAL A GOBIERNOS CON GARANTÍA IGUALESIGUALES,, IMPERFECCIÓN DEL MERCADO IMPERFECCIÓN DEL MERCADO

• Cualquier estado o municipio que garantice el pago de un crédito con participaciones federales, tiene estricta y absolutamente el mismo nivel de riesgo, al margen de su situación financiera.

• Incluso si el pago de tales créditos están garantizados con participaciones federales, deberían ser iguales o similares los niveles de reserva de los bancos para el crédito que otorguen a estados o municipios, en consecuencia, la misma tasa de interés o muy similar.

• Al no ser así se castiga a entidades con una situación financiera más débil.

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FINANZAS ESTATALESFINANZAS ESTATALES

• Aguda dependencia de transferencias federales (92% de los ingresos estatales).

• Contención del crecimiento del gasto público.

• Mayor participación del gasto irreductible.

• Menor participación del gasto de inversión.

1980 – 26%

2003 – 13%

CARACTERÍSTICASCARACTERÍSTICAS

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Revisión del Marco Jurídico

• ¿Necesidad? de un sustituto de calificadoras en los casos de riesgo nulo.

• Modificar el marco normativo en cuanto a los diversos tipos de riesgo crediticio de los gobiernos locales, para mejorarlo y evitar consolidar el actual.

• Ello sería un enorme alivio financiero para los contratantes ya que el costo de la calificadora no es menor.

PROPUESTASPROPUESTAS

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1. Maduración de este mercado, en un horizonte de Mediano Plazo.

¿QUÉ SE REQUIERE?¿QUÉ SE REQUIERE?

2. Definición de indicadores más representativos.

• Identificación de gasto irreductible• Modernización de sistemas de registro y

contabilidad gubernamental

3. Intensificar la capacitación del personal responsable de las finanzas de gobiernos locales.

• Significativos avances en Estados• Rezago en la gran mayoría de municipios.