bonos ordinarios sociedad de acueducto, … · su totalidad a la cancelación de pasivos...

Contact: Sara Ulloa Romero (Colombia), o Rafael González Guillén (Colombia) Noviembre 1999 (571)6237988-6236199 BRC Roy Weinberger (New York) BANKWATCH RATINGS DE COLOMBIA S.A 1-212-8450414 www.brc.com.co

BONOS ORDINARIOS SOCIEDAD DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO DE BARRANQUILLA S.A., ESP.

BANKWATCH RAtings de Colombia S.A. BONOS ORDINARIOS $ 50.000.000.000.00

SOCIEDAD DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO DE BARRANQUILLA S.A., ESP.

CALIFICACION: AA

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas con corte al 31 de diciembre de 1995, 1996, 1997, 1998 y Septiembre de 1999 del emisor, los flujos de caja proyectados para la emisión por parte de éste, y las tensiones a que fueron sometidos por parte de BRC. CARACTERISTICAS DE LOS TITULOS: Títulos: Bonos Ordinarios Emisor: Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A., ESP. Monto: $ 50.000.000.000 Plazos: De 3 a10 años (Serie A), de 5 a 15 años (Serie B). Series: A y B Denominación: DTF (Serie A), o IPC (Serie B). Pago de Intereses: Trimestre o semestre vencido. Pago de Capital: Al vencimiento. Administrador: DECEVAL Representante Tenedores: Fiduciaria de Crédito S,A - FIDUCREDITO Bolsas de Valores: Bogotá, Medellín, Occidente.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION La calificación de AA (doble A) en grado de inversión otorgada a la emisión de BONOS ORDINARIOS SOCIEDAD DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO DE BARRANQUILLA S.A., ESP., indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.

La calificación se otorga después de una evaluación del negocio de prestación de los servicios de acueducto, alcantarillado y aseo, del desempeño y proyecciones de flujo de caja de la Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A. y de la calidad de sus accionistas y la participación mayoritaria de Interamericana de Aguas y Servicios S.A., ESP (INASSA) quien es el Operador de la Concesión.

La calificación asignada refleja los siguientes aspectos:

• Interamericana de Aguas y Servicios S.A., ESP (INASSA) es el Operador de la Concesión, empresa que a su vez forma parte del Grupo Aguas de Barcelona, S.A. -AGBAR-, uno de los más importantes grupos especializados en el ciclo integral del agua con presencia a nivel mundial. Desde la incorporación INASSA en 1996, como socio operador de la Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla, las inversiones realizadas en el Municipio de Barranquilla y aledaños, han transformado el servicio de suministro de agua en la región, y el servicio de alcantarillado. Los indicadores de desempeño han tenido un mejoramiento importante, logrando mayores eficiencias y coberturas del servicio, y por consiguiente mayores utilidades. Sin embargo estos indicadores de eficiencia para la ciudad de Barranquilla para los años de 1996 y 1997 aún se encontraban por debajo de los indicadores promedio

1

para las principales ciudades del país.- La información con corte a diciembre de 1997 son los datos públicos más recientes del servicio de acueducto, alcantarillado y aseo del país-

• El socio operador cuenta con una amplia experiencia

en el sector de aguas a nivel mundial, la Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla cuenta con una administración especializada en el manejo de este tipo de negocios. La compañía Suez Lyonnaise des Eaux, miembro del grupo AGBAR (Sociedad General de Aguas de Barcelona S.A) es líder mundial en el manejo de agua potable y residual, teniendo presencia en más de 100 países atendiendo a 77 millones de personas. La calificación se fundamenta en la permanencia de INASSA como socio operador, durante la vigencia de la emisión.

• La sociedad cuenta con herramientas tecnológicas

avanzadas que le permiten tener un control permanente de la calidad de los servicios prestados mejorando entonces niveles de eficiencia. La compañía controla el funcionamiento del acueducto y el alcantarillado en tiempo real, toma decisiones y ejecuta acciones desde un centro de Telecontrol y Telemando. Adicionalmente la sociedad posee un Sistema de Información Geográfica elaborada mediante una cartografía digitalizada que le permite localizar con exactitud las tuberías de acueducto y alcantarillado y consultar sus características. Esta cartografía le permite además optimizar las rutas de recolección de basuras.

• Las inversiones que la sociedad como concesionario

debe realizar para el proceso de reacondicionamiento, construcción y mejora de los servicios no tiene delimitaciones contractuales que fijen el monto o el plazo en que deban realizarse. Existe entonces flexibilidad en la definición de las inversiones a realizar puesto que estas se ejecutan de acuerdo a los recaudos percibidos por la compañía y sus posibilidades de financiación.

• La compañía presenta niveles de cartera vencida altos

a julio de 1999. Un 84% de la cartera total se encuentra vencida, esto se debe principalmente a la morosidad acumulada de usuarios, que con anterioridad a 1996 recibían el servicio pero no efectuaban los pagos. El no pago por parte de los usuarios se presentaba principalmente por las deficiencias en la base de datos de la población servida que no permitía tener una facturación fidedigna, presentándose casos en los que por años los usuarios recibían los servicios pero no pagaban por

él. A pesar de la fuerte gestión comercial que la compañía ha realizado encaminada a incrementar los recaudos y la organización en las bases de datos, para disminuir los niveles de cartera vencida, la morosidad de la cartera es alta e incremental. Para los meses de enero a julio de 1999, la cartera vencida se ha incrementado $2000 millones en promedio mensual. La Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla ha diseñado estrategias para mejorar la rotación de su cartera, pero los resultados financieros de la compañía aún no reflejan una dinámica adecuada de las cuentas por cobrar, exigiendo de la administración un mayor esfuerzo en contratación de deuda para mejorar el flujo de caja de la compañía y en la realización de acuerdos con el Municipio para el cruce de cuentas entre cartera vencida -por concepto de la prestación del servicio de acueducto, alcantarillado y aseo a las Entidades Distritales- contra el Impuesto de Industria y Comercio que la compañía debe pagarle al Municipio. Las anteriores acciones han sido encaminadas a dar soporte financiero a las inversiones realizadas. La Sociedad firmó un nuevo acuerdo con el Municipio mediante el cual el Municipio renuncia a recibir el pago de regalías, para destinar esos recursos a las inversiones proyectadas para la zona del Suroccidente de Barranquilla.

. • Bajo escenarios de tensión, sensibilizando el

crecimiento en los ingresos, el crecimiento en los costos, el comportamiento de la cartera y de las cuentas por pagar, se obtienen coberturas de flujo de caja libre sobre deuda total adecuadas, lo que indica una satisfactoria capacidad de pago del servicio de la deuda.

• El vencimiento de los bonos se encuentra entre los 3 y

10 años para la serie A y entre 5 y 15 años para la serie B. BRC estableció escenarios de tensión en los que se simuló el pago de capital entre 3 y 5 años. En estos años el flujo de caja de la compañía es satisfactorio en términos de coberturas.

• La compañía bajo la nueva administración se

encuentra aún en su etapa inicial y los requerimientos de financiación son altos por las fuertes inversiones en el mejoramiento del servicio de acueducto y alcantarillado. La sociedad presenta niveles de endeudamiento (Pasivo /Activo) del 80% desde 1997 a agosto de 1999; niveles que se mantendrán para los próximos 3 años, periodo en el cual se realizará el proyecto de la zona Suroccidental de la ciudad. La Sociedad opera en Barranquilla mediante un contrato de concesión en el cual el Municipio cede el derecho

2

de utilización de los bienes vinculados a la prestación de los servicios, por lo tanto los activos de la compañía son menores comparativamente a operadores que tienen la propiedad de los bienes. Por esta razón, la Sociedad puede presentar un alto nivel de endeudamiento.

2. ESTRUCTURA DE LA EMISION Los Bonos Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A., ESP son bonos ordinarios con plazo entre 3 y 10 años para la Serie A y entre 5 y 15 años para la Serie B, con principal denominado en pesos o en unidades IPC y rendimientos con márgenes que dependerán de la base elegida. La administración de la emisión está a cargo de DECEVAL y el representante de los tenedores es FIDUCREDITO. Los recursos de la presente emisión serán destinados en su totalidad a la cancelación de pasivos financieros de la empresa Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A., ESP. 3. DESCRIPCIÓN DE LOS SERVICIOS PRESTADOS La Ciudad de Barranquilla, Distrito Especial , Industrial y Portuario cuenta con una población de aproximadamente 1'200,000 habitantes. 1La población de la ciudad se encuentra concentrada en los estratos 1,2 y 3, que representan el 78% del total de habitantes de la ciudad, sin embargo estos estratos solo representan el 29% de la facturación de la compañía. 2 La captación de agua del acueducto de Barranquilla se hace en su totalidad por bombeo del Río Magdalena lo que hace que los costos de captación sean más elevados que los costos de acueductos que por su localización geográfica y topografía, utilizan la gravedad para captar el agua. Por otro lado el Río Magdalena es la fuente de abastecimiento de agua para Barranquilla, y su desembocadura se encuentra en el departamento del Atlántico, por lo tanto los desechos y contaminación que se producen en el país y que lleva el cauce del río llegan a Barranquilla requiriendo entonces mayores tratamientos en el agua para hacerla potable, que en otros acueductos con fuentes diferentes de abastecimiento. A pesar de estas desventajas comparativas con otros acueductos, la

experiencia del operador en Barranquilla ha logrado prestar el servicio adecuadamente y con la calidad requerida.

1 FUENTE : Informe anual 1998 Sociedad de Acueducto y Alcantarillado de

Barranquilla S.A. ESP- .

2 FUENTE : Informe anual 1998 Sociedad de Acueducto y Alcantarillado de

Barranquilla S.A. ESP- .

Desde 1997 la Sociedad empezó a prestarle sus servicios de acueducto y alcantarillado al Municipio de Puerto Colombia, iniciando así su intención de atender toda el área Metropolitana de Barranquilla. El consumo promedio de los habitantes de B/quilla en 1997 fue de 226 litros por habitante por día, consumo muy superior al consumo de las grandes capitales del país como Bogotá, Cali y Medellín, que consumieron 126, 181 y 150 litros por habitante por día en promedio.3 El consumo por habitante por día en Barranquilla ha disminuido a 193 litros a septiembre de 1998 y a 134 litros a septiembre de 1999.4 La reducción en el consumo se debe principalmente a las campañas fomentadas por el gobierno central para el consumo racional del agua y al ahorro de los usuarios como resultado de la recesión económica.

El servicio de aseo se encuentra contratado con la firma Aseo Técnico desde noviembre de 1994. La concesión está dada al Consorcio Termotécnica Coindustrial- Consorcio Aseo Capital, cuya razón social en Barranquilla es Aseo Técnico S.A. El consorcio propietario de Aseo Técnico S.A. cuenta con una larga trayectoria en el manejo del servicio de aseo en varias ciudades del país. El servicio es prestado por el consorcio en las ciudades de Santafé de Bogotá, Santa Marta, Sincelejo, Valledupar, Ibagué y en los municipios de Bello, Itaguí, Caldas y La Estrella en Antioquia. El consorcio a diciembre de 1998 presentó un total de activos por $23,722 millones, unas ventas de $25,348, una utilidad operacional de $962 millones y una utilidad neta de $738 millones.

El servicio de aseo lo constituye principalmente la recolección que se discrimina entre recolección domiciliaria -residencial-, el servicio de limpieza viaria (manual y/o mecánica) y la recolección a grandes productores que son los establecimientos comerciales e industrias que producen grandes cantidades de desechos. Adicionalmente la Sociedad ha instalado canecas peatonales y ha creado programas para la limpieza y erradicación de botaderos de basura clandestinos que motivan a la comunidad a tener un mayor control de los residuos.

El 90% de los usuarios de acueducto, el 88% de los usuarios de alcantarillado y el 89% de los usuarios de

3 FUENTE :Superintendencia

de Servicios Públicos SuperCifras en Mts3

1997

4 FUENTE: Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla

S.A. ESP.

3

aseo, a junio de 1999 corresponden a residencias. La siguiente tabla indica la distribución de usuarios de los servicios de acueducto y alcantarillado:

El siguiente cuadro indica la participación de cada estrato social dentro del total de residencias atendidas que reciben los servicios de acueducto, alcantarillado y aseo.

3.1 MEDIO AMBIENTE La sociedad en 1998 dio impulso al Programa de Separación de los Residuos Sólidos en la Fuente, destacándose el Programa de Reciclaje Interno de Papel, el cual consiguió recuperar unos 4500 kilogramos de este material en cuatro meses. Las basuras se llevan a un relleno sanitario denominado El Henequén el cual está en proceso de mejorías para tener mayores controles ambientales. En 1998 se presentó ante las autoridades ambientales competentes el Plan de Manejo Ambiental para el relleno sanitario. La Sociedad cuenta con estaciones depuradoras de aguas residuales en donde es posible que las aguas residuales captadas se conviertan en aguas libres de contaminantes y sean útiles para usos en regadío o aptas para ser depositadas en cuerpos de aguas naturales. Existen lagunas de tratamiento de aguas residuales en donde la materia orgánica se descompone sin presentar riesgos ambientales.

4. ANALISIS DE DESEMPEÑO SOCIEDAD DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO DE BARRANQUILLA S.A. ESP:

No Usuarios % Participación No Usuarios % ParticipaciónResidencial 207,809 90.6% 159,028 88.9%Comercial 19,716 8.6% 18,655 10.4%Industrial 948 0.4% 708 0.4%Oficial 814 0.4% 490 0.3%

Total 229,287 100.0% 178,881 100.0%* FUENTE: Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A. A junio 30 de 1999

ACUEDUCTO ALCANTARILLADO4.1. ANTECEDENTES La empresa fue constituida en el año de 1991 para la prestación del servicio de acueducto, alcantarillado y aseo en el Distrito de Barranquilla. A través del Acuerdo número 23 de 1991 del Concejo Municipal de Barranquilla autorizó al Alcalde a participar como accionista de una sociedad anónima de economía mixta del orden municipal, otorgándole en concesión el derecho de utilización de los bienes directa o indirectamente vinculados a la prestación de los servicios de saneamiento básico de la ciudad; en 1992 inició la prestación de sus servicios.

R esid en c ia l A cueduc to A lcan ta ril lado A seoE stra to 1 24% 9% 17%E stra to 2 29% 34% 24%E stra to 3 23% 27% 29%E stra to 4 10% 13% 13%E stra to 5 7% 9% 9%E stra to 6 7% 9% 9%* F U E N TE : S o c ie d a d d e A c u e d u c to , A lc a n ta ril la d o y A s e o d e B a rra n q u illa S .A . A ju n io 3 0 d e 1 9 9 9

D is trib u c ió n U su ario s p o r S erv ic io

El aporte del municipio en la sociedad incluye

la concesión del derecho de utilización de los activos vinculados a la prestación de los servicios públicos de acueducto, aseo y alcantarillado, que pasaron a ser propiedad del municipio de Barranquilla; la participación inicial del municipio en la sociedad fue del 85%, estableciéndose el valor del rendimiento de los bienes cuyo uso se entregaría en concesión en $ 32.754 millones. Sobre éste valor, la sociedad pagaría al municipio regalías a la tasa del 1.5% mensual, así: a) Sobre $ 15.000 millones, para atender las pensiones de los jubilados de las Empresas Públicas Municipales de Barranquilla, y se incrementaran anualmente de acuerdo con el IPC. El valor mensual de esta regalía se estimó en $ 225.0 millones. b) Sobre $ 6.000 millones, para atender el servicio de la deuda contraída por Empresas Públicas Municipales de Barranquilla con el Banco Popular. El valor mensual de esta regalía se estimó en $ 90.0 millones. c) Sobre $ 2.158,2 millones, para cancelar compromisos de las Empresas Públicas Municipales que asuma la Administración Municipal. El valor mensual de esta regalía se estimó en $ 32.4 millones. Así, $ 23.158,2 millones se excluyeron del

valor del aporte, y el saldo por $ 9.595,8 millones constituirá el valor del aporte que el municipio hace al capital de la sociedad. De conformidad con el texto de la Resolución

23, la proporción del aporte entre el capital público y el privado debe mantenerse siempre en un mínimo del 85% para el Municipio de Barranquilla y un máximo del 15% para los accionistas particulares.

4

La duración de la concesión se estableció en un término de 20 años a partir del mes de Octubre de 1993. Al vencimiento del término, la empresa

entregará al Municipio la totalidad de los activos objeto de la concesión; al momento de la reversión, se tendrá en cuenta el deterioro natural de los equipos, y se avaluará al valor de las mejoras introducidas por la empresa que no correspondan a mantenimientos correctivos o preventivos.

Desde octubre de 1996 la empresa cuenta con la participación de la Asociación Interamericana de Aguas y Servicios S.A. ESP (INASSA) como socio calificado, siendo su principal accionista la Sociedad General de Aguas de Barcelona (AGBAR). La participación de este nuevo socio fue motivada por la crisis administrativa, financiera, y económica que presentaba la Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A., ESP en ese momento. Los estatutos de la compañía se han modificado, permitiendo una mayor participación del sector privado y extranjero, hasta la actual composición accionaria: Composición accionaria: Distrito Especial, Industrial y Portuario de Barranquilla 35.10% Interamericana de Aguas y Servicios S.A., ESP. 60.40% Inversionistas Privados 4.50% Adicionalmente, a través del Acuerdo Número 006 del 24 de Mayo de 1999 y el Convenio suscrito entre el Distrito Especial, Industrial y Portuario de Barranquilla y la Sociedad Triple A se facultó al Alcalde Distrital para convenir la sustitución y extinción de las Regalías inicialmente pactadas, con el fin de ejecutar el Plan de Inversiones del período 1999-2002 en Acueducto y Alcantarillado de la zona Suroccidental de Barranquilla. La obligación de Triple A de pagar regalías se sustituye entonces, por la obligación de participar con recursos propios en la financiación de dicho plan de inversiones, a partir del mes de Septiembre de 1999. 4.2 INDICADORES DE GESTIÓN - Operación- A finales de 1998, la Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A culminó el proceso de certificación de aseguramiento de calidad de la Empresa. El certificado ISO 9002 de la sociedad indica la efectividad en el proceso de captación y potabilización del agua, distribución, facturación, cobro, atención al cliente y todo el sistema de selección del recurso humano de la empresa.

En el país solo tres empresas de servicios públicos domiciliarios han sido merecedoras de esta certificación de calidad. Desde 1996 con la participación del grupo AGBAR en la compañía, los indicadores de desempeño han mejorado notoriamente. Los siguientes indicadores fueron suministrados por la Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A. ESP: Porcentaje de Pérdidas o Agua No Contabilizada. La pérdida de agua es la diferencia entre el agua producida y el agua registrada o facturada sobre el agua producida. Este indicador para B/quilla durante el periodo de 1995 a 1998 es alto comparando las pérdidas de agua de las tres ciudades más grandes del país, sin embargo la Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla mediante la eliminación de conexiones ilegales al acueducto , la reparación de fugas y la instalación de medidores, ha logrado bajar este índice de un valor del 55% para diciembre de 1996 a un 46% en diciembre de 1998.

En la siguiente gráfica5 se evidencia la reducción en Agua No Contabilizada pasando del 60% en enero de 1996 a 43% en agosto de 1999.

5. FUENTE:: Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla

S.A. ESP

1995 1996 1997 1998Bogotá 36% 33% 32% n.dCali 33% 36% 30% n.dMedellín 35% 35% 35% n.dB/QUILLA 60% 55% 50% 46%* 1995-1997 SuperCifras (Publicación de la Superintendencia de Servicios Públicos).

Agua No Contabilizada

30

35

40

45

50

55

60

E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J

MES

PORC

ENTA

JE

30

35

40

45

50

55

60

(%) PERDIDAS (%) RENDIMIENTO

5

Cobertura en Servicio de Acueducto Según información suministrada por la Superintendencia de Servicios Públicos la cobertura del servicio de Acueducto para los años de 1995 a 1997 para Barranquilla fue inferior a las coberturas de las principales ciudades del país. La Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla, ha logrado aumentar la cobertura de un 83% en 1995 a un 89% en 1998 y a 91% a septiembre de 1999.

Cobertura en Servicio de Alcantarillado La cobertura en servicio alcantarillado ha sido mucho menor a las coberturas de las principales ciudades del país. Sin embargo las acciones correctivas de la sociedad han logrado el incremento de este índice, llegando a niveles del 75% a septiembre de 1999.

Número de Averías Mediante el mantenimiento preventivo y la calidad en las reparaciones realizadas por la compañía el número de averías en el año en el acueducto han pasado de 24,589 en 1996 a 19,205 en 1998 y a 13,566 a septiembre de 1999. Número de Rutas de Recolección de Basuras Para lograr mayor eficiencia en la recolección de basuras la ciudad ha pasado de tener 11,709 rutas de recolección en 1996 a tener 16,856 rutas, por lo tanto la cobertura en el servicio de recolección de basuras se ha incrementado notoriamente llegando a mayor número de sectores de la ciudad pasando de un 59% en 1996 a un 72% en 1998. Adicionalmente se han presentado ahorros importantes como:

Caudal de Agua Producida Como resultado de la disminución en las pérdidas de agua, la necesidad de bombear agua para abastecer los requerimientos de la ciudad es menor por lo tanto el caudal producido ha pasado de 16.3 millones de metros cúbicos en enero de 1996 a 13.2 millones de metros cúbicos en diciembre de 1998. Esta reducción además indica que se cuenta con una capacidad de bombear mayores volúmenes de agua de los que la ciudad requiere en la actualidad. En 1996 se producían 3 millones de metros cúbicos más que los requerimientos de agua de la población barranquillera en agosto de 1999; lo que quiere decir que para una población menor en 1996 se producía más agua de la que se requiere en 1999, para atender una mayor población. En el siguiente gráfico6 se observa la diminución en producción de metros cúbicos por segundo desde enero de 1996 a agosto de 1999.

Consumo de Energía La diminución en consumo de energía dado principalmente por el menor caudal de agua producida por la eficiencia en el control de pérdidas de agua ha sido muy importante pasando de 10.4 milones de kilowatios/mes en enero de 1996 a 9 millones de kilowatios/mes en agosto de 1999 . En el siguiente gráfico7 se observa la reducción en el consumo de energía en millones de kilovatios desde enero de 1996 a agosto de 1999.


S.A. ESP


S.A. ESP


Cobertura Acueducto

101112131415161718


MES

MIL

LONE

S/ M

3

4.5

5

5.5

6

6.5

7

M3/

SEG

M3/S MILLONES M3


Cobertura Alcantarillado

6

Reclamos La calidad del servicio prestado a repercutido en menores reclamaciones por daños, pasando de niveles de 2700 reclamaciones al mes en promedio para 1996 a 600 reclamaciones mensuales en agosto de 1999. 4.3 DESARROLLO Y TECNOLOGÍA

Entre los aspectos mas importantes a destacar en el desarrollo tecnológico de la Sociedad, se consideran cuatro puntos fundamentales que son: • El proceso de producción de agua potable. La

compañía cuenta con un esquema estructurado del sistema de potabilización de agua en donde se destacan los laboratorios de análisis físico químico, la sección de análisis bacteriológico, la sección de análisis instrumental y la sección de estudios de aguas residuales.

• El Centro de Telemando y Telecontrol del servicio de

acueducto. El sistema funciona mediante la instalación de sensores en puntos especiales dentro de la red. Estos sensores a través de equipos informáticos se encargan de suministrar la información solicitada como por ejemplo el caudal que se inyecta en la red en las diferentes zonas de presión, la presión de impulsión en las estaciones de bombeo y presión en diferentes puntos de la red, los niveles de los tanques, el consumo eléctrico en las estaciones de bombeo, el PH del agua en diferentes puntos de la red, la turbiedad y la temperatura del agua. La información entonces se encuentra disponible en forma de gráficos, esquemas o planos y se emplea para realizar cuadros comparativos y elaborar estadísticas que permiten realizar análisis, diagnosticar anomalías y tomar decisiones oportunas e inmediatas pues el Telemando permite tener un control remoto de operaciones que tradicionalmente se elaboraban manualmente – por ejemplo cerrar o abrir

válvulas- con el propósito de tener una respuesta ágil frente a los inconvenientes que se puedan presentar en el sistema de producción o distribución de agua potable.

8.00

8.50

9.00

9.50

10.00

10.50

11.00


MES

MIL

LONE

S D

E K

ILO

WAT

IOS

MILLONES KW CONSUMIDOS

• El Sistema de Información Geográfica –GIS-.

La sociedad cuenta con cuatro cuadrillas de catastro quienes son los encargados de determinar la situación exacta de las tuberías y sus conexiones. La información suministrada por el catastro, alimenta el GIS que es una herramienta de tecnología avanzada que asocia datos como la fecha de construcción de determinada parte de la red, los materiales empleados, el contratista encargado de la obra, las fechas de mantenimiento y reparación etc, a las redes tanto de acueducto como de alcantarillado que forman parte de un plano digital. El sistema conoce entonces las características de las redes de acueducto y alcantarillado que pasan por las diferentes calles de la ciudad. Este sistema adicionalmente es utilizado para la optimización de las rutas de recolección de basuras de la ciudad de Barranquilla.

• El Equipamento para el mantenimiento de las redes de alcantarillado y control de pérdidas en las redes de acueducto. . Adicionalmente se cuenta con equipos para la Medición de Caudales ultrasónicos y electromagnéticos y Equipos para Detección de Fugas.

• La compañía cuenta con equipos sofisticados como el

Correlador Acústico que es un equipo que ayuda a detectar fugas sin necesidad de realizar demoliciones o sondeos para su localización; adicionalmente tiene un equipo que inspecciona el estado de las tuberías principalmente de alcantarillado mediante cámaras de televisión.

4.4HRECAUDO-TARIFAS-GESTIÓNHCOMERCIAL La autoridad que fija las fórmulas tarifarias es la entidad estatal denominada Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico - CRA-. Las tarifas según la ley, deben permitir la recuperación total de los costos del concesionario (suficiencia financiera). Las tarifas de acueducto de B/quilla se discriminan según el estrato para las residencias de 1 a 6 y según el diámetro de la acometida –en pulgadas- para la industria, el comercio y las edificaciones oficiales.

7

Para cada uno de los estratos (residencias) y diámetros (industria, comercio y oficiales) se factura un cargo fijo diferente; según el volumen del consumo cada metro cúbico consumido dentro de ciertos rangos tiene una tarifa también diferente, presentándose un cargo por consumo básico, por consumo complementario y por consumo suntuario.

DESGLOSE DE ACTIVIDADES

39%

28%

17%

6%

3%

7%

C iclo integral del A gua Seguros de salud

R esiduos sólidos Servicios inform áticos

Inspección técnica de vehículos A ctividades com plem entarias

Las tarifas según la CRA deben ser ajustadas mensualmente según la inflación del mes anterior a la facturación, sin embargo esta misma entidad aprobó un ajuste adicional a la inflación anual en las tarifas para los años de 1997 al 2001. Para 1997 las tarifas comparativamente con 1996 se incrementaron en un valor equivalente a la inflación anual más el 48.36%, para 1998 se incrementaron las tarifas en inflación mas el 9.97% , para 1999 las tarifas se están incrementando en inflación mas el 7.75%, ajuste que se mantendrá hasta el año 2001. El incremento en 1997 fue alto, acción que no fue objeto del rechazo por parte de la población puesto que el servicio en general había presentado grandes mejorías en el último trimestre de 1996. Las tarifas de Acueducto en Barranquilla a diciembre de 1998, con relación al promedio de tarifas de las cuatro principales ciudades del país están alrededor de un 15% por debajo del promedio y las tarifas de Alcantarillado en Barranquilla a diciembre de 1998, con relación al promedio de tarifas de las cuatro principales ciudades del país están alrededor de un 18% por debajo del promedio. En Barranquilla no ha existido una cultura de pago del servicio por lo tanto existe un nivel de cartera vencida del 84% -a julio 31 de 1999-. La base de datos para realizar la facturación fue sometida a un proceso de depuración desde 1996 a 1999 pues se encontraban inconsistencias que impedían la correcta facturación y por consiguiente el correcto recaudo. En la actualidad la base de datos está totalmente depurada presentando información confiable. Dadas las inconsistencias en la base de datos del pasado, la compañía presenta limitaciones al consolidar la información histórica contable con la comercial. La sociedad ha realizado mejoras en los sistemas de facturación entregándole a cada cliente el estado de sus cuentas con precisión; adicionalmente ha realizado campañas y concursos para incentivar el pago de las facturas. Para el pago se cuenta con 252 puntos autorizados en la ciudad.

4.5 INVERSIONES En los años de 1997 y 1998, las inversiones de la compañía se centraron en obras como:

• La disminución de producción de agua tratada, lo que implica reducción en gastos de energía.

• La reparación de averías en la red, lo que implica mejorar continuidad del servicio

• El mejoramiento en la calidad del agua mediante la adquisición de nuevos equipos .

• El mejoramiento en la efectividad en la atención al los clientes

• La construcción y puesta en marcha de estaciones e bombeo de aguas residuales.

• La actualización de la base cartográfica para el desarrollo de las proyecciones de inversión hasta el año 2025.

• La Construcción e instalación del Centro de Telecontrol y la Telesupervisión

Como inversión más próxima se encuentra el plan denominado Plan de inversiones en Acueducto y Alcantarillado de la Zona Suroccidental de Barranquilla que tiene un valor de $69,987 millones y tiene por objeto solucionar los problemas de agua potable y saneamiento básico de la población que habita en la zona suroccidental de la ciudad. Con el proyecto se verán beneficiados 375,000 habitantes de 53 barrios. 5. EL GRUPO AGBAR: La Sociedad General de Aguas de Barcelona, S.A. se constituyó en el año 1882 en su actividad del ciclo integral del agua. La estructura accionaria al 31 de Diciembre de 1998 era la siguiente: HISUSA, Holding de Infraestructura y Servicios Urbanos, S.A.** 47.69% Suez Lyonnaise des Eaux 1.46% Endesar 11.79% Flotante en Bolsa 39.06% **HISUSA, constituida por Suez Lyonnaise des Eaux (51.0%) y por Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona, "la Caixa" (49.0%) El año de 1998 se caracterizó por el incremento en la internacionalización de las actividades, el aumento en la posición de mercado de los residuos sólidos industriales y de la inspección técnica de vehículos, y crecimiento significativo del flujo de caja de explotación consolidado.

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La cifra neta de negocios consolidada del Grupo Agbar fue de 238.710 millones de pesetas ($ 2.6 billones de pesos al tipo de cambio del 31 de Diciembre de 1998), con un incremento del 30.12% frente al ejercicio anterior; como consecuencia de su carácter minoritario en actividades o consorcios, principalmente en el ciclo integral del agua en latinoamérica la cifra de negocios consolidada es poco significativa respecto de su presencia real en la gestión; el conjunto de sociedades en las que Aguas de Barcelona participa activamente generaron unos ingresos de explotación agregados de más de $ 400.000 millones de pesetas (4.35 billones de pesos), proporcionando servicios de agua a más de 31.0 millones de personas y asistencia sanitaria a más de 1.250 mil personas en España y 70.000 en Argentina. Las utilidades netas consolidadas fue de 13.446 millones de pesetas ($ 146.427 millones); las inversiones del Grupo, en términos agregados ascendió a 101.300 millones de pesetas ($ 1.1 billones), sin incluir aquellas realizadas en las compañías argentinas del sector de agua y saneamiento, por la participación minotaria en estas compañías. En la actividad del "Ciclo Integral del Agua", el Grupo presta los servicios de:

a) Gestión y explotación de los servicios de agua potable: captación, tratamiento y distribución. b) Actividades auxiliares: atención y gestión de clientes, lectura y conservación de contadores, gestión y explotación de estaciones de tratamiento de agua potable, análisis químicos y bacteriológicos, estudios técnicos y proyectos. c) Gestión y explotación de los servicios de saneamiento: recolección, depuración, transporte, vertido y reciclaje de aguas. d) Actividades auxiliares: gestión y explotación de redes de alcantarillado, estaciones de depuración de aguas residuales, emisarios submarinos, estudios técnicos y proyectos. e) Comercialización de tuberías, válvulas, accesorios para la conducción de agua y saneamiento, y material accesorio para la construcción.

En el ciclo integral del agua la empresa matriz del Grupo es Sociedad General de Aguas de Barcelona, S.A., con participación en 50 empresas en España para la producción de agua potable, saneamiento y agua comercial; internacionalmente tienen presencia en Portugal (7 empresas), Chile (7 empresas), Uruguay, Argentina (3 empresas), Cuba (2 empresas), Marruecos, EEUU

(Western Water), y Colombia a través de las siguientes empresas: Empresa Participación Aguas de Cartagena 45.91% Agbar Colombia 100.00% INASSA 20.24% Metroagua 25.25% Triple A 60.40%

6. PERFIL LEGAL 6.1 CONSTITUCIÓN Y OBJETO SOCIAL DE LA SOCIEDAD TRIPLE A fue constituida por Escritura Pública No. 1667 del 17 de julio de 1991 otorgada en la Notaria Tercera del Distrito, por disposición del Consejo Municipal de Barranquilla mediante el Acuerdo No. 023 en el cual se autorizó al Alcalde Mayor para participar en la creación de esta sociedad, aportando mediante concesión el derecho de utilización de los bienes directa o indirectamente vinculados a la prestación de los servicios de saneamiento básico de la ciudad de propiedad del Distrito, concesión que fue autorizada en el mencionado acuerdo, amparada legalmente en el artículo 463 del Código de Comercio, y con una duración de veinte (20) años contados a partir de la suscripción de la concesión. La sociedad tiene por objeto prestar los servicios públicos de acueducto, alcantarillado y aseo en el Distrito, está constituida bajo la forma de sociedad anónima, empresa de servicio público del orden municipal vinculada al Distrito Especial y portuario de Barranquilla, sujeta a las normas del derecho privado y a la jurisdicción ordinaria; tiene una duración indefinida, aunque puede disolverse conforme a los estatutos sociales y alas leyes vigentes.

En caso de presentarse la terminación anticipada de la concesión, por uno de los eventos contemplados en el convenio de suscripción de acciones (pérdida total de los bienes por obsoletos o deterioro), la sociedad se verá obligada a invertir sus recursos en el reemplazo de los bienes concedidos, con los cuales es posible el ejercicio y desarrollo de su objeto social. Sin embargo dicha posibilidad, puede llegar a cubrirse con las sumas o especies que, el Distrito le deba reconocer a TRIPLE A con ocasión al deterioro o pérdida total de los bienes por causas ajenas e independientes a su deber objetivo de custodia.

La compañía además de operar en el Distrito de Barranquilla, está proyectada a la expansión de sus servicios en la región, tal como se observa con la aprobación de un contrato de concesión para la prestación,

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operación, explotación, organización y gestión total de estos servicios en el municipio de Puerto Colombia, para tal efecto se suscribió un Convenio Interadministrativo entre el Departamento del Atlántico, el Distrito de Barranquilla y el Area Metropolitana, para la gestión conjunta de estos servicios públicos.

El alto porcentaje de participación privada en la composición accionaria de la sociedad le permite a la empresa mantener su autonomía en los criterios de gestión y operación.

6.2 AUTORIZACIÓN PARA REALIZAR LA EMISIÓN

La presente emisión de bonos fue autorizada por la Junta Directiva en su sesión del día catorce (14) de septiembre de 1999, que consta en el Acta No. 117. El prospecto de colocación y el reglamento de la emisión fueron aprobados mediante Acta No.118 del día quince (15) de octubre de 1999.

6.3 ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN

El emisor, para atender el pago de las obligaciones que genera la emisión efectuará durante la totalidad del plazo de los títulos, los abonos necesarios para el pago de intereses y capital bajo las condiciones estipuladas en el contrato de depósito que se celebrará entre TRIPLE A y DECEVAL, mediante transferencia electrónica de fondos. Los abonos de estas obligaciones se hará con recursos propios de la entidad, en las fechas previstas para realizar los pagos tanto de capital como de intereses.

6.4 PUNTOS RELEVANTES

Por medio del Decreto 884 de noviembre de 1992, expedido por el Alcalde mayor de Barranquilla, se dispuso que la sociedad de Acueducto Alcantarillado y Aseo del Distrito pagara regalías al Distrito, por la concesión de los bienes muebles e inmuebles destinados a la prestación de los servicios a su cargo, para cubrir la carga prestacional de los jubilados de las antiguas Empresas Públicas de Barranquilla. Posteriormente, y con el fin de dar solución integral a los problemas en materia de prestación de servicios de acueducto y alcantarillado que se presentan en la zona Suroccidental de Barranquilla, el Consejo Distrital mediante el Acuerdo No. 006 de mayo de 1999, facultó al Alcalde para sustituir y extinguir la obligación impuesta mediante el Decreto 884 a TRIPLE A obligación que será asumida por el Distrito, y en contraprestación ésta invertirá con recursos propios en el plan de Inversiones de la Zona Suroccidental, hasta en una suma equivalente a aquella que pagase por concepto de regalías, la que corresponde al 1.5% mensual sobre la suma de Quince Mil

millones de pesos ($15.000.000.000.oo). Tal determinación quedó plasmada mediante convenio suscrito para el efecto entre el Distrito y TRIPLE A, a los 28 días del mes de mayo de 1999. Ahora bien, con el fin de agilizar la recuperación de la cartera en la sociedad, y en atención a las disposiciones contenidas en el Acuerdo 004 de 1999 expedido por el Consejo Distrital de Barranquilla que autorizó al Alcalde a cruzar y/o compensar cuentas con personas públicas o privadas; la sociedad TRIPLE A y el Alcalde de Barranquilla suscribieron un convenio de cruce de cuentas el 30 de septiembre de 1999, en el cual las partes acordaron compensar las obligaciones dinerarias, recíprocas y actuales y las que en la duración del convenio sean liquidas dinerarias y exigibles a las entidades del orden Distrital, de las cuales el DISTRITO haya asumido el pago, por concepto de prestación de los servicios de Acueducto Alcantarillado y Aseo prestados por TRIPLE A con las obligaciones a cargo de la misma por concepto de Impuestos ( industria y comercio, predial, impuesto sobre vehículos automotores etc.) tasa, derechos y/o contribuciones y pago de Dividendos Sociales. La compensación o cruce de cuentas acordado se otorgó por una cuantía aproximada de $1.934.704.458.11, de la cual $1127.000.000.oo millones de pesos fueron ejecutados en octubre. Este convenio estará vigente hasta el 31 de diciembre del 2001 renovable en forma automática por periodos anuales, a menos que se de un preaviso por cualquiera de las partes, solicitando la terminación definitiva del contrato, con dos meses de antelación al término del convenio. 6.5 CONTINGENCIAS

Entre los procesos que cursan contra la sociedad TRIPLE A se encuentran 11 procesos ante la Jurisdicción contencioso administrativa, 11 procesos ante la Jurisdicción civil y 268 demandas laborales, que en consideración de la sociedad no revisten un alto riesgo en su contra. La cuantía aproximada de estas contingencias legales es de dos mil millones de pesos ($2.000.000.000.oo) sin tener en cuenta la cuantía de los procesos laborales que es indeterminada. Los procesos legales que cursan en la actualidad contra el emisor, pueden tener resultados jurídicos vinculantes desfavorables para éste, situación que puede llegar a afectar el presupuesto de la entidad. 6.6 MINUTAS

En desarrollo de la estructura de la emisión se presentó un contrato de administración y fuente de pago de la emisión

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entre la sociedad triple A, y el depósito centralizado de valores DECEVAL que se ajusta a las reglas establecidas en la ley 27 de 1990 y el Decreto reglamentario 437 de 1992. Así mismo se suscribirá un contrato con la FIDUCIARIA DE CRÉDITO S.A., quien actuará como Representante legal de los Tenedores de Bonos, contrato que se ajusta a las normas aplicables de la Resolución 400 de 1995 expedida por la Superintendencia de Valores. Documentación base del perfil legal:

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Acuerdo 023 del Consejo Municipal de Barranquilla del 6 de junio de 1991.

Escritura Pública de la sociedad TRIPLE A del 17 de junio de 1991.

Contrato de Suscripción de acciones suscrito entre el Distrito y TRIPLE A del 19 de octubre de 1993.

Convenio de sustitución obligaciones de TRIPLE A frente al DISTRITO del 28 de mayo de 1999.

Convenio cruce de cuentas entre el Distrito y TRIPLE A. del 30 de septiembre de 1999.

Prospecto de emisión y colocación ( última versión) 24 de noviembre de 1999.

7. ANALISIS FINANCIERO

Rentabilidad La Sociedad ha mejorado sus márgenes tanto operacionales como netos desde 1996.

(* proyectado para 1999) Los márgenes netos provenientes de los resultados consolidados del total de las empresas prestadoras de servicios de acueducto , alcantarillado y aseo del país para 1996 y 1997 -según la Superintendencia de Servicios Públicos- fueron de 36.02% y 15.62% correspondientemente, cifras que son considerablemente superiores a los márgenes de la Sociedad de Acueducto , Alcantarillado y Aseo de Barranquilla. Los márgenes de la sociedad pueden ser incrementados pues los indicadores de gestión aún están en niveles por debajo del promedio de las cuatro principales ciudades, por lo tanto hay potencial de nuevas mejorías que permitirán una mayores eficiencias que podrán representar mejores márgenes.

El rendimiento sobre el patrimonio (utilidad neta /Patrimonio) pasó de ser negativo (-87%) dadas las pérdidas por 18 mil millones en 1996 a tener un rendimiento del 16% en 1998. Endeudamiento La Sociedad de Acueducto , Alcantarillado y Aseo de Barranquilla. , desde 1996 ha tenido niveles de endeudamiento constantes cercanos al 62% (Pasivo Financiero/ActivoTotal). A julio de 1999 presenta un endeudamiento financiero de $92,570 millones a largo plazo y de $8,735 millones a corto plazo. La compañía utiliza financiación con entidades financieras para la realización de inversiones en construcción y mejoras al servicio. Las compañías prestadoras de los servicios en las cuatro grandes ciudades del país tuvieron niveles de endeudamiento del 36.4% y 39.18% para los años de 1996 y 1997 correspondientemente, lo que indicaría que el endeudamiento de la sociedad comparativamente con estas ciudades es alto, que se explica por la necesidad de realizar fuertes inversiones para la mejora del servicio que con anterioridad a 1996, era deficiente y por el menor nivel de activos que tiene la compañía pues esta opera mediante un contrato de concesión en el cual el Municipio cede el derecho de utilización de los bienes vinculados a la prestación de los servicios, por lo tanto los activos de la compañía son menores comparativamente a operadores que tienen la propiedad de los bienes. El fuerte endeudamiento se espera que se mantenga por tres años más, para luego reducirse cuando las inversiones se destinen únicamente a mantenimiento y expansión dada por el crecimiento poblacional esperado.

1996 1997 1998 1999 *

M argen Operacional -14.4% 7.6% 18.5% 27.6%M argen Neto -35.9% -4.3% 5.1% 8.3%

La compañía tiene tres emisiones de bonos ordinarios en el mercado de valores, la primera por un monto de $3,100 millones cuyo vencimiento es en marzo del año 2000, la segunda por un monto de $3,900 millones cuyo vencimiento es en diciembre del año 2000 y la tercera por $5,500 millones que se redimen en diciembre del mismo año. Liquidez -Eficiencia La sociedad presenta dificultades en el recaudo de su cartera pues aunque su facturación presenta un crecimiento del 114% de 1996 a la facturación proyectada para 1999, y del 14% de 1998 a 1999; la cartera vencida desde diciembre de 1998 hasta julio de 1999 ha crecido en un 21%. Por lo tanto, aunque se han presentado mayores niveles de facturación, también se ha

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visto un crecimiento en los niveles de cartera vencida, indicando que el recaudo de cartera, es lento. La cartera para los últimos años de la sociedad, se ha comportado de la siguiente forma:

La cartera vencida de la compañía se ve afectada por la morosidad que se presentaba antes de la administración de INASSA en 1996, cartera que es de lenta recuperación. Sin embargo desde 1997 el recaudo de la facturación anual crece más rápidamente que la misma facturación, como lo indica el cuadro a continuación:

Según datos estadísticos suministrados por la compañía, se destacan algunos datos importantes que indican el comportamiento actual de los recaudos –a corte octubre 15 de 1999- y por lo tanto, el comportamiento de la cartera : • Una vez facturado el servicio de un mes, se tarda doce

meses en recuperar el 70.6% del monto de las facturas correspondientes.

• Una vez facturado el servicio de un mes, se recibe en un periodo de 30 días, el 52% de las facturas correspondientes.

• Del total facturado en un año se recauda el 63% en ese mismo año y un 10% adicional, en el año siguiente. La recuperación de la cartera de más de un año de vencida (27% restante) se presume que es mas lenta, pues no se cuenta con información precisa que nos indique su comportamiento.

• Aproximadamente el 3% de los ingresos de la

compañía corresponden a otros servicios diferentes al acueducto , el alcantarillado y el aseo, los cuales son principalmente asesorías técnicas. Estos otros

servicios son comúnmente pagados a tiempo, por lo tanto no inciden en la cartera de la compañía.

La compañía para la administración de su gestión proyecta como indicador el Recaudo Total que incluye tanto el recaudo de facturaciones desde junio de 1995 hasta las facturaciones correspondientes al año en curso, por tanto se presentan dificultades en el manejo de la información para discriminar los recaudos históricos y su correspondencia a la cartera según edades. El Recaudo Total sobre el Total Facturado para el año de 1998 fue del 76% y se espera que para el año 1999 se incremente a un 78%.

1997 1998 Jul-99

FACTURACIÓN 86,124,000,000 108,490,000,000 70,885,196,333

CARTERACartera No vencida 12,793,024,388 16,291,243,269 16,024,000,0001 a 90 días 11,414,337,374 13,769,286,383 14,200,000,00091 a 180 días 8,625,545,142 9,572,716,346 10,775,000,000181 a 360 días 12,518,900,899 14,665,179,508 17,424,000,000más de 360 días 16,728,126,258 32,761,971,701 42,960,000,000

62,079,934,061 87,060,397,207 101,383,000,000

* FUENTE Soceidad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A.ESP

La compañía debe continuar con sus esfuerzos en mejorar el recaudo porque bajo escenarios de tensión, basados en el comportamiento de los recaudos actuales, la cartera corriente va perdiendo participación en la cartera total de la compañía ganando participación la cartera vencida.

Considerando el comportamiento en los recaudos presentada por la compañía, el indicador de Días Periodo Cobro es de 134 días. La sociedad ha mantenido niveles de Días Periodo Pago de 140 días, niveles levemente superiores a los Días Periodo Cobro. Las diferencias que se presentan entre la rotación del cobro y la rotación de los pagos, se han cubierto con las recuperaciones de cartera vencida de la compañía.

FACTURACIÓN RECAUDO Crecimiento Facturación

Crecimiento Recaudo

1995 41,583,144 30,766,4371996 58,169,116 39,266,970 40% 28%1997 86,685,376 59,011,325 49% 50%1998 109,043,717 79,349,727 26% 34%

* 1999 124,537,024 96,961,680 14% 22%FUENTE: Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A. * Información a Octubre de 1999 y anualizada

La sociedad, considerando sus altos niveles de cartera tiene la política de provisionar un 7% de la cartera menor a un año, sin discriminación por estrato y para la cartera mayor a un año se provisiona el 100% en usuarios residenciales de los estratos 1, 2 y 3, el 80% en residenciales de estrato 4, el 50% en usuarios residenciales de estrato 5, el 30% en residenciales de estrato 6, el 90% en el caso de comerciales y 40% si se trata de industriales.

7.1 PROYECCIONES La cobertura del flujo de caja libre sobre atención a deuda (amortizaciones de capital e intereses) para 1996, 1997, 1998 y la proyección para 1999 son menores a una vez, presentando una continua y marcada mejoría; estas coberturas son bajas debido principalmente a las fuertes inversiones de capital que realizó la sociedad en estos años. Las variables que se utilizaron para simular un escenario de tensión fueron el comportamiento de la facturación, las rotaciones tanto de cartera como de cuentas por pagar y el comportamiento de los gastos. Bajo el anterior escenario, la cobertura para los años siguientes

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se incrementa lentamente. Para los próximos años, se espera una mejoría en los márgenes que se verán reflejados en mejores coberturas de flujo de caja libre sobre deuda. Bajo escenarios de tensión las coberturas para los próximos años mejoran satisfactoriamente teniendo caja disponible para la atención de la deuda de esta emisión.

La calificación de riesgo de BANKWATCH RATINGS DE COLOMBIA S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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bonos ordinarios sociedad de acueducto, … · su totalidad a la cancelación de pasivos...

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