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Noviembre 2010

Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa JuniorComo asignar valor a las empresas?

Ricardo Carrión Gerente de Mercado de Capitales

Av. La Encalada 1388 – Oficina 802, SurcoTeléfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227

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Segmento de Capital de

Riesgo

Research en Minería

Metodologías en Minería

Junior

“MINERÍA JUNIOR” - BVL



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En la Bolsa de Valores de Lima (BVL) existen dos segmentos:

1. Pizarra principal o “Mainboard”• Empresas (mineras u otros sectores) en producción.

2. Segmento de Capital de Riesgo o Venture• Empresas mineras en etapa de exploración o cuyos proyectos

mineros tienen un horizonte de producción menor a 3 años.(juniors)

• Segmento más riesgoso que el “Mainboard”.



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¿Qué es una empresa minera junior?Una empresa minera junior para el Segmento de Capital de Riesgo BVL es aquellacomprendida dentro de las siguientes secciones:

Junior I: Empresas mineras constituidas en el Perú en fase de exploración o explotaciónuna vida estimada menor a tres años, las cuales deberán realizar una Oferta Pública Primaria(OPP) para ingresar al Segmento de Capital de Riesgo – BVL.

Junior II: Empresas mineras cuyas acciones comunes con derecho a voto se encuentranlistadas en TSX-Venture de Canadá, AIM de Inglaterra o ASX de Australia u otro mercadoque CONASEV autorice.Empresas mineras listadas en TSX Exchange de Canadá que cumplan con el ManualCorporativo de la Bolsa deValores de Toronto - sección 314 (b).

Junior III: Empresas mineras juniors extranjeras, no listadas en TSXV, AIM o ASX en fasede exploración o explotación una vida estimada menor a tres años, las cuales deberánrealizar una Oferta Pública Primaria (OPP) para ingresar al Segmento de Capital de Riesgo –BVL.



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JUNIOR I

JUNIOR II

JUNIOR III

Perú

Extranjero

Perú / Extranjero

Realizar una Oferta PúblicaPrimaria - BVL

Previo listado en bolsasautorizadas por CONASEV 1/

No listar en bolsas autorizadaspor CONASEV1/.Realizar una Oferta PúblicaPrimaria - BVL

Constitución de la empresa

Requisito para listar en Segmento Capital de Riesgo - BVL

1/ Las bolsas autorizadas por CONASEV son: TSX Venture - Canadá, AIM – Inglaterra y ASX - Australia. Se incluyen tambiénacciones con derecho a voto listadas en TSX bajo la sección 314(b) del Manual Corporativo de TSX.



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Fuente: Bolsa de Valores de Lima y KALLPA SAB

Company Name Ticker Metals Listed Web

1 Alturas Minerales Corp ALT Precious metals Jun-08 http://www.alturasminerals.com/2 AQM Copper AQM Copper Aug-08 http://www.apoquindominerals.com/s/Home.asp3 Bear Creek Mining Corp. BCM Silver Nov-10 http://www.bearcreekmining.com/s/Home.asp4 Candente Gold Corp. CDG Gold Aug-10 http://www.candentegold.com/5 Candente Resource Corp. DNT Copper, Gold and Silver Feb-07 http://www.candente.com/s/Home.asp6 Inca Pacific Resources IPR Copper and Moly Set-07 http://www.incapacific.com/s/Management.asp7 Nosermont Mining Inc. NOM Gold Silver and Copper Ago-07 http://www.norsemont.com/8 Panoro Minerals Ltd. PML Gold and Copper Jun-07 http://www.panoro.com/s/Home.asp9 Rio Alto Mining Limited RIO Gold and Copper Nov-09 http://www.rioaltomining.com/

10 Rio Cristal Resources RCZ Zinc, Gold and Copper Jul-10 http://www.riocristalresources.com/11 Zincore Metals ZNC Zinc May-10 http://www.zincoremetals.com/12 Vena Resources VEM Zinc, Uranium Jul-05 http://www.venaresources.com/

1 Minera IRL Limited and Fortuna Silver Mines are no longer part of the BVL - Venture Exchange as of 2009 and 2010, respectively.

BVL - Venture Exchange

•EL MERCADO PIONERO EN MINERÍA JUNIOR ES CANADÁ•ACTUALMENTE MANTIENE ALREDEDOR DE 2200 EMPRESAS JUNIOR, DE LAS CUALES APROX 1400 CORRESPONDEN AL RUBRO MINERO



100

4,100

8,100

12,100

16,100

20,100

24,100

28,100

Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago

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Nov Di

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Ago

Sep

Oct

2005 2006 2007 2008 2009 2010

General Index - Lima Stock Exchange (IGBVL)

VEM (jul-05)($1.35 – $0.37)Listing-MktP

RCZ (Jul-10)($0.05 – $0.21)Listing-MktP

ZNC (May-10)($0.31 – $0.53)Listing-MktP

CDG(Aug-10)($0.68 – $0.86)

Listing-MktP

BCM (Nov-10)($7.91 - $8.34IPR (Sep-07)

($1.5 – $0.21)Listing-MktP

MIRL (Dic-07)($0.61 – $1.28)Listing-MktP

ALT (Jun-08)($0.45 – $0.17)Listing-MktP

FVI (Jun-08)($2.03 – $3.66)Listing-MktP

AQM (Aug-08)($0.70 – $0.88)Listing-MktP

DNT (Feb-07)($1.35 – $0.43)Listing-MktP

PML (Jun-07)$0.86 – $0.32)Listing-MktP

NOM(Sep-07)($1.61 – $2.85)Listing-MktP

RIO (Nov-09)($0.34 – $1.60)Listing-MktP

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9

TSX Barrick Gold Corporation ABXTSX Candente Gold Corp. CDGTSX Cardero Resource Corp. CDUTSX Crocodile Gold Corp CRKTSX Dynacor Gold Mines Inc. DNGTSX Entree Gold Inc. ETGTSX Geologix Explorations Inc. GIXTSX Golden Minerals Company AUMTSX Grandview Gold Inc. GVXTSX IAMGold Corporation IMGTSX Inmet Mining Corporation IMNTSX International Minerals Corporation IMZTSX Malaga Inc. MLGTSX Mawson Resources Limited MAWTSX Minera IRL Limited IRLTSX Norsemont Mining Inc. NOMTSX Pan American Silver Corp. PAATSX Paramount Gold and Silver Corp. PZGTSX Silver Standard Resources Inc. SSOTSX Silver Wheaton Corp. SLWTSX Solitario Exploration & Royalty Corp. SLRTSX Sprott Resource Corp. SCPTSX Stonegate Agricom Ltd STTSX Sull iden Gold Corporation Ltd SUETSX Teck Resources Limited TCKTSX Vaaldiam Mining Inc VAATSX Vena Resources Inc. VEMTSX Yamana Gold Inc. YRITSX Zincore Metals Inc. ZNC

TSXV Aguila American Resources Ltd. AGLTSXV Alturas Minerals Corp. ALTTSXV AM Gold Inc AMGTSXV Andean American Mining Corp. AAGTSXV AndeanGold Ltd AAUTSXV Antares Minerals Inc. ANMTSXV AQM Copper Inc AQMTSXV Arcturus Ventures Inc. AZNTSXV Bear Creek Mining Corporation BCMTSXV Century Mining Corporation CMMTSXV Condor Resources Inc CNTSXV Dorato Resources Inc. DRITSXV Duran Ventures Inc. DRVTSXV El Condor Minerals Inc LCOTSXV Esperanza Resources Corp EPZTSXV Fission Energy Corp FISTSXV Focus Ventures Ltd. FCVTSXV Galena International Resources Ltd GTOTSXV Gitennes Exploration Inc GITTSXV Gold Hawk Resources Inc. GHKTSXV Golden Arrow Resources Corporation GRGTSXV Grenvil le Gold Corporation GVGTSXV Iberian Minerals Corp IZN

TSXV Inca Pacific Resources Inc. IPRTSXV Indico Resources Ltd IDITSXV Journey Resources Corp. JNYTSXV Lara Exploration Ltd. LRATSXV Lateegra Gold Corp. LRGTSXV Lucky Minerals Inc LJTSXV Macusani Yellowcake Inc YELTSXV Magellan Minerals Ltd MNMTSXV MPH Ventures Corp. MPSTSXV New Dimension Resources Ltd. NDRTSXV New High Ridge Resources Inc NHRTSXV New Oroperu Resources Inc. OROTSXV Panoro Minerals Ltd. PMLTSXV Panthera Exploration Inc PNXTSXV Plexmar Resources Inc. PLETSXV Radius Gold Inc. RDUTSXV Rio Alto Mining Limited RIOTSXV Rio Cristal Resources Corporation RCZTSXV Rocmec Mining Inc. RMITSXV Salazar Resources Limited SRLTSXV Shane Resources Ltd. SEITSXV Sienna Gold Inc. SGPTSXV Sinchao Metals Corp SMZTSXV Southern Andes Energy Inc SURTSXV St. Elias Mines Ltd. SLITSXV Strait Gold Corporation SRDTSXV Tamerlane Ventures Inc. TAMTSXV Tinka Resources Limited TKTSXV Ultra Lithium Inc ULITSXV Upper Canyon Minerals Corp UCMTSXV Wealth Minerals Ltd. WML

Pizarra Principal del TSX Segmento Junior del TSX



10


-100%

-85%

-70%

-55%

-40%

-25%

-10%

5%

20%

Evolución - Índice de JuniorsBase enero 2008 = 106



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Colocaciones Privadas de KALLPA SABSegmento de Capital de Riesgo

(2009 – 2010)

Fuente: KALLPA SAB



12


Riesgo



Junior

LA IMPORTANCIA DEL RESEARCH



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El Research es un elemento fundamental en la toma de decisiones de

inversión.

La determinación del denominado Valor Fundamental representa un punto

de comparación y parámetro de referencia para determinar si las acciones

de una compañía se encuentran subvaluadas o sobrevaloradas.

El mundo ideal para un inversionista es tener abundante información.



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Las metodologías son diversas y dependen de la compañía a ser

valorizada:

Minería en Producción Minería Junior

•Proyección de Producción•Proyección de Precios •Proyección de “Cash-Cost”•Determinación WACC ??DCF

COMPARABLES



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Riesgo



Junior

METODOLOGÍAS EN MINERÍA JUNIOR



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Existen diversas metodologías para determinar el valor de una compañía

que aún no produce.

Las principales técnicas que se utilizan son:

Valorización por Comparables

Valorización de Mineral In Situ

Discounted Cash Flow (“DCF”)



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Comparables Mineral In Situ DCF

Company TickerMarket Cap.USD

CountryM+I+I Au Eq Ozs

Share PriceUSD

Market Cap / Eq Oz

Timmins Gold TMM US$ 247.13 M Mexico 0.8 M US$ 2.00 US$ 308.91Greystar Resources GSL US$ 320.37 M Canada 15 M US$ 3.80 US$ 21.36Guyana Goldfields GUY US$ 801.38 M Guyana 4.5 M US$ 10.37 US$ 178.09Colossus Minerals CSI US$ 691.68 M Brazil -- US$ 8.24 --Andina Minerals Inc ADM US$ 167.45 M Chile 10.5 M US$ 1.53 US$ 15.95Luna Gold Corp LGC US$ 198.73 M Brazil 1.3 M US$ 0.55 US$ 152.87Sulliden Exploration Inc SUE US$ 158.96 M Peru 2 M US$ 1.02 US$ 79.48Pediment Gold Corp PEZ US$ 73.11 M Mexico 1.6 M US$ 1.52 US$ 45.69Dorato Resources DRI US$ 46.74 M Peru -- US$ 0.68 --International Tower Hill ITH US$ 418.23 M EE UU 7.6 M US$ 6.22 US$ 55.03Rainly River Resources RR US$ 643.86 M Canada 4.0 M US$ 1.27 US$ 160.97

Rango de empresas que el analista estima comparables



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Luego de analizar un universo, puedo determinar un rango mas reducido de empresas

Timmins Market Cap = US$162 MMLuna Gold Market Cap = US$265 MM

Inicio de Producción

Rio Alto (Rio.V):

Proyecto Oxidos:1MM Oz

Proyecto Sulfuros:3MMOz 3Billones Cobre/Oro

Market Cap: US$200 MM

Otros Factores a Considerar:•Tipo de Ley•Tipo de Procesamiento (Oxido vs Sulfuro)•Cash Cost•Precio del mineral

Precio de Oro= US$1,140 Oz



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La valorización In situ trata de establecer parámetros de mercado para potenciales transacciones:

El concepto fundamental es poder asignar un valor al recurso que tiene un proyecto.

Oro = US$ 149 - 95 OzCobre= US$ 0.069 Libra



20


US$96 Oz



21


7MM Lbs x US$3.63 => US$25MMSólo por el proyecto de Uranio

Vena Resources recientemente anunció 20MM Libras de Uranio de las cuales: •7MM están a nivel de Indicadas y •13MM a nivel de inferidas

Market Cap al día de hoy: US$36 MM



22


First Quantum adquirió el proyecto Haquira (propiedad de Antares) hace 1 mes.El precio pagado fue de US$450 millonesEl precio de mineral In situ fue de US$5.5 centavos

CASO ANTARES Minerals (ANM.V)



23

Esquema de estimación de DCF:

Valorización Post-Money:


DCF normal DCF Post Money

(-)

(+) (+) (+) (+)

COKO

Wacc

#N° Acciones Outstanding

Valor Fundamental

QUE QUIERE DECIR ESTO?

(-)

(+) (+) (+) (+)

COKO

Wacc

#N° Acciones Outstanding + Acciones nuevas

Valor Fundamental

(+)Emisión de nuevas acciones a un precio determinado:

Soy conservador?Que precio le asigno?



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Esquema de estimación de DCF


Estimación de Recursos

1. InferidosII. IndicadosIII. Medidos

Estimación de Reservas

Reservas Probadas

Ley de Corte (cut – off) Mineral

Ley de

TajoMetalurgia

Recuperación

Producto

Final (concentrados,

doré, etc.)

Desmonte

2

1

2



25

Otras Metodologías Evaluación de ciclo



26




27


Importancia de la Gerencia:Experiencia



28

DESCUENTOS/CASTIGOS ADICIONALES

Evaluación de Factores de Riesgo Permisos:

Permisos de Exploración

EIA

Permisos de Construcción

Contratos

Opción

Earn-In (incremento progresivo de participación)

Propiedades

Gravámenes

Zona arqueológica

Derechos de superficie

Financiamiento

Deuda (prepago con entrega futura)

Emisión de Acciones

Otros

Riesgo Político

Estos factores pueden resultar en un componente subjetivo dentro de la valorización.

El analista debe analizar potenciales riesgos e incorporarlos dentro de su análisis



29

El valor fundamental de una empresa podría estar compuesto de mas de un tipo de valorización

Rio Alto Mining

Proyecto OxidosOro

(cercano a Producción)

Proyecto SulfurosCobre/Oro

(Prefactibilidad)

DCF Valorización Mineral In Situ

Descuentos

Valor Fundamental



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Valorizaciones Móvileswww.kallpasab.com == Sección Reporte de empresas

http://www.kallpasab.com/�



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Valorizaciones Móvileswww.kallpasab.com == Sección Reporte de empresas

http://www.kallpasab.com/�



32

Fuente: Bloomberg

EIA

Colocación (USD 7.3MM)

Colocación (USD 5.7 MM)

CASO : RIO ALTO MINING (RIO.V)

BVL (RIO), TSXV (RIO) Ytd: 270%

Market Cap: US$ 200 MPrecio: US$ 1.60



33

Fuente: Bloomberg

EIA

Colocación (USD 7.3MM)

Colocación (USD 5.7 MM)

CASO : RIO ALTO MINING (RIO.V)



34

El valor fundamental de una empresa podría estar compuesto de mas de un tipo de valorización

Vena Resources

Proyecto MacusaniUranio

(Recursos identificados)

Proyecto AzulcochaZinc

(Factibilidad)

DCF Valorización Mineral In Situ

Descuentos

Valor Fundamental



Optimismo

Emoción

Asombro

Euforia

Máximo Riesgo FinancieroDiablos!! Que

bueno soy

Ansiedad

Soy inversionista de LARGO PLAZO!!

Negación

Desesperación

Pánico

Análisis

Abatimiento

Depresión

Alivio

Esperanza

Optimismo

Máxima Oportunidad Financiera

Como pude equivocarme??

Miedo



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Es importante tener un segmento junior que ayude a desarrollar e

impulsar proyectos

El Segmento Junior es mucho mas riesgoso que aquellas compañías que

ya tienen producción. Mayor Riesgo = +Rentabilidad ó +Perdida

Existen diversas metodologías para determinar el valor de una compañía

que aún no produce.

Las valorizaciones son solamente una aproximación. El precio finalmente

es determinado por el mercado

Una valorización es útil pero tener varios puntos de vista es mucho

mejor.

Noviembre 2010

Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa JuniorComo asignar valor a las empresas?

Contacto : Ricardo Carrión– Gerente de Finanzas Corporativas y Mercado de [email protected]: 627-5220Celular 9 9347-9320Av. La Encalada 1388 – Of 802 – Edificio Centro Empresarial el Polo I

mailto:[email protected]�

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