Isabel GuillénCovadonga Estrada

Juan Muñoz

PLAN BUSH-PAULSONPLAN BUSH-PAULSONIntroducciónIntroducción

Origen Origen hipotecas subprime hipotecas subprime¿cómo ha llegado a tener un impacto global?¿cómo ha llegado a tener un impacto global?Efectos en la economíaEfectos en la economía

Objetivos del planObjetivos del planParalelismo Nórdico-Estados UnidosParalelismo Nórdico-Estados UnidosCaracterísticas Plan Características Plan Reestructuración sistema financiero Reestructuración sistema financiero mundialmundialVentajas e inconvenientes del PlanVentajas e inconvenientes del PlanCríticasCríticasConclusionesConclusiones

ORIGEN HIPOTECAS SUBPIRMEHIPOTECAS SUBPIRMESon hipotecas que se conceden a personas que noSon hipotecas que se conceden a personas que no

alcanzan el estándar crediticio normal.alcanzan el estándar crediticio normal.

Escala de calificaciónEscala de calificación : :• > 850: > 850: CREDITOS PRIMECREDITOS PRIME• 850 – 650850 – 650• < 650< 650 CREDITOS SUBPRIMECREDITOS SUBPRIME

ALTORIESGO

Características:Características:• Adquisición de viviendaAdquisición de vivienda• Tipo de interés altoTipo de interés alto• Comisiones bancarias mas gravosasComisiones bancarias mas gravosas

¿Cómo ha llegado a tener ¿Cómo ha llegado a tener un impacto global?un impacto global?

TITULIZACIÓNTITULIZACIÓNNúmero de

Hipotecas sub.estaba limitado

-Riesgo-Reservas

Traspaso a otros de

“paquetes de Hipotecas”

SE VENDIAN COMO:“ instrumentos teóricamente de

alta calidad crediticia, diversificados y respaldadospor garantías inmobiliarias”

CUANDO EN REALIDAD ERAN:

“un montón de hipotecas de mala calidad en un pésimo momento

del ciclo inmobiliario”

PROBLEMA!!PROBLEMA!! El inversor desconoce El inversor desconoceel verdadero riesgo que asumeel verdadero riesgo que asume

Nadie quiere Nadie quiere comprar ya comprar ya “paquetes”.“paquetes”.

Los bancos dejan de Los bancos dejan de prestarse dinero.prestarse dinero.

Los ahorradores Los ahorradores dejan de confiar en dejan de confiar en los bancos.los bancos.

CRISIS CRISIS SUBPRIMESUBPRIME

CRISIS DE LIQUIDEZ

CRISIS DE CONFIANZA

EFECTOS EFECTOS Intervenciones en los rescates de: Intervenciones en los rescates de:

Freddie Mac, Fannie Mae: 50% industria Freddie Mac, Fannie Mae: 50% industria hipotecariahipotecaria

AIG: aseguradoraAIG: aseguradora Quiebras sin rescate:Quiebras sin rescate:

Bearn SternsBearn Sterns Lehman BrothersLehman Brothers

SEPTIEMBRE 2008EE UU anuncia un plan plan

de rescate multimillonariode rescate multimillonario

OBJETIVOS DEL OBJETIVOS DEL PLAN DE PLAN DE RESCATERESCATE700.000 millones $700.000 millones $

Salvar bancos de inversión Salvar bancos de inversión Facilitar liquidez al sistema financieroFacilitar liquidez al sistema financiero

Comprar activos tóxicos para eliminarlos de Comprar activos tóxicos para eliminarlos de los balances de las entidades afectadaslos balances de las entidades afectadas

Generar confianza en el sistemaGenerar confianza en el sistemaVuelta a la normalidad en préstamos y créditos Vuelta a la normalidad en préstamos y créditos

Evitar recesión duraderaEvitar recesión duraderaPrevenir una expansión mayor al resto de Prevenir una expansión mayor al resto de

paísespaísesSalvar los mercados financieros de nuevas Salvar los mercados financieros de nuevas

quiebras y parar la tendencia bajistaquiebras y parar la tendencia bajista

Paralelismo plan de Paralelismo plan de rescate rescate

Nórdico - EEUUNórdico - EEUU El caso nórdico (1990) es el paralelismo mas El caso nórdico (1990) es el paralelismo mas

cercano a la situación actual de EEUU.cercano a la situación actual de EEUU.

Aunque acabo con la crisis financiera, Aunque acabo con la crisis financiera,

dejo recesión y desempleo.dejo recesión y desempleo.

A finales de los 80,A finales de los 80,

desregulacióndesregulación precio vivienda precio vivienda (80%)(80%)

tipos de interéstipos de interés bolsa (164%) bolsa (164%)

Morosidad Morosidad 10% del PIB de 10% del PIB de la regiónla región

Paralelismo plan de Paralelismo plan de rescate rescate

Nórdico - EEUUNórdico - EEUU MEDIDASMEDIDAS• Suecia, proporciono capital a cambio de acciones y Suecia, proporciono capital a cambio de acciones y

compró los activos problemáticos.compró los activos problemáticos.• Noruega, tomo el control de los 3 mayores bancos.Noruega, tomo el control de los 3 mayores bancos.• Finlandia, fusionó mas de 40 bancos en una Finlandia, fusionó mas de 40 bancos en una

entidad, gestionada por el gobierno.entidad, gestionada por el gobierno.

CONSECUENCIASCONSECUENCIAS• Bancos concedían menos créditos.Bancos concedían menos créditos.• Empresas y consumidores gastan menos.Empresas y consumidores gastan menos.

(% (% descensos)descensos) FINLANDIAFINLANDIA SUECIASUECIA NORUEGANORUEGA

PRODUCCIÓPRODUCCIÓNN

12%12% 6%6% 4%4%

DESEMPLEODESEMPLEO 20%20% 10%10% 6%6%

Paralelismo plan de Paralelismo plan de rescate rescate

Nórdico - EEUUNórdico - EEUU COMPARACIÓNCOMPARACIÓN

• A pesar de las fuertes medidas tomadas, hubo A pesar de las fuertes medidas tomadas, hubo una profunda recesión.una profunda recesión.

• EEUU ha tomado medidas mas rápido que los EEUU ha tomado medidas mas rápido que los países nórdicos.países nórdicos.

TARP TARP TROUBLED ASSETS RELIEF TROUBLED ASSETS RELIEF

PROGRAMPROGRAM

700.000 millones $ compra 700.000 millones $ compra directa activosdirecta activos

Fannie Mae y Freddie Mac, Fannie Mae y Freddie Mac, serán utilizados para serán utilizados para comprar activos hipotecarios comprar activos hipotecarios tóxicos de los balances de tóxicos de los balances de los bancos, se comprarán los bancos, se comprarán con fuertes descuentos con fuertes descuentos

Un programa para Un programa para garantizar los fondos de garantizar los fondos de inversión monetarios inversión monetarios

Prohibir las ventas a corto Prohibir las ventas a corto sobre acciones de entidades sobre acciones de entidades financieras.financieras.

RESUMEN RESUMEN PLAN PAULSONPLAN PAULSON

El Tesoro comprará hasta 250 bn$ de acciones preferentes senior.El Tesoro comprará hasta 250 bn$ de acciones preferentes senior.

El plan estará disponible para bancos, cajas de ahorro y otras entidades de El plan estará disponible para bancos, cajas de ahorro y otras entidades de ahorro y depósitos que cumplan ciertos requisitos.ahorro y depósitos que cumplan ciertos requisitos.

La suscripción mínima será del 1% de los activos ajustados por riesgo.La suscripción mínima será del 1% de los activos ajustados por riesgo.

La suscripción máxima será la menor de: el 3% de los activos ajustados por La suscripción máxima será la menor de: el 3% de los activos ajustados por riesgo ó 25 bn$.riesgo ó 25 bn$.

La operación se materializará a finales de 2008.La operación se materializará a finales de 2008.

El Tesoro recibirá warrants para comprar acciones ordinarias por importe El Tesoro recibirá warrants para comprar acciones ordinarias por importe del 15% de la inversión en acciones preferentes. del 15% de la inversión en acciones preferentes.

Las entidades que se adhieran al programa deben seguir una serie de Las entidades que se adhieran al programa deben seguir una serie de normas sobre la remuneración a directivos. normas sobre la remuneración a directivos.

Reestructuración banca Reestructuración banca mundialmundial

CRASH BURSATIL OCTUBRE 2008

VENTAJAS E VENTAJAS E INCONVENIENTESINCONVENIENTES

VENTAJASVENTAJAS

Inyecciones de liquidezInyecciones de liquidez Bancos de inversión con Bancos de inversión con

capacidad de reactivar los capacidad de reactivar los préstamospréstamos

Mercado interbancarioMercado interbancario Saneamiento BalancesSaneamiento Balances Eliminación activos tóxicosEliminación activos tóxicos Reactivación economíaReactivación economía Control de la expansión de la Control de la expansión de la

crisiscrisis Generación de confianzaGeneración de confianza Recuperación mercados Recuperación mercados

financierosfinancieros Actuación coordinada Actuación coordinada

gobiernosgobiernos

INCONVENIENTESINCONVENIENTES

Socialismo de pérdidasSocialismo de pérdidas Pseudo CapitalismoPseudo Capitalismo Precio activos tóxicosPrecio activos tóxicos Cómo financiarCómo financiar Pagan los ciudadanosPagan los ciudadanos Incentivos a correr riesgos Incentivos a correr riesgos

con la garantía del Estado con la garantía del Estado (tío Sam)(tío Sam)

Necesidad de haber tomado Necesidad de haber tomado medidas antesmedidas antes

Regulación de los mercadosRegulación de los mercados Control de riesgosControl de riesgos Golden parachutesGolden parachutes

CRÍTICASCRÍTICAS STIGLITZSTIGLITZ

Uso del miedo por BushUso del miedo por Bush

Culpables: Culpables: Casa BlancaCasa Blanca Reserva FederalReserva Federal Alan GreenspanAlan Greenspan Agencias calificaciónAgencias calificación Wall Street: incentivos al riesgoWall Street: incentivos al riesgo

Soluciones: Soluciones: Mayor transparencia Mayor transparencia Cambios en estructura de Cambios en estructura de

incentivosincentivos Reducir conflicto de interesesReducir conflicto de intereses Comisión de estabilidad financieraComisión de estabilidad financiera

Consecuencias:Consecuencias: Contracción económica: recesión Contracción económica: recesión

duraderaduradera Ahogados en una gran deudaAhogados en una gran deuda

PAUL KRUGMAN

El plan no es bueno, pero es lo único que se puede hacer ahora

•Vive por el ciclo de económico, muere por el ciclo económico

•Multiplicador internacional en finanzas

CONSECUENCIASCONSECUENCIAS El plan ha tardado El plan ha tardado

demasiado y parte del demasiado y parte del daño está hecho.daño está hecho.

Entramos en una recesión Entramos en una recesión que puede extenderse 2 que puede extenderse 2 añosaños

Los tipos de intervención Los tipos de intervención seguirán bajando, pero los seguirán bajando, pero los interbancarios se interbancarios se resistiránresistirán

Quiebra Lehman “coste Quiebra Lehman “coste mayor de lo esperado”mayor de lo esperado”

Coordinación Coordinación imprescindibleimprescindible

Recortes tipos interésRecortes tipos interés TransparenciaTransparencia Inflación controladaInflación controlada

CONCLUSIONESCONCLUSIONES Crecimiento mundial nulo: Crecimiento mundial nulo:

recesiónrecesión Evitar depresiones como: Evitar depresiones como:

Japón, países Nórdicos…Japón, países Nórdicos… Bolsas fuerte tendencia Bolsas fuerte tendencia

bajistabajista Cambio tendencias Cambio tendencias

divisas: USD y JEN divisas: USD y JEN fuertes, EURO débil. fuertes, EURO débil.

Crisis 3 oleadas: EEUU, Crisis 3 oleadas: EEUU, Europa, EmergentesEuropa, Emergentes

Reestructuración sistema Reestructuración sistema financiero mundialfinanciero mundial