bab ii tinjauan pustaka a. landasan teorirepository.ump.ac.id/4399/3/yuana p. bab ii.pdf · a....

8

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

Penelitian tentang pengaruh struktur aset, ukuran perusahaan, dividend

payout ratio dan profitabilitas terhadap struktur modal pada perusahaan

manufaktur sektor industri dasar dan kimia membutuhkan beberapa teori yang

mendasarinya, antara lain :

1. Pecking Order Theory

Teori ini menemukan bahwa perusahaan menyukai internal

financing, yaitu dana yang berasal dari aliran kas, laba ditahan dan

depresiasi. Urutan penggunaan sumber pendanaan denganmengacu

pada pecking order theory, debt (hutang), dan equity (modal sendiri)

(Kaaro, 2003 dalam Adiyana dan Ardiana, 2014). Menurut Brealey et al

(2008) teori ini berdasarkan asumsi asimetri, manajer lebih banyak

mengetahui dibandingkan investor tentang profitabilitas dan prospek

perusahaan, maka investor tidak dapat menilai sebenarnya dari penerbitan

sekuritas baru oleh perusahaan. Ketika manajemen perusahaan ingin

memaksimumkan nilai untuk pemegang saham saat ini, maka ada

kecenderungan jika perusahaan mempunyai prospek yang cerah,

manajemen tidak akan menerbitkan saham baru tetapi menggunakan laba

ditahan. Sebaliknya, apabila prospek perusahaan dinilai buruk,

manajemen akan menerbitkan saham baru unuk memperkokoh dana.

Pengaruh Struktur Aset..., Yuana Prasetyaningtyas, FEB UMP 2017

9

Secara ringkas pecking order theory menemukan bahwa

(Hanafi,2013):

a. Perusahaan memilih pendanaan internal;

b. Perusahaan menghitung target rasio pembayaran didasarkan pada

perkiraan kesempatan investasi. Perusahaan berusaha menghindari

perubahan dividen yang tiba-tiba. Dengan kata lain, pembayaran

dividen diusahakan konstan atau kalau berubah terjadi secara

gradual dan tidak berubah secara signifikan;

c. Karena kebijakan dividen yang konstan digabung dengan fluktuasi

keuntungan dan kesempatan investasi yang tidak bisa diprediksi, akan

menyebabkan aliran kas yang diterima oleh perusahaan akan lebih

besar dibandingkan dengan pengeluaran investasi pada saat-saat

tertentu dan akan lebih kecil pada saat yang lain.

d. Jika pendanaan eksternal diperlukan, perusahaan akan mengeluarkan

surat berharga yang paling aman terlebih dahulu. Perusahaan akan

memulai dengan utang, kemudian dengan surat berharga campuran

seperti obligasi konvertibel, dan kemudian barangkali saham sebagai

pilihan terakhir.

Pecking order theory menjelaskan perusahaan yang menghasilkan

keuntungan lebih (Profitable) akan mempunyai struktur modal yang

rendah dibandingkan perusahaan yang kurang menghasilkan keuntungan

(Less Profitable), karena perusahaan yang menghasilkan keuntungan

lebih, mampu mendanai investasinya dengan Retained Earning.


10

2. Trade Off Theory

Teori ini mengasumsikan bahwa struktur modal perusahaan

merupakan hasil trade-off dari keuntungan pajak dengan menggunakan

hutang dengan biaya yang akan timbul sebagai akibat penggunaan hutang

tersebut (Hartono, 2003). Trade-off theory dalam struktur modal adalah

menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat

penggunaan hutang. Menurut Brigham dan Houston (dalam Putri,

2012) kebijakan struktur modal melibatkan perimbangan (trade-off)

antara risiko dengan tingkat pengembalian. Risiko yang lebih tinggi

akibat membesarnya utang cenderung menurunkan harga saham, tetapi

meningkatnya tingkat pengembalian harapan akan menaikkan harga

saham tersebut. Karena itu, struktur modal yang optimal harus mencapai

suatu keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat

memaksimalkan harga saham perusahaan (Brigham dan Houston, 2011).

Untuk itu, dalam penetapan struktur modal suatu perusahaan perlu

mempertimbangkan berbagai variabel yang mempengaruhi, sehingga

dalam melakukan keputusan pendanaan,perusahaan juga perlu

mempertimbangkan dan menganalisis kombinasi sumber-sumber dana

ekonomis guna membelanjai kebutuhan-kebutuhan investasi serta kegiatan

usahanya. Asumsi dasar yang digunakan dalam trade off theory adalah

adanya informasi asimetris yang menjelaskan keputusan struktur modal

yang diambil oleh suatu perusahaan, yaitu adanya informasi yang


11

dimiliki oleh pihak manajemen suatu perusahaan dimana perusahaan

dapat menyampaikan informasi kepada publik.

Trade off theory pada struktur modal dapat menjelaskan perbedaan

struktur modal yang ditargetkan antara perusahaan. Teori ini menemukan

bahwa tingkat profitabilitas mengimplikasikan hutang yang lebih besar

karena lebih tidak berisiko bagi para pemberi hutang.

3. Struktur Modal

Struktur modal merupakan bagian dari struktur keuangan yang dapat

diartikan pembelanjaan permanen yang mencerminkan perimbangan atau

perbandingan antara modal asing (jangka panjang) dengan modal sendiri

(Riyanto, 2011). Modal asing dapat diartikan sebagai hutang, baik hutang

jangka panjang maupun hutang jangka pendek, sedangkan modal sendiri

terdiri dari laba ditahan dan bisa juga penyertaan kepemilikan perusahaan.

Struktur modal yang optimal dapat diartikan sebagai struktur modal yang

dapat meminimalkan biaya penggunaan modal keseluruhan atau biaya

modal rata-rata (average cost of capital), sehingga akan memaksimalkan

nilai perusahaan.

Struktur modal dalam penelitian ini diproksikan dengan debt to

equity ratio (DER) karena DER mencerminkan perbandingan antara

total debt (total hutang) dan total shareholder’s equity (total modal

sendiri). DER merupakan kemampuan perusahaan dalam membayar

hutang dengan modal yang dimilikinya dan sangat berkaitan dengan

penciptaan suatu struktur modal yang dapat mempengaruhi kebijakan


12

pendanaan perusahaan yang tepat guna memaksimalkan nilai perusahaan.

Semakin tinggi rasio DER, maka semakin tinggi pula risiko yang akan

terjadi pada perusahaan. Untuk menghitung struktur modal yaitu :

a. Debt to Equity Ratio (DER)

Debt to Equity Ratio adalah membandingkan jumlah hutang dengan

jumlah ekuitas. Rasio ini dapat dihitung dengan rumus (Kasmir, 2010)

yaitu:

DER =

b. Debt to Asset Ratio (DAR)

Debt ratio merupakan rasio utang yang digunakan untuk

mengukur perbandingan antara total utang dengan total asset

yang digunakan perusahaan (Kasmir, 2010). Rumus untuk

menghitung debt ratio yaitu:

DAR =

x 100%

4. Struktur Aset

Struktur aset adalah kekayaan atau sumber-sumber ekonomi yang

dimiliki oleh perusahaan yang diharapkan akan memberikan manfaat

dimasa yang akan datang. Cara pengukurannya adalah membandingkan

antara aset tetap dengan total aset (Wijayanti dan Janie, 2012). Struktur

aset dalam perusahaan mempunyai pengaruh terhadap sumber-sumber

pembiayaan. Menurut Bambang Riyanto (2001) kebanyakan perusahaan

industri sebagian besar modalnya tertanam dalam aset tetap akan


13

mengutamakan pemenuhan modalnya dari modalnya yang permanen yaitu

modal sendiri sedangkan hutang sifatnya hanya sebagai pelengkap.

Menurut Syamsudin (2009) struktur aset merupakan penentuan besar

alokasi dana untuk masing-masing komponen aset. Brigham dan Gapenski

(1996) menyatakan bahwa secara umum perusahaan yang memiliki

jaminan terhadap hutang akan lebih mudah mendapatkan hutang daripada

perusahaan yang tidak memiliki jaminan. Adapun perhitungan struktur

aset sebagai berikut :

SA =

x 100%

5. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan merupakan ukuran atau besarnya aset yang

dimiliki oleh perusahaan (Ferawati, 2014). Dalam penelitian ini ukuran

perusahaaan di proxy dengan nilai logaritma natural dari total aset (natural

logarithm of asset). Logaritma dari total aset dijadikan indikator dari

ukuran perusahaan, karena jika semakin besar ukuran perusahaan, maka

kecenderungan menggunakan modal asing juga semakin besar.

Menurut Abdul Halim (2007), semakin besar ukuran suatu

perusahaan, maka kecenderungan menggunakan modal asing juga akan

semakin besar. Hal ini disebabkan karena perusahaan besar membutuhkan

dana yang besar pula untuk menunjang operasionalnya dan salah satu

alternatif pemenuhannya adalah dengan modal asing apabila modal sendiri

tidak mencukupi. Sehingga ukuran perusahaan dapat diukur dengan rumus

sebagai berikut :


14

Size = Ln Total Aset

6. Dividend Payout Ratio

Dividend payout ratio adalah keputusan apakah laba yang diperoleh

perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau

akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di

masa mendatang.

Laba atau keuntungan yang diperoleh perusahaan tidak semuanya

dibagikan dalam bentuk dividen. Sebagian keuntungan dijadikan sebagai

laba ditahan (retained earning) yang nantinya dapat digunakan untuk

kepentingan pertumbuhan perusahaan.

Menurut Joni dan Lina (2010) rasio pembayaran dividen akan

menjadi acuan bagi para investor untuk menanamkan modalnya pada

sebuah perusahaan karena perusahaan yang melakukan pembayaran

dividen secara rutin diasumsikan memiliki dana internal yang mencukupi

dan hal ini akan menarik minat para investor. Jika investor menaruh

minat pada perusahaan tersebut maka harga saham perusahaan akan naik.

Jika harga pasar saham perusahaan naik maka manajer akan memilih

untuk menerbitkan saham baru untuk keputusan pendanaan maupun

investainya. Rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio) yaitu

perbandingan antara dividend per share (DPS) dengan earning per share

(EPS). Adapun rumus untuk menghitung DPR menurut Atmaja (2008),

yaitu :

DPR =

x 100%


15

Keterangan :

DPR = Dividend Payout Ratio

Dividend Per Share = Dividen Per Lembar Saham

Earning Per Share = Laba Per Lembar Saham

DPR =

x 100%

Keterangan :

Earning After Tax (EAT) = Laba bersih setelah pajak

7. Profitabilitas

Profitabilitas merupakan salah satu pengukuran bagi kinerja suatu

perusahaan. Profitabilitas suatu perusahaan menunjukan kemampuan suatu

perusahaan dalam menghasilkan laba akan dapat menarik para investor

untuk menanamkan dananya dan juga memperluas usahanya, sebaliknya

tingkat profitabilitas yang rendah akan menyebabkan para investor

menarik dananya, sedangkan bagi perusahaan itu sendiri profitabilitas

dapat digunakan sebagai evaluasi atas efektivitas pengelolaan badan

usahanya. Indikator yang digunakan untuk mengetahui tingkat

profitabilitas suatu perusahaan dalam penelitian ini adalah return on asset

(ROA), merupakan salah satu rasio profitabilitas yang dapat mengukur

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aset yang

digunakan. Secara umum rasio profitabilitas ada 4 yaitu gross profit

margin, net profit margin, return on asset (ROA), return on equity.

a. Gross Profit margin


16

Rasio gross profit margin merupakan persentase dari laba

kotor dibandingkan dengan sales. Semakin besar groos profit

margin, semakin baik keadaan operasi perusahaan, karena hal ini

menunjukan bahwa cost of goods sold relatif lebih rendah dibandingkan

dengan sales. Dengan demikian pula sebaliknya, semakin rendah

groos profit margin, semakin kurang baik operasi perusahaan

(Syamsudin,2009). Groos profit margin dapat dihitung sebagai berikut:

Gross profit margin =

b. Net Profit Margin

Net profit margin adalah rasio antara laba bersih (net profit)

yaitu penjualan sesudah dikurangi dengan seluruh expense termasuk

pajak dibandingkan dengan penjualan. Semakin tinggi net profit

margin, semakin baik operasi suatu perusahaan. Suatu net profit margin

yang dikatakan baikakan sangat tergantung dari jenis industri mana

perusahaan tersebut (Syamsudin, 2009).

c. ROI (Return On Investment)

Return on investment (ROI) atau sering juga disebut dengan

“return on total asset” adalah pengukuran kemampuan perusahaan

secara keseluruhan di dalam menghasilkan keuntungan dengan jumlah

keseluruhan aset yang tersedia di dalam perusahaan. Semakin tinggi

rasio ini, semakin baik keadaan suatu perusahaan (Syamsudin, 2009).

ROI=

ROA =


17

d. ROE (Return On Equity)

ROE merupakan suatu pengukuran dari penghasilan yang

tersedia bagi para pemilik perusahaan atas modal yang mereka

investasikan di dalam perusahaan. Secara umum semakin tinggi

return atau penghasilan yang diperoleh semakin baik kedudukan

pemilik perusahaan (Syamsudin, 2009). Return on equity dapat dihitung

sebagai berikut:

ROE=

B. Hasil Penelitian Terdahulu

Tabel 2.1

Penelitian Terdahulu

Peneliti dan

Tahun Judul Variabel Sampel

Alat

Analisis Hasil

Fith Yuniar

Ichwan dan Dini

Widyawati (2015)

Pengaruh

Ukuran

Perusahaan,

Struktur

Aktiva, dan

Profitabilitas

Terhadap

Struktur Modal

Independen :

Ukuran

Perusahaan,

Struktur

Aktiva, dan

Profitabilitas.

Dependen :

Struktur

Modal

Perusahaan

Otomotif

Analisis

Regresi

Linier

Berganda

Ukuran

Perusahaan,

Struktur Aktiva

berpengaruh

positif, sedangkan

Profitabilitas

berpengaruh

negatif terhadap

struktur modal

Tatik Agustini

dan Budiyanto

(2015)

Pengaruh

Struktur

Aktiva,

Profitabilitas

dan Ukuran

Perusahaan

Terhadap

Struktur Modal

Independen :

Struktur

Aktiva,

Profitabilitas,

danUkuran

Perusahaan.

Dependen :

Struktur

Modal

Perusahaan

Makanan

dan

Minuman

di Bursa

Efek

Indonesia

Uji

Regresi

Linier

Berganda

Struktur Aktiva

dan Ukuran

perusahaan

berpengaruh

signifikan dan

positif, sedangkan

profitabilitas

berpengaruh

signifikan dan

negatif terhadap

struktur modal

Intan Frintia

Laksana dan Dini

Pengaruh

Kepemilikian

Independen :

Kepemilikan

Perusahaan

Manufaktur

Uji

Regresi

Kepemilikan

Institusional,


18

Peneliti dan


Alat

Analisis Hasil

Widyawati (2016) Saham,

Kebijakan

Dividen,

Tangibility,

Size, dan

Profitabilitas

Terhadap

Struktur Modal

Saham,Kebija

kan

Dividen,Tangi

bility, Size,

dan

Profitabilitas

Dependen :

Struktur

Modal

di Bursa

Efek

Indonesia

Linier

Berganda

dan Uji

Asumsi

Klasik

Tangibility, dan

Ukuran

Perusahaan

berpengaruh

positif. Kebijakan

Dividen dan

Profitabilitas

berpengaruh

negatif.

Sedangkan

Kepemilikan

Manajerial tidak

berpengaruh

terhadap Struktur

Modal

Andi Kartika

(2016)

Pengaruh

Profitabilitas,

Struktur Aset,

Pertumbuhan

Penjualan dan

Ukuran

Perusahaan

terhadap

Struktur Modal

Independen

:Profitabilitas,

Struktur Aset,

Pertumbuhan

Penjualan dan

Ukuran

Perusahaan.

Dependen :

Struktur

Modal

Perusahaan

manufaktur

di Bursa

Efek

Indonesia

Uji

Regresi

Linier

Berganda

Profitabilitas

berpengaruh

negatif, Struktur

Aset dan

Pertumbuhan

Penjualan tidak

berpengaruh,

sedangkan Ukuran

Perusahaan

berpengaruh

positif dan

signifikan

terhadap Struktur

Modal

Anila Cekrezi

(2013)

Dampak dari

faktor

keputusan

struktur modal :

Studi pada

perusahaan

Albanian

Independen :

Struktur Aset,

Profitabilitas,

Likuiditas,

ukuran

perusahaan

Perusahaan

Albanian

Menggun

akan

prosedur

data panel

Struktur Asset

berpengaruh

positifterkait

dengan struktur

modal,

Likuiditasberpeng

aruh negatif terkait

dengan struktur

modal

Profitabilitas

berpengaruhnegati

f terkait dengan

struktur modal,

Ukuran

perusahaan

berpengaruh

positif terkait

dengan struktur

modal


19

Peneliti dan


Alat

Analisis Hasil

Ahmed Arif and

Bilal Aslam

(2014)

Penentu

Struktur Modal

: Analisis usia

bijaksana dari

sektor non

keuangan

Pakistan

Independen :

Struktur Aset,

Dividen

Payout ratio,

Pajak,

Likuiditas,

Non-Debt

TaxShield,

danUkuran

Perusahaan

Perusahaan

sektor non

keuangan

di Pakistan

Analisis

regresi,

random

sampling

Struktur Asset

berpengaruhpositif

terkait dengan

struktur modal

pada perusahaan,

Dividend payout

ratioberpengaruh

negatifterkait

dengan struktur

modal pada

perusahaan,Non-

Debt Tax Shield

berpengaruh

positif terkait

dengan sruktur

modal pada

perusahaan

Ida Bagus Gede

Nicko Sabo

Adiyana dan Putu

Agus Ardiana

(2014)

Pengaruh

Ukuran

Perusahaan,

Risiko Bisnis,

Pertumbuhan

Aset,

Profitabilitas,

dan Likuiditas

Terhadap

Struktur Modal

Independen :

Ukuran

Perusahaan,

Risiko Bisnis,

Pertumbuhan

Aset,

Profitabilitas,

dan Likuiditas

Dependen :

Struktur

Modal

Perusahaan

Manufaktur

di Bursa

Efek

Indonesia

Analisis

Regresi

Linier

Berganda

Ukuran

Perusahaan,

Pertumbuhan

Aset,

Profitabilitas, dan

Likuiditas

berpengaruh

positif dan

signifikan,

sedangkan Risiko

Bisnis

berpengaruh

negatif tidak

signifikan

terhadap Struktur

Modal

Selly Zuliani dan

Nur Fadjrih Asyik

(2014)

Pengaruh

Profitabilitas,

Pertumbuhan

Penjualan,

Struktur Aset,

dan Tingkat

Pertumbuhan

Terhadap

Struktur Modal

Independen :

Profitabilitas,

Pertumbuhan

Penjualan,

Struktur Aset,

dan Tingkat

Pertumbuhan

Dependen :

Struktur

Modal

Perusahaan

Tekstil dan

Garmen di

Bursa Efek

Indonesia

Uji

Asumsi

Klasik

dan

Analisis

Regresi

Berganda

Profitabilitas

berpengaruh

negatif, sedangkan

Pertumbuhan

Penjualan,

Struktur Aset, dan

Tingkat

Pertumbuhan

berpengaruh

positif terhadap

Struktur Modal

Maulia Habibah

dan Andayani

(2015)

Analisis

Pengaruh

Profitabilitas,

Independen :

Profitabilitas,

Struktur Aset,

Perusahaan

Consumer

Goods

Uji

Regresi

Berganda

Profitabilitas,

Struktur Aset, dan

Likuiditas


20

Peneliti dan


Alat

Analisis Hasil

Struktur Aset,

Likuiditas,

dan

Pertumbuhan

Penjualan

Terhadap

Struktur Modal

Likuiditas, dan

Pertumbuhan

Penjualan

Dependen :

Struktur

Modal

Industry di

Bursa Efek

Indonesia

berpengaruh

negatif, sedangkan

Pertumbuhan

Penjualan

berpengaruh

positif terhadap

struktur modal

C. Kerangka Pemikiran

Struktur modal dalam penelitian ini diproksikan dengan debt to equity

ratio (DER). DER merupakan kemampuan perusahaan dalam membayar

hutang dengan modal yang dimilikinya dan sangat berkaitan dengan

penciptaan suatu struktur modal yang dapat mempengaruhi kebijakan

pendanaan perusahaan yang tepat guna memaksimalkan nilai perusahaan.

Semakin tinggi rasio DER , maka semakin tinggi pula risiko yang akan

terjadi pada perusahaan. Hal ini dikarenakan pendanaan perusahaan dari unsur

hutang lebih besar dibandingkan dengan modal sendiri (Bambang Riyanto,

2001).

Struktur aset merupakan perbandingan antara aset tetap dan total aset

yang dapat menentukan besarnya alokasi dana untuk masing-masing

komponen aset. Struktur aset dalam perusahaan mempunyai pengaruh

terhadap sumber-sumber pembiayaan. Kebanyakan perusahaan industri

sebagian besar modalnya tertanam dalam aset tetap akan mengutamakan

pemenuhan modalnya dari modalnya yang permanen yaitu modal sendiri

sedangkan hutang sifatnya hanya sebagai pelengkap. Semakin tinggi

struktur aset, maka semakin tinggi struktur modalnya yang berarti semakin


21

besar aset tetap yang dapat dijadikan agunan hutang oleh perusahaan tersebut.

Hasil penelitian yang dilakukan Devi dan Mulyo (2013) serta Ferawati (2014)

yang menemukan bahwa struktur aset berpengaruh positif dan signifikan

terhadap struktur modal. Berdasarkan uraian diatas, disimpulkan bahwa

struktur aset berpengaruh positif terhadap struktur modal.

Ukuran perusahaan adalah salah satu faktor yang digunakan

perusahaan untuk menentukan seberapa besar kebijakan struktur modal dalam

memenuhi besar aset suatu perusahaan. Ukuran perusahaan menunjukkan

besarnya total aset yang dimiliki perusahaan. Semakin besar ukuran sebuah

perusahaan, maka semakin besar modal yang dimiliki perusahaan

tersebut, begitu pula dana yang dibutuhkan perusahaan tersebut untuk

mendanai operasionalnya. Hasil penelitian yang dilakukan Wimelda dan

Marlina (2013), Rahman dan Triani (2013) menemukan bahwa ukuran

perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Berdasarkan

uraian diatas, disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif

terhadap struktur modal.

Kebijakan dividen (Dividend Payout Ratio) merupakan pembagian

laba antara pembayaran kepada pemegang saham dan investasi kembali

perusahaan atau laba ditahan. Hasil penelitian yang dilakukan Rahman dan

Triani (2013) menunjukkan bahwa kebijakan deviden berpengaruh negatif

terhadap struktur modal. Hal ini dikarenakan semakin tinggi pembayaran

yang berasal dari hutang akan semakin tinggi pula profitabilitas modal

pemilik, sebagaimana diindikasikan dengan adanya peningkatan earning per


22

H1 (+)

H 2 (+)

H 3 (-)

H4 (-)

share (EPS) dari saham perusahaan. Berdasarkan uraian diatas, disimpulkan

bahwa dividen payout ratio berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

Profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam

memperoleh laba. Semakin tinggi tingkat profitabilitas, maka semakin rendah

tingkat penggunaan hutang dalam struktur modal perusahaan. Penelitian yang

dilakukan Wimelda dan Marlinah (2013) yang menemukan bahwa

profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Berdasarkan uraian

diatas, disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur

modal.

Dari landasan teori dan beberapa penelitian yang telah diuraikan

diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut :

Gambar 2.1 Model Penelitian

Struktur Aset

(Assets Structure)

(X1)

Ukuran Perusahaan

(Firm Size)

(X2)

Kebijakan Dividen

(Dividend Payout

Ratio)

(X3)

Profitabilitas

(Profitability)

(X4)

Struktur Modal

(Capital Structure)

(Y)


23

D. Hipotesis

Perumusan hipotesis dalam penelitian yang berdasarkan pada teori yang

digunakan pada penelitian-penelitian yang pernah dilakukan sebelumnya.

Pembahasan rumusan hipotesis sebagai berikut :

1. Pengaruh Struktur Aset Terhadap Struktur Modal

Struktur aset menggambarkan sebagian jumlah aktiva yang dapat

dijadikan jaminan (collateral value of assets). Kebanyakan perusahaan

industri yang sebagian besar modalnya tertanam dalam aset tetap akan

mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen yaitu

modal sendiri, sedangkan hutang bersifat sebagai pelengkap. Berdasarkan

pada trade-off theory, struktur aset berpengaruh positif terhadap struktur

modal. Semakin banyak aset suatu perusahaan, maka semakin banyak

collateral asset untuk bisa mendapat sumber dana eksternal berupa hutang.

Hal ini karena pihak kreditor akan meminta collateral assets sebagai

pembayaran hutang.

Hasil penelitian yang dilakukan Chen (2010), dan Wimelda dan

Marlina (2013) yang menemukan bahwa struktur aset berpengaruh positif

terhadap struktur modal. Dengan demikian hipotesis pertama yang akan

diuji adalah sebagai berikut :

H1 : Struktur Aset berpengaruh positif terhadap struktur modal.


24

2. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal

Ukuran perusahaan adalah salah satu faktor yang digunakan

perusahaan untuk menentukan berapa besar kebijakan struktur modal

dalam memenuhi besar aset suatu perusahaan (Alom, 2013).

Berdasarkan pecking order theory yang menemukan bahwa, jika

penggunaan dana internal tidak mencukupi, maka digunakan alternatif

menggunakan hutang. Semakin besar ukuran sebuah perusahaan, maka

semakin besar modal yang dimiliki perusahaan.

Adapun penelitian yang dilakukan Wimelda dan Marlina (2013),

Rahman dan Triani (2013) menemukan bahwa ukuran perusahaan

berpengaruh positif terhadap struktur modal. Penelitian ini menunjukkan

bahwa ukuran perusahaan yang besar cenderung lebih mudah

mendapatkan pinjaman dana eksternal dengan kecenderungan bahwa

perusahaan yang bertumbuh dengan pesat harus mengandalkan pinjaman

eksternal dalam memenuhi kebutuhan dana operasional perusahaan.

Dengan demikian hipotesis kedua yang akan diuji adalah sebagai berikut :

H2 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal

3. Pengaruh Dividend Payout Ratio Terhadap Struktur Modal

Hubungan dividend payout ratio dengan struktur modal, apabila

dividend payout ratio tinggi, maka jumlah laba bersih yang akan

ditahan sebagai laba ditahan akan berkurang. Sehingga sumber

pembiayaan internal perusahaan akan semakin kecil dan perusahaan akan

mencari sumber dana yang berasal dari eksternal.


25

Menurut pecking order theory, ketika manajemen perusahaan ingin

memaksimumkan nilai untuk pemegang saham saat ini, maka ada

kecenderungan jika perusahaan mempunyai prospek yang cerah,

manajemen tidak akan menerbitkan saham baru tetapi menggunakanlaba

ditahan. Sebaliknya, apabila prospek perusahaan dinilai buruk, manajemen

akan menerbitkan saham baru untuk memperkokoh dana.

Dalam penelitian Rahman dan Triani (2013) menemukan bahwa

kebijakan dividen berpengaruh negatif. Hal ini dikarenakan semakin

tinggi pembayaran yang berasal dari hutang akan semakin tinggi pula

profitabilitas modal pemilik, sebagaimana diindikasikan dengan adanya

peningkatan earning per share (EPS) dari saham perusahaan. Dengan

demikian hipotesis ketiga yang akan di uji adalah sebagai berikut :

H3 : Dividend payout ratio berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

4. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh

laba. Kusumaningtyas (2012) menemukan bahwa semakin tinggi

keuntungan yang diperoleh berarti semakin rendah kebutuhan dana

eksternal (hutang), sehingga semakin rendah struktur modalnya.

Menurut pecking order theory, perusahaan dengan tingkat

keuntungan yang besar memiliki sumber pendanaan internal yang lebih

besar dan memiliki kebutuhan untuk melakukan pembiayaan investasi

melalui pendanaan eksternal yang lebih kecil.


26

Penelitian yang dilakukan Wijaya dan Utama (2014) menemukan

bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal. Sedangkan

penelitian yang dilakukan oleh Rofiqoh (2014) bahwa profitabilitas tidak

mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal. Adapun

penelitian yang dilakukan Wimelda dan Marlinah (2013) yang menemukan

bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Dengan

demikian hipotesis ke empat yang akan diuji adalah sebagai berikut :

H4 : Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal


bab ii tinjauan pustaka a. landasan teorirepository.ump.ac.id/4399/3/yuana p. bab ii.pdf · a....

Documents