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Propuesta de Reforma Previsional y Constitución del

Sistema Integrado Previsional Argentino-SIPA-

13 de Noviembre 2008

Exposición en el Ciclo Economía y SociedadAcademia Nacional de Ciencias Económicas

Diana Mondino

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Temas a analizar

• Económicos y Fiscales• Situación actual• Perspectivas

• Financieros y Crediticios o de Uso de los Fondos• Rentabilidad de los fondos• Utilización de los fondos• Relación riesgo retorno• Control

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Aclaración

• Temas que no se analizan:– Rol del Estado– Principios de propiedad privada y libertad económica– Génesis de los sistemas de capitalización y coparticipación

• Nota:• Todos los cuadros son información pública de www.anses.gov.ar,

www.safjp.gov.ar • La información es a Dic. 2007, última fecha disponible para datos de

ANSES, y Set. 2008, para datos de SAFJP• El análisis no considera recesión ni inflación, y sólo toma en cuenta

cálculos con Jubilaciones mínimas y no los montos por efectivos aportes superiores al mínimo.

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El Sistema de Reparto administrado por ANSES

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Los Recursos de ANSES tienen múltiples fuentes, tanto de afiliados a sist. de Reparto como de Impuestos. Asimismo, recibe

las Contribuciones de afiliados al sist. de Capitalización.

Fuente Consultores Privados en base a Secretaría de Hacienda,

IVA9,9%

COPARTICIPACIÓN 15%

GANANCIASMenos 580M /año

20%

ADICIONAL

CIGARRILLOS

100%

Contribuciones Patronales de Afiliados a Sistema de Capitalización

16% salarios

100%

Naftas 21%

Gas-oilDiesel GNC

100%

Impositivo 70%

Previsional 100%

COMBUSTIBLES MONOTRIBUTO

SEGURIDAD SOCIALSEGURIDAD SOCIALAportes Personales y Contribuciones Patronales de afiliados a Sistema de Reparto

11 y 16% salarios

6

ANSES sistemáticamente tuvo déficits hasta 2006...

7

...y la participación de los recursos tributarios siempre fue importante, hasta que aumentaron considerablemente el

empleo y las tasas de Aportes y Contribuciones.

• Durante parte de este período las tasas de Aportes y Contribuciones fueron mucho menores a los niveles actuales.

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Esquema Ahorro Inversión Financiamiento (2004 - 2007). En millones de pesos. Cuadro A.1.

2004 2005 2006 2007 (*)

I RECURSOS CTES.Y DE CAPITAL 20,159.4 25,304.7 33,560.8 54,042.2

APORTES Y CONTRIBUCIONES 9,635.7 12,480.9 18,082.0 34,538.0Contribuciones a la Seg.Soc. 8,952.9 11,610.1 16,943.5 32,951.3Ex-Cajas Pciales. 682.8 870.7 1,138.5 1,586.7

TRIBUTARIOS 10,482.8 12,752.2 15,177.4 18,775.4Ganancias 4,448.6 5,603.3 6,733.5 8,488.7IVA 3,196.4 3,830.6 4,893.1 6,367.8Bienes Personales 104.2 113.3 144.3 0.0Internos Unificados 61.1 41.7 87.6Combustibles líquidos 2,047.3 2,212.4 2,354.5 2,650.9Monotributo 349.1 528.8 608.4 733.3Adicional Cigarrillos 337.2 402.7 401.8 447.0

INGRESOS NO TRIBUTARIOS 31.7 32.9 13.9 21.1

RENTAS DE LA PROPIEDAD 7.2 38.7 287.4 661.9

RECURSOS DE CAPITAL 1.9 0.0 0.0 45.7

ANSES

Los impuestos representaron en 2007 el 35% de los ingresos corrientes de ANSES …

•Datos provisionales •2007 Incluye $ 7.800 M ingresados en activos por transferencia de afiliados del sistema de capitalización. Sin ellos, hubiera habido un notable déficit. En 2008 han aumentado considerablemente los impuestos (superior a 42% interanual)

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Esquema Ahorro Inversión Financiamiento (2004 - 2007). En millones de pesos. Cuadro A.1.2004 2005 2006 2007 (*)

I RECURSOS CTES.Y DE CAPITAL 20,159.4 25,304.7 33,560.8 54,042.2

APORTES Y CONTRIBUCIONES 9,635.7 12,480.9 18,082.0 34,538.0Contribuciones a la Seg.Soc. 8,952.9 11,610.1 16,943.5 32,951.3TRIBUTARIOS 10,482.8 12,752.2 15,177.4 18,775.4Ganancias 4,448.6 5,603.3 6,733.5 8,488.7

II EROGACIONES CTES. Y DE CAPITAL 21,762.7 25,552.4 32,624.5 51,451.7

PRESTACIONES DE LA SEGURIDAD SOCIAL 18,182.8 20,618.0 26,888.4 44,701.2Jubilaciones y Pensiones 15,650.1 17,630.7 23,487.2 40,469.8

TRANSFERENCIAS CTES.Y DE CAPITAL 3,269.7 4,475.8 5,121.8 5,870.2Subsidios 615.0 373.7 511.8 145.9GASTOS DE OPERACIÓN Y DE CAPITAL 310.2 458.6 614.3 880.3Personal 188.5 264.8 368.2 505.9INTERESES 0.0 0.0 0.0 0.0

III SUPERAVIT ANTES CONTRIBUCIONES -1,603.3 -247.7 936.3 2,590.5

ANSES

... y ANSES fue superavitario en 2007 gracias a los fondos recibidos por el traspaso de afiliados desde

Capitalización.

Los costos fiscales de las jubilaciones otorgadas en 2006 y 2007 (llamadas “sin aportes”) comenzarán a impactar en 2011 cuando se agoten los 60 meses para deducir los aportes no realizados oportunamente.

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Esquema Ahorro Inversión Financiamiento (2004 - 2007). En millones de pesos. Cuadro A.1.2004 2005 2006 2007 (*)

I RECURSOS CTES.Y DE CAPITAL 20,159.4 25,304.7 33,560.8 54,042.2

APORTES Y CONTRIBUCIONES 9,635.7 12,480.9 18,082.0 34,538.0Contribuciones a la Seg.Soc. 8,952.9 11,610.1 16,943.5 32,951.3TRIBUTARIOS 10,482.8 12,752.2 15,177.4 18,775.4Ganancias 4,448.6 5,603.3 6,733.5 8,488.7

II EROGACIONES CTES. Y DE CAPITAL 21,762.7 25,552.4 32,624.5 51,451.7

PRESTACIONES DE LA SEGURIDAD SOCIAL 18,182.8 20,618.0 26,888.4 44,701.2Jubilaciones y Pensiones 15,650.1 17,630.7 23,487.2 40,469.8

TRANSFERENCIAS CTES.Y DE CAPITAL 3,269.7 4,475.8 5,121.8 5,870.2Subsidios 615.0 373.7 511.8 145.9GASTOS DE OPERACIÓN Y DE CAPITAL 310.2 458.6 614.3 880.3Personal 188.5 264.8 368.2 505.9INTERESES 0.0 0.0 0.0 0.0

III SUPERAVIT ANTES CONTRIBUCIONES -1,603.3 -247.7 936.3 2,590.5

IV CONTRIBUCIONES FIGURATIVAS 6,463.8 8,133.3 10,116.6 13,371.1

V GASTOS FIGURATIVOS 3,029.5 3,478.4 4,484.2 6,229.2 VI TOTAL DE RECURSOS 26,623.2 33,438.0 43,677.4 67,413.3

VII TOTAL DE GASTOS 24,792.2 29,030.8 37,108.7 57,680.9

VII RESULTADO FINANCIERO TOTAL 1,830.9 4,407.2 6,568.7 9,732.4

(*) Datos provisorios.

Fuente: ANSES

ANSES

Sólo hay un superávit acumulado al considerar las contribuciones “figurativas”…

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Gastos figurativos devengados por institución.

En millones de pesos. Cuadro A.3.

Período 2007

IAFCaja de Policía

Prefectura Naval

Gendarmería Nacional

Servicio Penitenciario

Ministerio de Desarrollo Social (*)

Otros Total

TOTAL 20071,151.3 908.6 119.1 172.4 176.3 3,312.4 389.1 6,229.2

(*) Incluye los montos transferidos al Ministerio de Salud de la Nación.Nota: Los valores correspondientes al año 2007 deben considerarse provisorios, debido a ajustes pendientes al cierre.Fuente: ANSES

ANSES

...que provienen de algunos entes estatales y que necesariamente se agotan con el tiempo.

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El superávit se acumula en el Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Régimen Previsional Público de Reparto*. Los fondos ya son suficientes para pagar a 1 M de Jubilados la jubilación mínima durante 2 años**

COMOSICION DEL F.G.S. AL 31/10/2008

DETALLE DE TIPO DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS MONTO PARTIC. %

DEPOSITO A PLAZO FIJO 4,328,00 19.5%

PRESTAMOS P/ INFRAESTRUCTURA 1.256.50 5.7%

OPERACIONES CON EL B.C.R.A 2,144.22 9.7%

TITULOS PUBLICOS (Nac - Prov - Munic - Letras del Tesoro) 11,623.44 52.4%

ACCIONES DE EMPRESAS 1,331.42 6.0%

FIDEICOMISOS FINANCIEROS, ON Y OTROS 566.15 2.6%

FONDOS COMUNES DE INVERSION 928.08 4.2%

TOTAL 22,177.82 100%

Cifras en millones de Pesos Fuente: ANSES* Dec. 897/2007 * Nota: Jub mínima x 13 meses x 1 Millón de jubilados: $9.500 millones

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Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones (SIJP).

Beneficios puestos al pago (Diciembre 2007). Cuadro B.6.

Casos Haber medio ($)

Régimen de Reparto 4,675,603.0 739.1

Jubilaciones 3,383,225.0 750.6

Sistema Nacional 3,245,621 721.7

Ex Cajas Provinciales 137,604 1,431.3

Pensiones 1,292,378 709.1

Sistema Nacional 1,254,535 701.2

Ex Cajas Provinciales 37,843 973.2

Componente Pública de Capitalización 314,105 630.4

Jubilación Ordinaria y por edad avanzada 215,180 770.7

Retiro Transitorio por Invalidez (RTI) 24,781 486.7

Pensión Directa (ex Integración de Capital) 63,911 234.9

Pensión Derivada 10,233 497.5

Pensiones Ex Combatientes de Malvinas 1/ 20,527 1,784.7

Pensiones no contributivas 592,192 485.1

Fuente: ANSES

ANSES

ANSES paga a jubilados del Sist. de Capitalización un monto compensatorio por los años de Aportes que esas personas

realizaron al Sistema de Reparto y por Contribuciones Patronales que continúa recibiendo. Aún así, el monto de estos pagos a Jub. equivalen a sólo 6.75% de los beneficios del Sistema de

Reparto…

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...aùn considerando el bajo monto de las jubilaciones y pensiones pagadas.

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Beneficios del Sistema Nacional y Ex Cajas Provinciales.

Por tipo de prestación y tramo de haber (Diciembre de 2007). Cuadro B.15.

Tipo de prestación y tramo de haber

Sistema Nacional Ex - Cajas Provinciales Total

Jubilaciones 3,245,621 137,604 3,383,225

0 - 600 2,554,252 17,317 2,571,569

600 - 1000 377,728 37,564 415,292

1001 - 2000 245,730 54,018 299,748

2001 - 3000 41,518 17,136 58,654

3000 y más 26,393 11,569 37,962

Pensiones 1,254,535 37,843 1,292,378

0 - 600 970,448 11,770 982,218

600 - 1000 131,870 15,079 146,949

1001 - 2000 132,086 7,754 139,840

2001 - 3000 15,057 1,879 16,936

3000 y más 5,074 1,361 6,435

Total 4,500,156 175,447 4,675,603

Fuente: ANSES

ANSES

El 76% de las jubilaciones corresponden a valores mínimos, aunque en las ex- Cajas provinciales…

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…los montos pagados son de aproximadamente el doble.

Ex Cajas Provinciales Transferidas. Jubilaciones y Pensiones.

Haberes medios de beneficios puestos al pago. En pesos. Cuadro B.22.

Período Catamarca Jujuy La Rioja MendozaRío

NegroSalta San Juan San Luis

Santiago del Estero

Tucumán Total

Dec-05 741 853 885 799 1296 791 1015 891 794 973 889

Dec-06 888 991 994 932 1502 930 1150 1107 894 1052 1019Jan-07 979 1081 1106 1025 1612 1018 1255 1191 983 1096 1106

Dec-07 1105 1255 1232 1227 2069 1233 1457 1368 1145 1459 1332

Fuente: ANSES

ANSES

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Las jubilaciones mínimas han subido 32% en 2 años...

Régimen de Reparto (Sistema Nacional y Ex-Cajas Provinciales).

Haberes medios de beneficios puestos al pago. Cuadro B.8.

Período Jubilaciones Pensiones Total

Dec-05 566.8 452.0 518.8

Dec-06 619.4 553.2 596.4

Dec-07 750.6 709.1 739.1

Fuente: ANSES

ANSES

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...similar a lo que aumentaron las jubilaciones del sist. de Capitalización, dada la rentabilidad obtenida.

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Afiliados por categoría ocupacional*. Cuadro B.1.

Período Autónomos Dependientes TotalVar. % mes

anteriorDec-05 3,527,965 9,937,313 13,465,278 0.16%

Dec-06 3,809,077 10,627,757 14,436,834 0.69%Jan-07 3,823,996 10,661,193 14,485,189 0.33%Dec-07 4,380,837 10,902,457 15,283,294 0.42%

* Categoría al momento del otorgamiento del CUIT - CUIL.Fuente: AFIP

ANSES

Los afiliados totales están mayoritariamente en relación de dependencia…

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Afiliados ANSES y por AFJP. Cuadro B.2.

Período ANSESAR

AFJPs Indecisos TOTAL

Dec-05 2.311.654 10.746.747 406.877 13.465.278

Dec-06 2.379.906 11.544.257 512.671 14.436.834 Jan-07 2.382.622 11.574.685 527.882 14.485.189 Dec-07 3.707.950 10.974.546 600.798 15.283.294

Fuente: AFIP

ANSES

...y la mayoría están afiliados a AFJPs, a pesar de lo cual la cantidad de cotizantes (aportantes regulares)…

21

…es baja. La caída en cotizantes en la crisis ´02 tardó cuatro años en recuperar el nivel anterior.

22

AFILIADOS TOTALES

-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

18.000.000

A ños

Repar to Capital izaciòn Indecisos Afi l iados T otales

La cantidad de afiliados continuó creciendo en ´06 y ´07, mostrando el traspaso de 2007 como un aumento en

afiliados a Reparto y una caída en Capitalización.

23

La proporción de cotizantes (personas que realizan sus aportes regularmente) se deteriora rápidamente en sist. de

Reparto...

24

... a pesar que en 2007 hay 55% de aumento en la cantidad de afiliados a Reparto, transferidos –junto con sus

aportes- desde Capitalización,…

Afiliados ANSES y por AFJP. Cuadro B.2.

Período ANSESAR

AFJPs Indecisos TOTAL

Dec-05 2,311,654 10,746,747 406,877 13,237,479

Dec-06 2,379,906 11,544,257 512,671 15,006,545 Jan-07 2,382,622 11,574,685 527,882 26,059,874 Dec-07 3,707,950 10,974,546 600,798 15,283,294

Fuente: AFIP

ANSES

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Régimen de Reparto. Sistema Nacional.

Beneficios puestos al pago. Casos. Cuadro B.9.

Período Jubilaciones Pensiones Total

Dec-05 1,665,924 1,259,329 2,925,253Jan-06 1,681,561 1,259,501 2,941,062

Dec-06 2,290,065 1,252,405 3,542,470Jan-07 2,507,136 1,251,842 3,758,978

Dec-07 3,245,621 1,254,535 4,500,156

Fuente: ANSES

ANSES

… traspaso que no alcanza a compensar el notable aumento de 95% en la cantidad de jubilados que se ha

producido en los dos últimos años.

Nota: Gran parte de las nuevas jubilaciones son las conocidas como “jubilaciones sin aportes previos”. El costo fiscal de esta medida es bajo durante los primeros 60 meses, en que se deducen los aportes no realizados de la jubilación pagada, pero salta exponencialmente cuando estas deducciones terminen.

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Sist. de Repar to Nacional

-

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

4.500.000

5.000.000

D

ec-

05

M

ar -

06

J un-

06

Sep-

06

D

ec-

06

M

ar -

07

J un-

07

Sep-

07

D

ec-

07

Cotizantes Repar to Afi l iados Repar to Benefi ciar ios Repar to J ubi laciones Repar to

En síntesis: en virtud de las jubilaciones otorgadas en 2006 y a pesar de haber recibido más de 1 millón de nuevos afiliados en 2007, el sistema tiene más del doble de

beneficiarios que de cotizantes.

27

La tendencia es aún más preocupante, ya que la cantidad de pensionados habrá de aumentar con el tiempo y en la

misma proporción que la cantidad de nuevos jubilados. Sin embargo, hasta 2006 el sistema de Reparto mostraba una caída en la cantidad de jubilados, convergiendo hacia el

equilibrio financiero.

28

El sistema de Reparto ya no está en equilibrio financiero y tiene problemas de solvencia.

Sin considerar los impactos demográficos, adicionalmente desde 2009 se observarán mayores necesidades de Fondos ya que:

• Desde Oct. 2008, la Ley de Movilidad Previsional establece que los beneficios (Jubilaciones y Pensiones) serán ajustados de acuerdo a una combinación de inflación y nivel de salarios.

• En 2009 se deberán obtener recursos adicionales para pagar 40.000 juicios por un monto de $2.300 millones -efecto por única vez-.

• En 2011 se comenzará a notar el impacto económico del millón de jubilaciones llamadas “sin aportes” otorgadas en 2006, que comenzarán a pagarse por el valor total (sin deducir los importes de la moratoria)

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En síntesis: El sistema de reparto requiere recursos crecientes, dado que hay y habrá más beneficiarios que

aportantes.

Para mantener equilibrio financiero del Sistema de Reparto, se requiere aumento de recursos para ANSES, mediante una combinación de:

• Aumento de empleo formal.• Aumento de tasas de impuestos sobre el trabajo.• Aumento de actividad económica.• Aumento de tasas de impuestos sobre actividad económica. • Aumento de transferencias del Estado Nacional

– En este contexto es impensable devolver parcialmente los ingresos de coparticipación federal a las provincias.

Nota: Las tasas y los límites para Aportes y Contribuciones (impuestos al trabajo) aumentaron en 2008.

30

Fondos, Afiliados, y Beneficiarios a recibir desde el Sistema de Capitalización

31

Si continuara el Sist. De Capitalización, este sistema crecerá en cantidad de beneficiarios, que cobrarán en

función de sus ahorros capitalizados.

32

6 millones de afiliados no realiza aportes regularmente (y el sistema no admite moratorias)

33

Para los jubilados de sistema de Capitalización, Anses tendría que:

• Realizar pagos por los Aportes que los afiliados al Sist. De Capitalizació hicieran por los años anteriores a 1994 y por los Aportes Patronales que aún se continúan derivando al Sistema de Reparto.

• Complementar monto ahorrado, hasta alcanzar Jubilación mínima.

– Para ANSES el pasivo futuro es bajísimo, ya que en pocos casos los aportes capitalizados serán menores a la jubilación mínima y la cuenta de capitalización continúa acumulando.

– ANSES sólo tiene obligaciones con aquellos que cumplan requisitos de años aportados y edad jubilatoria.

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Con SIPA, ANSES tendrá mayores ingresos y mayores pasivos:

– Recibe un Stock de Fondos -$90 M millones- que son los ahorros acumulados para futuras jubilaciones

– Recibirá un Flujo Anual de Fondos equiv. a $12 a $15 M millones actuales

– A cambio de ello deberá realizar pagos compensatorios a medida que se jubilen los 3.5 millones de afiliados que aportan regularmente al sistema de Capitalización.

– Deberá determinar claramente qué hacer con los 6 M de afiliados que no aportan regularmente, pero que sí han acumulado fondos en sus cuentas de capitalización. Bajo el sistema de de capitalización, estos jubilados no siempre tienen derecho a los complementos que otorga ANSES, pero sí a los fondos que ya han acumulado.

35

Con SIPA, ANSES debe aclarar la situación de 6 M de

afiliados no cotizantes.

La Ley no es clara sobre qué ocurrirá cuando sean transferidos a Reparto:

a) Si se les paga a pesar de no cumplir años de aporte se genera un gran Pasivo Contingente

• Cada millón de jubilados, cobrando sólo la Jubilación mínima, representa una necesidad de fondos de más de $10M Millones por año para ANSES

b) Si no se les paga por no cumplir años de aporte: se generará una Expropiación de lo que tuvieran en su cuenta de capitalización.

36

En síntesis: los mayores fondos que recibirá ANSES tendrán como contraprestación jubilaciones futuras…

• A medida que haya más jubilados, a menos que se incorporen tantos trabajadores como los que se jubilan, habrá menos aportes mensuales a ANSES. Esto no es un problema para un sistema de capitalización (donde cada jub. cobra por lo que aportó), pero sí para un sistema de reparto.

• Los fondos continuarán creciendo en función de su rentabilidad.

• Debe definir las contraprestaciones a quienes hacen aportes muy superiores a los requeridos para cobrar la jubilación mínima.

37

…y estos fondos pueden usarse “una sola vez”:

• Ya sea para pagar a jubilados actuales y reducir déficit de ANSES, lo que implicará:– Una reduccióm extraordinaria el crédito al resto de la

economía – Un desfinanciamiento de los beneficios que les

corresponden a los futuros jubilaos provenientes del sistema de Capitalización

• Ya sea para pagar a jubilados futuros, manteniendo los fondos invertidos (crédito al resto de la economía, incl. sector público) y recaudando más impuestos para compensar el déficit de ANSES

38

Con un sistema “cerrado puro” tampoco son suficientes los fondos…

• El sistema “cerrado puro”asume que se reparte todo lo que se recauda, sin ahorrar para futuros jubilados.

• Sólo pueden comprometerse aumentos en jubilaciones si el nivel salarial sube (y por lo tanto sube la recaudación de Aportes y Contribuciones)

• Aún utilizando la totalidad de los fondos del sist. de capitalización, en un sistema “cerrado puro”, son necesarios recursos tributarios para pagar las jub. mínimas.

• Es necesario recordar que es un error considerar un sistema estático, ya que –por motivos demográficos- con el tiempo aumenta la cantidad de jubilados y pensionados, y la cantidad de aportantes no aumenta al mismo ritmo.

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AfiliadosCapitalización 9,513,134 sep.08Reparto (incluye indecisos) 5,400,000 estimadoTotal 14,913,134

AportantesCapitalización 3,665,557 sep.08Reparto (incluye indecisos) 3,000,000 estimadoTotal 6,665,557

Ingreso Imponible Promedio $2,512 aportantes de capitalización asume que reparto es igual

BeneficiariosReparto 4675603 dic.07 Capitalizacion 449221 sep.08Total 5,124,824

Contribuciones+Aportes 21%

Prestación promedio que $686 pudiera pagarse Tasa de sustitución 27%

Este cálculo muestra lo que puede pagar reparto puro ESTATICO como sistema cerrado sin ahorrar nada.Falta considerar: - La prestación promedio es sustancialmente inferior a la promesa legal (70/82%). - No toma en cuenta la evolución de la relación entre aportantes y beneficiarios - No toma en cuenta varialbes demograficas. Es puramente estatico. - No toma en cuenta el impacto de una recesión en los ingresos. - No considera los costos de administracion del propio sistema - Asume que los 8 millones de afiliados que no aportan (6 capitl. y 2 reparto), quedan fuera del sistema

…ya que –aún utilizando los fondos de Capitalización- sin recursos tributarios no pueden pagarse las jubilaciones

mínimas actuales.

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• Temas Financieros y Crediticios o de Uso de los Fondos

• Rentabilidad de los fondos• Utilización de los Fondos• Relación riesgo retorno.• Control

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Uso de los Fondos: ANSES sólo puede disponer de menos de 10% de los fondos del Stock en el corto plazo…

Los fondos ($90 M Millones) a ser transferidos están invertidos actualmente en:

• 60% son bonos del gobierno nacional,• 10% son acciones, • 10% son Plazos Fijos, • 10% Fondos Comunes de Inversión, Fideicomisos

Financieros (préstamos al consumo) e • Inversiones en el exterior.

• En el corto plazo la solvencia fiscal sólo pudiera mejorar en aprox. U$S 3M millones

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…ya que el 60% de las inversiones de AFJP ya son en títulos de deuda pública.

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Inversiones a realizar por ANSES…

ANSES debe ser cuidadoso en las inversiones del Flujo y Stock:

• para no licuar los fondos por inflación o rentabilidad negativa

• la Ley de Movilidad (Set. 2008) exige aumentar jubilaciones en función de la evolución de salario e inflación.

– Los recursos deben ser invertidos (no gastados).– Los recursos han de generar una renta igual o superior al

aumento comprometido– Deben realizarse inversiones con alta rentabilidad (social

o privada, siempre y cuando sea “monetizable”)

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…deben considerar:

• Rentabilidad• Diversificación• Riesgo crediticio • Riesgo mercado• Tenor

El análisis profesional de las inversiones indica que: • El control de inversiones no puede ser sólo ex post.• Condiciones de transparencia deben ser totales (control

diario)

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Las Inversiones a realizar por ANSES tienen grandes efectos sobre el nivel de actividad económica…

ANSES será el principal aportante de recursos del sistema financiero y mercado de capitales. Sus decisiones de inversión afectan al:

– Sector Privado– Sector Público

en otorgamiento de créditos y establecimiento de prioridades para los distintos proyectos que compiten requiriendo financiamiento.

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En síntesis, el nuevo SIPA:

• No mejorará la solvencia fiscal, • No mejorará la solvencia de ANSES, al asumir pasivos

totales contingentes que el sist. de Capitalización no tendría,

• No permitirá devolver recursos de coparticipación a las provincias ya que seguirán siendo necesarios para mantener el sistema de Reparto,

• Convierte al ANSES en el principal otorgante de crédito de la economía, tanto al sector público como privado,

con los riesgos que ello conlleva.

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Llamada de atención:

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El SIPA no sólo generará un mayor pasivo del Estado que deberá ser asumido por las futuras generaciones sino que

deja sin considerar el principal problema socialde la Argentina actual

Hay:• 11.5 millones de pobres.• 3.9 millones de indigentes (Indec reconoce la mitad)

– Que no tienen ningún tipo de Cobertura social ni realizan aportes en ningún sistema.

– Debe analizarse dedicar parte de los recursos adicionales (aunque sean transitorios) a mejorar condiciones de empleabilidad, salubridad, educación, etc. de manera de mejorar la inserción social

49 Fuente: Sel Consultores