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  • Datos de Mercado Ticker GRE ISIN ES0105079000 Sector Energías Renovables Mercado MAB

    Precio (04/07/2019 - 18:00) 7,98 € Núm. Acciones 24.306.221 Capitalización 193.963.644,00 € Rentabilidad (2018) 254,55% Precio Objetivo 10,24 €

    Potencial 28,36%

    Proyecciones Financieras (Miles de €) ‘19E ‘20E ‘21E

    Ingresos 84.211 125.056 80.036

    % Growth 52% 48,5% -36%

    EBITDA 23.467 48.482 58.364

    Margen 28% 39% 59%

    EBIT 22.766 41.465 36.012

    Margen 27% 33% 45%

    BDI 16.727 26.017 19.851

    Margen 20% 21% 25%

    BPA 0,69 1,07 0,82

    Evolución Histórica Cotización de Grenergy

    Analistas

    Jordi Rovira Martínez jrovira@mabia.es 0034 93 238 64 44

    Joan Anglada Salarich janglada@mabia.es 0034 93 238 64 44

    Fecha de Producción: 04 de Julio 2019 - 19:10 CET Fecha de Publicación: 04 de Julio 2019 - 19:15 CET

    Grenergy Renovables es un productor independiente de energía a partir de fuentes renovables. Lo que se conoce en el sector como Independent Power Producer o denominado popularmente como IPP. El grupo se incorporó en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) el 8 de julio de 2015.

    Sus funciones comprenden las actividades de planificación, diseño, desarrollo, construcción y estructuración financiera de parques sola- res y eólicos en diferentes regiones del mundo. Sus actividades están diversificadas en España y en Latinoamérica. Actualmente en Chile, México, Colombia, Perú y Argentina.

    La compañía actualmente cuenta con un pipeline de proyectos sola- res y eólicos en construcción o pendientes de desarrollo que se con- vertirán en los futuros activos de la compañía. Depende de la compa- ñía que estos parques, una vez finalizados, se destinen a actividades de producción de energía o se vendan a terceras partes.

    A lo largo del año 2018 la comunidad inversora aplaudió la estrategia de la cotizada, que supuso la venta de la totalidad de su cartera de proyectos, y esto se demostró en el incremento de su capitalización bursátil.

    Al cierre del último ejercicio el rendimiento del valor de la compañía fue de un 254,55%, la mayor subida en el MAB durante este ejercicio. La evolución de la acción fue una compensación a la labor del grupo en la venta de parques conectados, en distintos territorios de España y de Chile.

    En 2019 Grenergy Renovables cuenta con una cartera de 2.487 me- gavatios, divididos en 67 parques. De esta capacidad potencial, unos 2.295 megavatios corresponden a la categoría de energía solar y 192 megavatios a la energía eólica, todos ellos pendientes de desarrollar en su totalidad y conectar a la red de distribución eléctrica.

    GRENERGY SE HACE MAYOR

    En el futuro más inmediato la compañía quiere convertirse en un player relevante como IPP, con una capacidad de producción de 350 megavatios en el año 2020. Esto le permitirá unos ingresos recurren- tes a su cuenta de resultados.

    El recorrido que quiere emprender la compañía a corto/medio plazo es ambicioso, pues quiere hacer realidad el reto de combinar una cartera propia de proyectos solares y eólicos. Y, a la vez, seguir con sus actividades tradicionales de construcción y venta.

    La valoración actual consolida el espectacular recorrida de la cotiza- ción de la compañía y da cuenta de como la dirección de la compañía es capaz de superar distintos hitos. Consideramos que a pesar de este revalorización, Grenergy sigue teniendo un potencial de creci- miento tan mayúsculo como son sus retos. Su cumplimiento en los próximos semestres será la máxima demostración de todo ello.

    Análisis Financiero: Grenergy Renovables (MAB:GRE)

    -

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    jul.-15 jul.-16 jul.-17 jul.-18

    Inicio Cobertura Julio 2019

  • ÍNDICE DE CONTENIDO

    ÍNDICE DE CONTENIDO ............................................................................................... 1

    PERFIL DE LA COMPAÑÍA ............................................................................................. 2

    Historia .................................................................................................................. 2

    Accionariado ........................................................................................................... 3

    Equipo Directivo y Consejo Administración ................................................................. 3

    MODELO DE NEGOCIO ................................................................................................. 6

    Producción Energética .............................................................................................. 6

    Venta de Proyectos .................................................................................................. 7

    SECTOR ENERGÍAS RENOVABLES ................................................................................. 9

    Producción de Energía ............................................................................................ 10

    Energía Solar ........................................................................................................ 11

    En detalle: Chile .................................................................................................... 13

    Competencia en el sector ....................................................................................... 14

    Empresas comparables .......................................................................................... 18

    Comparables en detalle: Solarpack .......................................................................... 19

    ANÁLISIS FINANCIERO .............................................................................................. 21

    Ingresos de Grenergy ............................................................................................ 21

    Actividades Clave de Grenergy Renovables ............................................................... 22

    Valoración de Grenergy Renovables ......................................................................... 24

    Valoración por la Suma de las Partes (Sum-Of-The-Parts) .......................................... 25

    Estimación de la cuenta de Pérdidas y Ganancias ...................................................... 33

    PRINCIPALES RIESGOS DEL MODELO DE NEGOCIO ....................................................... 35

    ANEXO 1. DETALLE BALANCE DE SITUACIÓN ............................................................... 37

    ANEXO 2. RATIOS ..................................................................................................... 38

    DISCLAIMER ............................................................................................................ 39

    SOBRE MABIA .......................................................................................................... 41

  • Análisis Grenergy Renovables – Julio 2019

    2

    PERFIL DE LA COMPAÑÍA

    Historia

    Grenergy Renovables se constituye en el año 2007 y empieza sus actividades en el siguiente

    ejercicio con la construcción de plantas fotovoltaicas para otros clientes. En esta fase inicial

    la empresa se concentró en la compra de licencias y subcontrataciones de desarrollo y

    construcción – lo que se conoce como EPC (Engineering, Procurement and Construction). A

    partir del ejercicio 2009 la compañía modificó su modelo de negocio, hacia una estrategia

    dirigida a la construcción de parques propios, con un perfil de productor independiente de

    energía (IPP).

    En esta nueva fase de promotor, constructor y productor de energía, Grenergy Renovables

    empieza con la construcción de proyectos en España. En 2011 puso en marcha dos plantas

    de dimensión reducida en Murcia y Ávila. También constituye su primera filial en Chile con el

    nombre de Grenergy Renovables Pacific. En adelante, también empezará sus operaciones en

    México y Perú, a la vez que construye nuevas plantas en Córdoba y Granada, para venderlas

    posteriormente a fondos de inversión.

    Como hito histórico, la compañía incorporó sus acciones en el Mercado Alternativo Bursátil

    (MAB). Tras ejecutar una ampliación de capital de 3,76 millones de euros, sus títulos se

    incorporaron en bolsa el 8 de julio de 2015. Este mismo ejercicio vende sus dos últimos

    parques en España, que le permite obtener una inyección dineraria de 9,82 millones de euros

    netos.

    Entre los ejercicios 2015 y 2016 la expansión de Grenergy en Latinoamérica se hace efectiva

    con la construcción y conexión a la red eléctrica de los primeros parques en Chile. Además

    de la adjudicación de proyectos eólicos en Perú y fotovoltaicos en México. En 2017 también

    finaliza sus primeras transacciones con un volumen de 130 megavatios.

    Durante estos últimos cinco años, comprendidos entre el ejercicio 2013 y el 2018, la

    compañía acumuló una cifra de negocio de más de 80 millones de euros, equivalente a un

    beneficio neto de 20 millones de euros. Para llevar a cabo sus actividades, ejecutó distintas

    rondas de ampliación de capital que sumaron 8,16 millones de euros.

    En 2018 la compañía abre una nueva filial en Buenos Aires, Argentina. Ese mismo año cierra

    un acuerdo de financiación para el proyecto eólico

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