analiza pomocu finansijskih pokazatelja
TRANSCRIPT
Analiza pomoću Analiza pomoću finansijskih finansijskih pokazateljapokazatelja
RATIO ANALYSISRATIO ANALYSIS
Finansijski pokazatelji Finansijski pokazatelji (ratio)(ratio)
Pokazatelji su odnosi između dve Pokazatelji su odnosi između dve veličine izražen u prostoj veličine izražen u prostoj matematičkoj formuli. matematičkoj formuli.
Interpretacija Interpretacija pokazateljapokazatelja
mentalni standardi samog analitičara koji mentalni standardi samog analitičara koji odražavaju njegovo iskustvo o tome šta se odražavaju njegovo iskustvo o tome šta se smatra normalnim pokazateljem, a šta ne,smatra normalnim pokazateljem, a šta ne,
poređenje sa prosekom grane u kojoj poređenje sa prosekom grane u kojoj kompanija posluje,kompanija posluje,
poređenje sa istorijskim pokazateljima iste poređenje sa istorijskim pokazateljima iste kompanije (prethodna godina),kompanije (prethodna godina),
poređenje sa pokazateljima koji su uneti u poređenje sa pokazateljima koji su uneti u planove kompanije,planove kompanije,
utvrđeni standardi (uobičajeni u utvrđeni standardi (uobičajeni u literaturi).literaturi).
Klasifikacija pokazateljaKlasifikacija pokazatelja
pokazatelji likvidnosti,pokazatelji likvidnosti, pokazatelji poslovne aktivnosti,pokazatelji poslovne aktivnosti, pokazatelji rentabilnosti pokazatelji rentabilnosti
(profitabilnosti),(profitabilnosti), pokazatelji finansijske strukture ipokazatelji finansijske strukture i pokazatelji tržišne vrednosti.pokazatelji tržišne vrednosti.
Pokazatelji likvidnostiPokazatelji likvidnosti
sposobnost kompanije da servisira sposobnost kompanije da servisira dospele obaveze plaćanja, uz dospele obaveze plaćanja, uz održavanje potrebne strkture održavanje potrebne strkture sredstava i očuvanje dobrog sredstava i očuvanje dobrog kreditnog bonitetakreditnog boniteta
Pokazatelj opšte Pokazatelj opšte likvidnostilikvidnosti
Pokazatelj opšte (tekuće) likvidnostiPokazatelj opšte (tekuće) likvidnosti = = Obrtna sredstva / Kratkoročne obavezeObrtna sredstva / Kratkoročne obaveze
Normala (standard) 2:1, opreznost u Normala (standard) 2:1, opreznost u tumačenju ove granice (zavisi od strukture tumačenju ove granice (zavisi od strukture obrtnih sredstava i koeficijenata obrta zaliha i obrtnih sredstava i koeficijenata obrta zaliha i potraživanja)potraživanja)
Posebno proučiti strukturu kratkoročnih Posebno proučiti strukturu kratkoročnih obaveza (napraviti izmene vezane za neke obaveza (napraviti izmene vezane za neke pronađene iznose potencijalnih obaveza, firm pronađene iznose potencijalnih obaveza, firm commitment)commitment)
Pokazatelj reducirane Pokazatelj reducirane likvidnostilikvidnosti
Pokazatelj reducirane likvidnostiPokazatelj reducirane likvidnosti = Likvidna sredstva (Gotovina, = Likvidna sredstva (Gotovina, potraživanja , kratkoročni potraživanja , kratkoročni plasmani) / Kratkoročne obavezeplasmani) / Kratkoročne obaveze
Standard 1:1 (Acid test)Standard 1:1 (Acid test)
Industry norms (prosek Industry norms (prosek grane, SAD, 2000.g.)grane, SAD, 2000.g.)
Vrsta delatnostiVrsta delatnosti Current ratio Current ratio (opšta likvidnost)(opšta likvidnost)
Quick ratio Quick ratio (reducirana (reducirana likvidnost)likvidnost)
Poljoprivredna Poljoprivredna proiproizvodnjazvodnja
1.311.31 0.390.39
RudarstvoRudarstvo 1.191.19 0.770.77
GrađevinarstvoGrađevinarstvo 1.441.44 0.980.98
TrgovinaTrgovina::
hardverihardveri
opšti proizvodiopšti proizvodi
automobiliautomobili
1.681.68
2.142.14
1.231.23
0.430.43
0.150.15
0.190.19
finansijske uslugefinansijske usluge 1.181.18 0.340.34
Neto obrtna sredstvaNeto obrtna sredstva
Neto obrtna sredstva (working Neto obrtna sredstva (working capital) capital) = Obrtna sredstva – = Obrtna sredstva – Kratkoročne obavezeKratkoročne obaveze
Ako su rastuća iz godine u godinu to je Ako su rastuća iz godine u godinu to je indikator jačanja likvidnosti firme indikator jačanja likvidnosti firme (opreznost u tumačenju zbog moguće (opreznost u tumačenju zbog moguće loše strukture obrtnih sredstava, proučiti loše strukture obrtnih sredstava, proučiti koeficijente obrta obrtnih sredstava)koeficijente obrta obrtnih sredstava)
Pokazatelji likvidnostiPokazatelji likvidnosti
Ozbiljno ugroženoj likvidnosti prethodi:
niska profitabilnost kompanije, ograničene mogućnosti (šanse), gubitak novih i postojećih
vlasnika, insolventnost i bankrot
Pokazatelji likvidnostiPokazatelji likvidnosti
Neto obrtni fond sigurnosna margina za kreditore likvidna rezerva da bi se odgovorilo
potencijalnim obavezama i drugim neizvesnostima
deo restriktivnih klauzula u ugovorima o kreditu
Ograničenja pokazatelja Ograničenja pokazatelja likvidnostilikvidnosti
Da li ovi pokazatelji govore o tome Da li ovi pokazatelji govore o tome koliko će firma odbaciti koliko će firma odbaciti budućih budućih novčanih tokovanovčanih tokova kojima može da kojima može da odgovori svojim obavezama ?odgovori svojim obavezama ?
Odgovor je NE.Odgovor je NE. Statički pokazatelj (samo jedna Statički pokazatelj (samo jedna
godina)godina)
Pokazatelji poslovne Pokazatelji poslovne aktivnostiaktivnosti
Preduzeće ulaže u stalna i obrtna Preduzeće ulaže u stalna i obrtna sredstva sa namerom da ih koristi sredstva sa namerom da ih koristi efikasno, što znači da sa malim efikasno, što znači da sa malim ulaganjima ostvari što veći obim ulaganjima ostvari što veći obim poslovne aktivnosti. poslovne aktivnosti.
pokazatelji aktivnosti povezuju pokazatelji aktivnosti povezuju informacije iz bilansa stanja i bilansa informacije iz bilansa stanja i bilansa uspeha.uspeha.
Koeficijent obrta Koeficijent obrta potraživanja od kupacapotraživanja od kupaca
Koeficijent obrta kupacaKoeficijent obrta kupaca = Prihodi od prodaje/ = Prihodi od prodaje/ Prosečan saldo kupacaProsečan saldo kupaca
Prosečan saldo kupacaProsečan saldo kupaca = Kupci u tekućem = Kupci u tekućem periodu + Kupci u prethodnom periodu /2periodu + Kupci u prethodnom periodu /2
Prosečan period naplate potraživanjaProsečan period naplate potraživanja = 365/ = 365/ Koeficijent obrta kupacaKoeficijent obrta kupaca
Tumačenje:Tumačenje: ako je veći koeficijent obrta i ako je prosečan period ako je veći koeficijent obrta i ako je prosečan period
naplate potraživanja kraći (mereno brojem dana) tada naplate potraživanja kraći (mereno brojem dana) tada se ovi pokazatelji smatraju poželjnimse ovi pokazatelji smatraju poželjnim
uporediti ih sa kreditnim uslovima (ako se kupcima uporediti ih sa kreditnim uslovima (ako se kupcima odobrava plaćanje u roku do 30 dana tada prosečan odobrava plaćanje u roku do 30 dana tada prosečan period naplate mora da iznosi približno 30 dana)period naplate mora da iznosi približno 30 dana)
Prosečan period naplate Prosečan period naplate potraživanja u određenim potraživanja u određenim
delatnostimadelatnostima
Industry Norms (Days sales Industry Norms (Days sales outstanding, DSO)outstanding, DSO)
Vrsta delatnostiVrsta delatnosti DSODSO
Poljoprivredna Poljoprivredna proiproizvodnjazvodnja
1919
RudarstvoRudarstvo 5252
GrađevinarstvoGrađevinarstvo 4343
TrgovinaTrgovina::
hardverihardveri
opšti proizvodiopšti proizvodi
automobiliautomobili
2222
44
99
finansijske uslugefinansijske usluge 11
Koeficijent obrta Koeficijent obrta dobavljačadobavljača
Koeficijent obrta dobavljačaKoeficijent obrta dobavljača = = Vrednost godišnjih nabavki robe i Vrednost godišnjih nabavki robe i materijala na kredit / Prosečan saldo materijala na kredit / Prosečan saldo dobavljača u toku godinedobavljača u toku godine
Prosečno vreme plaćanja obaveza Prosečno vreme plaćanja obaveza prema dobavljačima = 365/ prema dobavljačima = 365/ Koeficijent obrta dobavljačaKoeficijent obrta dobavljača
Koeficijent obrta zalihaKoeficijent obrta zaliha Koeficijent obrta zalihaKoeficijent obrta zaliha = Cena koštanja = Cena koštanja
realizovanih proizvoda / Prosečan saldo zaliharealizovanih proizvoda / Prosečan saldo zaliha Prosečno vreme trajanja jednog obrtaProsečno vreme trajanja jednog obrta = 365/ = 365/
Koeficijent obrtaKoeficijent obrta Cena koštanja realizovanih proizvoda se ne može Cena koštanja realizovanih proizvoda se ne može
pronaći u bilansu uspeha u našoj zemlji zbog pronaći u bilansu uspeha u našoj zemlji zbog obračuna rezultata primenom metode ukupnih obračuna rezultata primenom metode ukupnih troškova troškova
Trgovina:Trgovina: Koeficijent obrta robe (trgovina)Koeficijent obrta robe (trgovina) = Nabavna = Nabavna
vrednost prodate robe / Prosečan saldo zaliha vrednost prodate robe / Prosečan saldo zaliha roberobe
Prosečan saldo zaliha robeProsečan saldo zaliha robe = Saldo robe na = Saldo robe na početku godine + Saldo robe na kraju godine / 2 početku godine + Saldo robe na kraju godine / 2
Sales to InventorySales to Inventory
U razvijenim zemljama koristi se U razvijenim zemljama koristi se sledeći pokazateljsledeći pokazatelj
Sales / Average InventorySales / Average Inventory Prihodi od prodaje / Prosečne zalihePrihodi od prodaje / Prosečne zalihe
Industry averages Industry averages (koeficijent obrta zaliha)(koeficijent obrta zaliha)
Vrsta delatnostiVrsta delatnosti Sales to InventorySales to Inventory
Poljoprivredna proiPoljoprivredna proizvodnjazvodnja 2.522.52
RudarstvoRudarstvo nema podatakanema podataka
GrađevinarstvoGrađevinarstvo 4.744.74
TrgovinaTrgovina::
hardverihardveri
opšti proizvodiopšti proizvodi
automobiliautomobili
4.204.20
3.813.81
4.754.75
finansijske uslugefinansijske usluge 00
Koeficijent obrta obrtnih Koeficijent obrta obrtnih sredstavasredstava
Koeficijent obrta ukupnih obrtnih Koeficijent obrta ukupnih obrtnih (tekućih) sredstava(tekućih) sredstava = Ukupni poslovni = Ukupni poslovni rashodi iz bilansa uspeha / Prosečna rashodi iz bilansa uspeha / Prosečna obrtna sredstvaobrtna sredstva
Prosečna obrtna sredstvaProsečna obrtna sredstva = Obrtna = Obrtna sredstva na početku + Obrtna sredstva sredstva na početku + Obrtna sredstva na kraju godine / 2na kraju godine / 2
Koeficijent obrta stalnih sredstavaKoeficijent obrta stalnih sredstava = = Neto prihodi od prodaje / Prosečna Neto prihodi od prodaje / Prosečna stalna sredstvastalna sredstva..
Koeficijent obrta poslovne Koeficijent obrta poslovne aktive (sredstava)aktive (sredstava)
Koeficijent obrta ukupnih Koeficijent obrta ukupnih poslovnih sredstavaposlovnih sredstava = Neto = Neto prihodi od prodaje / Ukupna prihodi od prodaje / Ukupna poslovna sredstva (sadašnja poslovna sredstva (sadašnja vrednost)vrednost)
Pokazatelji finansijske Pokazatelji finansijske strukturestrukture
Cilj ovih pokazatelja je da se utvrdi Cilj ovih pokazatelja je da se utvrdi solventnost kompanijesolventnost kompanije
SolventnostSolventnost je sposobnost plaćanja je sposobnost plaćanja obaveza na dugi rokobaveza na dugi rok
Odnos sopstvenog i pozajmljenog Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala naziva se kapitala naziva se finansijskom finansijskom strukturomstrukturom
Finansijska struktura mora da odgovara Finansijska struktura mora da odgovara strukturi aktive , što je u skladu sa strukturi aktive , što je u skladu sa zlatnim bilansnim pravilom u širem i zlatnim bilansnim pravilom u širem i užem smisluužem smislu
Odnos pozajmljenih prema Odnos pozajmljenih prema ukupnim izvorima ukupnim izvorima
finansiranjafinansiranja Odnos pozajmljenih prema ukupnim Odnos pozajmljenih prema ukupnim
izvorima finansiranjaizvorima finansiranja = Pozajmljeni izvori = Pozajmljeni izvori (dugoročne i kratkoročne obaveze) / Ukupna (dugoročne i kratkoročne obaveze) / Ukupna pasivapasiva
govori o učešću pozajmljenih izvora govori o učešću pozajmljenih izvora (dugoročnih i kratkoročnih) u strukturi pasive, (dugoročnih i kratkoročnih) u strukturi pasive, što je veće ovo učešće firma je zadužena, što što je veće ovo učešće firma je zadužena, što znači da će imati veće iznose na ime znači da će imati veće iznose na ime finansijskih rashoda na ime kamate i obaveze finansijskih rashoda na ime kamate i obaveze po osnovu vraćanja glavnice kreditapo osnovu vraćanja glavnice kredita
Odnos obaveza i sopstvenog Odnos obaveza i sopstvenog kapitalakapitala
Odnos obaveza i sopstvenog Odnos obaveza i sopstvenog kapitala (debt/equity ratio)kapitala (debt/equity ratio) = = Dugoročne obaveze / Sopstveni Dugoročne obaveze / Sopstveni kapitalkapital
Popularan pokazatelj za analitičarePopularan pokazatelj za analitičare Pokazatelj rizika finansiranja firme Pokazatelj rizika finansiranja firme
(rizik je veći ako je veće učešće (rizik je veći ako je veće učešće pozajmljenih izvora u strukturi)pozajmljenih izvora u strukturi)
Debt to equity ratioDebt to equity ratioDelatnosti Debt to
equity
Poljoprivreda 1.33
Rudarstvo 0.48
Građevinarstvo 1.31
Hardware 1.30
General merchandise 0.59
Automobiles
Financial services
2.61
0.72
Pokazatelj pokrića Pokazatelj pokrića kamatekamate
Koeficijent pokrića kamateKoeficijent pokrića kamate = = Poslovni dobitak / Troškovi kamate Poslovni dobitak / Troškovi kamate na kreditena kredite
Ne postoji standard, ovaj pokazatelj Ne postoji standard, ovaj pokazatelj daje informaciju o tome koliko firma daje informaciju o tome koliko firma ima mogućnosti da iz ostvarenog ima mogućnosti da iz ostvarenog poslovnog dobitka pokrije kamata poslovnog dobitka pokrije kamata (kamate su fiksni finansijski rashodi)(kamate su fiksni finansijski rashodi)
Pokazatelji Pokazatelji profitabilnostiprofitabilnosti
Prihodi i rashodi, tako i rezultat su Prihodi i rashodi, tako i rezultat su posledica promena u aktivi i pasiviposledica promena u aktivi i pasivi prihodi povećavaju aktivu i smanjuju prihodi povećavaju aktivu i smanjuju
pasivu, dok rashodi povećavaju pasivu i pasivu, dok rashodi povećavaju pasivu i smanjuju aktivusmanjuju aktivu
prihodi i rashodi , dakle rezultat, se prihodi i rashodi , dakle rezultat, se mora staviti u odnos sa sredstvima koja mora staviti u odnos sa sredstvima koja su pomogla njegovom stvaranjusu pomogla njegovom stvaranju
Stopa prinosa (uopšteno)Stopa prinosa (uopšteno)
Stopa prinosa se , uopšteno, definiše Stopa prinosa se , uopšteno, definiše kao odnos rezultata i uloženog kao odnos rezultata i uloženog kapitalakapitala
REZULTAT / ULOŽENI REZULTAT / ULOŽENI KAPITALKAPITAL
INCOME / INVESTMENTINCOME / INVESTMENT
STOPA PRINOSASTOPA PRINOSA
Uopšteno govoreći, stopa prinosa meri Uopšteno govoreći, stopa prinosa meri prinos (rezultat) koji je firma ostvarila prinos (rezultat) koji je firma ostvarila anagažovanim kapitalom ili sredstvimaanagažovanim kapitalom ili sredstvima
Rezultat se može iskazati na različite Rezultat se može iskazati na različite načine, ali se najčešće koristi načine, ali se najčešće koristi NETO NETO DOBITAKDOBITAK
Angažovani kapital može se iskazati na Angažovani kapital može se iskazati na različite načinerazličite načine (ukupna poslovna (ukupna poslovna sredstva (ukupna aktiva), sopstveni sredstva (ukupna aktiva), sopstveni kapital i slično)kapital i slično)
Stopa prinosa na poslovna Stopa prinosa na poslovna sredstva , ROAsredstva , ROA
Stopa prinosa na poslovna Stopa prinosa na poslovna sredstva (Return on assets, ROA) sredstva (Return on assets, ROA) = Neto dobitak / Prosečna poslovna = Neto dobitak / Prosečna poslovna aktivaaktiva
Prosečna poslovna aktivaProsečna poslovna aktiva = = Poslovna sredstva na početku + Poslovna sredstva na početku + Poslovna sredstva na kraju godine /2Poslovna sredstva na kraju godine /2
Stopa prinosa na poslovna sredstva Stopa prinosa na poslovna sredstva = Stopa neto dobitka x Koeficijent = Stopa neto dobitka x Koeficijent obrta poslovnih sredstavaobrta poslovnih sredstava
Stopa prinosa na poslovna Stopa prinosa na poslovna sredstva , ROAsredstva , ROA
STOPA PRINOSA NA POSLOVNA SREDSTVA =
KOEFICIJENT OBRTA POSLOVNIH SREDSTAVA =
Prihodi od prodaje / Prosečna poslovna sredstva
XSTOPA NETO DOBITKA =
Neto dobitak / Prihodi od prodaje
Stopa prinosa na poslovna Stopa prinosa na poslovna sredstvasredstva
Ova mera iskazujeOva mera iskazuje::PRIKAZUJE POSLOVNU EFIKASNOSTPRIKAZUJE POSLOVNU EFIKASNOST
ODNOSI SE NA KOMPANIJU U CELINI ODNOSI SE NA KOMPANIJU U CELINI (UKUPNA AKTIVA JE U IMENIOCU)(UKUPNA AKTIVA JE U IMENIOCU)
Meri:Meri: efikasnost menadžmenta, efikasnost menadžmenta, profitabilnost i profitabilnost i adekvatna je mera planiranja i kontrole adekvatna je mera planiranja i kontrole
poslovnih aktivnostiposlovnih aktivnosti
Stopa prinosa na sopstveni Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE (return on kapital, ROE (return on
equity)equity) Meri profitabilnost ostvarenu Meri profitabilnost ostvarenu
angažovanjem kapitala vlasnika angažovanjem kapitala vlasnika (isključeni su svi dugovi ili obaveze)(isključeni su svi dugovi ili obaveze)
Stopa prinosa na sopstveni Stopa prinosa na sopstveni kapital (Return on equity, ROE) kapital (Return on equity, ROE) = Neto dobitak / Prosečni sopstveni = Neto dobitak / Prosečni sopstveni kapital (akcijski kapital)kapital (akcijski kapital)
Stopa prinosa na sopstveni kapital Stopa prinosa na sopstveni kapital proizvod je dve veličine:proizvod je dve veličine: stope neto dobitka istope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih sredstavakoeficijenta obrta sopstvenih sredstava
Stopa prinosa na sopstveni Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE (return on kapital, ROE (return on
equity)equity)
Stopa prinosa na sopstveni kapital =
STOPA NETO DOBITKA=
Neto dobitak / Prihodi od prodaje
KOEFICIJENT OBRTA SOPSTVENIH SREDSTAVA =
Prihodi od prodaje / Prosečno angažovana sopstvena sredstva ili sopstveni kapital
X
Stopa prinosa na sopstveni Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROEkapital, ROE
Kompanija Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE %
Exxon Mobile 16
Nike 20.4
Hewlett Packard 20.6
Tiffany 14.8
Du Pont Sistem analizeDu Pont Sistem analize
skup pokazatelja koji su međusobno skup pokazatelja koji su međusobno zavisnizavisni
ROE = Stopa neto dobitka x Koeficijent ROE = Stopa neto dobitka x Koeficijent obrta ukupne aktive x Finansijski leveridžobrta ukupne aktive x Finansijski leveridž
STOPA PRINOSA NA SOPSTVENI KAPITAL =
STOPA NETO DOBITKA =
Neto dobitak / Prihodi od prodaje
KOEFICIJENT OBRTA POSLOVNE AKTIVE =
Prihodi od prodaje / Prosečna poslovna sredstva
x x
FINANSIJSKI LEVERIDŽ =
Ukupna aktiva / Sopstveni kapital
PrimerPrimerKompanija Stopa
prinosa na sopstveni kapital, ROE
Stopa dobitka, profit margin
Koeficijent obrta ukupne aktive (ROA)
Finansijski leveridž
Exxon Mobile
16 5.3 1.33 2.26
Nike 20.4 8.4 1.51 2.60
Hewlett Packard
20.6 7.7 1.29 2.06
Tiffany 14.8 4.9 1.23 2.48
Odnosi stope neto dobitka i Odnosi stope neto dobitka i koeficijenata obrta u različitim koeficijenata obrta u različitim
delatnostimadelatnostima
ANALIZA ROEANALIZA ROE
Stopa neto dobitka prikazuje učešće Stopa neto dobitka prikazuje učešće neto dobitka u prihodima od prodajeneto dobitka u prihodima od prodaje
Ova stopa se može povećavati ako se Ova stopa se može povećavati ako se povećavaju prodajne cene na istom povećavaju prodajne cene na istom nivou troškova (cene koštanja ili nivou troškova (cene koštanja ili nabavne vrednosti)nabavne vrednosti)
Pad u vrednosti ovog pokazatelja Pad u vrednosti ovog pokazatelja govori o konkurentskim slabostima govori o konkurentskim slabostima kompanije ili da su proizvodi ili usluge kompanije ili da su proizvodi ili usluge ove kompanije manje konkurentniove kompanije manje konkurentni
Analiza ROEAnaliza ROE
Koeficijent obrta poslovne aktive, Koeficijent obrta poslovne aktive, ROA, prikazuje efikasnost kompanije ROA, prikazuje efikasnost kompanije i njezinog menadžmenta u korišćenju i njezinog menadžmenta u korišćenju sredstava, ova efikasnost se meri sredstava, ova efikasnost se meri ostvarenim prihodima od prodaje na ostvarenim prihodima od prodaje na svaki dinar angažovanih poslovnih svaki dinar angažovanih poslovnih sredstava (stalnih i obrtnih)sredstava (stalnih i obrtnih)
Analiza ROEAnaliza ROE Finansijski leveridž kao odnos ukupne poslovne Finansijski leveridž kao odnos ukupne poslovne
aktive i sopstvenog kapitala govori o riziku aktive i sopstvenog kapitala govori o riziku finansiranja ove kompanijefinansiranja ove kompanije
veći finansijski leveridž znači da je veći deo aktive veći finansijski leveridž znači da je veći deo aktive kompanije finansiran iz obaveza (kratkoročnih i kompanije finansiran iz obaveza (kratkoročnih i dugoročnih)dugoročnih)
DEJSTVO LEVERIDŽA JE SADRŽANO U SLEDEĆEM:DEJSTVO LEVERIDŽA JE SADRŽANO U SLEDEĆEM: Ako poverioci zarađuju na ime kamate manje od ROA Ako poverioci zarađuju na ime kamate manje od ROA
(prinosa na sopstvena sredstva) tada benefite izvlače (prinosa na sopstvena sredstva) tada benefite izvlače vlasnici, vlasnici,
U suprotnom, ako poverioci na ime kamate primaju više od U suprotnom, ako poverioci na ime kamate primaju više od ROA (prinosa na poslovnu aktivu) tada vlasnici gubeROA (prinosa na poslovnu aktivu) tada vlasnici gube
Što je veća razlika između prinosa na poslovnu aktivu i Što je veća razlika između prinosa na poslovnu aktivu i prinosa poverioca (kamatne stope) to govori o tome koliko je prinosa poverioca (kamatne stope) to govori o tome koliko je firma uspešna ili neuspešnafirma uspešna ili neuspešna
Dejstvo leveridžaDejstvo leveridža
Return on investment in
assets>
Fixed rate of return on borrowed
funds
Positive financial leverage
=
Return on investment in
assets<
Fixed rate of return on borrowed
funds
Negative financial leverage
=
DellDell
Return on Equity Return on Equity (ROE)(ROE), 2000.g., 2000.g.
DellDell
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
RO
E
Dell 28.13% 64.27% 73.01% 62.90% 31.39%
Industry 22.30% 30.60% 25.50% 18.00%
Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00
Pokazatelji tržišne Pokazatelji tržišne vrednosti kompanijevrednosti kompanije
pomažu investitorima u odlučivanju pomažu investitorima u odlučivanju da li uložiti ili ne u određenu da li uložiti ili ne u određenu kompanijukompaniju
Dobitak po akciji, EPS; Dobitak po akciji, EPS; earnings per shareearnings per share
Neto dobitak po akcijiNeto dobitak po akciji = Neto = Neto dobitak/ broj emitovanih običnih dobitak/ broj emitovanih običnih akcijaakcija
pokazuje koliko neto dobitka firma pokazuje koliko neto dobitka firma ostvaruje na jednu običnu akcijuostvaruje na jednu običnu akciju
Odnos tržišne cene po akciji Odnos tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji, P/E i neto dobitka po akciji, P/E ratio, price earnings ratioratio, price earnings ratio
Odnos tržišne cene i neto dobitka po akcijiOdnos tržišne cene i neto dobitka po akciji = Tržišna cena / = Tržišna cena / Neto dobitak po akcijiNeto dobitak po akciji
Ovo je važan indikator za buduće ulagače kapitala i ako je on veći Ovo je važan indikator za buduće ulagače kapitala i ako je on veći to znači da akcionari imaju velika očekivanja od ovog preduzeća. to znači da akcionari imaju velika očekivanja od ovog preduzeća.
Veći P/E ukazuje na budući rast neto dobitka, što znači da ulagači Veći P/E ukazuje na budući rast neto dobitka, što znači da ulagači imaju poverenje u preduzeće, znači da investitori očekuju imaju poverenje u preduzeće, znači da investitori očekuju značajan rast dobitka ove kompanije u budućim periodimaznačajan rast dobitka ove kompanije u budućim periodima
uvek treba porediti u okviru grane u kojoj kompanija poslujeuvek treba porediti u okviru grane u kojoj kompanija posluje Diskutabilan kvalitet ovog pokazatelja (P/E; earnings ili neto Diskutabilan kvalitet ovog pokazatelja (P/E; earnings ili neto
dobitak je proizvod računovodstvenih standarda i podložan je dobitak je proizvod računovodstvenih standarda i podložan je manipulaciji)manipulaciji)
Ako je P/E =4 to znači da su investitori za 1 $ dobitka koji Ako je P/E =4 to znači da su investitori za 1 $ dobitka koji kompanija ostvari spremni da plate 20$ kompanija ostvari spremni da plate 20$
Tržišna vrednost akcija se može dobiti ako se poznaje vrednost Tržišna vrednost akcija se može dobiti ako se poznaje vrednost ovog pokazatelja i dobitka po akciji. Ako je dobitak po akciji 50 ovog pokazatelja i dobitka po akciji. Ako je dobitak po akciji 50 novčanih jedinica, a P/E 4, tada se očekivana tržišna cena akcija novčanih jedinica, a P/E 4, tada se očekivana tržišna cena akcija te kompanije u budućnosti kreće oko 50 x 4 = 200 n.j.te kompanije u budućnosti kreće oko 50 x 4 = 200 n.j.
Pokazatelj plaćanja Pokazatelj plaćanja dividendi, dividend payout dividendi, dividend payout
ratioratio Pokazatelj plaćanja dividendePokazatelj plaćanja dividende = Isplaćena = Isplaćena
dividenda po akciji / Neto dobitak po akcijidividenda po akciji / Neto dobitak po akciji..
pokazuje koliku dividendu po jednoj akciji pokazuje koliku dividendu po jednoj akciji dobijaju vlasnici na osnovu neto dobitka po dobijaju vlasnici na osnovu neto dobitka po akcijiakciji
Mycrosoft = dividend payout ratio = 0 Mycrosoft = dividend payout ratio = 0 Da li je ova kompanija uspešna mereno prema Da li je ova kompanija uspešna mereno prema
reakcijama investitora na akcije ove kompanije? reakcijama investitora na akcije ove kompanije? Zašto?Zašto?
Dividendna stopa , Dividendna stopa , dividend yielddividend yield
Dividenda stopaDividenda stopa = Dividenda po = Dividenda po akciji / Tržišna cena po akcijiakciji / Tržišna cena po akciji,,
pokazuje prinos od dividende koju pokazuje prinos od dividende koju ostvaruje akcionar po jednoj akcijiostvaruje akcionar po jednoj akciji
Book value per share, Book value per share, knjigovodstvena vrednost knjigovodstvena vrednost
po akcijipo akciji Knjigovodstvena vrednost po akcijiKnjigovodstvena vrednost po akciji = Sopstveni = Sopstveni
kapital / broj emitovani običnih akcijakapital / broj emitovani običnih akcija
Ako bi došlo do likvidacije preduzeća, kada se podmire svi Ako bi došlo do likvidacije preduzeća, kada se podmire svi poverioci, običnim akcionarima bi ostale akcije u vrednosti poverioci, običnim akcionarima bi ostale akcije u vrednosti ovog pokazatelja. ovog pokazatelja.
Ovaj pokazatelj se koristi kod određivanja likvidacione Ovaj pokazatelj se koristi kod određivanja likvidacione vrednosti firme, koja predstavlja stvarni iznos koji će vrednosti firme, koja predstavlja stvarni iznos koji će primiti obični akcionari firme ako dođe do njezine primiti obični akcionari firme ako dođe do njezine likvidacije. likvidacije.
Ako se zanemare troškovi postupka stečaja ovo bi mogla Ako se zanemare troškovi postupka stečaja ovo bi mogla da bude da bude minimalna vrednostminimalna vrednost po akciji. po akciji.
Koristi se u investicionoj analiza za pronalaženje Koristi se u investicionoj analiza za pronalaženje podcenjenih akcija( ako je veoma niska to može biti podcenjenih akcija( ako je veoma niska to može biti indikator podcenjene akcije, i te kompanije su targeti za indikator podcenjene akcije, i te kompanije su targeti za preuzimanje) preuzimanje)
Odnos tržišne cene i Odnos tržišne cene i knjigovodstvene vrednosti, Price to knjigovodstvene vrednosti, Price to
book ratiobook ratio P/B je veoma značajan pokazatelj, P/B je veoma značajan pokazatelj,
veći P/B u našoj zemlji govori o veći P/B u našoj zemlji govori o potencijalno atraktivnoj kompaniji za potencijalno atraktivnoj kompaniji za kupovinu, pogotovo kada se očekuje kupovinu, pogotovo kada se očekuje da će ove akcije biti kupljene, tj. da će ove akcije biti kupljene, tj. prodaja većinskog paketa se očekujeprodaja većinskog paketa se očekuje
Tržišna vrednost firme, Tržišna vrednost firme, market capitalizationmarket capitalization
Tržišna vrednost firme (tržišna Tržišna vrednost firme (tržišna kapitalizacija) kapitalizacija) = Broj emitovanih = Broj emitovanih akcija u prometu x Tržišna cena po akcija u prometu x Tržišna cena po akcijiakciji..
Tržišna vrednost po akciji (market Tržišna vrednost po akciji (market value per share) = Tržišna value per share) = Tržišna kapitalizacija / Broj akcija = tržišna kapitalizacija / Broj akcija = tržišna (kotacijska) cena akcija(kotacijska) cena akcija
Odnos knjigovodstvene Odnos knjigovodstvene vrednosti firme i tržišne vrednosti firme i tržišne
kapitalizacije firmekapitalizacije firmeKompanija Knjigovodstvena
vrednost (ukupna)Tržišna vrednost
(ukupna)
Wal Mart Stores
14,756 46,761
Analog Devices 656 2,848
Coca Cola 5,392 92,983
Pokazatelji novčanih Pokazatelji novčanih tokovatokova
odnose se na informacije iz izveštaja odnose se na informacije iz izveštaja o novčanim tokovima i bilansa stanja o novčanim tokovima i bilansa stanja i bilansa uspehai bilansa uspeha
dopuna pokazateljima likvidnostidopuna pokazateljima likvidnosti Cash is a KingCash is a King
Odnos neto novčanog toka i Odnos neto novčanog toka i neto dobitkaneto dobitka
Odnos neto novčanog toka i neto Odnos neto novčanog toka i neto dobitka = dobitka = Neto novčani tok iz poslovne Neto novčani tok iz poslovne aktivnosti / Neto dobitakaktivnosti / Neto dobitak
Ovaj koeficijent pokazuje koliko je preduzeće sposobno da Ovaj koeficijent pokazuje koliko je preduzeće sposobno da generiše neto novčanih tokova iz poslovne aktivnosti na svaki generiše neto novčanih tokova iz poslovne aktivnosti na svaki dinar neto dobitka ostvarenog u tekućem obračunskom dinar neto dobitka ostvarenog u tekućem obračunskom periodu. Ako je ovaj odnos viši u odnosu na prosek grane ili u periodu. Ako je ovaj odnos viši u odnosu na prosek grane ili u odnosu na prethodne poslovne godine, to znači da je odnosu na prethodne poslovne godine, to znači da je preduzeće sposobno da "izvlači" gotovinu iz poslovne preduzeće sposobno da "izvlači" gotovinu iz poslovne delatnosti.delatnosti.
Neto novčani tok je razlika između primanja i izdavanja Neto novčani tok je razlika između primanja i izdavanja gotovine. Neto novčani tok može se javiti kao neto priliv ili gotovine. Neto novčani tok može se javiti kao neto priliv ili neto odliv gotovine u obračunskom periodu.neto odliv gotovine u obračunskom periodu.
Učešće neto novčanog toka Učešće neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti u iz poslovne aktivnosti u prihodima od prodajeprihodima od prodaje
Učešće neto novčanog toka u prihodima od Učešće neto novčanog toka u prihodima od prodaje = prodaje = Neto novčani tok iz poslovne Neto novčani tok iz poslovne aktivnosti / Neto prihodi od prodajeaktivnosti / Neto prihodi od prodaje
koeficijent pokazuje koliko je preduzeće ostvarilo koeficijent pokazuje koliko je preduzeće ostvarilo neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti na svaki neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti na svaki dinar neto prihoda od prodaje,dinar neto prihoda od prodaje,
koeficijent je merilo sposobnosti aktivnosti prodaje koeficijent je merilo sposobnosti aktivnosti prodaje da generiše novčane tokove. da generiše novčane tokove.
To dalje znači, da veći koeficijent znači veću To dalje znači, da veći koeficijent znači veću sposobnost prodaje u generisanju priliva gotovine sposobnost prodaje u generisanju priliva gotovine iz poslovne aktivnosti.iz poslovne aktivnosti.
Odnos neto novčanog toka i Odnos neto novčanog toka i ukupnih sredstava preduzećaukupnih sredstava preduzeća
Odnos neto novčanog toka i ukupnih Odnos neto novčanog toka i ukupnih sredstava preduzeća = sredstava preduzeća = Neto novčani Neto novčani tok iz poslovne aktivnosti / Prosečna tok iz poslovne aktivnosti / Prosečna ukupna sredstva preduzećaukupna sredstva preduzeća
Ovaj pokazatelj govori o tome koliko Ovaj pokazatelj govori o tome koliko neto novčanih tokova firma ostvaruje na neto novčanih tokova firma ostvaruje na svaki dinar prosečno angažovanih svaki dinar prosečno angažovanih sredstavasredstava
sposobnost imovine da generiše gotovinusposobnost imovine da generiše gotovinu
Slobodan novčani tok, free Slobodan novčani tok, free cash flowcash flow
Slobodan novčani tok (free cash flow Slobodan novčani tok (free cash flow to equityholders) = to equityholders) = Neto novčani tok iz Neto novčani tok iz poslovne aktivnosti – Dividende – Neto poslovne aktivnosti – Dividende – Neto Ulaganja u dugoročna (stalna) sredstvaUlaganja u dugoročna (stalna) sredstva Neto ulaganja u dugoročna (stalna) Neto ulaganja u dugoročna (stalna)
sredstvasredstva = Prilivi od prodaje stalnih = Prilivi od prodaje stalnih sredstava – Odlivi po osnovu nabavke stalnih sredstava – Odlivi po osnovu nabavke stalnih sredstava, sredstava,
Neto ulaganja u dugoročna sredstva - ovaj Neto ulaganja u dugoročna sredstva - ovaj cash flow služi da se održi poslovni kapacitet cash flow služi da se održi poslovni kapacitet firme (to su troškovi nužni da se održi firme (to su troškovi nužni da se održi kontinuitet rasta firme)kontinuitet rasta firme)
Free cash flowFree cash flow
Slobodan novčani tok (free cash flow) je Slobodan novčani tok (free cash flow) je značajno merilo uspešnosti preduzeća značajno merilo uspešnosti preduzeća kojeg investitori (akcionari) veoma rado kojeg investitori (akcionari) veoma rado koriste u analizi atraktivnosti akcija koriste u analizi atraktivnosti akcija preduzeća na finansijskim tržištima. preduzeća na finansijskim tržištima.
Ovaj novčani tok se definiše kao merilo Ovaj novčani tok se definiše kao merilo ostatka gotovine iz poslovnih aktivnosti ostatka gotovine iz poslovnih aktivnosti kada se isplate dividende i kada se izvrše kada se isplate dividende i kada se izvrše ulaganja u rast preduzeća koji potencijalno ulaganja u rast preduzeća koji potencijalno stoji na raspolaganju akcionarima firmestoji na raspolaganju akcionarima firme
Altman Z-score Model za Altman Z-score Model za analizu bankrotstvaanalizu bankrotstva
Z = 0.717 X1+ 0.847 X2 + 3.107 X3+ 0.420 Z = 0.717 X1+ 0.847 X2 + 3.107 X3+ 0.420 X4 + 0.998 X5X4 + 0.998 X5
GDE JE X1 = NETO OBRTNA SREDSTVA / GDE JE X1 = NETO OBRTNA SREDSTVA / UKUPNA AKTIVAUKUPNA AKTIVA
X2= ZADRŽANI DOBITAK / UKUPNA AKTIVAX2= ZADRŽANI DOBITAK / UKUPNA AKTIVA X3= DOBITAK PRE KAMATE I POREZA X3= DOBITAK PRE KAMATE I POREZA
(EBIT) / UKUPNA AKTIVA(EBIT) / UKUPNA AKTIVA X4= SOPSTVENI KAPITAL / UKUPNE X4= SOPSTVENI KAPITAL / UKUPNE
OBAVEZEOBAVEZE X5= PRIHODI OD PRODAJE / UKUPNA AKTIVAX5= PRIHODI OD PRODAJE / UKUPNA AKTIVA
Tumačenje Z-scoreTumačenje Z-score
ako je Z<1.20 verovatnoća ako je Z<1.20 verovatnoća bankrota je velika (crna zona), bankrota je velika (crna zona),
Z>2.90 niska verovatnoća bankrota Z>2.90 niska verovatnoća bankrota (bela zona), (bela zona),
1.20<Z<2.90 siva zona (šanse za 1.20<Z<2.90 siva zona (šanse za bankrot su 50%).bankrot su 50%).