ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI

PENJUALAN SUKUK RITEL 005 PADA

PASAR MODAL SYARIAH

SKRIPSI

Diajukan sebagai Salah Satu Syarat

untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Islam (SE.I)

pada Jurusan Muamalah Hukum Ekonomi Syari’ah

Fakultas Syariah dan Ekonomi Islam

IAIN Syekh Nurjati Cirebon

Disusun Oleh :

SURATNA

NIM : 14112210146

KEMENTERIAN AGAMA REPUBLIK INDONESIA

INSTITUT AGAMA ISLAM NEGERI (IAIN)

SYEKH NURJATI CIREBON

2015 M / 1436 H

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI

PENJUALAN SUKUK RITEL 005 PADA

PASAR MODAL SYARIAH

SKRIPSI

Diajukan sebagai Salah Satu Syarat

untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Islam (SE.I)

pada Jurusan Muamalah Hukum Ekonomi Syari’ah

Fakultas Syariah dan Ekonomi Islam

IAIN Syekh Nurjati Cirebon

Disusun Oleh :

SURATNA

NIM : 14112210146

KEMENTERIAN AGAMA REPUBLIK INDONESIA

INSTITUT AGAMA ISLAM NEGERI (IAIN)

SYEKH NURJATI CIREBON

2015 M / 1436 H

i

ABSTRAK

SURATNA. 14112210146. ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG

MEMPENGARUHI PENJUALAN SUKUK RITEL 005 PADA PASAR MODAL

SYARIAH

Berawal dari pemerintah Indonesia menerbitkan Sukuk Ritel Seri 001 dengan

tujuan untuk membantu APBN Indonesia, khususnya untuk membiayai pembangunan

infrastruktur Negara Indonesia yaitu untuk membiayai pembangunan telekomunikasi,

jembatan maupun pertanian. Berkesinambugan dengan UU No.19 tahun 2008 tentang

SBSN yang berlanjut sampai Sukuk Ritel 005.

Rumusan masalah dari penelitian ini adalah terdapat dua faktor yang

mempengaruhi penjualan sukuk ritel 005 pada pasar modal syariah, dimana yang

pertama adalah faktor inflasi dan yang kedua adalah faktor kurs.Ketika tingkat inflasi

mengalami kenaikan maka penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal Syariah akan

mengalami penurunan yang diakibatkan kondisi makro-ekonomi domestik dalam

keadaan tidak baik. Ketidakstabilan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar dari waktu ke

waktu menyebabkan ketidakstabilan harga suatu komoditas. Kondisi ini cenderung

menimbulkan keragu-raguan bagi investorakan menginvestasikan dananya pada sukuk

ritel atau tidak, sehingga kinerja bursa efek menjadi menurun. Hal ini dapat dilihat dari

perdagangan sukuk ritel ijarah pada pasar sekunder. Sedangkan tujuan penelitian ini

adalah untuk menganalisis faktor Inflasi, serta kurs yang mempengaruhi penjualan

Sukuk Ritel 005 pada pasar modal syariah.

Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah deskriptif dengan

pendekatan kuantitatif. Dimana penelitian deskriptif adalah gambaran lebih jelas

tentang variable Inflasi, Kurs maupun penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal

Syariah. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data time series dari bulan

Maret 2013 sampai Januari 2015 yang diperoleh dari Bank Indonesia maupun

Indonesian Capital Market Electronic Librarry.

Hasil penelitian menunjukkan faktor inflasi dan kurs berpengaruh

negatifterhadap penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui

dengan uji statistinya sebagai berikut Terdapat pengaruh negatifdan signifikan Inflasi

terhadap Penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui dari uji

Analisis regresinya yaitu senilai -35,153 serta pengujian uji regresi parsialnya senilai -

1,656. Terdapat pengaruh negatif dan signifikan Kurs terhadap Penjualan Sukuk Ritel

005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui dari analisis uji regresinya yaitu senilai -

.049 serta pengujian uji regresi parsialnya yaitu senilai -1,361. Sukuk Riteldi Indonesia

layak untuk diperhatikan untuk membenahi perekonomian Indonesia dan menciptakan

Investasi yang Islami bagi kesejahteraan masyarakat Indonesia.

.

Kata Kunci: Sukuk Ritel 005, Pasar Modal Syariah, Inflasi, Kurs.

ii

ABSTRACK

SURATNA. 14112210146. AN ANALYSIS OF THE FACTORS INFLUENCING

THE SALES OF RETAIL SUKUK 005 ON THE ISLAMIC CAPITAL

MARKET

Starting from the Indonesian government issued Retail Sukuk Series 001 with

the aim to help the Indonesian state budget, particularly to finance the construction of

infrastructure Indonesian state which is to finance the development of

telecommunications, bridges and agriculture. Continued with Law Number 19 of 2008

on SBSN continued until 005 Retail Sukuk.

Formulation of the problem of this research is that there are two factors that

affect the sales of retail sukuk 005 on the Islamic capital market, of which the first is

inflation and the second factor is the exchange rate factor. When inflation increases

then Sukuk Retail sales 005 on Islamic Capital Markets will decline as a result of

macro-economic conditions in the domestic situation is not good. The instability of the

rupiah against the dollar over time cause price volatility of a commodity. This

condition is likely to give rise to doubts for investors willinvest in retail sukuk or not,

so that the performance of the stock market into a decline. It can be seen from the

retail Ijarah sukuk trading in the secondary market. While the purpose of this study

was to analyze the factor of inflation, and exchange rates affect sales Retail Sukuk 005

on the Islamic capital market.

The method used in this research is descriptive with quantitative approach.

Where descriptive research is a clearer picture of the variable inflation, exchange rates

and the sale of 005 Retail Sukuk in Islamic Capital Markets. The data used in this

research is data time series from March 2013 to January 2015 obtained from Bank

Indonesia and the Indonesian Capital Market Electronic Librarry.

The results showed the factors of inflation and exchange rates negatively affect

sales Retail Sukuk 005 on the Islamic Capital Marketis knownwith statististic

following test are negative and significant impact on the inflation Sales 005 Retail

Sukuk in Islamic Capital Markets is known from the regression analysis test that is

worth -35.153 as well as its partial regression test testing worth of -1.656. There is a

negative and significant impact on the exchange rate Sukuk Retail Sales 005 on

Islamic Capital Markets is known of the regression test analysis that is worth -.049 and

partial regression testing that is worth -1.361. Retail Sukuk in Indonesia deserves to be

taken to fix the Indonesian economy and create an Islamic investment for the welfare

of the Indonesian people.

Keywords: Retail Sukuk 005, Islamic Capital Market, Inflation, Exchange

Rates.

iv

xiii

DAFTAR ISI

ABSTRAK ........................................................................................................... i

ABSTRACT ........................................................................................................ ii

............................................................................................................... iii

PENGESAHAN ................................................................................................... iv

PERSETUJUAN .................................................................................................. v

NOTA DINAS ...................................................................................................... vi

OTENTISITAS SKRIPSI ................................................................................... vii

RIWAYAT HIDUP ............................................................................................. viii

MOTODAN PERSEMBAHAN ......................................................................... ix

PERSEMBAHAN ................................................................................................ x

KATA PENGANTAR ........................................................................................ xi

DAFTAR ISI ....................................................................................................... xii

DAFTAR TABEL................................................................................................ xvii

DAFTAR GAMBAR ......................................................................................... xviii

DAFTAR GRAFIK ...................................................................................... ...... xviii

DAFTAR LAMPIRAN ...................................................................................... xix

PEDOMAN TRANSLITASI ARAB-INDONESIA.................................... ...... xx

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah .............................................................. 1

B. Rumusan Masalah ...................................................................... 11

1. Identifikasi Masalah ............................................................... 11

2. Perumusan Masalah ............................................................... 11

C. Tujuan Penelitian ........................................................................ 12

D. Manfaat Teoritis .......................................................................... 12

E. Sistematika Penulisan .................................................................. 13

BAB II KAJIAN PUSTAKA

A. LandasanTeori………………………………………………. ..... 15

1. Sukuk...................................................................................... 15

xiv

a. Pengertian Sukuk ...................................................... 15

b. Jenis Sukuk................................................................. 20

c. Mekanisme Jual Beli Sukuk Ritel .............................. 26

d. Kelebihan dan Kelemahan Sukuk Ritel ..................... 28

e. Risiko Memiliki Sukuk Ritel ..................................... 29

f. Persamaan dan Perbedaan Sukuk Ritel dan ORI ...... 29

2. Inflasi...................................................................................... 30

a. Pengertian Inflasi ....................................................... 30

b. Penyebab Terjadinya Inflasi ....................................... 32

c. Indikator Inflasi .......................................................... 33

d. Dampak Inflasi Bagi Investasi Sukuk Ritel ............... 35

e. Inflasi Dalam Pandangan Islam ................................. 35

f. Solusi Mengatasi Inflasi Menurut Ekonomi Islam..... 39

3. Kurs ........................................................................................ 39

a. Pengertian Kurs .......................................................... 39

b. Kurs dalam Transaksi Bank Indonesia ....................... 40

c. Kurs Menurut Perspektif Islam .................................. 41

d. Dampak Kurs Pada Investasi Sukuk Ritel ................. 43

4. Pasar Modal Syariah .............................................................. 44

a. Pengertian Pasar Modal Syariah ................................ 44

b. Para Pelaku Pasar Modal Syariah .............................. 45

c. Peran Pasar Modal Syariah di Indonesia .................... 46

B. Penelitian Terdahulu ................................................................... 47

C. Kerangka Pemikiran dan Hipotesis ............................................. 51

1. Kerangka Pemikiran .............................................................. 51

2. Hipotesis ................................................................................. 53

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

A. Waktu Penelitian ......................................................................... 54

B. Objek Penelitian ........................................................................... 54

C. Metode dan Pendekatan Penelitian ............................................. 54

1. Penelitian Deskriptif ................................................................. 55

2. Penelitian Kuantitatif ............................................................... 55

xv

D. Definisi Operasional Variabel ..................................................... 56

1. Variabel Terikat (Variabel Y) .................................................. 56

2. Variabel Bebas (Variabel X1, X2) ........................................... 56

E. Sumber Data ................................................................................. 57

1. Data Sekunder .......................................................................... 57

F. Teknik Penentuan Data ............................................................... 58

1. Populasi .................................................................................. 58

2. Sampel .................................................................................... 58

G. Teknik Pengumpulan Data .......................................................... 59

1. Studi Pustaka ........................................................................... 59

2. Penelusuran Data Online .......................................................... 59

H. Teknik Analisis Data ................................................................... 60

1. Analisis Deskriptif ................................................................... 60

2. Analisis Kuantitatif .................................................................. 60

a. Uji Asumsi Klasik ........................................................... 60

b. Uji Hipotesis Statistik ...................................................... 62

BAB IV HASIL PENELITIAN

A. Peranan Umum Investasi Pembiayaan Sukuk

Ritel Indonesia ........................................................................ 66

B. Analisis Statistik........................................................................... 69

1. Perhitungan Uji Asumsi Klasik .............................................. 69

a. Perhitungan Uji Regresi Linier Berganda ......................... 74

b. Uji R (Koefisien korelasi) ......................................... ....... 75

c. Uji R Square (Koefisien Determinasi) ............................... 74

d. Uji F (Uji Simultan) ........................................................... 76

e. Uji t (Regresi Parsial) ......................................................... 78

C. Pembahasan Hasil Penelitian ....................................................... 81

1. Pengaruh Inflasi Terhadap Penjualan Sukuk

Ritel 005 Modal Syariah......................................................... 81

2. Pengaruh Kurs Terhadap Penjualan Sukuk

Ritel 005 Modal Syariah......................................................... 83

xvi

3. Pengaruh Inflasi dan Kurs Terhadap Penjualan

Sukuk Ritel 005 pada pasar modal Syariah ........................... 86

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan .................................................................................. 89

B. Saran ............................................................................................ 90

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN-LAMPIRAN

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Beberapa usaha dilakukan pada 1980-an untuk mengembangkan instrument

sekuritas Islam yang dapat diperdagangkan.Di Indonesia saat ini, instrumen sukuk mulai

dilirik pemerintah setelah beberapa perusahaan swasta meluncurkan obligasi syariah.

Pemerintah melalui Departemen Keuangan (Depkeu) melelui ditjen pengelolaan utang

Depkeu telah menunjuk Bank Syariah dan Konvensional yang memiliki izin Bank

Indonesia (BI) dan perusahaan efek yang memiliki izin usaha sebagai penjamin emisi

efek dari Pengawas Pasar Modal untuk menjadi agen penjual sukuk. Agen penjual ini

yang dipilih wajib memiliki komitmen terhadap pemerintah dalam pengembangan pasar

sukuk dan berpengalaman dalam menjual produk keuangan syariah.Instrument sukuk

tersebut adalah Sukuk Ritel Indonesia yang menjadi prioritas dalam menambah defisit

anggaran tahun 2009 ditengah pasar obligasi konvensional yang mengalami kesulitan

akibat krisis keuangan global.1

Konsep keuangan berbasis syariah (Islamic Finance) yang real syariah

belakangan ini telah tumbuh secara pesat, diterima secara universal dan diadopsi tidak

hanya oleh negara-negara Islam dikawasan Timur Tengah, melainkan juga oleh

berbagai Negara dikawasan Asia, Eropa, dan Amerika. Hal tersebut ditandai dengan

didirikannya berbagai Lembaga Keuangan Syariah dan diterbitkannya berbagai

instrument keuangan berbasis Syariah. Selain itu, telah dibentuk lembaga Internasional

untuk merumuskan Infrastruktur Sistem Keuangan Islam dan standar instrument

keuangan Islam, serta didirikannya lembaga rating Islam. Beberapa prinsip pokok

dalam transsaksi keuangan sesuai syariah antara lain berupa penekanan pada perjanjian

yang adil, anjuran atas system bagi hasil atau profit sharing, serta larangan riba,

gharar, dan maysir.

Salah satu bentuk instrument keuangan syariah yang telah banyak diterbitkan

baik oleh korporasi maupun negara adalah sukuk.Dibeberapa negara, sukuk telah

1 M. Gunawan Yasni. “syariah atas implikasinya atas pengembangan sukuk khususnya ijarah &

dan pasar modal kedepan”. www.wordpress.com Dikutip pada 4 Maret 2014 pkl 19.32 WIB

1

2

menjadi instrument pembiayaan anggaran negara yang sangat penting.Penerbitan sukuk

biasanya ditunjukan untuk keperluan pembiayaan negara secara umum (general

funding) atau untuk membiayai proyek-proyek negara yang diperlukan untuk

pembangunan ekonomi suatu negara.Sukuk juga dapat digunakan untuk keperluan cash

mizmach, yaitu dengan menggunakan sukuk dengan jangka waktu pendek (Islamic

treasury bills) dan juga dapat digunakan sebagai instrument pasar uang.

Di Indonesia sendiri, pasar keuangan syariah termasuk pasar sukuk juga tumbuh

secara cepat meskipun proporsinya dibandingkan konvensional masih relative kecil

untuk keperluan pengembangan basis sumber pembiayaan anggaran negara dan dalam

rangka pengembangan pasar keuangan syariah dalam negeri, dimana pemerintah telah

menyusun RUU tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN). UU SBSN tersebut

akan menjadi legal bagi penerbitan dan pengelolaan sukuk negara SBSN.

Dalam UU No. 19 tahun 2008 dikatakan bahwa underlying asset SBSN,

diamana asset SBSN adalah obyek pembiayaan SBSN dan atau barang milik negara

(BMN) yang memiliki nilai ekonomis, berupa tanah dan atau bangunan maupun selain

tanah dan atau bangunan, dalam rangka penerbitan SBSN dijadikan sebagai dasar

penerbitan SBSN. Adapun yang dimaksud barang milik negara adalah semua barang

yang dibeli atau diperoleh atas beban anggaran pendapatan dan belanja negara (APBN)

atau berasal dari perolehan lain yang sah.2

Tujuan utama pemerintah menerbitkan sukuk negara ritel adalah untuk

membiayai APBN, termasuk membiayai pembanguna proyek.Sebagaimana dijelaskan

pasal 4 UU SBSN bahwa tujuan SBSN adalah untuk membiayai pembanguna

proyek.Dimana proyek yang dapat dibiayai dengan instrumen sukuk adalah sektor

energi, telekomunikasi, perhubungan, pertanian, industry manufaktur dan perumahan.3

Adapun manfaat dari penerbitan sukuk antara lain memperluas basis sumber

pembiayaan anggaran negara, memperkaya instrument pembiayaan fiskal, memperluas

dan mendisversifikasi basis investor SBN, mendorong pertumbuhan dan pengembangan

pasar keuangan syariah di dalam negeri, mengembnagkan alternatif instrumen investasi,

2 Undang-Undang No. 19 Tahun 2008tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN)

www.kemendagri.go.id 3Undang-Undang No. 19 Tahun 2008 pasal 4 tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN)

www.kemendagri.go.id

3

menciptakan benchmark di pasar keuangan syariah, serta mengoptimalkan pemanfaatan

barang milik negara dan mendorong tertib administrasi pengelolaan barang milik

negara.4

Pemerintah telah menerbitkan sukuk ritel tersebut pada akhir februari 2009 (SR-

001). Tujuan penerbitan sukuk ini adalah untuk diversifikasi instrument pembiayaan

dan mengembangkan pasar sukuk Indonesia.Sukuk ritel merupakan instrument yang

menyasar para investor masyarakat yang menjadi alternatif ketika banyak perusahaan

yang terkena imbas krisis ekonomi.Menariknya, investor-investor sukuk tidak hanya

berasal dari institusi-institusi syariah saja, melainkan juga para investor konvensional.5

Dari berbagai sosislisasi yang dilakukan, pemerintah telah berhasil menjaring

calon-calon investor potensial.Dimana yang pertama adalah mereka para investor yang

membeli sukuk ritel dengan pertimbangan syariahnya. Yang kedua, para investor yang

memiliki institusi kelebihan dana, seperti Bank Syariah (Bank Muamalat), asuransi

takafful. Institusi ini kelebihan dana, namun tidak ada instrument yang dapat dijadikan

sarana investasi. Dalam hal ini, potensi sukuk ritel sangat besar.Apalagi diprediksi

pertumbuhan perbankan syariah akan mencapai 15-20%. Pertumbuhan perbankan

syariah selama 5 tahun terakhir ini rata-rata 38-40% jauh lebih tinggi dibandingkan

negara lainnya.Hal ini menunjukan bahwa gerakan ekonomi syariah yang sudah

menjadi agenda gerakan nasional jadi sesuatu yang sangat efektif.6Yang ketiga adalah

potensi pasar internasional, yaitu para investor dari timur tengah yang memiliki akses

likuiditas seiring melambungnya harga minyak mentah dunia.Para investor timur tengah

lebih tertarik menempatkan uang mereka di instrument berbasis syariah. Ini semakin

menambah potensi demand sukuk Indonesia. Oleh sebab itu, sukuk ritel ini tidak hanya

diterbitkan di dalam negeri, tetapi juga diluar negeri.7

4www.kemendagri.go.id

5 M. Gunawan Yasni. “syariah atas implikasinya atas pengembangan sukuk khususnya ijarah &

dan pasar modal kedepan”. www.wordpress.com Dikutip pada 4 Maret 2014 pkl 19.32 WIB 6www.kemenkeu.go.id dikutip pada 17 Maret 2014 pkl 13.21 WIB 7M. Gunawan Yasni. “Syariah atas Implikasinya Atas Pengembangan Sukuk Khususnya Ijarah

dan Pasar Modal kedepan”. www.wordpress.comDikutip pada 4 Maret 2014 pkl 20.11 WIB

4

Gambar 1.1

Hasil Penjualan Sukuk Negara Ritel

Tahun 2009 - 2012

Sumber:Hasil Penjualan Sukuk Negara Ritel Ritel Peroide 2009-2012

Dari data diatas, dijelaskan bahwa hasil penjualan sukuk ritel dalam periode 4

tahun saja dapat mencapai Rp. 58.000.000.000.000 lebih.Terbukti dengan naiknya

penjualan sukuk ritel yang semakin tahun semakin naik.Tetapi, ada kalanya penjualan

sukuk negara ritel mengalami penurunan yaitu pada SR003 yang hanya memperoleh

hasil pada kisaran Rp. 7.000.000.000.000.Akan tetapi dapat didongkrak kembali dengan

naiknya pendapatan SR004 yang cukup signifikan.8

Minat masyarakat terhadap sukuk ritel sangat besar. Hal ini juga dipengaruhi

oleh perkembangan tingkat suku bunga yang cenderung downturn yang terlihat dari

berlanjutnya kebijakan penurunan BI Rate pada periode 18 November 2014 Menjadi

7,75%.

Sukuk memiliki kelebihan dimata investor yang sangat memperhatikan syariah

compliance.Bagi para investor, sukuk adalah instrument yang paling tepat. Dimana

antara sukuk dan non sukuk adalah dari sisi penentuan yield dan penerbitannya.

Pemerintah selaku sebagai Issuer yang bebas dari resiko tidak bayar, pemerintah sendiri

8www.pusatstatistik.com dikutip pada 29 Oktober 2014 pkl.13.40 WIB

5

tidak akan membohongi investor dengan tidak membayar yield dari penerbitannya.

Disamping itu, yieldnya sepadan dengan instrumen lain terutama bagi para investor.

Gambar 1.2

Hasil Penjualan Sukuk Negara Ritel Dengan Fixed Coupon yang Berbeda

SR001-SR006 9

Sumber: www.pusatis.comTahun 2014

Dari data diatas, dapat dilihat mulai SR001 sampai SR005 dari mulai kupon

maupun jangka waktu yang diperoleh investor berbeda-beda. Hal ini juga dipengaruhi

oleh perkembangan tingkat suku bunga yang cenderung downturn yang terlihat dari

berlanjutnya kebijakan penurunan BI Rate periode 18 November 2014 sebesar 7,75%.

Dengan kupon tersebut, investor masih akan untung apabila dibandingkan

dengan menginvestasikan dananya pada deposito. Investor akan memperoleh insentif

pemotongan pajak 15% atau lebih ringan dibandingkan deposito yang sebesar 20%.

Selain itu, investor akan memperoleh capital gain dari kenaikan harga sukuk ritel di

pasar sekunder. Biasanya, harga sukuk ritel juga akan melejit saat pertamakali

ditransaksikan di pasar sekunder. Keuntungan lain, investasi di sukuk ritel digransi

penuh oleh pemerintah serta sangat likuid sehingga sewaktu-waktu dapat dicairkan

oleh investor.10

9www.pusatis.com dikutip pada 12 Desember 2014 pkl. 15.55 WIB

10http://investasi.kontan.co.id/news/sukuk-ritel-07-diperkirakan-bagi-imbalan-75-9

6

Gambar 1.3

Inflasi Dalam Kurun Waktu 16 bulan

Dinyatakan dalam Persen11

Sumber:www.bi.go.id Bulan Juni 2013 sampai September 2014

Ketika pertumbuhan ekonomi meningkat, maka penerbitan sukuk juga akan

mengalami peningkatan karena kondisi makro ekonomi domestik dalam keadaan baik.

Ketika tingkat inflasi mengalami kenaikan maka penerbitan sukuk akan mengalami

penurunan yang diakibatkan kondisi makroekonomi domestik dalam keadaan tidak baik.

Hal ini dikarenakan pemerintah selaku emiten akan melihat dan menyesuaikan jumlah

sukuk ritel yang diterbitkannya dengan kondisi pasar yang terjadi.

Ketika terjadi peningkatan pada jumlah uang beredar di masyarakat, pemerintah

akan menerbitan sukuk ritel sebagai salah satu instrumen yang dapat digunakan dalam

operasi pasar terbuka. Ketika terjadi penurunan bonus SBIS maka pemerintah selaku

emiten akan memanfaatkan hal ini untuk menerbitkan obligasi syariah. Hal ini

dikarenakan dengan turunnya bonus SBIS maka dana yang dikeluarkan untuk

membayar return sukuk ritel akan lebih rendah sehingga sukuk ritel yang diterbitkan

menjadi bertambah.Hal ini dikarenakan sukuk merupakan instrument investasi yang

diperuntukkan bagi pembangunan di sektor riil. Pemerintah selaku emiten menerbitkan

sukuk dengan tujuan memperoleh dana dari masyarakat untuk melakukan perluasan

11

www.bi.go.id dikutip pada 20 januari 2015 pkl. 12.36 WIB

7

usaha dan pembangunan infrastruktur yang pada akhirnya membuka lapangan pekerjaan

baru yang dapat menyerap tenaga kerja dan mengurangi angka pengangguran sehingga

dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi.

Namun berdasarkan hasil uji Forecasting Error Variance Decomposition

(FEVD) penerbitan sukuk tetap berpotensi untuk mempengaruhi inflasi jika pemerintah

menjadikan sukuk sebagai surat berharga yang dijadikan sebagai instrumen pada operasi

pasar terbuka, selain SBI, SBIS, dan surat berharga pasar uang (SBPU).Ketika

penerbitan sukuk mengalami guncangan yaitu pemerintah tidak lagi menerbitkan sukuk

maka pengaruh yang berfluktuatif dirasakan seluruh variabel makro-ekonomi yang

diamati.Semua indikator makro-ekonomi tersebut membutuhkan waktu yang agak lama

untuk stabil.12

Kestabilan inflasi merupakan pra-syarat bagi pertumbuhan ekonomi yang

berkesinambungan yang pada akhirnya memberikan manfaat bagi peningkatan

kesejahteraan masyarakat.Pentingnya pengendalian inflasi didasarkan pada

pertimbangan bahwa inflasi yang tinggi dan tidak stabil memberikan dampak negatif

kepada kondisi sosial ekonomi masyarakat.13

Kurs merupakan ukuran yang dipergunakan dalam transaksi antar Negara dan

penjualan sukuk terpengaruh secara tidak langsung oleh transaksi kurs, dimana kurs

dapat meningkatkan pendapatan, dan meningkatnya pendapatan akan meningkatkan

bagi hasil yang akan didistribusikan kepada investor sukuk sehingga akan meningkatkan

penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal Syariah.

Ketidakstabilan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar dari waktu ke waktu

menyebabkan ketidakstabilan harga suatu komoditas. Kondisi ini cenderung

menimbulkan keragu-raguan bagi investor akan menginvestasikan dananya pada sukuk

ritel atau tidak, sehingga kinerja bursa efek menjadi menurun. Hal ini dapat dilihat dari

perdagangan sukuk ritel 005 pada pasar sekunder.

Sukuk Ritel di Indonesia layak untuk diperhatikan untuk membenahi

perekonomian Indonesia dan menciptakan Investasi yang Islami bagi

12

http://jurnalekis.blogspot.com/2013/01/dampak-sukuk-terhadap

indikator.html#sthash.k9olFPKi.dpuf dikutip pada 30 Desember 2014 pukul 20.30 WIB 13

http://www.bi.go.id/id/moneter/inflasi/pengenalan/Contents/Pentingnya.aspx dikutip pada 11

Januari 2015 pukul 14.02 WIB

8

kesejahteraanmasyarakat Indonesia.Belum lagi, sukuk memiliki kelebihan dimata

investor yang sangat memperhatikan syariah compliance.Bagi para investor, sukuk

adalah instrument yang paling tepat untuk berinvestasi.14

Transaksi dalam Sukuk Ritel 005 adalah Ijarah - Asset to be leased. Dimana

asset yang mendasari penerbitan SR005 (underlying Asset) berupa proyek dalam APBN

tahun 2013 dengan nilai dan spesifikasi sebagaimana tercantum dalam Dokumen

Transaksi Aset. Dalam transaksi ini, lesee terlebih dahulu menjual barang modal yang

dimilikinya kepada lessor dan barang modal yang sama kemudian dilakukan kontrak

sewa guna usaha antara lessee (pemilik semula) dan lessor (pembeli barang modal

tersebut). Lessee membutuhkan dana untuk modal kerja sehingga seolah-olah dia

menjual asetnya, meskipun sebenarnya tidak karena memang masih dibutuhkan.

Selain masalah-masalah diatas yang berkaitan dengan sukuk ijarah, yang

memberikan pengaruh jangka panjang terhadap integritas system keuangan Islam,

diantaranya:

1. Tingkat return yang dipastikan pada sukuk Ritel ijarah

2. Metodologi jual dan sewa kembali (sales and lease back)

3. Penguasan sukuk ijarah

4. Sukuk untuk pembiayaan pembangunan ekonomi pada sektor rill15

Aktivitas perdagangan sukuk ritel oleh perbankan semakin gencar

setelahdiluncurkannya konsep IDM (Intern Dealer Market), dimana para Dealer bank

yangingin mentransaksikan sukuk ritel pemerintah mengambil posisi sebagaimarket

maker dan berbondong-bondong meramaikan aktivitas perdagangan obligasi(sukuk)

pemerintah.16

Pemerintah sebagai obligor bertanggung jawab secara penuh atas pembayaran

imbalan (fixed coupon) dan nilai nominal sukuk negara ritel.Pembayaran imbalan (fixed

coupon) dan nilai nominal sukuk negara ritel oleh pemerimtah tersebut dilakukan

14

www.pusatstatistik.com dikutip pada 30 Oktober 2014 pkl.19.20 WIB 15

Mustafa Edwin, Nurul Huda dan Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syariah (Jakarta:

Kencana Prnada Media Grup) 150 16Sapto Raharjo, Panduan Investasi Obligasi (Jakarta: Gramedia Pustaka Utama, 2004) 211

9

berdasarkan ketentuan UU SBSN dan alokasi pembayarannya ditetapkansetiap tahun

dalam UU APBN17

.

Disamping pentingnya permodalan dan penambahan anggaran negara, disertai

dengan semakin naiknya demand terhadap sukuk dan meningkatnya potensi sukuk di

Indonesia, yang menjadi elemen terpenting adalah syariah complianceakan sukuk itu

sendiri. Kepatuhan syariah dari penerapan transaksi itu mulai dari penawaran,

penjualan, sampai perdagangannya di pasar sekunder.

Kerugian dari sukuk negara ritel adalah pada resiko pasar, resiko likuiditas, dan

resiko gagal bayar. Yang harus dilakukan investor ketika terjadi gejolak pasar yang

mengakibatkan turunnya harga jual sukuk negara ritel adalah tetap simpan sukuk ritel

sampai jatuh tempo karena investor tetap mendapatkan imbalan setiap bulannya sampai

jatuh tempo. Dan harga sukuk negara ritel akan kembali ke harga perdana (100%) pada

saat jatuh tempo18

Gambar 1.4

Peranan Pasar Modal Dalam Perekonomian Indonesia19

Sumber:Bursa Efek Indonesia Tahun 2014

Pasar modal juga dijadikan Indikator Ekonomi Makro suatu negara.Naik

turunnya indeks suatu bursa dapat dibaca sebagai cermin dinamika ekonomi negara

tersebut itulah sebabnya, dalam publikasi indikator kunci (data-data dasar) suatu negara

17

Irham Fahmi, Pengantar Pasar Modal (Bandung: Alfabeta, 2012) 111 18

Taufik Hidayat, Buku Pintar Investasi Syariah (Jakarta: Mediakita, 2011) 129 19

www.idx.go.id dikutip pada 30 maret 2015 pkl. 10.15 WIB

10

sering kita jumpai data tentang indeks harga saham. Bila orang menilai keadaan

perekonomian suatu negara maka dia akan melihat juga perkembangan indeks harga

saham ini disamping angka inflasi, neraca transaksi berjalan, pertumbuhan PDB

(Produk Domestik Bruto) dan data-data ekonomi makro lainnya. Memang, menilai

kondisi pasar modal tidak bisa dilepaskan dari penilaian keseluruhan situasi ekonomi

secara makro.Secara teori, kondisi pasar modal sangat dipengaruhi oleh penampilan

ekonomi secara agrigate.Secara logikapun, hubungan antara pasar modal dengan

ekonomi makro menunjukan korelasi positif (dalam arti, situasi ekonomi makro begitu

besar pengaruhnya terhadap pasar modal).20

Sejalan dengan definisi tersebut, maka produk syariah yang berupa efek harus

tidak bertentangan dengan prinsip syariah.Oleh karena itu efek tersebut dikatakan

sebagai Efek Syariah. Dalam Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.A.13 tentang

Penerbitan Efek Syariah disebutkan bahwa Efek Syariah adalah Efek sebagaimana

dimaksud dalam UUPM dan peraturan pelaksanaannya yang akad, cara, dan kegiatan

usaha yang menjadi landasan pelaksanaannya tidak bertentangan dengan prinsip –

prinsip syariah di Pasar Modal. Sampai dengan saat ini, Efek Syariah yang telah

diterbitkan di pasar modal Indonesia meliputi Saham Syariah, Sukuk dan Unit

Penyertaan dari Reksa Dana Syariah.21

Produk syariah di pasar modal antara lain berupa surat berharga atau efek.

Berdasarkan Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal (UUPM), Efek

adalah surat berharga, yaitu surat pengakuan utang, surat berharga komersial, saham,

obligasi, tanda bukti utang, Unit Penyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak

berjangka atas Efek, dan setiap derivatif dari Efek.22

Sukuk Ritel di Indonesia layak untuk diperhatikan dan

dikembangkanmembenahi perekonomian Indonesia dan menciptakan Investasi yang

Islami bagi kesejahteraan masyarakat Indonesia.Disamping peranan pemerintah sebagai

penerbit SBSN ini, bagi para investor juga sukuk ritel merupakan instrument yang

paling tepat untuk berinvestasi. Berdasarkan uraian di atas, penulis tertarik melakukan

20

Sawidji Widoatmodjo, Pasar Modal Indonesia Pengantar & Study Kasus (Bogor: Ghalia

Indonesia, 2009) 6-9 21

Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.A.13 tentang Penerbitan Efek Syariah 22

Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal (UUPM)

11

penulisan skripsi dengan judul, “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi

Penjualan Sukuk Ritel 005pada Pasar Modal Syariah”

B. Rumusan Masalah

1. Identifikasi Masalah

Peranan Sukuk Ritel 005 pada dasarnya untuk membiayai APBN

Indonesia.Tetapi dalam peranan yang sesungguhnya Sukuk Ritel 005 lebih pada

pembiayaan pembanguna proyek.Dimana proyek yang dapat dibiayai dengan

instrumen sukuk adalah sektor energi, telekomunikasi, perhubungan, pertanian,

industry manufaktur dan perumahan. Selain itu juga terdapat faktor-faktor yang

mempengaruhi penjualan sukuk ritel 005 pada Pasar Modal Syariah, dimana yang

pertama adalah inflasi, yang mana menurut teori transmisi makro-ekonomi,

penerbitan sukuk sebagai instrumen investasi bisa dimanfaatkan oleh pemerintah

untuk mengurangi masalah makro-ekonomi, yaitu inflasi.Sukuk juga dapat

berkontribusi dalam meningkatkan pertumbuhan ekonomi.Berdasarkan teori

transmisi moneter, penerbitan sukuk dapat pula digunakan dalam pengendalian

jumlah uang beredar melalui kebijakan kontraktif. Penerbitan sukuk di Indonesia

juga tidak terlepas dari kondisi makro-ekonomi yang ada di Indonesia.

Dan yang kedua adalah kurs rupiah karena kurs merupakan ukuran yang

dipergunakan dalam transaksi antar Negara dan penjualan Sukuk Ritel

005terpengaruh secara tidak langsung oleh transaksi kurs, dimana kurs dapat

meningkatkan pendapatan dan meningkatnya pendapatan akan meningkatkan bagi

hasil yang akan didistribusikan kepada investor sukuk sehingga akan meningkatkan

harga sukuk di pasaran.

Sukuk memberikan kontribusi pendapatan terhadap negara secara

signifikan. Sukuk merupakan salah satu instrument investasi syariah dimana sukuk

adalah celah baru bagi investor yang akan menyalurkan dananya dengan tujuan

meningkatkan pendapatan nasional sebagai pengukur kesejahteraan berinvestasi

masyarakat pada suatu negara.

12

2. Perumusan Masalah

Berdasarkan masalah dan riset penelititn tersebut, untuk mempermudah

pembahasannya, maka yang diajukan dalam perumusan masalah ini adalah:

a. Faktor apa saja yang mempengaruhi penjualan sukuk ritel 005pada pasar modal

syariah?

b. Seberapa besar pengaruh Inflasi terhadap penjualan Sukuk Ritel 005 pada pasar

modal syariah?

c. Seberapa besar pengaruh kurs terhadap penjualan sukuk ritel 005 pada pasar

modal syariah?

C. Tujuan Penelitian

Sesuai dengan masalah yang telah dirumuskan diatas, maka tujuan dari

penelitian skripsi ini adalah:

a. Untuk mengetahui faktor apa saja yang mempengaruhi penjualan Sukuk

Ritel005 pada Pasar Modal Syariah

b. Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh Inflasi terhadap penjualan Sukuk

Ritel 005 pada pasar modal syariah

c. Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh kurs terhadap penjualan sukuk ritel

005 pada pasar modal syariah

D. Manfaat Teoritis

Adapun manfaat dari penelitian tersebut adalah:

1. Bagi penulis, penulisan ini sangat bermanfaat untuk menambah wawasan dan

pengetahuan mengenai Sukuk Ritel Indonesia mulai dari diterbitkannya pada pasar

perdana sampai pada diperjualkan belikannya di Pasar Modal Syariah

2. Bagi akademisi, penelitian ini sangat berguna untuk memberikan sumbangan

pemikiran, pengetahuan dalam khazannah ekonomi Islam dan menambah referensi

serta acuan dalam menunjang penelitian selanjutnya yang mungkin cakupannya

jauh lebih luas sebagai bahan perbandingan.

13

3. Bagi praktisis (penjual dan pembeli SRI) dapat dijadikan sebagai pertimbangan

untuk mengambil keputusan dalam memperdagangkan Sukuk Ritel Indonesia

berdasarkan prinsip syariah

4. Bagi Investor Kegunaan penelitian bagi para investor yaitu dapat menjadi bahan

pertimbangan untuk tetap berinvestasi di pasar modal Indonesia baik secara

langsung maupun secara tidak langsung untuk memahami berinvestasi sukuk

terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia dan menjadi bahan pertimbangan untuk

memajukan pasar Modal Indonesia yang khususnya berbasis syari’ah.

5. Kegunaan penelitian ini bagi Negara adalah pastinya dapat membantu

mengembangkan pasar modal sebagai sarana investasi terbaik bagi khalayak umum.

6. Kegunaan penelitian bagi masyarakat umum yaitu untuk menambah pengetahuan

dan wawasan mengenai penjualan sukukritel di pasar modal Indonesia.

E. Sistematika Penulisan

Dalam Penulisan penelitian ini, sistematika penulisan disusun berdasarkan bab

demi bab yang akan diuraikan sebagai berikut:

Pada Bab I Pendahuluan, diuraikan secara garis besar tentang latar belakang

masalah, rumusan masalah, tujuan dan manfaat penelitian, serta sistematika penulisan.

Pada Bab II Kajian Pustaka, dimulai menjelaskan secara ringkas tentang isi dari

berbagai referensi yang berhubungan dengan pokok pembahasan guna mendukung

penyusunan teori Sukuk, Inflasi, Kurs, Pasar Modal Syariah, penelitian terdahulu,

kerangka pemikiran dan pengujian Hipotesis.

Pada Bab III Metodologi Penelitian, sebagai gambaran proses penelitian di

lapangan disesuaikan dengan teori atau konsep relevan yang telah diuraikan pada

babsebelumnya. Metode yang dimaksud meliputi: waktu dan tempat penelitian, objek

penelitian,metodedan pendekatan penelitian, definisi operasional variable, sumber dan

teknik pengambilan data, instrumen dan pengujian instrumen data, serta diakhiri dengan

teknik analisi data.

Pada Bab IV Hasil dan Pembahasan, berisi tentang hasil penelitian secara

sistematika kemudian dianalisis dengan menggunakan metode penelitian yang telah

ditetapkan untuk selanjutnya diadakan pembahasan.

14

Pada Bab V Penutup, berisi tentang kesimpulan, sementara itu pada sub bab

saran berisi rekomendasi dari peneliti mengenai permasalahan yang diteliti sesuai hasil

kesimpulan yang diperoleh.

89

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah dilakukan dapat ditarik

kesimpulan dari penelitian Analisa Faktor-faktor yang Mempengaruhi Penjualan Sukuk

Ritel 005 pada Pasar Modal Syari’ah, sebagai berikut :

1. Terdapat dua faktor yang mempengaruhi penjualan Sukuk Ritel pada Pasar Modal

Syariah yaitu inflasi dan kurs

2. Terdapat pengaruh negatifdan signifikan Inflasi terhadap Penjualan Sukuk Ritel

005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui dari uji Analisis regresinya yaitu

senilai -35,153 serta pengujian uji regresi parsialnya senilai -1,656

3. Terdapat pengaruh negatif dan signifikan Kurs terhadap Penjualan Sukuk Ritel

005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui dari analisis uji regresinya yaitu

senilai -.049 serta pengujian uji regresi parsialnya yaitu senilai -1,361.

B. Saran

Mengacu pada hasil pengolahan data dan pembahasan, saran-saran yang dapat

penulis berikan :

Hasil temuan dilapangan diketahui bahwa selain model yang diteliti, serta faktor

lain diluar penelitian yang secara tidak langsung dapat mempengaruhi penjualan SR005

pada Pasar Modal Syariah ternyata faktor pengetahuan investor terhadap penjualan

maupun pembelian SR005 pada pasar sekunder mempengaruhi penjualan SR005 pada

pasar modal syariah, dimana peran serta pemerintah dalam mengedukasi bagaimana

jalannya penjualan maupun pembelian pada mekanisme bursa agar peran pasar modal

syariah menjadi maksimal sangat diperlukan.Hal ini diperlukan untuk menopang

perekonomian Indonesia melalui jalannya efektifitas Pasar Modal Syariah.

Dan terakhir adalah faktor promosi dan iklan dalam dunia investasi di pasar

modal.Sebagaimana peran pasar modal syariah dalam mengedukasi pasar melalui

program promosi dan iklan.Bukan hanya melalui media cetak maupun online saja,

89

90

melainkan perlunya media iklan melalui media elektronik maupun mengadakan

workshop tentang Sukuk Ritel Indonesia dengan mengadakan seminar langsung pada

perguruan tinggi maupun lainnya.Hal ini dikarenakan calon investor bukan hanya

diharapkan dari kalangan praktisi maupun akademisi saja, melainkan dari kalangan

menengah juga dapat menjadi investor Sukuk Ritel.Sejalan dengan program GENTA

(Gerakan Cinta Pasar Modal) yang diselenggarakan pemerintah melalui pasar modal,

yang setidaknya juga mengedukasi para calon investor yang bukan tidak mungkin dari

kalangan mahasiswa. Sangat menguntungkan jika bukan hanya para agen penjual sukuk

yang menawarkan langsung instrument investasi pembiayaan pada calon investor yang

diharapkan akan menjadi generasi penerus bangsa dengan sedikitnya mengedukasi

pentingnya membangun pertumbuhan keuangan syariah untuk pembiayaan proyek

infrastruktur dengan pembiayaan defisit APBN secara umum.

DAFTAR PUSTAKA

A. Karim, Adiwarman.Ekonomi MakroIslam. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.

2007

Abdillah, Susanto. Konsep danMekanism eObligasi Syariah Serta Kontribusinya

Terhadap Aspek Permodalan (Studi kasas pada PT Bank Syariah

Muamalat Indonesia) (scholar.google.com/jurnal 2005)

Abdul Manaf, Izzuddin. Islamic Bonds (Sukuk): Its Introdiction and Application:

Economic Journal, 28 Juni 2012.

Accounting and auditional organization for Islamic finance institution (AAOFI)

Al-Qur'an Al-Karim.Yayasan Penyelenggara Penerjemah Al-Qur'an.Al-Qur'an

dan Terjemahan

An Nabahan, M. Faruq. Sistem Ekonomi Islam :pilihan setelah kegagalan sistem

Kapitalis dan Sosialis, alih bahasa : Muhadi Zainuddin. Yogyakarta:

UII Press. 2000

Antonio, Muhammad Syafi’i. Bank Syariah: Dari Teori ke Praktik. Jakarta: Gema

Insani Press. 2001.

Arikunto, Suharsimi. Prosedur Penelitian: Suatu Pendekatan Praktek. Jakarta:

Rineka Cipta. 2001

Boedi Abdullah, Peradaban Pemikiran Ekonomi Islam. Bandung: CV Pustaka

Setia. 2010

Boediono, Ekonomi Mikro Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi. Yogyakarta:

BPFE. 1985

Boediono.Ekonomi Makro Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi. Yogyakarta:

BPFE. 1985

Bungin, Burhan. Metodologi Penelitian Kuantitatif. Jakarta: Kencana. 2005

Chapra, M. Umer. Masa Depan Ilmu Ekonomi Islam :Sebuah Tinjauan Islam

(Penerjemah: Ikhwan Abidin Basri). Jakarta: Gema Insani Press. 2001

Darmawan, Deni. Metode Penelitian Kuantitatif . Bandung: Rosda. 2013

Fahmi, Irham. Pengantar Pasar Modal. Bandung: Alfabeta. 2012

Fakhruddin, Hendy M. Istilah Pasar Modal A-Z Jakarta: Elex Media Komputindo.

2008.

Fatwa DSN nomor32/DSN-MUI/IX/2002 Tentang Sukuk Negara

Ghozali. Aplikasi Analisis Multivari dengan Program IBM SPSS21 Update PLS

Regresi. Edisi Ketujuh. Semarang: Badan Penerbit Universitas

Diponogoro. 2006

Gujarati, Damador . Ekonometrika Dasar . Jakarta: Erlangga. 1995

Hadiyanto, Yayan. Mekanisme Jual Beli Sukuk Ritel Pada Pasar Perdana (PT.

Bank Muamalat Indonesia Tbk) 2014

Herdiansyah,http://panduan-saham.blogspot.com/2012/03/pengertian-dan-dasar-

hukum-sukuk.html

Hidayat, Taufik. Buku Pintar Investasi Syariah. Jakarta: Mediakita. 2011

Huda, Nurul dkk. Ekonomi Makro Islam Pendekatan Teoretis. Jakarta: Kencana.

2011

Islahi, Konsep Ekonomi Ibnu Taimiyah, penerjemah H. Anshari Thayib. Surabaya:

Bina Ilmu. 1997.

Kasiram, Moh. Metodologi Penelitian Kualitatif - Kuantitatif. Yogyakarta: UIN

Maliki Press. 2010

Khoeruni, Ani. Potensi Sukuk Bagi Pertumbuhan Investasi Pada Pasar Modal

Indonesia (scholar.google.com/jurnal2008)

KurniawatiDwi, Devi. Analisis Perkembangan Sukuk (Obligasi Syariah) Dan

Dampaknya Bagi Pasar Modal Syariah (scholar.google.com/jurnal

2012)

Mankiw. Pengantar Ekonomi Makro. Jakarta: Salemba Empat. 2007

Narimawati, Umi. Riset Manajemen Sumber Daya Manusia. Jakarta: Agung

Media. 2011

Nasution, Mustafa Edwin, Nurul Huda. Investasi pada Pasar Modal Syariah.

Jakarta: Kencana Prnada Media Grup. 2007

Nazir, Muhammad. Metode Penelitian. Bandung: Remaja Rosdakarya. 1986

Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.A.13 tentang Penerbitan Efek Syariah

Prathama. Pengantar Ilmu Ekonomi (Mikro ekonomi dan Makro ekonomi), Edisi

Ketiga. Jakarta: Lembaga penerbit fakultas ekonomi Universitas

Ekonomi. 2008

Prawiro, Radius. Pergulatan Indonesia Membangun Ekonomi Pragmatisme dalam

Aksi. Jakarta: PT. Primamedia Pustaka. 2004

PT. Bank Muamalat Indonesia TBK scholar.google.com

Raharjo, Sapto. Panduan Investasi Obligasi. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.

2004

Rahman, Afzalur. Doktrin Ekonomi Islam, Penerjemah ;Soeroyo & Nastangin.

Yogyakarta: Dana Bhakti Wakaf. 1995

Ryandono, Muhammad Nafik Hadi. Bursa Efek dan Investasi Syariah. Surabaya:

Cahaya Amanah. 2008

Setiaji, Bambang. Panduan Riset dengan Pendekatan Kuantitatif. Surakarta:

Program Pasca Sarjana UMS. 2004

Setiawan, Adidan Mahadianto. Analisis Parametik Dependensi dengan Progam

SPSS. EdisiPertama. Jakarta: Rajawali Pers. 2013

Soesastro, Pemikiran dan Permasalahan Ekonomi di Indonesia. Jakarta:

Erlangga. 2005

Sugiyono, Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta.

2007

Sukirno,Sadono. Makro Ekonomi Teori Pengantar. Jakarta:Rajawali Pers.2011

Terjemahnya dengan transliterasi. Semarang: PT. KaryaToha Putra.1998.

Umar, Husain. Metode Penelitian untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. Edisi Kedua.

Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. 2011

Umar, Husein. Metode Penelitian Untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. Jakarta: PT.

Raja Grafindo Persada. 2005

Undang-Undang No. 21 tahun 2008 tentang Perbankan Syari’ah. Pasal 20 ayat 1

poin E . dan pasal 24 ayat 1 poin B www.kemendagri.go.id

Undang-Undang No. 19 Tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara

(SBSN) www.kemendagri.go.id

UU No. 19 Tahun 2008 Tentang SBSN Bab 1 Ketentuan Umum Pasal 1

UU. No.8 Tahun 1995 tentangPasar Modal (UUPM)

Wayu, Joko. Akad Ijjarah pada SBSN (Analisa Fiqh Muamalat)

(scholar.google.com/jurnal 2009)

Widoatmodjo, Sawidji. Pasar Modal Indonesia Pengantar & Study Kasus. Bogor:

Ghalia Indonesia. 2009

Wiyanti, Diyana. Perspektif Hukum Islam Terhadap Pasar Modal Syariah

Sebagai Alternatif Investasibagi Investor

(scholar.google.com/jurnal2013)

www.bi.go.id

www.bps.go.id

www.idx.go.id

www.kemendagri.go.id

www.pusatstatistik.com