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RELACIONES MACROECONOMICAS 7ma versión 2016 A PEDRO GUEVARA
CAPITULO TERCEROFUNCION INVERSION
Contenido1. El concepto de inversión2. La decisión de invertir3. El cuadro de Origen y Uso de Fondos4. El Valor Actual Neto5. La Tasa Interna de Retorno6. La función de inversión
Unidad de competencia Función Inversión – Diseñar modelos de dependencia de la inversión de sus determinantes y demostrar los efectos del cambio de estas variables
1. CONCEPTO DE INVERSION
Inversión bruta
La Inversión bruta representa a los gastos que se realiza en un
ejercicio para implementar o ejecutar proyectos de nuevas
empresas más gastos de reposición de activos depreciados y el
incremento de inventarios de un ejercicio a otro.
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Inversión Bruta = Ejecución de proyectos de creación de Nuevas
Empresas
+Reposición de activos depreciados + Incremento
Inventarios no vendidos
Incremento de inventarios
El incremento en inventarios de productos no vendidos a fin de
gestión representa capital de trabajo inmovilizado y es de difícil
cuantificación por ausencia de información de todas las empresas.
La significación económica se relaciona con situaciones de recesión
o reactivación que se trataran más adelante.
El fondo de depreciación representa a recursos para reponer los
elementos de activo fijo desgastados por tanto no sirven para crear
nuevas empresas. Al estar la depreciación explicada por las tasas
de depreciación vigentes a un momento del tiempo, se convierte en
un fenómeno contable de carácter anual que se trata en materias
contabilidad
Gastos en ejecución de proyectos de nuevas empresas
Reposición de activos fijos depreciados
Incremento de inventarios
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Inversión Neta
Para obtener la inversión neta de un año j restamos la depreciación
y los inventarios
Inversión Neta j = Inversión Bruta j – Depreciación j –
Inventarios j
La ejecución de gastos en los nuevos proyectos de creación de
empresas es la Inversión Neta de un país, corresponde a
adquisición de: terrenos, construcciones, equipos, máquinas,
muebles, servicio de instalación de equipos, honorarios de
proyectistas y dotación de capital de trabajo a la nueva unidad.
Los gastos en creación de nuevas empresas incrementan en el
futuro el empleo para las nuevas generaciones y los desocupados.
2. LA DECISIÓN DE INVERTIR.-
En la economía toman la decisión de ampliar la base productiva
creando nuevas empresas privadas los actores definidos como
emprendedores que renunciando al consumo en el presente
asignan su excedente o ahorro a los gastos de inversión para crear
una empresa.
La inversión puede estar respaldada por un documento de proyecto
que luego de las consideraciones técnicas de estudio de mercado,
ingeniería y evaluación recomienda ejecutar la inversión, al
demostrar que en el tiempo futuro se recuperará los recursos
invertidos con un rendimiento adicional. Algunos micro
emprendedores se respaldan en su intuición y experiencias de otros
para invertir.
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En el contexto de proyectos el presente es el tiempo de diseño y el
futuro después de los gastos de inversión sera el tiempo de
operación, donde se obtendrá el rendimiento adicional si se
cumplen las expectativas luego de vencer muchos riesgos.
Entre los riesgos citamos:
En informes COSO 1 y COSO 2 los contadores públicos se refieren
a los riesgos dividiéndolos en internos y externos.
En ese contexto, el emprendedor sacrifica el rendimiento que
puede obtener en títulos del mercado de capitales, como tasas de
interés de: un depósito a plazo fijo, bono del tesoro, bono banco
central, pagares, para llevar su ahorro que genera una tasa de
interés a una empresa que nacerá con un balance de apertura en
un contexto de alta incertidumbre.
La gráfica que sigue refleja la asignación del ahorro del
emprendedor al capital de una nueva empresa.
Riesgo económico de lograr vender el producto nuevo quitando el mercado a los
productos sustitutos.
Riesgo tecnológico compra de máquinas y equipos
adecuados que coadyuven al logro con eficacia y
eficiencia de los objetivos
Riesgo social contratar empleados eficientes, honestos que saben
producir y no malversan fondos.
Riesgo político de modificación de disposiciones
tributarias y de inexistencia de seguridad jurídica.
RIESGOS
Capital de trabajo en Caja + activo fijo
Capital Social igual a inversión
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BALANCE DE APERTURA
Se ha indicado que la decisión de invertir se la toma considerando
expectativas futuras expresadas en las proyecciones de ventas,
gastos de operaciones y la generación de utilidades. Las utilidades
del futuro tendrían que tener un rendimiento superior a la Tasa de
Costo de Oportunidad Pérdida del Capital. (La tasa de interés del
mercado de capitales que se pierde en el presente)
La determinación del rendimiento con valores del futuro de un
capital presente presenta un problema de consistencia en la
comparación de datos. No es comparable un valor presente como el
capital que existe ahora como disponibilidad con valores futuros
que solo existen en el mundo de las ideas que crean los
proyectistas.
En consecuencia la proyección de los valores futuros se debe
convertir en valores presentes actualizando con una tasa de castigo
que incorpore el riesgo y seguir luego una metodología de
determinación de la tasa de rendimiento que se desarrolla en la
materia de Preparación y Evaluación de Proyectos de Inversión.
A continuación se presentará un resumen de los temas de
proyectos que son necesarios para comprender la deducción de la
tasa de rendimiento de una inversión.
3. EL CUADRO DE ORIGEN Y USO DE FONDOS-
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Este cuadro se construye para cada ejercicio del futuro con la
proyección de cargos y abonos de la cuenta caja, con el supuesto
de ser la única cuenta de disponibilidades.
DEBITOS Y ABONOS DE C A J A
Origen de fondos -
Se debita
Aporte de capital
Préstamos
Ventas
Uso de fondos –
Se abona
Amortización de
préstamos
Egresos por compra de
suministros y servicios
El saldo de caja se obtiene mediante la resta de origen menos uso
de fondos luego de haber cubierto las obligaciones, por la liquidez
que tiene es comparable a la colocación y retiro del capital en un
depósito a plazo fijo u otro título del mercado de capitales, al
cumplirse plazo de vencimiento con la diferencia de no retirar los
saldos líquidos de la empresa.
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Laboratorio
CUADRO SIMPLIFICADO DE ORIGEN Y USO DE FONDOS
CATEGORÍAS EJERCICIO
UNO
EJERCICIO
DOS
EJERCICIO
TRES
ORIGEN 6000 7000 8000
USOS 4900 5790 6669
SALDO DE CAJA 1100 1210 1331
NOTACION
Saldo de caja (SC)= Origen (O) – Uso de fondos (U)
SC = O – U
En la materia de Preparación de Proyectos con el detalle que
corresponde se estructura la simulación de todos los procesos para
justificar el origen y uso de fondos.
4. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)-
4.1 CONCEPTO DE VAN.-
Es el residuo que queda de la sustracción del capital a invertir a los
saldos de caja actualizados a una determinada tasa.
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La tasa de actualización debe tomar en cuenta la presencia de los
riesgos del futuro incierto, por lo tanto ser mayor a tasa de costo de
la oportunidad pérdida del capital.
NOTACION
Saldo de Caja Actualizado: SCA
Capital a Invertir K
VAN=∑ SCA−K Saldos actualizados menos el capital
Laboratorio.-
Determinar el valor del VAN para los datos del cuadro de origen y
uso de fondos anterior, cuando se utiliza las tasas de actualización
de: 5,10 y 20% y el capital es de Bs3000.
Años del futuro Uno Dos Tres
Saldos de Caja 1100 1210 1331
Saldo de Caja a 5%, 10%, 20%
1100 1210 1331
VAN5%=---------- + ---------- + ---------- - 3000= 294,84
(1+0,05)1 (1+0,05)2 (1+0,05)3
VAN MAYOR A CERO
VAN MENOR A CERO
VAN IGUAL A CERO
Tasa r
Valores VAN
294,84
478,798
5% 20%
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SCA=(11001.05 +1210(1.05 )2
+1331(1.05 )3 )−3000
¿ (1047 .6+3467 .59−3000−3000 )¿294 .84
SCA=(1100(1.10 )+1210(1 .10 )2
+1331(1 .10 )3 )−3000
¿0
SCA=(1100(1.20 )1210(1 .20 )2
+1331(1 .20 )3 )−3000
(916 .67+840 .28+770 .25 )−3000¿−472 .798
4.2 GRÁFICO DEL VAN
4.3 Significado del VAN –
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El concepto de VAN se entiende mejor al construir el gráfico del
VAN, que se realiza utilizando tasas de actualización que dan un
VAN mayor a CERO, saldos actualizados mayor a capital, el
valor presente. La tasa de castigo es baja, convierte la suma
de valores actualizados en un valor mayor al valor presente.
Ejemplo, Con Tasa de 5% 3294,91es mayor a 3000.
VAN menor a CERO, la suma de saldos actualizados es
menor a capital, el valor presente. La tasa de castigo es alta
convierte la suma de valores actualizados en un valor menor
al valor presente. Ejemplo Con tasa de 20%, 2527, 20 es
menor a 3000.
VAN igual a CERO o que tiende a cero con diferencia menor a
la unidad, la suma de los saldos actualizados igualan al valor
presente. La tasa de castigo convierte la suma de valores
actualizados en un valor igual al valor presente. Con tasa de
10% 3000es igual a 3000.
5.TASA INTERNA DE RETORNO(TIR).-
Es la tasa que determina un Valor Actual Neto igual a cero o es la
tasa que permite igualar la de los saldos de caja actualizados con
el capital (K) que se va a invertir.
VAN= 0 SCA – K
K = SCA
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K es el capital el valor presente
SC son los futuros
SCA son los futuros convertidos en valor presente.
Ejemplo para datos anteriores VAN = 0 a la tasa de 10%.
La tasa de actualización que se utiliza es la tasa de rendimiento de
capital por cuanto que aplicada en sentido inverso convierte el valor
presente obtenido en un valor futuro que incorpora el premio o la
ganancia del capital a esa tasa.
Laboratorio de comparación de correspondencia de tasas
Primero – Obtener el valor futuro de valor presente 1000 a tasa de
interés de 10%
VF1 =?
VF1 = VP (1+0.1 0)1
VF1 = 1100
i = 10%. Es la tasa de rendimiento.
VP = 1000 VF 1100
Segundo – Obtener el valor presente de un valor futuro de 1100 a
tasa de actualización de 10%
VP= VF
(1+r )1+1100
(1+0.1 )=1000
VP Premio 100 VF
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Tercero - Aplicar el concepto de TIR, donde el VP es el capital de
1000
VAN = VF1 actualizado – VP
VAN = 1000 – 1000 = 0
En consecuencia la tasa de actualización de 10% es
simultáneamente tasa de rendimiento de un valor presente de 1000
que a 10% se convierte en Valor Futuro de 1100 y éste actualizado
a 10% será un Valor Presente de 1000.
Conclusión- Al encontrar un valor actual neto igual a cero o que
tiende a cero, la tasa de actualización es igual a tasa de rendimiento
del capital.
La tasa interna de retorno es el rendimiento esperado de un capital a invertir obtenida mediante el procedimiento de actualizar saldos de caja proyectados con una tasa, equivalente a una colocación en mercado de capitales del valor actual a la misma tasa convertida en tasa de rendimiento.
PRÁCTICA No 18 El cuadro de Origen y Uso de fondos presenta los siguientes datos
AÑOS
Origen
Usos
1
11000
8600
2
13000
10120
3
15000
11544
VP 1000 Castigo 100 VF1100
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SC
K = 6000
1. Determinar los VAN a las tasas de 10%, 20% y 30% .
2. Dibujar el gráfico del VAN.
3. VAN igual a CERO significa ……………………………….
………………………………………………………………
4. VAN mayor a CERO implica que ……………………..
………………………………………………………………..
5. VAN menor a CERO es señal de
………………………………………………………………………
………………………………
6. Indique cuál es Tasa Interna de Retorno.
TIR= ……………
6. LA FUNCION DE INVERSION
6.1 DETERMINANTES DE LA FUNCIÓN INVERSIÓN
Los determinantes de la inversión son la tasa de interés, el ingreso
nacional y las condiciones socio políticas
En consecuencia la Inversión es una fenómeno complejo que se
expresa por una función determinada por tres variables
independientes: la tasa de interés, el ingreso nacional y las
expectativas socio políticas.
I= f (Tasa de interés, Ingreso nacional, Expectativas socio
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Políticas)= f(i, Y, ESP)
Se simplifica el fenómeno complejo considerando relaciones
simples con cada una de las variables.
6.2 FUNCION SIMPLE INVERSION TASA DE INTERES
Constantes ingreso nacional y expectativas socio políticas
La TIR que se ha encontrado se la compara con la tasa de interés
pasiva de los bancos o una tasa de títulos del mercado de capitales
que refleje el costo de la oportunidad pérdida, dando los siguientes
escenarios
Primer escenario:
Tasa interna de retorno mayor a tasa de interés, se recomienda la
inversión, el ahorro gana menos en un depósito a plazo fijo o en una
letra que en el caso de sacrificar el ahorro y convertir en capital de
una empresa
Tasa interna de retorno menor a tasa de interés, se sugiere evitar la
inversión por cuanto que el ahorro gana en un depósito a plazo fijo
o en título; letra o bono más de lo que ganaría al convertir el ahorro
en el capital de una empresa.
En consecuencia las altas tasas de depósito a plazo fijo u otras
tasas como bonos o letras eliminan a muchos proyectos con bajas
tasas de retorno, o a la inversa tasas bajas habilitan a los proyectos
con tasas bajas.
Por lo tanto la inversión es una función inversa de la tasa de interés
Alta Tasa Tasa de InterésBaja Inversión
Bajas tasa de interés mayor inversión
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La hipótesis de la relación inversa entre tasa de interés e inversión
es aplicada por los Bancos Centrales mediante determinación de su
tasa de préstamo a los bancos. La tasa del Banco Central es la
Tasa Primaria o que determina el nivel mínimo de todas las otras
tasas activas y pasivas como veremos más adelante en mercado
del dinero. Una disminución de la tasa primaria impulsa a todas las
tasas a descender y estimula la reactivación económica por
incremento de inversiones, por el contrario un incremento de la tasa
influye en incremento de todas las otras tasas y se reduce la
inversión conduciendo a un proceso recesivo o de disminución de la
producción.
6.3 LA FUNCIÓN SIMPLE INVERSIÓN INGRESO NACIONAL,
constantes tasa de interés, expectativas socio políticas.
6.3.1. Tabla de la relación de la inversión con el producto interno Bruto y el Ingreso Nacional
(En millones de Bolivianos de 1990)
Inversión variable dependiente relación directa con producto interno bruto
Producto Interno Bruto 25936 40573
3689
8745
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2005 2013 2014 2015PRODUCTO 25936 38488 4057
3INTERNOBRUTOINVERSIÓN 3689 7781 8745Fuente: Datos de Memorias del Banco Central de Bolivia de 2005,
2012 Y 2014.
Entre los años 2005 y 2014 se dio un incremento de 56% en el PIB
y la inversión tuvo crecimiento de 137%.
El incremento en el PIB por el lado de origen representa distribución
de sueldos, utilidades equivalentes a ingreso nacional disponible
para familias que a medida que se incrementa eleva los ahorros al
disminuir la propensión media a consumir. El excedente monetario
tiende a convertirse en creación de nuevas empresas si existe una
cultura emprendedora y se da seguridad jurídica.
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Por su parte la inversión expresada en la creación de nuevas
empresas impulsa el incremento de producción, de empleo de
distribución de nuevos flujos de salarios y utilidades, lo que creará
condiciones para elevar en el futuro las inversiones.
Por otra parte la inversión también se incrementa cuando llega al
país capitales extranjeros para crear nuevas empresas. Ejemplo,
según el BCB la inversión tuvo un crecimiento constante de 1990 a
1998, debido a la inversión directa extranjera concentrada en el
área de hidrocarburos estimada en 3500 millones de dólares que
representa el 50 % de la inversión que llego al país en los años
indicados, (Fuente Diario de 12 de diciembre de 2004) La inversión
en esa área multiplico las reservas de gas pasando 5 trillones de
gas a 55.3 Trillones.
Tabla de Inversión en Bolivia - Millones de Dólares
2006 201
0
2014
Pública 880 179
0
4519
Privada Nacional 547 697 1200
Privada Extranjera 278 672 s/d
Fuente: Página 7, 19 marzo 2015
6.3. 2 La relación funcional Inversión ingreso nacional
Inversión = f(Ingreso Nacional) constantes tasa de
Interés, expectativas socio políticas
Eje de las inversiones
Inversión Autónoma
Eje del Ingreso Nacional
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Entre el Ingreso Nacional de un país y la inversión se da una
relación funcional directa en caso de no incidir las condiciones socio
políticas.
A un nivel de ingreso nacional reducido le corresponde bajos
niveles de ahorro o de formación de excedentes sobre el consumo
determinando una inversión que tiende a cero por el contrario
cuando el ingreso es elevado la propensión media a consumir
disminuye se dan mayores excedentes sobre el consumo aumenta
el ahorro y los excedentes se pueden convertir en inversión.
Gráfico de la función Inversión
6.3.4 Componentes de la función inversión
Inversión = Inversión Autónoma más propensión
Marginal a invertir por el Ingreso Nacional
I= IA + kY
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La Inversión autónoma (IA)
Es independiente del ingreso nacional de un ejercicio, tiene por
fuente la inversión extranjera, el financiamiento bancario, la
inversión pública con uso de excedentes o ahorros acumulados en
el pasado.
En un gráfico se refleja en el origen en ordenada de la curva
inversión ingreso. La curva se desplaza hacia arriba al
incrementarse la inversión autónoma.
Por ejemplo, en la inversión autónoma esta la inversión que realiza
el sector público con independencia del ingreso anual fiscal,
financiando los gastos con uso de las reservas internacionales.
En ese contexto tenemos la inversión en algunas empresas
públicas, como ejemplo ilustrativo tenemos:
2012 – Guaracachi, $us102 mill.
2013 – Río Grande, $us160 mill, planta separadora de
líquidos.
Planta separadora de Gran Chaco, 700 millones de $us,
producirá líquidos para plantas de propileno
2014 – Litio, $us400 mill.
2014 – Planta Petroquímica Bulo – Bulo Urea, $us862 mill.
2016 – 14 de abril 1800 millones de $us para plantas de
propileno y polipropileno en Tarija (250 mil toneladas
métricas año) . Construcción de 2017 a 2021. En
operaciones se estima ingresos de 420 millones de dólares.
Sumatoria de créditos de Banco Central a sector público
diciembre 2015 , 27666 millones de bolivianos o 3975
millones de dólares
Ingreso Nacional
Inversión
Incremento de Inversión autónoma
A2
A1
A1
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Fuente Página 7 , 14 abril 2016
Las inversiones del sector público desplazan la curva inversión
hacia arriba.
La propensión marginal a invertir (k minúscula)
Mide el incremento en inversión por unidad de incremento del
ingreso nacional
I Incremento de Inversión dI
k =------ = ------------------------------------- = ----------
Y Incremento de Ingreso dY
Cuando la variación de ingreso es infinitesimal empleamos la
derivada.
La propensión marginal a invertir refleja en la curva ingreso
inversión su pendiente es equivalente a la tangente de ángulo alfa,
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si no hubiese relación alguna con el ingreso la pendiente sería cero
sin importar el nivel que alcance el producto interno bruto o el
ingreso nacional
Por analogía con datos de la tabla de PIB e Inversión de punto
anterior podemos deducir la propensión marginal a invertir en
relación a incremento del PIB
Millones de Bolivianos de 1990 2013 2014
PIB
Inversión
38488
7781
40573
8745
PmI 0,46
A partir de datos de memoria BCB
Por unidad de incremento del PIB se ha incrementado la inversión
en 0,46.
6.3.4. Laboratorio
Proyectar la tabla de inversión para la función
I= 5 +0.05 Y
En la función 5 es el gasto autónomo en inversión.
La propensión marginal a invertir 0,05. Incremento de inversión por
incremento de ingreso en una unidad.
TABLA
Y 100 200 400
I 10 15 25
PmI=k 0.05 0.05
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PRÁCTICA No 19 Dada la función I= 10 + 0.04Y proyectar la tabla de Inversión
Ingreso 100 150 200 250
Inversión
PmI
1. Dibujar el gráfico de ingreso – inversión.
2. Indicar a que es igual la Inversión Autónoma= ………
3. Establecer el valor de la Propensión Marginal a Invertir con
derivada
4. Comentar el tipo de relación funcional observada.
6.4 LA FUNCIÓN SIMPLE – INVERSION EXPECTATIVAS
SOCIOPOLITICAS, CONSTANTES TASA DE INTERES E
INGRESO
6.4.1. Oportunidades y amenazas en el contexto territorial.
Las expectativas socio políticas influyen sobre la inversión en la
medida que representan oportunidades o amenazas para las
nuevas empresas.
Ámbito político
Se dan oportunidades cuando en la esfera política se da una
disposición favorable del gobierno a la realización de inversiones
que se expresa en políticas económicas y comportamientos que
incentivan la realización de inversiones, como dar seguridad jurídica
con normas que respetan la propiedad privada.
Ejemplo en Bolivia se ha promulgado la ley contra el avasallamiento
y tráfico de tierras No 477 de 30 de diciembre de 2013. Se destaca
en la ley:
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Art. 3. Avasallar es invadir u ocupar de hecho, ejecutar
trabajos o mejoras con incursión violenta o pacifica temporal
o continua de una o más personas que no acrediten derecho
de propiedad sobre propiedad individual, colectiva, bienes del
estado, tierras fiscales.
Se modifica el Código Penal Art. 337bis y 351 Por tráfico de
tierras privación o avasallamiento 3 a 8 años.
La ley anterior genera la condición institucional para crear seguridad
jurídica en la producción agropecuaria y minera.
Entre otras medidas de aliento a la inversión se destaca; las
inversiones públicas en parques industriales o en obras de
infraestructura básica que generan economías externas y
disminución de costos que atraen las inversiones; disposiciones
impositivas favorables a la inversión como: el arancel igual a cero
para importación de bienes de capital, aranceles altos de
importación para proteger a la industria nacional.
Por el contrario en el entorno se tiene amenazas políticas a la
realización de Inversiones, la presión tributaria elevada, los
incrementos salariales dispuestos por el gobierno seguidos de
congelamiento de precios que reducen las tasas de retorno y por
ende la inversión.
Ámbito Social
El medio social con un clima convulsionado con bloqueos
recurrentes y los atentados a la propiedad privada es un factor que
frena la inversión y motiva el desplazamiento de inversiones a
zonas de paz social.
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6.4.2. El capital institucional normativo para inversiones en
Bolivia
La ley No 516 de 4 de abril de 2014 de Promoción de Inversiones
genera condiciones favorables para la realización de inversiones
en Bolivia por los siguientes aspectos a destacar
Art. 7 I. “La inversión efectuada por la iniciativa privada, así
como sus asociaciones y actividades deben contribuir al
desarrollo económico social y al fortalecimiento de la
independencia económica del país, por lo que el Estado la
reconoce y respeta.
II Toda acción de terceros que perjudique el normal
desenvolvimiento de las actividades de inversión será
pasible a sanción penal civil según corresponda
Art. 15 b. Autorización de transferencias al exterior de las
utilidades netas generadas de la inversión extranjera
registrada.
Art 4. j “Se dará incentivos como reducción o exención
impositiva de gravámenes arancelarios, otorgamiento de
estímulos a la producción u otros” a las inversiones
preferentes.
Art. 22 Adquirirá carácter de inversión preferente cuando se
asigna la inversión a una de las siguientes actividades: a)
“Actividades del circuito productivo en las áreas de
hidrocarburos, minería, energía, transporte”. b) “Actividades
de áreas de turismo, textiles”. c) “Actividades que generen
polos de desarrollo”
En conclusión se nota en los últimos años muestras evidentes
de un cambio político en el tratamiento legal a las inversiones,
con permanencia de comportamientos amenazantes.
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