marché des capitaux cours
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MARCHE FINANCIERStructure et fonctionnement
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PROGRAMME
MARCHE FINANCIER: *PRIMAIRE
SECONDAIRE INTERVENANTS SUR LA BOURSE
CONDITIONS D’ACCES A LA COTE
INDICES BOURSIERS
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PROGRAMME
SEQUENCES D’UNE SEANCE DE BOURSE MODES DE COTATION
ORDRES DE BOURSE
COURS DE BOURSE
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LE MARCHE FINANCIER:
Système permettant à des agentséconomiques de mettre des capitaux etd'autres moyens financiers à la dispositiond'autres agents économiques.C’est aussi l’ensemble des transactionsmonétaires nécessaires aux échangeséconomiques;
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LE MARCHE FINANCIER
Le "marché financier" est un lieu où s'échangent des"instruments financiers», c'est à dire en particulier
des actions et des obligations. L'intermédiation des ordres d'achat ou de vente se
fait par des professionnels qui sont désignés commedes "services d'investissement
Les marchés financiers organisés ont l'objet d'uneréglementation, et fonctionnent sous la surveillancedes autorités de régulation.
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LE MARCHE FINANCIER
C’est un instrument de recyclage
des ressources disponibles eninvestissements créateurs devaleur
Ce marché joue un rôledéterminant dans le financementsans inflation
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LE MARCHE FINANCIER
Le marché financier assure la circulation desfonds nécessaires au fonctionnement del'économie, comprend: le marché descapitaux, pour les investissements ou lesautres emplois à long terme;
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LE MARCHE FINANCIER
Bien que l'on identifie souvent le marchéfinancier avec la bourse, il est important de
savoir que les banques d'affaires et lesautres institutions de crédit jouent un rôle deplus en plus important dans la collecte et larépartition des capitaux à long terme.
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TITRES FINANCIERS
Les titres financiers émis par une entreprisepour se financer se répartissent
fondamentalement entre titresreprésentatifs des créances en capital ou endettes ou un mixage des deux soit:
-actions
-obligations-titres hybrides
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OBLIGATION
T itre financier qui matérialise l'engagementd'un emprunteur envers un prêteur qui, en
contrepartie, met des fonds à sa disposition.Cet engagement prévoit un échéancier de fluxfinanciers qui définit les modalités deremboursement des fonds et un mode derémunération du prêteur dans l'intervalle.
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Prix d'une obligation
Le prix d'une obligation ne traduit pas sa cherté etseul le taux de rentabilité actuariel de l'obligation(qui annule sa valeur actuelle nette, c'est-à-dire la
différence entre son prix et la valeur actuelle desflux futurs) permet de classer les différentesopportunités offertes à l'investisseur (en fonction durisque et de la durée). Sur le marché secondaire, letaux de rentabilité actuariel d'une obligationreprésente le coût auquel l'emprunteur pourrait serendetter aujourd'hui.
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Prix d'une obligation
Les obligations à taux fixe sont exposées à unrisque de taux : la valeur d'un titre de
créance à taux fixe monte quand les tauxbaissent et vice-versa. Cette fluctuation semesure par :- la sensibilité, qui mesure la variation (en%)de la valeur d'une obligation
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Sensibilité de l’obligation
• - la sensibilité, qui mesure la variation enpourcentage de la valeur d'une obligation
induite par une petite variation du tauxd'intérêt. La sensibilité est fonction de laduration,du taux facial et du taux du marché ;-la convexité, dérivée seconde du cours par
rapport au taux d'intérêt, qui exprime larapidité de son appréciation ou la lenteur desa dépréciation si les taux baissent oumontent
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OBLIGATION CONVERTIBLE
L'obligation convertible est une obligation classique, en général à taux fixe, qui donne au
souscripteur, pendant la période deconversion, la possibilité de l'échanger contreune ou plusieurs actions de la sociétéémettrice.
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OBLIGATION CONVERTIBLE
C'est un produit d'une grande souplessed'utilisation puisque le taux d'intérêt peut
être fixe, variable, indexé, flottant,révisable, etc., toute conditiond'amortissement pouvant par ailleurs êtreenvisagée, en particulier le coupon zéro.
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VALEUR DE L’ACTIONBénéfice net par action (BPA)
Il traduit l'enrichissement théorique de l'actionnaire,rapporté à une action, pendant l'année puisque le
bénéfice net revient aux actionnaires.Il doit normalement faire l’objet de retraitements,notamment afin d’tourner les opérationsexceptionnelles, (éventuellement) l’amortissementdes survaleurs car l’investisseur est intéressé par lerésultat normal, récurrent, et de tenir compte de ladilution potentielle.
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Le rendement de l'action
Le rendement par action est le rapport dudernier dividende versé au cours de l'action:
Il est global ou net, selon que le dividenderetenu pour son calcul est global (avec avoir
fiscal) ou net (sans avoir fiscal).
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Le taux de distribution (pay-out ratio)
Il représente le pourcentage du bénéfice del'exercice distribué aux actionnaires sous forme dedividendes.
Il se calcule en rapportant le montant desdividendes nets au bénéfice net, au titre du mêmeexercice :
Au-delà de 100%, une entreprise distribue plusque son bénéfice, elle puise donc le solde dans ses
réserves.Au contraire, un taux de distribution proche de0% indique que l'entreprise réinvestit sesbénéfices pour assurer son autofinancement.
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taux de rentabilité exigé parl'actionnaire
Le taux de rentabilité exigé par l'actionnaireest égal au taux de l'argent sans risque (ra)
majoré d'une prime de risque fonction durisque de marché (ou systématique) del'action. C'est l'enseignement du MEDAF
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taux de rentabilité exigé parl'actionnaire
r =b/ir=d/i
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MARCHE FINANCIERmarché financier ENCG oct.06 21
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Marché primaire
défini comme étant "le marché du neuf " des valeursmobilières sur lequel l’émetteur d’actions
d’obligations ou d’autres types de valeurs lancentleurs opérations avec le concours des banques. (émissions d’actions pour augmentation des fondspropres des entreprises, les lancements d’empruntsobligataires). Le marché primaire n’a pas de lieugéographique en ce sens qu’il est immatériel etdélocalisé.
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MARCHE SECONDAIRE
lieu où se confronte l'offre et la demande de titresentre les entreprises en quête de financement et lesépargnants et les investisseurs institutionnels ayant
des fonds qu'ils souhaitent placer dans des titres(actions et obligations) inscrits à la cote. investir en bourse revient à acheter ou vendre des
titres en fonction des objectifs recherchés, tels queréaliser un profit rapide en prenant des risques ou
avoir une épargne rentable sur le long terme. Aucours de chaque séance de bourse, une même valeurpeut voir son cours fluctuer de façon importante.
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MARCHE SECONDAIRE
La Bourse est le lieu de rencontre entre lesentreprises ayant un besoin de financement et les
épargnants qu’ils soient individuels ou institutionnels,qui cherchent à placer leur épargne Les sources classiques de financement de
l’entreprise:
• Les Fonds propres; • La sollicitation des actionnaires; •les Crédits bancaires…
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MARCHE SECONDAIRE:Instrument pour l'orientation de l'épargne
• La Bourse: une autre source de financement quipermet à l’entreprise d’accéder à un financement àmoindre coût et de réduire les délais de financement.
C’est un instrument de mobilisation de l’épargne enfaveur du secteur productif qui offre pourl’entreprise une possibilité de financement à moindrecoût, et à l’épargnant un excellent moyen deplacement de ses économies.
Elle lui offre l’avantage de la liquidité, lui permetd’investir et de se retirer de son Investissement à n’importe quel moment.
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MARCHE SECONDAIRE
• Pour savoir quand vendre ou quand acheterune valeur, plusieurs éléments sont à prendre
en compte : la santé financière del'entreprise, son marché, ses produits, lecontexte économique, son actualité, sesprévisions et son environnement. Maiségalement le rapport entre la demande etl'offre sur cette valeur. Ce rapport estévalué grâce au carnet d'ordres.
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MARCHE SECONDAIREUn moyen pour la transformation des échéances
La Bourse permet aussi aux investisseurs deconvertir des échéances longues en échéances
courtes . Eneffet, celui qui achète une obligation à cinqans peut la vendre avant l'échéance finale enbourse et à tout moment. De même un
actionnaire peut se désengager d'uneentreprise à tout moment en cédant sestitres à un autre investisseur.
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MARCHE SECONDAIREUn moyen pour la transformation des échéances
Cette possibilité n'est pas offerte par d'autresplacements qui ne disposent pas d'un marchésecondaire organisé.Ainsi un actionnaire d'une société non cotée n'estpas sûr de trouver un acheteur pour ses titres. Il estaussi obligé d'avoir l'autorisation de cession desautres actionnaires. Quant au prix il n'est pas le
résultat de l'offre et la demande mais c'est un prixcalculé par un expert désigné par l'entreprise.Cette lourdeur fait perdre à
l'actionnaire sortant des opportunités de gain.
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BOURSE DE CASABLANCA:STRUCTURE ET FONCTIONNEMENT
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• Présentation de la Bourse de Casablanca• Historique• Indicateurs de la Bourse de Casablanca au
30 Juin 2005• Organisation de la Bourse de Casablanca
–
Marché Central – Marché de Blocs
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INTERVENANTS
Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières (CDVM) Société de la Bourse de Casablanca Sociétés de Bourse
Dépositaire Central (Maroc Lear)
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premières introductionsValeurs Date
d'introd. Nombre
titres
introd.
Val, nom. en franc
marocain
Coursd’introd.
Anciens Ets buissons 07/11/29 12000 25 7
Comptoir français au
Maroc
07/11/29 14000 500 -
Vigie marocaine 07/11/29 5000 100 -Comptoir des mines et des grands travaux du
Maroc
07/11/29 10000 500 -
Ateliers et magasins du
Sebou
07/11/29 2400 500 525
Cie des tramways et autobus de Casa
07/11/29 30000 100 110
Sud auto 07/11/29 10000 100 160
Établissements Henri Bernard
07/11/29 3600 500 1400
Marocaine
d'automobiles
07/11/29 10000 100 275
Cie générale de transport et de
tourisme au Maroc
07/11/29 80000 250 1000marché financier ENCG oct.06 32
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Dates clés
1929:création 6 Septembre 1993 Promulgation de les lois créant la
société gestionnaire de la Bourse de Casablanca, leConseil Déontologue des Valeurs Mobilières, lesSociétés de bourse et les Organismes de PlacementCollectif en Valeurs Mobilières
Janvier 1997Promulgation de la loi créant le
Dépositaire Central (Maroc Lear) et instituant ladématérialisation des titres et leur inscription encompte auprès dudit organisme.
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Février 97 Inauguration du nouveau siège de laBourse de Casablanca.
Mai 1998 Démarrage de la migration des valeurs de
la criée vers le système de cotation électronique. Novembre 98 :Mise en place du marché de blocs en
remplacement des cessions directes pour lesopérations qui ne peuvent se dérouler sur le marché
central, en raison de l'importance du volume surlequel elles portent, et qui font l'objet d'unenégociation bilatérale.
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Novembre 2000 Création du nouveau Marché réservéaux PME et mises en place des incitations fiscales enfaveur de l'introduction en Bourse
Décembre 2003 Nouvelles réformes des loisrelatives à la Société Gestionnaire de la Bourse deCasablanca, Maroc Lear, les Organismes de PlacementCollectif en Valeurs Mobilières et renforcement des
pouvoirs de contrôle du CDVM avec extension dupérimètre de ce contrôle à tous les intervenants ycompris pour les activités et titres des banques.
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Indicateurs à fin juin 2005
Nombre de sociétés cotées :74
Capitalisation boursière (en milliards dhs):577 Volume des transactions moyen
(en milliards de dhs) :52
Privatisations introduites en bourse :13 opérations hors Banque populaire
Nombre de sociétés de bourse agrées : 12 (après fusion Attijari Intermédiation et Wafabourse)
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FONCTIONNEMENT DES MARCHES
La Bourse de Casablanca dispose de deuxmarchés ; le marché central et le marché de blocs. Cesdeux marchés, avec le système de cotationélectronique, font partie de la nouvellearchitecture de la Bourse et se substituentrespectivement au marché de la criée et àcelui des cessions directes.
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MARCHE CENTRAL
• Marché centralisé, gouverné par les ordreset animé par les sociétés de bourse. C'est
aussi un marché informatisé, dans lequelcertaines valeurs sont cotées au continu etd'autres au fixing.
• Gouverné par les ordres Marché où lesordres d'achat et de vente des investisseurssont directement confrontés ;
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MARCHE CENTRAL
Centralisé Tous les ordres sont transmis au mêmeendroit où s'effectuent les échanges (l'ordinateurcentral). La centralisation se traduit parl'existence d'un seul prix de transaction au mêmemoment pour un titre déterminé : c'est le prixd'équilibre entre offre et demande de titres ;
Animé par les sociétés de bourse La loi du 21
Septembre 93 a habilité seules les sociétés debourse à exécuter les transactions sur valeursmobilières
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Négociation électronique
Toutes les valeurs sont traitées sur le système decotation électronique à partir des stations denégociation mises à la disposition des sociétés debourse. .La saisie des ordres au moyen d'une station denégociation ne peut être remplie que par desnégociateurs agissant pour le compte de la sociétéde bourse. Les ordres saisis sont automatiquementenregistrés dans la feuille de marché sansprovoquer de transaction.
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MARCHE DE BLOCS reforme du 2 Novembre 98
Réservé aux transactions portant sur desquantités importantes d'un même titre. ce
marché est ouvert aux transactionsrespectant un seuil minimum.Ce seuil est calculé Pour
chaque valeur régulièrement par la SociétéGestionnaire de la Bourse de Casablanca.
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Indicateurs du bloc
. Taille minimum de blocsLa taille minimum de blocs (TMB) est déterminée
en fonction de critères liés la moyenne des titres
échangés, le cours moyen constaté et le volumeminimum échangé.(Minimum: 1000 titres)
Fourchette moyenne pondérée C’est l’intervalle àl’intérieur duquel doit se situer le cours auquel une
opération de bloc doit être traitée. Les deux bornesde la fourchette sont définie comme le prix moyenpondéré par les quantités,des ordres d’achat et devente affichés sur le marché central.
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Marché des blocs FOURCHETTE DE PRIX
• Les opérations doivent:- Porter sur un nombre de titres au
moins égal à la taille minimum de blocs (TMB),définie par la bourse de Casablanca pourchaque valeur par référence au volume detransactions historiques ; -Etre conclues à un cours inclus dans la
fourchette moyenne pondérée (FMP) des prixissus de la feuille de marché.
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Marché des blocs FOURCHETTE DE PRIX
• La FMP de chaque valeur est calculée: *automatiquement en temps réel pour les valeurs
cotées en continu tout au long de la séance,* et àl'ouverture pour celles cotée au fixing.
• l’identité des parties au contrat n’est pas
déclinée par opposition à la transparence quisévit sur le marché central
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INTERVENANTS SURLE MARCHE
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CDVM
• Etablissement public doté de la personnalitémorale et de l’autonomie financière.
Sous la tutelle du Ministère des finances. Il estchargé d’assurer la protection de l’épargneinvestie en valeurs mobilières en veillant à latransparence et à la sécurité des marchés
portant sur ces titres
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CDVM
Administré par un Conseil d’Administration composédu :
Président représenté par le premier ministre oul’autorité gouvernementale déléguée Ministre du Finances ou son représentant
Ministre de la justice ou son représentantGouverneur de BAM ou son représentant,Trois personnalités désignés par le ministre des
finances pour un mandat de 4 ans renouvelable unefois
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CDVM
Les ressources du CDVM sont constituées de :Dotations et subventions de l’Etat ;Produit de la commission perçue à l’occasion des
demandes de visas sur les notes d’information despersonnes morales faisant appel public à l’épargne
Produit de la commission annuelle sur l’actif netdes OPCVM dont le taux est plafonné à 0.1%
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SBVC
- Statut juridique La société gestionnaire de la Bourse deCasablanca est une société anonyme privée. Elle est passée d'un
statut d'établissement public à celui de société privée dans lecadre d'une concession approuvée par le Ministère des Finances - Capital social Il est à noter que le capital minimum de la SBVC est fixé par le
Ministre des Finances à 10 000 000 Dhs. Ce capital se monte à13.546.000 distribué en parts égales entre les différentessociétés de bourse de la place qui sont au nombre de 12. Dans lecas d'un retrait d'une société de bourse, la quote-part de
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SBVC
Le capital est réparti en parts égales entreles autres sociétés de bourse qui sont tenus
de les racheter. Dans le cas contraire, c'est àdire l'adjonction d'une nouvelle société debourse, le capital de la SBVC est augmenté dumontant apporté par celle-ci. Les prix desouscription ou de rachat étant fixés par leCDVM.
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MISSIONS DE LA SBVC
Gérer la boursePrononcer l'introduction des valeurs leur
radiation Veiller à la conformité des opérationseffectuées par les sociétés de bourse au regard deslois et règlement applicables à ces opérations
Porter à la connaissance du CDVM toutesinfractions qu'elle aura relevées dans l'exercice desa mission Suspendrela cotation d'une ou de plusieurs valeurs mobilières
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MISSIONS DE LA SBVC
Suspendre la cotation d'une ou de plusieurs valeursmobilières lorsque les jours de celle-ci connaissentpendant une même séance de bourse une variation à la
hausse ou à la baisse excédant un seuil de 6% fixépar le Ministère des Finances Suspendre momentanément l'accès d'une société de
bourse au marché si les agissements de celle-ci sontde nature à mettre en cause la sécurité et l'intégritédu marché. Elle alerte alors le CDVM qui doit statuerdans un délais de 2 jours de bourse et en informel’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse
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MISSIONS DE LA SBVC
Veiller au respect de la procédure dedéclaration de franchissement des seuils(5%,
10%, 20%, 50%, 66,66%) par les actionnairesde sociétés côtées.
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MISSIONS DE LA SBVC
Prendre toutes dispositions utiles à la sécurité du marché etintervenir notamment en limitant les positions d'un opérateursur un titre donné, si la situation du marché sur ce titre l'exige.
Elle motive ses décisions et en informe le CDVM Annuler un cours coté et en conséquence l'ensemble destransactions effectuées sur ce cours ou encore annuler unetransaction
Enregistrer les transactions portant sur les valeurs mobilièresle jour même de ces opérations
Organiser les séances de compensation - livraison et derèglement des titres.
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LES SDB
Monopôle de l'intermédiation en bourse. Leur objet principal
exécution des transactions sur titres.placement de titres émisgarde des titres,
gestion des portefeuilles de valeurs envertu d'un mandat,
conseil clientèle pour l'acquisitionou l'aliénation de valeurs mobilières.
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DEPOSITAIRE CENTRAL
Exerce les missions suivantes : Opère tous virements entre les comptes courants sur
instruction de ses affiliés, soit directement, soit dans le cadre
d'un processus de règlements contre livraisons de titres, etconcomitamment aux livraisons des titres . Ces règlementss'effectuent dans les C/C espèces ouverts au nom des affiliésde Bank Al Maghrib ;
Met en oeuvre toutes procédures en vue de faciliter à sesaffiliés l'exercice des droits et l'encaissement des produits
qu'ils génèrent Exerce les contrôles sur la tenue de la comptabilité titres des
teneurs de compte et vérifie en particulier les équilibrescomptables, dans le cadre de régime général de l'inscription encompte.
marché financier ENCG oct.06 56
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DEPOSITAIRE CENTRAL
Il assure toutes activités connexespermettant de faciliter la réalisation de ses
missions et notamment la codification desvaleurs admises à ses opérations.
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Axe 2
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Réaliser les projets
Doter l’entreprise d’un « label de qualité »
Valoriser et mobiliser les collaborateurs
Mieux satisfaire les actionnaires
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Avantages d’une introduction en Bourse
Axe 2
Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse
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La Bourse permet de financer les projets
Grâce à une diversification optimale des sources definancement
Par le biais de montages financiers sur mesure
Et la possibilité d’obtenir des crédits à des conditionsavantageuses
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Axe 2 Avantages d une introduction en Bourse
Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse
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Croissance externe et internationalisation de l’entreprise
marché financier ENCG oct.06 60
s’insérer dans une stratégie de groupe
d’accéder à de nouveaux marchés
De conclure des accords internationaux
Toutes choses qui vous permettront in fine :
D’Améliorer le savoir-faire De Développer la productivité
De Renforcer la Position Concurrentielle
Axe 2 Avantages d une introduction en Bourse
Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse
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une entreprise avec un label de qualité
marché financier ENCG oct.06 61
Reconnaissance de la société
« Cité des Émetteurs »
« Coup de projecteur »
Une crédibilité et une notoriété renforcées
Un « label de qualité » – les comptes sont certifiés et diffusés – la transparence
Axe 2 Avantages d une introduction en Bourse
Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse
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Une mobilisation & Une valorisation des collaborateurs
Des salariés volontairement actionnaires de leur
société,
Un système d’intéressement efficace,
Opportunité de recruter des candidats de valeur
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Axe 2 Avantages d une introduction en Bourse
Avantages d’une introduction en BourseAxe 2
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La satisfaction des actionnaires en leur offrant
marché financier ENCG oct.06 63
Une valeur marchande incontestable
La liquidité du patrimoine
Une valorisation intéressante
Une meilleure visibilité
Avantages d une introduction en Bourse Axe 2
Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse
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Pérenniser les entreprises familiales Résout le problème de succession
Protège le contrôle majoritaire par une ouverture limitée ducapital
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Axe 2 a ages d u e oduc o e ou se
Avantages d’une introductionA 2
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Quelques indicateurs clés
Montants levés horsprivatisation
marché financier ENCG oct.06 65
gen Bourse Axe 2
Montants levés hors privatisationsQuelques indicateurs
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marché financier ENCG oct.06 66
MAROCAINE VIE 03.07.98 60 000 594 35 640 000
WAFA-ASSURANCE 13.07.98 787 500 450 354 375 000
PAPELERA DE TETUAN28.07.98 183 750 360
66 150 000ALUMINIUM DU MAROC 27.10.98 186 708 355 66 281 340
AGMA 09.11.98 88 000 425 37 400 000
AUTO-NEJMA 03.05.99 258 400 178 45 995 200
AFRIQUIA GAZ 03.05.99 412 500 185 76 312 500
MAGHREB OXYGENE 17.06.99 325 000 176 57 200 000
OULMES 25.06.99 50 000 1100 55 000 000
MANAGEM 11.07.00 2 126 930 551 1 171 938 430
UNIMER 29.03.01 110 000 680 74 800 000
IB MAROC.COM 10.07.01 83 500 594 49 599 000
MAROC - LEASING 27.02.97 212 660 230 48 911 800
FINANCIERE DIWAN 05.06.97 500 000 330 165 000 000
MAGHREBAIL 10.07.97 205 064 400 82 025 600
TASLIF 28.10.97 76 750 220 16 885 000
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Axes Principaux
Axe1 : une opportunité
Axe 2 : Avantages d’une cotation sur le Marché Actions
Axe 3 : Conditions d’admission
Axe 4 : Étapes et délais de l’introduction en Bourse
Axe 5 : La Bourse, une institution au service de l’entreprise
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Classification des valeurs cotées
A partir janvier 2005, la Bourse a procédé auchangement des critères de classification dessociétés cotées dans le but d’harmoniser la structure
de la cote. La physionomie est constituée désormaisde trois compartiments : le marché principal, marchédéveloppement et marché croissance.
Les conditions de séjour dans ces différentscompartiments sont relatives au montant descapitaux à émettre, au nombre de titres de capitaldiffusés dans le public et aux fonds propres. Cereclassement sera actualisé annuellement à la 3esemaine du mois de juillet.
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CONDITIONS D’ACCES marché financier ENCG oct.06 69
es principales exigences pour l’accès aux marché actions
Profil desentreprises Exercicescertifiés
Fondspropres
(million DH) Montant minimal àémettre
(million DH) Nombre minide titres à diffuser dans le public
Marché principal Grandesentreprises
3 Sup. à
50
75 250.000
marchédéveloppement
Taillemoyenne
2 - 25 100.000
marché croissance En fortecroissance
1 - 10 30.000
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Marchés obligataire,
Pour pouvoir accéder aux Marchésobligataire, il faut vérifier les principales
conditions suivantes : Montant minimum de l’émission : 20 millions
de dirhams Maturité minimale de l’émission : 2 années
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Introduction en Bourse Étapes et Délais
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marché financier ENCG oct.06 71
p
Délais variable selon les cas Étape Préliminaire• Accord des actionnaires sur le projet d’introduction.
• Détermination du montant de l’émission
• Fixation de la date souhaitée d’introduction • Présélection des intermédiaires financiers (banques
d’affaires, conseillers financiers…).
J-180
Choix des intermédiaires obligatoiresDésignation d’un ou plusieurs intermédiaires financiers habilités(sociétés de bourse).
J-60 Dépôt officiel du dossierau CDVM et à la Bourse de Casablanca.
Maximum 2 mois Instruction du dossierPar la Bourse de Casablanca et le CDVM avec les dirigeants, lesétablissements introducteurs et les commissaires aux comptes.
J-21 La décision d’admission La décision d’admission à l’un des 3 marchés est prise par la Bourse deCasablanca sur la base d’un rapport préparé par ses services. Sauf opposition, le CDVM donne son visa sur la note d’information.
Introduction en Bourse Étapes et Délais
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marché financier ENCG oct.06 72
J-15
L’information du marché
• Avis de la Bourse de Casablanca présentant les modalités de l’opération
• Diffusion des documents d’information
• Pré-marketing auprès des investisseurs et prescripteurs
• Publicité financière et institutionnelle
Jour J Première Cotation
• Centralisation des ordres d’achat à la Bourse de Casablanca,détermination éventuelle des prix d’introduction et allocation des titres.
• Publication d’un avis de la Bourse de Casablanca qui reprend les résultatstechniques de l’opération.
Dès la première cotation Le suivi quotidien du marché
Il est effectué par une société de bourse sélectionnée par la société.
Axe 5 La Bourse une institution au service de
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Les services
Fournir des explications et des précisions sur le marchéboursier en général
Renseigner sur les modalités d’une introduction en Bourse
Éclairer sur les étapes et le calendrier type des opérations
Mettre à la disposition de l’entreprise des informationsfinancières de première main
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La Bourse, une institution au service de
l’entreprise
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AVANTAGES DE L’INTRODUCTION
Financement des projets Financement de la croissance externe Dotation d’un label de qualité Satisfaction des actionnaires et des
collaborateurs Garantie de la pérennisation de l’entreprise
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ETAPES DE L’INTRODUCTION
• DIAGNOSTIC ET EVALUATION• DOSSIER REGLEMENTAIRE
*validation des conditions d’introduction **rédaction de la note d’information ***accords des autorités de tutelle
• PHASE DEPLACEMENT
* syndicat de placement**campagne de communication
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ETAPES DE L’INTRODUCTION
PHASE DE SUIVIcoordination et suivi de l’opération
contrat d’animation des titres enbourse
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PROCEDURE DE L’INTRODUCTION
choix des conseillers Toilettage Diagnostic et business plan
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PROCEDURE DE L’INTRODUCTION
Choix des conseillers Le conseil juridique L’organisme conseil L’actuaire conseil (assurances)
Le syndicat de placement (plustard) L’organisme centralisateur (plus
tard)
Toilettage statutaire Toilettage statutaire Supprimer les clauses statutaires
d’agrément et de préemption
Harmoniser les catégories d’actions Eviter l’octroi d’avantages
particuliers Formaliser les relations avec les
tiers
Diagnostic, business plan et évaluation Diagnostic : l’organisme conseil doit se familiariser avec l’entreprise (visites de
sites, ses forces, ses faiblesses, évaluation des besoins, etc. ) Présentation pertinente du plan d’affaires de l’entreprise (les produits, le marché,
la production, le marketing et la distribution, les projections financières, lesbesoins et la structure de financement et le calendrier de réalisation)
Evaluation : c’est l’apanage de l’organisme conseil mais le dernier mot revient àl’émetteur
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Rédaction de la note d’information Marketing
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PROCEDURE DE L’INTRODUCTION
Rédaction de la note d information
Signataires de la note
Présentation de l’opération : cadre, objectif,charges de l’opération, titres mis en vente,éléments d’appréciation du prix, cotation, syndicat,
modalités de souscription
Présentation de l’émetteur : son activité, soncapital, sa société mère ses participations, politiquede dividende, ses moyens, politiqued’investissement,
Organes d’administration, de direction et desurveillance
Situation financière de l’émetteur (élémentsexplicatifs du CA, des dettes financières, etc.)
Situation provisoire et perspectives
Facteurs de risques, faits exceptionnels et litiges
Données comptables et financières (états desynthèse)
Marketing
Road show auprès des investisseurslocaux et road show international(Londres)
Placement
Constitution syndicat (signatureconvention de placement)
établissement des tranches
Option placement garanti
Collecte des souscriptions
Allocation et règlement Rassemblement des ordres par le
chef de file et transmission à laBourse
Publication des résultats
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INDICES BOURSIERSmarché financier ENCG oct.06 80
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Les indices boursiers :
Instrument et indicateur statistique quimesure l’évolution des cours des actions.
Il s’agit d’une référence pour l’évaluationdes performances boursières.Depuis le 1/12/ 2004, la Bourse de
Casablanca a adopté une nouvelle
méthodologie de calcul de ses différentsindices, basée sur le principe du flottant.
marché financier ENCG oct.06 81
L fl l d l d’ é é
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Les indices boursiersle facteur flottant
Le flottant est la part du capital d’une sociétésusceptible de faire l’objet de transactions sur lemarché ou part de titres détenus par le public. Laméthodologie appliquée aux indices de la Bourse deCasablanca conduira donc à évaluer les pondérationsdes titres composant chaque indice sur la base decette fraction détenue par le public et non plus sur la
base du capital total comme c’était le cas auparavant.
marché financier ENCG oct.06 82
é é d l f fl
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Ainsi a été introduit le facteur flottant pourchaque société cotée. Ex : on peut voir pour
l’ONA, valeur réputée très liquide, un facteurflottant de 0,4 contre 0,1 pour DIACéquipement .
marché financier ENCG oct.06 83
L fl tt t t l lé f i l b d
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Les indices boursiers:calcul du flottant
Le flottant est calculé une fois par an sur la base desinformations collectées auprès des émetteurs. Leflottant ainsi obtenu est arrondi à la borne
supérieure par palier de 5%. Une révision annuelle des flottants est effectuée le
dernier jour de bourse précédant le 16 juillet. Des révisions exceptionnelles peuvent avoir lieu si un
événement sur les titres (augmentation de capital,offre publique etc.) viendrait à impacter le flottantd’au moins 5%.
marché financier ENCG oct.06 84
Pour l’évaluation sont exclus :
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Les indices boursiers
Pour l évaluation sont exclus : L’Autocontrôle : ce sont les actions de la société cotée détenues
par des sociétés contrôlées par la société cotée
Les participations détenues par l’Etat Les actions détenues par les fondateurs Les blocs de contrôle Actions détenues par des personnes
morales (hors fondateurs et l’Etat) qui exercent un contrôle ausens de l’article 144 de la loi sur la S.A.
Les actions liées par un pacte d’actionnaires Les participations jugées comme stables : participations d’aumoins 5%, stables depuis au moins 3 ans
marché financier ENCG oct.06 85
L it lis ti d' s iété té
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Les indices boursiers La capitalisation boursière
• La capitalisation d une société cotées'obtient en multipliant le dernier cours de
Bourse par le nombre d'actions composantson capital social.• La capitalisation Boursière correspond à la
somme de tous les titres émis par lessociétés cotées ; et s’obtient en sommant lacapitalisation des sociétés cotées.
marché financier ENCG oct.06 86
Le MASI (Moroccan All Shares Index) flottant intègre toutes
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Les indices boursiers Les principaux indices boursiers
Le MASI (Moroccan All Shares Index) flottant intègre toutesles valeurs de type actions cotées à la Bourse de Casablanca.
Le MADEX (Most Active Shares Index) flottant est composédes valeurs les plus actives de la cote, en terme de liquidité,intégrant donc les valeurs cotées en continu sur la placecasablancaise.
CFG 25 : dont le promoteur est CFG groupe, intègre les 25valeurs cotées les plus représentatives du marché.
USI 10 : conçu par le promoteur Upline Securities à la base
des critères de liquidité et du volume des transactions.
marché financier ENCG oct.06 87
La pondération maximum d’une société dans le MASI
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Les indices boursiers:facteurs de plafonnement
La pondération maximum d une société dans le MASIet dans le MADEX est plafonnée à 20% de lacapitalisation flottante de l’indice.
Les facteurs de plafonnement sont révisésannuellement Des révisions exceptionnelles des facteurs de
plafonnement peuvent avoir lieu pour les valeurs dontla pondération dans l’indice viendrait à être modifiéesignificativement suite à des opérationsexceptionnelles.
marché financier ENCG oct.06 88
L l l d l’i di b i f it
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Les indices boursiers :règles de calcul
Le calcul de l’indice boursier se fait endivisant, à un instant t, la capitalisation
boursière par la capitalisation boursièreajustée. Ce qui permet de neutraliser l’effetdes opérations ne traduisant pas uneperformance boursière tel que les nouvelles
introductions ou retraits de la bourse. It = CB (t) / CBA (t)
marché financier ENCG oct.06 89
La formule de la capitalisation totale :
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Les indices boursiers
La formule de la capitalisation totale :
I =1000x (∑ Qit.Cit)/ Bo.Kt
La nouvelle formule basée sur le flottant est :
I =1000x (∑ fit.Fit.Qit.Cit)/ Bo.Kt i= 1 à N t : instant de calcul N : nombre des valeurs de l’échantillon fit : facteur flottant Fit : facteur de plafonnement it : nombre de titres total de la valeur i en t Cit : cours de la valeur i en t Bo : capitalisation de base au 31/12/1991
marché financier ENCG oct.06 90
Kt : ffi i t d’ j st t (t) d l
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Les indices boursiers
Kt : coefficient d’ajustement en (t) de lacapitalisation de base
Qit : qui représentait le nombre de titrestotal de la valeur(i) en (t) dans les indicescalculés sur la base de la capitalisation totaledevient Qit.fit.Fit dans les indices basés sur
le flottant.
marché financier ENCG oct.06 91
E HN E DE
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TECHNICITE DESOPERATIONS DE
BOURSE
marché financier ENCG oct.06 92
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marché financier ENCG oct.06 93
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marché financier ENCG oct.06 94
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marché financier ENCG oct.06 95
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marché financier ENCG oct.06 96
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marché financier ENCG oct.06 97
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marché financier ENCG oct.06 98
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marché financier ENCG oct.06 99
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marché financier ENCG oct.06 100
En fonction des ordres présents sur la feuille de
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CALCUL de CTO
En f n n p n u f umarché à chaque instant
Maximiser le nombre de titres échangés
Minimiser le nombre de titre non servis Présenter le plus faible écart par rapport au cours deréférence(dernier cours coté ou le dernier seuil deréservation)
Règles d’allocation:priorité de prix
priorité de temps Délai de règlement/livraison: 3 jours
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marché financier ENCG oct.06 102
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marché financier ENCG oct.06 107
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marché financier ENCG oct.06 108
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marché financier ENCG oct.06 109
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marché financier ENCG oct.06 110
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marché financier ENCG oct.06 111
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marché financier ENCG oct.06 112
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marché financier ENCG oct.06 113
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marché financier ENCG oct.06 114
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marché financier ENCG oct.06 116
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marché financier ENCG oct.06 117
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ANNEXESmarché financier ENCG oct.06 118
Comment faire pour agir en bourse ? L iss d’ t i mb d’élém ts st
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La connaissance d’un certain nombre d’éléments estindispensable pour effectuer des transactions sur la place deCasablanca.
Ouverture de compte Toute personne qui désire négocier en bourse doit au préalable
ouvrir un compte en espèces sur lequel les transactions enbourse vont être exécutés. Il peut être ouvert auprès d’unétablissement bancaire ou une société de bourse. A ce compte
sera associé un compte de dépôt de titres qui reflètera enpermanence les avoirs en titres du titulaire.
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L'ordre au prix du marché ou encore ordre au mieux
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TYPES D’ORDRES
est un ordre d’achat ou de vente sans précision etdonc sans limite de prix. Il n'est assorti d'aucune
indication de prix de la part du client et partantexécuté en fonction des conditions du marché. L'ordre à cours limité est celui par lequel l'acheteur
fixe le prix maximal qu'il est disposé à payer et le
vendeur le prix minimal auquel il accepte de céder sestitres. Il est exécuté si le marché le permet.
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Transmission des ordres
La transmission des ordres de bourse se fait soit,directement, par l’intermédiaire d’une société debourse, unique intervenant habilité à effectuer des
transactions, soit indirectement, auprès de sonpropre banquier. Ce dernier agit en qualité decollecteur d’ordre.
L'ordre de bourse est transmis par tout moyen à laconvenance du donneur d'ordre et de la société de
bourse (imprimé, fax, téléphone). Les ordrestransmis à une société de bourse sans confirmationécrite doivent faire l'objet d’un enregistrementtéléphonique.
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L’ordre de bourse peut être assorti de trois types de validité : Un jour : si l’ordre n’est pas exécuté le jour où il a été donné il
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Validité des ordres
Un jour : si l ordre n est pas exécuté le jour où il a été donné, ilexpire à la fin de la séance boursière de ce même jour.
A révocation : l’ordre est valable jusqu’à la fin du moiscalendaire.
A durée déterminée : L’ordre à durée déterminée devient caducau terme du délai stipulé, à défaut d’exécution dans ce délai. La durée de validité d'un ordre à durée déterminée ne peutêtre inférieure à un jour ni supérieure à 30 jours calendaires.
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Pour être recevable, un ordre doit comporterl è bli i i
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Les mentions obligatoires d’un ordre
les paramètres obligatoires suivants :◦ Le sens de l'ordre (achat ou vente) ;◦ Le code de la valeur ;◦ La quantité des titres ;◦ La limite de prix : ordre “au prix du marché” ou
ordre “à prix limité” ; ◦
La durée de validité ;◦ La date.
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Le niveau du taux de commission pratiqué par
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Les commissions
p q pla Bourse de Casablanca est fixe et inférieur
aux taux plafonds réglementaires (qui sontrespectivement de 0.25% sur les actions et0.10% sur les obligations). Le taux decommission pratiqué par les sociétés de
Bourse est négociable, dans la limiteréglementaire.
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ACTION OBLIGATION
Comm ission Société de Bours e
(négociab le ) 0.60 % (max) 0.30 %
Commission Bourse de Casablanca(fixe)
0.10 % 50 DH par transaction
TVA (sur la comm ission) 10% 10%
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