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Der Syndizierte Kredit –ein flexibles Finanzinstrument
4. Structured FINANCE DeutschlandKarlsruhe, 3. November 2008
Peter Radtke, REWE Group
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Der Syndizierte Kredit – ein flexibles FinanzinstrumentPeter Radtke, REWE Group
4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 2
1 Die REWE Group
2 Der Syndizierte Kredit
3 Die aktuellen Probleme
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Der Syndizierte Kredit – ein flexibles FinanzinstrumentPeter Radtke, REWE Group
4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 3
1 Die REWE Group
2 Der Syndizierte Kredit
3 Die aktuellen Probleme
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Der Syndizierte Kredit – ein flexibles FinanzinstrumentPeter Radtke, REWE Group
4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 4
REWE Group - Konzern
TouristikB2BFachmärkte
u.Kooperat.
VollsortimentNational
VollsortimentInternationalDiscount
Umsatz 2007: 32,7 Mrd. €
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Der Syndizierte Kredit – ein flexibles FinanzinstrumentPeter Radtke, REWE Group
4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 5
REWE Handelsgruppe
Feinkost
Dortmund
Partner
Umsatz: 32.747 Mio. €EBITA: 669 Mio. €Bilanzsumme: 12.561 Mio. €EK: 3.264 Mio. €Operativer Cash Flow: 1.154 Mio. €
alle Zahlen per 31.12.2007
REWE Handelsgruppe
REWE Handelsgruppe Handelsgruppe selbständiger Unternehmen Umsatz rund 45 Mrd. €
Konsolidierte Gesellschaften Konzern: Umsatz 32,7 Mrd. €
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Der Syndizierte Kredit – ein flexibles FinanzinstrumentPeter Radtke, REWE Group
4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 6
132,0
76,1
53,3
43,1
40,9
38,1
36,9
36,3
36,2
33,2
Wal-Mart
Carrefour
Tesco
Schwarz-Gruppe
Aldi
Kroger
Ahold
REWE Group
Metro Group
Edeka
*** Lebensmittelumsatz
(umfasst Food, Getränke, Tabak, Drogerie und kleinere Produkte des täglichen Bedarfs)Quelle: Planet Retail, Stand: 28.08.2008, z.Tl. Schätzungen
** aus Gründen der Vergleichbarkeit, werden für die REWE Group ebenfalls die Planet Retail Umsätze ausgewiesen.
Nummer 8 weltweit
Bruttoumsatz Lebensmittelhandel* in Mrd. EUR
REWE Handelsgruppe
Top 10 – World Food Retailers 2007
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Der Syndizierte Kredit – ein flexibles FinanzinstrumentPeter Radtke, REWE Group
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* Lebensmittelumsatz (umfasst Food, Getränke, Tabak, Drogerie und kleinere Produkte des täglichen Bedarfs)Quelle: Planet Retail, Stand: 28.08.2008, z.Tl. Schätzungen
** aus Gründen der Vergleichbarkeit, werden für die REWE Group ebenfalls die Planet Retail Umsätze ausgewiesen.
31,4
22,9
20,0
19,8
13,8
8,7
7,6
5,3
2,5
2,1
Edeka
REWE Group
Aldi
Schwarz-Gruppe
Metro Group
Tengelmann
Lekkerland
Schlecker
Norma
dm
**
Nummer 2 in Deutschland
Bruttoumsatz Lebensmittelhandel* in Mrd. EUR
REWE Handelsgruppe
Top 10 – German Food Retailers 2007
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Der Syndizierte Kredit – ein flexibles FinanzinstrumentPeter Radtke, REWE Group
4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 8
0,5
0,7
0,7
1,1
2,7
2,8
4,6TUI Deutschland
Thomas Cook
REWE Touristik
Alltours
FTI
Öger-Gruppe
Aida Cruises* REWE Touristik: Dertour, Meier‘s Weltreisen, ADAC Reisen, ITS, Jahn, Tjaereborg
Nummer 3 in Deutschland
Fakturierter Touristikumsatz* in Mrd. EUR
Top 7 Touristik Veranstalter Deutschland 2007
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REWE Group in Deutschland
5.588
2006 2007
Vollsortiment National 2.504 2.515
Filialen 1.601 1.574
Partner 903 941
Discount 1.985 2.008
Filialen 1.985 2.008
Fachmarkt und Kooperationen 262 385
toomBaumarkt 209 331
ProMarkt 53 54
B2B (nur C&C) 43 44
Fegro/Selgros 43 44
Touristik 662 636
DER / Atlas Reisen 662 636
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REWE Group International
TschechienBilla (85)Billa/Delvita (89)Penny (171)
ÖsterreichBilla (1000) Bipa (547)Merkur (110)Penny (257)
SchweizProdega/Growa (22)Howeg
ItalienPenny (246)Billa+Bipa (65+13)Standa (94)
PolenBilla (25)F/S C+C (11)
BulgarienBilla (30)
UkraineBilla (10)
KroatienBilla (49)Bipa (2)
RumänienBilla (28)Penny (46)Penny XXL (6)F/S C+C (17)
RusslandBilla (36)
SlowakeiBilla (90)
FrankreichtransGourmet
LettlandIKI (25)
LittauenIKI/Cento (191)
UngarnPenny (165)
http://old.iki.lt/en/�http://www.cento.lt/view.php�http://old.iki.lt/en/�
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4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 11
REWE International Finance B.V. transGourmet Holding AG
REWE Schweiz Beteiligungs Holding AG
operativeAuslandstöchter
REWE-Beteiligungs-Holding International GmbH
REWE-Beteiligungs-Holding National GmbH
REWE-Beteiligungs-Verwaltungs GmbH
REWE-Zentral-Handelsgesellschaft mbH
ImmobilienAuslandstöchter
REWE Austria - Konzern
REWE TouristikGmbH
REWE-Projektentwicklung GmbH
REWE Internationale Beteiligungs GmbH
DER - GruppeREWE-Beteiligungs-Holding Aktiengesellschaft
REWE Deutscher Supermarkt KGaA
REWE-Zentral AG(RZAG)
REWE-Zentralfinanz eG(RZF)
Fegro/Selgros-GruppeInland
100% 100%
100%
100%
100%
ind. 100%ind. 100%
dir. 10%ind. 0,8% 89,2% 60%
40%
100%100%
100%
50%66,7%33,3%
20%
80%
Fegro/Selgros-GruppeAusland
Darstellung der für die Struktur wesentlichen Untergesellschaften/Gruppen
REWE Group Organigramm
Finanzierungsvehikel
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1 Die REWE Group
2 Der Syndizierte Kredit
3 Die aktuellen Probleme
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Ausgestaltung
Konsortialkredit, Syndizierter Kredit, syndicated loan
Gruppe von kreditgebenden Banken (Konsortium, syndicate) ein oder mehrere Arrangeure (mandated lead arranger) ein Agent oder mehrere Agenten (Facility Agent, Security Agent,
Documentation Agent)
für alle Kreditgeber einheitliche Bedingungen
unterschiedliche Syndizierungsformen(freie Syndizierung – ev. ganz oder teilweise „underwritten“, Club Deal)
trotz zunehmender Standardisierung sehr individuelle Vertragsgestaltung
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Ausprägung
gängiges Instrument für großvolumige Finanzierungen, z. B. in der Projekt- oder Akquisitionsfinanzierung
große Verbreitung auch als syndizierte Kreditfazilität (Kredit-rahmenzusage)
• kann flexibel und bedarfsorientiert innnerhalb der Laufzeit in Teilen oder ganz gezogen und wieder zurückgeführt werden
• Laufzeiten typischerweise > 3 Jahre; die Vereinbarung von sogenannten Extension Options (Stichwort 5+1+1) ist üblich
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Vorbereitung
Bedarfsermittlung und Strukturierung• Volumen• Währung(en)• Laufzeit(en)• ggf. mehrere Tranchen (Laufzeiten, Währungen)
Einschätzung der eigenen Position und des Marktumfelds• eigene Bonität, Standing im Markt, ggf. Track Record• Investorenbasis• Preiserwartungen (Zinsniveau(s), Margen, Gebühren)• Timing
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Bankenauswahl
abhängig von der Entscheidung über die Art der Syndizierung und der individuellen Bankenpolitik des Kreditnehmers
• Relationship-orientiert (Haus-/Kernbanken)• (Umsetzungs)-Qualitäts-orientiert (Wer kann es am besten?)• Cross-Selling-orientiert (Wen möchte ich als Kreditgeber?)• „Zielvolumen-orientiert“ (Wen/Wieviele brauche ich?)• Risiko-/Portfolio-orientiert (Haben die Banken Bestand?)
Clusterung der vorgesehehen Banken• Volumen für MLA(s), Andere (ev. nochmals abgestuft)• Orientierung an Cross Selling-Potenzialen und/oder an
regionalen Anforderungen (nationale/internationale Banken)
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Dokumentation
Wesentliche vertragliche Regelungen
• Change-of-Control
• Negative Pledge (Negativerklärung)
• Asset Disposal (Veräußerung von Vermögenswerten)
• Limit für Haftungsübernahmen/Finanzierung von Beteiligungen
• Cross Default
• Gross-up (Steuerausgleich/Steuerentschädigung)
• Limit für Finanzverbindlichkeiten von Tochtergesellschaften
• Akquisitionsbeschränkung
• Wesentliche nachteilige Veränderungen (MAC)→ wenn schon nicht abdingbar, möglichst eingrenzen→ §490 Abs. 1 BGB (Außerordentliches Kündigungsrecht) ausschließen
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Dokumentation
Sicherheiten/Garantien
Verlängerungsoption(en)
Informationspflichten (Vorlagefristen nicht zu kurz wählen)
Legal Opinion(s) zu Wirksamkeit und Vollstreckbarkeit des Vertrags in den betroffenen Rechtsräumen und zu „Ordnungsgemäßer Vertretung“ des Schuldners
Legen Sie in der Dokumentation großen Wert darauf, dass
• Definitionen eindeutig sind,
• Freigrenzen Ihnen den erforderlichen Spielraum lassen und nicht jedesmal ein Waiver erforderlich wird und
• Fristen ausreichend lang sind.
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Finanzkennzahlen (Covenants)
einzuhaltende Finanzkennzahlen, z. B.
• Mindesteigenkapital
• Net Debt/EBITDA, Net Debt (adjusted)/EBITDAR
• Net Interest/EBIT
• ev. Rating-Vorgaben
Finanzkennzahlen, die in ihrer Ausprägung die Konditionen bestimmen (Margengrid), z. B.
• Net Debt/EBITDA ≤ 3,5 ⇒ Marge = xx Bp
• ev. am Rating orientiert
Auch hier gilt:
• Die Eindeutigkeit der Definitionen ist sehr wichtig!
• Die Grenzen müssen ausreichend Luft zum Atmen lassen.
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4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 21
1 Die REWE Group
2 Der Syndizierte Kredit
3 Die aktuellen Probleme
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Vertragsklauseln in der Krise
Marktstörung
• liegt vor, wenn EURIBOR nicht festgestellt werden kann, oder
• mehr als ein festgelegter Teil der Syndikatsbanken melden, dass sie sich nicht mehr zu EURIBOR refinanzieren können.
⇒ Die Banken müssen ihre jeweiligen angemessenen Refinanzie-rungssätze melden; diese gelten dann für die Ziehung.
⇒ kein Liquiditätsproblem, Risiko gravierender Verteuerung
Aufrechnung
• Situation: gleichzeitige Geldanlage und Geldaufnahme bei einer Syndikatsbank
• Risiko: Im Insolvenzfall ist die Geldanlage verloren, die Kredit-verbindlichkeit muß trotzdem beglichen werden
⇒ Aufrechnung muß im Vertrag ausdrücklich geregelt sein/werden.
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4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 24
Verfassung des Marktes
Banken schränken ihre Kreditvergabe derzeit im Hinblick auf ihre Kernkapitalquoten und die Refinanzierungsmöglichkeiten massiv ein.
Zumindest bis Ende diesen Jahres ist hier mit keiner Verbesserung zu rechnen! Eher mit einer weiteren Verschärfung.
Die bestehenden Geschäftsbeziehung mit den potenziellen Syndikats-banken spielt eine grössere Rolle als früher (Neukundengeschäft bei den Banken teilweise eingeschränkt).
Die aus Sicht des Kreditnehmers umsetzbaren Freiheitsgrade in der Dokumentation (Klauseln, Covenants) sind mit Sicherheit deutlich geringer als vor der Krise.
Die Konditionen sind erheblich angestiegen. Dabei sind weniger die Abschluß-bezogenen Gebühren betroffen, als die Kreditmargen und vor allem die Bereitstellungsprovisionen.
Fazit: Wer jetzt nicht muß, der sollte auch nicht!!!
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Der Syndizierte Kredit – �ein flexibles FinanzinstrumentFoliennummer 2Foliennummer 3Foliennummer 4Foliennummer 5Foliennummer 6Foliennummer 7Foliennummer 8REWE Group in DeutschlandREWE Group InternationalFoliennummer 11Foliennummer 12Foliennummer 13Foliennummer 14Foliennummer 15Foliennummer 16Foliennummer 17Foliennummer 18Foliennummer 19Foliennummer 20Foliennummer 21Foliennummer 22Foliennummer 23Foliennummer 24Foliennummer 25
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