10856_11829
Post on 29-Jun-2015
41 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 1/19
Administração Financeira
Aula 15Diagnóstico Empresarial
Demonstrações Financeiras de SAs.Hoji, Cap. 12
Administração de Custos e Despesas• Análise dos Custos Fixos e Custos Variáveis• Análise das Despesas Fixas e Despesas
Variáveis Formação de Recursos para Investimento Planejamento Orçamentário Estrutura de Capitais de Terceiros Custo da Dívida Bancária Política de Formação de Preços de Venda Necessidade de Capital de Giro Evolução do Ciclo Financeiro Administração do Fluxo de Caixa Administração do Contas a Receber Administração dos Estoques Relacionamento Bancário
ROTEIRO GERAL
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 2/28
Administração Financeira
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 3/19
Administração Financeira
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 4/19
Administração Financeira
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 5/19
Administração Financeira
EBTIDA CALCULADO A PARTIR DA RECEITA BRUTA
31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003 31.12.2002
RECEITA OPERACIONAL BRUTA 55,741 55,502 45,983 36,965
Devoluções, Abatimentos e Impostos sobre Vendas 12,187 12,038 9,000 7,720
VENDAS LÍQUIDAS 43,554 43,464 36,983 29,245
(-) CUSTO DAS MERCADORIAS VENDIDAS 31,766 32,051 30,566 25,173
= LUCRO BRUTO 11,788 11,413 6,417 4,072
(-) Despesas Comerciais e Administrativas 5,536 5,030 3,197 2,697
= LUCRO ANTES DOS JUROS E IMPOSTO DE RENDA (LAJIR ou EBIT) 6,252 6,383 3,220 1,375
+ Despesas com Depreciação, Amortização e Exaustão 511 556 546 577
= LUCRO antes dos juros, impostos sobre o lucro, depreciação e amortização (LAJIDA ou EBTIDA) 6,763 6,939 3,766 1,952
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 6/19
Administração Financeira
EBTIDA CALCULADO A PARTIR DO LUCRO OPERACIONAL
31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003 31.12.2002
LUCRO OPERACIONAL 5,997 6,505 3,632 1,181
+ Despesas Financeiras Líquidas 255 (122)
(412) 194
(-) Receitas de dividendos, equivalência patrimonial e outros
= Lucro antes dos juros e Imposto de Renda (LAJIR ou EBIT)
6,252 6,383 3,220 1,375
+ Despesas com depreciação, amortização e exaustão 511 556 546 577
= LUCRO antes dos juros, impostos sobre o LUCRO, depreciação e amortização (LAJIDA ou EBTIDA)
6,763 6,939 3,766 1,952
controle - -
- -
O cálculo do EBTIDA desta empresa indica uma excepcional geração de caixa no decorrer do período, com significativo crescimento entre 2002 e 2005. Relacionado com as vendas líquidas da empresa, o EBTIDA saiu de 6,7% para 15,5%.
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 7/19
Administração Financeira FLUXO DE CAIXA LIVRE (FCL)
31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003
Receita Operacional Bruta 55,741 55,502 45,983
(-) Deduções, abatimentos e impostos 12,187 12,038 9,000
= Receita Líquida 43,554 43,464 36,983
(-) Custo dos Produtos e Serviços 31,766 32,051 30,566
= Lucro Bruto 11,788 11,413 6,417
(-) Despesas Comerciais e Administrativas 5,536 5,030 3,197
= Lucro antes dos juros e Imposto de Renda (LAJIR ou EBIT) 6,252 6,383 3,220
(-) Imposto de Renda e Contribuição Social 1,646 1,843 875
= Lucro operacional líquido depois dos impostos (LOLDI ou NOPAT) 4,606 4,540 2,345
+ Despesas com depreciação, amortização e exaustão 511 556 546
= Fluxo de caixa operacional (FCO ou OCF) 5,117 5,096 2,891
(-) Investimentos líquidos em capital de giro operacional 1,097 686 1,646
(-) Investimentos líquidos em ativo permanente 6,534 4,446 (222)
= Fluxo de Caixa Livre (FCL ou FCF) (2,514) (36) 1,467
(-) Despesas financeiras líquidas 255 (122) (412)
+ Imposto de Renda e Contribuição Social sobre Despesas Financeiras 67 (35) (112)
= Fluxo de Caixa Livre (FCL ou FCF) para acionistas (2,702) 51 1,767
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 8/19
Administração Financeira
O Fluxo de Caixa Livre (FCL) indica o valor disponível aos investidores (financiadores e acionistas) após reservar parte do caixa operacional gerado, para garantir a manutenção e o crescimento do negócio.
No caso específico da Andriello, o FCL negativo em 2005 significa que o caixa gerado pelas operações da empresa neste ano não foi suficiente para distribuir dividendos, após os investimentos líquidos em capital de giro operacional e em ativo permanente, mas é suficiente para remunerar o capital de terceiros.
FLUXO DE CAIXA LIVRE
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 9/19
Administração Financeira
Da análise das demonstrações financeiras da Andriello resulta ainda que os investimentos líquidos em capital de giro operacional efetuados nos três períodos analisados evidenciam a intenção da empresa pelo crescimento do negócio. Os investimentos líquidos em ativo permanente em 2004 e 2005 estão sendo feitos em nível acima do valor da depreciação, amortização e exaustão, evidenciando, também, a intenção da empresa em manutenção de seu crescimento.
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 10/19
Administração Financeira
O fato de o FCL ser temporariamente negativo não significa, necessariamente, que a situação financeira da empresa seja ruim, pois os recursos que faltam podem ser financiados pelos investidores, por meio de capitalização ou empréstimo – que é o que foi feito pela Andriello, ao recorrer ao PROGEREN do BNDES, conforme consta das Notas Explicativas às Demonstrações Financeiras.
Um dos fatores favoráveis é que a empresa está gerando NOPATs positivos, com crescimento considerável ém 2004, mantido em 2005, o que sugere não existirem problemas operacionais graves.
O poder informacional do FCL é superior ao do EBITDA, pois, além de considerar os impostos sobre o lucro que, efetivamente são pagos em dinheiro e reduzem o caixa gerado pelas operações, retém os valores dos recursos investidos em operações.
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 11/19
Administração Financeira
Dois conceitos de criação de valor econômico foram popularizados pela firma de consultoria americana Stern Stewart & Co., na década de 1990: o Economic Value Added (EVA) – em português, Valor Econômico Adicionado (VEA) – e o Market Value Added (MVA) – Valor de Mercado Adicionado (VMA). Enquanto o EVA mede o resultado do passado e no curto prazo, o MVA mede o resultado do futuro e no longo prazo, mas ambos medem o valor adicionado aos proprietários.
CRIAÇÃO DE VALOR ECONÔMICO
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 12/19
Administração Financeira
É o resultado da subtração do custo do capital do NOPAT, ou seja:
Cálculo do EVA com base no NOPAT
Lucro operacional líquido depois dos impostos (LOLDI ou NOPAT)
(-) Custo Total de Capital
= Valor Econômico Agregado (VEA) ou EVA.
O custo de capital total é o resultado da aplicação do Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC) ao investimento efetivamente realizado.
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 13/19
Administração Financeira
O custo do capital (em taxa do período) é calculado mediante a fórmula a seguir apresentada. O benefício fiscal do Imposto de Renda + Contribuição Social sobre o Lucro Líquido é considerado na fórmula.
O custo do capital
$DF%CC = x (1-%IR)
$Conde %CC = taxa de custo do capital, em %
$DF = valor das despesas financeiras do período$C = valor médio do capital utilizado%IR = alíquota do IR e CSLL
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 14/19
Administração Financeira
Nota-se um Valor Econômico Adicionado (VEA ou EVA) oscilando entre 8,8% e 13,6% do capital próprio do empreendimento, com sensível elevação em 2004, atingindo 19,2% neste ano.
O EVA no caso Andriello
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 15/19
Administração Financeira
CÁLCULO DO EVA
31.12.2005 31.12.2004 31.12.2003
Valor Médio do Capital de Terceiros 10,209 7,195 6,499
Valor Médio do Capital Próprio 20,325 16,953 14,364
Valor Médio do Capital Total 30,534 24,147 20,863
Participação do Capital de Terceiros 33.43% 29.79% 31.15%
Participação do Capital Próprio 66.57% 70.21% 68.85%
Despesas Financeiras 1,419 807 614
Custo do Capital de Terceiros 9.17% 7.51% 6.28%
Remuneração sobre Capital Próprio 900 745 680
Custo do Capital Próprio 4.43% 4.39% 4.73%
Custo Médio Ponderado do Capital (em %) 6.01% 5.32% 5.21%
= Lucro operacional líquido depois dos impostos (LOLDI ou NOPAT)
4,606 4,540 2,345
(-) Custo Médio Ponderado do Capital (em R$) 1,836 1,285 1,088
= Valor Econômico Agregado (VEA ou EVA) 2,770 3,255 1,257
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 16/19
Administração Financeira
É dado por:
Cálculo do MVA
Valor de mercado da empresa(-) Capital investido pelos acionistas e terceiros
= Valor de Mercado Adicionado (VMA ou MVA)
ou
Valor de mercado do patrimônio líquido(-) Capital investido pelos acionistas
= Valor de Mercado Adicionado (VMA ou MVA)
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 17/19
Administração Financeira
CÁLCULO DO MVA
Passivo circulante não operacional 3,152 610 559
Passivo exigível a longo prazo 1,674 - -
Total do passivo exigível (A) 4,826 610 559
Capital social 14,500 12,500 12,000
Reservas de lucros 786 626 449
Lucro Acumulados 6,640 5,598 2,732
Total do patrimônio líquido (B) 21,926 18,724 15,181
Total dos investimentos (A+B) 26,752 19,334 15,740
Quantidade de ações 5,000,000 5,000,000 5,000,000
(x) Preço unitário da ação 2.90 2.50 2.40
= Valor de mercado do patrimônio líquido 14,500 12,500 12,000
+ Valor de mercado do passivo exigível 4,826 610 559
= Valor de mercado da empresa 19,326 13,110 12,559
(-) Investimento total (dos acionistas e de terceiros) 26,752 19,334 15,740
= Valor de mercado adicionado (VMA ou MVA) (7,426) (6,224) (3,181)
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 18/19
Administração Financeira
Observa-se que não existiu, no período recente, um valor de mercado adicionado (VMA ou MVA), dado que o total dos investimentos apresenta-se superior ao valor de mercado da empresa.
O MVA no caso Andriello
Prof. Fauzi Timaco JorgeUNIP 19/19
Administração Financeira
Isto é tudo, pessoal!!Feliz Natal!!
top related