“ 胜兵先胜而后求战” --化工品投资策略展望
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“ 胜兵先胜而后求战” --化工品投资策略展望
上海大陆期货研发部刘炳宏
2009.12.27
主题内容基于上下游未来趋势的基本面分析“ 广度与深度”决定套利投资思路“ 先胜而后战”的程序化投机交易未来行情展望及预期操作策略
基于上下游未来趋势的基本面分析
PVC 上游基础原料分析
1 、原油价格走高 70 美元,推高乙烯法 PVC 成本; 2 、煤炭价格涨幅较弱; 3 、电石法 PVC 原料价格涨幅有限、成本优势明显; 4 、原盐价格长期盘整; 5 、电价上调明显对成本支撑显著。预计: 2010 年国际原油价格将前高后低( 55$ - 105$ 区间振荡),成本支撑将前高后低。
数据来源:化工在线 上海大陆期货
PVC 乙烯法、电石法成本比较分析
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( ) ( 300 )碳化钙 电石 当月产量 折 升/千克
( )碳化钙 电石 产量当月同比增速(%)
1 、一方面电石产能将继续释放压制电石价格,另一方面煤炭价格上涨可能性较大,成本推动电石价格上行,但 2010 年上半年电石法成本优势将持续2 、 09 年上半年进口 PVC 、 LLDPE 大增
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初级形状的聚乙烯进口当月值
初级形状的聚氯乙烯进口当月值
数据来源: wind 上海大陆期货研究部
PVC 供需潜力不平衡
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PVC /均价(元 吨) 实际需求产能比
1 、 PVC 产量增长迅猛2 、交易所注册仓单依然较大3 、实际需求比产能水平大幅下降导致价格开始长周期缓慢下滑
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100. 00%产能(万吨) 产量(万吨) 产能增速
产量增速 开工率
数据来源: wind 上海大陆期货研究部
PVC 表观消费与房地产景气联动0. 00
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房屋新开工面积累计值 房屋竣工面积累计值
(%)房屋新开工面积累计同比 (%)房屋竣工面积累计同比
- 15. 00%- 10. 00%
- 5. 00%0. 00%5. 00%10. 00%
15. 00%20. 00%25. 00%
30. 00%35. 00% PVC消费量增速
房地产新开工面积增速房地产竣工面积增速
1 、买房刚性需求仍大量存在2 、房价泡沫中性未疯狂3 、压制房价两点策略:A 、增加房屋供给(利多)B 、增加持有成本(利空)
统计表明: PVC 表观消费增速与房地产新开工面积及竣工面积高度相关。 R=0.96
2009 年基数低,房地产当月开工面积屡创新高小泡沫房价引领 PVC 与房共舞
数据来源: wind 上海大陆期货研究部 中信证券
PVC 现货价格趋势季度规律明显
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PVC /均价(元 吨) 产能增速
05 年价格下跌源于产能暴增
08 年价格下跌源于金融危机
PVC 价格规律主要有:1 、大多数年份价格年底较年初上涨2 、全年呈现 N 型走势3 、一、二季度上涨概率较大
上半年涨势图
上半年跌势图
结论:基于产能需求增速考虑,一季度看涨
数据来源: wind 上海大陆期货研究部
“ 广度与深度”决定套利投资思路
套利策略核心:趋势相近、拟合度高
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LF比价
数据来源: wind 上海大陆期货研究部
套利投资思路总结:基本面不变、强弱不同可套利 (低风险投机)1 、 L/V 比例有望继续回归 2006 年 2 月- 2008 年 10 月的比值区间带 1.65 附近2 、 V/Rb 比例暂时没有方向,但其近三年规律性比较明显( 1.4 - 2 );比值低位“多 PVC 、空螺纹钢”,高位反之3 、 L/Fu 比例正在向高位运行( 2.9 - 3 ),短期未来将出现高位“空 LLDPE 、多燃料油”机会4 、国内外跨品种套利由于汇率、路径等因素对普通投资者风险较多,暂不推荐5 、利用产业利润链如原油( 3 : 2 : 1 裂解差套利)参与化工套利
数据来源: wind 上海大陆期货研究部
跨品种投机与套利完美融合• 例如螺纹钢与 PVC 融合案例:• 我公司在准确预计螺纹钢价格到
5000 元顶峰时一方面建议投资者空单介入,另一方面同时利用V/Rb 套利规律建立 PVC 的套保头寸,实现 PVC -螺纹钢的稳定盈利。
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做空螺纹钢并买入pvc套保 比价过低将修正
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股价先于期价见顶的顶背离期价后于股价见底的底背离
套利与套期保值创新思路
利用 PVC 期货对冲股市投资风险
数据来源:大智慧 上海大陆期货研究部
“ 先胜而后战”的程序化投机交易基本面预测结合技术分析
程序化核心:以交易的成败论英雄!
数据来源:上海大陆期货研究部
先测胜率再参与交易乃“
先胜而后
战” 交易总收益率逐月前进并跃居第四位
未来行情展望及预期操作策略行情分析若不能有效转化为实战盈利
任何分析都将是空谈
全球金融市场联动展望化工未来美元商品反向联动显变局
1 、有望出现美元商品同向联动上涨2 、整体金融市场上半年好于下半年3 、 LLDPE 强于原油,但最终将受其拖累
合理制定实战操作策略( PVC指数)1 、多头建仓区间: 7000 - 7100 (资金 30 - 50%)2 、动态止损价格: 6950 ( 60日均线分界点) ( 变数:以跌破此分界点为基础第二次跌破,同比例仓位反手做空,计划反向操作)3 、盈利目标: 7500 、 7650 、 80004 、平仓计划: 7500 (持仓的 50%)、 7650 ( 30%)、 8000 ( 20%)
2010 年一二季度价格走强年底回落
操作层面的基本面理由:1 、 09 年底基本面弱化、看好 10 年需求, 2 、季度因素预期看涨, 3 、原料价格通胀预期稳定、成本支撑
敬请雅正 欢迎交流谢谢!
021 - 54071888 - 8030
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