1

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

การบริหารการเงนิระหว่างประเทศ1) ระบบการเงนิระหว่างประเทศ (International Monetary System)

2) ระบบอัตราแลกเปลี่ยนเงนิตราในประเทศไทย

3) ดุลการชาํระเงนิ (Balance of Payments)

4) ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเงนิตรา (Foreign Exchange Market)

5) ทฤษฎี Interest Rate Parity (IRP)

6) การทาํ Covered Interest Arbitrage

2

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

1)International Monetary System1.1 The Gold Standard (1876-1913)

Industrial revolution in England and later in Europe bring in wealth. The rules of game is to declare par value.

$ 20.67/ ounce (1 ounce = 31.1034768 grams)£ 4.2474/ ounce

Each countries must maintain adequate reserve of gold to back its currency’s value.

1.2 The Inter-War Years (1914-1944)

Inadequate of gold to back currency War interupts the free movement of gold. U.S.A, U.K. and France try to restore the gold standard in 1919, 1925 and 1928 but the new parity was never resolved.

3

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

1.3 Fixed Exchange Rates (1945-1973)

A. The Bretton Woods Agreement (1944) (Dollar-Based System)

Establish IMF and World Bank to assist member countries on monetary and structural trade problems. Announce the new par value (Adjustable Peg) $ 35/ ounce Create a new type of reserve called

“Special Drawing Rights (SDRs)” consisting of five major currencies: USD, JPY, DM, FF, GBP ($1.35/SDR). SDRs can be exchanged only among the Central Banks.

4

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

มูลค่าของ SDRs

สกลุเงิน จํานวนเงินอตัรา

แลกเปลี่ยน*จํานวนเทา่กบั จํานวนเงิน

อตัราแลกเปลี่ยน*

จํานวนเทา่กบั

ดอลลาร์ สรอ. 0.6600 1.00000 0.660000 0.6600 1.00000 0.660000

ยโูร 0.4320 1.28690 0.544359 0.4320 1.06990 0.452568

เยน 12.1000 79.87000 0.151496 12.1000 120.67000 0.100273

ปอนด์สเตอริง 0.1110 1.60620 0.178288 0.1110 1.48950 0.165335

May 16, 2012 1 SDRs = 1.53414 US.$ March 19, 2015 1 SDRs = 1.37818 US.$

Reference: Finance Department ; International Monetary Fund.

* อตัราแลกเปลี่ยนแสดงเป็นเงินสกลุดอลลาร์ สรอ. ตอ่เงินสกลุท้องถิ่น ยกเว้นเงิน สกลุเยนที่แสดงเป็นเยนตอ่ดอลลาร์ สรอ.

5

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

โควตาและคะแนนเสียง (Vote) ของประเทศสมาชิก 12 อันดบัแรกใน IMF

ประเทศโควตา คะแนนเสียง

ล้าน SDRs สัดส่วน จาํนวนเสียง สัดส่วน1. สหรัฐอเมริกา 42,122.40 17.69 421,961 16.752. ญี่ปุ่ น 15,628.50 6.56 157,022 6.233. เยอรมนั 14,565.50 6.12 146,392 5.814. ฝรั่งเศส 10,738.50 4.51 108,122 4.295. สหราชอาณาจกัร 10,738.50 4.51 108,122 4.296. จีน 9,525.90 4.00 95,996 3.817. อิตาลี 7,882.30 3.31 79,560 3.168. ซาอดุิอาระเบีย 6,985.50 2.93 70,592 2.809. แคนาดา 6,369.20 2.67 64,429 2.5610. รัสเซีย 5,945.40 2.50 60,191 2.3911. อินเดีย 5,821.50 2.44 58,952 2.3412. เนเธอร์แลนด์ 5,162.40 2.17 52,361 2.0813. อื่นๆ (176 ประเทศ) 96,635.00 40.59 1,096,020 43.49

รวม 238,120.60 100 2,519,762.00 100

* สถิติ ณ วนัที่ 19 มีนาคม พ.ศ. 2558ที่มา: www.imf.org 6

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

B. The Crisis of 1971 (August)

The U.S. ran persistent and growing deficits on BOP.Outflows of 1/3 of official gold reserve from U.S. Federal Reserve in 7 months.The U.S. suspend official purchases or sales of gold by the Treasury.Smithsonian Agreement depreciate U.S.$ to $38/ounce and allow it to move 2.25%

C. Decision to Float (1973)

Most currencies were allowed to float to levels determined by market forces.U.S.$ was attacked in February 1973 and depreciated to $42.22/ounce.

7

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Jan 1973

Mar1976

Index

Sept 1985

Feb 1987

Jan 2002

Jan 2009

ทศิทางการเคลื่อนไหวของค่าเงนิสกุลดอลลาร์ สรอ. ตัง้แต่ปี ค.ศ. 1973 ถงึปี ค.ศ. 2015

หมายเหตุ: ดชันีที่ใช้ในการแสดงแผนภาพข้างต้น คํานวณจากคา่เงินสกลุดอลลาร์ สรอ. เทียบกบัสกลุเงินหลกั (Major Currencies) 7 สกลุ ประกอบด้วย สกลุเงินยโูร ดอลลาร์แคนาดา เยนญี่ปุ่ น ปอนด์องักฤษ สวิสฟรังก์ ดอลลาร์ออสเตรเลีย และโครน สวีเดน โดยให้เดือนมีนาคม ค.ศ. 1973 เป็นฐานเริ่มต้นดชันีเท่ากบั 100ที่มา: กราฟดชันีสร้างขึน้จาก H.10: Foreign Exchange Rates, Federal Reserve Statistical Release, Federal Reserve Bank of

New York. (www.federalreserve.gov/releases/h10/summary/)

60

70

80

90

100

110

120

130

140

Mar 2015

8

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

2) ระบบอัตราแลกเปลี่ยนเงนิตราในประเทศไทย มี พรก. จดัตัง้ทนุรักษาระดบัอตัราแลกเปลีย่นเงินตรา (Exchange EqualizationFund) ในปี 2498 ที่ธนาคารแหง่ประเทศไทย โดยมีฐานะเป็นนิติบคุคล และได้รับยกเว้นภาษีอากร ตามประมวลรัษฎากร

2.1 วัตถุประสงค์

รักษาเสถียรภาพของระดบัอตัราแลกเปลี่ยนเงินตราตา่งประเทศ ให้เหมาะสมกบัเศรษฐกิจการเงินของประเทศ

1. ซือ้ขายเงินตราตา่งประเทศ (U.S. $) และทองคํากบัธนาคารพาณิชย์2. จดัการลงทนุหาผลประโยชน์ของทนุรักษาระดบัฯ

ตัว๋เงินคลงัหลกัทรพัย์ระยะสัน้ของรฐับาลหลกัทรพัย์ระยะสัน้ของต่างประเทศ

3. กู้ ยืมเพื่อรักษาระดบัอตัราแลกเปลีย่นในกรณีฉกุเฉิน

9

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

2.2 ทนุดาํเนินการ

ได้รับโอนจากสนิทรัพย์ทนุสาํรองเงินตราสว่นที่เกินจํานวนธนบตัรที่ออกใช้ มลูคา่ประมาณ 75.3 ล้าน U.S. $ หรือ 1,515 ล้านบาท

อยา่งไรก็ตาม ในเดือนธนัวาคม 2548 ที่ประชมุของทนุรักษาระดบัฯ ซึง่มี รมต. กระทรวงการคลงั เป็นประธาน ได้มีมติให้โอนงานของทนุรักษาระดบัฯมาอยูภ่ายใต้การดแูลของธนาคารแหง่ประเทศไทย (ฝ่ายตลาดการเงินและบริหารเงินสาํรอง: ฝตง)

10

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

2.3 การดาํเนินงาน

ระยะที ่1 ยังไม่กาํหนดค่าเสมอภาค (2492-2506): เป็นสมาชิก IMF 2492

เนื่องจากฐานะการเงินของประเทศยงัไมม่ัน่คง และเงินทนุสาํรองระหวา่งประเทศยงัไมม่ากพอ จงึใช้อตัราทางการ ฿ 20/ U.S. $ ซึง่ไมม่ีความสมัพนัธ์ใดๆ กบัอตัราแลกเปลีย่นที่เป็นจริงในตลาด

ระยะที ่2 ประกาศค่าเสมอภาค (2506-2521)

ตลุาคม พ.ศ. 2506 ประกาศให้อตัราแลกเปลีย่นเทา่กบั ฿ 20.80/ U.S. $ โดยการเคลือ่นไหวต้องไมเ่กิน 1% ของอตัราที่กําหนด

ระหวา่งปี 2515-2516 มีการปรับ Par Value หลายครัง้ เนื่องจากความผนัผวนของเศรษฐกิจโลก (เงินสกลุหลกัเริ่ม Float)

11

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ระยะที ่3 กาํหนดอัตราแลกเปลี่ยนประจาํวัน (2521-2524)

เลกิ Par Value และเลกิผกูคา่เงินบาทไว้กบัดอลลาร์ สรอ. สกลุเดียวโดยใช้ Basket of Currencies และการกําหนดอตัราแลกเปลีย่นจาก Demandและ Supply ของแตล่ะวนั กบัธนาคารพาณิชย์ (Daily Fixing)

ระยะที ่4 ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ (2524-2527)

15 กรกฎาคม 2524 ลดคา่เงินบาทจาก 21 เป็น 23 บาทตอ่ U.S. $เนื่องจากปัญหาการขาดดลุการชําระเงินอยา่งหนกัและตอ่เนื่อง ทนุรักษาระดบัฯ เป็นผู้ กําหนดอตัราแลกเปลีย่นประจําวนั และเข้าแทรกแซงเพื่อพยงุคา่เงินบาทไว้ให้มีเสถียรภาพ กู้ เงินแบบ Standby Credit จาก IMF ในวงเงิน 2,500 ล้านดอลลาร์ สรอ. เพื่อเสริมฐานะทนุสาํรองระหวา่งประเทศ

12

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ระยะที ่5 ระบบตะกร้าเงนิ (2527- 1 ก.ค. 2540)

ทนุรักษาระดบัฯ เป็นผู้ กําหนดอตัราแลกเปลีย่นประจําวนั โดยโยงคา่เงินบาทไว้กบัเงินสกลุสาํคญัหลายสกลุ (ณ วนัที่ 5 พ.ย. 27 คา่เงินบาทได้ลดคา่ลงจาก 23 เป็น 27 บาท ตอ่ U.S. $ และให้เคลือ่นไหวได้ 2 สตางค์ตอ่วนั)

ใช้คา่เฉลีย่ของเงินสกลุตา่งๆ ที่เป็นคูค่้าสาํคญัของประเทศไทยที่อยูใ่น Basket มาสร้างเป็นดชันีคา่เงินบาท

เศรษฐกิจของประเทศฟืน้ตวัอยา่งรวดเร็วเนื่องจากการขยายตวัของการสง่ออก แตห่ลงัปี 2537 เงินดอลลาร์ สรอ. แข็งคา่ขึน้ จงึกระทบการสง่ออกของไทย ทําให้ขาดดลุบญัชีเดินสะพดัมาก

13

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ระยะที ่6 ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัว (2 ก.ค. 2540 - ปัจจุบนั)

ต้นปี 2540 เงินบาทถกูโจมตีจากนกัเก็งกําไร วนัที่ 2 กรกฎาคม 2540 รัฐบาลจงึประกาศให้เงินบาทลอยตวัเมื่อเทียบกบัเงินสกลุอื่น คา่เงินบาทลดลงอยา่งตอ่เนื่อง และมีความผนัผวนไปตามอปุสงค์ และอปุทานในแตล่ะวนั

ธนาคารแหง่ประเทศไทย ทําหน้าที่ประกาศอตัราแลกเปลีย่นถวัเฉลีย่ประจําวนั โดยยงัไมไ่ด้เข้าแทรกแซงคา่เงินบาทในระยะแรก ตอ่มาเมื่อประเทศมีทนุสาํรองระหวา่งประเทศเพิ่มมากขึน้ ธนาคารแหง่ประเทศไทย จงึได้เข้าแทรกแซงคา่เงินบาทเป็นครัง้คราว

จากวนัที่ 23 พฤษภาคม 2543 ธนาคารแหง่ประเทศไทยใช้การกําหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ (Inflation Targeting) เป็นนโยบายหลกั

14

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3) ดุลการชาํระเงนิ (Balance of Payments) คือ การบนัทกึรายการทางเศรษฐกิจและการเงินอยา่งเป็นระบบ ระหวา่งผู้ มีถิ่นฐานของประเทศหนึง่กบัผู้ มีถิ่นฐานของประเทศอื่น ในรอบระยะเวลาหนึง่

ก. การแลกเปลี่ยนทางเศรษฐกจิและการเงนิ (Economic and Financial Transactions)

การซื้อขายแลกเปลีย่นสินคา้ การใหแ้ละการรบับริการ การโอนกรรมสิทธิ์ทรพัย์สิน การเปลีย่นแปลงในทนุสํารองระหว่างประเทศ

ข. ผู้มีถิ่นฐาน (Resident) ผู้ พํานกัอาศยั (เกิน 6 เดือน) หรือ ผู้ ที่มีภมูิลาํเนาเป็นการถาวรอยูใ่นประเทศนัน้ค. รอบระยะเวลา (A Unit Period) โดยปรกติจดัทําเป็นรายปี

15

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.1 วัตถุประสงค์ของการจัดทาํ BOPs

ใช้ในการพิจารณารายรับ รายจา่ยที่เป็นเงินตราตา่งประเทศ และใช้ประกอบการกําหนดนโยบายการเงินและการคลงัของประเทศ (Monetary & Fiscal Policies)

ก. นโยบายการเงนิ: เพื่อปรับสมดุลของปริมาณเงนิ (Money Supply) การดํารงสินทรพัย์สภาพคล่อง / เงินฝาก 6%การดําเนินการผ่านตลาดการเงิน (Open Market Operations: OMOs)

ธรุกรรมซื้อคืนพนัธบตัร การออกพนัธบตัรธนาคารแห่งประเทศไทย การสว็อปอตัราแลกเปลีย่นเงินตราต่างประเทศ (FX Swap)

หนา้ต่างตัง้รบั (Standing Facilities) เพือ่ปรบัสภาพคล่อง ณ สิ้นวนั (End of Day Liquidity)

ข. นโยบายการคลัง: บริหารรายรับและรายจ่ายของรัฐบาล นโยบายการจดัเก็บภาษี การใชจ้่ายภาครฐั

16

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ผลกระทบของนโยบายการเงนิที่มีต่อปริมาณเงนิ (Money Supply) ในระบบเศรษฐกจิ1. Trade Flows2. Financial Flows

M1 = Cash + Current AccountM2 = M1 + Saving Deposit

FXDealer

M

MBOT

$

$฿

฿

$ $

฿

฿

17

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ผลกระทบของการออมที่มีต่อปริมาณเงนิ (Money Supply) ในระบบเศรษฐกจิ

M = Dr

Definitions:M = Multiplier (Money Velocity)D = Initial Money (เงนิออมใหม่)r = 6% Reserve (สาํรองเป็นเงนิสด)

18

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.2 ส่วนประกอบของ BOPs

1. บญัชีเดนิสะพดั (Current Account)1.1 ดุลการค้า (Trade Account)

คือ รายการสนิค้านําเข้าและสง่ออก1.2 ดุลบริการ (Service Account)

คือ รายการรับและให้บริการ การขนส่ง การท่องเทีย่ว การบริการของรฐั บริการอืน่

1.3 รายได้ (Income Account)คือ รายได้รับจากแรงงานและการลงทนุ รายจา่ยเกี่ยวกบัทนุและหนีส้นิ

1.4 บัญชีเงนิโอน (Current Transfers)คือ การให้เปลา่ โดยภาครัฐและเอกชน

19

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

2. บญัชีเงนิทนุ (Capital and Financial Accounts)

2.1 เงนิลงทนุโดยตรง (Direct Investment)

2.2 เงนิลงทนุในหลักทรัพย์ (Portfolio Investment)คือ การลงทนุในตราสารทนุ และตราสารหนี ้

2.3 เงนิลงทนุประเภทอื่น (Other Investment)คือ รายการสนิเชื่อทางการค้า เงินกู้ และบญัชีเงินฝากระหวา่งประเทศ

3. บญัชีทนุสาํรองระหว่างประเทศ (International Reserve Account)

คือ สว่นตา่งระหวา่งยอดรวมทางด้านรายรับ และรายจา่ยเงินตราตา่งประเทศของทัง้บญัชีเดินสะพดั และบญัชีเงินทนุ

20

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.3 การบนัทกึบญัชีดุลการชาํระเงนิ

ก. ทางด้านเครดติ (Credits : + )คือ รายการที่ได้รับ เงินตราตา่งประเทศ เข้าประเทศ

ข. ทางด้านเดบติ (Debits : - ) คือ รายการที่สญูเสยี เงินตราตา่งประเทศ ออกจากประเทศ

* ถ้ารายการทัง้บญัชีเดินสะพดัและบญัชีเงินทนุเป็น Credit ;

รายรับ > รายจ่ายReserve จะเป็น Debit ประเทศมีดลุการชําระเงินเกินดลุและทนุสํารองจะเพิ่มขึ้น

* ถ้ารายการทัง้บญัชีเดินสะพดัและบญัชีเงินทนุเป็น Debit ;รายรับ < รายจ่าย

Reserve จะเป็น Credit ประเทศมีดลุการชําระเงินขาดดลุและทนุสํารองจะลดลง

21

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.4 รายได้ประชาชาต ิ(National Income)

National Income, the same meaning as Gross National Product (GNP), is the value of goods and services produced by all production resources and sold to the market within a period of time.

NI = C + I + G + EX - IMwhen NI = National Income

C = Private Consumption I = Private Investment G = Government Spending

EX = Export of Goods and Services IM = Import of Goods and Services

NI = GNP – Depre. + Cur. Transfers – Indir. TaxesGNP = GDP + Net Foreign Revenues

GDP = Gross Domestic Product 22

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

รายการ 2536 2537 2538 2539 2540 2541 2542 2543

ดุลบัญชีเดนิสะพัด (161,129) (203,153) (338,341) (372,159) (40,222) 592,170 469,988 371,512 ดลุการค้า (221,675) (226,782) (373,791) (417,647) (84,765) 503,129 349,918 217,442 ดลุบริการ 77,142 38,712 75,938 111,998 133,833 218,430 218,964 185,938 รายได้ (35,572) (43,496) (52,569) (85,759) (105,447) (146,557) (112,358) (55,275)เงินโอน/ บริจาค 18,976 28,413 12,081 19,249 16,157 17,168 13,464 23,407 ดุลบัญชีเงนิทุน 265,895 305,851 545,826 493,530 (161,971) (413,435) (297,502) (405,448)เงินลงทนุโดยตรง 39,809 21,935 29,421 35,596 109,737 300,164 217,989 137,581 เงินลงทนุในหลกัทรัพย์ 138,151 66,450 102,533 93,660 139,589 15,772 (4,369) (29,172)เงินลงทนุประเภทอื่น 87,935 217,466 413,872 364,274 (411,297) (729,371) (511,122) (513,857) - สนิทรัพย์ (87,619) (32,738) (64,987) 64,872 (75,759) (133,089) (65,576) (85,888) - สนิเชื่อทางการค้า 12,677 6,445 2,549 (4,632) (19,844) (19,686) 22,590 (31,790) - เงินกู้ 104,406 206,674 393,582 229,635 72,174 (398,892) (453,690) (372,560) - บญัชีเงินฝากระหวา่งประเทศ 67,833 51,143 84,163 73,764 (374,977) (165,890) (5,265) (12,138) - อื่นๆ (9,362) (14,058) (1,435) 635 (12,891) (11,814) (9,181) (11,481)สถิตคิลาดเคลื่อน (5,975) 2,129 (27,955) (66,763) (97,017) (121,112) 209 (24,504)ดุลการชาํระเงนิ 98,791 104,827 179,530 54,608 (299,210) 57,623 172,695 (58,440)

(Unit : Millions of Baht)ดุลการชาํระเงนิของประเทศไทยระหว่างปี พ.ศ. 2536-2556

23

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

รายการ 2544 2545 2546 2547 2548 2549 2550 2551

ดุลบัญชีเดนิสะพัด 226,340 202,224 197,275 110,129 (302,493) 84,553 539,704 67,380ดลุการค้า 110,951 118,224 155,587 58,793 (326,747) 34,324 439,081 (14,266)ดลุบริการ 198,190 215,348 208,750 212,001 192,006 176,993 204,700 158,428 รายได้ (109,504) (157,270) (205,976) (246,671) (288,668) (254,345) (239,892) (235,018)เงินโอน/ บริจาค 26,703 25,922 38,914 86,006 120,916 127,581 135,815 158,236 ดุลบัญชีเงนิทุน (152,053) (80,731) (200,173) 149,363 447,986 310,607 (61,663) 399,828

เงินลงทนุโดยตรง 206,420 136,819 191,139 232,761 303,142 323,783 288,311 146,413 เงินลงทนุในหลกัทรัพย์ (40,034) (70,537) (5,118) 126,168 222,288 164,197 (229,035) (65,530)เงินลงทนุประเภทอื่น (318,439) (147,013) (386,194) (209,566) (77,443) (177,872) (120,939) 318,927 - สนิทรัพย์ 14,421 119,593 (1,060) (69,438) (49,764) (432,446) (281,271) 448,685 - สนิเชื่อทางการค้า (22,936) 9,837 7,891 18,242 137,455 112,962 143,714 (66,525) - เงินกู้ (361,571) (442,065) (437,748) (90,370) (132,089) 92,526 (35,353) 10,119 - บญัชีเงินฝากระหวา่ง

ประเทศ 78,684 179,032 49,542 (59,427) 1,833 6,498 1,598 4,924 - อื่นๆ (27,037) (13,410) (4,819) (8,573) (34,879) 42,588 (12,619) (78,274)สถิตคิลาดเคลื่อน (16,721) 59,328 5,077 (29,565) 75,943 82,364 108,378 344,640 ดุลการชาํระเงนิ 57,566 180,821 2,179 229,927 221,437 477,525 586,419 811,849

(Unit : Millions of Baht)

24

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

รายการ 2552 2553 2554 2555 2556p 2557p

ดุลบัญชีเดนิสะพัด 755,336.30 312,943.98 277,362.67 -45,996.8 -103,267.93 429,434.91ดลุการค้า 1,121,054.49 937,249.42 514,847.7 208,846.27 216,935.63 798,623.91ดลุบริการ (217,367.89) (338,967.67) -321,753.07 -104,967.28 116,748.25 69,279.09รายได้ (331,320.87) (476,312.44) -247,701.43 -529,546.84 -759,061.88 -725,329.43เงินโอน/ บริจาค 182,970.57 190,974.68 331,969.48 379,671.05 322,110.07 286,861.33ดุลบัญชีเงนิทุน (91,570.14) 802,666.29 -262,320.27 403,604.24 -141,903.81 -472,273.68เงินลงทนุโดยตรง 23,394.04 148,271.63 -149,764.31 -40,979.4 58,216.54 158,313.15เงินลงทนุในหลกัทรัพย์ (187,854.90) 310,806.24 186,998.3 107,229.9 -152,623.1 -392,330.62เงินลงทนุประเภทอื่น 31,724.71 334,897.02 -279,741.23 313,201.69 -45,597.98 -251,676.13 - สนิทรัพย์ 63,654.50 (171,271.50) -276,828.32 -133,902.82 -341,867.66 -170,062.61 - สนิเชื่อทางการค้า (134,170.50) 201,183.05 46,786.14 -130,605.56 -132,679.06 1,291.16 - เงินกู้ 47,398.40 270,374.50 -17,183.85 552,398.17 435,527.34 -110,613.78

- บญัชีเงินฝากระหวา่งประเทศ 5,553.14 20,239.73 -1,893 26,666.32 -10,001.57 21,957.89 - อื่นๆ 49,289.16 14,371.26 -30,622.2 -1,354.43 3,422.98 5,751.2สถิตคิลาดเคลื่อน 160,834.02 (128,984.66) 20,027.6 -194,638.04 82,552.23 3,210.65ดุลการชาํระเงนิ 824,600.18 986,625.62 35,070 162,969.4 -162,619.51 -39,628.12

(Unit : Millions of Baht)

25

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

(หน่วย: ล้านบาท)

แผนภาพ ดุลบญัชีเดนิสะพดั ดุลบญัชีเงนิทนุ และดุลการชาํระเงนิของประเทศไทย ระหว่างปี พ.ศ. 2536-2557

ที่มา: ธนาคารแหง่ประเทศไทย

(600,000.00)

(400,000.00)

(200,000.00)

0.00

200,000.00

400,000.00

600,000.00

800,000.00

1,000,000.00

1,200,000.00

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Current Account Capital and financial account Overall balance

26

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Transaction 2536 2537 2538 2539 2540 2541 2542 2543

Gold1 966.6 947.3 962.9 914.3 713.3 711.2 718.1 645.4SDRs 21.9 31.9 45.2 59.6 482.4 390.9 257.8 82.7Reserve position in the IMF 372.7 416.0 555.8 558.8 75.4 0.0 0.0 0.0Foreign currency reserves 24,077.6 28,883.8 35,462.8 37,191.8 25,696.6 28,433.8 33,804.7 31,933.2

Total 25,438.8 30,279.0 37,026.7 38,724.5 26,967.7 29,535.9 34,780.6 32,661.3

Increase (Decrease) from previous year 4,257.3 4,840.2 6,747.7 1,697.8 (11,757) 2,568.2 5,244.7 (2,119.3)

Net Forward Position n.a. n.a. n.a. n.a. (18,006) (6,572.3) (4,794.2) (2,135.6)

Reference: Bank of Thailand

(Millions of US Dollars)

บญัชีทนุสาํรองระหว่างประเทศระหว่างปี พ.ศ. 2536-2557

27

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Transaction 2544 2545 2546 2547 2548 2549 2550 2551

Gold1 685.9 869 1,070.8 1,166.8 1,374.2 1,693.3 2,233.9 2,347.1SDRs 5.3 4.2 0.3 1.9 1.7 0.9 0.2 131.3Reserve position in the IMF 0.0 0.0 111.5 165.5 188.0 143.5 110.9 212.5Foreign currency reserves 32,357.2 38,050.5 40,965.1 48,497.5 50,501.9 65,147.1 85,110.1 108,317.1Total 33,048.4 38,923.7 42,147.7 49,831.7 52,065.9 66,984.8 87,455.1 111,008.0Increase (Decrease) from

previous year 387.1 5,875.3 3,224.0 7,684.0 2,234.2 14,918.9 20,470.3 23,552.9Net Forward Position (2,078.0) (485.0) 5,203.0 4,600.0 3,840.0 6,941.0 19,085.7 6,955.0

Reference: Bank of Thailand

(Millions of US Dollars)

28

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Transaction 2552 2553 2554 2555 2556 2557

Gold1 2,934.7 4,598.6 7,734.63 8,281.74 5,960.81 5,854.2SDRs 1,523.0 1,496.9 1,494.30 1,495.26 1,443.68 1,412.0Reserve position in the IMF 360.7 377.4 695.22 724.98 805.70 777.2Foreign currency reserves 133,599.2 165,656.0 165,199.60 171,105.98 159,022.34 149,064.3Total 138,417.6 172,128.9 175,123.77 181,607.96 167,232.53 157,107.6

Increase (Decrease) from previous year 27,409.6 33,711.3 2,994.87 6,484.19 -14,375.43 -10,181,1

Net Forward Position 15,670.0 19,596.0 31,246.27 24,143.00 22,950.00 23,130

Reference: Bank of Thailand

(Millions of US Dollars)

29

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.5 ผลกระทบของดุลการชาํระเงนิต่อค่าเงนิและการปรับตัว

ก. ประเทศที่ใช้ระบบอตัราแลกเปลีย่นคงที่ จะต้องจดัการให้ดลุการชําระเงินมีสถานะสมดลุ จะเข้าแทรกแซงคา่เงินโดยเข้าซือ้หรือขายเงินตราตา่งประเทศ

ข. ประเทศที่ใช้ระบบอตัราแลกเปลี่ยนลอยตวั จะไมก่ําหนดคา่เงินตายตวั ความไมส่มดลุของดลุการชําระเงิน จะทําให้คา่เงินสกลุท้องถิ่นเปลี่ยนแปลง

และจะปรับตวัได้เอง

ค. ประเทศที่ใช้ระบบอตัราแลกเปลีย่นลอยตวัแบบจดัการ จะใช้การปรับระดบัอตัราดอกเบีย้ในประเทศ เพื่อให้สง่ผลกระทบตอ่เงินทนุไหลเข้าหรือไหล

ออก เพื่อปรับสมดลุของดลุการชําระเงิน

30

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4) ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเงนิตราต่างประเทศ (Foreign Exchange Market)

ก. เป็นตวักลางนําผู้ซือ้ (มีอปุสงค์) และผู้ขาย (มีอปุทาน) ที่ต้องการแลกเปลีย่น เงินตราตา่งประเทศมาพบกนั โดยผา่นเครือขา่ยทางสือ่อิเลคทรอนิคส์

ข. ไมม่ีที่ตัง้ที่เฉพาะเจาะจง แตก่ระจายอยูต่ามเมืองที่เป็นศนูย์กลางทางการเงิน ของโลก คือ โตเกียว ซดินีย์ ฮอ่งกง สงิคโปร์ บาร์เรนน์ แฟรงเฟริต ซรูิค

ลอนดอน นิวยอร์ค ชิคาโก โตรอนโต ลอสแองเจลสี

31

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.1 ผู้ที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเงนิตรา

ก. ตวักลางซือ้ขายเงินตราตา่งประเทศ (Foreign Exchange Dealers) มีรายได้เป็นสว่นตา่ง (Spread) ระหวา่งราคารับซือ้ (Bid) กบัราคาเสนอขาย (Offer)

ข. นายหน้าซือ้ขายเงินตราตา่งประเทศ (Foreign Exchange Brokers)มีรายได้เป็นคา่นายหน้า (Commission) จากการให้บริการแก่ Dealers

ค. บริษัทเอกชน (Corporations) ที่เป็นผู้ นําเข้าและผู้สง่ออก และนกัลงทนุ ระหวา่งประเทศ (International Investors)

ง. นกัเก็งกําไร (Speculators) และนกัค้ากําไร (Arbitrageurs)

จ. ธนาคารกลางของประเทศ (Central Bank)

32

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.2 มูลค่าการซือ้ขายเงนิตราต่างประเทศเฉลี่ยต่อวันในตลาดที่สาํคัญ

ที่มา: Bank of International Settlement (BIS)

33

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

มูลค่าการซือ้ขายเงนิตราต่างประเทศเฉลี่ยต่อวัน แยกตามประเภทธุรกรรมการซือ้ขาย

ที่มา: Bank of International Settlement (BIS)

(Billions of US Dollars)

34

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.2 ปัจจัยที่มีผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงนิตรา

ตลาดอตัราแลกเปลีย่นเงนิตรา

การเมืองและเสถียรภาพของประเทศ

สภาวะเศรษฐกิจ

อุปสงค/์อุปทาน

นโยบายการเงินและการคลงั

ข่าวลือและการเกง็กาํไร

จิตวทิยาตลาด

35

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.3 วธิีการเสนอราคาในตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเงนิตรา

ก. การเสนอราคาโดยตรง (Direct Quotation)

การเสนอราคาโดยตรง เป็นการเสนอราคาของเงินตราสกลุท้องถิ่น (Home Currency) ตอ่หนึง่หนว่ยของเงินตราสกลุตา่งประเทศ(Foreign Currency) เชน่ ฿33.68/U.S. $, ฿46.26/ €(FX Dealer จะแสดงเป็น USD/THB = 33.68 และ EUR/THB = 46.26)

ข. การเสนอราคาโดยอ้อม (Indirect Quotation)

การเสนอราคาโดยอ้อม เป็นการเสนอราคาเงินตราสกลุตา่งประเทศ(Foreign Currency) ตอ่หนึง่หนว่ยของเงินตราสกลุท้องถิ่น (Home Currency) เชน่$0.0297/฿, €0.0216/฿

(FX Dealer จะแสดงเป็น THB/USD = 0.2970 และ THB/EUR = 0.2160)

36

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

อัตราแลกเปลี่ยนข้ามสกุล (Cross Rate) ระหว่างเงนิสกุลบาทและสกุลหลัก ณ วันที่ 19 เมษายน 2558

Country/ Currency USD AUD GBP CAD CNY EUR HGD JPY SGD THB

United States 1 1.3139 0.6816 1.2589 0.9774 0.9462 7.7502 119.9200 1.3624 32.5290Australia 0.7611 1 0.5188 0.9582 0.7439 0.7201 5.8985 91.2750 1.0384 24.7806Britain 1.4670 1.9276 1 1.8469 1.4339 1.3881 11.3699 175.9450 2.0002 47.7623Canada 0.7943 1.0436 0.5414 1 0.7763 0.7515 6.1562 95.2590 1.0837 25.8680China 1.0232 1.3443 0.6974 1.2881 1 0.9681 7.9298 122.7010 1.3959 33.3391Euro Zone 1.0570 1.3886 0.7204 1.3305 1.0329 1 8.1911 126.7500 1.4415 34.4222Hong Kong 0.1290 0.1695 0.0879 0.1624 0.1261 0.1221 1 15.4733 0.1758 4.1972Japan 0.0083 0.0110 0.0057 0.0105 0.0082 0.0079 0.0646 1 0.0114 0.2715Singapore 0.7336 0.9633 0.5001 0.9232 0.7169 0.6939 5.6870 87.9686 1 23.8762Thailand 0.0308 0.0403 0.0209 0.0387 0.0300 0.0291 0.2383 3.6829 0.0419 1

ที่มา: Bloomberg

37

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.4 ประเภทของธุรกรรมซือ้ขายเงนิตราต่างประเทศ

4.4.1 การทาํธุรกรรมทันท ี(Spot Transaction)

เป็นการตกลงซือ้ขายเงินตราตา่งประเทศ ที่มีกําหนดการสง่มอบ และการชําระเงินทนัที ณ อตัราแลกเปลีย่นที่ได้ตกลงกนัในขณะนัน้

38

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

อัตราแลกเปลี่ยนระหว่างเงนิสกุลบาทและสกุลหลัก ณ วันที่ 10 เมษายน 2558

ที่มา: ธนาคารกสกิรไทย

39

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.4.2 การทาํธุรกรรมล่วงหน้า (Forward Transaction)

เป็นการตกลงซือ้ขายเงินตราตา่งประเทศ ณ เวลาปัจจบุนัที่ราคาสาํหรับการสง่มอบในวนัข้างหน้าซึง่เรียกวา่ อตัราแลกเปลีย่นลว่งหน้า (Forward Rate) โดยที่การชําระเงินและการสง่มอบจะทําในวนัที่ครบกําหนดสญัญา (Value Date)

การคํานวณหาอตัราแลกเปลีย่นลว่งหน้า ใช้ทฤษฎีอตัราดอกเบีย้เสมอภาค (Interest Rate Parity: IRP) ซึง่กลา่วไว้วา่“เปอร์เซน็ต์ความแตกตา่งของอตัราดอกเบีย้ระหวา่งสองประเทศ จะเทา่กบัเปอร์เซน็ต์สว่นเพิ่มหรือสว่นลด (Forward Premium/ Discount) ของอตัราแลกเปลีย่นลว่งหน้าของเงินตราสองสกลุนัน้ แตม่ีเครื่องหมายหรือทิศทางตรงกนัข้าม เมื่อไมพ่ิจารณาต้นทนุการทําธุรกรรม”

F (1 + i ฿)S (1 + i $)

=

40

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

อัตราดอกเบีย้ระหว่างธนาคารของเงนิตราสกุลหลัก ณ วันที่ 18 พฤษภาคม 2558

ที่มา: ธนาคารกรุงไทย, ธนาคารแห่งประเทศไทย,

41

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

อัตราแลกเปลี่ยนเงนิตราต่างประเทศล่วงหน้า ณ วันที่ 10 เมษายน 2558

ที่มา: ธนาคารกสกิรไทย

Forward Rate 1 MONTH

EXPORT (STANG)

IMPORT (STANG)

AUD -4.76 1.49CAD 0.28 6.73CHF 1.67 15.25DKK 0.39 1.58EUR 0.89 9.73GBP 2.26 9.59HKD -0.16 1.08JPY (100Yen) 1.82 6.61NZD -8.38 -0.78SEK 0.37 1.08SGD 0.09 5.23USD 2 9

42

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ตวัอย่าง การคํานวณอตัราแลกเปลีย่นลว่งหน้า (Forward Rate)

Bid OfferSpot (USD/THB) 32.4300 32.6800Forward (6 Months) 6 (0.0200) 6(0.0900)

32.5500 33.2200

Spot (JPY/THB) 27.3330 28.1570Forward (3 Months) 3(0.0182) 3(0.0661)

27.3876 28.3553

43

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

แผนภาพแสดงความสัมพนัธ์ระหว่าง Yield Curve และ Forward Premium

Interestyield

60 12030 90 150 180

Eurodollaryield curve

Bahtyield curve

Forward premium is thepercentage difference of 1.0% 

1.5 %

2.0 %

1.0 %

2.5 %

3.0 %

Days

44

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.5 การทาํธุรกรรมสว็อพ (FX Forward Swap)

เป็นการตกลงซือ้และขาย (Buy/Sell) หรือขายและซือ้ (Sell/Buy) เงินตราสกลุตา่งประเทศในเวลาเดียวกนั จํานวนเงินเทา่กนั แตม่ีกําหนดการสง่มอบสาํหรับการซือ้และขาย หรือการขายและซือ้ ในเวลาที่ตา่งกนั โดยการทําธุรกรรมนีจ้ะทําผา่นตวักลางค้าเงิน (Dealer) คนเดียวกนั

45

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.5.1 Spot-Forward Swap

เป็นการซือ้ (ขาย) เงินตราตา่งประเทศที่อตัราแลกเปลีย่นทนัที (Spot Rate) ณ เวลานัน้ และในเวลาเดียวกนัก็ขาย (ซือ้) เงินตราตา่งประเทศจํานวนเดียวกนักลบัไปยงัตวักลางค้าเงินคนเดิม โดยใช้อตัราแลกเปลีย่นลว่งหน้า (Forward Rate) ในตลาดอตัราแลกเปลีย่นลว่งหน้า

t = 0 t = 3 เดือน

ซือ้ $ 100,000 ขาย $ 100,000ที่ Offer Rate ของ Spot Market ที่ Bid Rate ของ Forward Market

46

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.5.2 Forward-Forward Swap

เป็นการซือ้ (ขาย) และขาย (ซือ้) เงินตราตา่งประเทศจํานวนเงินเทา่กนัในตลาดอตัราแลกเปลีย่นลว่งหน้า ที่ทํา ณ เวลาปัจจบุนัสาํหรับการสง่มอบในอนาคตที่ตา่งเวลากนั และกบัตวักลางค้าเงินคนเดียวกนั โดยใช้อตัราแลกเปลีย่นลว่งหน้าสาํหรับวนัที่ทําการสง่มอบ เพื่อการซือ้ (ขาย) และขาย (ซือ้) นัน้

t = 0 t = 3 เดือน t = 6 เดือน

ซือ้ $ 100,000 ขาย $ 100,000ที่ Offer Rate ของ ที่ Bid Rate ของForward 3 เดือน Forward 6 เดือน

47

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Using FX Swap to Rollover Forward Position

• บริษัท A เป็นบริษัทสง่ออกของไทย ซึง่รอรับการชําระเงินจากลกูหนีก้ารค้า จํานวน USD 1.5 ล้าน ในวนัที่ 21 กรกฏาคม บริษัทได้ป้องกนัความเสีย่งจากอตัราแลกเปลี่ยนโดยทําสญัญาลว่งหน้า (Forward Contract) เพื่อขายเงินสกลุดอลลาร์ สรอ. ที่ราคา THB 33.50 สง่มอบวนัที่ 21 กรกฎาคม

• วนัที่ 19 กรกฎาคม บริษัท A ได้รับแจ้งจากลกูหนีว้า่ จําเป็นต้องเลื่อนการชําระเงินไปเป็นวนัที่ 28 กรกฎาคม

• วนัที่ 21 กรกฏาคม Spot Rate USD/ THB เทา่กบั THB34.00 และ Forward USD มี สว่นลด (Discount) 5 สตางค์ ตอ่ 7 วนั เนื่องจากอตัราดอกเบีย้สกลุดอลลาร์ สรอ. สงูกวา่อตัราดอกเบีย้สกลุบาท

• บริษัท A จําเป็นต้อง Rollover สถานะของสญัญาลว่งหน้าด้วยการทํา Buy/Sell Swapจํานวน USD 1.5 ล้าน กบัธนาคาร B โดย Buy Spot วนัที่ 21 กรกฏาคม ราคา THB 34.00 แล้ว Sell Forward วนัที่ 28 กรกฎาคม ราคา THB 33.95

• ณ วนัที่ 21 กรกฏาคม บริษัท A จะต้องจา่ยชําระเงินให้ธนาคาร B เป็นจํานวนเงิน 750,000 บาท (USD 1.5 ล้าน @ 50 สตางค์ตอ่ USD) เพื่อล้างสถานะของForward Contract ฉบบัเดิม

48

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Using FX Swap to Rollover Forward Position

19 ก.ค. 21 ก.ค. 28 ก.ค.

Sell F$ 1.5 m.@ ฿ 33.50

Buy S$ 1.5 m.@฿ 34.00 Sell F$1.5 m.@33.95FX Swap

Pay ฿ 750,000

[=(34.0-33.5) X 1.5 m.]

Receive ฿ 50.925 m.

[=33.95 X 1.5 m.]

Net Receipt = ฿ 50,925,000 - ฿ 750,000 = ฿ 50,175,000 [= THB33.45/USD]

49

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

การทาํ Forward Swap ของธนาคารแห่งประเทศไทย หลังจาก Defend ค่าเงนิบาทในปี 2540 มีภาระต้องส่งมอบเงนิสกุล $ จาํนวน $24,000 Million โดยใช้ Buy/Sell Swap

0 3 6 9 12

Due

C$ 1,000S$ 23,000 F$ 23,000

C$ 1,000S$ 22,000 F$ 22,000

C$ 2,000S$ 20,000 F$ 20,000

C$ 3,000S$ 17,000 F$ 17,000

฿ 40/ $

฿ 45/ $

฿ 42/ $

฿ 35/ $

฿ 41/ $

฿ 46/ $

฿ 43/ $

50

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.6 บญัชีเงนิฝากสกุลเงนิตราต่างประเทศ Foreign Currency Deposit (FCD)

ผู้นําเข้า และผู้ส่งออกทีม่ีทั้งรายรับ และรายจ่ายเป็นเงนิตราสกุลต่างประเทศสามารถเปิดบัญชี FCD กับธนาคารพาณิชย์ได้

Inward USD FCD A/C Outward USD

51

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ระเบยีบ FCD ของธนาคารแห่งประเทศไทย

ประเภทบญัชี บคุคลธรรมดา นิติบคุคล1. บญัชีที่มีรายได้จากตา่งประเทศ ประเภทไมแ่สดงภาระ (เชน่ ลกูค้า Import and Export หรือ ลกูค้า Export)

ไมจ่ํากดัจํานวน ไมจ่ํากดัจํานวน

2. บญัชีที่ไมม่ีรายได้จากตา่งประเทศ 2.1 ประเภทแสดงภาระ (เชน่ ลกูค้า Import หรืออาจเป็น ลกูค้าที่มี Export แตต่้องการนําเงินบาทมาแลก และฝากเข้า บญัชี FCD

$1 mn- หากเกิน $1 mn ให้ฝากได้อีกไมเ่กินยอดรวมภาระใน 12 เดือน

$100 mn- หากเกิน $100 mn ให้ฝากได้อีกไมเ่กินยอดรวมภาระใน 12 เดือน

2.2 ประเภทไมแ่สดงภาระ (เชน่ ลกูค้าที่ไมม่ีธรุกิจตา่งประเทศ หรือลกูค้า Import ที่มีภาระหนีเ้กิน 1 ปี แตไ่มส่ะดวกที่จะ แสดงภาระ)

$100,000 $300,000

52

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.7 รูปแบบของการเสนอราคาอัตราแลกเปลี่ยน

ก. การเสนอราคาอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าแบบ Points

เป็นการเสนอราคาที่อยูใ่นรูปของสว่นตา่งระหวา่งอตัราแลกเปลีย่น ลว่งหน้าและอตัราแลกเปลีย่นทนัทีที่เรียกวา่ พอยท์ (Points) หรืออตัราสว็อพ (Swap Rates) ซึง่มกัแสดงเป็นตวัเลขหลงัจดุทิศนิยมที่จะต้องนําไปบวกหรือหกัออกจากราคาอตัราแลกเปลี่ยนทนัทีแบบ Outright

(ดจูากตารางตวัอยา่งอตัราแลกเปลีย่นเงินตราตา่งประเทศลว่งหน้า ณ วนัที่ 20 พฤษภาคม 2554)

53

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ข. การเสนอราคาแบบเปอร์เซ็นต์ส่วนเพิม่ (Premium) หรือ ส่วนลด (Discount)

การเสนอราคาแบบเปอร์เซน็ต์สว่นเพิ่มหรือสว่นลด เป็นการเสนอราคาสาํหรับอตัราแลกเปลี่ยนลว่งหน้า ที่แสดงเป็นเปอร์เซน็ต์แตกตา่งไปจากอตัราแลกเปลีย่นทนัที

กรณีทีเ่ป็นการเสนอราคาแบบโดยอ้อม

% สว่นเพิ่ม (สว่นลด) ตอ่ปี = (Spot - Forward) * 360 * 100%Forward n

กรณีทีเ่ป็นการเสนอราคาแบบโดยตรง

% สว่นเพิ่ม (สว่นลด) ตอ่ปี = (Forward - Spot) * 360 * 100% Spot n

54

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

5) Interest Rate Parity (IRP)“The Difference in the National Interest Rates should be Equal to, but Opposite in Sign to, the Forward Rate Discount or Premium for the Foreign Currency, Except Transaction Costs”

F 1 + if =S 1 + id

Example:1.4655 SF/$ 1.01

= = .9902 ~ 1%1.4800 SF/$ 1.02

55

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

6) การค้ากาํไรจากส่วนต่างของอัตราดอกเบีย้ (Covered Interest Arbitrage)

“CIA is the Situation where Arbitrageur Takes Advantage of the Disequilibrium in Interest Rate Parity”

Quotation:

Spot Exchange Rate = ¥ 106/ $ 180-Day Forward Rate = ¥ 103.5/ $Euroyen Market Rate = 4%/ AnnumEurodollar Market Rate = 8%/ Annum

56

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Check Arbitrage Opportunity:

F 1 + i ¥ =

S 1 + i$

¥ 103.5/ $ 1.02 =

¥ 106/ $ 1.04

0.9764 0.9808 Arbitrage Opportunity Exists

i$ is too low, i ¥ is too high

57

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

การคาํนวณ % Forward Premium (Discount)

% สว่นเพิ่ม (สว่นลด) ตอ่ปี = (Spot - Forward) * 360 * 100%Forward n

= (106-103.5) * 360 * 100%103.5 180

= 4.83%

Forward premium is 4.83% while interest differential is 4%.

Therefore, arbitrage opportunity exists.

58

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Covered Interest Arbitrage

Eurodollar rate = 8.00 % per annum

Borrow $1,000,000

S =¥ 106.00/$

¥ 106,000,000 x  1.02 ¥ 108,120,000

F180 = ¥ 103.50/$

$1,040,000$1,044,638

ArbitragePotential

End x  1.04

Dollar money market

180 days

Yen money market

Euroyen rate = 4.00 % per annum

59

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

6.1 CIA Transaction

1. Borrow $1,000,000 for 6 months, paying 4.0% Pay 1,000,000 x 1.04 = $1,040,000 in 6 months

2. Immediately convert $1,000,000 at spot rate ¥ 106/ $ to ¥ 106,000,000

3. Invest ¥ 106,000,000 for 6 months, earning 2.0% Receive ¥ 106,000,000 x 1.02 = ¥ 108,120,000 in 6 months

60

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4. Simultaneously sell ¥ 108,120,000, forward for dollars at the 180-day forward rate of ¥ 103.5/ $

Receive ¥ 108,120,000 / 103.5 = $ 1,044,638 in 6 months

5. Profit on CIA at the end is= $ 1,044,638 - $ 1,040,000 = $ 4,638

61

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Adjustment of Arbitrage Opportunity

2

4

‐5

‐4

‐1‐3 ‐1‐4 ‐2 2 41 3 5

3

1

‐2

‐3

6

X

Percentage premium onforeign currency (¥)

U

ZY

4.83

‐6

2

4

‐5

‐4

‐1‐3 ‐1‐4 ‐2 2 41 3 5

3

1

‐2

‐3

6

XPercent difference between foreign (¥)and domestic ($) interest rates 

Percentage premium onforeign currency (¥)

U

ZY

4.83

62

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

6.2. Market Forces

1. Spot ¥ strengthens from extra demand

2. Forward ¥ weakens because of extra sales

3. Higher demand for borrowing in the U.S.$ causes

i$ goes up4. Higher demand for depositing in the Yen causes

i ¥ goes down

5. Eventually, arbitrage opportunity disappears.