欧洲在高科技及其产业方面落后于美国,并不是由于欧洲的科技水平低下,而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国...

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欧洲在高科技及其产业方面落后于美国,并不是由于欧洲的科技水平低下,而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国 10 年。 —— 玛格丽特 · 撒切尔. 风险投资的概念. 广义:向特定或不特定的机构或个人筹集资金,然后向高风险高收益的 成长型、扩张型、重组型未上市企业提供长期股权资本 ,并通过 资本经营服务 直接参与所投资企业的经营管理,帮助企业成长,以期在企业发展到一定阶段后,收回投资,以 资产买卖的差价 实现资本增值,并进行新一轮投资的过程。(狭义只包含成长型企业). - PowerPoint PPT Presentation

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Page 1: 欧洲在高科技及其产业方面落后于美国,并不是由于欧洲的科技水平低下,而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国 10 年。 —— 玛格丽特

欧洲在高科技及其产业方面落后于美国,并不是由于欧洲的科技水平低下,而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国 10年。

—— 玛格丽特 · 撒切尔

Page 2: 欧洲在高科技及其产业方面落后于美国,并不是由于欧洲的科技水平低下,而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国 10 年。 —— 玛格丽特

风险投资的概念

广义:向特定或不特定的机构或个人筹集资金,然后向高风险高收益的成长型、扩张型、重组型未上市企业提供长期股权资本,并通过资本经营服务直接参与所投资企业的经营管理,帮助企业成长,以期在企业发展到一定阶段后,收回投资,以资产买卖的差价实现资本增值,并进行新一轮投资的过程。(狭义只包含成长型企业)

成长型企业:生产与经营以高新技术为基础的创新产品或服务的,新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的中小型未上市企业。

企业特点:因缺乏可担保资产和商业信誉无法从银行等传统融资渠道获得资本。

投资对象特点:为分散风险,不是单一的,而是呈现为投资组合的企业群。

不一定是高新技术,

因为投资者追求的是高收益,而不是为了促进科技发展。

比如小灵通就是落后技术

扩张型企业:成熟企业再创业

重组型企业:危机企业再创业

Page 3: 欧洲在高科技及其产业方面落后于美国,并不是由于欧洲的科技水平低下,而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国 10 年。 —— 玛格丽特

风险投资 = 创业投资

相关概念

风险投资(动态)风险资本(静态)

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是筹资、投资、回资的结合,属于买方金融

不是单纯投资,而是投资和管理的结合。

投资目的:赚取资产买卖的差价而不是获得控制权。

投资对象特点:高风险、高收益(超额垄断利润)

投资期限长,资本流动性差。

组合性: 10 个项目

权益性,而非借贷性

循环性:而非间断性

生产性资本,而非商业性、服务性

VC 的特点:

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风险资本市场与一般资本市场的区别

一般资本市场 风险资本市场

定义 政府和较为成熟的大中型企业筹集长期资本的市场

处于发育成长期的新生高新技术企业进行股份融资的市场

投资主体 社会公众、各类机构投资者 保险基金、退休基金等长期效益类机构投资者和少数富有家庭

市场主体 发展成熟、规模较大、有一定良好业绩记录的公司

经营稳定性低、规模较小,但有一定增长潜力的新生中小型高新技术公司

组织管理方式

多样化:个人、基金公司、银行、一般公司管理、

两种: 有限合伙制、公司制、信托制

股东作用 股权分布相对分散 管理监督被动间接

股权分布相对集中 管理监督主动直接

投资对象 相对分散 高度专业化资产

投资方式 一次性,投资周期较短,股份流动性强

多阶段,投资周期 3-7年,股份流动性差

投资评估方法

建立在现金流分析基础上的传统公司财务理论

采用期权定价等现代金融理论

投资收获方式

分红派息和股份增值 在退出时股份增值

上市标准 高 低

市场监管理念

既强调信息披露,也强调发行人经营业绩

强调信息披露

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1 、风险投资市场的分类

风险投资市场

有无中介机构

直接投资市场

间接投资市场

市场主体

投资者(股东)

风险企业

(创业者管理)

投资者

风险投资机构

风险企业

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2 、投资者

(风险资本的来源)

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2-1 中国目前主要投资者(风险资本来源):

政府财政

大型生产性国有企业

国有资产经营公司

国有投资公司

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上海创业投资有限公司

2-2-1 实例分析

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北京科技风险投资股份有限公司(B

VC

C

2-2-2 实例分析

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北京高新技术创业投资股份有限公司

大型国有企业

国有独资政策性投资机构

隶属北京市财政局

国有独资企业控股的股份有限公司

2-2-3 实例分析

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2-3 存在的问题和对策:

存在的问题 对策

投资主体单一

—— 政府和国有企业

投资主体多元化:

社会资本(金融资本、产业资本、民间资金)

政府投资为主:

70% 风险投资公司

是政府独资或控股

政府职能转变:

直接投资——种子期

间接投资(补贴、担保、贴息、税收优惠),引导示范作用

政府扶持——税收、法律

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来源于政府财政预算,用较少的资金带动较多的私人投资。带动引导和补充作用(风险太大)

为什么政府不适合作为风险投资中的主要投资者?

政府财政收入的性质决定了应用于公共性支出。

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2-4 案例分析:中国新技术创业投资公司

1985 年 9 月 , 配合 " 火炬计划 " 实施,国务院批准成立 .

主要发起股东:国家科委(持股 40% )、财政部(持股 23% )

企业宗旨:为科技成果产业化和创新型高新技术企业(或风险企业)提供有效的资金支持。

业务范围:创业投资、信托、项目投资、证券业务、资产管理、企业融资

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2-4 案例分析:中国新技术创业投资公司发展状况:

起先在长江三角洲和珠江三角洲从事大量创业投资

投入巨资生产的“高新技术产品”并没有销路

于是转向其它领域:股票买卖、房地产、贷款、债券回购、信托投资

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1993 年 , 中创在海南投资建药厂因论证不慎而损失十几亿元

后来在若干重大项目上的投资包括房地产、期货、股票等出现几十亿元巨额亏损

又由于国内企业经营不景气和三角债 ,致使中创公司到关闭时总债务达 60亿元。

2-4 案例分析:中国新技术创业投资公司

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2-4 案例分析:中国新技术创业投资公司中国新技术创业投资公司背离设立初衷,成为普通的非银行金融机构

严重违规经营、炒作房地产、证券失败,陷入资不抵债而破产,

1998 年 6 月 22日 , 中国人民银行责令其停业关闭。

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课后作业 2-1

试论中创公司失败的原因和给我们的启示。

提示:可以从以下方面展开

公司组织结构

公司治理机制的角度

投资决策机制

宏观经济背景

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美国: 1养老金 2外国机构投资 3 保险公司

欧洲: 1 银行 2 保险公司 3养老金

日本: 1 大公司 2 金融机构 3 政府

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2-5 投资者的理想来源

*金融中介机构 :

养老基金

保险公司

投资银行 、信托机构

商业银行

* 大型企业

* 国外资本 * 富有家庭和个人

*政府政策性投资

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2-5-1养老基金 的法律限制

企业职工养老保险基金管理规定

第二十一条 基金增值、保值的方式:

(一)购买国库券以及国家银行发行的债券;

(二)委托国家银行、国家信托投资公司放款;

第二十二条 各级社会保险管理机构不得经办放款业务,不得经商、办企业和购买各种股票,也不得为各类经济活动作经济担保。

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2-5-2 保险公司:法律限制

《保险法》

第一百零五条 保险公司的资金运用必须稳健,遵循安全性原则,并保证资产的保值增值。

  保险公司的资金运用,限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。

  保险公司的资金不得用于设立证券经营机构,不得用于设立保险业以外的企业。

保险公司运用的资金和具体项目的资金占其资金总额的具体比例,由保险监督管理机构规定。

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2-5-3商业银行:法律限制

《中华人民共和国商业银行法》

第四十三条 商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务,不得投资于非自用不动产。

  商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资。本法施行前,商业银行已向非银行金融机构和企业投资的,由国务院另行规定实施办法。

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无中介风险投资——天使投资

(美国经验)

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天使投资者: 19 世纪百老汇,歌剧组织者难从银行获资金,求助于支持文化艺术的富人,富人给予宽松贷款,对资金的运用不加干预,被誉为天使贷款条件宽松,及少介入资金管理的 投资方式称为天使投资。

“ 天使投资”是从 Business Angels 演化而来。在西方,杂技演员或者小丑常常在戏剧幕间休息时进行表演,刺激票房。久而久之,这些非正规的表演者得到了“ Business Angels” 的雅号。

Business Angels 考证

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实质条件 一资本运作和企业管理经验;

二闲置资金

通常资历 中年男性

良好教育:管理和工程学位

商业经营管理经验

社会职业分布

(富裕阶层)

商人、会计师、律师、咨询师,

大企业高级主管

1 投资者构成

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与企业家结合的途径:

熟人介绍,资源配置 效率较低 私人风险投资者网络 效率较高 私人风险投资者网络 经营主体

大多数由政府部门或非盈利机构经营,少数是出于商业目的设立

地区性 投资者偏向于在住所附近投资,投资者网络基本上是地区性的

传统方式

定期出版小册子、交易洽谈会

现代方式

计算机网络(2/ 3) 最早:美国 1984 “ 风险资本网络”

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投资决策

方式 依靠本能而非正式的可行性研究

依据 商业计划(Busi ness Pl an)

评估项目 管理队伍、市场潜力、产品或劳务的独创性

投资规模 较小(小于 50万美元)

投资阶段 种子和创业阶段

投资年限 拥有企业股份的周期平均为 5年

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管理

涉足 不涉足

投融资管理、营运状况监控 具体管理工作

1 推介企业给其他投资者 产品和劳务的开发

2 监视企业的财务状况 设备和供应的选择

3 为企业家提供咨询 专家支持系统的开发与组

4 监视企业的经营状况 产品和劳务的市场化

5 制定企业的商业策略 营销计划的测试与评估

6 帮助企业进行股份融资 管理人员的替换

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退出

私人股份市场上出售给别的投资者