22-2-hashim kamali 2

39
: : ) / ( ٤١ . . . . . . ) ( : : .

Upload: others

Post on 31-Mar-2022

13 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: 22-2-Hashim Kamali 2

�������� ���� ���� ��� :������ �������� ���� �� � � :���) �����/�� ���(

٤١

������� ������� ����� ����� ���� ���� ����∗

����� ��� ���

������� ����� ����� ���� ���� ����

�������. ����� �� ��� � ���� ����� ��� ����� �� . ������ �������� ��� ����!��� ��"�#�� ������� ��$%� ����& '()#� '�*�

+,� � -���! &��/��� 01 2� 3�� ��"�#�� 4����� ,��5� ������ +����� �6!� �&!�� ����� ��"� �����*�� ������ (0��7 ��1�������

8���3� ��������!�� �������� ����9/!�� ������ ��� �:���� 01 ������;�� �� ����<����� ������� ��)!��� ������!�� =����;��

>?�)� ���$�@��� &��/�������� ,�"!7� ����!��� ������� ���.

�+���� 8�3)�� 01 ';�� 07�A�� ������� 8�3)��� 0�1� � +)�); ���%���� ���� ��� ����� ���A5� ���!���� �"�1�7�� � ����)!�?� ���7!�� . ,��B C�� �� D !� '$������ 0�1 ,�� ;��

����E����� �� !7� = �!�� 0!�� ���%��� 8�3)�� ��)!��� . ��� � �8�3)��� ���" �����!��� �A����� '$����� C� � @��� C��

=�������� �F '�)*� �/��7� G��!��8�3)�� ����@�.

)∗( ������ 01 �/7 G��� � �� ����! ��JK ����� ���� 01 �G@���7�� ����� 01 '�*� ����� @�@���� � 8���� :���� �0�%��� ��)!�?� ���MNJO �JKKP��Q Q : RSJJ.

Page 2: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٤٢

�����ت �����: أوً�

������� ����� � �� ���� ����� ������ ������ �� �� ��� ���� �� ��� ����� !����� ����� ������ ��" !# �$��%&� ��' ��(�� ��� �)��* ��� +��*�� ,���-

�� ���.��� $��%&� /�01' ��(�. �.��� �� 3'�� $��*%&� ��*�� �������' ���.*�� ��"���� � 4�"1� � 56�� -��.��� ���� ��� ,�'(-� � ���������

7�#�� 8 9�'0�� ������� :��� �� ;�� . $��*%&� <!�*�� $5%� �.��� /�� !(�� �� �+���� !# ��#��� ��� ���(�� ��� $��%&�� ��(�=.��� $��%&� 4*�'���� >*

,���? �� !# �0� +'�� � �� @�� $��%&� !# +<������ ��(�� ��� $��%&� �3 �(������� � ���� . �*(��� �� �*������ ����� �<1��# ���� �� � ������� ������ � 3

' ' /�� �(1� -��.��,����A * ����?� ��� $��%&� � �*� $���*A�� ����1������� 7B�1� ;�����' ��(�� �� ����� �$��%&� .

�/�01*�� +�� !# ,���-��� ������ C��� ����� �� � !����� ����� ���� D�E� /�01�� . $��*%&� /�01� 76�1�� ��03 �.��� /�� !(�� . 5�*'F��

$��.&�' �� 6�&� /�01(� �( �" �� >#�� �� �.��� �� �� ��� �� �)'���� ���0 � ! � A !�����'� ����1��B� �� ���� /��"��� �"(1 @�*�(� � ���� ������*#�� .

�.��� �� !E ��G HF�� �������' �*�' /�� !# � ' ����(� ��� ;��'A�� ;��I ! 6�&� 4���� > % � $��1�� ,�������� /�01*�� ��� !��� ���E��� ��"

# ��� �� 6�&� ���E��� ��� ��' �( ���(� �� �� . /�� �(�� �� ������� !*# �*%�5 �� ��1�� �<�-�� �/�01(� ���"�� ,���1&� ��'� 5%�

J"'�� ����� �1�� !��� K)������ /�01��.

� ���� :������ �����

� (0"$��%� " � (0�� ��% � ���. "�%I" !��� !���� �"�<��H�" �" !*-�H� GE� �3 7B'� ��?������ <�� ���� �3 ��A3 �� ;!. ��M� ." � (0 ��.��" *%3� "

��%�� �3 � ��(� >#H� � ��� 4( ��M� � (0 !��� ��" !# �"$�%N3 " �O�*P���

Page 3: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٤٣

��?������ �� ���� �3 � ��M� >Q#H� C��� . # �;�*����� R(-1 !# � 3 ��.*� � (0"$��%� " ��%�� >#�� �� �( $��%&� � �0 ��� �3 � A' ����(� S�A.�� $

� � . ��(�=.*��� $��*%&� ���*��� ���� ��� ��.� ��1�� �� ����� !#���(�� ��� $��%&�� . ���' !����� D���� ��� ��.H� � 0";������ $��%� ."

� �T����� �I���� !# ���. $��%&�' ;������ D� %U . ,�*�I $* /���� ���I��) W�0��XX �S1��� YZ[ �+6-�� Y\][( �3 �*�%�� +" � J"��

,��8� ��� ,��.3 J�" ��%3 !E��� !# � ����� ;�*�'��� ,���� ��� /��0 ���'���� ��� !# $��%&� ��� �*�B�' ���� $��%&� �3 ��� ��.� C��� � �� �

! 6�&� ���� ;!% �'� ��1���� �� 5�� ��� �� . ���'��� J��"�� �3 � 0.�� /*�� !# � ' ���%��' � ��� :� ��6� $��%&� ��� ,��.3 ����– �*(

��� �� ��'�– !'��� � 3 ) �(�� 4�( _� �(1" ( �3 �*'� ��%3 ��%�� ;�-U' 4�� W%� ." �*�� -*�# ���*.3 � ���'��� ������ ���0�� �I���� �3 ��" !#�

�� A ;�3 �3 � �' ����(� S�A.�� ��%)��� �"*13 @�� !*'��� :) 4*�( �6���� $61�� ( �* ,�*0(� �� $��*%� ��� �#�E&�' $��%&� � D���� ���

����`� ,������� . �'�"1*�� D�* %U' ��'�� $��%&� ����. �3 9�� ��0��� ��� (� �� ��' W����� ��5 � C��G)������ �� �� ��" .

<�� ��� �S�1��� ���� ��� ��%&� � � $���0 ��1��� ��*� > ���0�� �$ 7--A ��� �#�� ��� G � � a�1 � �=�1 4�1�' �1�A'� �$�1�� �� 4����'-�� �� 6�&� ��� ��� . $��*%&� ��� ������� :���%�� ��' ���� �� ��� W.0����

GE�3 ��� !����' �(1 ����'-�4$�1�� �� )�(. � +���� W������ ��" 76�(� ��'��� :��� �� ;���# W(�A�$��%b . �*0��

)M ( ��� ���� �� �� �� � ���� ������� ��? � : ����1 ������3F)�.=.( �07��A�� ,@���� �MTT U � ��� ����� ������� ������ ����� :/��� ���A��A�� ��� &�� � : ��3#�� ���

MNKV�/MVOV D ���� ,@��� ��� MRK U ������ �� ��� ����� ������ ��� �MVSJM ������ ���� NOX.

Page 4: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٤٤

$" � �#��� ,� A �3 >#�� � >�' � $��%&� �3 �( ,���� :��� �� ����O�P�')�( . $��*%&� W*���� !*# ������� :��� �� ��' �-��'�� ,�#6�AB� � 3

!����� �"��� �( ��5�%�� �0 �# : �����*�� !*# �('��"��� ��0�� �� �3 ��" !# A��� >#�� �� ��<��H� $��%b�,� ����. ��' ") �"�' �� ���� �� (" �'��*� �*

� E ���� ��� >E� 9�A�� :��� �� �3 9�� ��"�' �� ��` ,� A��� >#�� �� -��. ��0�3�$��%&�. �*('��"�� W*���� S*� !# �A� �AI -�. /����

!*# +*�"�� �3 :%� $��%&� � $���� �� � A�� �3 >#�� �� �3 ��� $��%b��'��� �� !# ���3 ��" !# �>�'�� 4'.�� ���U# ���� ���'� ,�� ,%H� �� ���� �� �

� 5�� ��� > K�����' �#���F� �' �$"�� ��# �#���F� B >����� . -��.*�� 7-�. ��0�� ��� ��� B3 �AI !*# �O�*P��� �3 �* +*�'�� B $��*%&� �

��' 5�� �(� ��� � 3 ���� ���� ���d� �� ���� �� $��%&� �*�% � �*��5 ���$���� ��� 9�A3 ��% � >'�� ������ ���� !# ����� �� J�" � �*��� �� �

� �� ��d�� !���) (. >#�� (� >�' !� $��%&� �d' ����� �� ��� �� <!���"�� >�'�� ��'� ����' 5<� H�

��1��� �'���� W��� �� � �� � ' �1�� ��0( ��� � E�� ����� ��� <� 4*�< �) 4���� � 4�'�� C3 ( -�# 4���� ��0( ��� @��� $��%&� � !# ��"�� �� � 0 .

�3 >#�� (� >�' �� $��%&� � �3 9�� ��0��� ��*1�� � �13 ��A��� +" $�< � �� >(��� �3. >*%�H� ��0 � B � � �<%?� �3 �0 � � �"� ��� !#�

)J( ����� ��� ���� �� �� ����� ,@��� � �D ����MJ U ������ ��� ����� ����� �MOU ������ ��� � ���!� "���#�� $�%&� ��3� �� 87 ����� �� �)�.=(. �NOX U �����

��� !��� " ��� '���� ����� #��!�� (��) ���#� �* ���#�� ���� F �%��� � ����%��� �� �� �"��MVON� �MXX.

)R( "��#� ��������� #��) +,-�� (�� ���� +��% ������1�!�� �� !3��� �������� �)�.=(. ���A�� ,@��� �OTSVK.

Page 5: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٤٥

����' � �� /��0� �)���� We�H��� ��� ># ����- �"�� �' $�*%�� �3 ��%�� (wages or rental) . �*�� 5 $�*�# �*����' $� $��%&� � !# �O�P��� >#H�

G�'�3 ,��03 ;��� �$" � G��. �3 � G � �3 � $��*%&� � ���d� �� ���� �� �� �B +�"�� G�%��� TB� � � 5�� ��� ' . <"H�� /�� W�H��� �<�=� �# ��� > � >*#

G <� $�%���)�(. $��%&� � $ �� �� ���� �� ;������ ����- W���� "H� � 0 . !�0H��� ���`� 4 A��� �3� ��%d �� !# �0�� �3 �%d�� �� � >���� 76� #

�%��A ���`� @��� �#��d �� �� � W��d � >T��� )-(.

>�'��0 ���U# �>�'�� :��E � :�E !� $��%&� �3 � ' �*0 !# �"�' >�'�� � �0"� !��� ���.�� ����� ��� �;��.��� >�'��' 4�# � ����� f�'H� ;!.

GE�3 �0"�� – � � $��1' – >�'�� :��E � :�E ���� �$��%&� � C��� ,� A��� >#�� �� �( �1��� . ����� ��� 3 >�'�� � � ������� ;������ <�0�� :

��� ,�0(� � ����&� G�*E� ���0� �3 5�%� �0�� � ���' 5�%� B �� �W��� $��%&� ���).(. J�" 4�U# �/�� ��� �#�E&�' � :��*E � :�E $��%&� �

� �3 �0 � >�' (� � �0 >#H� �3 R(1� � �U# �>�'��R(1 /��0 7� � ��0� ��� �3 GEO�P�&� � $��%.

�� �M� �� /(�0 �>�'�� ��' ��(�� �� ���� g�*('��� ����� � 6�' ��(�� � �E�� ��� ������� �� ��#�-�� ���' �0 � B !� !*� +*'-�� �� C3 ;�.��

)N( �"��#�#��) +,-�� (�� ����� $�%� &#� �QVP. )X (.���� /���� ���A�� ������ �QMKN.

)T( '( � ��� � )(� �* +,��� '��0� 1�� 1� '���� 2!% � #&)�� :����! �'%� � ��A����� �)7�� � !3� �C�����)�.=(. ���A�� ,@��� �XTM U ������ �� ��� �����

� � �� ����� 3����� ����� 1� ���� ���� ��� �� 0��%��� ��"���� ���� � �4���!���MNMR�/MVVJ�� JP.

Page 6: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٤٦

$��%&� � �( 9�A�� . $��%&� � �( +'-�� !��� 9�A�� ����� � � C��.�� ���A� :���� ���A� ��?��� ���A0 ��(�A �� ,����A��' �(1� �� �����

) ��A� :���� ���A -�.�� � ( ����&� ���A� h���� ���A�) �*E�' ���� h�# C3��#�-��( ���.�� ���A @�� �0�� � . !*# C��.*�� ��*�A ���#�.*�� 5�%H� B�$��%&� . 7B' �-�� �0�� ���� !# ��<� �� $�%�� +<'-F� B $����� $��%&� !�#

�� �� �%3 ��� .� �*1��' D����B� +" ���� $��%&� �� J�" �* �<%?* �� 70�� ��0� �3 !='�� B �<%? �� �U# ��%d�� �� ��� �<%?H ��� �<%?* �� �*1i�

GE�3 :%� 4�0�� :�"#� G��*� ��0� �3 � �*1�� /*�� >#�*� �*�� �*( �%d�� (�)(. �<%?* �� �*1�� ��0� �3 �"�"1�� $��%&� -��. � �3 � 0

G���� � ���' ��� �' $��%&� > /(�� B� 4' . � �'��� -�.�� ��� �U# ��0���E� D � B ,�*%�"�� ��� >� % �� J�" ������� ,����" ��� ���-�� $��%&

,0(�� ,0(�F��� ��� TB� ��' ����H�.

GE�3 $��%&� �"1 -��. � �� �*���%(� �*�#�� �#�� �e�OEO�P��� �#�� 0� �3� Y������ �� ��' D�5��� ��� ��E�H �� �� ���� (� �� �3� ����� �3 ���� �

G��-� ���E� ��0� B� � <�" �� �3 ,�-�.� �( )0( .G�� 3 ��� �*�� ��0 � <�" �� 9�A�� ,�-�.���� � A��� ��5�A�� �"���'���0 B ��* ���� ;�='���

G�E� ��0� �3 �0 ��$��%&� �3 >�'(� .

-�� � �60 �� �� �>�'��0 $��%&� �U# �/�� �( $�6 �*��' �*( C� ��('��� ��EO�P . D�*'F� �3 �0 � $��%&� � � $< �� �� ���� �� �U# ��0��

)P( ����� ���� ���!� "���#�� $�%&� �NOP.

)O( �� ��� ���� �� � ��-��.�� ��������� ������� 4�!3�� ��� �=��� MNKR�/MVOR �� ,@���MJ U �/�� �� ����4#��!� �* ��#� ��5�� �%��� ��3#�� ��� ������� )�.=(. �JPJ U ������ ���� '��6��&�� �� � � �D ���� ,@���T.

Page 7: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٤٧

;!.' �����' �0 � � 0 ������' � �AIC ' �����' �0 � �' �� �� 9�A3 ���� ,�' ��%)���0 �AI ,�' ��%)��� �'�� ' . �* ;�*����� ��� % W�� �� ���

�� W��"�� ��0 ��� �$��%&� �* �*��0� B3 :%� ��('��� �� �e�OEO�P��� �3 �� D���� @�� � # �e�OEO�P��� 60 �� /�� ��� *� �%� ��` ���"�� ��� !� *�� .

J�"��� ��U# �>�'�� :��E � :�E $��%&� >�' ���"�� ��� !# 4'.� W�� ��)����� �� 5�*%� B � 3 ��� ��e�OEO�P��� � C3 �%�)�( . *"3 �*�%d� ��

� � !# ��"�� � 0 ���E��� ��%� � �' >�'�� �3 �Q(j��� 5)�% 5�*%� B �0�����1�� !# ��EO�P��� 60 ��%d� .

��*�� ��� a�1 � �=�10 $��%&� �� 6�&� ���� �� ,���? �� �A���� ��0 � ��=' /��� ,�� ��� $�k � �� >(��� ��A��� � ��)6 ���*�� �� �

B8�� ,��)�-��� ��� �%�"�� ��' ��%���&� ,���. �� !# >��1 ��� �(����� , ��� ;��. ,�� ��� ,B8� . +l�O�*Q� �( C�-�� B !��� �-��'�� $��%&� !�#

) $��%b� �'��� ��"�� ,�'��"�� >�' �6A � ( �%d��* �� �3 �*� ��� ���� � G�� ��� a(' >#'� 5 $��# 9 �( �%d�� �� �1i� $�%d0 $*" �*�� .

J�"�� �( ��1"��' ���� �� 6�&� ���� �� ���? �� �3 ! 6�&� W�1 �� � W�1* �� >* ��A*��' �5*�(�� �� ��� 4'(-� � � -�# :�(- �� �1�� �3 W�1 �� ��0 U' �U# �$��%� � !# �� 6�&� ���� �� ���? �� �3 ! 6�&�

� �� �"� �6A � mR'� +��"� ���? �� 4*� >�-��� 9��� � �<���%�� mR'� n �� �( ��1"��� ��%�&� $��# 9 �( �1�� ;��. � �� �����

�"'�� �� ,��( 4�T�"� C��� R'��� n �� C5���. � $��%&� $��# ��0� � $�

)V( ��0��� ���%� ���� ��� 7�% 8�! �* .9��&� 1����4.9�0�� �=��� ���7�A�� �� &�� �Y��;�� ,@��� ��1����� ���MKT U �"��#� #��) +,-�� (�� ���� +��%� ,@���

���A��VR U������ �� ������ ���� Q RK.

Page 8: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٤٨

�<%? �� �1�� � !-=� J�"' ��-�� � . $�* W��1* �� ��*�� B � 0 � <S��� �9��. �� �1��' G � ���� 4*"� �3 <C5 � � �' �1�� >�' �(

��%�&� � $ ����� !# �%d�� (� �'�0 . � ���' W��H� � �� ����" $��*%�;������" �*1�� 4����� !# �%d�� �� /( �� J�" �/T( ���' !���� $��%� � �3 ��<%? �� . ���(�� � �=�10 >��� +�-� �( $��%&� � ��A��� C�%�� J*�"

����� ;�-��0 W��1 �� 4' >(-E� C��� ���� :����� �"'�� �� 4'.� 4��.

' �*��� �� +����� �*)��� <!�.*�� C��.��B� @(% �� 9'3 �� �*�5��� $��%&� �3 ���� �M"6 <�(�� ��� � G� ,���� G�% � *� !# ><��� !� � ���

'1�� ���� �� @�� ���-�' ���� �<��I� $��%&� ��� ��� a�1 � �=�1 �3 $�3 R�� 6�&� . $��%&� ,� � � � � �� C��� �>#�� �� >�' �U# �/�� ��� �#�E&�'

D��. � 3 ��<�(�� ��� � 0 � ��� ��13 �� >#�� �� ��� �'��� ! 6�&� 4� 7B�* . (% �� 9�� ��0��* .��B� @* �.�� C��* *�5��� � <!* �3 � " $��*%&� �*�` -�.' �-'�� �� �� 6�&� ����.�� W��A� B !)�5% ")��(. @*(% �� W�*E3�

�* ��(� ��%d*��� ,�0�*. :���"� ��� !# 4�� 76)�� <!�.�� C��.��B� G�"� �"�� ���U# �<���%�&�� G�'�. � ��<%? �� �1�� � �� �( ���� � )���� ��

��� ��� $ � . � $��%&�� �<�(�=.��� $��%&� ��' @�)��� +����� �3 �*� ��(�� ���%d�� �� �1�� ;��. ���A �%d�� �� R� � B ��(�=.��� $��%&� .

� �`���'���'� �0.' W��1 �� �� �*�' �3 TB� ��*�(�� ��� $��%b� G � � �%��� B $��%&� � D���� ��� :���%� �� 6*�&� ����.*�� ��*0"3 >

R�"1�� ��%�� ��� o��"�� . �%�� ��� "3 +(���� :�� ��*%�&� ���"�' �� ��0( �� ���"�. �<%? �� ��0 U' �� ��*� !#� �J��� W�-� �<%? �� �1�� >�'

)MK(Securities Commission of Malaysia (2002) Resolutions of the Securities Commission,

Syariah Advisory Council, Kuala Lumpur, p. 69.

Page 9: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٤٩

� �%d�� ��' �<%? �� ��6 �U# ���"����0� D�*' �� �*1i� �%�� /�� �� ��' �%d�� ��� . �*�0( �*��"� �� C�� m�O�P �'�� 4��� ��%�&� ���"� <�0��

�% ��` �%d�� �� �1��5) . ��� B ������� ���"�� !# 4�3 �� �����"�� ��' +����� 7�"�� R'1� 4�0�� �4� �5��� �� SA.�� ��� �1�� ��0( ������� $�*%3 !�(��

-�# �<%? �� �1�� . G�*. 5)�% +"�� � �5����� :��E � :�E�� ����� -�# <C�� m�O�P �( ��( ��� ;��-�� � ��" !# . �� �� ��'� �(�# �*0 � ��

�%d�� �� � $�%��' �'��- �� !# 4�" � �5����� �<%? (� 4��*1 �3 4���.*� �'�0 . 4�0 �� � 0– 4'�. �"� �( – ����*� 4��)� "� $�%�� ��� ���"�

$�%�� � ,�E�'� �� �(�1" � 4��� . ��*� >*�' �<%? �� :`� � ��� �0�� �A � ��0�� 4�U# <C�� � � �'�� +"�� p�� >�' ��( !#) $�*%�� a��*' (

�<�" �� �'���' � ����� W���� � /��' ��0��� ��� ')��(.

!*# <!*�� �� <!����� C3��� +#� ������ �0 � B C��� >�'�� W6A �(� � �qB�" ��0� �3 :%� �' ��'��� � 5% � �3 5� $��*%&� ��0 G��*'��� �*

�'��� �� � 5�� !# ��� h���� .<�0�� $�*%i� �<%? �� +��"���� $��%&� $��# ��� �* �M��� W�1' ��%d�� (� �<%? �� �1�� ��(�� h���� � �I'� ��*0

�%d�� �� � 3' B �3 4 �A���' . �*<%? �� ��*0 � 4�d. � ���� �%d��* ��� � 5�� � �(��- $���� ��('��� --A �� � . $�*%�� � �0 >#F� �3 �0 ��

�E�' �3 G <� �� �* ;5*%0 4� ��'� �<%? �� �'� � ��'� �� a(' �� �0�� ��"�� �� ��(���� $�%�� :�"' ��'��" � 9��H� $�%�� . ��*� ��%d� �0 ��

!*# ���* �*0 �1" :�"' ����' � �# $�%�� D<5��� ��03 �3 ����B /�( �<%? �� ������ . �1� �<%?� �3 ��� ��0( !# /��.(� �0 � � 0 ��*���� !*# 4'

)MM( ��(��%� �.* ����MN����� 3����� �* ���� 4� QMPJ.

Page 10: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٠

4)�0�. �3 40��. ��#�� �� J��� W�-� ���%d� 4� 5�%� B 4�0� �40��. ���7B�3 . ���`�� ��` ���`� ��%d �� �A��� �3 �%d�� (� f�� �� ��` � �

$��%&� � !# ���' �� . �U*# ���%d* �� � ��=�� ��%�&� � �0�� �� ����� ��` C� �A��H� �%d�� �� ������G��� �'���7�#�� � �)���� W��(� .

������ :������ � ��� � � �� ���� � a�*1 �* �=�*1 4�*1�' $��%&� � ������ B ������� ,���? �� �� ��� SA. � ���� �� +" ��� � E�� !��� ����� "3 4�1�' �0�� ���� ���

�AI ���( +�� ��� 5 $ �� 4�( +�T�H� m�O�P �'�� .> � ���*.3 � 0� �/�� 7��I� $��*%&� *� �d*' �*�(� ��(�� ��� $��%&� � J�"�� ��� !# 4�U# �

$*)���� @�*�3 �( 9 �� ���- ����b� ��'0 �A��H� ��(�� ��� . ��*0�� �$*)����' ���*��6� �%�"�� �� ��%��"� !��� ,�� �� �( �%d�� �� �1"�

� ��*� �� � ��'0 $��%b� d%(� J�" ���*��B . ��%d*��� ,�0�*. ��*������W��1 ,��*�? � ,B8�� >��1* �� �� ��13 ��%d�' $� �� 6�&�

�� TM� ��� �� ��)Entrepreneurs ( ��;��*. ���*��' ��*0� B *� �����o���&� ���`�)��(.

�*��� �� ,��*�? ��� W��1* �� ��*0� B ���(�� ��� $��%&� � !#� � �� �� 6�&� $� S1A �� �1��' � �0�� ���%d�(�� ���A �*�� /��*�

�'� �3 �1��' M��"�� � �3 4�<%? �AI �� �� �� . �*�(�� ��� $��%&� ,"'13 ��� �'�.' �M"� !��� ��(�� ��� a�1�� � * �'0 �*$� !*��� ��'��E�� ���5 �� :'�'

)MJ( ���1�� ���� ���� ������� .��:� ����� ���;��< �0�%���� 0� � 8�7 �) ���;�� =��� &�( �MVVP� �TK. ��� '3/�� �� 01 D��!�� �� ��@� 2�� �����

�@������ ������ '�3/F� ��� -��Z� �� 'E3/!� " D� �� �A ������" ���� � 0��7�� �� � D� ���� ����� ��� ����)#7� ����� . 0�1 ��\!���� ';�� ������� ��� ,�"!7� �� �

�(�<��� �� ��\!���� ')*� ,��/� ]��A ���.

Page 11: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥١

�'��*E �* ���#*� !*��� $�%�� �<��� �3 �%d�� (� �0 � J�" ����T#�� $�05�� ,��"�� /�� !# � ' �,�0�.�� . J�"�� �*1i� �%d��* �� �� ��� �

�%d�� �� �1�� ��� � .� �� >#�� �'%�� $�05(� ����� <C3 �U# �4� /�� ��`. !� � �<�(�� ��� $��%&� �� �T���� ����– W�- �� ����� !# ] �=�*1 TB� �� �� ��� ���� ���3 /�� ��� E ������B �<��A -�*"� !*��� �-�A �� >� % �%d

�1�� ��0( ' . �*��- <!� 5 9 � 4' �<��� � ' ��(�� ��� $��%&� ���'- �� �(0. �� ��� ���� $<" � �5� ��5�� � � . �<%?* �� �1�� �<�"�� � � ��"

��)E <! �� � �' �%d�� (� 4��0( ��� ��� �3 �'� ��� W�- �� ����� !# �U*# � � r�"� B ��� 7�'� $" ����'�� � ���� �3 ��E� ��*���%�&� ,��#�� !# �(A�� � � ��� � psW�% 4�3 ,'������(. �*1�� *��� � �%d�� �� �3 �� :'����

!# �3 4��#� ���" !# ���# ��0� � !��� ��#�E&� ,��#(� �#�E&�' �O%d�� �� � ,��#�� �� !# ��� ��B� �( 4��� � ���"�<���%�& . ��*� �*�'�% ��

G 5( $��%&� � ��0� B �3 f���H� ��(0. ��� �*1�� C��.*� �d' �%d�� (� W�� ��� �� $��%&� $ ;����� �' �<%? �� !*# �����*1 ���*'� ��� C?�

7-�. � �� $"���� ��%� $"�� ���1� �����(� . >���� ���" /( � �<%? �� <�0�� %d�� �� > �AI � G � � $��%&� $ ����� !# �� >*-� !# ���"�� 4� �3 � 0

s�– "�� :��% � – $ �� ����� !# �%d�� (� 4�'� �3 �<%? �� �1�� >�'' ����%�&� . �<%? �� �1�� ;��. ��' ����AB� �%d�� (� ��0�� �����-�� ���'�

4)��. � �3 4�)� (.

)MR( /�#( ���� �.��) �� � ����&� 1� �%&�� ���� ��� �� 0�%���� ��"���� ���� � ����7!�� 0�%��� 87 �� D �!�� 4���!���JKKN ��TJ U �2�3� ���� �"������ : ��� '���!�� ������� 8���!�� ��"!7��� ������ Y��F" � =��*���� 3��#� ����� �0�%��� MRP U

"��( ��� ��� 4��� � ��� �* ����� ����� #��!� ���? �JVO U 4���� 5����� Derek Weist (1997) “Issues in Islamic Leasing” London: New Horizon, June, p. 7..

Page 12: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٢

!# ��%�&� � 3'� �,B�"�� ��' !# 4�# �(��� C��� ����� @�� �<%?* �� B �3 �%d�� (� �<%? �� �1�� �T(� � ��0 ��� �< �M��� W�1' � ��� . ��*0��

G��'�� ����%�&� � ���� ># ����?� �< "� !# 3'� �%d�� �� �U#� h������ /�� � �%d�� �� �1�� �t(�� �'�� . ��"�"1*�� $��*%&� :��- 9"� ����� ��� ��

��*�� ��� �(� , T(H� !��� ����� �( $�%3 ��# ��� ���� $��1�� ��� �3 /�� �'��� �� 4(� . �� ��(�� �<%? �� �TA3 � ��� ��*��� B 4�U# �� �(� 4E'� �' ��%d

��� ��Ad��� $��# �6A $�%3 ># � 7B�?� �%d�� �� ��0� �3.

� ��� �0�H� � � �/�� �( $�6 4��� �%d�� � ��%d��* �� �1�� ;��. k%? �� ���? �� ��' ���(1�� ����6 ���� �( � �� C�-�� W�� �� ���� $�

�u%d�� �� 9�A�� $"���� � ��# +"(� � . �*��� �� ���? �� :�(� ����� ��� �� !�# $��%&� �=�1' ��<� �� � ��0��� ��( �*'��� �*1�� ;��. ��� :(- C��� �� �

4� .#�6��� ��' ��� � k%? �� �� �*("� �� ��� !# �' ��M� �� �%d�� �� . 3*'�� W�*� C�*�� �*1�� ;��.��' !1� �� �(��� ��" ��6��� � ������� �("� ��

<�� �� � ��%d��� . �%d��* � �<%? ��' ��6 ��M� -�# �("� �� ��� !# 4�� $��%&� +��� !# . 3 �� �(� �0 � B ����� �("� �� �6A# �* 7B�?� ��0� �

7� �? 4�1�' W�1�� 4�3 /�� ��%d�� �� ,� �5���� 76�0�� . �(��*� � � 4�0��GE�3 :��0� 4�U# $���. �� ��1����%d�� �� �� )��(.

��!��� :���"#�� �$ % ��&"���

k%? �� �� J�" �*����'�� ��0( �� ,����?� � "�� ��(�� ��� $��%&� !# � �� /6� ���" !# !*# $���A�� � "�� C��� �"� ��# ���%d��� $��# ;���3 �1

)MN( �����.* ��(��%� 4����� 3������ ���� �-������� ����� ���!��3� �0/�!��3 MVVV� �QMTX.

Page 13: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥٣

���"�� ��� . �� ��� �%��H �� 4��� �<%? �� �1�� �# � ��� �4'�. �"� �(�G���� �3 �� �3 /*�� �* 7B�?� �%d�� �� ��0� �3 �� 4���M� ;�3 �(

G�%�� /�� ��0�� �� ;����*�� !*# �%? �� +" >-��� �4� �� �& �* $�*%�%d�� �� . $��*%&� ��*' ��*�)��� +����� "3 �T0.� ��� �d' ���H� �3 �0 ��

$�%�� ;������ � �<%? �� $��A�� ��� �<�A� J�" ����(���� $��%&�� ��(�� ���4� �%? �� �1�� � >�� C3 �%d�� �� ��� �� ��� ��".

%�&� � ���� $<" � �%�� �(��- $��%&� �� �� �*E� ��0� � ���� �<%? (� $���A ��� �%�� � !���� �+���� !# ,���%�&� ,�'t(��� . C3 >*� ��

$��*%&� � !# -�. ��A� �<%? �� 9�� � �,���%�&� � �� !# $<�" ,�'T(�� �3 $" ��� 5 $��# �0 �' ����%�&� � ���� !# �M��� $�� ����0 � �( <S��

��.' ���� �%� $�% - . ���' WO��H� � ����" � <�� �� $��%&�" G5�� � �� �*�� ����%�&� � ���� ��'�� $��%&� �.

���� -��. � Cd' �%d�� �� r�A3 � ���� ������� ����?� �< "H� �# � �6A&� ��� 4' :'�� C��� ��E�� � >*# �*( O�*O'%H� �3 �0 � B 4�0�� �

���'�� $����� � $�%���. � $�* �<%? �� �1�� >%�� $��%&� � ;���� ��<%? (� . ;�*��� �U*# ����� -��.� �%d�� �� �'� � ����A /��� �0� �� ����

��#�-�� +����' ��� �3 :%� ���� : �%d�� ��� �<%? �� .� -�*. <C3 �U# ��� � 7���A ��0�� ���� ;���& $�" ��` �-(� �<%? �� !-�� ���� !#� *���(�

���.�� . �4'�. �"� �(�� � $�%�� � �� >#' �%d�� �� �5(H� -�. C3 ��7���A �'��� ���� � ����'�� $ �������.(� .

G � � 4���� �<%? �� �1�� �# � ���� G��� �� ��� � �3 �4���M� ;�3 �( GEO�O �< H� GE��A�� 4���� ,E�A�� �3 � G��'0 � *0� ��� ��'*� �* /*���� �

Page 14: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٤

G��*'�� $��%&� � ;���� ��� ��1H� 4�U# ������ 4���"� 4�%�� �3 4"61&� �%? �� �1�� �# h���� � 4���� � . ��*��"�� ����%��� ,���� �� !# �0��

���"�� ��� �� !#� ��)��-�� J��"�� E ��< ? $� $�<%? �� ��1�� ��0�<C���E�� � ��0� B �$��%&� � !# ��#�E� -��. o��� .

@�� 4�3 !��� � ���� 3 � !� �%d�� �� �1�� �( �%d�� �� � �0" �� $��1*' 4 �A�*�� �6A �1��' +"(� � C��� 9��� �3 $���A�� � 7B�?�

����'- ������ . ��E�� � 7B�?� R'1H� 4�0�� -��*. +�*A �* �%���� �� 4 �A���� ��� �� �1�<%? �� �*�� ��� C���B� ��A��B� W��A� $��1'

$< �� $��1' �1�� ��A��� ;��' 4 ���� ���%�� 4�� �� ,�'� � �3 �4�)�-(.

G'��`� '�� !(�� ��� ��%�&� �� ���� � ��Ad� � !*# �%d��* �� �( ��� !# $�%�� ># !# ���1�� ���" . !�� � ���� !�� 9��� �3 �*# �

@�� ��'��� ��� � �'�� G��. � *7�#� 4* ��'� ��� $��%� � !# � ��*0"� *7�� R'1*� +"��� � � $�%�� �3 9�� 4�3 /�� �����.��� 7�"��* � �*(

�<�*" �� �*'���' � ��� �'�� ' ��0�� ��Ad��� ���� � � ��# ��� ��%d�� �� . � �TAd� ��%� $��%&� ������� !# -�. >E� �0 � �0�� $�%�� ># !# �%d�� �

� G�E�A ���� $���� <�'�� �� � 4��� S1AH� " <!#�E� ���� . ��� �� ��-�.�� ������"�*�� � $�%�� ># !# �Ad��� � �%d�� �� D�� �3 4�d. �

�* �<%? �� �<��H� B ��0 ��� ��1���� $��# �6A ��)�E�� �1����)�.( .

)MX(������ ��� ��#�� $�%&����!� "� �^�%��� �J �NVM.

)MT( ��(��%� ����� 3������ 3���� �NVM .�8��3 �^7:

Ali Arsalan Tariq (2004) Managing Financial Risks of Sukuk Structures, (unpublished)

Master of Science dissertation at Loughborough University, UK.

Page 15: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥٥

� 9d��� � .��B� @(% �� �*��� �� +����� �*)��� >'�*��� <!�.*�� C�� ��5��� ���3 �0 � 4 4�'�� ��� ��# )vw( !*# $�*%�� �� !# ��Ad��� �(

�0�� ���(�� ��� �3 ��(�=.��� $��%&� �� � B �3 -�.'��0 G'T0� ����� ��� �. G���� >'� 4�U# �C3��� ���� !�.�� C��.��B� @(% �� !�'� !#�� �? (� �AI ��

C5��� �� C50� �� /�'(� !�.�� C��.��B� @(% ��' �#��� �� �����.��) /*�'���%��( ��0 C��� � � ��� ' ��'�� �'�� ��# �A8� �� �� v G���� �)� ��' �

$�%�� �� !# �Ad��� �( �'���0)�(.

!�.�� C��.��B� @(% �� ��A�� +"B ���� !#�)x �' #�*� Zyyy( � H���� 9�% >*� % ��� $��.&�' C3 �>��3 $��1' ���� !# �Ad��� � ,�*�(

��� ��� �� 6�&� ��'�� �O�P��� �< � ,"� /��� � . *G�3� @*(% �� ��'� ��� >#�� !# ��1���� � ����� ��# 5�%� 4�3 ��� : )v ( !*# ��Ad��� ��M�

Y��"�� �� a��' �� ��)Z ( �� ;�E��� �' ���� !# +��A&� Y�%)z ( ��*�� �*( ��*�� !��� �� 6�&� ��(�� ��� ,�%�� �� !# +��"��B� � �'� �T0' ��

,�E��� �� ��. �� 6*�&� ����� �� ,��� /�� !# � ' � . ��*# �*0 �� �*� � �� !# �� �� �'� � $ �� �(-� /��� �3 W�.�0� �' �������

�13 � 4�( +"�� a(' �� � �3��R'�. �Ad*��� �( ���� �� �������� G���� �)� ��' "�� �� ���� !#� B3 �-��*. �>#*F� �*� !��� ,��Ad� �� �(

a(' �� �� !# �Ad��� �( ������� �'�� �3 ��" !# ��'0� �'���� ��� ��0� /�*�'�� ��' ����&� ,6 �� !# +���� !# )���� ����� �( ���� <!(1��

��� 6�&�GE�3 ����� �� ����� ��0� B3 �( ��'0� �.

)MP( !�?� Y����� _��!�� 0��/�� G��/ 01 ���/���MN ����� MVVV� .�^7�: Securities Commission of Malaysia (1999) Resolutions of the Securities Commission, Syariah

Advisory Council, Kuala Lumpur, 102.

Page 16: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٦

�� 76)�� !�.�� C��.��B� @(% �� ���� W�E3 ��" �3 ����� ��# !)�5% -�. " �0 � �����0 ���� <!#�- �'� � ���( +�� �'�� TB� �� �

+" 4%�' 4' �'��- �� �)�(� 4* �5���' ;�#��� !# ��Ad�� �3 ��� �� +�A� � � ��' ����� . ��" Cd' 4� �� 5��%�� �3 5�%� B ������� �6A � >#�� ��

!��'�� �1��� !�� %� ���"�� � )�0( . ����� �� �� 4*' O�.��H �� !�.��G ��"��� �( @����� !# $��� �����. ����" �( C3��� ���� !�����:

• "�{(FM k!�=�� N�- "Y • "� !# ���PE B� O�O�OE B�6�&."

GE�3 !����� J�"�� ���� �3 �( <S�� !��� ���.�� $���� "��5H� ��<E��".

!*#� �:1*=��' 4�'*. 4�d0� 9�H� >#�� !# ��Ad��� �3 ��# @����� � 3 ���*�� �* 7B�?�* :1�= �� �O�%H� �3 �0 � !('�"��� !�#�.�� ��'�� ��

/�� �� 4����A � . ��' �0��. �� �0H"�� �T(� �3 !� �(-� ��� :1=�� <!���"�(0 � �" ,�0(� �� ��A��� ��' ��"� > � |0"� � � ��M $��1' ���6=���."

!#������ ��� [[� )v}}Z� (5�%3 �* M� � >'���� ! 6�&� 4���� > % ��# ! 6�&� � �? �� ,�'��� ,�E���� !# $�<�� � ;�*�' D��1��B� -�� ��' +'� +��T�� �( � ��E�'� ������ �� ��#� . ��0�� +*��� ��*" /��

�-��.�� ��#�-��� �* C3 +��A� � " a(' ># � ���' ��' �� ���� !# �������� 4�� �5��� ����� !# ���TAd� �3 ���#�-��)��(. 4*' �.*F��� C��� ������

%� �3 ��� � ������ �'� ���� C��� C��A'�� J�" �� �0"�� ��� �� ��� 76

)MO(Securities Commission of Malaysia (2002) Resolutions of the Securities Commission,

Syariah Advisory Council, Kuala Lumpur, p. 103.

)MV ( ���6-�7� ��*8-�� ��3(� 9��*� ��6�7� :.�� 9�#� 6��#�� D���� =������ ������ �0�%� MVPX�.

Page 17: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥٧

��%)��6� $<�H �� �)��'�� /T6H "�"<3 �*�3 �*� ���� Y�*�' ���(� �'�0� !� >#' ���3 W�� ���0� �� ����� !# �'��� ��%d�'vyy /� ��� " !# �#��H� ��� �

����� /�� . 76)�� ��E��� ��� !# J��"�� �'� R��F. !E���� �E� ��" �* �� �U# ;!.' ����- 4��� �5(H� 4' �O5(H 4")��(. /�� �?� ���. �AI J�" /����

���" 7-�. TB� ��-��. � �� (� ��� G ��" r�"3 � 7B6" �<�" �3 ." +(��� � �#� �*� �>#*�� +"�� �� ������� �� ���5�� ��-1 h�.�� ��� -�# ��������' �* �*( �� !*# $*���� �� W��-�� �( >�� !��� �)��A�� � �%���� /��

� ��� ��-�� �3 ���� :'�' ����%��� ,6 �� �� .G�M��� *� �W��*M�� ��=�� ��"��1* �� d*�� �*���� !*# ���*���� -�. �� E� ��� @���� o��"�

#� ����1��B�* � !* ��"�� ��*� ��-��.' �� 5( ��*�U# � �* ' ��* 5( ,� �5���� -��. � �����3 �( ���-�)��(3��� ��� > +��� :��0��� �C.

�"��#� : '�(����)�� '��� #�� *���� �� E*� !*# T+"�� ��(�=.��� $��%&� � !# ��#�-�� � �0� �� 4�*��� F-u�Q�.*H �� >�-��� C��� -�.�� ���A �� ������ !��� ,�-���.B�

���� ;�=�U' 4Q�� �� .7�#��� C3�� ��'��` ;������ ���3 ��6� � � ���A�� ��� <�U# � . � 3 !# ��5�%H� B� -�# >�'�� �� !# -�.�� ���A �� � H5�%H�# <!�#�.�� �� &�

$��%&� ��)��(. $��*%&� �3 ��(�=.*��� $��%&� � <!#�-� �0 � 4�U# ��0���<�(�� ���� � �� :���� 4��E<��H� � �3 � �3 -���.� $��%&� � !# �-��.� s,�

G�� 3� $�%�� +���� +)��" @0��� ,����0 9�A3 B �* �� �0 ;�3 4*�� �5��

)JK( "����� �>����� ?�&� 8�! �* >���� ?�* �&��/�� 4�!3 �'���� &#� �RXN. )JM( ����� ;�<)� $�#� � ��� 3���� : 4������ ���; �* ����� ���� ��� �:/���

��3#��MVTO� �$�%� &#� �ROT. )JJ ( ������ ���� '�� 8�! (�A 6��&�� �� �46� ��� ������� MROT ��/MVTP ��

�D ���� ,@���T U ������� ������� ���� �NK.

Page 18: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٥٨

!�#�.�� ;������' ;������ D� %U' /��� ��������� . >�-��*� �4'�.* �"� �(� ,'�� C��� ���?��� ���A �( ���� !# <S��� �� ��(�0� �3 ��%d�� ��� �<%? �� >*���� *� ���3� � ���0� �� �� ��� ���%d �� ��?� � ���� h�# +" � ��

���� . �/��� �#�E&�' ' 4�U# m:� <C3 �%d�� �� %� � ��� �:���� ���A :%� !# ? �� ����� <%� �� 4� �U# �$ :*���� ��*� ��0� �3 �-��. ���� h�# !# +"

~����3�J�"' �� ��"� $��%d �� ����� >#�� ' C���B� D�� ��B� .

SA. C3 �3 4��� �%d�� (� �0 �� ��A��� 4�<�A� �AI $��%d* �� ����� $�%3 ��' �3 $�%d' . +�*-' $��%d* �� ����� ��A��� � �" �� � ��0 ����

��*�(� �%d��* �� ��%d*� 5�%� B 4�U# ����(�A �� �� PA�� �� �'� � ��(�A 7B�3 �<%? �� ��#�� �A3 ��' �-�'�� � �AI SA.� $�%d�� �� . ���� ,*��0

�%d�� �� � $�#��� �� $�%�� � �<�(*1�� $�%�� � ��� �3 ���� �-�'�� � >� % �U# ���(%3 � �%?��� !��� ���`�� @��� 4 �A��� C�%� �1�� �3�

�-�*'�� � ��%d��� �"�'� �( +��� $���. �� :��� �� . ;�*����� ;��I �*0�� � �# W(�A� �-�*'�� � $��%&� � !# $�#��� �� $�%�� ��0� �3 ���"' +(���

��03��(1�� $�%�� �.

�3 ��" !�# ��'�� �� ��* &� �3 9�*� �/��' ��" �� !('�"��� !�#�.�� �'3 �3 ���" !# $��5�� ���' R �� 4�0�� �$��5��' +<1��� $���E' !��� ����"

9�Ad*' �3 �*���-' �%?* �� �1�� � �� � �<�"H� �-�'�� � ��%�&�)� (. �'3 �� &� 9��� $<. � �`���'� �*'� !*('�"��� !�#�.�� C3� �3 TB� �����"

�*0 � !�����'� �)���� W���� ���� ������ ,���� !# +����� >��� ��� :��3C3��� ���' �O �H� �3.

)JR (����� ��� ����!� "���#�� $�%&�Q �NK.

Page 19: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٥٩

��"�" :������ *$ +", D�� �*�B� � �%d�� �� ��0 � �� $��%&� � <!����� ��=�� �� J�"

B� +"' # �4� �<%? �� ;!.��' D���� ̀ 3 �U ;������' �������� :��� �� :( :��* �� %F� �<!��"�� �4' D����B� �( ��� ��` ��%d �� R'1� � � $��%&� h�# 5�

��� � � C3 4�)�#� 4���� . h��' R �� B ������� :��� �� �M� �U# !�����'� �&� � � � !��� <!1A.�� 5%��� :'�' ��% �%d�� �� �3 �<%? �� C���. 4�(�

C� $��%&� � h�# 5�%� B 4�U#:'� �P0F� � ��` :�'��� � )��(.

��#�*-�� "3 5% :'�' $��%&� � h��' <!��"�� :�� �� D�'�3 R ��� G �(� ��%d �� ;��' > ��"� 4��" �( . ��%d*� *��� 5)�*% h���� �U# ��0��

)�E*' �*0 �%d�� �� �# � ��� ���� �� ��'� �( �r�" �=.*� �3 �*'� 4���%d �� . h'*-' ��*�� !*0 $�*�-(� @�)� ��%)���' ��"3 ��� ��� ��� ��'�

�*�?�=�� �3 �*�(�%d� �� !���� �,�'��� �� � �'��� !# �<��� !��� ,B�0d �� $��%&� � ;�=�� ���"�� ��� !# �0 � 4�U# �>T��� ��` �"� �(. � 0 *%��

������� :��� �� ��' W6A /��� *"3 ,�* ���" !# $��%&� � ;�=�� �d.' �e�O���� �� . 4*�#�- *"3 ,� ' h���� B ���� �3 9�� ������� :��� �� �M� #

����.�� �#�� �� ���� 4���� �� � 0 ��'�� . �*����� ;B?� �� �U# !�����'� ������� ����' ��5��B� ���(� �#�� �� ��'��� ��0 ��"'1� . �*�"�� <�*0�� W

�7B�* ,�*�� ��� �'����' ���� �� �� 4�#�- "3 ,� ' h���� ���� �d' ���� Jj��F� B !�# !�����'� . �$��*%&� !=(F� B J�&�� �'���� >�'��' ��0( �� ��� ��

!���– 7�#� � W��"�� ���# � ' ;������ ��'��` C3�� – �*(� �����" �( ��'� �3 �%�� /�� ����" ��' �5�(���� ;����� )�-(.

)JN( ������ ��� ����� �'���� &#� �JK U ������� ������� ���Q �PX.

)JX ( ������ ������!� "���#�� $�%&� �XKJU ������� �� ����� ��� �PT.

Page 20: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٠

G���3 $��%&� � !����� �� � /��� �4��"61 !���� � � /�*�� �*0� 4)����� h���� �' � ��� �� �' !E�� :'� . *� �*�'� ���� �� ��'� �(�#

*���� !����� ����-�� ��%?��� ���(�� �("��� $ �(�- $���� �3 �'� ��%)���� �� ��%��� ��� ��1��� �% '���( +�.

7�'�� ���' � 0�� �# :���� ���A �3 -�.�� ���A � E�� C��� $��%&� � �U,����A�� ��� � C3 �� �� ���� �% ' !���� ���?��� ���A �3)�.( .

��!�"� :-����� �. %/ �� ��� '��"

/1��) ��� %�"/�01 (" ��'"�*1 ��A' ����� ��A $�0# � ���. � (0 �( ��B(�" � �3 +��� " ,� �5��B�� +��"(� ��� �3 . �* (0�� �A��*F� � 0

��� '" ���� �� �( ��� </� ." � (0 ��.� �J�"�� ����� '�"/�01 " ,���. ��� ��1�� � �13 !# D�. �� �( �<1" �T� � ���� +���3 �3 �*�<�� �'�� �3 �

" �T� � �3 �4� � � /��. +��1 � ���� �'�� �3 �<1 T+*"��� ���*1� 7�" �-��'' �T� � B /�01�� !# <�%� ��� 7�" �T� � 4�0�� ���� ,��#� !# � !*#

��0( . �01�� 5<� � � ���� ��*� ��*�� � ��'# ����(���� �<���� �� ,��� � / /�01*�� �3 9�*� ��*�'��� $*" $)�# � "� �<���� ,��� @��3 �(

��. �T� � <! 6�&� �� ��� ' 7�" �T� � !�# !�����'� ��� ���� ,�� �*<�0( !*# ��1�� � �� % . �* �*�� �� D�%����� ��1�� >�' �� ��� ��=���

��*1i� ��0��* /�01�� ��� �( " R'1� ���"�� ��� !#� �:���0B� �6A . �*���5� �� !# ��1�� ���M :�%� �� �<� 6�&� /�01(� <!����� -�.���

"(� �<� � ��� �*)'�� !# :`���� /�'�� �3 �0�.�� �3 ��<����� ,�-(��� �3 �� �0��� 4���� �<��� . � �'0�� ;5%�� ��0� B �d' ���.�� ,���'�B� !E����

)JT( ������ ���.���� /���� �XKRSXKN.

Page 21: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦١

7��� ��1��� :%� �0�� �D��1��B�� �"'�� ��0 ��� 6�� ���� �� � -�# ��1�� ��� ��0� �3– �� M� !# – 1�� ��� $��� ��*13 �( ���� �

�����"j���� �'��E ��� $��%&�0 Q(�.

�� 6*�&� �*��� �� ,��*�? (� �*�%�� ��� �'��" �� �)�� ,�13 ��(AAOIFI) �' #�� !# ZyyZ� /�01�� ���� ' �1�A ���� . �*�� �*��� S

�( ���� ��" �0.� � ���� ������ ,���. �T� � �� ���B� /�01 �3– *�' $��# ;����� :���0B�– �*� �* 0 ��A��B� �� ���E�� ,���.�� � �� �6���

--A +�*�" �3 �*�� ( +�*�"� ���3 !# D�. �� �( �1" �T� � ���3� ��1�A ���� ���� ���'- 4� ��� D��. �� �3� !# �3 ,� A� D�����")�(.

/�01�� �� <C��k1*�� ��'�0�� ,�� (zero-coupon sukuk) ,��3 !*� ��� �� ��1�� ��0� B � � ��?�.�� ���� �����(� �('�� ,��� ���0�� �����

� ���)'�� �� �� �' �%�(� ,��M . �5 �� >E� ���"�� ��� !# 1��� ��0�� �0�.(� �� � ��� ����5� �� !# ��1�� � �<��� �� . ��'��� ��� � ,���. <�0�� ,���'�B �����' ����(� �('�� ��0� �� ����� >�'' �1�� �<��.) � ;������'

��������� ��5��� !# 4' �� � �� .(� � �� ���' !# ��13 � 4�� %� ��� � -������' >�' ��� D��1��� �� !# �0��. �� !# �A��H�/ �� �3 �.�� >�'

��� ,� �5��� T��F� . �*��d' ����� ��� �( ����� �� ,���. WO��F��" ��*� �) ��'�� ��� !# ��?������ ��� ��'�� $)�# �'��� �( �" /�01��' ��"( )Fixed

rate zero coupon sukuk( �'��� !�� �– � � $��1' – *��� > � %�� �� 6�&� ����.��)�0(.

)JP ( 0��/�� ������� ���%��� ������� =���<��� ��������� � ������ �$� C�� ����� ���MO � �1�7 �JKKJ� Q �N.

)JO( Tariq (2004) Managing Financial Risks of Sukuk Structures, No. 16, p. 22.

Page 22: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٢

����� ���� ��� /�01�� ����� �0 �� : $*" *)�� <�F� !��� /�01��7�'��� ��� !��� /�01��� � �0��. �� @��3 �( � !# �)��A��� f�'��� . /�01#

G)� <�� !��� ,���.�� �( 9�'0�� �(� �� � �'��� $��%&�� G*" � 7�'�* � . C�*%� !��� /�01�� � @�)��� D���� !� $��%&� /�01 �'��� ��8� ���=�� ��'�.* ���*`� 9�*A�� !*� �A��� �Q(j��� /�01 ,��0 ��� �����1�

� ������ C�%�K ���"'�� � �0" �'� � -�.�' ��� )��( . !��� 5#��"�� � ��0 �� !*# �"'�� �� ,��( �" ���6"& �� $�%�� ,���� ���� K������ ��� , �*( ��1*"(� >*��� +�*-� �( �� �A��� �( /��'�� ,%� !��� >(���

�������. � $��' $��%&� ,���� " ,�� ���� +���3 7B�13 �T� � ������ � ��*��' �*-'�� $�< � �<�� ����.�� �'� � " �� � 0 $��%� ") �(.

!*# /�01*�� �( " -'� ��' $�<%? 7B�13 �� � $��%&� /�01 �� ,���? �� �3 ,�0�.�� � Cd' >����� . $�%?* $�)�*- �� ���� �� ��'� �(�#

!# �T� � �3 �0 � �<��%�� -�-A�� 9"& � WBI �'� � /T( �F� �3� /�01 " "�� �0 ���� ����(�A �� /�01�� �( �'*�' ��(��� � ���# $��1' ����#

�*( "' -'��� �3 ��' ����-�� -�-A �0�. � ��' �1�A�� ������ $�%�� ���A8� /�01�� . !*��� �0�.*�� !# �1"� 7�0T6H ����� �9�A3 $��'�' ���#

�� C�%�� -A�� /( �? �0�� ��<% �-��'' ���# "���� �T� � *70�� � !*# *"��� ����� $�)�-�� � W��� . 7�'�� 76A /�01�� �( " ��(��� *G'T�%� ��03 4�d' 5�� � �

� �� /�01 � �-�A (� *� �*��'- :'�' /��� ��#��d �� ���� �*����� �����#7�'� $" � ��'�� ����0' 5�� � !��� ����%�&��.

)JV ( �3) �� ��� �� ���`� ���"�/ =����)� 0 ���� �� ���3� ���)! 0!�� ����� 8'���!�� . ���)� 2�� �B� �!��NK �� ����� 8�3) �� ���)� � 4��!!3?� ���3�

��@�a��&� � ��� �"7� ���)� '3 01 . )RK( ��� �=(� �" ������ �7@����� @�� ��&9! 01 ������ =��7� '�)F ���;!��" � "����

�����0����A &#� �> � �����J ���� �MVVP� �QOJ.

Page 23: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦٣

01 �0�� W��*M � � %���� �-�A (� 9�A�� !� �E<�� $��%&� /� -��*��� ># �( �%d�� �� $��� �����"�� ��1�� ����3 �0�"� � ���� +����

�� d���� ����1�� ,����� ����%�&�. �*�' �* >��� �� )���� �3 !��� � ���� 7�'� ��"� �0 � B $��%&� /�01 D���3� ��' . �� �U# ��0�� *� $" �� $�%

G" �T� �� ,� �1A�� ��'� 76'�� �(3 . �')�. ��'�.� B !��� $��%&� /�01 �� �� � ��� ����5� �� !# ��M� $��� ��13 @��3 �( $� �O1F� . ��*�� �0 ��

�0. !# ��0� �3 ��1��,�� % ,�*� �3 ���%�b� $<� �� !E���� � ������ ,��)�-��0 . B� �� ��*0� �3 �*0 � /�01�� ���' �1�A�� $�%�� ,

7�#� /��� �� )� �3 ��'�����' -'�� �� ����� ��� $�1 �� ��%(� ) �(. � �3 � �`���' ��0��. ��� �"'�� �� /�01 ��A& ��% /��� >'-��'

,���.�� �3 /�01�� ��� �� 1� � �" �� ���3 ��0�� ,� ���( )����� �� �� �=� ��0�� �(�*��� $��%&� ,���. W6A' /��� ���'�� ��0� �3 � 7B' $�

��'� ��)� <"H� !��� . � �� >��� !# �0��. ��� �"'�� �� /�01 ,(PAN3 ���� ��(� ! 6�&� /�'�� �'� � � ����� � ���� � .

� �-�A �� $��� ,��3 � $�d0 $� +l����� �OA��H� ��*1�� �*��"�� ` (� �('���� �� 3 ����� ��� ���"�� ��1�� ��� ��� �(=�� �� ��`. +l��*��� ��

���* �� ��1 >���� �6A � ��� ��� �-�A ��A �( ��� . �*0 ��� G� ��� ��� (�� ���� �� ,���? (� )�� +�"� �3 +l���(� . +l��*��� �-���'#

�<��� ���B� �������� ��A�� ��� ��� (� �0 � *G � � �(��� ��0� �0� $��1'� �*�� "�� �%� �( /�� � 7B' ��5T0�� �3� ��1 (� !�� �)B� 50� �� �

���#�� !���" S�*A�� ��=�� ,�� $���) "Special Purpose Vehicle - SPV (C�� ���B� W��� +��"��.

)٣١( Nthif J. Adam and Abdul Kader Thomas, Islamic Bond, Your Guide to Issuing,

Structuring and Investing in Sukuk. London: Euromoney Books, 2004, 117; Tariq, “Managing Financial Risks”, No. 16, 21.

Page 24: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٤

+<������ �( �)���� ��*0�� �4��� ���H� :��� �13 �"�' 3'� $��%&� ��%d���� >�'(� 76'�� . �<%? �� ����' ��( ��� 3'� � $��/ >*�'' �.�H �� W�1 ��

�<%? �� �1���$�i ,�� $��*%� � !# �' � �# �A� !��� �S�A�� W��� �.� �� W�1 �� > . G)� $��%&� � +(A��� � ,�*�# $��1 !# �*���%�

S�A�� W��� $�3 R��1� . $��*%� /�01 �1�A�� W��� $�3 �1F� /�� �' "�� �0 /( � � �'��' �<%? �� �1�� !# D�. �� �( ��0( �T� � �3 ����H�

/�01�� � ��� . GE*�3 !*��� C�*��� �$��%&� � ����� !#�� +��"�*�� ��( " � /�01�� �����' �P1H �� ���� �/�01�� �* � 4)��*. �6*A � �

4�( C�-����13 � /�01�� ��� .

G A5 :��0� � $��%��� +<��� ��� ��*1� > ��E� �� �(�(��� ,������ !# ��� �� ,=(' �� �� /�01� ���'�� !# ��5��� [yy !*# !0�� 3 �B� ���(

�����ZyyZ� . � 6�&� �-� ��� /�01 m��1U' ��1&� ��� O>u'�N3 �� !# � ��Zyyz� ��� �� ,=(' !���� �Xyy �*AI ��1� �� �!0�� 3 �B� ���(

�� �)��3 !# ���"'�� �� ���? 4' , �� $��%� /�01�Zyy�� 4� �� ,=(' Z\y ! 6�� �B� ���( . ����*0�'� �����*�� ��'���� �0( �� ,< E�� ��

,��%�� � )�� ��� ����`� �� ��(� ! 6�&� /�'��� /�01(� $�1H �� . ����� !#�Zyy�� !*' /�' $"� �� ��'���� ,��� &� ���� !� �� ����-�� �-(� ,E<�# �

a(' ' $��%� /�01 ��1� ! 6�&�X\y ���* �� �)'��� !0�� 3 �B� ���( !���� !' ��- ������ � 56�� . ��1� �( W0�� �������� �3 ���H��" ;5*%

� <!���('�� � G�%��A ��"�- �5��� !��� !0�� 3 �B� �*���� ,��� �0. !# �� !#Zyy\� �� 6�&� �=�1��' ) �( .>� %� �*�" ,O"u�F- !��� ,���1&�

�8� +�.*�� �*�-� �* �0 !# ��'���� :�"����' ����(� 9�%� ��"%�� ,��0

)RJ( The Asia Wall Street Journal, December 22, 2004, M1.

Page 25: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦٥

/�� � �'3 9�A3 +-�� � �'���3� -���� . �/�� > �# ��� ��� �U �* �(�( Gk�� 76 � ,��0 ,���1&�� ���*� B >*E���� �+��*�� !# � ���� �����(�

������ ����' M���"6� ����<� ��� ��� �� �3 ����") (. ���1 ��� $��%&� /�01� R%���� ��'���B� �� ] ���*��� 9��� �( ]

>%�� �� 6�&� ����.�� ��' ' �� �5��� �(– 4� ;5% !# – ��*� �3 �*�� 7-�*� ��� C��� D�E� �� � " ��� :�%�� �� 6�&� /�01��� G�*�'0 � �*

���� >�' �=�1 �6A � +l����� ��� ��%�� . +l��*��� ��*' �� +�# /��� ����� �( !�' �� +<������ $��%&� �( !�' �� +�# ��� ���� D�*��� ��%�

��� ��5� B � �# �� � $��1' 7B�'� D�*��� ��*'�' -�"� �<��. ,�Mt�"� / ��*'� 4�3 � �`���' �K�(A�� ��-� � -���� +�.�� � �0 !# !����� 9*�

!�#�.�� :�� ��' �5�(� !��� ���I +�. :��% ��. �!# �� 6�&� ��#�1 �� �� ��� ��� �(� � � � �? � �H !� ����( ��*Zyy�� ��' � B��0 ��� !# ) �( �� T03 � ���T(� �*%� � �' >�'��� �"'�� �� �3

/�01�� �0�� 5�0���� $�?' ��"� ,��'– �*�� ���*� �� �*T(� �* �`���' ���� ,���? ' ��-�'����– �'�(- �� ,�%�� �� ��03 !� . !��* %&� �%"�� �<F�

�"�' ������ ;�"�3 >� % !# ! 6�&� ��� �(�Z\y �<*F�� �!0�� 3 �B� ���(' �� �%" �*'� �* +*"B ,�� !# ��� ��� �" ����*�8� ,���*� ��� �*(%

)Asian Wall Street Journal ( �"�'ZXy!0�� 3 �B� ���(' . ��*� � .*�� ��*�� ����� ��� � ,��( � ��%�� $��1� +���� !# �"'�� ,��( ��� ���

)RR( Tariq, "Managing Financial Risks of Sukuk", No. 16, 29.

)RN (� �� ��1�)���� '����*�� '����!�� ��� ��!<� �\/ -�)�� =?��� �^7 ���%�����7�F �� ��� ��7�� ��� 0� �07������:

B.K. Sidhu "Systematic Standard Needed", and "Have Innovative Products. Players Urged" by Hamish Hamid, The Star, Kuala Lumpur, 22 September 2004, quoting Khan Yusuf, Dubai International Financial Centre, Islamic Finance Director, Iqbal Khan, Dubai-based Amanah Finance CEO, 22, September 2004, p. 5; See also The Asian Wall Street Journal, December 22, 2004, Money and Investing M1.

Page 26: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٦

�-<�"��� +���1� �� �� @3� !# � ��� �� �(� ��*#i� ���� ,�%�� �*� � �,������� ;��. ��� �� ,������� *0�� �/�� ��� �* *��� >* �* �d*' ��

01��* � 6�&� /�* ,��0 �� ���-��� �� ��5� � � �* 0 �**�.N3 �3 �*��Zy ,�*%�� ����.*� !%�(A�� ������� @(% �� !# �� (� �� ��0��� � �)� ��'

�� 6�� . *)���� �( �'��� �� !# 5�0���� ��0� �3 :%�� !*# ���� ��*�B� > ��*#i� >��3 :�% $�� ��� !��� ��������� �� ���B� +���1� ,������� . !*#� $���0*�� �C5���* �� C50� �� /�'�� �M#�" �����3 !��� ���)��� � (0��" !*��5

5�5" �( �" �� +�#8� W�.0��� ��� , �" <! �� <! 6�� /1 ;�.�& . �0 �� $���A �'A�� ��('(� 9*"& ����*13 >*�' $�0��� ���' � �� �� ,���? �� �

S�A*�� ��=�� ,��3(Special Purpose Vehicle)����' >�-��� !��� $�� �0��. �� ��(� ��1�� ��� ��%d� .� �0 � /�� �' � >���� >�5��(��"� � 4 ��(

�0��. �����`�� !# 4 �A��B ���1��B� �� ��(� � ����") -(.

�!# ����'# v}xx� � �?* �� �* M� � >'�*��� ! 6�&� 4���� > % �M� � ,���*. ��d�* ���5��� � ����0�'� ���� � �0 :(- �( ;��' �! 6�&�

$% ��� ' �H C��� >'���� C����� 4� �%� !# /��� ��� 6�&� �� ���B� . �� �( <�" � 0 ����� +���� >�%.� $���E' > % �� ��#3 ���*0�� �I�*��� /���

���*�� ��� :����J���I��H��G��F��E��D��C��B��A...

©��¨��§��¦��¥��¤��£������¢��¡ª���) $���$��'�� :ZxZ.(

��� ����� !# ! 6�&� 4���� > % <��3 ��)\ ( ����v}xx�!(� � :

" �� �3 ����' 0 /1 $��1 !# �T� F� �3 �0 � ��� % C�%� ��13 C3 ������� +��*�� ���' D�'H� �3 ����' 0�� �3 ����� �� /1� �0 � 4�3� �:��0

)RX( Id., p. 6 by C.S. Tan "Zeti: Set up efforts for progressive Islamic financial system".

Page 27: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦٧

����� �� ������ !# �(T� �� ���1�� ��� W�d�� !��� �1����� ��0� �3 �-��. �%� > ����� +��"� �����" ��� ��13 � ����'��` !# ��<�0 �(�)E �'��

��#�� ��' ���� �� � ���? -�# ��� ") .( .

���0�1� %�2�0��� 30 *�� 4�5 %,���� 6,������ �7��!�� '��8"�� 9�!������ -���� :!����� �"��� �( >#�� ��� ,� ��� ��� S�A(� �0 �:

3( 7��I ��<�' � 0� 7�� �T� � B $��%&� /�01 �� �� �*( ��0( �T� � ���� Y �j%? �� �1�� !# D��.�� . � )�*�� ,���*. W1��� ���' !�� u��.* ���Q0�

!*# ,� ��� �� 4'.�� ,���.* �� ���* 3 @�?�)Equities( . J*�"�� � B /�01�� 7�e�O �T� �� � d.�� !��� ���.�� ,�'��1�� �U# ��<��� ,��d' B�

���"�� ��� !# ��M� B ����� �3 ����� >�' . �� �5��� ��� W�� /�01�� <�0���� ���.�� �����'���� �0� �� �1�� ��0( !# �1" /.

: ( <!*������ �<*� �� �*� $��*%&�' ��� ��� ��(0�� " �� �1���� ��(Benchmark Rate) 4*���"� ��� C��� )���� ����� !# �k%? �� 4 A��� C��� .

/��' ��' ���� �� ����&� ��� ��# +���� 4 A��� C��� @����� �.? � 3 ���)��'��] LIBOR"( � W�E� C��� �<��#��� $�6 4��� . /*�� ��5��� 9 ��

�<��.�� �����' �" :��=�� !# ��0 �<�� �� )����' �1�� � �# �1�A'� �</. ,���.�� �( " �( 4��5�� ��� C��� . �3 ����� �3 ;� (� �0 �� $)���� �<�

!*���� �<*� 0 �A��* �� �� +��"��B� h���� @�� ��� !��� ������ �(��H� 4' Q.� . 7�(�A ��0� � 4�0��� �*( ��*��� ��''�� <!������ �<� �� ��� �

���� . G�-A ��3 �'��� � ���U# ��1d' $��� $��%&� ��0 �3 �� � ���3� �

)RT (>�1�� 4�!3 01 Y� !�? ���� ��������������� ��� Q Q : NSX.

Page 28: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٦٨

+��"��B� h���� @�� 4� $" $ � ��� . �U# �W1��� ���'� ��*� ��#<!���� G� 3 ��0�� r��3� G'��� � . ��� ���� !���� 70�� 4�1�' �<%? �� �3 �� ��''�

:`�� � �1i�– W��M�� �M !# ����� – >#�*� �� ��*� � ;5% ��� !# ��3 $�%3 ,��# $��1 !# �%d�� (�) ( . 4�3 �M"6 �%� �/�� ��(� �3 �'�

��� /��' ��' ���� �� ����&� ��� �U# �$��%&� /�01 ���" !#)��'�� ( �� >%� 0 -�# �A��� W�� >*'�� )��(� ������� � ���� �3 ��" !# �)���(� <!�

�.� �� W�1 �� > $��%&� ,�'����' ��(�� �� ��%�� � (Originator) $���� S�A�� ��=�� ,��(Special Purpose Vehicle – SPV).

o ( �* I >E� !# 4(�%� $�j%? �� ��1i� s/�� 0 s+�' �k%? �� ��0 �� ��� E ��� �%�" � ��, . � � !��� ���� !# �1�A'� �� �� $5� ���� C�*-�

,��� E��' ��(�� �� �������� ���# �( �*�� ���� St( ��� � �|0 F� W�E -��� ����&� � W��1 �� >� � C��� � �� . B� �0������ ����b� 4j%� �� @�)���

�( �)���� 7�'� " $)�# ���' ,��� E� "� ����� 4�3 �� 4���'- �0"' M|� . 4*�3 � 0 �+���� !# ����%� �� 3 �����' ���� � � ;���`�� �<E�� ����� ��#

4(�� �' ���� C��� D��. �� f�%�' $�.�' ��` $��1' ���� .�'�� �3 �*�� ��� ><��� � C�(���� �� :(- !# C��� � �� ��56�� � ��03 ,��� E 4*(�%� �*�03

G.�� �(� �����A� !# ;6 G'�1� � ��� B ����� /)��� �'����' � �'�(- �� -��.��' ��� ��� �( ��1"(� .� !# �>*)���� �'�� B ��%d��� ,�0�. ��0 �U# ��'�� ��

W��1* �� �*��" !*# 4�( �� � � ��1 ��3 �� �M�� ��0� �� �� � ���U#

)RP(Javed Hussain and Sharifa Marafi, "The Role of Islamic Finance for Industrial Projects in

the State of Kuwait", Conference paper presented at the Fifth International Conference on

Islamic Economics and Finance, Bahrain, 7-9 October 2003, Vol. II of Conference

Papers, 682; Tariq, "Managing Financial Risks", No. 16, 41.

Page 29: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٦٩

���� �� ,�0�.���) 0( . � ��� E*� ��'(- � $5� R� � $��%&� �� �U*# ��*0� �k%? �� > ��0� �1�� ��0( �� J�" ����3 ���# /T( ��� $�� ,�;��%� . 4*��

:*��% �* �E*�A� �� ���� �)B� �-�A �� ��'� ����� C��� �"� �<%? �� $��%&� ��( ��0 :'�' /��� ��%d�� ��– ������� �0"' –�13 ��� $��� .

( �� ,�� �� C��.� �<%? �� �3 � ' �%d��* �� :*(- �( ;��' �'�(- ��1��� ��� �� ��A��� $;��� ����0 � �U# �$�.�' <�� �� � ���( �1"��

,E�A�� � ��0�� . $��%&� �U# ��0�� �*��� �' ��13 ��� $��� -�# ,��� GE�3� sP1� ,�� 5*�5�� !*# ���F� �3 >�-���� �R�"1�� ��%�B� !# ��0<�"H�

>#���� �� ���B���'�� 9 �� �( ���1��B� ��"���� � .

*� ( G�'�� ��(��� ��� ��� ,���� �� � � �T�A� �3 4�d. � �'�(- �� W���0� ���1�� ��%d��� ,�0�. �T0 � �< � � ,�*�( �* ��'0 �%" +��"�

�'03 $;��0' $��%&� . �E�A� �� W���0��� �3 � 0 �* <" ��� �T0.� G�* 3� �* � �� ��*�' �*1�A�� ����13 ����� �3 �� � $��%&� �3 ����"� �'"�1 �� �

,��� E �( ��1"�� ,�;��%� � 9d� ' ��(�%� C��� � ��) �(. �( �3 /*�� ����� ��' ���� !��� ���� �)B� ,6������ "3 �T� � $��%&� ��

�-��� ��0� �3 �0 � $��%&� � ,��# 9 �� 9* �� �*(��- �3 . * 0 �3 � �<�=� �3 ,'�� @��3 �( ��0� �3 �0 � �������� ��� ���)�)�( �*( /��� �

� �� �� @0%� �*( � � �� ��� ���(�� �D��1��B�� �"'�� ��0 �9�A�� $� " h���� �3 $" ��� 5 $ @��3 . G��*1 :�*'��� �3 �0 � ��%�&� ���

)RO( Cf. Ibrahim Warde, "Islamic Finance: A Quarter-Century Assessment", in Proceedings of

the Fourth Harvard University Forum on Islamic Finance, September 30-October 1, 2000, 194; Mohammad Muzaffar, "Ijarah: Financing on the Basis of Hire-Purchase and

Leasing", Encyclopedia of Islamic Banking and Insurance, 143.

)RV( Ch., Nafel as-Hathal, "Innovation in Ijarah Financing", Conference paper presented at

Labuan International Summit on Islamic Financial & Investment Instruments, 16-18 January, 1997, 4.

Page 30: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٠

7-�'��� +����� �0�" > . � ;!.�� ��� �0�� G��*1 ����=� �0 � B D�' �� �3 7-�'�� 76j%? � ��� ��0 ��� ��" �4 � �� �' . ,��( �%" !# >����� � ��� ��

�=�1�� ��� ���� ��� 4� ;5% !# >%�� ��(�� ��� a�1�� "d0 $��%&�. ,������ ���=� �(�(��� �)�*��� �<� �� ,�� $��%&� ��� �M�H� ��0 ���E� ��

���3 �( �� ��` �3 <�*FM *� 4*�3 /*�� ��� 6�&� ����.�� ��' > ��#� $�%�� ,��# �� E -�# 4�0 � �Pe1H �� W�1 �� C��� ,'���� )���� f�'�3 �3

��1�� 4�( C�-�� . �* ���0(� �E<�� ,'���� �<� �� ,�� /�01�� �0�� +���� �-�A . /�01�� ��0� �3 !# +���� ,�'(-� ��' +�#��(�� ��*E�A

�� ,�� ��%�� ,��# ��0� �d' <!�.�� :(- ��� ���"�� � �,'�� �<� � /�� +��"�� r�" %H� �# �9�A3 ��"�� � �,'�� . �*�% !*# � 0� r�"�� ����

�� ���)� �<������ ��� $��� $��%&� /�01C�- $��*%� ,�*������ $ ���"� ��'�� . ���� ��� �>'���� $��%&� � !#� ��*� �0 ����%�&� ,��#�� R���� �3

���. 7�#� � +���� !# 4' �� � �� ���� (� . ��*0� �3 :�(��� ��� � E �� ,���� @�� !# � )�� ���. ��� $ � ��'�� $�%�� . ��*�)��� ,���1&� ��

�*( ���� ��5��� � K�(A��� -���� +�.�� ��-� � �0 !# $��%&� /�01� ��<� �� �=�1�� �����0� !��� . ,�T�A �=�1�� ��� ��– G�)5% ��� � ���� �( –

�� +���� �-�A � �,'���� �<� �� ,�� $��%&� /�01' ��(�)��(. 5( �� ��� �=�1� >����� � �(� 9�A�� :�'��� � � 4'.*�� $��*%&�' �

���' ��'0�� ���(���� $��%&� ��'� � '�� 4'.�� ��� � �%�� 4�U# ��� � � � ����� ��( ���I +�. :��%� K�(A�� ��-� !# ���(���� $��%&� �� . �*�('�� ��d�* ��

������� A�� ���� �� �����' �1�� � �# ,60. �� ��T�"� � * *��� 9�* *�� !* ��(*0�" �� �� 3 $)���� �*�� �*�' !*# � K�(A��)��( .

)NK( Cf., Tariq, "Managing Financial Risks", n. 16, 50.

)NM( Cf., Adam and AbuBakr, Islamic Bonds, n. 31, 27.

Page 31: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧١

GE�3 �<��� /�01�� ��� ���(���� /�01�� W)�M� ���0� �)'��' +(��� � �# ������� $���� ��� �� ��� ��� (� �A�� � ��'�� ��� ��#�� ��� �#�E&�' � .

J�" � ���(���� ����� �� ,��� � W(�A� /�01�� <�0��� B /�01*�� �$)���� ����3 �( ����.

GE�3 �<��H� /�01�� !# �� ���B� ��� ��*1�� o�*���� $��*%��� �*�� � ( ����� . �3 � �"H� B� �����"�� D�-��� ,�-�.�' �-'�� ��� �� ���' /�01���

,� 53 ��� B� ��� �� �( �%�� $��1� �'��E �� � �%� ;�.� ��� C?����� . /�01�� �( " +"��� �/�� �( $�6– *70T6H ���1�' � – �* :*(-

��'-� ������� ���� ��A��� �d.' ,� �(� � 4����� C�*-�� !��� ��1�� � /�01*�� !*# $)�5 �'��� � !��� 9�A�� ,� �(� ��� ,��� ���B� ��� ���(

���(���� . -�'E�� ��� C?� �3 � �" �� � ��� �� $��1' +�����'03.

������ :%�/����� % �;"�� -����� D��1��B� � .� �3 �0 � /�01�� ���( ���� !��� ��< % �� ��1�� ��

� $��%&�� ���� �� � �'��� ,�'��"� �"'�� �� . � �<��� �M�" �%� �� ��*' 4*�� /*��� ���03 ��� 3 �)'��' R �� � ��(�A �� ,�)��� ,�� ��1��

D��1��B�� �"'�� �� � �0 >� %� D��1*��B�� �*"'�� �� �U# �$��%&� > ���0� B � �"��l���(� ��('�� � �"� +. ��. !# �����Zyy�� 70�01 �� ��(� ! 6�&� /�'�� �13 �� +��(� ��j%� a(' ' �� ������yy �*� �% ��� ,"� /��� �!0�� 3 �B� ���( " /�0*1

�� ���B�] Investment Sukuk" . ,B�*" �* ���" ��3 ��1&� ��� ��0 �� ,���� !��� ��< % �� ��1�� !# ,� % !��� <! 6�&� +l����� ,��3 ��' �����

<��$. �* ,�*)���� �*( , �� � ��'���� �� ����� ,���1&� ,��0 �� �"��� 4%� �( $��%&� ,��� � � ������ ��13 ��%d� ,��( .

Page 32: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٢

$��*%&� �*( ���� ��13 � �� ��(� ! 6�&� /�'�� /�01 ,��d� �� ����� �( ���� 9�A3 ��13� �����"��) �"'�� D��1���� .( *�# /�� > �

�*( �*��' ����13 � � M��� ��'��=�� ,(�% ����-' �M�" �� �(0�� 9�% 4�'�� � �T0.� !��� $��%&�[[ �M�" �� !�� %� � �)� ��' . �3 C?*��� �* 0

B ����� �( �M�" �� � $��%&� ��13 ��0�� ��'�� �� �* � \y �*)� ��' . 6�&� /�'�� �M�" �3 :'�'� �"'�� ��' �1�A ��� � � � W�d�� �� ��(� !

,���.�� ��� �( )���� �U# �D��1��B�� *7�'�� ��0� �3 �0 � -�#� G*" � � 7�'� �) z,[Z\ G���� �)� ��' � ( @-�`3 ��" ���. ��� �0 >#F�Zyyx� J�" �

� �0��' ������� ���)��(.

��� �=�1�� ��� � ���H� �3 �0 � �4���� �=('� ! 6*�&� /�'�� ���<�- ! ��� ��' > %� C��� �+��(���' ! 6�&� 4���� !# � �H� � � $��1 ���d' �� ��(� ��*(" �*�� ��1�(� ���(�A ���� ,��3 ��' > %�� ���"�� ��� !#� ���(�A

+����(� �('��� ;�5%�� $"� �=�1 ���"�� ��� !# !��� C��� � �� ��'�(- . ,��k�0 �� �� �*� ��(� ! 6*�&� /�'��' �1�A�� �� ���B� /�01� ��6��� C3 �

�� ���B�� �"'�� ��� $��%&�� �*��3 �* 0 �D��'�� ��1 � ��(�A ��1 !� ��� ! ��� /(� �)��� � ,�E��� �� �� ����.�� !# � �� !��� ����� !��� �

��� �� ���' �( C�-�� . W(�A� ��6��� D����� ��� �0�� ��E�' ���'�� -��.��� ,�'(-� �� J�" � . ���� �� �� ,"� o��� �"'�� �� �3 ��" !�#

B D��1��B�� $��%&� �3 TB���%��� ����� � �)��� ��� ,"� . �*( $�6 8� ��'�E*�� �3 ��*" !*# �>#�� (� m>�' � $��' $��%&� �U# �/�� ����*A

)NJ ( 7 �� ���)� '�)*� ����� =7�3 ���#)�� :%`� �7� ��� -�\�!! ���7!�� 0�%��� 8TX,O ������ 8�3) �$���� � �7 �� ��� C � =�� ��� �RK,PR �$���� � 8�3)�

� �7 _�7)!��R,N�$���� .

Page 33: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧٣

���(�A� � �� ���3 >�' ��� E�� � �(�1��� !# . ��� ��' > %�� :�1�� � �� �*���� ��*����� +��*�� !# �����"�� ������' $"�� �=�1 !# ��6��� D�����

+l����� ���M�– �����3 $��1' – �� �-� +��(��� +-� ���# %� !��� !� �� ���B� /�01 !# 4� .

"�� C3 ��0 ��� � ' m�( �( @�� ���� �� ��� :��0� �*(0��' �*�6 4� C�*�� ��*-&� ��*� �d' �����' �0� �� ��(� ! 6�&� /�'(� �� ���B� /�01

�� 4' ,=�1 �� +��(��� �( �)�� ��-� �� /�01 �'*��� +��(��� $�0# ,��0 ��=�1�� ��� W1��.

� +��(��� �� �3 �3 �$�0�' $�3 ��0� �3 �0 ���*� ,"� ��%��� �0 � $ �(����� $�0�" �� 7�#� /��� �� ��%)���� ��� ��k�0H �� ;�5%i� . +*��(��� �AF��� ��

�*0" >* :��� �� "3 �0H" � ;5% <�E ���-���' ��� �=�10 !E� �� !# :�� �� @�� � ���03 ;��� �AI C3� > ;������ "3 C3� <�E �3 ��AI :��

*�%�� moO�A �3 :��� �0" ��� ��1�(� ���(�A ��'�� � �3 : �'��1*�� "�� :�� �0"' �A�� ��''�� � !��� ���� �� �� . ����� �0 ��� �*'�%� �

G'�E ��M� �� ��(� ! 6�&� /�'��� *G%��H R'1*�� �*�(�A ���� +��(��� � � G"��� . �* �# �*��"�� �*��� �� ������ ,��3 � $�d0 ��� +��(��� �AF��� ��

�� 6�&� /�01��' �1��. 3�G��A� �(�*��0 �-(�A �� ��1�� ,�� /�01�� ��A��� �0 � �� �*�A

�( -u��H �� � �B� � �*' >*�'��� �"'�� �� ,��( � �.���� ���� ,��� �( ��"��� !���� ��%I $�1 �� �� 6�&� /�01�� +�� � ��� :�1� ���I +�. :��% +���3 !#. � �� ,��� �6A � �0 ���1 �-(�A �� > %��

!*��� 9�*A�� ������ $��%&� ��� �%I � �' D��'��� �"'�� �� �� ��' ���� �( ��*'�� �*-(�A �� ��1�� ,��� �T� � J�"' �,��%� �3 ��13

Page 34: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٤

:��� �� . G% � �" �� � �� ������ ��"�� � �� -*���� +�.�� +���3 >'�� �3 K�(A����� ! 6�&� /�'�� ���E� !��� �=�1 ��*�'� �>��� +�-� �( �� ��(�

G�%��� $���� ��% ��� ��1H� W�� ����-��� �* �0� �����"�� ��'�(��� ��' �*( ��*�� >*�' +�'-� S�1A' ���I +�. :��%� -���� +�.�� ��-�

�� 6�&� /�01��. <=�����

�*����� >�' S)�1A :T�%�� �� �A��� ����0� $��%b� ������� ���5 �� ��� �%�(� ��M3 � ��'0 �% � ���" ��� ���(�� �e�j�� >�' $��A�� ,������ !#

�� ��B� � ���0�� /�01��� $��%&� ��� 50�� �� ��� ���' . ��A��� �0 � � 0 �� ����1��B� �� ��(� 5#�"0 $��%&�' ��� ��� �=�1� ��*-' ��*�� �����'- �

�� /��"�� 5�"� ,���0 � �T#��� �%�� ��%���&� ,���1 . $��*%&� �3 ����"� GE�3 !��� ,��� E�� �( $ �� ,���� G�� �3 � G��'0 � �*<1d� ������B� �

�1��B� !# �� AE��� -�=E�� ;���"B ���#. /���� ��<�-���� � ��� !# $�AI $��%&� ,��5 � ���� �(� $�3 �3 �(���0�

+�.�� ��-� � ��5��� !# p��% ��'0 ��A�*�� !# ��03 ><���(� ���I� -���� ��(�� ��� �=�1�� ��� ,���. �� ��� � !# . G �3 �'��� ��*�� �* 76�(�

��� � �� 6�&���" G �3 ��" !# �$��%&� /�01 ��A���' �8� � G�*�'0 � �*������� +����� � ��1�� �)'�� !# �� �A���' �' 3'� �� ���� ��� � .

�� @0��� 4' ,�� C��� f����B� !# ��� G�A?* � C5*0� �� /*�'�� ��*�)� G���* ��0� �3 �<E��� �<! �� <! 6�� </1 J�"���' S�A��� �C5��� ���

�� ���� ���� �0��. ' �$��%&� ��� . !*# </1*�� ��� ,����� ��A��� �0 �� �0��. �� ���� !# ,���. �� ��� � . ��A�*�� �0 � � 0 ��*'0 $��*%&� �(�� ��"'�� ��� �<%� �� >�'�� <!�=�1� �� +�*� !*# �-�� $��1' �� A���

�� 6�&� /�01��.

Page 35: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧٥

�*( �)�*��� ��� ���' �1�A��� ���6��� ,�� ���.�� ���E�(� ��(�("� �� ����.*�� ��*' �* ��*�)� ,�*#��"�� /��� ,��� 4�3 ��� ��.� $��%&�

�� ,���'-��� !# �� 6�&� ���� ���� $�1�� . 9�% !��� ���E��� ��' �� ,�� ��'��B� ���� �� ��� !# ��� � GE�3 ���5�'3� � ,*����� !*��� ,�<�'�� D�*E

�G���% J"'�� ��5� � � �$��%&� �E*#3 ��(" � . ��%d*���' �1*�� �* �#� *T� F� �3 :*%� $��%&� ,���. �3 �� 4� 4<%� �� @�)��� ���� �U# �<!(�� ��� �

G;5%� !E��� !# +"(� >�' <�% @��� $�<%? �� ��1�� !# ��( �" ��0( � $�%3 .GE�3 ��������( :t(=��� :�1�� � @�� ��E� .

�'�� ��# �3 �������' ��(�� �� ���E��� � 3 GE�3 ���U# ���1���� �%��� � ���� GE�3 ��� �0�� ���'��B� !� d' R�"1�� ��5��B�' �1�� ��d� !����� � ��

<*"�� ��� !0� $��%&� � !# �'��� �� -��.�� �� E�'� ��� 6�&� ����.�� +��F� !��� ������ ��` ,���� �� � ��� @�� :��- ' �%d�� �� ���0 �<�' .

,�% 9�A3 ��E� /���� �%d��* �� ��5�U*' +(�� �� :�(���' +(���� ������� ����� !# 4� �<%? �� �1�� ;��.' $��%&� � . �* 0 �*�'�� �*�` ���� ��#

7��I ��"E�3� ���.�� ,�'(-� �� �%�' . !*# -��.*�� ��� �( S��� �� �� 4�d*. � <�0�� �:�"# �����1 !# ���1 > % ��� ���� B !(1�� ���� �3

�E�3 ���� �'��% ��� !E�H�. �'��0 �( ����� /��� @�� ���*�� $�0�* �H�'� �3 ������3� u5*(F� B �3 �-��. ���(O� /6� �*' �%d��* �� ��*1��

4� $�%? �� . �0 � � 0 3 �<%? (� G �5��� 4��� �( >-�� �� �G��"N3 �d*' :*��%�� ��*%�&� � �����' 4� $�%? �� ��1�� ;��. ���A �%d�� �� R� �. �'�*���'#

����. ��('�� ����� /)��� �� ��� � ����� �� ,����A�� ��<��.*�� ��"� � '� f���� �3 ;� (� �0 � �<%? �� ����'��� " ���' �%d�� (� >�' ���A

Page 36: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٦

��*%�&� *� $�*�# �����' 4� $�<%? �� ��1�� ;��.� $" $��# �6A . �� ���A��– �=�1�� ���' >EH� � ��� – G 5(H ��0�� � �5*(H� B 4*�0�� �<%?* (�

+"�� ��� ���� ' �%d�� ��)� (. J�"�� G*� �T0.*� ���� �� ���A�� � �� �����1 ��' > %�� ��d� �( :T(=��� ��� �U# ����"�� C3 �( 4���' 76���

$"�� ���1 !# . �<%? �� ���� :�%� f���� �3 /��0 ;� (� �0 ��– �*� !# ���"�� ���– ' <C�*"N�� ��5*��B� �=�*1 !# 4 ���� >�'�� ���A ,���� �< "�

���� 4'��% C3 �:��% .

6������ ��� :���������

��� ��) �.=(." ����� ������ ����� ����" ������ �����1 ������3F � ����� ����? ���!�3� .

���� �� ��� ���� ��!��� ) MNKR�/MVOR� (���� ������� ������� 4�!3�� ��� � "���7 � �=��� .

��#� �$�%& ��� )�.=(." � ��� ������ ����� ����� �"������ ��3#�� ��� �. '�%���� �����(! ��� )MNMR�/MVVJ�(" �!���� ����!� "!� ���� #���� ��$

�����"�������� ���� �4���!��� �� �� 0�%��� �"���� �. )��� �� ��*�� ��+�,�) �.=(." %��&� "�� "$ %��� '��" ! � �'% �#&)� ����

������ �C����� ������ �)7�� � !3� -. ��#���� �/��&� )�.=(." ����( )*+� ,�$ -�. )���" ������� �����1�!�� � !3��� ������� ��)� - �Q Q :OTSVK.

)NR ( ��� �����!��� =����;�� ���� �����/� �\/ '�)�#!�� �� ��@� ��� _%&?� �3��_����� ��"!����/� ��� �F ����%��� ����/�� ��^7���� : Islamic, Kiamali. H.M

Commercial Law: An Analysis of Futures and Options, Cambridge, Islamic Texts Society,

2001; Idem "Islamic Commercial Law: An Analysis of Options", The American Journal of

Islamic Social Studies, 14, (3): 17-37.

Page 37: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧٧

���# ��!# ��!# )MVVP�( ������ /��� � ����� ���0��1 �" 0�%���� 0 � 87 " � �0 �0�;�� �/7 �=������. �(� �0�12) �.= (.����� 2��34��$�� ���� �� ��3� �� 87 �.

��� )�� ��(��) MROT�/MVTP� (" 5�!��� 6�!� , 7 5��3� �����" �������� ������� 3 ,@� �T��)� .

��%� ��(�#& )MNKV�/MVOV�(" -� �4� ����� -�. " �� &�� � ��A��A�� � � ���3#�� �������� 3����� �:/�� �.

415*� ����&) MVTO� (" 2�� ���. �8�� " ��� �������� 6� �A 0�1 0�%��� 6�#�� ����� �:/�� ��3#�� -����� �. ����� ��� �2� ���(�& �" /9�&� :�� 6�� /9��3 "����" ���7�A�� �� &�� �-������ ��� �

������ �=��� 6. �7�!� ��# �� �� )�.= (." ;��8� <�3� 6�� ;��� <��" � ������� �&��/�� 4�!3

)��2. ��7!8 ��� �5�� 9�1 ����) �.= (. " ����� -�. =��� ��&" ��3����� ���� �

�������� �� ����.

����� :������&�(��8 Adam, N.J. and Thomas, A. (2004) Islamic Bond, Your Guide to Issuing, Structuring and

Investing in Sukuk. London: Euromoney Books.

al-Hathal, N. (1997) “Innovation in Ijarah Financing”, Conference paper presented at Labuan

International Summit on Islamic Financial & Investment Instruments, 16-18 January, 4.

Euromoney Asian Islamic Banking and Finance (2004) Summit by B.K. Sidhu “Systematic

Standard Needed,” and “Have Innovative Products. Players Urged” by Hamish Hamid,

The Star, Kuala Lumpur 22 September.

Exposure Draft of AAOIFI Shari‘ah Standard (2002) No. 18, November, p. 4.

Hasan, ‘Abdullah ‘Alawi Haji (1984) Sales and Contracts in Early Islamic Commercial Law,

Islamabad: Islamic Research Institute, p. 155.

Hussain, J. and Sharifa, M. (2003) “The Role of Islamic Finance for industrial projects in the

State of Kuwait”. Conference paper presented at the Fifth International Conference on

Islamic Economics and Finance, Bahrain, 7-9 October, vol. II of conference papers.

Kahf, M. (1997) “The Use of Assets Ijarah Bond for Bridging the Budget Gap”. Islamic

Economic Studies. 4(2), May.

Page 38: 22-2-Hashim Kamali 2

����� ���� ����

٧٨

Kamali, M.H. (1997) “Islamic Commercial Law: An Analysis of Options”, The American J. of

Islamic Social Sciences, 14(3): 17-37.

Kamali, M.H. (2001) Islamic Commercial Law: An Analysis of Futures and Options, Cambridge.

Islamic Texts Society.

Muzzafar, M. (1995) “Ijarah: Financing on the Basis of Hire-Purchase and Leasing”

Encyclopedia of Islamic Banking and Insurance, London, Institute of Islamic and

Insurance, 199, pp: 137-144.

Niazi, L.A. (1990) Islamic Law of Contract, Lahore, Research Cell.

Securities Commission of Malaysia (2002) Resolutions of the Securities Commission, Syariah

Advisory Council, Kuala Lumpur.

Siddiqi, M.N. (2004) Riba (Interest) and Rationale of its Prohibition. Jeddah: IRTI, Islamic

Development Bank.

Tariq, A.A. (2004) Managing Financial Risks of Sukuk Structures, (unpublished) Master of

Science dissertation at Loughborough University, UK.

The Asia Wall Street Journal (2004) December 22, M1.

The Asian Wall Street Journal (2004) December 22.

Uthmani, M.T. (1999) Introduction to Islamic Finance, Karachi, Pakistan, Idaratul Ma‘arif.

Warde, I. (2000) “Islamic Finance: A Quarter-Century Assessment”, in Proceedings of the

Fourth Harvard University Forum on Islamic Finance, September 30 - October 1.

Weist, D. (1997) “Issues in Islamic Leasing” London: New Horizon, June.

Page 39: 22-2-Hashim Kamali 2

������� ������!�� "#�$�� %&��� '*+� �,#� %���!

٧٩

A Sharī‘ah Analysis of Issues in

Islamic Leasing∗

Mohammad Hashim Kamali

International Islamic University Malaysia (IIUM)

Kuala Lumpur, Malaysia

Abstract. This essay is presented in two parts and several sections.

The first part provides a fairly detailed examination of the fiqh rules

pertinent to the contract of Ijarah. It begins with the definition of

Ijarah and reviews the leading schools of Islamic law on the basic

conditions and requirements of this contract. This is followed by a

review of the two varieties of Ijarah known to the market, namely

operational lease, and financial lease. The discussion proceeds with a

review of contractual options (kiyarat) and their relevance to Ijarah,

liability for loss and insertion of penalty clauses in the Ijarah, and

then the fiqh of rules pertaining to the termination of this contract.

The second part of this essay deals with the sukuk (bonds) in

general and the Islamic bonds in particular. It also discusses potential

benefits of Islamic bonds and their effects on economic development

and examines experts' opinions on issues of concern to Islamic bonds

that have drawn the attention of commentators. A brief review of

some recent issuances of Islamic bonds is followed by a discussion of

hybrid assets in the sukuk.

(∗) This is a revised and improved version of the paper presented at the International Islamic

Leasing Conference in Kuwait, April 24-25, 2005.