· 2001-09-28 · 2001 apr jun aug 1/ defined as the ratio between 12 month accumulated gdp...

28
Inflation Report September 2001 33 2 Credit, monetary and fiscal policies Monitoring of the nations monetary policy is based not only on close analysis of internal macroeconomic fundamentals but also on very close attention to external factors. The prevailing internal and external adversities have clearly impacted demand levels and generated a contractive effect on loan operations. These restrictions imposed on credit also evince the more conservative stance adopted by financial institutions in light of the trends registered under interest rates, defaults and real income, despite a fiscal performance that has been consistently compatible with government stipulated targets. 2.1 Credit Growth in the volume of financial system credits followed a declining curve in the June to August quarter as a result of cutbacks in operations targeted at consumption and investment. This was clearly a reflection of the drop in economic activity that occurred as of the end of the first quarter of the year. This behavior was conditioned by deterioration in the expectations of agents caused by the uncertainties that have marked the macroeconomic scenario, by increases in credit costs and by the more selective posture adopted by financial institutions in their operations. There was an accentuated June reduction in the volume of targeted credits, which are mostly based on the Program for Strengthening Federal Financial Institutions, as determined in Provisional Measure 2,196-3, dated 8.24.2001. This restructuring plan was based on a series of measures taken with the objective of recapitalizing Banco do Brasil (BB), the Federal Savings

Upload: others

Post on 09-Aug-2020

0 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

������������ ������ �����������������

���������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������!��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������"����������#������������$������$���������%������������������������������"�������������������&�'()*+�������,�&-�&..'�

����������������������������������������������������������!�����������/�������������������0����1��������1������2113�����$�������#������

Page 2:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

1��!�245$3��1��������6�����������1������21613����1����� ������07���� 21���3�������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������4������� 25����3�� $����������� ��� ������ ���������������������������������������������������������������������������������������/����������������������������������������������������������������������������������������������!����������������������������������!�������������������/����������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������8����������&�),&�

���������������������������������������������������������������������������������������89+&&�(�����������������������������������������:;������� ����������������������)�<;����������������������������������������������������������������������="���������&)�+;�>���������������������������������������������������������!����������������������������������������������������������);������� �������

�������������������������������89'.:�(���������������������&&�<;������ ��������%����������������������������������������������������������������������������������-.�';�����������++�-;���������������������%����� ��������������������������<:�+;������������������������������������������89&.�+�������������������������������������������������������������������!����������������������������45$ �������������������������5��������������������������89&)�)����������������������������������������������������45$ ���������������������$��#����#�������$����������"������������?��*4����@�������2$����3�������#������=�����������$����2$=#3�

A�����������������������������������������������������������������89&+�(������������������������������������������'<�,;������� �������1���������������������������������������������������89+�,���������������������������������1��������1����� ��#�������"��������������8�������������2"���3�������6������������������������������������������������������������"���������������������������������������������������

���������������� �������

R$ billion

Itemization 2001 Growth

May Jun Jul Aug 3 12

months months

Total 347.3 310.5 315.9 322.9 -7.0 6.5

Nonearmarked 181.4 184.1 187.9 192.4 6.1 47.7

Legal entities 117.4 118.5 121.4 124.5 6.1 43.0

Referenced to

foreign currency 42.1 42.8 43.6 44.8 6.4 45.6

Individuals 63.9 65.6 66.5 67.9 6.1 57.2

Earmarked 139.3 104.6 105.6 107.9 -22.5 -25.8

Housing 47.5 19.3 20.0 20.3 -57.3 -63.4

Rural 28.4 23.3 23.5 23.9 -15.8 -10.7

BNDES 60.4 60.8 61.9 63.3 4.8 26.4

Others 3.0 1.3 0.3 0.5 -82.6 -96.1

Leasing 13.0 12.6 12.8 12.8 -1.1 -9.5

Public sector 13.7 9.2 9.6 9.7 -29.3 -26.3

Page 3:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

����������������� ���������������0�����������������2?���(�'+<B'((<3��������*��*!�������������������������������������������������16=5#���������������������������6�����������������������������������������89'�-����������%�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������� ������������������������������������������������

?����������������������������������������������&(�+;������� ������������������89(�:��������������������������������������������� ������������������45$���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$��#������������������������������������������������������������������!��"�������������������&�'()*+�

>�������������������������������������������16=5#���������������89)+�+�������������������������������-�,;������� ��������%�������������������������������������'.�:;��������������':;��������������������������������������1����������������������������������������16=5#�����������������������������������������������&';��������������������������������&...����������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������

�������!�����������������������������!����������������������������������������������������������������������������������������������������89'(&�-�����������������������������������)�';������� �������$�������������������������������������������������������������������

������������������������������!����������������������������������������������������������������

%�� ��������� ��� ��� ������� �� ����������� ������������!��� ����������� ��� ��������� ������ �������������������������������������������������������������������������������89'&-�<��������������������� )�';�� ��������� ��� ����� ������������������������������������������������� ������������������������!�����������������������������������

��������������� �� ����������������������R$ billion

30

50

70

90

110

130

6.9.

2000

7.12

.200

0

8.11

.200

0

9.13

.200

0

10.1

6.20

00

11.1

7.20

00

12.1

9.20

00

1.22

.200

1

2.21

.200

1

3.27

.200

1

4.27

.200

1

5.30

.200

1

7.2.

2001

8.1.

2001

8.31

.200

1

Legal entities Individuals

Page 4:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

������������������'+�&;�����'&�(;������� ����������������������%������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������-�(;��������������������������������

A������������������������������������������������������������������89):�(�������������������������������)�';��������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������+�,;�

������������������������!����������������������/������� �� ���� ������������ ������������ �������������� �������������������������/������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������� �������������������!���-�(;��@������������������������������������������������������������������������ ����������������������������������������� ���� ������� ��� ��������� �������������������'.�+;�����,�-;���������������

%����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������89&���������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������''�+;��'.�+;�����'�);�����������������������������������������������,�';��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

%����������������������������������������������!���������������������������������������������*������� ����������������������������� �������

��������������� �� �����������������

��� ����� ��������

R$ billion

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

Aug2000

Sep Oct Nov Dec Jan2001

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug

Legal entities Individuals1/ Daily average of grantings.

Page 5:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

����������������#������������������������������������������������������������������������������������������������1��!�=�������4�����������24=13�������������'(;���������������������"������������������������������������������������������������������!�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)&;��������������������:�-��������������������A�����������������������������������������+,�&;����������-+�';�����������

���������������������������������������������������������&<�+;������������������������&�(����������� ��������>����������������������������������������� �� ������� ������ ������!��� ��� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������+�<����������(�-�������������������������������������� �����������������������!�����������������������������������������

%�����������������������������������������������������������������������<<�-;��������������������<�:������������ ��������������������������������������� ��� ��� �������� ������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$����������������������"������������������ &�').*&<�� ������ ,�&+�&..'�� �������� �

�������������������������������������������������������������������������������������������������������#�������������������!�������������������������������������������������������������������'.�)���������,�<������������ ���������������������

�������������������������������������������������������������������������(<�������������������������������������������&(<������������������������������������������

����������������� ����������� ��

����������� ������� ���� ������������

% p.y.

Period Market Legal Individuals

average entities

2000 Jan 42.0 29.7 65.3

Feb 44.3 31.3 67.4

Mar 40.3 28.1 60.2

Apr 40.1 27.7 59.8

May 39.2 25.9 56.9

Jun 40.1 23.0 58.8

Jul 39.6 23.1 56.8

Aug 39.6 23.0 55.8

Sep 39.0 22.0 55.1

Oct 38.5 21.1 54.7

Nov 37.6 21.2 52.5

Dec 37.3 22.4 51.3

2001 Jan 35.6 20.6 48.6

Feb 38.4 22.6 51.4

Mar 36.3 21.3 48.3

Apr 38.8 23.2 50.7

May 38.2 22.4 49.7

Jun 38.4 22.2 50.0

Jul 39.4 23.1 50.9

Aug 43.1 25.3 55.4

������������������ ���� ����������

�������� �����������������% p.y.

10

20

30

40

50

60

70

80

Jun2000

Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

Average credit rate Average CDB rate Average spread

Page 6:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

=����������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'&�:;������������������������''�';��������������� ��������%������������������������������������������������� ������� ��� ������ <�<;�� ��� ������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������

���������������� �� ��� ����������� ������ �

A������������0������ ��������������������������������������������������������������������������������!��������������������������������������������������������������������������������������������89&,<�,���������������������������������������!������������������2������������43��������������������������,,�<;�������������:�&;�����������������������������������������������������������������������������������������������������!�'�2�������=�����3���������89&-�-��������������������',�);��%����������������������!�&�2�����@3�������� ������'..;����������������������������

���������������������������������+�(;��������������++�+;��%���������������������� ���� ��� ���������������� �����������������!������ ���������������������������������������������������������������������������������������������!�����������������������������������������������������������������������������������������5���������������6�����������������

A������������������������������������������������!��������������������������&-�-;��������������������������������������������������� ��������������������������������������89'.,�:����������4���������������� ���������� ������ ������� ���!� ��� ��������������������&)�';���������������������������������������,-�';�����������,&�&;������������%����!�'����������������&:�&;��������������������������������������������������������:�';����''�(;�

������������������� �����������

4

5

6

7

8

9

10

11

12

Aug2000

Sep Oct Nov Dec Jan2001

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug

Legal entities and individuals %

10

12

14

16

18

20

22

24

CDB % p.y.

Legal entities Individuals CDB

0

20

40

60

80

100

Apr2000

Jun Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

%

Normal Risk 1 Risk 2

�������������������� ����������������������

0

20

40

60

80

100

Apr2000

Jun Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

%

Normal Risk 1 Risk 2

�������������������� ����������������

Page 7:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

4��������������������������!�&���������89)�-������������������������������������������������������������������,�,;����<�(;��������������

A������������������������������������������������!����������������������������89&'-�&������������������������������<�&;������� ����������&.;�������������������������������������������!����������������������������������������<,�);����������� ������ ��� ))�+;� �������������� ������

����������������������������������������������������������������������!����������('�:;��������������&';��������������������/����������������������������������������������!�����������������������������!��A��������������������������������������������!�'��������!�&�������������������������������������������<�-;�����&�(;�

A�����������������������������������������������������������������������������������������������89'..�:������������������������������+;���������������:;������� ���������������������������������������������������� ��������������������5�������4���������2�443�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������89+<�)���������������������������� ��������������������+�(;��=�������������������������������������������������������������������������!��������������������������������������������������������������������������A��������������������������������������������������������������������89<)���������������������:�';������� �������

�������������������������������������������������������+�';������ ��������������������������������������89:+�:����������>����������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������������������������������2����������������������������������3���������89&+�&��������������������%����� ���������������������������������������������������������������������<)�&;����<,�<;�����������������������������������������"������������������&�'()*+��4���� �������������������������������������������������!��������

0

20

40

60

80

100

Apr2000

Jun Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

%

Normal Risk 1 Risk 2

�������������������� ����������������������

Page 8:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

������������<,�);���������������������'<�';���������������������������������������@�������������'-�<;����,�+;�

A��������������!���������������������������������������������������������������������������������������������������������"���������#�����������@������� �� #������ %�������� 2"#@3� ������ ��"�������������������&�&'&��������,�+.�&..'������������������������������������� ������������������������������������0�����������������1�����4��������������������������������

���8����5������4������1����2?4%3��������8���5������4������1����244%3�������������������������������������������������������������������������8����5������$���������#������2#$%3����?4%��������������0�������������������������������������������������������������������������������������������������������1����2?@3����44%��������������������������������������������������� ���!��� ����� ��� ����������� ��� ��4������������8����5������8�����������248%3������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� ��� ��� ���������� ���!�������������������� ������� ��� ��������� ��� �� ������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������+)�������

%�������������������������������������������������!���������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ���������� �������� �������� ��� ����� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������������������� ��������������������

�����������������������

0

15

30

45

60

75

90

105

Fed

eral

Sta

te/m

unic

Indu

stry

Hou

sing

Rur

al

Com

mer

ce

Indi

vidu

als

Oth

erse

rvic

es

Total Private institutions Public institutions

R$ billion

�������������������� ��������������������

����������������������������

AA30.3%

H3.9%

C8.9%

B17.5%

A31.8%

Others7.6%

�������������������� ����������������

��������������������������������������

Others5.4%

A34.9%

B13.8%

H2.9%

C8.7%

AA34.3%

�������������������� �����������������������

�������������������������������

Others11.8%

B25%

C9.2% H

5.7%

AA22.6%

A25.7%

Page 9:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

������� ����������C����0������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!����������������������������������!���

%����� ����������������������������������������������������������������������.�';��������������������������89&'��������������������������������������������������������������������������)�<;����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)�:;�����������,�<;�����������������������������������������������������������������!������������������������������������������������������������������������<�<;�

������� �������� ���

�����������������

D����������������������������������������������������������������������89):�,������������������� ���������� ��� �� ���������� �� +�:;� ��������������=��������&...���������������������������������������!��������������������������������������/���������������������������������������������������������������������������*��������� ������ ��� ���� �� ��� ��������� �����=�������������������������������������������*����������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'�);�

��������������������������������������������&�,;��� ��� ����� ��� ����������� ���������� ��� )�-;��������������������������������������������������!����������������������������������������������������������������������������������������������������������-�-;�

��������������� �����������������

����� ����������������� ���

45

48

50

53

55

Aug1999

Oct Dec Feb2000

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary aggregate.

����������������� �����������

�������� ������

26

28

30

32

34

36

Aug1999

Oct Dec Feb2000

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary aggregate.

Page 10:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

�����������������������������������������������������������������������������������������������',�+;�������������������������������������������89)+:�<��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!����������������������������������������������������������������������������������������������������������6�������������������������89+(�<���������������������������������������!������"����������#�����������

$������� $��������� %������������� ����� ������������� ������������������������������������������������������6������������������������������������������������������������������

%��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������/������������������������������������������������������%��������������������������������������������������������������������������������������%�������������������&���������������������������������������������������������������������������+���� ������������������������-���� �����������������������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������>���������������������������������������������!�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������� �������

%����������������������������������!������������������������������������������������������������ �������������������������������������������+������������������������������������������������������������������������������������������������������%�������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������������+�������������0�

��������������� ��������������������

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

Aug1999

Oct Dec Feb2000

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

R$ billion

Monetary base M1

Page 11:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

�������������������������E�����������1�����4�������������������������������������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������+��������������������������������������������/������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������ ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!��������������������������������

4��������������������������������������������������������������������E�������������������������������������������������!����������������E������������������������������������������������������������+����������"���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����*���������1��0���

%������������������������������������������������������������������������������������������������������1�����4����������������������������"������6��������$���������#������%������������24���3����������������������������!������������������������������������������������������������������������������*��������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������!����%��������������&��������������������������������������������������������������������������������-�&;��������������������������+������������������������������������������������������������������������!���������������������� ��������������������������������������(;����������������������������''�:;����������������������������������������������������������+.�<;� ��� ��� �������� ����-� ��������� ���������������������������������������������������

������������ ������������������

1.5

1.82.1

2.4

2.7

3.03.3

3.6

3.9

4.2

4.5

Aug1999

Oct Dec Feb2000

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

M4 M2 M31/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the monetary aggregate.

������������ ������������� �������

������

-21368

1113161821232628

Aug1999

Oct Dec Feb2000

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2001

Apr Jun Aug

%

M4 M2 M3

Page 12:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

����������������89:+.�:�������������������������������'&;������������$���������������������������������������������������������������������������������������������/�������������������������������������������

������������ ������ � �

C������������� ��� ��� �������������� �������������������� ��� ��� �������� �� �������� ���������������������������������������������#���������� ���� ������������� ������ �� �������� ����������������������������������������������������

%�����������-&;���������������������������������������� ����� ���� #��������� ':�� &..'�� ��������������������#����������2���������$���������1����*�?$�3������������������������21�����4������6�����*�#�������#������*�6145B6����������������6�����*�#������=�*�6�6*=3��������������������26�����������������1�����*�?�63�������������'-;�������������������������������������������26����������������6�����*�#������4�*�6�6*43��&;�

>���������������������������������������������� ��� �������� ������������� ��� ��������� ��������������������������������������������������������������� ��� �������� �� 6145� ������� ����������������).�����������6�6*4����&.�������4���� �������������������������������������������������!��� ����� ��� '.�'<������� ����������������������(�:���������������&..'�

@���������������������������������������������������/�����������������������������������������=%��������������������������������������������������������������������������������������������������''���������?�6�����������������������������',.������������������������������������������&);����������� ������������������������:<.����������������

����������������� � ���� ����

0

3

6

9

12

15

18

21

9.5.

1997

11.1

9.19

97

2.2.

1998

4.18

.199

8

7.2.

1998

9.15

.199

8

11.2

9.19

98

2.12

.199

9

4.28

.199

9

7.12

.199

9

9.25

.199

9

12.9

.199

9

2.22

.200

0

5.7.

2000

7.21

.200

0

10.4

.200

0

12.1

8.20

00

3.3.

2001

5.17

.200

1

7.31

.200

1

Months

Banco Central National Treasury Total

������������������ ������� ��

0

50

100

150

200

250

Months

LFT LTN NBCE NTN-C NTN-D

������������������ ������������������From 6.1 to 9.17.2001

42% 42%

14%

2%

LFT LTN NBCE/NTN-D NTN-C

Page 13:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

���������������#������������',�&<;�������������������� ��� ������ %�� ������?�6������������� ��� �������������'(;��������������&&;����������

A��������?$��������������).������������������������������������������������������������!������������������������������#�����F�.�-.;�������������������������������#�����F�.�'<;����������������������������

@���������������������������������������������������� ���������� ?�6� ����������� ����������������������������<����������������������������������&+;��������������&-;����������

4���� ��������������������������#�����������������������������'(;��������������������������������������?�6�����������>���������&(��?�6����������������������������'�(�&..&�������������&&�);���������������������������+).������������������������������#�����������5��������������������������������������������������������������������������������������������?�6������������������������������ ������������� ������������ ��� ����������������������������������������������������������

$������������#�����������������������6�6*4�������������������������������"�����%�����*���!���2%�"*�3��������������������-�����&.��������������������������������������'.�<;������������������������!��������������������������������������*���������������������

6145�E�1�����4��������������������������������������������������������������������������E�������������� ������������������ ������!���=������������������������������������������������������������������'.;��������������������������������������������� ����������������������������

�������������� ������������

19

21

23

25

27

29

Jun-

6

Jun-

13

Jun-

20

Jun-

27

Jul-4

Jul-1

1

Jul-1

8

Jul-2

5

Aug

-1

Aug

-8

Aug

-15

Aug

-22

Aug

-29

Sep

-5

% p.y.

LTN Swap DI x pre 6 months

���

50

55

60

65

70

Jun2001

Jul Aug Sep

Months

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50% p.y.

Maturity Interest rate

����

2

3

4

5

6

7

8

Jun2001

Jul Aug Sep

Months

19

20

21

22

23

24

25

% p.y.

Maturity Interest rate

�����

0

50

100

150

200

250

Jun2001

Jul Aug Sep

Months

10.00

10.20

10.40

10.60

10.80

11.00% p.y.

Maturity Interest rate

Page 14:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

$���������������������������2).������3��������������������������!�������� ��������������'&;���������

>����������������������������������������������������������/������������������������������������������������������������������������=���������������������������������������������������������������������������������������6145�

$����������������������������������6�6*=����������������������#������������������������������6145����������������������������������������������'(((����������������������������������������������<�<;��������������'&;����������������������������������������������������-.�������

�����������������!������������������������������������������������������$������8�������������?���2?8$3��������������������������������������������1�����4����������������&..&��%������������

"�������������������&�','*-<�������0�������������������������������������������������������������������������1�����4�������

%�������������������������������"��������������������������?��'.�':(��������0�������������������������������������������������������������������������������������������������������������%������������������������������������������������������������� ����������������������������������������6����������������������������������%�������*�����������������������!���������������������������0���������������������������������

����� �������������������������� ��

��������#������������������������%"4�����������������������'&��������������,�';��������������������������������>�������'(('��@����������������������/�����������������������������������������������������������������������������,�);��������������������������������������������������������(�<;�����������

����

0

20

40

60

80

Jun2001

Jul Aug Sep

Months

6

8

10

12

14

% p.y.

Maturity Interest rate

�����

0

10

20

30

40

50

Sep2001

Months

3

5

7

9

11

13% p.y.

Maturity Interest rate

Page 15:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

���������������������������������/�������������������������������������������������������������������������������������������������������%"4������������������������������������������������������������������������8����������������&..'����������������''�&;��������������!����������������������������.�-������������������&...�

%�� ��� ������������ ���!���� ��� ���������������������������������������������� ������������������� ������� ����������� ��� ����������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%����������������������$�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������

%�����������������=%��������������������������������������������������������������������������������������!�����������������������*���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������C������#����������������������������0����������������������������������������������������������������������������!�������=%����������������������������������&:�-;�����������������������������!������������������������&<;������������������������������������������������������������ ���%�$���������� ��&)�:;����#���������'+����������� �������������������������������������

A������������������������������=%����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������������������� ������% accumulated in 12 months

0

5

10

15

20

Aug2000

Sep Oct Nov Dec Jan2001

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug

Selic IPCA Real rate

����������������� �����% p.y.

14

16

18

20

22

24

26

28

4.4.

2001

4.17

.200

1

4.27

.200

1

5.10

.200

1

5.22

.200

1

6.1.

2001

6.13

.200

1

6.26

.200

1

7.6.

2001

7.18

.200

1

7.30

.200

1

8.9.

2001

8.21

.200

1

8.31

.200

1

9.13

.200

1

2.00

2.10

2.20

2.30

2.40

2.50

2.60

2.70R$/US$

Selic Swap DI x pre 360 Dollar spot

�������������� ���������% p.y.

18

20

22

24

26

28

30 60 90 120 150 180 360

Term in days

9.13.2001 8.31.2001 7.31.2001

����������� �������������������������������% p.y.

3579

1113151719

1.16

.200

1

2.1.

2001

2.19

.200

1

3.12

.200

1

3.28

.200

1

4.16

.200

1

5.3.

2001

5.21

.200

1

6.6.

2001

6.26

.200

1

7.12

.200

1

7.30

.200

1

8.15

.200

1

8.31

.200

1

Selic IPCA Real interest rate

Page 16:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

�������� ��������>��#���������'+�� ��� ����������������������������������������������&)�:;�������������������������������������������'(�:;��������������������������������&-�,;�������������'(�:;�����������������������������������������������������

�����������������������������������������������������!�������������������2=%3������������!������������������������������������������������������������������89')����������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������>�����������������������������������������������������������������������������������������������������$�����������������������������

@����������������������������������������������������������������������������������������������� ������� ���������� ������������� �� �

��������������������������������������������������������������������������!��������������������������!���������������������������������������&..&����������������������������������������������������������������������������

%�����������������������������!��������������������/������=%���������������������������������������������������������������������&...��������������������������������������������������������������!�����������������������������������������������������������������������!���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!���

"��������������������������������������=%����!��������� ����������/������=%����������������������������������������������������������&..&������������������������������������������������A��������������������������������������������������������������'+����,�������

���������������� ���� ��������������R$ billion

8

12

16

20

24

Aug2000

Sep Oct Nov Dec Jan2001

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug

���������������� ���� ���������������R$ billion

0

1

2

3

4

5

Aug2000

Sep Oct Nov Dec Jan2001

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug

Page 17:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

��� ����������

���#G��"�����#���!�5�������%�����2%�������3����� ������ ��� ��������� �� ��� ���������������������������������8��������������������������� ������ ����� ������������ ��� ��� ������ ����!�������������������������������������������������� ���/������� �� ���6���� � �������������������������������������������������������������������������������������������

��� ���������� �����!� ��� ��� C������ #�����������������������������������������������������������������������������#���������''���'-�� 4���� �������� ��� ����� ������������������������������������������������%��1��0������%���������������������������������������������������������������������������������#���������'+����'.�+.)������������������������������'(((�

%�� ��� �������� ���!���� �������� ��������������������������� ���������� ������� ��� ��� ������

���������������������������������������������������������&...�>����������������������������������������������������������&..'���������89,�)����������������� ������������������������������� ������������� ������@�������� ���!����������� ��� ����������������������������������������������������������������������������������������@����������/��������������������������������������������������������!������������������������������������

� ���� ��� ��������

���������������������������������������������������������������������������������������������������������������2$%$3������!�����������������������24=13��������������������������/��������������������������� ��������4����������������������������������������

������������ ������ ��������

10

12

14

16

4.4.

2001

4.17

.200

1

4.27

.200

1

5.10

.200

1

5.22

.200

1

6.1.

2001

6.13

.200

1

6.26

.200

1

7.6.

2001

7.18

.200

1

7.30

.200

1

8.9.

2001

8.21

.200

1

8.31

.200

1

9.13

.200

1

Ibovespa

1.5

1.8

2.1

2.4Nasdaq

Ibovespa Nasdaq

�������������R$ billion - Accumulated in the year

0

2

4

6

8

10

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2000 2001

Page 18:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

���������������$%$�����4=1��������������������������������������������������������������!����!��������������������������������+�:;������ ����������������������������89<+)�<���������

$%$��������������������<�-;������� ������������������������������������89+''�(������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!���������2=%3��������������������������������������������������������������!�����������������$%$���������������16=5#������������������5�������!��$�������������������������������!���������6�����������������4������24�63������������������������������������������������������ �������������������������������������%����� �������������������������������������89')����������$%$���������������������������������������������������''�(;����������

������������������!�����������������(�,;������� �������������������������������������89&<����������������������������������������������������������������!����!�����������������������"������0������$����������0����$��#�����������2$�"*$��#3�������������������89&�,��������������������������������':��$�"*$��#����������������������������������������������$����"���������������"������0�����$������������������������$��#������������������������������&.;��������������������������������������������!�����

�������������������������������������������'�-;�������������������������������������������89''-�&������������������������������������������� ������������������������������������������2����������������.�:;3������������������������������������������������������������������������������!����������������������

4=1��������������������,�';���������������������������������������������������������������89'.+�)�������������������������������������4=1��������������������������������������������������������������4=1����������������������������������������'(((����������������������������������������������������������������������������������=%���������������������������������������,;���'(((����)';�����������&..'�������������������������������4=1������������''�+;������������

Page 19:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��������������� ���������������������

%�����������4�������������������������������������������������89'�&��������������������6���������������������������89&�-����������������������89'�'�������������89+-������������������#������#��������#���������1�����4�������

���������������������������������������������������������������89'(�,���������2&�(;����="3��4����������������������������������������&...��������������������������������.�+���������="����������� �����������������������������������������$���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������4��������������������������������������������������������4���������������#������#��������$���������24����3������������������������������������������������������0���������������������������������������������������������������������������������

%������������*����������������6����������������������������������������������89&<�)����������� ������������+�,;����="��8���������������89'&.������������':�:;����="���������������������'�&��������="���������������������������������&...�

>�����������������������������������������.�:���������="����������89(-�-����������������������89,.�,��������������������&...������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ����0��������������������������������������������������������>������������������ ����� ��� ��������� &...�� �������� ��� �������� ������������� �������������������������������������������������������������������������������%��&..'���������������������������

A�����������������#������#��������#�����������������������������������������������89<�-������������������������������&)�<;��������������������������������&...�������������������������89++�:�����������'+�';���������������������������������������&...��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������&..'�

Page 20:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

>������������������������������������������89+(�&���������������������'-�:;������������������������������������������������&...��$���������������������������������/���������������������������������������������������������������������������������������������:�:;�����������������������������������������������������

���� �������������� ������� ������

%������������������������&..'�����������������������������������������������������������������������89++�'������������-�(';����="�������������89&-�:������������-�';����="������������������������������������������������������������������������1�����4���������1����������6��������#������#��������%���������2%6##3��������������������������������89&.�,���������2+�';����="3�������������������������������������89<�+���������2.�:,;����="3��������������������������89&�-���������2.�+);����="3��������������������������������89-�:��������2.�:;����="3��%�������������������������������������������������������������������������������89')���������2&�)+;����="3��89-�&��������2.�)(;����="3��89,:)���������2.�'<;����="3�����89+�)��������2.�).;����="3�

C����0�������������0����������������������������������������������������������������������������������������!�������������������������������������������������������������89-:�+�������������)�((;���="����������������������������������������������������������������������������&...���������������������������89-<�,�����������:�-(;����="��A���������������������������������������������������������������������������������������������89:)�+�����������''�&<;����="�

A���������������������������������������������������������� ���������������������0�������������������89'-�&������������&�';����="�����������&..'��������������89&'�'������������+�'';����="��������������������&...������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������1��0���������������� ��������������������������������������������A�����������������������������������������������'&��������������������������&�:(;����="��������������-�.,;��

Page 21:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

���� ���� ���������� �� �����������

���������!"#$"%&&$

�� ���������� �� ����� ��������

'�'� ����������������H�������������������2"?4�-+��������(�'�'(((3�E����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������I

* ������������������6��������4��������E����������������4��������=������������$������#�������@������������������������������������������������$�������#��������������������������������4��������=��������

'�&� ����������������H��������������������������2"54�'+:*�B'(((3�E��������������������������������������������������������������������������������������������������������������#�������4������4�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������=���������@��������������������������������������������������������/������������������!����������>��������"������"���������������������������������������������������������������������������������������������$�������#�������4���������������������������� ��������������������������������%������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������+<;�

* ������������������6��������4��������E����������������4��������=������� �4�����������������������4������������''�+�'(((��>��''�':�'(((����#�������4��������������������������������������������������������%�����������������������������������������������������������������������������������������'�'&�&...�������������������������������������������������

�� �������� ������ ����� ��������

&�'� ����������������H��������������������������2"54�'+)B'(((3�E�����������������������������������������������������������������������������������I

* ������������������6��������4��������E������������������������������4��������=������� 4������������������������4������������''�'.�'(((��>��''�',�'(((�����#�������4�������������������������������������� ��������

Page 22:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

&�&� ����������������H�������������������2"?"�(B'(((3�E������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������=��������������������������������/���������������������������������������������������4�������=�����������''�&,�&...��������������H

�3 ����������������������������������������#������#��������#������28�"#3���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������I

�3 ������������ ����������������������������������������������������8�"#I�3 � ������������������������������������������������������������������������������������������������������I

�3 �����������������������������������������������������������������

* ������������������6��������4��������E�������������������������������������������������4��������=��������

�� ���������� ����� �

* ����������������H�������������������2"?"�&.&B'(,(3�E��� ��������������������������������������������������������������89'�������������������������������������������������������$�������4�������������5�����������"������I

* ������������������6��������4��������E����������������4���������������������������4�����������4������������'&�)�&...��������������������������������������������4��������=��������

�� �������� ���

* ����������������H��������������������������2"54�::B'(((3�E���������������������������������������������������������,.;��������������������������������0����������������������/������������������������������������������������������������0��������I

* ������������������6��������4��������E��������������4������������������������4�������������$�������#������

Page 23:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

!� ��"�������#�$�%������

* ����������������H��������������2"?�+�''<B'((:3�E��������������������������������������������!�������������������������I��������������������������������������������������������������������������� ������������&<;������������������������������������������������������������������������#��������������5�������4����������24D�3��������������������������������������������������������������������������������������������������6����������������I

* ���������������������6��������4�������H����������������4��������=����������+�&(�&..'��#����������4������������������������4��������������$�������#��������-�-�&..'���������������������������������������������

&� '������������( � � ������� �������( �%����)�����%�� ��

* ����������������I��������������2"?#�+&B&..'3���������?���(�-('��������(�(�'((:�����������������������������������������������������������������������������������������������������0���������������%����������+������������� ���������������������1��������1���������$�������#�������1��!�����"����������������6��������"������0������"���������������������������������������������/����������������������������������������������������������������������������������������������������!�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������!�I

* ������������������6��������4��������E����������������$�������#������4�����������������������4������������������������5��������������4������������-�&-�&..'�

*� ����� ���

* ����������������H��������������������������2"54�':<*�B'((<3�E����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������H

�3 ���������H�����������������%����������0���"������������2%"%3������������4���������������������������#��������2%4�#3������������#��������2%##3I�����������������#�����%�����������"������B4�����#�������������$���������"�������2"%#B"����3�����4����I��������������D���������������2D��3��������������������%4�#I��������������8����

Page 24:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

?��������2%�83��������������������������������������I�������������������8�����#���������2%DD3�������������������������������������������I

�3 ������������H�����������������D��������I����������������������������I���������������������$����������������������2%�$3I�����������������������������������������������

* ������������������6��������4��������E�����������������������������������������4�������=������� �#�������4�������������������������'&�')�'(((����������������������������������������������

+� ,����������� ��� �����-��������������� ��� �

* ����������������H��������������2"?�-'-:B&..'3�E����������������������������������������������������������������������H�3 ���������������������������������������������������������������������������������������������I

�3 ���������������������������������������������I�3 ��������������������������������������������I�3 ��������������������������������������������������������������������������������������

* ������������������6��������4��������E���������������������������������������#������4��������=��������4���������

.� ������������ � ��$������/�������� �%����-�������"

* ����������������H��������������2"?�+�:--B&...3�E���������������$�����������������4����������������������������������������):���4�������������?���'.'��������<�-�&...�2$�����8��������������?��3��������������������/������������������������������������������I

* ������������������6��������4��������E����������������?�������������������������"�����#�������4��������������4��������=�����������-�',�&..'�������������������������������������

�0� '� ���������( �1����������$���-�����������������������������2$1��3

* ����������������H��������������������������2"54�+,&B&..'3�E�������������������������������������������)�')�&..&����'&�+'�&..-I

Page 25:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

* ������������������6��������4��������E��������������4��������=������� �4�����������������������4����������������������������������������������

��� $���-��������4� � ��������( �'��������5�����

* ����������������H��������������������������2"54�&::B&...3�E����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%�������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������I

* ������������������6��������4��������E��������������#�������4��������������4�������=���������������������������������������������

��� �������( �$������������� �(����� ������ ��� ��24$��3������������� ��� ��24��3

* ����������������H��������������������������2"54�+,+B&..'3�E�����������6�����������#����������������������������������������������������������������%4�#������������������������������������������������������������������������������������������������������%##������������������������������������I

* ������������������6��������4��������E����������������4��������=������� �4�����������������������4�������������������������

��� '�������������� ���������14�/1�� %�����$�����

* ����������������I��������������2"?�-�(-'B&..'3�E���������������������������������� ���������������������������������0����������������������������������������������������������������������������������������������"%#B"���������4����������������������������!�����������������������I

* ���������������������6��������4��������E������������4������������������������4�������������4��������=������������������������

Page 26:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

�="���������������������&...��������������������������������������������������������������������������

%�������������������������������������������������������������� �����������������������������������������89-+�'��������������������������������89&&�:�������������������������������������������������������������������������������������������������������&-�+;���������������������������������������������������������������.�:(;�����������&...�

������� ������������

����������������������������������&..'���������89)-'�+�����������<&�<;����="��������������89<)+�&������������-(�+;����="���=��������&...����������������������������������������������������89-:�+�����������������������������������������0�����������������������������89'&�-������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������89&,�(�����������������������������������������������������/�����������������������89&&�)����������������������������������������������������������������������89++�'���������

>������������������������������89&'�,����������������������������������������������������������������������������� ��������������0���������������%�"*=%�����������������89&<�<��������������������������

A�����������������������������������������������������������0������������������������"����������#������������$�������$���������%�����������2"���3���������������������89(�������������������������������������������������A����D���������4������������$����2$4D#3������89-������������������������������������������

������������ � ������

%������������������������������&..'�����������������������������������������89<<+�(������������89).(���������������������������������������!���������������������������������������������89''�,�������������������

Page 27:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

�����������������������������������89+(�:����������������89'.�(�������������������������1��������1����������89&'�+������������45$����������"�����������!�

%�������������������������(�);���������������������������������������������������������&&�:;�������������������������������������������������89')<�,����������� ������������&:�&;����������������������������������

8�������������������������������������������������������89&&�(������������������������������������������������89''�,����������������������������������������89''�'�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������>���������������0�������������������������������������������������'&�);����'.;����������������������������������

���� �� � ����� �

C������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

>��������������������������������������������������������������������/����������&..'�����������������������������������������������������/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������!������������������������������������������������������������������������������B�="��������������������������������������������������������������� ������������������������������������

������������������������������������/�������������������������������������������������������������������������������������+�+<;����="����+�<;����="����&..'�����&..&��������������������������������������������+;����="�����&�:;����="��$���&..+�����&..-�� �����������������������������������&�<;����="����+�<;����="�����

Page 28:  · 2001-09-28 · 2001 Apr Jun Aug 1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valuated by IGP-DI) and the monthly average balance of the seasonally adjusted monetary

��������� ��� � �������� ����

��

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������*��������������������������������������������������������������������������������������������������������