216

1944–2009

I N D U S T R I VÄ R D E N 65ÅRFrånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare

1

1944 –2009 65ÅRINDUSTRIVÄRDEN

Frånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare

2

3

Textochillustrationsunderlag: ChristerBartholdi Inledandekapitel: GunnarWetterberg

I N D U S T R I VÄ R D E N 65ÅRFrånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare

1944–2009

4

5

6

8 Förord

11 Gunnar Wetterberg: Industrivärden i ett samhällsekonomiskt perspektiv

20 Sammanfattande historik

26 Den ekonomiska utvecklingen under 1920 och 1930talen

28 Ivar Kreugers engagemang i Tändsticksbolaget, SCA och Ericsson. Kreugerkrisen

34 Handelsbanken stor industriägare under 1930talet

38 Industrivärden bildas 1944

42 Det första Industrivärden

47 Skenbart låg aktivitet på 1950talet

50 Verkstadsaktierna kompletteras genom förvärv av PLM 1960 och Bahco 1961

52 ITT säljer sitt aktieinnehav i L M Ericsson 1960

54 Promotion bildas 1962

56 Större aktieaffärer 1963 och 1964

57 John Mattsson Byggnads AB förvärvas 1965

58 Wifstavarfaffären 1965

60 Samarbete mellan Gullhögen, Ytong och Durox

61 Byggmaterielföretaget Olsson & Rosenlund förvärvas 1970

62 Gullhögen avyttras till Cementa 1973

64 Industrivärdens placeringspolitik 1976

66 Fagersta avyttras 1978

68 Fastighets AB Fundament bildas 1981

70 JM börsintroduceras 1982

72 Indus Innovation bildas 1984

74 Aktieportföljen koncentreras under 1980talet

76 Gullfiber delas 1986

77 Aktieförvärv i Nils Dacke 1985 och 1989

78 Fermentaaffären 1986

80 Intervju med Bo Söderberg

82 Omstrukturering av Fermenta

83 Intervju med Börje Nordenö

84 JM avyttras till Skanska 1987

85 Intervju men Sven Hagströmer

87 Bud på PLM 1987

89 Plötsligt VDskifte 1989

90 Intervju med Lars Bertmar

92 Bud på Bahco 1991

94 PLM omstruktureras 1992–1994

96 Köprätter i SSAB förvärvas 1992

97 Sammanläggning av aktie och KVBserier 1993

98 Försäljning av aktiemajoriteten i PLM 1995

99 Amerikanska Ball intresserat av att förvärva PLM

100 Stor aktiepost i Sandvik förvärvas 1997 – största placeringsbeslutet någonsin

102 Thorsman och Fundament avyttras 1997 med god vinst

Innehållsförteckning

7

104 AGA avyttras 1999 till tyska Linde

107 Läkemedelsportfölj byggs upp och avyttras

108 Investeringen i Skandia

110 Intervju med Clas Reuterskiöld

114 Intervju med Bo Rydin

122 Intervju med Jan Wallander

124 KVBlånet sägs upp 2001

125 Ny strategi introduceras 2002: Aktivt ägande i stället för aktieförvaltning

126 Besam avyttrat 2002 med stor vinst

128 Nyemission i Ericsson 2002

130 Mindre onoterade aktieinnehav avyttras

131 Isländska Ossur förvärvas 2002

132 Kortfristig aktie och derivathandel etableras 2003

133 Munters och Höganäs nya innehav

134 Indutrade börsnoteras 2005

136 Isaberg Rapid avyttras 2006

137 Nyemission i SSAB 2007

138 Betydande aktieköp i Volvo 2007

140 Aktieportföljen vid utgången av 2009

141 Konvertibelt lån emitteras 2010

143 Intervju med Anders Nyrén

149 Intervju med Tom Hedelius

153 Intervju med Sverker MartinLöf

Teman:

158 Industrivärden som långsiktig ägare

160 Industrivärden som aktieplacering

162 Den eviga frågan om investmentbolagsrabatten

164 Kort historik för de fem största innehaven

178 Industrivärdens största ägare under olika tidsperioder

183 Intervju med Anders Wall

186 Intervju med Erik Penser

188 Intervju med Fredrik Lundberg

192 Industrivärdens affärsmodell

198 Renodling från blandat till rent investmentbolag

200 Skatteregler för investmentbolag under olika tidsperioder

202 Industrivärdens rapportering till aktiemarknaden

204 Industrivärdens kontor som kulturbärare

210 Några kända personer i styrelse och ledning

Bilagor:

212 Förteckning över styrelseledamöter och revisorer

212 Förteckning över vd och vice vd

213 Källförteckning

8

Förord

underde65somhargåttsedanIndustrivärdenbörsintroduce-rades1945hardetsvenskasamhälletförändratsgenomgripande.SverigessnabbaindustriellaomvandlingåterspeglasiIndustri-värdensutveckling,somidagärettheltannatföretagändethol-dingbolagsombildadesavHandelsbanken1944förattförvaltadeaktiepostersombankenövertagitunder1930-taletsompanterförnödlidandefordringar.

DenförstaaktieportföljenomfattadeFagersta,LMEricsson,BergvikochAla,Hammarforsen,Almedahl,KilsundochRegiasamtförlagsbevisiBolinder-Munktell,som1950byttesmotaktierisca.EfterKreugerkraschenpå1930-taletvarHandels-bankendenheltdominerandeägarenisca,somvardotterbolagtillbankenframtill1950,dåscabörsnoterades.

AvIndustrivärdensursprungligaaktieportföljåterståridaginnehaveniEricssonochsca.

MankannoteraattIndustrivärdensagerandeharskettmedstorfinansiellkreativitet.Mångaaktieköpharskettgenomap-portemissionersomförvärvenavPromotion1962ochjm1965.Förvärvetavsamtligaaktieriplm1987finansieradesmedkon-vertiblavinstandelsbevis(kvb)somdåvarenfinansiellinnova-tion.KöpetavInvestmentabBahco1992blevenutmärktaffärgenomattfleraavBahcosdotterbolagsomBesamochThorsmankundeavyttrasmedstorvinst.Detkonvertiblalånsomemit-terades2010kankommaattomvandlastillaktier,vilketvisarattkapitalökningärmöjligtrotsdensåkalladeinvestmentbolagsra-batten.

VidIndustrivärdensbildandesäkerställdeskontrollenöverbolagetgenomettkonsortiumavpreferensaktieägaresomhaderösträttsmajoriteten.Konsortietbestodavstyrelseledamöterochdirektöreribanken,vilketifrågasattesavbankinspektionenochpreferensaktiernainlöstesdärför1947.Industrivärdenhadedär-efterintenågondominerandeägare.Detvarförstpå1970-talet

9

somscaförvärvadeenstorpoströststarkaaktier,somseder-meraöverlätstillolikastiftelsersomärHandelsbankenochscanärstående.

Industrivärdensverksamhetsinriktningharförändratsövertidenmycketsomenföljdavändringariskattelagstiftningen.DagensIndustrivärdenärettsåkallatrentinvestmentbolagmedettfåtalstoraaktieinnehavivilkaIndustrivärdensomaktivägaremedverkartillbolagetsutveckling.DestörstainnehavenidagäristorleksordningHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,SkanskaochIndutrade.Framtill2006vardockIndustri-värdenettblandatinvestmentbolagmedentidvismycketomfat-tandehelägdindustrirörelse.Såsentsomibörjanpå1990-taletsvaradedenhelägdarörelsenmedplm,Inductus,IndutradeochFundamentförnärmarehälftenavIndustrivärdenstillgångar.

ÅtskilligaaktieinnehavharpasseratgenomIndustrivärdensportföljunderdegångna65åren.NågravälkändabolagivilkaIndustrivärdenvaritstorägaremensomintelängrefinnsiaktie-portföljenärFagersta,BergvikochAla,Almedahl-Dahlsjöfors,Gullhögen,Gunnebo,BoråsWäfveri,Gullfiber,aga,SvenskaMetallverken,Beijerinvest,plm,Bahco,Promotion,jm,NilsDacke,Fermenta,Thorsman,Lundbeck,BesamochSkandia.

Industrivärdensframtidaaktieportföljkommersannoliktattinnehållanyaaktieinnehavmedanåterandraharavyttrats.DetsomalltidharkännetecknatIndustrivärdenkommerdocksäker-ligenattlevakvar:långsiktigtinvesteringsperspektiv,aktivägaremedstyrelseledamöteriinnehavsbolagensomharanknytningtillIndustrivärdensamtinnehavsbolagmedväldefinieradeochgenomfördastrategier,godamarknadspositionerochkompetentaföretagsledningar.

IdennaskriftharviskildratIndustrivärdenshistoriasedangrundandet.FörfattarenochhistorikernGunnarWetterbergharskrivitettinledandekapitelombakgrundentillIndustri-

10

värdensbildande,setturettbredaresamhällsperspektiv.Boken,somförfattatsavdentidigaremedarbetarenChristerBartholdi,försökerattgeenöversiktligbildavIndustrivärdensutvecklinggenombeskrivningavolikastörreaffäreritidsordning.VidareinnehållerbokenettantalintervjuermedpersonersombidragittillIndustrivärdensutvecklingiegenskapavstyrelseledamöter,ledandebefattningshavareellersomrepresentanterförstörreägare.IslutetavbokenåterfinnsnågratematiskaavsnittblandannatomIndustrivärdensomlångsiktigägareisvensktnärings-liv,IndustrivärdensomaktieplaceringochävenomIndustrivär-densomkulturbärare.

Tankenattägandekanskötasautomatisktärlikabetänk-ligsomattdetkanskötasavpolitiker.Ettlandbehöverriktigaägaresomärbereddaatttaansvarförettföretagslångsiktigautveckling.Industrivärdenärettexempelpåenlångsiktigaktivägaresomunder65årframgångsriktutvecklatsinmodellförvärdeskapandegenomenväldefinieradägarstrategi.Långsiktigaägarebehövs!

Godläsning.

AndersNyrén

11

* Gunnar Wetterberg är en svensk historiker och författare. Detta kapitel skisserar den ekonomiska utvecklingen från industrialiseringens början med utgångspunkt från det material som Gunnar Wetterberg samlat för boken Pengarna och makten. Riksbankens historia (Atlantis 2009).

GunnarWetterberg

Industrivärdeniettsamhällsekonomisktperspektiv*

Affärsbankernaväxerfram1800-taletmoderniseringavdensvenskaekonominhämmadesavsvårigheternaattmobiliserakapi-tal.UnderGustafIII:stidhadekronangrundatdiskontkompanier,deförstarudimentäraaffärs-bankerna,mendeskakadesavsvårigheternanärNapoleonkrigensslutklippteavneutralitetsboo-men.Malmödiskontengickomkull(kvarfinnsdockenavstadensvackrastebyggnader)ochdeandrabörjadeavvecklas1817.

Avvecklingeninnebarattdetvarsvårtattfinan-sierajordbruketsomställningefterskiftesreformenochdenframväxandeskogsindustrin.Handelshu-senochdeprivatapenningmäklarnaräckteintetill,lånenvardyratrotsförbudetmotockerräntor–räntanmaskeradessomavgifterochkommissioner.

Förstpå1830-taletbörjadeaffärsbankernagrun-das,mendettogtidinnandeetableratsigsomfinansmarknadensdominerandeaktörer.Statengjordeemellertidtidigtsittval:närfinansmarkna-denskakadesavinternationellakriser1857–1858och

1878–1879lätstatendetraditionellaaktörernafalla,menhölldedrabbadebankerna–SkånesEnskilda1857,StockholmsEnskilda1878–underarmarna.

Mendebådastatsmakternadrogåtolikahåll.Regeringensatsadepåaffärsbankerna,böndernairiksdagen–somhadeandrakammarenisinhand–bromsadederasframväxtochsatsadepåRiks-bankensomalternativ.Förstmed1897årsriks-bankslagladesrollernatillrätta.Riksbankenblevenmoderncentralbankmedsedelmonopolochavveckladesinaffärsbanksrörelse.

DenstormigaaktiemarknadenDettoglångtidinnanSverigefickenfungerandeaktiemarknad.Deförstastoraindustriföretagenhadetillstordelfinansieratsinexpansionmedegnavinstmedel.Deväxandekapitalbehovenframemotsekelskiftetleddetillettökatberoendeavbankerna.Utrymmetförattgrundanyabankerblevstörre.Underåren1896–1908grundades56nyabanker.

12

Dengodainternationellautvecklingenförstärk-tesefterfredenirysk-japanskakriget1905.Underhögkonjunkturen1905–1907stegprisernapåaktierochfastigheter.Aktiehandelnslogigenomblandenbredareallmänhet.År1901reorganiseradesfondbörsensverksamhet.Frånochmed1907fick16bankertillträdetillbörsen,utöverde5fondmäk-laresomredanetableratsig.Därmedfannsdetenfungerandeandrahandsmarknadförvärdepapper.

Aktiekursernastegochmångaspekulanterbelånadesinainnehavibankerna.DetvarhandelniGrängesbergsaktiensomdrevmycketavutveck-lingen.År1913stod”Grängesbergarna”förmeränhälftenavomsättningenpåStockholmsfondbörs.ImpulsenkomnärbolagetköpteLapplandsfälten1903.Aktielånenstodför30procentavdesvenskaaffärsbankernasutlåningunderdessaår,meniHandelsbankensvaradedeförmeränhälftenochiStockholmsEnskildaBankförännumer.

PrecissomunderNapoleonkrigenochKrimkri-getdrogdetsvenskanäringslivetfördelavneu-tralitetenunderförstavärldskriget.Sittstarkastegenomslagfickkrigskonjunkturenpåbörsen.Med1911årsbanklaghadedesträngareglernaförban-kernasaktieinnehavmjukatsupp,avrädslaförattSverigeannarsskullegåmisteomdenbankstöddainvesteringsverksamhetsommansågiandraländer.Bankernaochderasledningarutnyttjadesinbegränsaderättattköpaaktiertillattgrundaemissionsbolagochandrainvesteringsbolagföratthjälpanyaföretagattfinansierasig.Bankernasengagemangblevbetydligtstörreänlagstiftarenantagligenavsett,eftersomdestöddeemissionsbo-lagenmedstoralånsomdessaisinturköptepåsigaktierför.

Kursernadrevsuppmedlånadepengar.Enspekulantkundeköpaenaktiepostpå10.000krochfådenbelånadför7.500kr,somhansedanfortsatteattköpaför.Under1915stegkursenpårederiermed100–150procent.Nästaårökade

kursenpå”krigspapper”somasea,StoraKoppar-bergochStockholmsSuperfosfatmedlikamycket,medanandraaktiergickuppmermåttligt.Antaletfondhandlareökadetillmerän100.

Falletblevstort.Statsmakternassträvanattåtervändatilldengamlaguldkursenbidrogtilldenskarpadeflationenefterkriget.Aktiekursernarasade,ett50-talemissionsbolagslogvantarnaibordet–baraabEmissionsinstitutetochInvestoröverlevde.

Sammanbrottetladeenkallhandöverdefinansiellamarknaderna.Förattlindrabankernassituationochlättasäljtrycketpåbörsentognågraledandebankmänettmärkligtinitiativ.Påhösten1919bildadeetthundratalpersonerbolagetMone-taupa,somgjordestorauppköpiGränges,StoraKopparberg,skfochandrabolag,föratthindraattkursernapressadesännumer.Inteförrän1929upplöstesbolaget,utanatthagjortnågonegentligvinstundermellantiden.StatengickinochbildadeKreditkassanavår1922föratttahandomnödli-dandebanker.

Dentidiga1920-talskriseninnebarattmångakapitalägareruinerades.Affärsvärldensammanfat-tadelägetislutetav1923:”1913årskapitalisterärogenombörsdepressionenmerdecimeradeändetstoltastekavalleriregementesomnågonsinridittillattackmotettdussinvälplaceradekulsprutor.”SmåspararnasdrömmarocholycksödenskildradeslivfulltiBirgerSjöbergsroman”Kvartettensomsprängdes”.

Menmarknadenrepadesig.IvarKreugerförmedlade1920-taletsamerikanskaoptimismtilldesvenskamarknaderna.Hanbörjademedtändstickorochobligationslånochorganiseradeinternationellakapitalöverföringarsomblevmel-lankrigstidensMarshallhjälp,mengavsigsedaninävenpådensvenskaaktiemarknaden.TillMonetasägaresstoralättnadvarKreugerintresseradavendelavderasinnehav.Sinamestkonstruktivainsat-

13

sergjordehannärhaninleddeomstruktureringenavsvenskskogsindustrigenomscaochgenomattsatsapådenyagruvornaiBoliden.

SkottetiParisvisadeattimperietvarbyggtpålösansand.Kreugerhademanipuleratbokfö-ringenochanväntlikvidernaförnyavärdepappertillattbetalautdelningarnapågamla.Dethadeintesaknatsvarningssignaler(Bankinspektionenifrågasattedenvidlyftigaupplåningenredan1922),mendesvenskaaffärsbankerna–medSkandinav-bankenochHandelsbankenifrämstaledet–hadeändåengageratsigdjuptihansaffärer,inteminstmeddefornaMonetainnehavensomsäkerhet.Nuramladepanternatillbakaibankernasknän,samtidigtsomkursernarasade.Aktiekursernalågsomlägst1932.Detskulledröjatill1949/1950innanbörskursernahadeåterhämtat1928årstoppkurser,ochifastapriserdröjdedettillslutetav1950-talet.

IndustrivärdenbildasDetandravärldskrigetblevintedetförstalikt.Statenhadelärtsigläxan.MedWigforssochDagHammarskjöldiledningensamordnaderegeringenochRiksbankenfinans-ochpenningpolitikenochförsörjningsfrågornaöverhuvudtaget.Neutralitetengynnadeåterigendetsvenskanäringslivet,menutanförstavärldskrigetstvärakastipenningvärdet.

Samtidigtstoddetsvenskanäringslivetstarkt.Sekelskiftetssnilleföretaghadetagitmarknadsan-delarnärförstavärldskrigethöllkonkurrenternapåmattan,dehadekonsolideratsigunder1920-talet,ochSverigehadeklarat1930-talskrisenbättreändeflestaandraländer.Desvenskaföretagenvarvälrustadenärefterkrigstidensbehovskullemättas–mendevarlågtvärderadepåbörsen.

Detvarettbekymmerförbankerna,somhadefåtttaöverstoraaktieposterefterKreuger.Bank-lagstiftningenkrävdeattdeskullelämnaifrånsigposternasåsnartdetbaragick,menvemharlustattgörasigavmedundervärderadeguldägg?Det

varettviktigtskälförbildandetavinvestmentbo-lagen.StockholmsEnskildaBankhadeInvestorsedan1916,SkandinavbankengrundadeCustos1937.Industrivärdenbildades1944föratthanterapotentielltlönsammaaktieinnehavsomtagitsipantavHandelsbanken.

Grundandetavinvestmentbolagibankernasnärhethadeenviktigbieffekt.Under1930-talethadeföretagsbeskattningenlagtsom.Deetable-radeföretagenfickgodavillkornärdetgälldeavskrivningarochsjälvfinansiering.Efterförstavärldskrigethadedeväxandemenskuldsattaföre-tagenvaritstarktberoendeavbankerna,menefterdetandraklaradedesigbetydligtbättrepåegenhand.Redanmotslutetav1930-talethadedeblivitnettoinsättareibankerna.Investmentbolagenblevettinstrumentfördestoraaffärsbankernaatthållakvarviktigakunderinomsinasfärer.

Rekordåren

Denframgångsrikaekonomiskapolitikenunderandravärldskrigetleddetillhybris.IenfestskrifttillEliHeckscher1944argumenteradeGunnarMyrdalförenheltnyräntepolitikunderrubriken”Högaskatter–lågaräntor”.Efterkrigetskulledetfinnasmångaskälatthållaräntornanere.Kruxetvarräntansfunktionsomstyrmedelförinvesteringar,menvoredetintebättreattanvändaskatterna?Detblevdenvägstatensloginpå.Dekrigstidaregleringarnabyggdesutföratthållaräntannereochstyrakapitalflödena.

DeninhemskaregleringenlevdeiBrettonWoods-systemetshägn.Detnyainternationellasystemetbyggdepådollarnsomreservvaluta,fastaväxelkurserochbestämmelseromkonsultationerinnanenmedlemsstatfickjusterasinväxelkurs.Debegränsadekapitalflödenagavmedlemsstaternaettvisstpenningpolitiskthandlingsutrymme,ävenomdefastaväxelkursernainnebarattinternationellaprisrörelsertrycktepåideinhemskaekonomierna.

14

Samtidigtverkadedenyainternationellainstitu-tionernaförattavreglerahandeln.Detunderlät-tadedesvenskaföretagensexportansträngningar.

Skattereglernainnebarattbefintligaföretagkundefinansierasinaegnainvesteringarpågodavillkor,menbegränsningarnaladehämskopåframväxtenavnyaföretag.Oftabrukar1950-och1960-taletsessomekonomisktochisynnerhetstabiliseringspolitisktlyckosammaårtionden,menkreditstyrningenkanhabidragittillindustrinsstagnationochsvaganybildningårtiondenadäref-ter.

Åandrasidanlindradesverkningarnaavattmarknadengickruntregleringarna.Redanpå1950-taletbörjadeden”grå”finansmarknadenattväxa.Jordbrukarnaskaffadesigutrymmegenomattsölamedamorteringarochräntebetalningar,småföretagengenomatttahandelskrediter.Detuppstodeninformellmarknadvidsidanavdereg-leradeflödena,närbankernasnotariatsavdelningarförmedladekreditermellansinakunder.Under1960-taletstartadebankernafinansbolagfördenoregleradekreditgivningen.Investmentbolagenhjälptemindreochmedelstoraföretagattfinan-sierasigochöppnadedörrentillbanksfärerna.

Detmestaavrekordårensexpansionskeddeinomdeetableradeföretagen.Detvarsvårtförnyaföretagattfinansierasintillväxt.Undantagetvarbyggbranschen.Medregleringarochhårdhäntövertalningpressadestatenkapitalmarknadenattfinansieraettkraftigtökatbostadsbyggande.Sub-ventionernaochdeförmånligalånevillkorengjordedetlönsamtattgåinimiljonprogrammetsmångaprojekt.Byggindustrinfrodades.Peabhörtilldefåsvenskastorföretagsomgrundadesunder1960-ta-let.Industrivärdenvaraktivaibyggbolagsomjm,HarryKarlssonochSkanska,mengickocksådjuptinibyggmaterielindustrinmedOlsson&Rosen-lundochGullhögenkoncernen.

Detgalna1970-taletVietnamkrigetleddetillstorabudgetunderskottiFörentastaterna,menandracentralbankerdäm-padeinflationseffektengenomatttaemotdollarisinavalutareserver.Ibörjanav1970-taletblevemellertidställningenohållbar,dollarnsläpptekopplingentillguldetochvärldensvalutorbörjadeflyta.

Deflytandevalutornaställdeekonomiernainförnyaproblem.Inflationstrycketökade;västyskaBundesbankvärjdesigmedenstrampenningpo-litiksomleddetillökadarbetslöshet,medanandraländersattesysselsättningeniförstarummetochlätprisernastiga.Problemenförvärradesnärdeoljeexporterandeländernagicksammanochdrevigenomkraftigaprishöjningariettparomgångar.Tvärtemotmångaekonomersochregeringarsförväntningarsjönksysselsättningentrotsattmanlätinflationenöka.Storadelaravvärldsekonomindrabbadesavstagflation.

RiksbankenvartillenbörjaninnepåsammalinjesomBundesbankochkonstrueradeåt-gärdspaketföratthållaemotinflationen.Menåtstramningenblevstarktkritiseradfrånmångahåll.Ledandenationalekonomerochdeborgerligapartiernataladeom”idiotstoppet”ochde”förlo-radeåren”.FinansministerSträngvaråterhållsam,ävenomhanintevarlikabekymradsomRiksban-ken,menhanskollegoriregeringendrogöronenåtsigochinförvalet1973lättadePalmepåsvång-remmen.Valetleddetillställningen175–175mellandepolitiskablocken.Detskullehavaritsvårtattdrivaenstramfinanspolitikmedlottenshjälp,ochregeringenförsökteinteens.HoppetattSverigeskullekunna”överbrygga”krisenleddetillomfat-tandestatligastimulanser.

Vidnästavalfickdetborgerligablocketmajo-ritet,ochunderåren1976–1982följdetreborgerligaregeringareftervarandra.”Industriakuten”kostade

15

miljarder.Budgetunderskottenochstatsskuldenökade,inflationenskenadeochkronandevalverades.

Tidvisnåddedensvenskainflationentvåsiff-rigatal.Lönebildningenhadecentraliseratsochbidragittilldenstabilautvecklingenunderrekor-dåren,mendenhöllinteförinflationstrycket.För-handlarnabörjadekompenseraochsedanföregripaprisstegringarnaisinakrav.Destatligaregleringarnaavbostadsmarknadenochjordbruketbidrogtillinflationen.Närsekelskiftetsstorabarnkullarnåddepensionsåldernpå1970-taletökadebelastningenpåkommunernasochlandstingensfinanser,medsti-gandeskattetrycksomföljd.Densvenskaekonominstagneradeochproduktivitetensackadeefter.

Demakroekonomiskaproblemensammanföllmedenkrisförfleratungasvenskaindustrigrenar.Varvsstödetvarenviktigförklaringtilldeväxandebudgetunderskotten,menilängdenbåtadedetföga.Densvenskastålindustrinråkadeistorasvå-righeterochbörjadestrukturerasom,förIndustri-värdensdelmedFagerstainblandat.Industrivärdenmedverkadeocksåtilldenfortsattaomstrukture-ringenavskogsindustringenomsca.

Mångastorasvenskaföretagklaradesigändåförhållandevisbra.Hemmamarknadenminskadeibetydelse.Delaravdensvenskaexportindustringynnadesavdenråvaruboomsomföljdeefterdenförstaoljeprishöjningen1973–1974.Närdeninter-nationellaekonominåterhämtadesigsnabbareändensvenskaförstärktesdestoraföretagensinrikt-ningpåexporten.

AvregleringenNärvalutornabörjadeflytaochsvängamotvaran-draökadedeinternationellavalutamarknadernasbetydelse.Under1960-talethadedenoregleradeeurodollarmarknadenvuxitframutanförcentral-bankernaskontroll.Ibörjanav1970-taletväxtedenvåldsamt,medopec-ländernasdollaröverskottsomviktignäring.Dekommersiellakapitalflödena

tillu-ländernaökadekraftigt,oftautantillsynochtilltämligendubiösaändamål.

Efternågratillbudmedbankkollapserochskuldsattau-länderbörjadeFörentastaternaochStorbritannienattlättapåregleringenavdefinan-siellamarknaderna.Syftetvarattlockainendelaveuroflödenaidetreguljärafinansiellasystemet.Påsåvisskullemanfåstörremöjligheterattpåverkaflödenaochundvikapåfrestningarpådetfinan-siellasystemet.

ThatchersochReagansavregleringarunder1970-och1980-taletförmåddealltflerländerattföljaefter.Deinternationellabetalningsströmmar-naökadesnabbt.UnderBrettonWoods-systemethadebetalningarövergränsernanästanalltidvaritknutnatillhandelellerfysiskainvesteringar.Nuexploderadehandelnivärdepapperochvalutater-miner,medenmångdubblingavdeinternationellakapitalströmmarnasomföljd.

Ibörjanav1980-talethadeekonomiernasochföretagensomvärldblivitenheltannan,intebarapågrundavdestarktökadekapitalflödena.Fleraolikafaktorersamverkadeochförstärktevarandra.Dennyainformationsteknikengjordedetmöjligtattblixtsnabbtgenomförastoraochkompliceradetransaktionerövervilkaavståndsomhelst.Definansiellamarknadernauppfanninstrumentochteknikerföralltflerolikanischerochbehov.Deökademöjligheternaattgåövergränsernaupp-muntradeföretagochplacerareattsesigomividavyer,närdebestämdevaddeskullesatsapåochvar.

ISverigedröjdesigregleringarnakvarbetydligtlängreänpåandrahåll.Närsocialdemokraternaåtertogregeringsmakten1982blevensuperdevalve-ringderasförstaåtgärdförattvändakräftgången.Förstgradvisnärmadedesigavregleringen.Från1985avveckladesalltmeravderegleringarsomstyrtkapitalflödena,mendetdröjdetillårtiondetsslutinnanvalutaregleringenslopades.

16

Devalveringengynnadedensvenskaindu-strin,menförmåddeintebrytadegrundläggandeproblemeniekonomin.Inflationenvarfortfarandelångthögreänhälsosamt,skattesystemetstördearbeteochsparande,lönestegringarnaförsöktefortfarandematchaprishöjningarnaochbidrogdärmedtillattökadem.Underandrahälftenav1980-taletbörjadeöverhettningenbliettalltstörreproblem,menvarkensfinans-ellerpenningpoliti-kenförmåddehejdaden.

Delvisskärpteavregleringenproblemen.Regleringarnaavveckladesienavigordning.Närförsäkringsbolagenslappplaceringspliktenfrigjor-desmångamiljarder,menvalutarestriktionernastängdeindempådesvenskatillgångsmark-naderna,därdedrevuppprisernapåaktierochfastigheter.Sparbankernaochföreningsbankernasläpptesinpådetsomvaritaffärsbankernasområde,branschglidningensuddadeutgränsernamellanbankerochförsäkringsbolag,ochdenyafinansiärernagavsiginiaffärersomdeinteriktigtbehärskade.Andraaktörerkastadesiginidenalltvildaredansen.

Avregleringarnagjordedetlättareförhushållenattlåna,skattesystemettoghandomenstordelavräntekostnaderna,ochdärmedökadeskuldsätt-ningen.Kreditexpansionenefteravregleringenblevkraftigareändeflestahadetrott.Under1986och1987skeddeenkraftigökningavkonsumtionenochendrastiskminskningavsparandet.Konsum-tionensandelavhushållensdisponiblainkomsterstegfrånomkring96procentpå1970-talettill98,5procentunderförstahälftenav1980-taletoch104procentåren1987–1989.Mättsomandelavtillgångarnaminskadehushållensskulderframtillomkring1970förattsedanbörjaöka.Hushållensskuldermotsvarade54procentbåde1980och1985,menhadestigittill68procent1988.Hushållenökadesinaskulderförattköpafinansiellatill-gångar.Börsenstegkraftigt1985och1986.Detblev

vanligtattlånatillpensionssparandesomgavrätttillskatteavdrag.

Deökadekapitalvolymernaskapadenyamöjligheterattgöraaffärerochprövadjärvaupplägg.VolvosprojektmedNorge,FermentaochsåsmåningomRenaultharstannatiminnet,menföretagochägareprövademycketmeränså.Aktiemarknadenkvicknadetilleftermångaårtiondensdvala,småspararnaströmmadetillmedallemanssparandetochfortsatteinipensionsför-säkringarochaktiefonder.Detökadeintressetförbörsintroduktioner.

Endelav1980-taletsproblemberoddepåattsamspelethaltademellandeolikadelarnaavdenekonomiskapolitiken.Varochenavreformernavarbefogadochtillframtidanytta,avregleringengjordedetlättareförenskildaochföretagatthan-terasinekonomi,menbristenpåsamordningochtidsanpassningmedfördestorapåfrestningarvidövergången.

Ilängdengickspänningarnaiekonomininteatthantera.Ibörjanav1990kollapsadefastighetsmark-nadenochdrogmycketavfinansvärldenmedsig.Denendabanksomklaradesignågorlundahelskin-nadvarHandelsbanken,kanskedärförattdenhadefärskakrisminnenfrån1960-taletattdrapå.

Påfrestningarnapåbankernaochförsäkringsbo-lagenvarantagligenstörreochmerlångvarigaänpåexportföretagen.Krisenvarihöggradenväst-europeisknedgång,utlöstavdepenningpolitiskakonvulsionernaefterTysklandsåterförening,menförSverigesdelkraftigtförvärradavhemmagjordamisstag.Närkronanlämnadedenfastaväxelkurseninovember1992ökadeexportenskonkurrenskraftmarkant.INordamerikaochAsienfannsdetenefterfrågansomknapptmärktavnågonkris,ochdärmedkundegedensvenskaåterhämtningendraghjälp.

Destotrögaregickdetförhemmamarknaden.Densnabbanedväxlingenavinflationendrevupp

17

realräntantill8-10procent.Skattereformenleddetillkraftigtökaderäntekostnaderförhushållen,somvändefrånennegativtillenstarktpositivsparkvotpåbaraettparår,ochdärmeddrogneddeninhemskaaktiviteten.Sysselsättningenrasade.Mångaarbetslösaslogsutförgottochtvingadesinilångasjukskrivningarochförtidspensioner,vilketgjordedetsvårareattåterställabalansenideoffentligafinanserna.

Ändålyckadesman.Ifleraviktigaavseendenledde1990-talskrisentillentillnyktringidensvenskaekonomin.DenpålångsiktviktigasteförändringenvarattSverigeblevmedlemavdenEuropeiskaunionen,menenradinhemskastruk-turreformerkomocksåtillstånd.Riksbankenssjälvständighetochinflationsmåletgavpen-ningpolitikenstadga.Finanspolitikentygladesavbudgetlagenochöverskottsmålet.Arbetsmarkna-denspartergjorde(nästan)renthusmedgamlaklausulerochrördesigmotdecentraliseradochindividualiseradlönebildning.Viktigasamhällsom-rådenav-ochomreglerades,ochSverigefickettavvärldensmeststabilaoffentligapensionssystem.

Sedanmittenav1990-talethardengenom-snittligaproduktivitetsökningenidensvenskaekonominvaritstarkareännågonlängretidsedan1960-talet.Deförstaårenkundedenkraftigapro-duktivitetsökningenförklarasmedåterhämtningenefterdendjupakrisen.Medökadefterfrågankunderesursersomlegatförfäfottasibrukutanstörrekostnad.Detärettmönstersomoftagjortsiggällandeikonjunkturuppgångar.

Menproduktivitetsuppgångenvaradelängreänså.Tvåfaktorersomkanhaspelatrollär1980-ta-letsIT-investeringar,varsrationaliseringseffektertagittidattvärkaigenom,menocksådenföränd-radelönebildningen.Medindividuellalönesamtalhararbetsledningarnafåttettkraftfulltverktygförattuppmuntragodainsatserochresoneraomverksamhetensinriktningmedvarochenavmed-

arbetarna.Förframtidenärdetviktigtattvårdalönebildningensnyaförutsättningar.

Frånmittenav1990-taletochtioårframåtvarutvecklingenpåvärldensfinansiellamarkna-derförhållandevislugn,ävenomnågrakraftigastörningarförekom.BådeRysslandochtillväx-tekonomiernaiAsienskakadesavkriser.Jaktenpågodavkastningskapadebubblor,ibland–sommedIT-tekniken–kringhelabranscher,iblandkringenskildaföretag–rusningeniSkandiaibörjanav2000-taletärettexempel.

Bildenförändradesemellertidradikaltunderåren2007–2009,dåproblemenidetamerikanskafinansväsendetutlöstedetskarpastefalletivärlds-konjunkturensedan1930-talet.Centralbankernasochregeringarnasstödaktionerbidrogtillattfalletstannadeavunderhösten2009,mennärdettaskrivsförefalleråterhämtningenfortfarandeskör,medorosmomentsomtidefterannangörsigpåminda.Mångaregeringarstårinfördenbesvär-ligauppgiftenattavvecklastimulansernaföratthanteraväxandebudgetunderskott,samtidigtsomefterfråganärsvag.

Försvenskdelärbildenänsålängenågotljusare.DetärmöjligtattSverigesplågsammaerfarenheterav1990-taletkanvisasigbäddaförenlugnareresagenomdenpågåendekrisenänimångaandralän-der.Destarkaoffentligafinansernaochenöverlagkloktidsanpassningavfinanspolitikenverkarhaletttillenmerstabilutvecklingpåhemmamarknadenänunderdenförrakrisen.Aktivitetenharintefallitlikakraftigtsomdå,utanhemmamarknadenhartillendelpareratfalletiexportefterfrågan.

GlobaliseringenUnderdesenasteårtiondenahardensvenskautrikeshandelnvuxitkraftigtiomfattning.Sverigesexportharrakatihöjden.Destorasvenskaexport-företagenharblivitalltmerberoendeavutveck-lingenpåsinaavsättningsmarknader,ochdärmed

18

hardensvenskaekonominsutvecklingminskatibetydelseförhurföretagenklararsig.

Ursvensksynvinkelspelardetemellertidrollvilkaföretagsomväxerochhurdesvararmotefterfråganpåvärldsmarknaden.UnderdeförstaefterkrigsårtiondenablevEuropasåteruppbyggnadenviktighävstångfördensvenskaexporten,menpå1970-och1980-talenhamnadeviktigasvenskaindustrierurfasmedutvecklingen.Varvenochståletmötteövermäktigkonkurrens,inteminstfrånnyaindustriländersometableradesigidessabranscher.

Desenasteårtiondenaharutvecklingenpånytttagitenannaninriktning.Närinformationstekni-kenskaparommycketavvärldensproduktionochkommunikationerhörEricssontilldeinternatio-nelltledandeföretagen.Detomstruktureradessabharnischatsinstålproduktionochdragitnyttaavdenstarkaråvarukonjunkturen.Medikea,h&mochKappAhlharSverigeetableratenstarkställningpådetaljhandelnsområde.Logistikkom-petensenharblivitenviktigexporttillgång.

Samtidigtharförutsättningarnaförinvestment-bolagensverksamhetförändrats.1990-talskrisenökadehushållenssparandeochintresseförfinan-siellaplaceringar.Liksompåandrahållivärldenharpensionssparandetökatkraftigtiomfattning,tillenbörjangenomhushållensprivatasparandemenunderdesenastetioårengenomppm-syste-metochdealltmeromfattandeavtalsförsäkring-arna.Denökadetillgångenpåriskvilligtkapitalhargjortdetmöjligtförnyaaktörerattblandasigikapitalförsörjningentillnya,mindreochmedel-storaföretag.Medfleraktörerharspecialiseringenökatblandkapitalförsörjarna.

Omväntharinvestmentbolagenocksåerbjuditsmåspararnaettdistinktplaceringsalternativ,an-norlundaänaktierienskildaindustriföretagellerandelarivanligaaktiefonder.Mångfaldensvalmöj-ligheterärgynnsammaförsparintresset.

Industrivärdenhardragitsigtillbakafrånsådd-ochdentidigariskkapitalmarknaden,ochavslutatsittengagemangihelägdadotterbolag.Iställetharbolagetfåttökadbetydelsesomlångsiktigägaretillstorasvenskaföretag.Härspelarmanenviktigrollförattunderlättainternationellaomstruktu-reringar,varesigdethandlaromattbiståsvenskaexportföretagiderasförvärvpåandramarkna-derellermedverkatillförmånligalösningarnärutländskakoncernerförvärvarsvenskabolagsomplmochaga.Bolagetdeltaristoranyemissioner.Industrivärdenharocksåmedverkatnärföretagenutvecklatsintraditionellaverksamhetmotmerlönsammaspecialiteter,t.ex.isca:sochssab:sfall.

Trotsattkapitalströmmarnablivitglobalaharinitieradeaktöreroftaettinformationsövertagpådenegnahemmamarknaden.MenIndustrivärdensignalerarennydefinitionavhemmamarknadennärmanmarkerarattmannumeraföljerheladennordiskamarknaden,ävenomdepåtagligaresulta-tenhittillsbaravaritdeövergåendeengagemangenidetdanskaläkemedelsföretagetLundbeckochdetisländskaortopediföretagetOssur.

DeinstitutionellafaktorernaIndustrivärdenstillkomstochutvecklingärettåskådligtexempelpåinstitutionernasbetydelseförhurekonomiernautvecklas.DetvarreglernakringbankernasaktieinnehavsomleddetillattHan-delsbankentoginitiativettillbolaget,menävenunderverksamhetensgångharlagändringarslagitigenom.

Statsmakternasregelverkharstimuleratdenfinansiellakreativiteten.Detvarskattereglernasom1988föranleddeIndustrivärdenattintroduceraettkonvertibeltvinstandelslån(kvb),somutnyttjadedendåtidaregelnattränteutgiftervaravdragsgilla,tillskillnadfrånaktieutdelningar.Nyalagreglerföraktiebeskattningen1994gjordedessaövervägandeninaktuella.

19

Ettannatexempelpåhurskattereglernapåver-katbeteendetärbeslutetattslopabeskattningenavkapitalvinsterpånäringsbetingadeaktierden1juli2003.Somnäringsbetingadeaktierräknasonoteradeaktierellermarknadsnoteradeaktierförvilkainnehavetmotsvarar10procentavröstetalet.DetföranleddeIndustrivärdenattökasittinnehaviHandelsbankenochSandviktillöver10procentivarderabolaget.Industrivärdenharnuröstandelarövergränseniåttaavdetiobolagsommanvarstorägareividårsskiftet2009/2010.

Mendetärintebaradestatligaregelverkensomstimuleratkreativiteten.”Investmentbolags-rabatten”harlängebetraktatssometthinderförkapitalanskaffningen–nyemissionerskulleledatillattdebefintligaaktieägarnaskullegåmisteomendelavbolagenssubstansutanattfånågonersätt-ningfördet.Ijanuari2010emitteradeIndustri-värdenetteuropeisktlånsomhanteradeproblemetmedrabattengenomatterbjudalångivarnaattkonverteralånettillaktiertillenkurssommotsva-rardetdåaktuellasubstansvärdet,intedenrabatte-radebörskursen.Detvisadeattdetgårattökadetegnakapitaletutanattträdadebefintligaägarnasintressenförnär.

AllatidersIndustrivärdenIndustrivärdensförsta65årärenfascinerandespe-gelavdentidsomvarit.Omvärldensförändringarsköljerinibolagetsaffärer,menbolagethjälperocksåtillattskapasintid.

Detvarlagarnasomskapadeförutsättningarnaförinvestmentbolagen,menintebarade.Banker-nasbehovatthållasammansinasfärerspeladein.GunnarSträngsomsorgombostadspolitikenöpp-narmöjligheteribyggindustrin.Iblandkanmanskönjadåtidatrender:konglomeratetNilsDackedykeruppochomvandlasiIndustrivärden,Fer-mentagöretthalvtpåtvingatochrejältkostsamt

gästspel,ochbolagetdrasinidetkompliceradekorsägandetruntSkanska.

UnderderegleradekapitalflödenastidtogIndustrivärdenpåsigenbredroll,frånägarstyr-ningenavstora,etableradeföretagtillattledaochhjälpaframmindreochmedelstorabolag,därin-vestmentbolagetsindustriellakunnandeantagligenvarlikaviktigtsomkapitalet.

Medavregleringenkanbolagetsuccessivtdrasigurdettaslagsägande,mendåställerglobali-seringennyakrav.Kapitalflödenaövergränserna,exportensväldigatillväxtochdeinternationellaomstruktureringarnakräverkraftfullaochlångsik-tigainvesterareochaktivaägare.Industrivärdenhörtilldefåsvenskaaktörersomharförutsätt-ningarnaattspeladenrollen.

20

förattförståbakgrundentillIndustrivärdensbildande1944börmankännatillnågotommellankrigstidenssvagaekonomis-kautvecklingiSverigeochandraländer.Underhelaperioden1913–1938ökadenationalinkomstenperinvånareideeuropeiskahuvudländernaigenomsnittmedmindreänenprocentperår.

FinansmannenIvarKreugerärvälkändfördeflestamendetärmindrevälkäntatthanvarupphovsmannentillSvenskaCel-lulosabolaget(sca)somsedan1950haringåttsomettstortak-tieinnehaviIndustrivärden.NärKreugervarsommestdomine-rande1930härskadehanöverenkoncernsomhadefullkontrollöverfyraavSverigesstörstaindustriföretag–stab,sca,LMEricssonochBoliden–ochsomävenhadestoraaktieintressenienradandrastorföretag.

EfterKreugersfall1932krävdesettspecielltmoratoriumföratträddastabochLMEricssonsombådahadestorafordring-arpåKreuger&Tollskonkursbo.HandelsbankensengagemangiKreugerkoncernenavsåghuvudsakligenscaochL MEricsson.VidenoffentligauktionförvärvadeHandelsbankensamtligaaktieriscaförattskyddasinfordran.

FöratttryggasinafordringartvingadesHandelsbankenun-derdetekonomisktsvaga1930-taletävenattförvärvabetydandeaktieposterifleraandraindustriföretagsomFagersta,Reymers-holm,Bolinder-MunktellochinteminstL MEricsson.

Banklagenav1933stadgadeattbankernaendastfickägaaktierförattskyddanödlidandefordringar,vilketipraktikeninnebarattaktieinnehavenskulleavvecklassåsnartdetvarprak-tisktmöjligt.Handelsbankenvaldedåattskapaettholdingbolag,liksomEnskildaBankentidigarehadegjortmedInvestorochSkandinavbankenmedCustos.Holdingbolaget,somgrundades1944ochbörsintroducerades1945,sedanaktiernasåltstillHan-delsbankensaktieägare,ficknamnetIndustrivärden.

Sammanfattandehistorik

21

DetförstaIndustrivärdenhadeenaktieportföljsomomfat-tademajoritetsinnehavistålföretagetFagersta,kraftföretagetHammarforsenochtextilföretagetKilsundsamtbetydandeminoritetsinnehaviL MEricsson,fosfatbolagetReymersholm,skogsföretagetBergvikochAlasamttextilföretagetAlmedahl-Dahlsjöfors.DessutomingickförlagsbevisiverkstadsföretagetBolinder-Munktellsom1950överlätstillHandelsbankenmotlikvidavaktierisca.

Under1940-och1950-talenvardetrelativtlågaktivitetiIndustrivärdensportfölj.FörutomkompletterandeförvärvochförsäljningartillkomGullhögensBruksomnyttdotterbolagsamtaga,SvenskaMetallverkenochBoråsWäfverisomnyaaktieinnehav.

Under1960-taletförvärvadesaktieriverkstadsföretagenplmochBahco.InvestmentabPromotionbildades1962medIndu-strivärdensomstörstaägare.Ettantalstrukturaffärergenomför-dessåsomattaktieinnehavetiHammarforsensåldesmotlikvidavaktierisca,aktieposteniBergvikochAlasåldestillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriskogsbolagetWifstavarf,ochaktieposternaiReymersholmochMetallverkensåldesmotlikvidavaktieriBolidenrespektiveGränges.Under1960-talettillkomävennyadotterbolaggenomförvärvavsamt-ligaaktieriJohnMattsonByggnadsab(jm)ochbyggmateriel-företagetOlsson&Rosenlund.

DetförstaaktieförvärvetiHandelsbankengjordes1963.EnlångradsuccessivaförvärvgjordesunderdeföljandeårtiondenasåattHandelsbankensedan2002ärdetvärdemässigtstörstainnehavet.

Under1970-taletavyttradescementtillverkningeninomGull-högenmedandessdotterföretagGullfiberbehölls.Vidareavytt-radesaktieinnehavetiFagerstamotlikvidavaktieriSandvik.

1980-taletblevavsevärtmerhändelseriktändetidigareårtiondena.FastighetsbolagetFundamentbildades1981genomförvärvavettantalförvaltningsfastigheterfrånjmochOlsson&Rosenlund.Under1982börsintroduceradesjmmedIndustri-värdensommajoritetsägare.IndusInnovationbildades1984medsyftetattförsemindreteknikorienteradeföretagmedriskkapital.EfternågraåravveckladesIndusInnovationmedettmindreöverskott.Gullfiberdeladesuppiisoleringsprodukter,somavytt-

22

radestillminoritetsägarenSaintGobain,samthörselskydds-ochakustikprodukter,vilkaavyttradesefternågraår.Aktieinnehavetijmavyttrades1987motlikvidavaktieriSkanska.plmblevhel-ägtdotterbolag1987genomattIndustrivärdenemitteradekon-vertiblavinstandelsbevis(kvb)somlikvidiettoffentligtupp-köpserbjudande.VerkstadsbolagetNilsDackemedverksamhetisödraSverigeblevhelägtdotterbolag1989,sedanknappthälftenavaktiernaförvärvats1986.TeknikhandelsföretagetIndutradebrötsutfrånNilsDacke1990förattrenodlaverksamheten.

IndustrivärdenkomgenomolyckligaomständigheterattblihuvudägareiFermenta1986sedanbildandetavdentilltänktaindustristruktureninomsvenskbioteknikintekomattrealiseras.Enbetydandeaktieposthade”parkerats”hosIndustrivärdeniav-vaktanpåattFermentashuvudägareRefaatEl-SayedskullesäljaegnaaktiertillVolvo,somvarhuvudägareiettantalläkemedels-företag.Närdetidecember1986visadesigattFermentasredovi-sadevinstervarrenafalsariernavarFermentanäraenbetalnings-inställelse.FörattskyddasinfordranhadeIndustrivärdeningetannatvalänattövertadeavEl-Sayedpantsattaaktierna.UnderdeföljandeårenomstruktureradesFermentaettflertalgångerutanattlönsamhetuppnåddes.1993avyttradeIndustrivärdenFermentainnehavetförenkronamedenansenligförlust.

Även1990-taletkännetecknadesavstoraktivitet.1991förvär-vadesInvestmentabBahcomednioindustriföretagochladessammanmedDackeföretagentillInductus.DärmedbestodIndustrivärdenavenbörsaktieportföljsamtdehelägdabola-genplm,Inductus,IndutradeochFundamentsomsvaradeförknappthälftenavtillgångarna.

plmomstruktureradessuccessivtunderåren1988–1994tillettrenodlatföretagfördryckes-ochlivsmedelsförpackningar.Industrivärdenavyttradeplmitreomgångar,först55procentavaktierna1995genomettförmånligterbjudandetillIndustri-värdensaktieägare,sedan22procentpåmarknaden1996samtresterande23procenttillengelskaRexam1998,somsamtidigtladebudpåallaaktieriplm.

InductusochFundamentkoncentreradesgenomsucces-sivaavyttringarochsammanslagningar.DestörstaaffärernavaravyttringarnaavThorsmanochFundament1997.

DACKE

23

Inomaktieportföljenskeddeenradstoratransaktionerunder1990-talet.Denförstaaktieinvesteringenissabgjordes1994genomattIndustrivärdenutnyttjadeköprättersomhadeförvärvats1992.EnbetydandeaktiepostiSandvikförvärvades1997.Aktiernaiagaavyttrades1999sedanettflertalstrukturaf-färergjortsinomgasbranschen.EnläkemedelsportföljbyggdesuppmedinnehaviPfizer,LundbeckochPharmacia.EttstortaktieinnehavbyggdesuppiSkandiaochIndustrivärdenblevnäststörstaägareibolaget.

Detförstadecennietpå2000-taletharkännetecknatsavfortsatthögaktivitet.AktieinnehaveniläkemedelsföretagetLundbeckochverkstadsbolagetBesamavyttrades2002medbetydanderealisationsvinster.Skandiainnehavetsåldes2003förattinvesterasilångsiktigaaktieinnehav.

kvb-lånet,somtogsuppvidförvärvetavplm1988sadesupp2001förattförenklaaktiestrukturen.Industrivärdenhardärefterendasttvåaktieslagjämförtmedfyraaktieslagochfyrakvb-serier1988.

Ettviktigtstrategibesluttogs2002,nämligenattIndustrivär-denskulleblien”betroddaktivägare”medentransparentochkoncentreradaktieportfölj,huvudsakligenbeståendeavstoraochmedelstoranordiskanoteradebolag.Industrivärdenskullesomaktivägaremedverkatillbolagetsutveckling.Investerings-verksamhetenskullebyggapåenstruktureradprocessförkon-tinuerliganalysavexisterandeochpotentiellainnehav.Därmedhadeenkoncentrationsprocessmotettrenodlatinvestmentbolaginlettssomkomattfortgåtill2006dådetsistahelägdadotter-bolagetIsabergRapidavyttrades.

Enseparatfunktionsomgenomförmarknadsoperationerisyfteattstödjainvesteringsverksamhetengrundades2003genomdotterbolagetNordinvest,somverkställerIndustrivärdensin-vesteringsbeslut.VidarebedriverNordinvestkortfristighandeliformavderivataffäreriIndustrivärdensamtaktieaffäreriNord-invest.DenkortahandelnharsedanetableringentäcktIndustri-värdensförvaltningskostnader.

Muntersblevettnytt,mindreaktieinnehav2002ochHöga-näslikaså2005.Indutradebörsnoterades2005varvidIndustri-värdenkvarstodsomstörstaaktieägare.

24

Volvoärettnyttstortinnehavgenomsuccessivaförvärvfrån2004.BolagetingicktidigareiIndustrivärdensaktieportföljmeninnehavetavyttradesibörjanav1990-taletisambandmedRe-naultsbudpåVolvo,somdåävenomfattadeenpersonbilsrörelse.

TvåstoranyemissionergenomfördesavIndustrivärdensinnehavsbolagunderdetförstadecennietpå2000-talet,näm-ligenavEricsson2002föratttryggabolagetsfortlevnadochavssab2007förattfinansieraettstortföretagsförvärviUSA.Industrivärdentecknadesinandelibådadessaemissionermed0,7respektive2,3miljarderkronor.

Vidutgångenav2009varIndustrivärdenettrentinvestment-bolagsomutövaraktivtägandegenombetydandeaktieposteriHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,SkanskaochIndutradesamtmindreinnehaviMuntersochHöganäs.Arbetetmedkontinuerliganalysavbefintligaochpresumtivaaktieinnehavbedrivsrationelltochsystematisktenligtenetable-radaffärsmodell.

Förvärv

Avyttring / börsnotering

Styrelseordförande

VD

FagerstaEricssonBergvik och AlaHammarforsenReymersholm

SCA AGAGullhögen

BahcoPromotion1

Handelsbanken

JM Gullfiber

HammarforsenReymersholmBergvik och Ala

GullhögenFagersta

Helmer Stén(19441950)

Stig Ödmark(19441946)

Sten Westerberg(19501955)

Allan Wettermark(19471955)

Ferdinand Wallberg(19561959)

Ernfridh Browaldh(19561965)

Tore Browaldh(19651988)

Stig Ödmark(19601966)

Per Lindberg(19761986)

Nils Berggren(19671976)

1 Promotion förvärvade Bahco 1992 och bytte namn till Investment AB Bahco.

Större aktieaffärer och bolagsledning under olika tidsperioder

1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000

25

Industrivärden 2009

1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000

Fundament Nils Dacke2

FermentaSkanskaPLM

Bahco3 SSAB

SandvikLundbeckSkandia

MuntersHöganäs

Volvo

GullfiberJM

PLMFermenta

LundbeckBesamSkandia

Kjell Brändström(19861989)

Bo Rydin(19882002)

CarlErik Feinsilber(19901994)

Clas Reuterskiöld(19942001)

Tom Hedelius(2002

2 Investment AB Nils Dacke ägde bl a Indutrade.3 Investment AB Bahco ägde bl a Besam och Thorsman.

Anders Nyrén(2001

Ibörjanav2010emitteradeIndustrivärdenettkonvertibeltlånmedenlöptidomfemårförtotalt500miljonereuroellerdrygt5miljarderkronor.Syftetvarattstärkalikviditetenochskapafinansiellflexibilitet.Konvertiblernalöpermed2,5procenträntaochkankonverterastillc-aktiertill2015,tillenkursmot-svarandesubstansvärdetvidemissionstillfället.

FundamentThorsmanAGA

Indutrade

26

historienomindustrivärdenharsittursprungidenekonomiskautvecklingenundermellankrigstidenpå1920-och1930-talen.Tidenmellandetvåvärldskrigenomfattadetjugoår.Inomperiodenlågtvåsvårainternationelladepressioner,enibörjanpå1920-taletochenibörjanpå1930-talet.Den”nor-mala”utvecklingenvaristortsettbegränsadtillåren1923-1929och1933-1939.Underhelaperioden1913–1938ökadenationalin-komstenperinvånareidetreeuropeiskahuvudländernaStor-britannien,TysklandochFrankrikeendastmedmellan10och20procentellerigenomsnittmedmindreänenprocentperår.

ISverigeliknadekonjunkturutvecklingenunderåren1915–1923bokstavenW.Förändringarnaidenrealabruttonatio-nalproduktenunderdessaårvardekraftigastesomobserveratsunderdesenastehundraårenmedkastfrånsommest+12procent1919till-12procent1920.Denallmännaprisnivånsjönkkraftigtunderdeförstaårenav1920-taletochfortsatteattfallailångsamtaktunderrestenav1920-talet.Deflationenleddetillettkraftigtbörsfall.Indexföllfrån375ibörjanav1917tillsomlägst60ibörjanav1922ellermed84procent.Bankernaskredi-termotsäkerhetiaktiervar1917hela42procentavutlåningen.Andelenaktielånfölltill30procent1922,vilkasmarknadsvärdedockendastmotsvaradedrygthälftenavderekommenderadebelåningskurserna.

Densvenskabanklagstiftningenfrån1911innebarbegräns-ningaribankernasrättattköpaochgaranteraemissioneravaktieriindustriföretagen.Förattfinansieraföretagochemit-teraderasaktierbildadesdärförsåkalladeemissionsbolag,vilkanärmastmotsvararvadsomidagkallas”venturecapital-bolag”.Bankernasexponeringpåettvisstföretagkundedärigenomblimångdubbel.Fördetförstakundeettindustriföretagsjälvthabanklånmotsäkerhetibolagetsrealtillgångar.Fördetandrakundeemissionsbolagensomägdeaktieriföretagenställadessa

Denekonomiskautvecklingenunder1920-och1930-talen

Svagtillväxtmellanvärldskrigen

27

somsäkerhetförupptagnabanklån.Fördettredjekundedeprivataaktieägarnaiemissionsbolagenbelånasinaaktier.Expo-neringenkundepådettasättblitredubbel.Emissionsbolagen,vilkasverksamhetleddetillbetydandeförlusteribanksystemet,avveckladesisambandmedrekonstruktionernaochbankkriser-napå1920-talet.Bankernakomdärmedibetydandeomfattningattägaaktieriindustriföretag.I1933årsbanklaginfördesregeln,somfortfarandebestår,attenbankbarafårägaaktiersomöver-tagitsförattskyddaenfordran.

1930-talskriseniSverigeutlöstesliksompå1920-taletavdeninternationelladepressionen.Sverigedrabbadesdockdennagångväsentligtmildareänmångaandraländer.Mellan1929och1932halveradesindustriproduktionenisåvälusasomTysklandmenföllendastmed10procentiSverige.Sysselsättningenföllmed20procentiusamotblott5procentiSverige.Denstoraskillnadenmot1920-taletlågiattprisnivåniSverigevartämli-genstabilmedankonsumentprisernaiusaföllmed25procenttill1933.DenfrämstaförklaringenärattdensvenskakronanvarundervärderadsedanSverigelämnatguldmyntfoten1931.Kronankomdärvidomgåendeattdevalverasmed30–40procent.Riks-bankensnormattstabiliseraprisernaefterdevalveringenleddetillundervärderingavkronanunderrestenav1930-talet.Sverigehadedärigenomgodekonomisktillväxtunder1930-taletmedigenomsnitt4procentperår.

Texten bygger på:KarlGustaf: Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971).

Johan A Lybeck: Finansiella kriser förr och nu (1992).

Ur Svenska Dagbladet november 1922.I 2009 års penningvärde motsvarar kreditförlusterna cirka 2 miljarder kronor.

28

ivarkreuger(1880–1932)varursprungligenbyggnadsingenjörochgrundade1908byggföretagetKreuger&Tollmedarme-radbetongsomspecialitet.FöretagetmedverkadeiflerastörrebyggprojektsomStockholmsstadion,NordiskaKompanietochgrundläggningentillStockholmsstadshus.ByggverksamhetenskildessedermerautfrånKreuger&Tollsomkomattbliettholdingbolagmedenradvittskildaverksamheter.

FamiljenKreugerägdeegnatändsticksfabrikeriKalmarochMönsterås,vilkablevbasenförentotalomstruktureringavdensvenskatändsticksindustringenombildandet1917avSvenskaTändsticksaktiebolaget(stab)medIvarKreugersomvd.Verk-samhetenexpanderadesnabbttillenkombineradindustri-ochfinanskoncernmedstabsomgrund.

TändstickskonsortietMedstabsombassatteKreugerigångenomfattandeaktivi-tetförattfåettfotfästepådeviktigastemarknaderna.IntressetriktadesförstmotdeskandinaviskaländernagenomförvärvavtändsticksfabrikeriNorge,DanmarkochFinland.Förvärvsverk-samhetenfortsattegenomköpavtändsticksfabrikeriEngland,Belgien,Österrike,TjeckoslovakienochUngern.Förattlösafinansieringenbildadesettkonsortium.LånupptogsiHan-delsbankenochSkandinavbanken.EngagemangenblevavensådanstorleksordningattbankernaipraktikenblevberoendeavKreugerochhansförmågaattföraprojektenihamn.Bankin-spektionenpåpekadedetolämpligaiattstorakrediterlämnatstillenenskildverksamhet.

Kreugerslognuinpåennylinje,nämligenattförhandlasigtillmonopolpåtillverkningellerförsäljningavtändstickorpåolikanationellamarknader.DenmotprestationsomKreuger&Tollgjordevarattgebetydandelåniutländskvalutatillifråga-varandestat.

IvarKreugersengagemangiTändsticksbolaget,SCAochLMEricsson

Kreugerdominerandeindustriägare

29

Närtändstickskoncernenvarsomstörstomfattadeden250fa-brikeri43länder.Monopolråddepå25avdessamarknader.Dettamotsvarade75procentavhelavärldenständsticksproduktion.

BörskrascheniNewYork1929Hösten1929pågickslutförhandlingomdettyskatändsticksmo-nopoletmedettutlovatstatslånpå125miljonerdollar.ParallelltmeddettabefannsigKreugeriförhandlingmedSvenskaHan-

En djup bugning för finansfursten.

30

delsbankenomförvärvavettantalskogsindustrieriNorrland,någotsomsenareskulleledatillbildandetavSvenskaCellulo-sabolaget(sca).VidareförhandladehanmedSkandinavbankenomövertagandetavguldgruveintresseniVästerbotten,vilketblevursprungettillBoliden,ochomattövertaettmajoritetsintresseil mEricsson.Kreugerövertogocksåpåhösten1929enstoraktiepostiGrängesbergfrånSkandinavbanken.

GenomalladessaengagemanghadeKreugerettträngandepenningbehov.Enemissionavaktierochparticipatingdebentu-resskulleskeinovember1929.

Denutprägladeochaccelererandehögkonjunktursområttiusasedanmittenav1920-talethadeletttillkraftigtstigandebörskursersommöjliggjortKreugerkoncernensstoraemissio-nerpådenamerikanskamarknaden.Den”svartatorsdagen”24oktober1929sprackspekulationsbubblanochkursfallenaccele-reradedenärmastedagarna.Kreuger&Tollannonseradesinaemissionerdagenföre”densvartatorsdagen”.Emissionenangavsofficielltsomfulltecknad,menirealitetenhadeIvarKreugerpersonligentecknatenstordel.

SvenskaCellulosabolagetDenmestkonstruktivaindustriellasatsningsomIvarKreugerstodförvidsidanavtändsticksområdetvarskapandetavSvenskaCellulosabolaget(sca).

Rubriker i New York Times 1931. En mästerlig manipulatör i aktion.

31

Dennorrländskaskogsindustrinhadesingrundvalistorarealvärdeniskogochvattenkraftmenhadeenstarktsplittradföretagsstrukturochsvaglönsamhet.Enkoncernbildningikombinationmedrationaliseringsåtgärder,nyinvesteringarochgemensamförsäljningsorganisationkundehärskapaavsevärdasamordningsvinsteravsåvälindustriellsomfinansiellnatur.

SvenskaHandelsbankenvardenstoraNorrlandsbankenmedbetydandeägarintresseninomdennorrländskaskogsindustrin.Underdåligatiderhadebankenfåttövertaaktierinödlidandeföretagförattskyddasinakrediter.Påförsommaren1929hadeIvarKreugerframkastatfrågantillbankenschefHelmerSténombankenskullevaraintresseradavattsäljasinaintresseniskogsbranschen.IaugustiöverlätHandelsbankensinaintresseniettantalnorrländskaskogsföretagtillKreuger&Tollför40Mkr.AktiernaöverfördestilldetnybildadebolagetSvenskaCel-lulosabolagettillvilketävenöverfördesaktiernaiSkönviksabochKramforsabsamtidebådakraftbolagenHammarforsenochSikfors.Detotalaaktieförvärvenkomattuppgåtill130Mkr.sca-koncernensvaradevidbildandetförcirka20procentavSverigestotalaproduktionavpappersmassaochsågadeträvaror.

LMEricssonlmEricsson(lme)hadeuppståttgenomsammanslagning1918mellandetvåföretagsombildatsavpionjärernainomsvensktelefonindustri,Lars-MagnusEricssonochHenrikToreCeder-gren.DetavCedergrengrundadeStockholmsAllmännaTele-fonab,somvarspecialiseratpåtelefondrift,varefterfusionennäststörstaaktieägarenilmemed10procentavaktiekapitalet.Företagetsexpansionpådeinternationellamarknadernakrävdebetydandetillskottavfinansiellaresurser.KontaktermedKreu-gervardärmednaturligavidförhandlingaromtelefonkonces-sioneriolikaländersomskullekunnasamordnasmedstabsmonopolförhandlingarpåtändsticksområdet.

IvarKreugerförvärvadeaktierilmegenomövertagandeavCedergrensinnehavochgenomuppköpdirektellerviaKreuger&Toll.Islutetav1930innehadeKreugerkoncernen71procentavaktierna.

Ivar Kreugers besök i Sundsvallsdistriket i augusti 1929 uppmärksammades av pressen och beskrevs så här i Sundsvalls Tidning.

32

Kreugerimperiet1930härskadeKreugeröverenkoncernutanmotstyckeisvensktnäringslivmedfullkontrollöverfyraavlandetsstörstaindu-striföretag–stab,sca,lmeochBoliden–ochmedstoraaktieintressenienradandrastorföretagsomGrängesberg,skf,StoraKopparbergochSeparator.KreugerhadeocksåkontrollenöverHufvudstaden,landetsstörstafastighetsförvaltandeföretagsamtbetydandeintressenienradbankersomSkandinavbanken,Handelsbanken,Inteckningsbankenochettantalprovinsbanker.

LikviditetskrisenUnder1931uppgickKreugerkoncernenslikviditetsbehovtilldrygt500Mkrförmonopollåntillettantalländer,räntapåobligationslånsamtutdelningtillaktieägarna.Inflödetavrän-torpålämnadeobligationslånuppgicktillendastenbråkdelavutbetalningarna,varfördetkrävdesnyaemissioneravaktierochobligationersamtbanklån.Tillskottetfråndessaemissionertäckteendasthälftenavbetalningsanspråken.IdettalägesåldeKreugeraktiemajoritetenilmetillamerikanskaitt,somkomattkvarståsomstorägareilmetill1960.

Kreugerkoncernenhadenuförlorataktiemarknadensförtro-endeochkursernapåstab-aktiernameränhalveradesunder1931.

SlutetKreugertvingadesvändasigtillRiksbankenförattfåkreditstödsedanettflertalutländskabankersagtuppsinalåntillkoncer-nen.MedRiksbankensomgarantgickdestörstasvenskaaf-färsbankernamedundantagavStockholmsEnskildaBankmedpåattbeviljanyakrediterunderförutsättningattenfullständiggenomlysningavKreugerkoncernengjordes.IvarKreugervarnuunderstarkpressochsågtillslutingenannanutvägänatttasittliv.HanhittadesdödpåetthotellrumiParisimars1932.Om-ständigheternakringdödsfalletharaldrigblivitheltklarlagda.

AvvecklingenavimperietDenutredningavKreugerkoncernensfinansiellaställningsomgjordesavPriceWaterhousevisadeattvissatillgångarvardub-belbokfördaiolikakoncernbolagochattderedovisadevinsterna

Ivar Kreuger med sina närmaste medarbetare.

33

byggdepåfiktivaposter.IngenannanänIvarKreugerhadehaftfullständiginsyniredovisningen.EttkonkursförfarandeförKreuger&Tollvaroundvikligt.

Avdotterbolagenvarstabochlme,sombådahadestorafordringarpåkonkursboet,särskiltillautemenkunderäddasgenomettspecielltmoratoriumochnyakreditinsatserfrånbankerna.

IscahadeKreugersatsat100Mkr.VidenoffentligauktionfickHandelsbankensomendebudgivareövertaaktiernaförendast9Mkr.scavarviddettatillfällepraktiskttagetkonkurs-mässigtefterstoraförlustersomförorsakatsavdensvåralåg-konjunkturen.Först1950kundeHandelsbankenfrigörasigfrånscasedanmansatsatbetydandebeloppiformavkrediterochränteeftergifter.

StockholmsEnskildaBank,somendastiringautsträckninghadeengageratsigiKreugersbolag,varmindreberördavkra-schenändeövrigastorbankerna.Bankenkundegenompantrea-lisationerförvärvabetydandeaktieposteristab,lme,skfochGrängesberg.

HandelsbankensengagemangHandelsbankensengagemangiKreugerkoncernenavsåghuvud-sakligenkoncernensaktieförvärvisca.AvvecklingenavövrigakreditersomlämnatstillKreuger&Tolldroglängreutpåtidenochblevinteheltfärdigförränpå1940-taletmenkundeskeutanvaraktigförlust.

BankensenskiltstörstaengagemangiKreugerkoncernenvardocklme.Bankensvarade1932förcirka45procentavlme:ssvenskabankkrediter.TillsammansmedSkandinavbankenochStockholmsEnskildaBankdeltogHandelsbankenienuppgö-relsesomgavlmeförlängningavbankkrediternaochgarantiförennydriftskredit.

Texten bygger på: LarsErik Thunholm: Ivar Kreuger (1995).

34

bankernasrättattinnehaaktierharskiftatunderolikatidsperioder.Ibörjanav1900-taletvardettillåtetattförvärvaaktierivissbegränsadutsträckningochivissrelationtillbankensställningutöveraktieförevärvsomvarnödvändigaföratttryggaenfordran.Från1933avskaffadesrättenattförvärvaaktierutansärskilttillståndannatänförattskyddanödlidandefordringar.Huvudsyftetmedlagändringen1933blevdärmedattavvecklingavbankernasaktieinnehavskulleskesåsnartdetvarpraktisktmöjligt.

Handelsbankeninnehadeunder1930-taletbetydandeak-tieposterifleraindustriföretagsomsca,Fagersta,Bolinder-MunktellochlmEricssonvilkasedermerakomattöverförastillholdingbolagetIndustrivärdennärdettabildades1944.

SCASvenskaCellulosaaktiebolaget(sca)grundades1929medIvarKreugersominitiativtagare.Bakgrundenvarattdennorrländskaskogsindustrinvarhårtnedgångenefterdensvåralågkonjunk-turenibörjanpå1920-talet.Förattrealiseraskogsföretagensframtidsmöjligheterkrävdesattmansammanfördedemtillenstörreenhetmedtillräckligafinansiellaresurser.Efterensnabb-utredningiHandelsbankenförvärvadeKreugeraktier1929idetnybildadescaförinitialt40Mkr.DeskogsföretagsomursprungligeningickiscavarblaBergvikochAla,Skönsvik,Svartvik,BjörknäsSågverkochHolmsund.IvarKreugeröver-lätunderdeföljandeårenaktieposterifleraandranorrländskaskogsföretagtillsca,främstSundsAB.SenareförvärvadescaoptionerattförvärvaaktiernaiMunksund.

EfterKreugersdödkomscaattägasavKreuger&TollskonkursbomedHandelsbankensomheltdominerandekreditgi-vare.Ansvaretförsca:sfortbeståndlågdärigenompåHandels-banken,somförvärvadeaktiernaför9Mkrsomendebudgivarevidenoffentligauktion.

Handelsbankenstorindustriägarepå1930-talet

Fordringaromvandlastillaktier

Helmer Stén strör guld över den norrländska skogsindustrin.

35

EngagemangetiscablevmycketomfattandeförHandels-banken.Ieninternpromemoriafrån1939konstateradessarkas-tisktatt”Handelsbankennubestodavtredelar:Huvudkontoret,Provinscentralen(dvs.regionbankerna)ochCellulosabolaget”.

FinansmannenAxelWenner-Grenvarunderperioden1934–1947storaktieägareisca.HanfinansieradesittaktieköpgenomlikvidiElectroluxaktierochlåniHandelsbanken.Wenner-Grenerbjödsig1947attköpabankensaktierisca,menbankenförvärvadeiställetWenner-Grensaktierförattsenarekunnaavyttrahelaaktieposten.Dettaskedde1950dåstörredelenavaktiekapitaleterbjödstillHandelsbankensaktieägare.

SomenförberedelsetillgrundandetavIndustrivärdenöverlätscatillbanken1943huvuddelenavsinaaktieriBergvikochAlaochhelasittaktieinnehaviHammarforsensKraft.Industrivär-denförvärvadesinaförstaaktierisca1950motlikvidavför-lagsbevisiBolinder-Munktell.

FagerstaFagerstakoncernenomfattade,dådenträddeifunktion1927,fyrabruksenheterinomstålindustrin,nämligenFagerstaBruk,HorndalsJernverk,KosterssamtGimo-ÖsterbyBruk.Senare

Tändstickstrusten (som naturligtvis inte sjunger vanligt folks visa).Vänligt men bestämt:

Vår lille Kreuger gick en daguti en skog. Pladask.Han hade tusen träbolagsom i en liten ask. Man sade då: ”Låt H.B:s lån ta stöd mot lådans plån, så få Ni sen bli stickor i mitt holdingcompani! ”

Grundandet av SCA 1929 kommenterades livligt i pressen. I detta års Lutfisken återfinns denna teckning med Ivar Kreuger följd av Helmer Stén, utklädd till björn (!) samt ovanstående text.

Handelsbankens vd Helmer Stén.

36

tillkomävenForsbackaJernverk.Handelsbankenvardomine-radekreditgivaretillkoncernen.Densvagalönsamhetenunderdepressionsårenleddetillattbankenskreditersuccessivtmåsteutökas.EnfinansiellsaneringavFagerstavarnödvändig.Underåren1934–1937såldesskogarochkraftverk.Bankenskrevnedenstordelavsinafordringar.Nyinvesteringargjordesivalsverk,ugnarochgjuterier.EftersaneringenkundeFagerstaåterbetalaräntorpåsinalånochgeenalltmerbetydandevinst.Bankenkonverteradeenstordelavsinafordringartillaktier.IsambandmedbildandetavIndustrivärdenavyttradebankenhalvaaktie-kapitalettillIndustrivärdentillförmånligkursmedandenandrahälftensåldestillallmänheten.Totaltsetttäckteaktieförsälj-ningarnadetkapitalsombankeninvesteratiFagerstainklusiveefterskänktaräntor.

Bolinder-MunktellTraktorföretagetMunktelliEskilstunagickikonkurs1922efterenalltförsnabbexpansionunderkrigsåren.Rörelsenövertogsavettnyttföretagmedsammanamn,somägdesheltavMälare-banken,vilkenövertogsavHandelsbanken1926.Depressionenpå1930-taletmedfördeenkrympandeverksamhetiMunktellochbankenmåstetillskjutaytterligarekrediterutanattfånågonränta.IställetförattheltavvecklasinverksamhetövertogmanBolindersMekaniskaVerkstadiStockholm.Bolinderstillver-kademotorerochträbearbetningsmaskinerochutgjordeettvärdefulltkomplementtillMunktellsunderutnyttjadeverkstäder.EnfinansiellrekonstruktiongenomfördesvarvidHandelsbankenskrevavenstordelavsinafordringarochomvandladeendeltillaktierochförlagsbevis.

FörstefterandravärldskrigetfickdetsammanslagnaBolin-der-MunktellgodlönsamhetochkundesäljastillVolvo1950.Förlagsbevisenhade1943såltstillIndustrivärden.

ReymersholmReymersholmbedrevursprungligenspritförädling,vilkenöver-lätstillVin-ochspritcentralen1918isambandmedatthandelnmedalkoholförstatligades.KöpeskillingenplaceradesiSkånskaSuperfosfatsomtillverkadekonstgödselochsvavelsyramenävenhadeettkopparverk,baseratpåkopparbrytningiNorge.Dess-

Traktor av Munktells tillverkning från 1920talet.

37

utomförvärvadesKarlshamnsOljefabrikmedtillverkningavvegetabiliskaoljor.Undermellankrigsårenmedfallandeprisnivåblevdenyaverksamheternastarktförlustbringande.Handels-bankenvarfrämstelångivareochövertogaktiemajoritetenisambandmedenfinansiellrekonstruktion1924.KarlshamnsOljefabrikavyttradesliksomkopparbrytningenibörjanav1930-talet.Densvenskafosfattillverkningensamordnades1931iFörenadeSuperfosfativilketbolagReymersholmfickmajoritet.

Handelsbankenöverlät1935aktiernaidetnuvinstgivandeReymersholmtillholdingbolagetRegia,somkomattingåiIndustrivärdensförstaaktieportfölj.

Texten bygger på: KarlGustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971).

Förenade Superfosfat i Landskrona.

38

huvudsyftetmedbestämmelseni1933årsbanklagattbankernaendastfickägaaktierförattskyddanödlidandeford-ringarvarattavvecklingavbefintligaaktieinnehavskulleskesåsnartdetvarpraktisktmöjligt.FörHandelsbankenfannsdetfleratänkbarautvägarattminskaaktieinnehaven.Ettalternativvarattsäljaaktiernapåmarknaden,mendetvarensvårfram-komligvägeftersomdetgälldestoraaktieposteriickebörsno-teradeföretag.Enannanmöjlighetvarattfinnaenskildaköpareellerkonsortiersomvilleövertadeaktuellaaktieposterna.Dessatvåalternativbedömdesvaramindrerealistiska.Denåterstå-endemöjlighetenvardärmedattskapaettholdingbolag,ivilketbankensaktieägarefickföreträdeatttecknaaktier,ochöverlåtaenlämpligmängdaktiertilldettabolag.Förattensådantrans-aktionskullehagodamöjligheterattlyckasbordesåvälförsälj-ningenavaktiertillholdingbolagetsomemissionenavholding-bolagetsaktiersketillförmånligakurser.Dessutommedgavdendåvarandelagstiftningenattbankenkundehaettfortsattstarktinflytandeävenefterförsäljningen.

DetfannstvåtänkbaraföredömenvidgrundandetavHan-delsbankensholdingbolag.StockholmsEnskildaBankhadeskapatInvestorredan1916medanCustoshadegrundatsavSkandinavbanken1937.Investorhadevidmittenav1940-taletenvälsammansattaktieportföljmedanCustosaktieportföljdomi-neradesavettantalstoraaktiepostersomövertagitsfrånSkan-dinavbanken.Custoshadepreferensaktiermed100röstermedanstamaktiernaendasthadeenröst,vilketinnebarattbolags-stämmornaheltkundestyrasavpreferensaktieägarna,somvarSkandinavbankennärstående.HandelsbankenbeslötatttillämpasammaprincipvidbildandetavIndustrivärden.

PromemoriorrörandebildandetavettholdingbolagförHan-delsbankensaktieinnehavladesframförbankensstyrelsehösten1943.Styrelsenbeslötenhälligtattbildaettholdingbolagsom

Industrivärdenbildas1944Aktieinnehavöverförstillholdingbolag

Ett konsortialavtal upprättades mellan parterna av preferensaktier i Industrivärden.

39

Pressens kommentarer var över lag positiva när Industrivärden bildades.

40

ficknamnetIndustrivärden,vilketsyftadepådestoravärdeninomindustrinsombolagetsaktieportföljrepresenterade.AndramerfantasifullanamnförslagsomförekomvarEos(”morgon-rodnadensrosenfingradegudinna”),Mjölner(asagudenTorsåskhammare)ochBonitas(godhet,förträfflighet).Bolagsbild-ningenvidtogdärefterochvargenomfördden21februari1944dåbolagetinregistrerades.

Förattsäkerställakontrollenöverdetnybildadeholdingbo-lagetkonstrueradesbolagetmedettpreferensaktiekapital,sommotsvarade1procentavaktiekapitaletmendärvarjepreferens-aktieerhöll100röstermotenröstperstamaktie.Utdelningenförpreferensaktiernavarbegränsadtill5procentavaktiekapi-talet.Samtligapreferensaktiertecknadesavettkonsortiumsomomfattadeettantalstyrelseledamöterochdirektöreribanken.Arrangemangenförattsäkerställabankensdominansifrågasat-tesnärbörsintroduktionavstamaktiernasöktesibörjanav1945ochbeslutominlösenavsamtligapreferensaktierfattadeshösten1947.

FörattsäkerställaattaktieemissionenvidbörsintroduktionenblevfulltecknadbeslötHandelsbankensstyrelseattdeaktiepos-tersomöverlätstillIndustrivärdenskullesketillkursersomun-derstegaktieportföljensmarknadsvärdemed10Mkr.Endoldreserv,ellerettövervärdemeddagensterminologi,skapadesdärmed.

Ifrågaombolagetsskuldsättninguttaladestyrelsenattskul-dernaintebordeöverstiga50procentavbolagetsomslutning,definieratsombokförtvärdepåaktieportföljen.

AntaletstamaktieägareiHandelsbanken,somskulleägaföreträdesrättiatttecknaaktieriIndustrivärdensemission,varibörjanav1944cirka25.000.Mångaavdessabedömdeshasvårtattpresteralikvidförtecknadeaktierochdetbeslötsdärförattbetalningenskulleerläggasifyralikastoradelarunderloppetavettårfrånteckningstidensbörjan.

Dokument från Bolagsverket som anger Industrivärdens registreringsdatum.

41

Enligtstiftelseurkundenskullebolagetsräkenskapsåromfattaperioden1oktober–30septemberochbolagsstämmahållasföremarsmånadsutgång.

Emissionenövertecknadesmeddrygt20procent.Antaletak-tietecknarevar9.660.Parivärdetvar100kronor.Aktiennotera-desunder1944pålistanöverickebörsnoteradevärdepappertillkursermellan105och127kronor.

Börsintroduktionkundeenligtgällandereglerskeförstsedanbolagethaftettårsverksamhet.NärIndustrivärdensaktiernoteradesförstagångenden21mars1945påbörsensa:1-listavarkursen150–155kronor.

Sedanpreferensaktiernahadeinlösts1947fannsdetintenå-gondominerandeaktieägareiIndustrivärden.

Presskommentarernaisambandmedbildandetochbörsin-troduktionenvaröverlagpositiva.EttundantagfannsdocksomframgåravföljandecitatfrånFolketsDagbladPolitikenavden8december1943:

EnundersökningfrånstatsmakternassidaavdennaemissioniabIndustrivärdenvoreickeblottönskvärd,denärpåsinplats.Detbörifolketsintresseutrönashurdennafinansoperationorganiseratsochvilkaprofitörernaäro.Detböricketolereras,attpersonersomsattsattförvaltajättestorabeloppavallmänhetensmedel,göraenormaochlättförtjäntavinsterpåspekulationeripenningvärdeförsämringensverkningar,somgetillresultatattdessaallmänhetenssparademedelöverförastilldessaoperatörer.EmissionenavabIndustrivärdensynesossdöljamångadunklamoment.Denhörtilldeobskyrafinans-transaktionerna.

Artikelnbelyserdenskepsisochoförståelsemedvilkenföre-tagsamhetochaktiemarknadalltidharbetraktatsfrånvissthåll.

Annons i Affärsvärlden 1944.

Affärsvärlden 22 mars 1945.

Texten bygger på: KarlGustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971) samt interna promemorior från Handelsbanken i samband med bildandet av Industrivärden.

42

påindustrivärdenskonstituerandestämmaden15januari1944valdestillstyrelseledamöterHelmerStén(verkstäl-landedirektörochsedermerastyrelseordförandeiHandels-banken),AxelBergengren,KFGöransson,StenWesterberg(samtligatreframståendeindustrimänochmedlemmariHan-delsbankensstyrelse)samtfriherreWilhelmKlingsporochami-ralFabianTamm.DesenarevarinteengageradeiHandelsban-kenochansågsdärmedföreträdaaktieägarnaidefallbankensintressenberördes.

TillstyrelseordförandeutsågsHelmerSténochtillverkstäl-landedirektörstyrelsesuppleantenStigÖdmark,somtillhördeHandelsbankensdirektion.

Industrivärdenhadeingaegnalokalervidbolagetsbildande.LedningochadministrationtillhandahöllsavHandelsbankenutanattIndustrivärdenbelastadesmednågotarvode.

AktiernaiskogsbolagetBergvikochAlaochkraftföretagetHammarforsenhadeförvärvatsfrånscaisyfteattminskasca:sskuldsättning.BergvikochAlahadedessutomintenågongeo-grafisksamhörighetmeddenövrigasca-koncernen.

FörlagsbeviseniBolinder-MunktellöverlätssenaretillbankenochiställetförvärvadeIndustrivärdenaktieriscaförmotsvarandenominellabelopp.Förlagsbevisenkundenämli-genkonverterastillaktiervarförbankenönskadeförvärvademisambandmedattaktiernaiBolinder-MunktellöverlätstillVolvo.

Industrivärdenstecknadeaktiekapitaluppgicktill25.250.000kronorvarav250.000kronorutgjordepreferensaktiermedvardera100röstermedan25Mkrutgjordestamaktiermedvarderaenröst.

Överlåtelsevärdetföraktieportföljenuppgicktill48.600.000kronor.Bankkreditenkomdärmedattuppgåtill23.350.000kronoreller40procentavdetberäknademarknadsvärdetpåvärdepapperenom58.600.000kronor.

DetförstaIndustrivärden

Blandatinvestmentbolagmedfleradotterbolag

Sture ÖdmarkIndustrivärdens förste vd.

43

Fördetförstaverksamhetsåretberäknadesaktieutdelning-arnaochräntapåförlagsbevisetuppgåtill2,8Mkrellerdrygt5procentavportföljensmarknadsvärde.Utdelningarfrånandraaktiebolagvarskattefrienligtdågällandelagstiftning.Efterav-dragför4,5procenträntapåbanklånenberäknadesdärmeddenutdelningsbaravinstentill1,7Mkrvilketvälräcktetill5procentsutdelningpåaktiekapitalet.

IdeinternapromemoriornafrånIndustrivärdensgrundandeangavstreönskemålfrånHandelsbanken,nämligenattbankenskullefortsattkunnabehålladeöverlåtnabolagensomkunder,attbankenmedIndustrivärdenvilleskapaettemissionsorgansamtattbankenönskadeknytanyakundertillsiggenomdeaktieförvärvsomIndustrivärdenskullekommaattgöra.

Underdetförstaförkortadeverksamhetsåretgjordesen-dastettfåtalaktieaffärer.EnmindreaktiepostiHammarforsenförvärvades.SamtligaaktieriFastighetsabVäktarenförvärvadesför300.000kronor.BolagetsnamnändradessenaretillHindus.SyftetvarattHindusskullebiträdavidaktieemissionersamtbedrivahandelmedvärdepapper.Hindusförstavärdepappersaf-färvarförvärvav1.300aktieriLMEricssonsomsenarekundeavyttrasmedgodvinst.

AktieportföljenomfattadeföljandeinnehavvidIndustrivärdensbildande:

Bolag AntalaktierKapital-

andel,%Röst-

andel,%Marknads-värde(tkr)

Överlåtelse-värde(tkr) Bransch

Fagersta 150.000 50,0 53,4 18.000 13.500 Stål

L M Ericsson 293.000 4,2 21,1 11.720 8.790 Verkstad

Bergvik och Ala 60.000 38,4 38,4 16.200 15.000 Skog

Hammarforsen 29.869 66,4 66,4 3.883 2.987 Kraft

AlmedahlDahlsjöfors 34.810 21,4 21,4 1.741 1.392 Textil

Kilsund 3.000 66,7 66,7 450 300 Textil

Regia 550 36,6 36,6 1.650 1.650 Holding

Summaaktier 53.644 43.619

BolinderMunktell (förlagsbevis) 5.000 5.000 Verkstad

Summa 58.644 48.619

44

DetförstaIndustrivärdenvarirealitetenettblandatinvest-mentbolagmedstålbolagetFagersta,kraftföretagetHammar-forsenochtextilföretagetKilsundsommajoritetsägdadotter-bolag.VidarehadeIndustrivärdenbetydandeminoritetsposteriverkstadsbolagetLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochholdingbolagetRegia,vilketvarmajoritetsägareifosfatbolagetReymersholm.Industrivärdenvarsåledesredanvidgrundandetenrelativtstorkoncernsommedsenarelagstiftningskullehafåttupprättaenomfattandepresentationavinnehavsbolagensverksamhetermedtillhörandekoncernredovisning.Denförstatrycktaårsredovis-ningenförperioden15januari–30september1944påtotaltåttasidorikvartoformatomfattadeemellertidendastensummariskförvaltningsberättelse,resultat-ochbalansräkningar,enaktiespe-cifikationsamtförslagtillvinstdisposition.Revisionsberättelsenvarsåutförligsomlagenkrävde.Framtillochmed1975komIndustrivärdensårsredovisningarattupprättasenligtprincipen”minimumenligtlag”ochvardärmedsynnerligenknapphändiga.

Affärsvärlden 4 maj 1944.

Industrivärdens första årsredovisning 1944.

45

VidIndustrivärdensförstabolagsstämma14december1944vartvåpreferensaktieägareoch13stamaktieägarenärvarande.Preferensaktieägarnarepresenterade99,6procentavröstetaletvidstämman.Styrelsensförslagtillvinstdispositionfastställdesochstyrelseochrevisoreromvaldesmedoförändradearvoden.

StyrelseledamöternaiIndustrivärdensdotter-ochintresse-bolagtillhördeHandelsbankenskrets.IFagerstaochKilsundvarAxelBergengrenordförande,iBergvikochAlaochRegiavarHelmerSténordförande,ilmEricssonvarErnfridBrowaldhviceordförandeochdessutomordförandeiBolinder-Munktell.VerkställandedirektörenStigÖdmarkvarävenstyrelseledamotiettflertalavinnehavsbolagen.

BeträffandeaktieinnehavetiLMEricssonförelågdetsedan1930-taletenöverenskommelsemellanHandelsban-kenochStockholmsEnskildaBankomvisssamverkanmedinnebördenattdeinteskullesäljasinaa-aktierutanattförsterbjudademtilldenandraparten,detvillsägaetthembudsav-tal.Dessutomsamarbetadebankernavidstyrelsevalochandrafrågorombolagetsskötselochledning.BakgrundenvarattamerikanskaittvarstorägareilmesedanKreugerkraschen.Våren1945inträddeIndustrivärdeniHandelsbankensställesomavtalspart.Avtaletupphördeattgälla1990.

Perden30september1945varaktieportföljenbokfördtill44,0Mkrmedanmarknadsvärdetberäknadestill68,0Mkr.Övervärdethadesåledesökattill24,0Mkr.

Isambandmedattennyaktiebolagslagskulleträdaikraft1januari1948beslötstyrelseniseptember1947attanpassabolagsordningentilldennyalagstiftningen,somblandannatkrävdeattenkoncernbalansräkningskulleupprättas.EftersomFagersta,BergvikochAlasamtHammarforsenhadebokslutper31decemberändradesävenIndustrivärdensräkenskapsårtillattöverensstämmamedkalenderåret.DetbeslötsvidareattinlösapreferensaktiernaförattupphävaIndustrivärdensanknytningtillHandelsbanken,somhadeblivitkritiseradavBankinspektionen.Beslutenfattadesavtvåpåvarandraföljandebolagsstämmorinovemberochdecember1947.

EnytterligareåtgärdförattsärskiljaIndustrivärdenfrånHandelsbankenvarattbolagetfickegnakontorslokalerpåVästraTrädgårdsgatan7iStockholm.

Ernfrid Browaldh, vd i Handels banken, vice ordförande i LM Ericsson och sedermera styrelseordförande i Industrivärden.

46

FörlagsbeviseniBolinder-Munktellomnominellt5Mkröverläts1950tillHandelsbankensomsammaårsåldebolagettillVolvo.Industrivärdenförvärvadesamtidigtaktieriscaförno-minellt5MkrsomendelavenuppgörelsemedHandelsbanken.SedanövrigaaktieriscasåltsuttillHandelsbankensstamaktie-ägarevarscadärmedintelängredotterbolagtillHandelsban-ken.

FörattminskaIndustrivärdensskuldsättningsåldesenaktiepostiFagersta,somdärmedupphördeattvaradotterbolag.Vidaresåldesstörredelenavb-aktiernaiLMEricsson.Vidutgångenav1950uppgickskuldernatill46procentavaktieport-följensbokfördavärde,vilketmotsvaradecirka30procentavdetberäknademarknadsvärdet.

47

enjämförelseavIndustrivärdensaktieportföljvidutgångenav1949respektive1959visarattåtskilligatransaktionergjordesävenunderdetskenbartlugna1950-talet.

GullhögenBakgrundentillförvärvetavaktiemajoriteteniGullhögensBruk1959vardelsattbreddaIndustrivärdensverksamhet,delsattge-nomapportemissionerfåtillståndstörreaktiepostersomkundebildaunderlagförröstmajoritetpåIndustrivärdensbolagsstäm-mor.SedanIndustrivärdensbildandefannsdetnämligeningendominerandeaktieägareibolaget.

GullhögensBrukbedrevtillverkningavcementiSkövdeochsvaradeförnästan20procentavdentotalatillverk-ningeniSverigemedgodlönsamhet.Företa-getvarhelägtavfamiljenWingårdh.Indu-strivärdenförvärvade77procentavaktiernaiGullhögenmedanresterande23procentägdesavbolagetsverkställandedirek-tör.SomlikvidemitteradeIndustri-värden40.000nyaaktier,varavendelvidareförsåldestillsca:spensionsfon-der.Köpeskillingenfördeförvärvadeaktiernauppgicktilldrygt14Mkr.

LMEricssonIEricssonsnyemission1955teck-nadessamtligaberättigadea-aktiersamtgjordeskompletteringsköpava-aktiermedansamtligab-aktiersuccessivtavyttrades.Pågrundavdenstoraskillnadenirösträttmellana-aktiernaochb-aktiernapåverkadesIndustri-värdensrösträttsandeliLMEricssondockintenämnvärt.

Skenbartlågaktivitetpå1950-talet

FörvärvavGullhögen;aktieköpiverkstads-ochskogsindustri

Utdrag från styrelseprotokoll 1959.

48

SvenskaGasaccumulator(AGA)Fråganomköpavaktieriagatogsuppisambandmedbola-getskombineradefond-ochnyemission1957.IndustrivärdensstyrelseordförandeErnfridhBrowaldhtillhördesedanfleraåraga:sstyrelseochhadedärigenomgodinsyniverksamheten.Genomköpavteckningsrätter,delbevisochaktierförvärvadescirka9.000aktier,vilketutökadestillcirka15.500aktiergenomkompletteringsköp1958och1959.

SCAIndustrivärdensförstaaktieförvärviscagjordes1950isambandmedöverlåtelsenavförlagsbevisiBolinder-MunktelltillHan-delsbankensomerladelikvidiformavaktieriscamotsvarande10procentavaktiekapitalet.Sedanscagjortennyemission1955

BolagAntalaktier31dec1949

Antalaktier31dec1959 Anmärkning

Dotterbolag

Fagersta 100.000 A50.000 B

170.000 A10.000 B

Avyttringar 1950; ej dotterbolag från 1950Fondemission 1956

Hammarforsen 30.039 40.584 Förvärv 1959

Gullhögens Bruk 76.694 Förvärv 1959;nytt dotterbolag

Andra bolag

AlmedahlDahlsjöfors 34.810 70.490 Förvärv 1952 och 1959

Bergvik och Ala 60.000 175.000 Fondemission 1951och 1954; förvärv 1958

Borås Wäfveri 15.000 Förvärv 1958 och 1959

L M Ericsson 221.780 A122.400 B

400.000 A

Fondemission 1951; nyemission 1955 och successiva köp av A; avyttring av samtliga B

Kilsund 3.000 4.500 Fondemission 1951

Svenska Gasaccumulator (AGA) 15.522 Förvärv 1957–1959

Svenska Cellulosa (SCA) 160.000 Förvärv 1950 och 1957; Fondemission 1951 och 1955

Svenska Metallverken 40.605 Förvärv 1956–1959

Störreaktietransaktionerunder1950-talet:

49

förattförvärvaKungsgården-Marieberghadeandelenminskatvarförkompletteringsköpgjordes1957förattuppnådenur-sprungligakapitalandelen.

SvenskaMetallverkenIndustrivärdentecknaderedan1955aktierutanföreträdesrättiMetallverkenspågåendenyemissionmenutanresultat.Underdeföljandeårenskeddesuccessivaaktieförvärvsåattpostenomfat-tadedrygt40.000aktier.NågonnärmareanalysavMetallverkengjordesintefrånIndustrivärdenssidaeftersomföretagetvarstorkundiHandelsbankenochdärmedvälbekantförsåvälordföran-densomverkställandedirektören.

NoggranndokumentationSamtligabolagshandlingarfrånbolagetsgrundande1943tillochmed1962förvarasiinbundnaböcker,somomfattarbolagsstäm-moprotokoll,styrelseprotokollmedutförligabilagor,årsredo-visningarförIndustrivärdenochnärståendedotterbolagsamtförteckningaröverstyrelserochresultatutvecklingiinnehavsbo-lagen.Aktieportföljensberäknademarknadsvärdeangavsårligen,menpubliceradesinte.Regelbundetgjordesomfattandejämfö-relsermellanIndustrivärdenochdeövrigastörreinvestmentbo-lagenInvestor,ProvidentiaochCustos.

Styrelsengjorderegelbundetbesökpåettellerfleraavinne-havsbolagenisambandmedhöstsammanträdet.Normalthöllstvåtilltreordinariestyrelsemötenperår.

50

industrivärdensaktieportföljupptogvidutgångenav1950-taletverkstadsaktierendastiaga,LMEricssonochSvenskaMetallverken,vilkatillsammansmotsvarade18procentavdetberäknademarknadsvärdet1959.Styrelsenönskadeåstad-kommaendifferentieringavaktieportföljengenomförvärvavaktieriflerverkstadsbolag.

Isambandmedenplaneradstrukturrationaliseringinomem-ballageindustrinerbjödsIndustrivärden1960attförvärvaenak-tiepostiabPlåtmanufaktur(plm).EnligtplanernaskulleplmförvärvaglasbrukenSurteochHammar,vilketskullemöjliggörabetydanderationaliseringarisåvälproduktionsomförsäljning.Likvidenförglasbrukenskulleerläggasiformavnyemitteradeaktieriplm,vilkaglasbrukensägareönskadeavyttra.Industri-värdenfinansieradeköpetavplmgenomavyttringavaktieriFagerstaochBergvikochAla.Samtidigtkundeenmindreaktie-postiplmöverförasfrånHindustillIndustrivärden.

Industrivärdenhadedärmedförvärvatdenförstaaktieposteniplmsomskullekommaattblihelägtdotterbolag1987(sesidan87).

abBahcomedverksamhetinomventilationsutrustningochhandverktyggenomfördeennyemission1961,varvidIndustrivär-denerbjödsattförvärvateckningsrättermotsvarande7procentavaktiernaibolaget.SäljaretillteckningsrätternavarfamiljernaHjorthochDuhsvilkahadeettdominerandeinflytandeiBahco.IndustrivärdenfinansieradeförvärvetavBahcogenomavyttringavaktieposteriscaochFagersta.

InvestmentabPromotion(sesidan54)skulle1986kommaattläggabudpåsamtligaaktieriBahcoochsenarebytanamntillInvestmentabBahco.IndustrivärdenladeisinturbudpåsamtligaaktieriInvestmentabBahco1991.Cirkelnvardärmedsluten.

VerkstadsaktiernakompletterasgenomförvärvavPLM1960ochBahco1961Portföljenutökasmedflerverkstadsaktier

51

Utdrag från styrelseprotokoll 1960.

52

ivarkreugersdöd1932(sesidan22)lämnadebådeLMEricssonochittienkomplexhärva.ittvarägaretillenstoraktiepostilmemenkundesomutländskägareinteinnehamerän20procentavrösterna.EfterkonkurseniKreuger&Tollträffadesenöverenskommelsesominnebarattittavstodfrånsittkravpåkonkursboetmotattlmeändradesinbolagsordningsåattittkundeägaupptill35procentavaktierna,vilketbevil-jadesavregeringen1933.

DetföljdeenlångperiodavmotsättningariEricssonsstyrelse.Först1960gickittmedpåattsäljasinaaktierilme.Enligtettpressmeddelandeframgickatt”itt:shelaaktiepostiLMEricssonharkunnatinköpas.Deb-aktiersomfinnsipostenharplaceratspådenutländskamarknadenocha-aktiernaisäkrahänderiSverige.”

Enligtuppgörelsen,somträffatsgenomförmedlingavMarcusWallenbergiStockholmsEnskildaBank,skulle178.500a-aktierövertagasavIndustrivärdenvaravdock100.000genomHandelsbankensförsorgskullesäljastillallmänheten.Reste-rande78.500aktierskulleIndustrivärdenbehållatillsvidare.Enmindredelavdessautbjödsäventillallmänheten,somhadevisatstortintresseattköpaaktierilme,medanhuvuddelenöverlätstillHandelsbankenspensionsstiftelse.FörIndustrivärdeninne-barförvärvetochförsäljningenavlme-aktiernaenansenlignettovinst.

ITTsäljersittaktieinnehaviLMEricsson1960

Efter30åravmotsättningaravvecklarITTsittinnehav

53

Utdrag från styrelseprotokoll 1960 rörande ITT:s försäljning av sitt aktieinnehav i Ericsson.

54

bakgrundentillbildandetavInvestmentABPromotion1962vardesvårighetersomfinnsförfamiljebolagattomvandlaaktieribolagettilllättarerealiserbaravärden.FörattskapasådanamöjligheterpresenteradeIndustrivärdenenplan.Planeninnebarattettnyttholdingbolagav”promotionkaraktär”skullebildasmednamnetPromotionochattholdingbolagetskulleövertasamtligaaktierifamiljeföretagenOptimusochSvenskaElektromagneter.VidareskullePromotionförvärvabetydandeposterbörsnoteradeaktierfrånIndustrivärdenochHandelsban-kenspensionsstiftelse,varavenbetydandeaktiepostiIndustri-värden.RöstmajoriteteniPromotionskullegenomröststarkaaktierplacerashosIndustrivärdenmednärståendeintressen.

FamiljeföretagetARBildt&Co,somredanägdeenstorak-tiepostiOptimus,byttenamntillPromotionochgenomfördeennyemissionivilkenaktieriettantalbörsnoteradebolagtillskötsavIndustrivärdensomapportegendom.SamtidigtgenomfördeIndustrivärdenennyemissionmedrättförBahcosomminori-tetsägareiOptimusatttecknaaktiermotlikvidiPromotionak-tier.

IndustrivärdensaktieägareerbjödsvidsammatillfällerättatttecknaPromotionaktiertillförmånligkurs.

FörkompletteringavPromotionsaktieportföljöverlätIndu-strivärdenaktieribl.a.Almedahl-Dahlsjöfors,Bahco,BergvikochAla,Billerud,Fagersta,Husqvarna,Industrivärden,Stock-holmsBryggerier,SvenskaMetallverken,SvenskaHandelsban-kenochTirfing.

TransaktionernakundegenomföraspåovanangivnavillkorochInvestmentabPromotionbörsnoterades1963.

FörIndustrivärdeninnebartransaktionernaattbörsaktiertillettbörsvärdeav11Mkravyttrades,attIndustrivärdenerhöllPromotionaktierför9Mkrochlikvidamedelom15Mkrsamtattdetbundnaegnakapitaletökademed16Mkr.

Promotionbildas1962

NyaaffärsmöjligheteröppnasgenomPromotion

55

Promemoria till extra bolagsstämma 19 oktober 1962.

56

bolidenhadeuttalatintresseavattförvärvaIndustrivär-densaktieriholdingb