114/03/2014

Trois questions sur l’Union monétaire européenne

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Ordre du jour

1. Qu’est-ce que l’Union monétaire européenne?

2. Peut-on quitter l'euro? Les pays non adhérents ont-ils eu raison ne pas entrer dans la zone euro?

3. Les politiques monétaires japonaises, européennes et américaines ont-elles les mêmes objectifs?

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Qu’est ce que l’Union monétaire européenne?

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Le chemin vers l’euro

• Traité de Rome qui crée la Communauté économique européenne1957

• Système monétaire européen, qui crée l’ECU, prototype de monnaie unique1979

• Traité de Maastricht qui instaure l’Union économique et monétaire et prévoit la création d’une monnaie unique1992

• Passage à l’euro 1999

• Entrée en circulation des pièces et des billets en euros2002

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La zone euro en 2014

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Une monnaie unique pour 18 États

Une curiosité : ces États ne forment pas une fédération. L’euro est la seule monnaie sans État au monde.

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Objectifs

L’objectif principal de l’Eurosystème est de maintenir la stabilité des prix. Celle-ci est la condition nécessaire à la croissance durable de l’économie.

Sans préjudice du maintien de la stabilité des prix, l’Eurosystème apporte son soutien aux politiques économiques générales, en vue de contribuer à la réalisation des objectifs de l’Union.

La stabilité des prix consiste à maintenir le taux d’inflation à un niveau inférieur à 2%, mais proche de ce chiffre, à moyen terme.

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La monnaie et l’inflation

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Inflation en %

A long terme, l’inflation est un phénomène essentiellement monétaire

Croissance monétaire en %

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Les canaux de transmission de la politique monétaire

L’Eurosystème influence l’inflation à long terme en déterminant la quantité de monnaie en circulation :

Par la modification du taux directeur i.e. le taux d’intérêt auquel les banques commerciales se refinancent auprès de la banque centrale à court terme, qui affecte les taux d’intérêt sur les marchés financiers et les conditions des prêts bancaires

Par l’achat direct de titres sur les marchés financiers

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Missions

Définition et mise en œuvre de la politique monétaire unique

Conduite des opérations de change et gestion des réserves officielles de change des États membres

Promotion du bon fonctionnement des systèmes de paiement et de règlement

Émission des billets et des pièces

Supervision bancaire

Collecte d’informations statistiques

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Le cadre institutionnel

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L’euro est géré par l’Eurosystème, ensemble formé de la Banque Centrale Européenne (BCE) et des banques centrales nationales (BCN) des pays qui ont adopté l’euro.

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Les principes de gouvernance

L’indépendance : ni la BCE, ni une BCN, ni un membre quelconque de leurs organes de décision ne peuvent, dans l’exercice de leurs pouvoirs et dans l’accomplissement de leurs missions, solliciter ou accepter des instructions des organes communautaires, des gouvernements des États membres ou de tout autre organisme.

Le dialogue interinstitutionnel et la responsabilité : relations avec le Conseil de l’UE, la Commission européenne, le parlement européen et les parlements nationaux

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L’organisation

La BCE définit la politique monétaire unique.

Les BCN participent à la définition de la politique monétaire unique et la mettent en œuvre.

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Le rôle de la Banque de France

Le partage des compétences entre la BCE et les BCN repose sur une large décentralisation dans la préparation et dans la mise en œuvre de la politique monétaire unique.

La Banque de France participe à la formulation de la stratégie de politique monétaire et à la préparation des décisions.

Elle refinance les établissements de crédit français et gèrent leurs comptes.

Autres fonctions : stabilité financière, supervision des systèmes de paiement, fourniture de services bancaires, missions de service public (surendettement, conseil aux entreprises, enquêtes statistiques)

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Peut-on quitter l'euro? Les pays non adhérents ont-ils

eu raison ne pas entrer dans la zone euro?

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La crise des dettes souveraines

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L’acquis communautaire

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L’Union européenne s’est faite « par des réalisations concrètes créant d’abord une solidarité de fait » selon l’expression de Robert Schuman.

De même que la CECA qui mutualise le charbon et l’acier franco-allemands visait à rendre la guerre en Europe « matériellement impossible », l’idée de l’Union monétaire est de ne laisser d’autre choix, en cas de crise, que de rechercher des solutions communes à des problèmes partagés.

Petit à petit, l’intégration s’approfondit, l’Union s’élargit, et il n’y a pas de retour en arrière possible : c’est ce qu’on appelle « l’acquis communautaire ».

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Les raisons d’être de l’euro

L’objectif du projet de construction européenne est la réconciliation des peuples européens après des siècles de luttes dévastatrices.

La création de la monnaie unique s’est pleinement inscrite dans cette vision et elle en est à ce jour l’aboutissement le plus profond.

Elle doit permettre de : Éviter les crises de changes génératrices de tensions

commerciales et politiques Favoriser le développement des échanges Offrir des conditions de financement favorables à la

croissance14/03/2014

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L’élargissement de la zone euro

La zone euro à ses débuts en 1999 : Allemagne, Autriche, Belgique, Espagne, Finlande, France, Irlande, Italie, Luxembourg, Pays-Bas et Portugal.

Les autres pays de l’Union européenne peuvent les rejoindre s’ils remplissent les critères d’adhésion. Ils continuent à coordonner leurs politiques budgétaires et monétaires avec celles des pays de l’Union monétaire et contribuent à la stabilité des changes au sein du marché unique européen.

Les pays ayant rejoint la zone euro depuis 1999 : Grèce (2001), Slovénie (2007), Chypre et Malte (2008), Slovaquie (2009), Estonie (2012), Lettonie (2014)

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Les critères d’adhésion à la zone euro

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Un critère institutionnel La banque centrale doit être indépendante.

Des critères économiques Stabilité des prix : le taux d’inflation ne doit pas dépasser la

moyenne des trois meilleures performances + 1,5 % Stabilité des changes : respect des marges normales de

fluctuation du Mécanisme de change européen Situation budgétaire : le déficit public doit être limité à 3 % du

PIB Dette publique : elle doit être limitée à 60 % du PIB Taux d’intérêt à long terme : il ne doit pas dépasser la

moyenne des taux des trois meilleurs pays en matière d’inflation + 2 %.

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Critères d’accession pour les pays de l’UE hors zone euro

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Pays Inflation (IPCH)Déficit budgétaire

annuel au PIB

Dette publiqueau PIB

Adhésion auMCE II

Taux d'intérêt

à long termeValeur de référence max : 2,5 % max : 3 % max : 60 % min : 2 ans max : 4,81 %

États membres de l'UE Bulgarie 2,5 % 0,8 % 18,5 % Non 4,03 % Croatie 4 % 4,6 % 53,6 % Non 5,73 %

Danemark 1,9 % 4 % 45,8 % 1er janvier 1999 1,36 %

Hongrie 4,9 % 1,9 % 79,2 % Non 7,23 % Lituanie 2,8 % 3,2 % 40,7 % 28 juin 2004 4,53 % Pologne 3 % 3,9 % 55,6 % Non 4,61 % République tchèque

2,9 % 4,4 % 45,8 % Non 2,44 %

Roumanie 3,9 % 2,9 % 37,8 % Non 6,43 % Suède 0,8 % 0,5 % 38,2 % Non 1,61 %

Royaume-Uni 2,6 % 6,3 % 90 % Non 1,67 %

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La performance économique de la zone euro

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332 millions d’européens partagent la même monnaie.

L’euro est la deuxième monnaie de réserve mondiale.

La politique monétaire unique a contenu l’inflation à moins de 2% par an en moyenne dans la zone euro (1,7% en France).

L’euro a facilité les échanges commerciaux et la mobilité des personnes.

Les taux d’intérêt ont beaucoup baissé.

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Les conditions pour poursuivre dans la réussite de l’Union monétaire

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La croissance et les créations d’emploi n’ont pas été aussi fortes qu’on l’aurait voulu. Il faut attaquer les rigidités structurelles.

L’Union bancaire : créer un mécanisme de supervision des banques unique dans la zone euro, pour rompre le lien entre banques et États et restaurer la confiance dans le système bancaire

La discipline macro-économique : surveillance renforcée sur les aspects budgétaires (sanctions plus automatiques), surveillance de l’ensemble des indicateurs macroéconomiques (compétitivité, coûts unitaires de production)

Les politiques monétaires japonaises, européennes et

américaines ont-elles les mêmes objectifs?

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Objectifs de politique monétaire des banques centrales

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Banque centrale

Banque du Japon Eurosystème Réserve fédérale

des États-Unis

Objectifs

Stabilité des prix

(cible d’inflation

à 2%)

Stabilité des prix (cible d’inflation < 2%

mais proche) avec objectifs

macroéconomiques annexes (soutien aux

politiques économiques de l’UE

qui visent le plein emploi et le progrès

social)

Stabilité des prix (cible d’inflation à 2%) parallèlement à d’autres objectifs macroéconomiques

(maximiser le niveau d’emploi)

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Les bienfaits de la stabilité des prix

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La stabilité des prix protège le pouvoir d’achat

Elle est favorable à l’emploi.

Elle soutient la compétitivité des biens exportés

Elle contribue à la cohésion sociale et à la stabilité politique.

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Les comptes de la zone euro comparés à ceux d’autres zones monétaires

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Le solde budgétaire agrégé de la zone euro (avec un déficit de 3,1% du PIB en 2013) est le plus favorable de toutes les économies avancées (les États-Unis sont à 5,8%, le Royaume-Uni à 6,1% et le Japon à 9,5%). Il en va de même pour la dette publique.

La zone euro est la grande zone monétaire dont les comptes extérieurs sont les plus excédentaires et qui, de ce fait, ne dépend pas de sources de financement externes. Il s’agit là d’un facteur de robustesse déterminant qui représente, pour les investisseurs extérieurs, une garantie élevée de solvabilité à long terme.

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Déficits publics dans la zone euro

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Soldes des paiements courants dans la zone euro

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