14 货币市场的均衡

第一节 货币的基本知识与货币供给 货币的本质与职能

支付手段 用来购买商品和服务，支付佣金

价值尺度 是计价单位

财富存储手段 如同债券、股票、金银、房地产等具有存储财富的职能

延期支付标准 世界货币

作为国际间的支付手段

货币供给的构成M1 ：硬币，纸币，支票账户（活期存款）M2 （准货币）： M1+ 定期储蓄M3 （近似货币）： M2+ 政府债券、抵押债券

存款创造与货币供给一 商业银行和中央银行

国家的金融管理机关，执行国家的货币金融政策 我国的中央银行是中国人民银行

二 存款创造和货币供给

中央银行的作用

1. 发行的银行 垄断发行一国的法定货币 负责管理国家的货币制度，控制货币流通

2. 银行的银行3. 国家的银行

代表政府与外国发生金融业务关系，制定和推行国家货币金融政策，监督全国金融市场活动

货币政策存款创造和货币供给银行“ T 型账户”

存款准备金 存款

贷款

银行资产 银行债务

货币政策

存款准备金：经常保留的供支付存款提取用的一定金额称为存款准备金。

准备率：由央行决定的存款准备金应占存款总额的比率，称为法定准备率（ ）

法定准备金：按法定准备率提留的准备金称为法定准备金。

dr

货币政策

前提：银行准备金 = 法定准备金储户将手中的钱全部存进银行

货币政策

当银行将所有存款作为准备金的时候，对货币总供给量没有影响

第一国家银行

银行资产 银行债务

存 款￥ 100.00

准 备 金￥ 100.00

货币政策

前提：银行可以贷款 准备率为 10%

第一国家银行

银行资产 银行债务

存 款￥ 100.00

准备金￥ 10.00

贷款 ￥ 90.00

货币政策

第二国家银行

银行资产 银行债务

存款￥ 90.00准备金￥ 9.00

贷款 ￥ 81.00

货币政策

第三国家银行银行资产 银行债务

存款￥ 81.00准 备 金￥ 8.10贷 款 ￥ 72.90

货币政策

问题：整个社会货币的总流通量是多少？

100010*1009.01

1*1009.0*100......9.0*1009.0*100100 12

n

换言之， 100 元创造出 1000 元货币

dr

RD

货币政策

货币创造乘数（ k)

中央银行存款准备金里每一元钱所生成的货币数量。

drk

1

货币政策根据

D 与哪些因素相关？

代数意义：

经济学意义：

dr

RD

dr

如果 rd 高，则 D 就少

rd 高，银行放在钱库的钱多 贷款少 货币流通量少

货币政策

前提： 考虑银行超额储备金储户将手中的钱全部存进银行

实际准备金 = 法定准备金 + 超额准备金实际准备率 = 法定准备率（ ） +

超额准备率（ ） dr

er

货币政策

则货币创造乘数、银行活期存款为多少？

代数意义： re 高，则 k 小， D 就少 经济学意义：银行超额准备金高，则实际准

备金高，贷款少，新增货币量少

ed rrk

1

ed rr

RD

货币政策

前提：实际准备金 = 法定准备金 + 超额准备金 储户每次存款手中都留有一定的货币

rc ：表示通货在活期存款中的比率

uC

DrC cu *

货币政策则货币创造乘数、银行活期存款为多少？

代数意义： rc 高， D 小

经济学意义：现金 / 存款比率高，贷款减少，货币供给减少

ced rrr

RD

ced rrrk

1

货币政策

前提： 实际准备金 = 法定准备金 + 超额准备金 储户每次存款手中都留有一定的货币

基础货币（ H ） =

货币供给（ M ） =

uC

edu RRC

DCu

货币政策货创造乘数：经济社会中每一元基础货币所创造的货币量

问题：哪些因素影响货币供给量？

edc

c

edu

u

edu

u

rrr

r

D

R

D

R

D

CD

D

D

C

RRC

DC

H

Mk

1

货币供给曲线

r

货币供给量

M/P

货币需求理论 对货币的需求又称“流动性偏好”

人们出于交易动机、预防动机和投机动机，把不能生息的、流动性最强的货币保存在手边。

交易动机 指个人和企业需要货币是为了进行正常的

交易活动 交易对货币的需求量决定于 收入的大小；

收入高交易量大需求量大 产品市场 P 高 货币需求大

收入与支出的时间间隔间隔越近，对货币的需求量就越小

谨慎动机或预防性动机 指为预防意外支出而持有一部分货币的动

机。 取决于 未来收入与支出的不确定程度 收入的大小

小结 交易动机 + 谨慎动机 =

或者

k: 货币需求对收入变动的敏感度

1L

)(11 yLL kyL 1

投机动机 指人们为了抓住有利的购买有价证券的机

会而持有一部分货币的动机。分析前提：

人们一时不用的财富以两种形式存在—货币、债券

债券价格 = 债券固定利息收益 / 市场利息率所以债券价格与利息率成反比

投机动机 分析过程：利率高→债券价格低→买进债券、抛出货币→ L↓

利率低→债券价格高→卖出债券、回收货币→ L↑

结论：投资需求是利率的函数

投机动机

h: 投资货币需求对利率的敏感度

hrrLL )(22

极端情况 现行利率过高→预期利率只能下降→预

期债券价格只能上升→用所有货币去买债券→ L2=0

现行利率过低→预期利率只能上升→预期债券价格只能下跌→抛出所有债券而持有货币→ L2=∞ ，此时出现“凯恩斯陷阱” （也称“流动陷阱”）

货币需求的函数

货币的需求

L: 实际货币需求量

hrkyLLL 21

名义货币量 vs. 实际货币量 名义货币量（ M ）

不管购买力而只计算钱票面值的货币总量 实际货币量（ m ）反映实际购买力的货币总值

P ：价格指数

P

MmL

货币需求曲线

不同收入的货币需求曲线

三 其它的货币需求理论传统货币数量论 现代货币数量论鲍莫尔的“平方根公式”托宾的资产选择理论

传统货币数量论始于 17 世纪休谟（ Hume ），经李嘉图、穆勒发展至上

世纪 30年代包括费雪的“交易方程式”和庇古的“剑桥方程式” 交易方程式

物价水平决定于：流通中的货币数量，货币流通速度，商品交易数量

公式： MV=PT

M: 货币数量； V ：货币流通速度； P ：一般物价水平； T ：商品交易数量 结论：在 V 和 T 不变的情况下， P 与 M 正相关

剑桥方程式 M=KPY 或 KY=M/P K 和 Y 比较稳定

现代货币数量论 现代货币数量论的目的在于解释为什么人们愿意以现

金的形式持有一部分货币（弗里德曼） m=M/P: 表示实际货币量

m=f[y,w;rm, rb, re; (dP/dt)(1/p);u] 整个社会对货币的需求依赖于持久性收入，非人力财富在总社

会财富中所占比重；预期货币收益率；预期债券收益率；预期股票收益率；预期通货膨胀率；及其它影响货币需求的因素

当货币供给增加，货币供大于求，人们会调整自己的资产结构，达到货币供求平衡

认为货币需求主要由持久收入决定 价格水平对实际货币需求没有影响认为货币流通速度稳定，所以物价水平取决于货币数

量（与传统货币理论相同）认为货币政策是重要的

鲍莫尔的“平方根公式”处于交易动机的货币需求还取决于利息率假设：收入为 Y, 每次取款量 Q ，每次取款成

本为 b, 每天利息率 r; 则取款次数 =Y/Q, 每天货币持有量 =Q/2

Min 总成本 = 取款成本 +利息成本 =bY/Q +rQ/2

得到 Q= （ 2bY/r)^1/2

第三节 均衡利率的决定与变动货币的发行由政府控制，不受市场利率的影响。

人民币：由中国人民银行发行 港币：由中国银行 (香港 ) 有限公司、香港上海汇丰银行有限公司 、渣打银行和香港金融管理局

澳门币：由中国人民银行澳门分行、大西洋银行发行

新台币：中央银行发行

货币市场的均衡

货币市场的均衡 市场均衡： L=M

r ＞ r0 ， L ＜ M买进债券 债券价格上升 利率下降

r ＜ r0 ， L ＞ M 卖出债券 债券价格下降 利率上升

二 均衡利率的变动 货币供给的变动

M 增加 M>L 增加债券购买债券价格上升 r下降

如果 M 进一步下降至“凯恩斯陷阱”水平 r将保持在这一水平不变

收入水平的变动L 增加才 人们要抛售债券换取货币 债券

价格下跌 r 上升 货币供给和收入水平同时变动

LM 曲线LM 曲线推导（代数法）已知：货币市场均衡前提下 L=m

求得： 或

P

Mm

hrkyL

rk

h

k

my y

h

k

h

mr

已知： m =1250

则：

)2501000(5.0 ryL

y = 500 + 500r

r =1, y = 1000

r = 2, y = 1500

r = 3, y = 2000

LM 曲线

已知： m = 300, L = 0.2y – 5r

求： LM 曲线

r = -60 + 0.04y

y = 1500 + 25r

LM 曲线的斜率 k 大→ k/h 大→ LM陡峭，即货币需求对收

入变动的敏感度高，交易需求曲线陡峭，从而 LM陡峭。

h 大→ k/h 小→ LM平缓，即货币需求对利率变动的敏感度高，投机需求曲线平缓，从而 LM 曲线平缓

关于 LM 曲线的说明 LM 曲线所表示的利率与国民收入之间的关

系并不是因果关系。它只表明当利息率和国民收入存在着这样一种反方向变动关系时，货币需求和货币供给保持相等，货币市场均衡的条件得到了满足。

曲线右侧，收入一定，利率偏高， L<M ；曲线左侧，收入一定，利率偏低， L>M 。

LM 曲线的推导（几何法）

M2

M2

M1M1

r r

O O

OO

L1=1(Y)

L2 ＝ 2(r)

M=M1+M2

LM

M2aM2b

M2bM2a

rara

rbrb

M1b

M1aM1a

M1b

Yb Ya

YaYb

(A)

(B)

(C)

(D)

LM 曲线的特点

凯恩斯区域（萧条区域）h无穷大，斜率为零， LM呈水平直线r 非常低，投机需求无限，即凯恩斯陷阱政府扩大货币供给，不能降低利率和增加收入，政策无效

古典区域h 为零，斜率无穷大， LM呈垂直直线r非常高，没有投机需求，只有交易需求政府扩大货币供给，不仅降低利率并增加收入，政策发挥作用。

中间区域斜率为正值

LM 曲线的水平移动

讨论 k 和 h 不变的情况 影响 LM 曲线的因素包括M 和 P M↑ m↑ 曲线向右移动 （ y 一定）利率↓ P↑ m↓ 曲线向左移动 (y 一定 ) 利率↑

yh

k

h

mr

IS-LM 曲线

IS 曲线：产品市场的均衡LM 曲线：货币市场均衡

问题：使得两个市场同时均衡的 y 和 r ?

y

r

IS

I<S

y1 y2

I>S

r1

r2

A

B

LMr

y

r1

r2

y1 y2

L<M

L>M

A

B

r

y

IS

LM

E

I

II

III

IV

A

IS-LM 均衡

已知IS 市场： ， ， （ 1 ）

LM 市场： （ 2 ）

si

hrkymL

ys )1( drei

ydd

er

1

yh

k

h

mr

已知： ，

求均衡状态下的利率和收入

ri 2501250 ys 5.0500

1250m

ryL 25010005.0

均衡收入和利率的变动 LM 不变， IS变动（财政政策）

IS右移 r 和 y 同时增加 IS左移 r 和 y 同时减少

IS 不变， LM变动（货币政策）LM右移 r 减少， y 增加

LM左移 r 增加， y 减少

均衡收入和利率的变动 LM 和 IS 同时移动其中一个变量的变动方向无法确定

凯恩斯的基本理论框架c

yc

y

凯

恩斯的国民收入决定理论

消费（ c ） 消费倾向

平均消费倾向 APC＝

边际消费倾向MPC=

由此求投资乘数1

1k

cy

收入

投资（ i ）

利率（ r ）

流动偏好

L=L1+L2

交易动机 （由 m1满足）

谨慎动机 （由 m2满足）

投机动机 （由 m3满足）货币数量 （ m= m1+m2 ）

资本边际效率 (MEC)预期收益

重置成本或资产的供给价格