1. introducción a las finanzas corporativas (1) (1)
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Introduccióna las Finanzas Corporativas
Prof.: Gloria Hormazábal Pérez
Finanzas II
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1. Introducción a las Finanzas Corporativas
1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?2. Títulos corporativos como derechos contingentes sobre
el valor de la empresa.3. La corporación.4. Metas de la corporación.5. Mercados financieros.
Bibliografía:Cap. 1 Finanzas Corporativas, Ross, Westerfield & Jaffe.
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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?
Las Finanzas Corporativas se encargan de responder las siguientes preguntas:
1. ¿Qué inversiones a largo plazo la empresa desea
emprender?
2. ¿Cómo obtendrá el financiamiento para dichas
inversiones?
3. ¿Cuánto flujo de corto plazo necesita para pagar dicho
financiamiento?
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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?
Modelo de Balance de una Firma
Activos Corrientes
Activos Fijos1. Tangible2. Intangible
Deuda a largo plazo
Patrimonio de los accionistas
Deuda a corto plazo
Valor total de los activosValor de la firma para los inversionistas
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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?
Modelo de Balance de una Firma
Activos Corrientes
Activos Fijos1. Tangible2. Intangible
Deuda a largo plazo
Patrimonio de los accionistas
Deuda a corto plazo
Valor total de los activosValor de la firma para los inversionistas
En qué inversión a largo plazo se compromete la firma
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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?
Modelo de Balance de una Firma
Activos Corrientes
Activos Fijos1. Tangible2. Intangible
Deuda a largo plazo
Patrimonio de los accionistas
Deuda a corto plazo
Valor total de los activosValor de la firma para los inversionistas
Cómo puede levantar financiamiento para las inversiones requeridas
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1.1. ¿Qué son las Finanzas Corporativas?
Modelo de Balance de una Firma
Activos Corrientes
Activos Fijos1. Tangible2. Intangible
Deuda a largo plazo
Patrimonio de los accionistas
Deuda a corto plazo
Valor total de los activosValor de la firma para los inversionistas
Cómo puede levantar financiamiento para las inversiones requeridas
Capital de Trabajo
Neto
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Estructura de Capital
El valor de la firma puede ser representado a través de un pastel.
La decisión de Estructura de Capital puede ser vista como la mejor forma de cortar el pastel.
Si el “como” cortar el pastel influye en el tamaño del pastel, entonces la Estructura de Capital importa.
25% Deud
a
75% Equity
50% Deuda
50% Patrimonio
70% Deud
a30% Patrimonio
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Organigrama hipotético de la firma
Gerente GeneralChief Executive Officer (CEO)
Directorio
Director de Operaciones
Gerente de FinanzasChief Financial Officer (CFO)
Tesorero Contralor
Gerente de efectivo
Gastos de Capital
Gerente de crédito
Planeación Financiera
Gerente Fiscal
Contabilidad Financiera
Gerente Contabilidad de Costos
Procesamiento de datos
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Función del Gerente de Finanzas
Para crear valor, el gerente de finanzas debería:
1. Tratar de tomar decisiones de inversión sobresalientes.
2. Tratar de tomar decisiones de financiamiento
sobresalientes.
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La firma y los mercados financieros
Flujos de caja(C)
Impt
os (D)
FIRMA
GOBIERNO
Firma emite titulos(A)
Retiene Flujos(F)
Invierte en Activos (B)
Pago de dividendos y deuda(E)Activos corrientes
Activos fijos
MERCADOS FINANCIEROS
Deuda c/plazo
Deuda l/plazo
Acciones
En última instancia la firma debe ser una generadora de
flujos.
Los flujos de caja de la firma deben exceder a los flujos de
caja de los mercados financieros.
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1.2. Títulos corporativos como derechos contingentes sobre el
valor total de la firma.
- La característica básica de la deuda es que es una promesa de pago de parte de la firma por un monto fijo a una fecha determinada.
- El derecho del accionista sobre el valor de la firma es residual sobre el valor de la empresa una vez pagada la deuda.
- Si el valor de la firma es menos que el monto prometido a los bonistas (acreedores), los accionistas reciben nada.
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Deuda y Patrimonio como derechos contingentes.
$F
$F
Pago a los bonistas
Valor de la firma (X)
A los bonistas se les promete $F. Si el valor de la firma es menos que $F, ellos obtienen el valor que tenga la firma, cualquiera sea.
Si el valor de la firma es mayor que $F, los bonistas obtienen el máximo de $F.
$F
Pago a los accionistas
Valor de la firma(X)
Si el valor de la firma es menos que $F, el accionista recibe nada.
Si el valor de la firma es mas que $F, los accionistas obtienen todo lo que esté sobre $F.Algebraicamente, el derecho del
bonista es: Min[$F,$X]Algebraicamente, el derecho del accionista es: Max[0,$X – $F]
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Pagos combinados de Deuda y Patrimonio
$F
$F
Pagos Combinados a los bonistas y accionistas
Valor de la firma(X)
A los bonistas se les promete $F.
Pago a los bonistas
Pago a los accionistas
Si el valor de la firma es menos que $F, los derechos de los accionistas valen: Max[0,$X – $F] = $0 y el valor de los derechos de los bonistas es:Min[$F,$X] = $X.
La suma de esto es = $X
Si el valor de la firma es más que $F, los derechos de los accionistas valen: Max[0,$X – $F] = $X – $F y el valor de los derechos de los bonistas es: Min[$F,$X] = $F.
La suma de esto es = $X
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1.3. La Empresa Corporativa
La forma corporativa de los negocios es la metodología estándar para resolver los problemas de levantamiento de grandes cantidades de capital.
Sin embargo, los negocios también pueden adoptar otras formas.
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Formas de organización de los negocios
- Persona física.- Sociedad
Sociedad general Sociedad limitada
- Corporación- Ventajas y desventajas
→ Liquidez y negociabilidad.→ Derechos de voto.→ Gravámen impositivo.→ Reinversión y pago de dividendos.→ Responsabilidad.→ Continuidad de la empresa.
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Comparación entre sociedades y corporaciones
Corporación Sociedad
Liquidez Acciones pueden ser fácilmente intercambiadas.
Sujeto a restricciones sustanciales de transferencia.
Derechos de voto Usualmente cada acción tiene derecho a un voto.
Algunos socios tienen derechos a voto.
Gravámenes fiscales Doble Socios pagan sobre los dividendos recibidos.
Reinversión y pago de dividendos
Discrecionales en el pago de dividendos.
El flujo efectivo neto se distribuye entre los socios.
Responsabilidad Responsabilidad limitada
Los socios limitados no son responsables, los generales si.
Continuidad de la firma Vida perpetua Vida limitada a los deseos de los socios.
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Metas de la empresa corporativa
- El gerente de la corporación está obligado a realizar los esfuerzos necesarios para maximizar el valor de la riqueza de los accionistas.
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Perspectiva del set de contratos
- La firma puede ser vista como un set de contratos.
- Uno de estos contratos es entre los accionistas y los gerentes.
- Los gerentes usualmente actúan a favor de los intereses de los accionistas.- Los accionistas pueden diseñar contratos que
alineen sus intereses con las metas impuestas a los gerentes.
- Los accionistas pueden monitorear la conducta del gerente.
- La contratación y el monitoreo son costosos.
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Metas gerenciales
1. Las metas gerenciales pueden ser diferentes de las metas de los accionistas. Gratificaciones caras. Supervivencia Independencia
2. El crecimiento y aumento del tamaño de la firma no necesariamente se traduce en un aumento de la riqueza del accionista.
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Separación de Propiedad y Control
Mesa Directiva
Administración
ActivosDeuda
Patrimonio
Accionistas
Bonistas
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¿Pueden los Accionistas controlar la conducta de los Gerentes?
Los accionistas votan a los integrantes del Directorio, quienes contratan al equipo de administración.
Los contratos pueden ser cuidadosamente elaborados para ser compatibles con los incentivos.
Hay un mercado para el talento gerencial – esto puede proveer cierta disciplina al ejercicio de la tarea gerencial – podrían ser remplazados si no realizan bien su trabajo.
Si los gerentes fallan en la maximización del precio de la acción, ellos podrían ser remplazado en una toma de control hostil.
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1.5. Mercados Financieros
Mercado Primario Cuando una corporación emite títulos, los flujos de
caja van desde los inversionistas a la empresa. Usualmente se considera el underwritter
(suscriptor).
Mercado Secundario Involucra la venta de títulos antes emitidos desde un
emisor a otro. Los títulos pueden intercambiarse en un mercado
formal o informal.
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Mercados Financieros
Firmas
Inversionistas
Mercado Secundario
Dinero
TítulosJuanJosé
Bonos y Acciones
Dinero
Mercado Primario