(094170, ipo 예정 모바일 af driver ic 시장점유율 세계 1위 업체 · 기업분석...

기업분석

2015.06..17

동운아나텍(094170, IPO 예정)

모바일 AF Driver IC 시장점유율 세계 1위 업체

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

스몰캡 담당 윤혁진

Tel. 368-6499 / [email protected]

모바일 기기 AF Driver IC 세계 시장점유율 1위를 기반으로 OIS 시장까지 진출

- 2006년 동운인터네셔널에서 인적분할을 통해 설립하여 2015년 6월 30일 상장 예정

- 설립 초기에 AF(Auto Focus) Driver IC를 당시 삼성테크윈, LG이노텍, 삼성전기, 팬텍, 엠

시넥스 등에 공급하기 시작했고, 2008년 Sony까지 고객을 확보. 특히 2011년 국내대기업

베트남법인 공급, 2012년 국내대기업에 공급이 시작되면서 큰 폭의 실적 성장. 또한 디스플

레이 전원 Driver IC와 LED조명용 Driver IC 등으로 제품 다각화에 성공

- 특히 AF Driver IC 제품은 세계 시장점유율 36%로 세계 1위를 지키고 있음. 2위는 일본의

R사(30%, 애플, 삼성, 중국업체에 공급), 3위는 미국기업 A사(7%, 애플에 주로 공급)

- 제품별 매출 비중(2014년 기준)은 AF Driver IC 85.1%, 디스플레이 전원 Driver IC

12.5%, LED 조명용 Driver IC 2.3%를 차지

- 주요주주(공모 후): 최대주주 및 특수관계인 23.23%, 기관투자자 43.39%, 1% 이상주주

3.15%, 소액주주 21.47%, 상장주선인 0.26%, 공모주 8.51%

투자포인트

- 1) 모바일 카메라 고화소 및 듀얼화로 인한 AF Driver IC 실적 성장 지속: 보통 300만화소

이상에서 채택되고 있는 AF Driver IC는 모바일용 카메라의 고화소 및 듀얼화로 인한 동사

의 실적 성장 예상. 특히 동사의 수혜가 클 것으로 예상하는 이유는 1) 스마트폰의 전면카메

라가 300만화소 이상 채택이 일반화되면서 후면카메라 중심에서 시장이 확대되고 있고, 2)

최근 화웨이, HTC 등 일부 스마트폰이 듀얼카메라를 지원하고 있어 점차 시장이 확대될 것

으로 예상되는 가운데, 3) 동사는 글로벌 1위 시장점유율(2014년 기준, M/S 36%)을 기반

으로 국내외 주요기업을 통해 세계 휴대폰 제조업체에 공급하고 있기 때문. 특히 세계 시장

에서 큰 비중을 차지하고 있는 중국 스마트폰 11개업체(세계 M/S 37%) 대부분이 동운아나

텍의 AF Driver IC를 탑재하면서 최근 3년간(2012~2014년) 중화권 평균 매출 성장률이

104.7%를 보임(2012년 88억원 → 2013년 178억원 → 2014년 279억원)

- 2) 디스플레이 전원 Driver IC는 시장 확대로 수혜 기대: Full HD 및 AMOLED, 웨어러블

기기 확대 등으로 디스플레이 Driver IC 시장이 연평균(2013~2017) 32.7%씩 성장할 것으

로 전망하고 있어 동사의 수혜 예상. 국내 최초 AMOLED DC-DC 컨버터, DDI 전원 IC를

개발한 동사는 초기 국내 대기업에 공급하였으나, 현재는 BOE에 공급 중. 2016년 중화권

시장 공략은 물론 국내 L사 제품을 중심으로 공급을 추진 예상

- 3) 제품 다각화를 위한 신규 제품 개발 지속, 일부 상용화 임박: 제품 다각화를 위한 신규사

업 진행으로 중장기적인 성장 지속 전망. 1) 카메라 손떨림을 방지하는 OIS(Optical Image

Stabilization) 제품은 올해 4분기 제품 출시 예정이며, 2) 차세대 HD 햅틱은 지난해말 개

발을 완료하고, 올해 3분기에 매출이 가시화될 것으로 예상. 또한 3) 자동차용 카메라 시장

에 진출을 준비하고 있으며, 연말 출시, 2017년부터 본격 매출을 예상

Valuation: 2015년 기준 PER 6.9 ~ 8.3배 (공모가 밴드: 10,000 ~ 12,000원 기준)

- 2015년 예상실적은 매출액 540억원, 영업이익 86억원으로 전년대비 각각 +21.6%,

+58.0% 증가할 전망. AF Driver IC의 매출 증가 및 수익성 개선이 주요 요인

- 공모 희망가는 2015년 예상실적(EPS 1,441원) 기준 PER 6.9 ~ 8.3배 수준으로 국내 유

사업체(실리콘웍스, 티엘아이, 알파칩스, 아나패스 등) 평균 PER 13.2배 대비 36.9% ~

47.4% 할인된 수준으로 판단

- 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 65.0%인 약 382만주(32.7%는 벤처금융 물량)로

다소 부담스러운 수준

IPO 예정 상장 예정일: 2015.06.30

기관 수요예측: 2015.06.16 ~ 17 Key Data (기준일: 2015. 06. 16)

공모희망가(원) 10,000 ~ 12,000

시가총액(십억원) 58.8 ~ 70.5

액면가(원) 500

자본금(십억원)

-공모전 2.7

-공모후 2.9

공모후 주식수 5,877,000

유통가능주식수 3,819,931

보호예수기간 최대주주등

특수관계인(임원)

벤처금융

상장후 2년

상장후 1개월

상장후 1개월

주관증권사 키움증권

공모후 주요주주(%)

최대주주 및 특수관계인

벤처금융

23.23

43.39

Financial Data

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F

매출액(십억원) 46.5 44.5 54.0

영업이익(십억원) 7.4 5.5 8.6

세전계속사업손익(십억원) 4.3 4.9 7.7

당기순이익(십억원) 5.3 5.7 8.5

EPS(원) 1,024 1,077 1,441

증감률(%) 244.8 5.2 33.8

PER(배) - - 6.9 ~ 8.3

ROE(%) - - -

PBR(배) - - -

자료: 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

공모개요 및 보호예수 현황

도표 1 공모 개요 및 일정

희망공모가 10,000 ~ 12,000원 수요예측일 2015.06.16 ~ 17

공모금액 50 ~ 60억원 공모청약일 2015.06.22 ~ 23

공모주식수 500,000주 납입일 2015.06.25

상장후 주식수 5,877,000주 상장일 2015.06.25


도표 2 공모 후 주주 구성 도표 3 보호예수 현황

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

주주명 주식수

㈜

비중

(%) 보호예수기간

최대주주등 1,365,132 23.23 최대주주 및 특수관계인(친인척) 1,216,334 20.70 상장후 2년

벤처금융 2,550,000 43.39 최대주주 및 특수관계인(임원) 148,798 2.53 상장후 1개월

1%이상 주주 185,000 3.15 벤처금융 626,937 10.67 상장후 1개월

소액주주 1,261,868 21.47 키움증권 15,000 0.26 상장후 3개월

공모분 500,000 8.51 우리사주 50,000 0.85 상장후 1년

상장주선인 의무인수분 15,000 0.26 - - - -

총주식수 5,877,000 100.0 합계 2,057,069 35.0

자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권 자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권


도표 4 벤처금융 – 공모후 주식비중 도표 5 벤처금융 – 보호 예수, 상장후 1개월

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

주주명

주식수

㈜

비중

(%)

스틱팬아시아테크놀로지펀드 780,000 13.27 스틱팬 아시아테크놀로지펀드 278,903 4.75%

2010 KIF-프리미어 투자조합 300,000 5.10 티에스2012-5세컨더리투자조합 50,775 0.86%

스톤브릿지영상콘덴츠투자조합 300,000 5.10 IBKC-지앤텍세컨더리투자조합 35,757 0.61%

엔에이치엔인베스트먼트(주) 216,666 3.69 스톤브릿지영상콘덴츠투자조합 107,271 1.83%

전북전략산업투자조합 180,000 3.06 2011 KIF-KB IT전문투자조합 53,635 0.91%

2011 KIF-원익 IT투자조합 160,000 2.72 2011 KIF-원익 IT투자조합 57,211 0.97%

2011 KIF-KB IT전문투자조합 150,000 2.55 현대기술투자(주) 13,015 0.22%

티에스2012-5세컨더리투자조합 142,000 2.42 KOFC-현대 Pioneer Champ 2011-7호 15,185 0.26%

2010 KIF-프리미어 투자조합 100,000 1.70 KOFC-현대 Pioneer Champ 2010-11호 15,185 0.26%

IBKC-지앤텍세컨더리투자조합 100,000 1.70 - - -

KOFC-현대 Pioneer Champ 2011-7호 42,467 0.72 - - -

KOFC-현대 Pioneer Champ 2010-11호 42,467 0.72 - - -

현대기술투자(주) 36,400 0.62 - - -

총주식수 2,550,000 43.39 합계 626,937 10.67

자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권 자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권


Valuation

도표 6 유사기업 Valuation 비교

동운아나텍 실리콘웍스 티엘아이 알파칩스 아나패스

(IPO 예정) (108320) (062860) (117670) (123860)

주력분야 도광판 43.7%

몰드프레임 43.8% System IC 100% 시스템반도체 98%

암호화 IC 31%

멀티미디어 IC 31%

T-Con 91%

용역 2%

기타 7%

매출액 (십억원) 54.0 528.0 159.5 39.4 134.0

영업이익 (십억원) 8.6 54.1 9.4 3.6 23.2

영업이익률 (%) 16.0 10.2 5.9 9.1 17.3

순이익 (십억원) 8.5 49.5 6.2 2.8 11.4

순이익률 (%) 15.7 9.4 3.9 7.1 8.5

PER (배) 6.9 ~ 8.3 12.6 10.5 18.7 11.0

EPS (원) 1,441 3,042 631 348 1,273

주가 (원) 10,000 ~ 12,000 38,350 6,630 5,000 14,800

주식수 ㈜ 5,877,000 16,264,300 9,829,817 8,032,896 10,127,700

시가총액 (십억원) 58.8 ~ 70.5 623.7 65.2 40.2 149.9

참고: 2015.6.16. 주가 기준. 단 알파칩스와 아나패스는 2014년 실적 기준



Driver IC 및 Power IC 전문 제조업체

도표 7 사업 영역: 모바일 기기 및 조명 등에 사용되는 Driver IC 제조업체

자료: 동사 예비투자설명서, 유진투자증권

도표 8 스마트폰 고화소 카메라 확대와 함께 AF Driver IC 실적 성장

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매출액(십억원)

삼성태크윈,

LG이노텍,

삼성전기,

팬텍, 엠씨넥스,

Compal 사등에

AF Driver IC 공급Sony

AF Driver IC 공급

Sharp,

LG디스플레이 공급

국내대기업 베트남법인 공급

국내대기업 공급 미국 실리콘밸리

중국 상해지사 서립


도표 9 주요 연혁 도표 10 제품별 매출 비중 (2014년 기준)

연도 내용

AF Driver IC

85.1%

Display Power IC

12.5%

LED Driver IC

2.3%

1998.05 동운인터내셔널 설립

2006.07 동운인터내셔널에서 동운아나텍 인적분할 설립

2006.07 AF IC 제품 공급. 삼성테크윈, LG이노텍, 삼성전기 등

2007.02 LED BLU Driver IC 개발

2009.12 AMOLED디스플레이 DC-DC Converter 개발

2010.05 Sharp Electronics, LG 디스플레이 제품공급

2011.12 국내 대기업 베트남법인 AF IC 공급

2012.04 국내 대기업 무선사업부 AF IC제품 공급

2014.11 HAPTIC Driver IC 개발

2014.12 세계일류상품(AF Driver IC) 선정 (산업통상자원부)

2015.06 상장등록 예정(6.30)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권


도표 11 동운아나텍 사업구조 (생산공정 도식도)


도표 12 동운아나텍의 고객업체 및 시장 구조


도표 13 설립 이후 8년만에 매출 10배 성장 도표 14 AF Driver IC 제품이 성장을 견인

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매출액(십억원)

연평균 47.5% 증가

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LED Driver IC

Display Power IC

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(십억원)



모바일 카메라 고화소 및 듀얼화로 인한

AF Driver IC 실적 성장 지속

도표 15 AF(Auto Focus) Driver IC 사용 전후 비교 (예)


도표 16 AF 카메라 탑재 스마트 기기 적용분야


도표 17 카메라 모듈 내 동사 제품의 사용도



도표 18 태블릿, 휴대폰 사용기간은 대부분 1~2년 도표 19 휴대폰/태블릿 카메라는 연평균 9.8% 증가

33.3

23.7

58.5 58.9

노트북

데스크탑

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1년미만

1 ~ 2년

3 ~ 5년

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휴대폰카메라

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(백만개)


자료: 2014 한국미디어패널조사, 유진투자증권 자료: TSR(2014.4), 유진투자증권

도표 20 휴대폰 카메라 AF 채택비중 여유 있음 도표 21 태블릿 카메라는 AF 채택 증가 예상

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태블릿카메라

AF 채용카메라

태블릿 AF 채택비중

(백만개)(%)

자료: TSR(2014.4), 동운아나텍, 유진투자증권 자료: TSR(2014.4), 동운아나텍, 유진투자증권

도표 22 모바일 카메라 AF 채택비중 아직 40%대 도표 23 AF 채택은 연평균 16.5% 증가 예상

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모바일카메라

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태블릿 AF

휴대폰 AF

휴대폰 AF+OIS

(백만대)




도표 24 AF Driver IC 세계 M/S 1위 도표 25 동사의 실적 상승세 지속, 성장 견인

동운아나텍

36.0%

A사

7.0%R사

30.0%

기타

27.0%

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AF Driver IC

(십억원)

자료: TSR(2014.4), 동운아나텍, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 26 국가별 카메라모듈 생산량 (2014) 도표 27 국가별 카메라모듈 생산량 (2014)

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한국

일본

중국

대만

(박만개)

한국

45.7%

일본

13.5%

중국

22.2%

대만

18.6%


도표 28 동운아나텍의 국가별 매출 추이

: 중화권 매출이 성장을 견인

도표 29 동운아나텍의 국가별 매출 비중 추이

: 국내 매출비중 감소세 중국 매출비중 증가세

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기타 일본 대만 중국 한국

(십억원)

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한국 중국 대만

일본 기타

(%)



디스플레이 전원 Driver IC는

고객 다각화 및 시장 확대로 수혜 기대

도표 30 Display IC 제품 적용 분야


도표 31 디스플레이 IC 전방시장 (수량 기준)

: 연평균 41.2% 성장 전망

도표 32 디스플레이 IC 전방시장 (금액 기준)

: 연평균 38.0% 성장 전망

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FHD LCD

AMOLED

(백만달러)


자료: DisplaySearch(2014.7), 업계 자료, 유진투자증권 자료: DisplaySearch(2014.7), 업계 자료, 유진투자증권

도표 33 동사의 디스플레이 전원 IC M/S 7.5% 도표 34 동운아나텍의 디스플레이 전원 IC 사업전략

동운아나텍

7.5%

기타

92.5%

자료: TSR.2014.05, 동운아나텍, 유진투자증권 자료: 동사 IR Book, 유진투자증권


제품 다각화를 위한 신규 제품 개발 지속,

일부는 제품 출시 및 상용화 임박

도표 35 다수의 글로벌 고객을 중심으로 신규 사업을 추진

자료: 동사 IR Book, 유진투자증권

도표 36 기존 사업은 Cash cow + 신규사업은 중장기 성장 모멘텀



도표 37 OIS 시장 급성장 전망 도표 38 OIS는 AF 기능에 손떨림 방지기능을 추가

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20

14

E

20

15

E

20

16

E

20

17

E

휴대폰 AF+OIS

(백만개) (%)


자료: TSR(2014.4), 동운아나텍, 유진투자증권 자료: 동사 IR Book, 유진투자증권

도표 39 OIS 기능 탑재 Driver IC는 2015년 4분기 개발 완료 예정

참고: OIS(Optical Image Stabilization, 카메라 촬영시 발생하는 손떨림을 감지하여, 화면 영상이 흔들리지 않도록 구동시키는 솔루션)



도표 40 HD 햅틱(TS 5000) 개발

: 개발 완료, 올해 3분기 매출 가시화

도표 41 다양한 구동솔루션으로 사실적인 촉감 구현

: 차세대 HD 햅틱 개발로 사업 영역 확대

자료: 동사 IR Book, 유진투자증권 자료: 동사 IR Book, 유진투자증권

도표 42 기존 고객사(삼성전기, LG이노텍, 엠씨넥스 등)와 협업을 통해 자동차용 카메라 시장 진입 추진

: 2015년 사업 시작, 2017년 매출 목표

자료: 엠씨넥스, 동사 IR Book, 유진투자증권


도표 43 국내 팹리스 업체 실적 비교

순위 업체명 2013

(백만원)

2012

(백만원)

2011

(백만원) 관련 산업

1 실리콘웍스 410,237 472,637 301,487 디스플레이

2 픽셀플러스 149,409 97,993 44,744 CCTV, 자동차

3 실리콘화일 132,049 126,501 77,790 휴대폰

4 티엘아이 115,999 129,818 117,887 디스플레이

5 아나패스 91,143 98,187 100,723 디스플레이

6 어보브반도체 88,349 73,675 67,906 디지털가전

7 피델릭스 87,522 93,256 84,354 메모리

8 텔레칩스 74,011 74,031 72,006 휴대폰, 자동차

9 아이에이 46,722 30,989 20,169 자동차

10 동운아나텍 46,508 30,430 25,313 휴대폰, 태블릿

11 에이디테크놀로지 43,702 24,788 22,205 가전, 디스플레이

12 넥스트칩 36,694 53,109 45,830 영상칩

13 코아로직 33,353 61,808 42,463 멀티미디어

14 알파칩스 31,735 32,223 22,202 휴대폰

15 이미지스 31,055 13,909 14,252 휴대폰


도표 44 국내 주요 팹리스업체 순이익률 비교 도표 45 동운아나텍의 월등한 순이익률 (2014년)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

20

11

20

12

20

13

20

14

동운아나텍

실리콘웍스

어보브반도체

아나패스

(%)

12.9

8.2 7.3

8.5

0

2

4

6

8

10

12

14

동운아나텍

실리콘웍스

어보브반도체

아나패스

(%)



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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 2%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 81%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 16%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 1%

(2015.3.31 기준)

(094170, ipo 예정 모바일 af driver ic 시장점유율 세계 1위 업체 · 기업분석...

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