05. bai giang 3. do luong rui ro

Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch

15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 1

15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 1

Chương 3. Đo lường rủi ro

Nội dung nghiên cứu:3.1. Giới thiệu chung về đo lường rủi ro3.2. Các khái niệm cơ bản3.3. Phương pháp đo lường rủi ro

3.3.1. Đo lường rủi ro thuần túy3.3.2. Đo lường rủi ro suy đoán


3.1. Giới thiệu chungNhận dạng rủi ro mới chỉ là bước khởi đầu của

quản trị rủi ro.Rủi ro có nhiều loại, một tổ chức không thể

cùng một lúc kiểm soát, phòng ngừa tất cả mọi loại rủi ro. Vì vậy, doanh nghiệp Cần phân loại rủi ro, từ đó có biện pháp quản trị rủi ro thích hợp. Cần tiến hành đo lường mức độ nghiêm trọng của rủi ro đối với tổ chức.


3.1. Giới thiệu chung (tt)3.1.1. Mục tiêu của đo lường rủi ro Để hiểu biết về rủi ro Để tính chi phí rủi ro: xác định được phương pháp xử

lý rủi ro tiết kiệm nhất và định giá chi phí rủi ro. Kiểm soát rủi ro: chọn phương pháp có chi phí rủi

ro nhỏ nhất. Đo lường rủi ro nhằm xác định các rủi ro cần được ưu tiên

kiểm soát và tài trợ khi cần thiết. Đo lường rủi ro giúp công ty nhận rõ các rủi ro có liên quan

đến sự sống còn của công ty.15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 4

3.1. Giới thiệu chung (tt)3.1.2. Kiểm soát và quản trị rủi ro Mọi rủi ro phải được kiểm soát và quản trị chặt chẽ.

Kết quả đo lường rủi ro sẽ cho phép nhà QTRR ra các quyết định hợp lý: Rủi ro nào được chấp nhận, rủi ro nào sẽ chuyển giao? Phương pháp kiểm soát tổn thất như thế nào? Loại tổn thất nào được tài trợ? Hình thức tài trợ? Mức tài

trợ? Hình thức tài trợ có thể bằng vốn vay hay vốn cổ phần?


3.2. Các khái niệm cơ bảnTổn thất trực tiếp và tổn thất gián tiếp Tổn thất trực tiếp là hậu quả trực tiếp nguy hiểm gây ra cho

người hay vật. Ví dụ khi lửa thiêu rụi mái nhà của một cửa hàng bán lẻ thì tổn thất trực tiếp là chi phí sửa chữa hay thay phần mái nhà bị hư hỏng.

Tổn thất gián tiếp liên hệ đến sự hư hỏng trực tiếp gây ra do mối nguy hiểm, nhưng các hậu quả về tài chính không phải là hậu quả trực tiếp từ tác động của nguy hiểm lên người hay vật. Chẳng hạn thất thu của chủ cửa hàng bán lẻ khi cửa hàng phải đóng cửa để sửa chữa là tổn thất gián tiếp. Các tổn thất gián tiếp thường khó thấy, mặc dầu hậu quả của nó có thể lớn hơn các tổn thất trực tiếp nhiều.

6

3.2. Các khái niệm cơ bản3.2.1. Chi phí ẩn của tai nạn Theo Heinrich, các chi phí tai nạn công nghiệp

thường chỉ được thấy qua các khoản bồi thường cho công nhân và các chi phí thuốc men trong thời gian điều trị. Tuy nhiên chi phí ẩn thật sự lớn hơn các khoản bồi thường rất nhiều vì ông thấy chi phí ẩn > gấp 4 lần các khoản bồi thường. Các chi phí ẩn bao gồm:

Chi phí thời gian bị mất của người bị nạn Chi phí thời gian bị mất của các công nhân khác do

phải ngừng việc để giúp người bị nạn.


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 2


3.2. Các khái niệm cơ bản3.2.1. Chi phí ẩn của tai nạn (tt) Chi phí thời gian bị mất của các quản đốc và các viên

chức khác để chuẩn bị báo cáo và đào tạo người thay thế. Chi phí do nguyên liệu, máy móc, dụng cụ và các tài sản

khác bị hỏng. Chi phí của người chủ do phải tiếp tục trả lương đầy đủ

cho người bị nạn khi họ trở lại làm việc, trong khi năng suất của họ do chưa hồi phục, có thể chỉ đáng giá phân nửa giá trị so với trước kia.

Các chi phí xảy ra như là hậu quả về mặt tinh thần của tai nạn (sự lo sợ, căng thẳng).


3.2. Các khái niệm cơ bản

3.2.2. Các yếu tố của rủi roSử dụng phương pháp chuyên gia để đo

lường các rủi ro có thể xảy ra.Sử dụng thang đo ảnh hưởng, thang đo khả

năng xảy ra và sắp xếp ưu tiên các rủi ro.Các yếu tố cần đo lường: Tần suất xuất hiện rủi ro (probability)Mức độ nghiêm trọng của rủi ro (impact)


Thang đo tần suất xuất hiện (khả năng xảy ra)

Đánh giá Mức độ Xác suấtHầu như chắc chắn xảy ra

5 Có thể xảy ra nhiều lần trong một năm

Dễ xảy ra 4 Có thể xảy ra một lần/ năm

Có thể xảy ra 3 Có thể xảy ra trong thời gian 5 năm

Khó xảy ra 2 Có thể xảy ra trong thời gian 5-10 năm

Hiếm khi xảy ra 1 Có thể xảy ra sau 10 năm

Từ thang đo khả năng xảy ra ở trên, DN cần xác định các sự cố rủi ro có thể xảy ra trong hoạt động của DN sẽ ở bậc nào.


Thang đo ảnh hưởng (mức độ nghiêm trọng)Đánh giá Mức độ Ảnh hưởng

Nghiêm trọng 5 Tất cả các mục tiêu đều không đạt

Nhiều 4 Hầu hết các mục tiêu đều bị ảnh hưởngTrung bình 3 Một số chỉ tiêu bị ảnh hưởng, cần có sự nỗ

lực để điều chỉnhÍt (nhỏ) 2 Cần ít nỗ lực để điều chỉnh các mục tiêuKhông đáng kể 1 Ảnh hưởng rất nhỏ, điều chỉnh bình thường

Dựa vào thang đo ảnh hưởng DN phải nhận dạng được tất cả các sự cố rủi ro có thể xảy ra trong hoạt động SXKD của DN, đánh giá sự cố nào là nghiêm trọng, bình thường hoặc có ảnh hưởng không đáng kể, để có quyết định xử lý rủi ro hiệu quả nhất.


Định lượng rủi ro

Rủi ro = Xác suất xuất hiện * Mức độ nghiêm trọng


Sắp xếp thứ tự ưu tiên của rủi ro1. Đánh giá mức độ tổn thất theo đơn vị tiền tệ.2. Tính khả năng xảy ra rủi ro theo đơn vị phần

trăm.3. Nhân khả năng xảy ra rủi ro với mức độ tổn

thất sẽ được giá trị mong đợi của rủi ro.4. Sắp xếp thứ tự ưu tiên theo giá trị mong đợi

giảm dần.


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 3


Ma trận mức độ rủi roẢnh hưởng

Xác suấtKhông đáng kể

Ít (nhỏ) Trung bình

Nhiều Nghiêm trọng

Hầu như chắc chắn xảy ra 5 10 15 20 25

Dễ xảy ra 4 8 12 16 20

Có thể xảy ra 3 6 9 12 15

Khó xảy ra 2 4 6 8 10

Hiếm khi xảy ra 1 2 3 4 5


Thứ tự ưu tiên để giải quyết

(I) Không cần hành động

(II) Yêu cầu hành động

(III) Hành động nếu hiệu quả về chi phí

(IV) Hành động ngayCao

Thấp

Khả

năn

g xả

y ra

(tần

số c

ủa tổ

n th

ất)

Mức độ nghiêm trọng (mức độ tổn thất)

Không đáng kể (thấp)

Nghiêm trọng (cao)

15

Phân cấp các yếu tố Ô (I) diễn tả các rủi ro có tần số và độ nghiêm trọng

thấp; những rủi ro này ít khi gây ra tổn thất, và nếu tổn thất có xảy ra cũng tương đối thấp.

Ô (II) diễn tả các rủi ro có tần số thấp và độ nghiêm trọng cao; tổn thất ít khi xảy ra nhưng nếu xảy ra thì nghiêm trọng.

Ô (III) diễn tả các rủi ro có tần số cao và độ nghiêm trọng thấp; tổn thất thường xảy ra nhưng từng tổn thất thì tương đối thấp.

Ô (IV) diễn tả các rủi ro có tần số và độ nghiêm trọng cao; tổn thất xảy ra thường xuyên và mỗi lần đều nghiêm trọng. 16

Ma trận quyết định phương pháp xử lý rủi ro

THẤP CAO

THẤPI

- Lưu giữII

- BHBP- BHTP

CAOIII

- Lưu giữ- BHBP

IV- BHTPK

hả n

ăng

xảy

ra

(tần

số c

ủa tổ

n th

ất)

Mức độ nghiêm trọng

(mức độ tổn thất)

BHBP: bảo hiểm bán phần

BHTP: bảo hiểm toàn phần


Các số liệu được sử dụng để đo lường rủi ro

Số liệu thống kê về: tỷ lệ sản phẩm hư hỏng, sai lỗi, khiếu nại của khách hàng, số lượng công nhân/ nhân viên bỏ việc, doanh số hàng tháng/năm…

Số liệu thống kê về đơn hàng, mẫu mã phải sản xuất

Lưu đồ hoạt động của công tyCác báo cáo tài chính (ít nhất 2 năm gần nhất)


Quy trình chung của các phương pháp đánh giá rủi ro Nhận dạng các hiểm họa và tổn thất tiềm năng liên quan đến

sản phẩm hay quy trình. Nhận dạng rủi ro của sản phẩm và xếp hạng mức độ nghiêm

trọng. Nhận dạng nguyên nhân và xếp hạng khả năng xảy ra. Ma trận mức độ rủi ro phân biệt các rủi ro có thể chấp nhận

với rủi ro không thể chấp nhận dựa trên độ nghiêm trọng của tổn thất xảy ra.

Xếp hạng rủi ro trong tổng thể cho mỗi rủi ro tiềm năng được nhận ra.


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 4


3.3. Các phương pháp định lượng đo lường rủi ro

Mục tiêu của định lượng rủi ro là thay thế các khái niệm mơ hồ bằng các diễn giải xác thực và số liệu cụ thể.

3.3.1. Đo lường rủi ro thuần túy: ước lượng khiếu nại bồi thường

Phương pháp triển khai tổn thất Phương pháp dự báo dựa trên nguy cơ rủi ro Lịch thanh toán khiếu nại bồi thường Ước lượng độ chính xác

20

3.3.1.1. Phương pháp triển khai tổn thất

Phương pháp triển khai tổn thất là kỹ thuật dựa trên số liệu tổn thất trong quá khứ để ước lượng các tổn thất có thể xảy ra trong tương lai (nếu tình hình chung không thay đổi đáng kể thì quy luật tổn thất có thể vẫn còn phù hợp).

Hệ số triển khai k năm = Tổng khiếu nại/ Số khiếu nại đã phát sinh sau k năm

Sử dụng hệ số triển khai để ước lượng tổng số khiếu nại

21

3.3.1.1. Phương pháp triển khai tổn thất (tt)

Bước 1. Xác định hệ số triển khai Phân tích tổn thất trong quá khứ nhằm xác định hệ số triển

khai. Hệ số triển khai từng kỳ bằng tổng số khiếu nại có thể có chia cho khiếu nại cộng dồn của kỳ đó

Bước 2. Dự báo khiếu nại có thể có Khiếu nại có thể có của từng lô hàng sẽ bằng số khiếu nại

đã báo cáo nhân với hệ số triển khai tương ứng

Bước 3. Dự báo dòng khiếu nại bồi thường theo thời gian

Bước 4. Dự báo dòng tiền thanh toán và hiện giá về thời điểm dự báo 22

Các ví dụ về phương pháp triển khai tổn thất

Ví dụ 1: Một cửa hàng bán máy vi tính có bảo hành 3 tháng kể từ lúc bán máy. Số liệu thống kê cho thấy tháng thứ nhất sau khi bán hàng nhận được 50% khiếu nại, tháng thứ 2 nhận được 30%, 20% còn lại là vào tháng thứ 3. Mỗi khiếu nại chi phí hết 50USD, thanh toán làm 2 lần, ngay khi nhận khiếu nại 60%, 40% còn lại vào tháng kế tiếp. Khiếu nại đã báo cáo của lô hàng bán tháng 9/2010 là 40 và lô hàng bán tháng 10/2010 là 35. Dự báo số khiếu nại có thể có cho 2 lô hàng trên, dòng tiền bồi thường và hiện giá về thời điểm đầu tháng 9/2010 với lãi suất 1% tháng.

23


Ví dụ 1: Bước 1: Xác định hệ số triển khai

(1) (2) (3) (4)1 50% 50% 22 30% 80% 1,253 20% 100% 1

Ghi chú: + Cột (1): Thời gian được quyền khiếu nại bồi thường

+ Cột (2): Số khiếu nại được báo cáo từng tháng

+ Cột (3): Tổng số khiếu nại được cộng dồn từng tháng

+ Cột (4): Hệ số triển khai bằng tổng số khiếu nại chia cho số khiếu nại cộng dồn từng tháng.

= 100% : 50%

= 100% : 80%

= 100% : 100%

24


Ví dụ 1: Bước 2: Dự báo khiếu nại có thể có

Lô hàng

(1)

Khiếu nạiđã báo cáo

(2)

Số tháng đãbán hàng

(3)

Hệ sốtriển khai

(4)

Khiếu nại cóthể có

(5)=(2)x(4)

Tháng 9 40 2 1,25 50

Tháng 10 35 1 2 70

Tổng 75 120

Lưu ý: Các hệ số triển khai lớn nhất được áp dụng cho những năm gần đây nhất, và các hệ số triển khai giảm dần khi lùi về quá khứ.


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 5

25


Ví dụ 1: Bước 3: Dự báo dòng khiếu nại

Lô hàng bán

Khiếu nại có thể có

Tháng 9 Tháng 10 Tháng 11 Tháng 12

Tháng 9 50 25 15 10

Tháng 10 70 35 21 14

Tổng 120 25 50 31 14


Ví dụ 1: Bước 4: Dự báo dòng tiền bồi thường

Tổng T.9 T.10 T.11 T.12 T.1

Dòng khiếu nại

120 25 50 31 14

TT 60% 3.600 $ 750 $ 1.500 $ 930 $ 420 $

TT 40% 2.400 $ 500 $ 1.000 $ 620 $ 280 $

Tổng 6.000 $ 750 $ 2.000 $ 1.930 $ 1.040 $ 280 $

1/(1+k)t 0,9901 0,9803 0,9706 0,9610 0,9515

Hiện giá 5.842,30 $ 742,58 1.960,60 1.873,26 999,44 266,42



Ví dụ 2: Sau khi phân tích các dữ liệu nhà quản trịrủi ro nhận thấy 40% khiếu nại được thông báotrong năm 1, 40% khiếu nại được thông báo trongnăm 2 và 20% còn lại trong năm 3. Chi phí khiếunại là 15 USD. Khiếu nại đã báo cáo trong năm2008 là 20 và trong năm 2009 là 24.

a. Dự báo khiếu nại có thể có;b. Số tiền bồi thường;c. Hiện số tiền bồi thường về đầu năm 2008 với lãi

suất chiết khấu 9%/năm.15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 28

Các ví dụ về phương pháp triển khai tổn thấtVí dụ 2:

Bước 1: Xác định hệ số triển khai

Năm % khiếu nại

Khiếu nại cộng dồn

Hệ số triển khai

2008 40% 40% 2.5

2009 40% 80% 1.25

2010 20% 100% 1

= 100% : 40%

= 100% : 80%

= 100% : 100%


Các ví dụ về phương pháp triển khai tổn thấtVí dụ 2 - Bước 2

a. Dự báo khiếu nại có thể cóNăm

(1)

Khiếu nạiđã báo cáo

(2)

Số năm đãbán hàng

(3)

Hệ sốtriển khai

(4)

Khiếu nạicó thể có

(5)=(2)x(4)2008 20 2 1.25 25

2009 24 1 2.5 60

Tổng 44 85



b. Dự báo dòng khiếu nại bồi thường theo thời gian

Năm Khiếu nại có thể có

2008 2009 2010 2011

2008 25 10 10 5

2009 60 24 24 12

Tổng 85 10 34 29 12


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 6



c. Dự báo dòng tiền bồi thường và hiện giáNăm Tổng 2008 2009 2010 2011

Dòng khiếu nại

85 10 34 29 12

Thanh toán 1.275 $ 150 $ 510 $ 435 $ 180 $

1/(1+9%)^t 0,9174 0,8417 0,7722 0,7084

Hiện giá 1.030,30 $ 137,61 $ 429,27 $ 335,91 $ 127,51 $


3.3.1.2. Phương pháp dự báo dựa trên nguy cơ rủi ro

Phương pháp này dùng để ước lượng các chi trả dựa trên các hoạt động có thể được quy theo một đơn vị chuẩn.

Phương pháp này giả định rằng các khiếu nại bồi thường phát sinh từ các hoạt động tương tự giống nhau có thể được nhóm lại theo một đơn vị nguy cơ rủi ro chuẩn.


Ví dụ dưới đây minh họa việc sử dụng phương pháp dự báo dựa trên nguy cơ rủi ro để ước lượng số tai nạn trung bình ở một công ty xây dựng. Công ty có sử dụng công nhân viên ở nhiều lĩnh vực nghiệp vụ khác nhau không trực tiếp liên quan đến xây dựng như: nhân viên văn phòng, đốc công, quản lý, và các hoạt động hỗ trợ như vận chuyển nguyên vật liệu…

3.3.1.2. Phương pháp dự báo dựa trên nguy cơ rủi ro (tt)


Ví dụ: Một nhà quản trị rủi ro một công ty xây dựng đang phải dự báo rủi ro về tai nạn lao động công ty trong năm tới. Ông ta đã phân toàn bộ lực lượng lao động của công ty thành 5 nhóm và tính được số liệu hệ số quy đổi cũng như nhu cầu lao động năm tới.



Giả sử: Đối với công nhân xây dựng: trung bình 1 công nhân

xây dựng gặp 1 tai nạn/1,5 năm; lương trung bình 30 triệu/năm.

Một nhân viên văn phòng trung bình kiếm được 20 triệu/năm; 30 năm bị một tai nạn.

Ta coi 1 năm tuyển dụng 1 công nhân xây dựng là đơn vị chuẩn để tính tai nạn lao động và mỗi đơn vị chuẩn này trung bình sẽ gây ra 2/3 khiếu nại bồi thường, mỗi khiếu nại bồi thường trung bình phải chi trả 12 triệu.


36


Nghề nghiệp Số tai nạn Lương trung bình

Bồi thường mỗi tai nạn

Công nhân xây dựng 1 tai nạn/1.5 năm 30tr/năm 12 triệu

Nhân viên văn phòng 30 năm bị 1 tai nạn 20tr/năm

Kết quả quy đổi các nghiệp vụ khác thành công nhân xây dựng như sau: Nếu chỉ xem về phương diện tai nạn: 20 nhân viên văn phòng sẽ

tương đương với 1 công nhân xây dựng. Kết hợp thêm mức lương thì 20 nhân viên văn phòng nhận 400

triệu/năm. Kết hợp tai nạn và mức lương thì 400/30 = 13.33 nhân viên văn

phòng tương đương với 1 công nhân xây dựng.


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 7



Nghề nghiệp Hệ số quy đổi Nhu cầu năm tới Số đơn vị ước lượng

Công nhân xây dựng 1,00 300 300 (= 300 : 1)

Nhân viên văn phòng 13,33 50 3,8 (= 50 : 13,33)

Đốc công 4,27 20 4,7 (= 20 : 4,27)

Quản lý 6,55 4 0,6 (= 4 : 6,55)

Hỗ trợ 2,13 150 70,4 (= 150 : 2,13)

Tổng 379,5

Số tai nạn trung bình: (2/3) * 379,5 = 253

Chi phí bồi thường trung bình: 12tr * 253 = 3.036 triệu (chi phí bồi thường tai nạn trong năm tới)

Bảng ước lượng số khiếu nại bồi thường dựa trên đơn vị chuẩn 3.3.1.3. Lịch thanh toán khiếu nại bồi thường

Bài toán: Giả sử người chủ doanh nghiệp có thể phải trả tổng số tiền bồi thường tai nạn lao động là 50 triệu trong năm tới, nhưng nếu các chi trả này có thể được phân bổ trong 10 năm (chi trả phân bổ như trong cột 2) và lãi suất ngân hàng là 6%/năm thì số tiền hiện nay phải gửi vào ngân hàng là bao nhiêu?


3.3.1.3. Lịch thanh toán khiếu nại bồi thường (tt)

Mô hình chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flows Model – DCFM)

0 10 1

0....

(1 ) (1 ) (1 ) (1 )

nn t

n tt

CF CF CFCFPVk k k k


Năm thứ(1)

Tỷ lệ chi trả(2)

Hiện giá của 1$(3)

Dự toán cho 1$ chi trả(4) = (2) x (3)

1 0.30 0.9434 0.2830

2 0.20 0.8900 0.1780

3 0.10 0.8396 0.0840

4 0.10 0.7921 0.0792

5 0.08 0.7473 0.0598

6 0.07 0.7050 0.0494

7 0.05 0.6651 0.0333

8 0.04 0.6274 0.0251

9 0.03 0.5919 0.0178

10 0.03 0.5584 0.0168

Tổng 1.00 0.8264

Lịch chi trả các khoản khiếu nại và Hiện giá với lãi suất 6%/năm



Tổng của cột 4 là 0,8264 là số tiền cần gửi vào ngân hàng bây giờ để chi trả cho 1$ bồi thường tai nạn.

Nếu vậy, nhà quản trị rủi ro sẽ phải dành sẵn 41.320.000 đồng (50tr x 0.8264) để trang trải cho các tai nạn trong năm nếu tổng số tiền bồi thường được ước lượng là 50 triệu.


3.3.1.4. Ước lượng độ chính xác

3 phương pháp đo lường rủi ro đã đề cập bên trên cho phép nhà quản trị rủi ro chuẩn bị các ước lượng điểm, đó chính là các ước lượng giá trị trung bình của chi phí quản trị rủi ro.

Vấn đề thứ hai nhà quản trị rủi ro cần quan tâm là mức độ chính xác hay độ tin cậy của dự báo. Điều này càng quan trọng khi ước lượng ngân sách dành cho quản trị rủi ro.


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 8


3.3.1.4. Ước lượng độ chính xác

Đối với rủi ro của doanh nghiệp ta không chỉ quan tâm tới các tổn thất trung bình mà còn phải chú ý đến tổn thất lớn nhất được ước lượng là bao nhiêu (Maximum Probable Cost – MPC). MPC là giá trị tổn thất lớn nhất nhà quản trị rủi ro tin là có khả năng xảy ra và khả năng chi phí thực vượt quá giá trị này được gọi là “dung sai của rủi ro”. Nếu biết được phân phối xác suất của chi phí, ta có thể ước lượng ngay MPC.


3.3.1.4. Ước lượng độ chính xác Maximum Probable Cost – MPC (tổn thất lớn nhất có thể có) Tổn thất trung bình: µ Độ lệch chuẩn (dung sai rủi ro): σ Tổn thất lớn nhất theo phân phối chuẩn sẽ được tính:

MPC = µ + t*σ

µ


3.3.1.4. Ước lượng độ chính xác (tt)

Ví dụ: giả sử chi phí thực có phân phối chuẩn với giá trị trung bình µ = 120 triệu, độ lệch tiêu chuẩn σ = 18,2371 triệu. Ta muốn xác định MPC sao cho tối đa là 5% chi phí thực vượt quá giá trị này.

Tổn thất lớn nhất theo phân phối chuẩn sẽ được tính:MPC = µ + t*σα/2 = 5% ttt = 1.645MPC = 120 + 1.645 * 18.2371MPC = 150 tr


3.3.2. Đo lường rủi ro suy đoán

Đo lường rủi ro tài chính của một doanh nghiệp Khái niệm: Rủi ro tài chính là rủi ro của các doanh nghiệp sử

dụng vốn vay trong cơ cấu tài chính của mình. Rủi ro tài chính có liên quan đến việc sử dụng các loại chứng

khoán có thu nhập cố định như trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi trong cơ cấu vốn của công ty. Việc sử dụng các vốn thành phần này làm tăng thêm rủi ro cho các cổ đông của công ty.

Rủi ro tài chính là rủi ro phải gánh thêm của các cổ đông cổ phiếu thường do kết quả sử dụng đòn cân nợ của doanh nghiệp.



Đo lường rủi ro tài chính của một doanh nghiệpCơ cấu vốn của một doanh nghiệp được gọi là

tối ưu khi thị giá cổ phiếu của nó đạt giá trị lớn nhất. Để xác định cơ cấu vốn tối ưu của một doanh nghiệp chúng ta sẽ phân tích tác động của đòn cân nợ đến thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) và suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường (ROE).


3.3.2. Đo lường rủi ro suy đoánĐo lường rủi ro tài chính của một doanh nghiệp

1. Giá trị sổ sách cổ phiếu (book value): $200.000/10.000 CP = $20/CP

2. Thị giá cổ phiếu (market value): P0 = $20 (cổ phiếu bán bằng giá trị sổ sách, M/B = 1)

3. Tỷ số P/E = 8.33 lần (= 20/2.4)4. Thuế thu nhập DN 40%5. Biến phí bằng 60% doanh thu6. Công ty có 10.000 cổ phiếu thường đang lưu hành


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 9


3.3.2. Đo lường rủi ro suy đoán (tt)

Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến ROE & EPS của DN: Bảng 1: Các số liệu về DN X như sau:1. Bảng cân đối tài sản (31/12/20XX). ĐVT: USD

TÀI SẢN CÓ NỢ VÀ VỐN CHỦ SỞ HỮU

TSLĐ 100,000 Nợ 0

TSCĐ ròng 100,000 Vốn CPT 200,000

Tổng TS có 200,000 Tổng Nợ và VCP 200,000


2. Báo cáo thu nhập (ĐVT: USD)

Doanh thu 200,000

Định phí 40,000

Biến phí 120,000

Tổng chi phí 160,000

EBIT 40,000

Lãi vay 0

EBT 40,000

Thuế thu nhập DN (40%) 16,000

Lãi ròng (NI) 24,000

P0 = 20$

P/E = 8.33

Biến phí = 60% DT

Thuế thu nhập DN = 40%Số CPT (cổ phiếu thường) = 10,000

3. Các số liệu khác


3.3.2. Đo lường rủi ro suy đoánĐo lường rủi ro tài chính của một doanh nghiệp

Giả sử rằng doanh nghiệp X vay vốn ít nhất là $20,000 (chiếm 10% tổng vốn) và nhiều nhất là $120,000 (chiếm tỷ lệ 60% tổng vốn).

Nhận xét: lượng vốn vay càng tăng thì lãi suất vay vốn cũng càng tăng (do lượng vốn vay tăng, rủi ro vỡ nợ tăng, vì vậy các nhà đầu tư cho doanh nghiệp vay vốn phải đòi hỏi lãi suất cao hơn để bù đắp rủi ro mà họ phải gánh chịu).


Bảng 2. Tỷ lệ lãi vay cho các mức nợ khác nhau của DN

Lượng vốn vay

Tỷ lệ D/A

Lãi suất KD

0 0% 0%

20,000 10% 8%

40,000 20% 8.3%

60,000 30% 9%

80,000 40% 10%

100,000 50% 12%

120,000 60% 15%

Bảng 3. Bảng phân phối xác suất và doanh thu

Doanh thu

100,000 200,000 300,000

Xác suất

0.2 0.6 0.2

ĐVT: USD

Bảng 4. Tính EPS trong tình trạng hiện tại (D=0)

1. Xác suất phân phối cho doanh thu 0.2 0.6 0.2

2. Doanh thu 100,000 200,000 300,000

3. Định phí 40,000 40,000 40,000

4. Biến phí 60,000 120,000 180,000

5. EBIT 0 40,000 80,000

6. Lãi vay 0 0 0

7. EBT 0 40,000 80,000

8. Thuế thu nhập 0 16,000 32,000

9. Lãi ròng 0 24,000 48,000

10. Số cổ phiếu = 10,000 CP

11. EPS = LR/Số CPT 0 2.4 $/CP 4.8 $/CP

12. ROE = LR/Vốn CPT 0 0.12 0.24

13. EPS kỳ vọng = 0.2*0 + 0.6*2.4 + 0.2*4.8 = 2.4

14. σEPS = [(0 – 2.4)2*0.2 + (2.4 – 2.4)2*0.6 + (4.8 – 2.4)2*0.2]1/2 = 1.52

15. Hệ số biến thiên CV = σ/EPS kỳ vọng = 1.52/2.4 = 0.6315-Apr-13 Hồ Văn Dũng 54


Đo lường rủi ro tài chính của một doanh nghiệpHệ số biến thiên chỉ ra rủi ro/ 1 đơn vị lợi

nhuận trung bình. Nó là cơ sở cho việc so sánh suất sinh lợi kỳ vọng của 2 dự án không giống nhau.


15-Apr-13

Hồ Văn Dũng 10


Bảng 5. Bảng tóm tắt kết quả của EPS theo tỷ lệ vốn vay

Tỷ lệ vay

EPS kỳ vọng σEPS CV

0% 2.4 1.52 0.6310% 2.56 1.69 0.6620% 2.751 1.9 0.6930% 2.97 2.17 0.7340% 3.2 2.53 0.7950% 3.36 3.04 0.9060% 3.3 3.79 1.15

Rủi ro tăng dần khi tỷ lệ vay tăng từ 0% đến 60%.

EPSMax = 3.36 tại mức vay 50%

56

Bảng 6. Bảng tóm tắt kết quả của ROE theo tỷ lệ nợ

Tỷ lệ vay (D/A)

ROE (TB) σROE CV

0% 0.12 0.076 0.6310% 0.128 0.084 0.6620% 0.138 0.095 0.6930% 0.148 0.108 0.7340% 0.16 0.126 0.7950% 0.168 0.152 0.9060% 0.165 0.190 1.15

ROEMax = 0.168 tại mức vay 50%.

Kết luận: cơ cấu vốn tối ưu của DN là 50%.

ROEKV = 0.2*0 + 0.6*0.12 + 0.2*0.24 = 0.12

σROE = [(0 – 0.12)2*0.2 + (0.12 – 0.12)2*0.6 + (0.24 – 0.12)2*0.2]1/2 = 0.076

CV = 0.076/0.12 = 0.63


KẾT THÚC CHƯƠNG 3

05. bai giang 3. do luong rui ro

Documents