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OPCIONES Y FUTUROS

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Finanzas

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  • OPCIONES Y FUTUROS

  • 1. El riesgo financiero: Mercados OTC. Forward: mercancas, divisas, intereses FUTUROS a) Panorama mundial2. Los mercados de opciones y futuros en el mundo3. Los activos subyacentes de los contratos de futuros b) Los futuros en general4. La organizacin de los mercados de activos derivados5. Futuros financieros: conceptos generales6. El uso de los contratos de futuro c) Los futuros en particular: clases de contratos de futuros7. Futuros sobre mercancas8. Los contratos de futuros sobre divisas9. Contratos de futuros sobre ndices burstiles10. Los futuros sobre tipos de inters a corto plazo11. Los futuros sobre tipos de inters a largo plazo

    OPCIONES12. Opciones: conceptos generales13. Estrategias con opciones14. La volatilidad15. Marco conceptual de la valoracin de opciones16. Modelo binomial17. El modelo de Black-Scholes18. Los parmetros de las opciones

  • CAPTULO 1

    GESTIN DEL RIESGO

  • 1. Introduccin

    2. Inters continuo

    3. El contrato a plazo (forward contract)

    4. Forward sobre mercancas

    5. Forward sobre divisas

    6. Forward sobre intereses (FRA, Forward Rate Agreement)

  • INTRODUCCIN

    1.1. El mercado spot y el mercado de activos derivados1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.3 La respuesta del sistema al riesgo de los precios 1.4. Nacimiento del mercado financiero de activos derivados 1.5. Los tipos de contrato en el mercado financiero de activos derivados1.6. Las variables de la ciencia financiera

  • 1. INTRODUCCIN1.1. El mercado spot y el mercado de activos derivados

    Mercado spot: enrega inmediata del activo

    - Compra de mercancias en una tienda- Compra de acciones en la Bolsa de Valores- Toma de un prstamo bancario a fecha de hoy- Adqusicin de divisas en la venanilla del banco

    Mercado de activos derivados: contratos en los que se pacta la entrega aplazada del activo, a un precio fijado en la fecha del contrato

    - Contrato para comprar una mercanca denro de un mes- Contrato para comprar una accin para dentro de un mes- Contrato para tomar un prstamo dentro de un mes- Contrato para adquirir divisas dentro de un mes

  • 1.2.1. Origen histricoJulio 1944: Acuerdos de Bretton WoodsOro: 35 $USA por onzaTasas de cambio 1% respecto del $USA

    Dcada 60s: inflacin y dficit comercial en USAInflacin: Great Society, Guerra VietnamDficit comercial USA

    1962 Francia comienza a convertir $ en oroRusia amenaza convertir los dlares por miedo al bloqueo

    15-08-1971 Nixon suspende la convertibilidad18-12-1971 Smithsonian agreement:38 $ USA por onza oroTasas de cambio: 2.25% respecto del $ USAMayo 1973 Abandono definitivo de los acuerdos de Bretton Woods Pg. 121. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot

  • 1. Mercancas: Petrleo, Caf, Azcar, Niquel

    2. Acciones: Acerinox, BBVA, Telefnica, Endesa

    3. Intereses: Libor

    4. Divisas: Euro/Dlar USA1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot 1.2.2 Series histricas de variacin de los precios

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.1. Mercancas

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.1. Mercancas

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.1. MercancasPETROLEO

  • A principios de 1970, la demanda internacional de petrleo empez a superar a la oferta, y entre 1973 y 1974 la OPEP elev los precios del crudo en casi un 400% e increment el precio del barril hasta casi 12 dlares. En 1979 y 1980 los miembros de la OPEP votaron a favor de una segunda ronda de subidas, lo que elev el precio del barril por encima de los 30 dlares y aument la inflacin de los pases industrializados. Gobiernos y bancos subieron los tipos de inters, con lo que se agudizaron los problemas de amortizacin de deudas, que todava sufren la mayora de los pases en vas de desarrollo. Como consecuencia de esto, los efectos combinados de las medidas de ahorro que se aplicaron en las naciones consumidoras de petrleo y de la recesin econmica hicieron disminuir la demanda. La presin a la baja de los precios se vio potenciada por el hallazgo de nuevos campos petroleros y por la incapacidad de varios miembros de la OPEP de cumplir con las cuotas de produccin impuestas por la Organizacin con el fin de defender los precios. A comienzos de 1986, el precio del barril haba descendido a menos de 10 dlares. Los precios subieron ms tarde, aunque rara vez han pasado de 20 dlares el barril, excepto durante el periodo 1986-1991 que culmin en la guerra del Golfo Prsico, en el que los precios aumentaron de forma temporal hasta alcanzar los 25 dlares el barril.CoComentarios a los precios del petrleo

  • Sera catastrfico que ahora el precio, por lo que fuese (un colapso econmico debido al estallido de los desequilibrios en EEUU, por ejemplo) cayese por debajo de 20 dlares porque las petroleras dejaran de invertir. Y sin esa inversin la produccin futura estara comprometida. Eso fue lo que ocurri durante los noventa, cuando los bajos precios no incentivaron la exploracin. Parte de los problemas que ahora sufrimos son fruto de la baja inversin de los noventa. El problema se ha agudizado porque las petroleras prefieren devolver dinero a sus accionistas va dividendos que elevar su gasto en produccin y centrarse en el crecimiento futuro. Comentarios a los precios del petrleo

  • La OPEP influye, y mucho en los precios. Por mucho que se empeen los especuladores, el crtel podra poner, ahora mismo, el petrleo en diez dlares. Tan slo tiene que anunciar que Arabia Saud bombear a su mxima capacidad (11 millones, frente a los actuales 9,5) y que el resto de socios van a practicar fuertes descuentos en sus crudos, como hicieron en 1986.

    O, en caso contrario, slo necesitamos que Irn, Venezuela y un par de pases ms digan que bajan su produccin un poco para mandar el crudo a 45 dlares, digan lo que digan los especuladores. Comentarios a los precios del petrleo

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.1. Mercancas

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.1. Mercancas

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.1. Mercancas

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.2. Acciones

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.2. Acciones

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.2. Acciones

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.2. Acciones

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.3. Intereses

  • 1. INTRODUCCIN1.2. El riesgo del precio de los activos en el mercado spot1.2.2 Series histricas de variacin de los precios1.2.2.4. Divisas

  • Tipos de contratoForwardSwapFuturosOpcionesEstrategiasCoberturadoble posicin en spot y en forwardEspeculacinnica posicin o en spot o en forwardArbitrajeel mismo activo precio diferente en distintos mercadosModelos matemticosMedida de la volatilidadValoracinPrevisin1. INTRODUCCIN1.3. La respuesta del sistema al riesgo de los precios del mercado spot

  • Antecedentes AntigedadFenicios, griegos, romanos Siglo XVIIJapn (arroz), Holanda (tulipanes)Siglo XVIIIInglaterra: South Sea CompanySiglo XIXUSA: Chicago: mercancas 1848Siglo XX

    Aos 20Abusos especulativosBucket shopOption pools1929Crack de la Bolsa (24 a 29 de octubre)Mercados negociados: Over The Counter1934Debate entre Pecora y Filler

    1973Chicago: CBOE1980-90 Por todo el mundo1991 Espaa: MEFF (Mercado Espaol de Futuros Financieros)Pgs. 13-151. INTRODUCCIN1.4. Nacimiento de los mercados de activos derivados

  • RegulacinNegociado USACrack de1929Security and Exchage Comission (SEC)Informe de Herbert FillerInvestment Security Act (1934)Organizado USACommodity Futures Trading Comission (CFTC)National Futures Association (NFA)Crisis de octubre 1987Crisis de enero 1989

    Espaa1991: RD 1814/1991 de 20 de diciembrePg. 151. INTRODUCCIN1.4. Nacimiento de los mercados de activos derivados

  • FORWARDEntrega aplazadaPrecio pactado hoyMercado negociadoContrato a medidaResponsabilidad mutua entre las partesLiquidacin al vencimientoFRAPrstamo hipottico o aplazadoIntereses pactados hoySWAPPermuta de obligaciones financierasFUTUROSEntrega aplazadaPrecio pactado hoyMercado organizadoCaractersticas estandardizadas: cantidad y vendimientoCmara de compensacinLiquidacin diariaOPCIONESDerecho a comprar o vender (Posicin larga. Long Position)Precio pactado hoy (Precio de ejercicio, strike price)PrimaMercado organizadoCaractersticas estandardizadas: cantidad, vencimientoCmara de compensacinPg. 161. INTRODUCCIN1.5. Tipos de contratos en los mercados de activos derivados

  • Agente ACompradorAgente BVendedorCmara de CompensacinClearing House

    Vende CompraForwardFuturoFuturo

  • DoctrinalesRentabilidadCrecimiento del valor de los activos Reproduccin multiplicativa Plusvala en el mercadoLa medida del valor: unidades fsicas unidades monetariasRiesgoVariabilidad esperada de los precios en el mercado

    EspreasDinero negro, corrupcin, mercancas y servicios ilegales, poder poltico, etc.

    AusentesReparto de la riqueza, justicia social, erradicacin de la pobreza, recuperacin de los excluidos del sistemaPg. 121. INTRODUCCIN1.6. Las variables de la ciencia financiera

  • 1. Reproduccin multiplicativa: Valoracin de inversiones: VAN y TIRActivos fsicos: agricultura, industria, servicios. INPUT y OUTPUTActivos financieros: ttulos valores:DIVIDENDOS y RESERVAS2. Plusvala en el mercado: la oferta y la demandaPrecio: asignado por el mercado. nico para todos los agentesMercancas: Mercados internacionalesTtulos de renta variable: Bolsas de valoresTtulos de renta fija: Mercado negociadoDivisas: Mercado interbancarioIntereses:Mercado interbancario Valor: asignado por el sujeto. Diferente para cada agente3. Riesgo: variabilidad de los precios de mercado en el futuro

  • CUESTIONES PARA EL DEBATE

    1. El velo monetario

    2. Riqueza fsica y riqueza financiera

    3. Atesoramiento e Inversin

    4. Enriquecimiento de la sociedad y enriquecimiento del individuo

    5. Capacidad definitoria del mercado

  • 2. INTERS CONTINUO

    2.1 Frmulas del inters subanual

    2.2 Demostracin de las frmulas de la tasa de inters subanual

    2.3 Ejemplo numrico

  • SimpleCompuestoDiscretoContinuoAnualSubanual2. INTERS CONTINUO2.1 Frmulas del inters subanual

  • Inters discreto simple y compuestoSimpleCompuesto2. INTERS CONTINUO2.2 Demostracin de las frmulas de la tasa de inters subanual

  • Inters continuo simplePuesto queResulta que2. INTERS CONTINUO2.2 Demostracin de las frmulas de la tasa de inters subanualPunto de partida

  • Buscamos el valor de r m que satisfaga la igualdadDividiendo por C 0 y extrayendo la raz n en los dos trminos2. INTERS CONTINUO2.2 Demostracin de las frmulas de la tasa de inters subanualInters continuo compuesto

  • C 0 = 1.000r a = 0.20m = 4n = 5Capitalizacin anualDatos2. INTERS CONTINUO2.3 Ejemplo numrico

  • SimpleCompuesto2. INTERS CONTINUO2.3 Ejemplo numricoCapitalizacin subanual discreta

  • SimpleCompuesto2. INTERS CONTINUO2.3 Ejemplo numricoCapitalizacin subanual continua

  • Capital 1.000 Tasa anual 20 %2001001005050505011052.5055.1357.88AnualSemestralTrimestral

  • 3. CONTRATO A PLAZO (FORWARD CONTRACT)

    3.1 Definicin

    3.2 Razn de ser

    3.3 Terminologa

    3.4 Posiciones

  • 3.1. DEFINICINActivo especificado: tipo y cantidadLugar de entrega especificadoEntrega aplazadaPrecio pactado hoyUn solo pago en la fecha de vencimientoMercado negociadoTerminologa3.2. RAZN DE SERVolatilidad de Precios de mercancas (commodities) Intereses variables Tasas de cambio flotantes

    Planificacin de compras y ventas futuras3. CONTRATO A PLAZO (FORWARD CONTRACT)Pg. 16

  • 3.4. PosicionesSpotForward

    LargaPosee activo Comprador de forwardQuiere vender Compra forward CortaCarece de activo Vendedor de forwardQuiere comprar Vende forward3.3. Terminologa

    Activo subyacente Underlaying assetComprador. Posicin larga Buyer. Long PositionVendedor. Posicin corta Seller. Short PositionPrecio pactado en contrato Forward pricePrecio al contado hoy Spot pricePrecio al contado futuro Future spot price2. CONTRATO A PLAZO (FORWARD CONTRACT)Pg. 16

  • 4. FORWARD SOBRE MERCANCIAS

    4.1 Variables

    4.2 Liquidacin

    4.3 Ejemplo numrico

  • 4.1. VariablesS 0 = Precio actual en mercado spotE(S k) = Esperanza de precio futuro. Spot en kF0 , k = Precio actual de forward que vence en [k]k = Plazo al vencimiento medido en das, meses, trimestres o semestresB = Das del ao convencional (360, 365)m = nmero de perodos subanuales que caben en el aosemestre (2), trimestre (4), mes (12), da (360 o 365)n = Plazo al vencimiento en aos fraccionarios (k / B)r = tasa nominal anual de inters sin riesgo4.2. LiquidacinFormasEntrega del activoLiquidacin de diferencias en metlicoContrato inverso (reversing trade)

    ResultadoComprador R c = q (S k - F 0 , k)Vendedor R v = q (F 0 , k - S k)4. FORWARD SOBRE MERCANCIASPgs. 17-18

  • 4.3 Ejemplo numrico1 de marzo1 de agosto1 de septiembreVariablesq = 5.000 a) S k = 250F 0,k = 280F t,k = 290 b) S k = 300 ResultadoEntrega a vencimientoHiptesis a)R Nestl = 5.000 (250 - 280) = - 150.000R Cuba = 5.000 (280 - 250) = 150.000Hiptesis b)R Nestl = 5.000 (300 - 280) = 100.000R Cuba = 5.000 (280 - 300) = - 100.000Liquidacin de diferencias en hiptesis b)ForwardCuba paga a Nestl 100.000 SpotNestl compra azcar a 300Cuba vende azcar a 300Contrato Inverso (Cuba)Contrato 1 R v = 5.000 (280 - 300) = - 100.000Contrato 2 R c = 5.000 (300 - 290) = 50.000Pgs. 17-18

  • 5. FORWARD SOBRE DIVISAS

    5.1 Informacin de la prensa financiera

    5.2 Frmula para el clculo

    5.3 Ejemplo numrico

    5.4 Problemas

  • 5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financieraWall Street Journal, Mircoles 18 de julio 2002Datos del Martes 17 de julio 2002Pg. 21

  • 5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financiera

  • Lunes19-07-20045. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financiera

  • 5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financiera

  • Pg. 21Wall Street Journal,

    Mircoles 18 de julio 2002 Datos

    Martes 17 de julio 20025. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financiera

  • MircolesMartesMircolesMartesPg. 215. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financiera

  • Pg. 215. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financiera

  • Pg. 225. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financiera

  • 5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.1. Informacin prensa financiera

  • Tasa dearbitrajeRuta B: equivalenteRuta A: cierta5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.2. Frmula para el clculo

  • Pg. 235. FORWARD SOBRE DIVISAS5.2. Frmula para el clculo

  • Datos

    CondicionesCambio spot ..................... 1 $ = 1.8 DMInters a un ao en $ ....... 6 %Inters a un ao en DM ... 4 %Cliente05-03-98 El cliente pacta con un banco USA la entrega futura de 1.980.000 DM16-11-98 Toma en efectivo los DM pactados previamente, y entrega $ a la tasa de cambio previamente pactadaPg. 225. FORWARD SOBRE DIVISAS5.3. Ejemlo numrico

  • Operaciones del Banco05-Mar-98Moneda Monedalocal extranjeraBanco toma prestado en moneda nacional al 0,06001.069.746Banco compra moneda extranjera. Tipo de cambio 1,80(1.069.746)1.925.543Banco coloca la moneda extranjera(1.925.54)16-Nov-98Banco cobra intereses y principal de moneda extranjera1.980.000Banco paga intereses y principal de moneda nacional(1.115.446)Banco recibe del cliente en moneda nacional1.115.446Banco entrega al cliente en moneda extranjera(1.980.000)

    Tipo de cambio resultante para el cliente:1.980.000 DM / 1.115.446 $ = 1,775074Pg 235. FORWARD SOBRE DIVISAS5.3. Ejemlo numrico

  • El banco deber entregar al cliente el 16 de noviembre1.980.000 DM

    Para ello deber invertir el 5 de marzo en Alemania1.925.543 DMPorque:1 hay 251 das del 5 de marzo al 16 de noviembre251 / 360 = 0.6972 aos 2 1.980.000 / e (0.04 x 0.6972) =1.925.543 DM

    Estos DM los compra al cambio actual por 1.069.746 $ Porque 1.925.543 DM / 1.80 =1.069.746 $

    Estos $ los adquiere el 5 de marzo en USA mediante un prstamo

    Tendr que devolver el 16 de noviembre1.115.446 $ Porque 1.069.746 x e (0.06 x 0.6972) =1.115.446 $

    Esta es la cantidad que el banco pedir al cliente que le entregue el 16 de noviembre a cambio de los 1.980.000 DMPg 235. FORWARD SOBRE DIVISAS5.3. Ejemlo numrico

  • Problema 1.1Enunciado El da7-8-2003Un cliente manifiesta a un banco francs que necesitar $ USA dentro de 30 dasCambio spot / $1.1321Inters anual para prstamos a 30 das en moneda nacional ()2.00%Inters anual para prstamos a 30 das en $ USA1.05%5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.4. Problemas

  • Problema 1.1Solucin5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.4. Problemas

  • Problema 1.2Enunciado Un importador britnico precisa comprar computadoras DELL en USA. El importe de la compra ser de un milln de $ USA. La empresa britnica dispone de libras esterlinas, pero no de $ USA. En la actualidad (7 de agosto de 2003) una libra esterlina equivale a 1.6105 $ USA. Pero desconoce en abso-luto cul ser la tasa de cambio cuando tenga que pagar las computadoras a la empresa estadounidense, lo cual ocurrir el 7 de octubre de 2003.En la fecha actual, 7 de agosto de 2003, el inters en $ USA a seis meses est a 1.05%, y en en Libras Esterlinas a 3.50%.Para evitar el riesgo de la variabilidad de la tasa de cambio, la empresa britnica decide contratar un forward sobre $ USA en un banco britnico.Se pide: Cul ser la tasa de cambio forward que habr que fijar en la fecha actual5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.4. Problemas

  • Problema 1.2SolucinS 0 =1.6105r E1.05 %r N3.50 %Das al vencimiento: de 07-08-03 a 07-10-0360 dasAos en nmeros fraccionarios 60 / 360 =0.175. FORWARD SOBRE DIVISAS5.4. Problemas

  • Problema 1.2Solucin5. FORWARD SOBRE DIVISAS5.4. Problemas

  • 6. FORWARD SOBRE INTERESES

    6.1 Informacin de la prensa financiera6.2 Estructura cronolgica de los tipos de inters

    6.3 Ejemplo numrico

    6.4 Problemas

  • 6. FORWARD SOBRE INTERESES6.1 Informacin de la prensa financiera Pgs. 250-253

  • Euribor, cfr. Pgs. 250-2536. FORWARD SOBRE INTERESES6.1 Informacin de la prensa financiera

  • 6. FORWARD SOBRE INTERESES6.1 Informacin de la prensa financiera

  • Depsitos a plazo fijo a 1 ao 0.0800 anualDepsitos a plazo fijo a 2 aos 0.0825 anualDepsitos a plazo fijo a 3 aos 0.0860 anualDepsitos a plazo fijo a 4 aos 0.0890 anualPg. 266. FORWARD SOBRE INTERESES6.2 Estructura cronolgica de los tipos de inters

  • Pg. 276. FORWARD SOBRE INTERESES6.2 Estructura cronolgica de los tipos de inters

  • Pg. 27Ecuacin de arbitraje6. FORWARD SOBRE INTERESES6.3 Frmulas para el clculo

  • 1. Datosr1 = tasa anual de inters en el mercado para el perodo de 210 das6.5%r3 = tasa anual de inters en el mercado para el perodo total de 480 das7.5%n1 = tiempo hasta la suscripcin del crdito en aos fraccionarios (210/360)0.5833n3 = tiempo total en aos fraccionarios (480/360) 1.3333n2 = duracin del crdito en aos fraccionarios (270/360)0.75

    r2 = tasa anual de inters acordada implcita para evaluar el forwardPg. 286. FORWARD SOBRE INTERESES6.4 Ejemplo numrico

  • 2. Esquema cronolgicoPg. 296. FORWARD SOBRE INTERESES6.4 Ejemplo numrico

  • 3. Proceso 1. Orden lgico

    1. El da 1-7-96 el banco deber entregar al cliente - 1.000.0002. El da 1-12-95 el banco debe invertir un importe tal que en 210 das produzca un milln, 1.000.000 / e (0.065 x 0.58) - 962.7933. Ese mismo da el banco suscribe un prstamo a 480 das 962.7934. El da 1-7-96 recupera principal e intereses de su inversin 962.793 x e (0.065 x 0.58) 1.000.0005. El da 1-4-97 el banco debe pagar el principal y los intereses del prstamo que suscribi 962.793 x e (0.075 x 1.33) - 1.064.0516. Ese mismo da el cliente ingresa en el banco ese importe 1.064.051Pg. 296. FORWARD SOBRE INTERESES6.4 Ejemplo numrico

  • FORWARD SOBRE INTERESES: Operaciones del Banco01-12-95 El banco suscribe un prstamo a 480 das+ 962.793 El banco invierte ese importe durante 210 das- 962.79301-07-96 El banco recupera principal ms intereses de su inversin + 1.000.000 El banco entrega al cliente el principal del crdito solicitado- 1.000.00001-04-97 El cliente devuelve principal ms intereses del crdito solicitado por l mismo+1.064.051 El banco paga el principal ms los intereses del prstamo tomado al principio- 1.064.0512. Orden cronolgico3. ProcesoPg. 296. FORWARD SOBRE INTERESES6.4 Ejemplo numrico

  • 7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)

    7.1 Definicin

    7.2 Objetivo

    7.3 Caractersticas

    7.4 Terminologa

    7.5 Esquema cronolgico

    7.6 Ejemplo numrico

    7.7 Frmulas para el clculo

    7.8 El mecado del FRA

    7.9 Problemas

  • 7.1. DefinicinEs un contrato, mediante el cual el interesado pacta con una entidad financiera la fijacin del tipo de inters sobre un montante nominal correspondiente a un depsito o a un prstamo, a realizar en el futuro, sin efectuar, en el momento actual, libramiento de fondos Prstamo futuro, o incluso meramente hipottico Intereses pactados hoy7.2. ObjetivoCubrirse contra la volatilidad de los intereses futurosCubrirse contra otros riesgos correlacionados negativamente a los tipos de inters (p.e.: vendedores de bienes de equipo)7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)Pg. 30

  • 7.3. CaractersticasContrato distinto del prstamoSe puede hacer con otra entidad distinta de la prestamistaSe puede contratar un FRA sin que est asociado a un prstamoMercado negociado7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)Pg. 30

  • 7.4. TerminologaComprador: prestatario hipottico. Protegido contra subidas. No se beneficia de las bajadasVendedor: prestamista hipottico. Protegido contra las bajadas. No se beneficia de las subidasPrstamo hipottico: no subyace forzosamente un prstamo. Si lo hay, son dos contratos separadosImporte del contrato: nominal del prstamo hipotticoDivisa del contrato: en la que se denomina el prstamo hipotticoFecha del acuerdo: fecha en que se concierta el contrato FRAFecha del contado: dos das despus de la fecha del acuerdo. Comienza el perodo de diferimientoFecha de fijacin: se observa el tipo de inters de referenciaFecha de liquidacin: comienza el prstamo hipottico o realFecha de vencimiento: vence el prstamo hipottico o realPerodo de diferimiento: n de das entre fecha contado y fecha fijacinPerodo del contrato: n de das entre fecha de liquidacin y vencimientoInters del contrato: tipo de inters acordado en el contrato FRAInters de referencia: tipo de inters en el mercado spot en la fecha de fijacinSuma de liquidacin: cantidad pagada por una parte a la otra en la fecha de liquidacin7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)Pg. 31

  • 7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)7.5. Esquema cronolgicoPgs. 31-32

  • 7.6. Ejemplo numricoDiferimientoContratoTotal

    Fecha14-04-96 14-07-96 14-04-9614-07-96 14-01-97 14-01-97Duracin en das 90 180 270

    Duracin en aosn 1 = 0.25n 2 = 0.50 n 3 =0.75Tasa anual de intersr1 = 5.5%r2 = Incgnita r3 = 7.0%7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)Pg. 32

  • 7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)7.7. Frmulas para el clculoPgs. 32-33

  • 7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT) 7.7. Frmulas para el clculo

  • Forward sobre divisasSuma del FRASi r E < r N, el exponente de [e] ser negativo[e] elevado a un nmero negativo, da un valor menor que 1Luego F 0,k < S 0Si r referencia < r 2, el resultado del parntesis ser negativoEl numerador ser negativoLuego la Suma ser negativaLuego el comprador indemniza al vendedorPg. 23Pg. 33

  • Cfr.en Google: Forward Rate Agreement

    CanadNational Bank of Canadawww.nbc.caAustraliaSt. George Bankwww.stgeorge.com.auAustriaRaiffeisen Zentralbank sterreich AG www.rzb.atSuizaCredit Suissewww.nab.chEstados UnidosThe Bank of New Yorkgm.bankofny.comIndiaUti Bankwww.utibank.comBrasilBolsa de Mercadorias & Futuroswww.bmf.com.br7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT) 7.8. El mercado del FRA

  • Problema 1.4Nominal del prstamo7.850.000Perodo de aplazamiento120 dasPerodo de contrato240 dasAo base360 dasInters spot a un ao2.85%Inters spot a 4 meses1.75%Inters del contratoValor terico del FRAInters de referencia2.5%7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT) 7.9. ProblemasEnunciado

  • Problema 1.4Solucin7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)7.9. Problemas

  • El Ministerio de la Salud cubano necesita suscribir un crdito con un banco ingls el prximo da 1 de mayo de 2002, por un perodo de 9 meses. El importe del crdito ser de 1.5 millones de .En la fecha actual (1 de febrero de 2002) los intereses en libras esterlinas a 3 meses estn un punto por encima del Libor, es decir, al 2.90%, y los intereses a 1 ao al 4.00%.En la ignorancia de a cul ser la tasa de inters vigente el 1 de mayo de 2002, el Ministerio de Salud cubano decide contratar un forward sobre intereses con el Citybank.

    Se pide:1. Determinar cul el inters forward que el Citybank cobrar al Ministerio de la Salud cubano.2. Describir las operaciones que realizar el Citybank para atender la demanda del Ministerio de Salud cubano.Problema 1.5Enunciado7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)7.9. Problemas

  • Problema 1.5Solucin7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)7.9. Problemas

  • La empresa JKL propone al Barclays Bank hacer un contrato FRA al objeto de cubrirse del riesgo tomado en sus posiciones largas en acciones de la sociedad British Airways. Los datos referentes al contrato FRA son los siguientes:

    Nominal del prstamo16.875.000Perodo de aplazamiento180 dasPerodo de contrato180 dasAo base360 dasInters spot a un ao4.00%Inters spot a 6 meses3.04%Inters de referencia3.75%Problema 1.6Enunciado7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)7.9. Problemas

  • Problema 1.6Solucin7. FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)7.9. Problemas

  • 4. SWAP (Intercambio, canje) (1)1. DefinicinEs una permuta financiera consistente en un acuerdo mediante el cual dos agentes econmicos, mediando o no un banco intermediario, intercambian entre s, parcial o totalmente, sus obligaciones financieras derivadas de operaciones de endeudamiento En el mercado negociadoPg. 33

  • 4. SWAP (Intercambio, canje) (2)2. ClasificacinDivisasPermite a dos operadores intercambiar monedas extran-jeras en intervalos recurrentes. Frecuentemente se usan asociados a emisiones de deuda.

    InteresesTiene lugar cuando una empresa que ha emitido un tipo de deuda se pone de acuerdo con otra empresa que ha emitido un tipo diferente de deuda en la misma moneda, para intercambiar el pago de los intereses.La empresa A a inters fijoLa empresa B a inters variablePg. 33

  • Pg. 34

  • Pg. 34

  • 4. SWAP (Intercambio, canje) (3)3. Operaciones del swap sobre interesesEl swap sobre intereses consiste en intercambiar las obligaciones de pago a los clientes, de forma que ambas se beneficien de la tarifa barata de la otra, obteniendo un ahoro en el coste financiero de la deuda emitida. Las operaciones a realizar son las siguientes:a) ambas empresas emiten deuda en sus respectivos mercados a inters fijo y a inters variable segn las tarifas vigentes .en cada uno de ellos.b) la empresa A paga a la empresa B todo o parte de los costes variables de la deuda que la empresa B ha emitido.c) la empresa B paga a la empresa A todo o parte de los costes fijos de la deuda que la empresa A ha emitido.d) Como consecuencia de esta operacin la empresa A experimenta un ahorro en su tarifa cara (intereses variables), y la empresa B experimenta un ahorro en su tarifa cara (intereses fijos). Pg. 35

  • 4. SWAP (Intercambio, canje) (4)4. VariablesFA = inters fijo de la deuda emtida por la empresa AFB = inters fijo de la deuda emtida por la empresa BVA = inters variable de la deuda emtida por la empresa A VB = inters variable de la deuda emtida por la empresa B V = Inters variable que la empresa A paga a la empresa B, medidos en puntos de exceso o de defecto sobre el MIBOR.F = interes fijo que la empresa B paga a la empresa AVA = Inters variable resultante para la empresa AFB = Inters fijo resultante para la empresa BAA = Ahorro financiero de la empresa A en el inters variableAB = Ahorro financiero de la empresa B en el inters fijoT = Total del ahorro financiero que pueden conseguir entre las dos empresas%A = porcentaje del ahorro total [T] asignado a la empresa A%B = porcentaje del ahorro total [T] asignado a la empresa BPg. 35

  • Pg. 36

  • Pg. 36

  • HOJA DE LOTUS PARA EL CALCULO DEL SWAP

    Swap.wk4