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金融期货研究报告

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股指期货日报银河期货研发中心

2018 年 1 月 11 日星期四

市场主要消息

人民日报刊文警示美股风险：存在整体 20%左右下调的可能性。人民日

报今日刊文称，展望 2018 年，尽管美国股市上升的动能可能仍将持续，但

出现整体 20%左右下调的可能性是存在的。盛极必衰，规律使然。2018 年

美国股市走势具有很强的不确定性，投资者应警惕和防范风险。

央行重启逆回购：接下来是填谷时刻 MLF 大概率续作。在连停 12 个工

作日之后，1 月 10 日，央行重启公开市场操作，当日开展 1200 亿元逆回购

交易，等量对冲到期量。市场人士指出，随着流动性重归中性，“削峰”

操作也告一段落。结合后续央行流动性工具到期及税期等因素判断，预计

中旬央行将加大操作力度，公开市场操作将转为“填谷”。

区块链爆燃！A 股多家公司否认沾边应用落地还在路上。A 股区块链概

念板块 10 日全线飘红，10 只概念股涨停。近期有超过 100 家公司被投资者

询问是否涉及区块链相关技术及业务。面对市场的热捧，高伟达、暴风集

团等多家公司于 10 日晚间紧急发布了“澄清公告”。

商务部：正密切关注美对华 301 调查坚决维护中方权益。高峰：关于美

国对华 301 调查的情况，我们正在密切关注。我想强调的是，美方依据其

国内法，发起对中国的贸易调查，是对现有国际贸易体系的破坏。如果美

方执意采取单边的、保护主义的做法，损害中方的利益，我们将采取所有

必要措施，坚决维护中方的合法权益。

近期市场运行主要逻辑：

从中观高频数据来看：终端需求疲态尽显，地产销量再度回落，乘用车批

零仍在缓慢下滑；工业生产难觅亮点，虽然发电耗煤有所反弹，但高炉开

工率和 PTA 产业链负荷率均持续下行；而生产资料价格也从普遍上涨转为

涨跌互现。整体来看，需求弱势难改，生产回归平稳，价格涨幅趋缓。

回顾 17 年的实体经济，经历了从去产能向去杠杆的转变，后者仍是 18

年的重心之一。需求刺激和供给收缩的双重驱动下，供需失衡问题得到缓

解，企业资产负债表逐渐修复。11 月工业企业收入、利润增速双双下滑，

意味着依靠价格上涨驱动的损益表改善已现疲态，18 年持续改善损益表的

关键仍在于降低实体经济成本。

市场缩量小幅翻红，短线回调概率大

银河期货研发中心

李恩现股指期货研究员

：021-60329563

：[email protected]

：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO

世纪广场 9 层

: www.yhqh.com.cn

从业资格号：F3033699

股指期货指数及持仓量：

沪深 300

4080.0000

4100.0000

4120.0000

4140.0000

4160.0000

4180.0000

4200.0000

4220.0000

21,500.0000

22,000.0000

22,500.0000

23,000.0000

23,500.0000

24,000.0000

24,500.0000

持仓量沪深300合约沪深300指数

上证 50

2860.0000

2880.0000

2900.0000

2920.0000

2940.0000

2960.0000

2980.0000

3000.0000

3020.0000

11500.0000

12000.0000

12500.0000

13000.0000

13500.0000

14000.0000

持仓量上证50期货合约上证50指数

中证 500

6370.0000

6380.0000

6390.0000

6400.0000

6410.0000

6420.0000

6430.0000

6440.0000

6450.0000

15500.0000

16000.0000

16500.0000

17000.0000

17500.0000

18000.0000

18500.0000

持仓量中证500合约中证500指数

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操作建议：

市场缩量小幅翻红，量价及技术指标均显示短期调整在即，但鉴于市场

人气高涨下调幅度不会很大，投资者可择时分仓入场，中线看涨后市。

50ETF 期权：卖出虚值看跌期权

市场行情回顾

沪指今日展开震荡整理，最终小幅收涨 0.1%，依然牢牢站稳在

3400 点上方，日 K 线惊现十连阳，收报 3425.34 点。市场成交量

萎缩，行业板块涨跌互现，区块链概念股遭疯狂炒作。盘面上，

公用事业、软件服务、银行、石油行业等板块表现较好，民航机

场、塑胶制品、船舶制造等表现较弱。两市共计成交 4772 亿，较

前一交易日缩小 7.57%。

综合来看，周四沪指依然站在 3400 点上方，日 K 线惊现十连阳，

由于周期股回落，中小创股个股崛起，题材股的赚钱效应开始回

升。但市场成交量萎缩，短线走势出现疲态。

一方面沪指下探 5 日线后再度回升，沪指出现了较长的下影线，

显示资金对后市已有分歧，资金对继续上攻信心存在不足，预计

沪指调整越来越近。另一方面股指经过持续逼空上涨，市场人气

高涨，投资者信心恢复良好，市场普遍看好一季度行情，这导致

股指盘中一旦出现快速下跌，都会引发抄底资金进场抢筹。也就

是说场外资金都在等待 A 股回调的买入时机，所以从这个角度来

看，短期大盘即使调整，调整幅度也较为有限。

展望后市，由于沪指连续上涨后，积累大量的获利筹码，尤其

KDJ 指标连续钝化，而且沪指面对前高 3450 点的压力，尚难以一



3

蹴而就。故短期股指面临着回调的风险，但中线上行趋势不变。

表 1:股指期货市场

期货合约昨收开盘价收盘价成交量涨跌涨跌幅持仓量持仓量变化

IF1801 4212.2 4206.0 4208.4 12802 4.4 0.1 22539 -1178.0

IH1801 3000.4 2995.6 2999.0 9443 4.2 0.1 12565 -1068.0

IC1801 6406.6 6384.8 6423.2 8463 28.0 0.4 16480 -539.0

表 2:股指现货市场

指数名称前收盘价开盘价收盘价成交量涨跌涨跌幅市盈率PE(TTM)

沪深300 4207.8 4197.1 4205.6 12157853900 -2.2 -0.1 15

上证50 2995.6 2986.8 2997.0 4235182100 1.5 0.0 12

中证500 6405.9 6391.9 6425.9 7877007100 20.0 0.3 30

沪深 300 合约

3800.0000

3850.0000

3900.0000

3950.0000

4000.0000

4050.0000

4100.0000

4150.0000

4200.0000

4250.0000

0.0000

2000.0000

4000.0000

6000.0000

8000.0000

10000.0000

12000.0000

14000.0000

16000.0000

18000.0000

20000.0000

合约成交量沪深300期货合约沪深300指数

资料来源: WIND 资讯银河期货研究中心

上证 50 合约



4

2700.0000

2750.0000

2800.0000

2850.0000

2900.0000

2950.0000

3000.0000

3050.0000

0.0000

2000.0000

4000.0000

6000.0000

8000.0000

10000.0000

12000.0000

14000.0000

合约成交量上证50合约上证50指数


中证 500 合约

5900.0000

6000.0000

6100.0000

6200.0000

6300.0000

6400.0000

6500.0000

0.0000

2000.0000

4000.0000

6000.0000

8000.0000

10000.0000

12000.0000

14000.0000

16000.0000

合约成交量中证500合约中证500指数


50 ETF 期权

近月期权合约行情



5

Gamma Delta IV 卖一价买一价执行价买一价卖一价 IV Delta Gamma0.0000 1.0000 0.00% 0.3452 0.3433 2.65 0.0002 0.0005 26.20% -0.0070 0.12940.0000 1.0000 0.00% 0.2953 0.2938 2.7 0.0004 0.0007 23.96% -0.0114 0.21730.2546 0.9892 19.50% 0.2454 0.2453 2.75 0.0006 0.0008 20.93% -0.0161 0.33350.3909 0.9858 16.11% 0.1958 0.195 2.8 0.0006 0.0009 17.26% -0.0203 0.49430.9976 0.9591 15.28% 0.1499 0.1489 2.847 0.0016 0.0018 15.72% -0.0452 1.05241.1855 0.9450 16.32% 0.148 0.1463 2.85 0.0018 0.002 15.80% -0.0495 1.12612.2998 0.8822 14.93% 0.1041 0.1038 2.896 0.0051 0.0053 15.09% -0.1202 2.30842.4333 0.8719 14.96% 0.1006 0.1004 2.9 0.0051 0.0054 14.69% -0.1239 2.42103.9062 0.7220 14.93% 0.0641 0.0637 2.946 0.0139 0.0141 14.42% -0.2714 3.99594.1412 0.7139 14.28% 0.0599 0.0597 2.95 0.017 0.0172 15.41% -0.2996 3.92124.9374 0.4803 14.03% 0.0298 0.0297 3. 0.0339 0.034 13.65% -0.5205 5.07424.1161 0.2807 14.24% 0.0141 0.014 3.044 0.0626 0.0629 14.04% -0.7221 4.15202.2918 0.1170 14.91% 0.0049 0.0048 3.1 0.1098 0.11 14.89% -0.8833 2.2905

次月期权合约行情

Gamma Delta IV 卖一价买一价执行价买一价卖一价 IV Delta Gamma0.0000 1.0000 0.00% 0.3592 0.3574 2.65 0.0013 0.0017 18.39% -0.0209 0.26300.0000 1.0000 0.00% 0.3101 0.3079 2.7 0.002 0.0023 17.06% -0.0306 0.39100.4415 0.9726 13.77% 0.2616 0.2596 2.75 0.0034 0.0035 16.03% -0.0488 0.60830.9017 0.9295 14.44% 0.2146 0.2131 2.8 0.006 0.0062 15.33% -0.0824 0.95591.4235 0.8718 14.19% 0.1696 0.1678 2.85 0.0105 0.0107 14.63% -0.1352 1.4320

季度期权合约行情

Gamma Delta IV 卖一价买一价执行价买一价卖一价 IV Delta Gamma0.0000 1.0000 0.00% 0.5678 0.566 2.455 0.0018 0.0019 22.77% -0.0161 0.13000.0000 1.0000 0.00% 0.5194 0.5159 2.504 0.002 0.0022 21.34% -0.0192 0.16070.0000 1.0000 0.00% 0.4711 0.4678 2.553 0.0024 0.0025 19.98% -0.0233 0.20270.0000 1.0000 0.00% 0.423 0.42 2.602 0.0029 0.0032 18.80% -0.0299 0.26480.0000 1.0000 0.00% 0.3763 0.3739 2.65 0.0037 0.004 17.68% -0.0387 0.34820.0000 1.0000 0.00% 0.3753 0.3725 2.651 0.0043 0.0044 18.06% -0.0422 0.36570.0000 1.0000 0.00% 0.3282 0.3256 2.7 0.0052 0.0056 16.81% -0.0542 0.48010.0000 1.0000 0.00% 0.3282 0.3264 2.7 0.0056 0.0058 17.01% -0.0561 0.48820.0000 1.0000 0.00% 0.2819 0.2805 2.749 0.0081 0.0086 16.35% -0.0803 0.66940.0000 1.0000 0.00% 0.2811 0.2796 2.75 0.0086 0.0087 16.45% -0.0822 0.67760.0000 1.0000 0.00% 0.2375 0.2361 2.798 0.0127 0.0128 15.92% -0.1167 0.90470.0000 1.0000 0.00% 0.2357 0.234 2.8 0.0125 0.0127 15.76% -0.1165 0.91270.9136 0.9414 9.40% 0.1954 0.1942 2.847 0.0194 0.0199 15.65% -0.1677 1.17700.9800 0.9338 9.64% 0.193 0.1918 2.85 0.0199 0.02 15.57% -0.1704 1.19501.6146 0.8369 11.21% 0.1568 0.1552 2.896 0.0295 0.0301 15.49% -0.2336 1.45241.6520 0.8246 11.48% 0.1543 0.153 2.9 0.0299 0.03 15.28% -0.2371 1.48422.0152 0.7235 12.19% 0.1222 0.1211 2.946 0.0444 0.0451 15.51% -0.3157 1.68392.0406 0.7147 12.22% 0.1195 0.1185 2.95 0.0458 0.0466 15.52% -0.3228 1.69812.2336 0.5997 12.71% 0.0896 0.0895 3. 0.0661 0.0662 15.57% -0.4138 1.83792.2106 0.4998 13.25% 0.0694 0.0693 3.044 0.0892 0.0904 16.01% -0.4957 1.8297

次季期权合约行情



6

Gamma Delta IV 卖一价买一价执行价买一价卖一价 IV Delta Gamma0.1351 0.9901 9.59% 0.4208 0.4173 2.65 0.0128 0.0129 16.39% -0.0809 0.44810.1515 0.9884 9.83% 0.42 0.4164 2.651 0.0131 0.0136 16.52% -0.0829 0.45310.4308 0.9478 12.14% 0.3757 0.3723 2.7 0.0171 0.0172 16.01% -0.1049 0.55600.4308 0.9478 12.14% 0.3757 0.3723 2.7 0.0171 0.0172 16.01% -0.1049 0.55600.6272 0.9091 12.78% 0.332 0.3296 2.749 0.0227 0.0229 15.69% -0.1346 0.67630.6317 0.9079 12.81% 0.3312 0.3288 2.75 0.0228 0.0229 15.67% -0.1350 0.67880.8140 0.8619 13.27% 0.2915 0.2888 2.798 0.0302 0.0304 15.44% -0.1712 0.80660.8211 0.8603 13.26% 0.2888 0.288 2.8 0.0305 0.0313 15.48% -0.1735 0.81150.9831 0.8095 13.54% 0.2527 0.2506 2.847 0.0401 0.0405 15.28% -0.2155 0.93800.9929 0.8062 13.55% 0.2504 0.2483 2.85 0.0407 0.0415 15.29% -0.2187 0.94541.1292 0.7509 13.76% 0.2171 0.215 2.896 0.0528 0.0535 15.19% -0.2668 1.05961.1350 0.7447 13.87% 0.214 0.2138 2.9 0.0529 0.053 14.99% -0.2690 1.07881.2477 0.6864 13.92% 0.183 0.1826 2.946 0.0693 0.0699 15.18% -0.3251 1.16171.2549 0.6810 13.94% 0.1809 0.1798 2.95 0.0707 0.0708 15.14% -0.3296 1.17141.3188 0.6123 14.23% 0.1523 0.1516 3. 0.0905 0.0906 15.12% -0.3919 1.24491.3433 0.5522 14.42% 0.13 0.1291 3.044 0.1109 0.1128 15.25% -0.4485 1.2707

合约标的历史波动率

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

20.0

2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03

标的30日历史波动率 underlyinghisvol_30d 标的60日历史波动率 us_hisvol 标的90日历史波动率 underlyinghisvol_90d

A 股市场主要指数

上证综指



7

2,800

2,900

3,000

3,100

3,200

3,300

3,400

3,500

0

50,000,000,000

100,000,000,000

150,000,000,000

200,000,000,000

250,000,000,000

300,000,000,000

350,000,000,000

2017-03-10 2017-04-10 2017-05-10 2017-06-10 2017-07-10 2017-08-10 2017-09-10 2017-10-10 2017-11-10 2017-12-10 2018-01-10

上证综指

成交额收盘价


深证成指

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

0

50,000,000,000

100,000,000,000

150,000,000,000

200,000,000,000

250,000,000,000

300,000,000,000

350,000,000,000

400,000,000,000

450,000,000,000

500,000,000,000

2017-03-10 2017-04-10 2017-05-10 2017-06-10 2017-07-10 2017-08-10 2017-09-10 2017-10-10 2017-11-10 2017-12-10 2018-01-10

深证成指

成交额收盘价


上证 50 沪深 300



8

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

0

20,000,000,000

40,000,000,000

60,000,000,000

80,000,000,000

100,000,000,000

120,000,000,000

上证50

成交额收盘价

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

0

50,000,000,000

100,000,000,000

150,000,000,000

200,000,000,000

250,000,000,000

300,000,000,000

沪深300

成交额收盘价


中证 500 国证 2000

5,200

5,400

5,600

5,800

6,000

6,200

6,400

6,600

6,800

0

20,000,000,000

40,000,000,000

60,000,000,000

80,000,000,000

100,000,000,000

120,000,000,000

140,000,000,000

160,000,000,000

180,000,000,000

200,000,000,000

中证500

成交额收盘价

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

0

50,000,000,000

100,000,000,000

150,000,000,000

200,000,000,000

250,000,000,000

国证2000

成交额收盘价


中小板创业板



9

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

0

50,000,000,000

100,000,000,000

150,000,000,000

200,000,000,000

250,000,000,000

中小板

成交额收盘价

1,450

1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

0

20,000,000,000

40,000,000,000

60,000,000,000

80,000,000,000

100,000,000,000

120,000,000,000

140,000,000,000

创业板

成交额收盘价


市场资金流向

A 股资金净流入

-1,000.00

-800.00

-600.00

-400.00

-200.00

0.00

200.00

400.00

600.00

2017-03-09 2017-04-09 2017-05-09 2017-06-09 2017-07-09 2017-08-09 2017-09-09 2017-10-09 2017-11-09 2017-12-09 2018-01-09

A股资金净流入（日）


上证 50 资金净流入



10

-150.00

-100.00

-50.00

0.00

50.00

100.00

150.00

2017-03-08 2017-04-08 2017-05-08 2017-06-08 2017-07-08 2017-08-08 2017-09-08 2017-10-08 2017-11-08 2017-12-08 2018-01-08

资金净流入额:上证50


沪深 300 资金净流入

-400.00

-300.00

-200.00

-100.00

0.00

100.00

200.00

300.00

2017-03-08 2017-04-08 2017-05-08 2017-06-08 2017-07-08 2017-08-08 2017-09-08 2017-10-08 2017-11-08 2017-12-08 2018-01-08

资金净流入额:沪深300


中证 500 资金净流入



11

-200.00

-150.00

-100.00

-50.00

0.00

50.00

100.00

150.00

2017-03-08 2017-04-08 2017-05-08 2017-06-08 2017-07-08 2017-08-08 2017-09-08 2017-10-08 2017-11-08 2017-12-08 2018-01-08

资金净流入额:中证500


两融余额

0.00

5,000.00

10,000.00

15,000.00

20,000.00

25,000.00

2010-06-01 2011-06-01 2012-06-01 2013-06-01 2014-06-01 2015-06-01 2016-06-01 2017-06-01

融资融券余额


海外资金流向



12

北向资金

-50.00

-40.00

-30.00

-20.00

-10.00

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

2017-02-09 2017-03-09 2017-04-09 2017-05-09 2017-06-09 2017-07-09 2017-08-09 2017-09-09 2017-10-09 2017-11-09 2017-12-09 2018-01-09

北向资金净流入（当日）

沪股通:当日资金净流入(人民币) 深股通:当日资金净流入(人民币)


南向资金

-30.00

-20.00

-10.00

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

南向资金净流入（当日）

沪市港股通:当日资金净流入(人民币) 深市港股通:当日资金净流入(人民币)




13

市场波动率水平

中国波指

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

20

15

-04

-10

20

15

-05

-10

20

15

-06

-10

20

15

-07

-10

20

15

-08

-10

20

15

-09

-10

20

15

-10

-10

20

15

-11

-10

20

15

-12

-10

20

16

-01

-10

20

16

-02

-10

20

16

-03

-10

20

16

-04

-10

20

16

-05

-10

20

16

-06

-10

20

16

-07

-10

20

16

-08

-10

20

16

-09

-10

20

16

-10

-10

20

16

-11

-10

20

16

-12

-10

20

17

-01

-10

20

17

-02

-10

20

17

-03

-10

20

17

-04

-10

20

17

-05

-10

20

17

-06

-10

20

17

-07

-10

20

17

-08

-10

20

17

-09

-10

20

17

-10

-10

20

17

-11

-10

20

17

-12

-10

20

18

-01

-10

中国波指 000188.SH


资金利率水平

银行间质押式回购利率

0.0000

1.0000

2.0000

3.0000

4.0000

5.0000

6.0000

7.0000

8.0000

银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天




14

SHIBOR 利率

0.0000

1.0000

2.0000

3.0000

4.0000

5.0000

6.0000

2017-01-26 2017-02-26 2017-03-26 2017-04-26 2017-05-26 2017-06-26 2017-07-26 2017-08-26 2017-09-26 2017-10-26 2017-11-26 2017-12-26

SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:3个月


同业存单发行利率

0.0000

1.0000

2.0000

3.0000

4.0000

5.0000

6.0000

同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:6个月


国债到期收益率



15

2.0000

2.5000

3.0000

3.5000

4.0000

4.5000

5.0000

20

12

-1

2-1

4

20

13

-0

1-1

4

20

13

-0

2-1

4

20

13

-03

-14

20

13

-0

4-1

4

20

13

-0

5-1

4

20

13

-0

6-1

4

20

13

-07

-14

20

13

-0

8-1

4

20

13

-0

9-1

4

20

13

-1

0-1

4

20

13

-1

1-1

4

20

13

-12

-14

20

14

-0

1-1

4

20

14

-0

2-1

4

20

14

-03

-14

20

14

-0

4-1

4

20

14

-0

5-1

4

20

14

-0

6-1

4

20

14

-07

-14

20

14

-08

-14

20

14

-0

9-1

4

20

14

-1

0-1

4

20

14

-1

1-1

4

20

14

-12

-14

20

15

-0

1-1

4

20

15

-0

2-1

4

20

15

-03

-14

20

15

-04

-14

20

15

-0

5-1

4

20

15

-0

6-1

4

20

15

-0

7-1

4

20

15

-08

-14

20

15

-0

9-1

4

20

15

-1

0-1

4

20

15

-1

1-1

4

20

15

-12

-14

20

16

-0

1-1

4

20

16

-0

2-1

4

20

16

-0

3-1

4

20

16

-04

-14

20

16

-0

5-1

4

20

16

-0

6-1

4

20

16

-0

7-1

4

20

16

-0

8-1

4

20

16

-09

-14

20

16

-1

0-1

4

20

16

-1

1-1

4

20

16

-1

2-1

4

20

17

-01

-14

20

17

-0

2-1

4

20

17

-0

3-1

4

20

17

-0

4-1

4

20

17

-0

5-1

4

20

17

-0

6-1

4

20

17

-0

7-1

4

20

17

-0

8-1

4

20

17

-09

-14

20

17

-1

0-1

4

20

17

-1

1-1

4

20

17

-1

2-1

4

中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年


央行公开市场操作

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

15000

公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放


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16

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