借全球化浪潮成獨角獸之路 - ggv capital 童士豪
TRANSCRIPT
新風口：借全球化浪潮成為獨角獸之路
GGV Capital 紀源資本
童士豪 Hans Tung
同時投資中美，深刻理解中美市場，具備全球網路資源
橫跨六期基金，管理38億美元規模資金
33家10億美元市值公司，28家上市公司
GGV的獨特優勢：一個團隊、兩個市場、全球視角
2
連續4年登上福布斯全球最佳VC榜單 Midas List
3年多來代表性投資組合：
小米及其生態鏈企業
跨境移動電商 Wish
跨境移動社區電商 小紅書
美國最流行的音樂社區 Musical.ly
印度最大的兩家電商公司Flipkart和
Snapdeal的早期和中期個人投資者
3
互聯網和軟體正在佔領整個世界
資料來源: CapitalIQ Market data as of 10/5/2016 and 10/5/2005.
2005年和2016年市值最大的全球公司（$10億）
2005: Legacy 2016: Tech
$609
$542
$449
$400
$369
$372
$346
$263
$241
$234
Bn
Bn
Bn
Bn
Bn
Bn
Bn
Bn
Bn
Bn
4
從1993到2016，美中兩國互聯網行業在全球各領風騷
資料來源: CapitalIQ Market data as of 10/5/2016. Yahoo! excluded due to the Verizon deal
市值前十的全球互聯網公司 ($B):
5 家來自美國 ， 5家來自中國或中國相關
$542
$400
$369
$267
$263
$74
$74
$64
$46
$41
Market cap mostly from holding in Alibaba (Softbank) & Tencent (Naspers)
5
資料來源: 中國商務部，美國商務部，;艾瑞諮詢
淘寶誕生於2003 SARS，僅10年後中國電商市場>美國？
0.1%
5.6%
17.0%
20.0%
2.5% 5.2%
7.7%8.9%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E
電商的滲透率 : 中國 vs. 美國
中國 美國
6
謀定而動，順勢而為
狹路相逢勇者勝
7
創業公司如何全球化：案例分享
創業公司正在面臨的全球化機遇
分享框架
哪些行業會在全球化浪潮中先行
創業公司正在面臨的全球化機遇
大部分美國目前的獨角獸出現在2005-2009年
最大發現：越大的美國獨角獸，其業務越全球化，尤其是消費類互聯網公司
10
中國40+目前未上市獨角獸中，大部分在2005年前後出現($Bn)
40+ 中國…vs 80+ 美國…vs 2 印度
資料來源: CrunchBase，搜狐財經
10多家中國獨角獸（25%）已開始全球化業務
0
10
20
30
40
50
60
螞蟻
金服
小米
滴滴
出行
陸金
所
今日
頭條
新美
大
拉卡
拉
眾安
保險
大疆
創新
借貸
寶
魅族
微眾
銀行
鏈家
網
樂視
移動
美圖
Wis
h
陌陌
易商
愛奇
藝
平安
好醫
生
同程
旅遊
優信
拍
豬八
戒
口袋
購物
Face
++
微影
時代
閱文
集團
掛號
網
蔚來
汽車
芒果
TV
途家
蘑菇
街
貝貝
網
春雨
醫生
小紅
書
愛屋
吉屋
趣分
期
餓了
麼
車易
拍
磐石
快手
秒拍
映客
分期
樂
達達
融360
11
不善用資本杠杆效應，不全球化，未來難成獨角獸
1405-1433: 鄭和七次下西
洋，天下為公+朝貢體系
1492: 哥倫布三隻帆船，
船堅炮利+全球貿易
1127－1279: 南宋，是
全球第一個海洋強國
12
科技巨變帶來的是機遇還是災難？
1840: 第一次鴉片戰爭 1852-1853: 美國“黑艦來航”(東京灣）
13
2015：歷史不是簡單的重複，但會有驚人的相似？
14
危險就是機會？BAT占中國互聯網TOP 20上市公司總市值的75%。。。
阿裡巴巴34%
騰訊控股29%
百度12%
京東7%
唯品會3%
蘇甯雲商3%
網易2%
樂視網2%
攜程1%
奇虎3601%
掌趣科技1%
人民網1%
去哪兒網1%
汽車之家1%
58同城1%
神州租車1% 金山軟體
1%
歡趣時代1%
微博0%
搜房0%
2015年國內主要上市互聯網公司市值Top20
阿裡巴巴 騰訊控股
百度 京東
唯品會 蘇甯雲商
網易 樂視網
攜程 奇虎360
掌趣科技 人民網
去哪兒網 汽車之家
58同城 神州租車
金山軟體 歡趣時代
微博 搜房
備註：搜房和微博分別占0.4%資料來源：艾瑞諮詢 15
移動互聯網改變了創業公司的出海路徑
傳統時代的出海
當下時代的出海
去當地建辦公室、招人、找本地合作夥伴，一國一國逐步當地語系化
移動讓全球變成了統一的大市場，一種產品可以被全球人下載
成本更低
效率更高 壁壘更弱
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什麼行業會在全球化浪潮中先行？
移動應用 電商
旅遊 前沿科技
浪潮之巔
全球化行業：前沿科技、電商、旅遊和移動應用
18
移動工具：全球智慧手機迅速發展
7.3
10.1
12.1
13.7
15.4
16.9
10.1
8.3 7.4
6.8 6.2
5.7
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E
全球手機出貨量（單位：億部）
智能手機 功能手機
資料來源：易觀智庫、IDC
0.8 2.2
6.2
14.2
21.5
27.8
35.2
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E
中國移動互聯網市場規模（單位：兆台幣）
19
電商：中國進口電商保持高速增長
52.5 54.6
58.8 55.4
48.1
0.7 0.9 1.4 2.2 3.5
32.3%
46.3%
58.7% 58.6%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
2011 2012 2013 2014 2015
進口電商增速飛快（單位：兆台幣、%）
進口總額 進口電商 進口電商增長率
資料來源：中國海關、艾瑞諮詢、易觀智庫21
社交電商
內容生產
社區分享
線上購買
庫存管理
社交是電商未來的發展趨勢
22
中國製造/全球需要 vs 海外精品/中國消費
23
旅遊：自帶全球化基因
94%
6%
Priceline
國際收入 其他
50%50%
Trip Advisor
國際收入 其他
44%
56%
Expedia
國際收入 其他
資料來源：Priceline/Trip Advisor/Expedia2015年年報
市值(十億美元） 67.0 16.3 10.2
收入(十億美元） 9.2 6.7 1.5
24
旅遊產業全球化：臺灣民宿行業的機會？Airbnb能否誕生於臺灣？
全球旅行市場>$1 Trillion
線上旅行市場>$400 Billion
移動應用:<$20 Billion
線上旅行所占:
2010: 35%2015: 44%
向移動端重大轉型
40億次2015年中國國內旅遊突破40億人次
1.2億次出境旅遊1.2億人次，日、韓、東南亞熱度不減
第一中國國內旅遊、出境旅遊人次和國內旅遊消費、境外旅遊消費均列世界第一
20%亞洲市場及中國成為增長最快的市場，每年有20%的增長率
25
2000 2005 2010 2015 2020
2 0 0 0 – 2 0 1 0
互聯網 1.0: 個人電腦
14億個人電腦使用者
2010年全球
2 0 1 0 – 2 0 2 0
互聯網 2.0: 手機
61億智慧手機用戶
預計到2020年全球
2 0 1 5 – 2 0 2 5
互聯網 3.0: 物聯網
500億智慧設備
預計到2020年全球
前沿科技是互聯網的3.0時代，將進入高速發展時期
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資料的採集 硬體感測器技術 | 產品設計 | 工業生產
資料的分析處理 資料平臺資料的存儲 | 資料的加工 | 資料的生產
給出見解 軟體手機應用 | 用戶體驗/使用者介面 | 可操作的資訊
前沿科技：硬體+平臺+軟體
27
創業公司如何全球化：案例分享
2016年NBA３大事件：變質提升需要時間，磨練
32
Musical.ly
一站式多元化出行平臺
滴滴發展歷程印證雷軍中國互聯網7字訣: 專注，極致，口碑，快
2012
2013
2014.01
2014.08
2015.02
2015.12
2016
小桔科技推出嘀嘀
打車APP，快智科
技推出快的APP
嘀嘀和快的相繼獲
得騰訊和阿裡投資
滴滴快的戰略合併
嘀嘀更名滴滴，滴
滴和快專車上線
嘀嘀快遞掀起補貼大
戰，移動出行普及
滴滴宣佈與Lyft,
Grab, Ola締結全
球戰略夥伴框架
滴滴並購優步中國
34
2014-2016 Uber投入$10億美元在中國業務，現在滴滴股份值$70億美元以上
Uber在中國頭兩年： >30% 全球業務來自中國，讓TRAVIS，UBER董事會驚豔
Uber 曾是最像中國互聯網公司的矽谷精英
35
滴滴 + 蘋果(7th: 05/2016)
滴滴 + Uber 中國(8th: 08/2016)
滴滴 + 快的(5th: 02/2015)
滴滴和Uber 中國的佈局：滴滴成功建在5個環扣，缺一不可
百度 + Uber(4th: 09/2014)
Uber 第一次非正式訪問中國（1st: 03/2013)
滴滴組建反Uber聯盟（ 6th: 12/2015:）
柳青加入滴滴(3rd:07/2014 )
騰訊戰略投資滴滴（2nd: 05/2013)
36
移動優先，發現產品，全球運作
源自美國三藩市，後加中國上海
Wish (Q4 2013- Q3 2014)
Wish (Q4 2013- Q3 2014)
Wish:個性化演算法、有效留存使用者
從購物網站上抓取商品圖片，上傳到應用上，推薦給可能會喜歡這些商品的用戶手中。
手機購物的大趨勢
個性化演算法有效留住使用者
2015年估值大增的獨角獸公司
38
投資Wish時我的五個問題：其重點在驗證一個核心thesis中國屌絲市場是否=美國南部，中西部的紅色州民 (注：這次大選的Trump支持者)
你的平臺上面什麼賣得好？是有品牌的還是沒品牌的？
沒品牌的產品來自哪裡？
在美國，都是哪些城市的使用者在買你的產品？
美國的銷售額占全部銷售額的比例是多少？
Wish在中國有多少員工？
39
中國製造，全球流行 $5.4
$13.9$26.1
$37.3$51.0
$68.1$81.2
$7.5
$9.9
$14.6
$18.2
$22.5
$27.1
$30.7
$0.7
$0.9
$1.0
$1.3
$1.5
$1.7
$1.7
$13.6$24.8
$41.7
$56.7
$75.0
$96.8
$113.6
$0.0
$20.0
$40.0
$60.0
$80.0
$100.0
$120.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
US Retail Mobile Commerce Sales by Device, 2011-2017 (USD Billions)
Tablet Smartphone Other Devices Total
CAGR = 42.5%
CAGR = 16.5%
CAGR = 26.5%
CAGR = 57.0%
購物向移動端遷移
全球性消費
消費實現全球化，衝破文化地域種族限制需求共性增強
中間管道減少，商品的流通日益扁平化物流迅速發展，流通速度越來越快
中國製造，全球需要；全球好物，中國消費
Wish的成功：商品流通日益扁平化
40
Musical.ly
全球化文化，分享社區
源自中國上海+美國三藩市，後加洛杉磯，未來有紐約?
新的移動社交平臺會以
年紀/屬性/興趣愛好來區分
推特上發佈的照片– 7個多月，340萬
Musical.ly的 點贊量– 僅僅1天，250萬
42
“Don’t judge me ” 活動引發用戶的共鳴
43
用Musical.ly熱情洋溢地生活
錄影& 拍照
交流&遊戲
娛樂&流行文化
社區
社交
工具
85M 註冊用戶
60% 青少年
75% 女性
80% 美國 & 歐洲
45
Musical.ly風靡海外：中國經驗的積澱
擁有全球化背景的創
始人和中國一流的工
程師組成強大的團隊
在社交領域深耘多年
的中國互聯網團隊積
攢了豐富的運營經驗
中國很多社交產品的
成功為創業公司提供
了充足的變現經驗
Make
TalentsAPP
Make
PopularAPP
Make
Profitable
APP
Mu
sical.ly
風靡美國
46
小米，為發燒而生
小米的發展：從手機到生態鏈
小米生態鏈計畫：已投公司55家，7家年收入過4億台幣，2家年收入破40億台幣，4家估值超過10億美金成為獨角獸；2015年生態鏈產品收入增長220%。
48
小米在印度：Twitter粉絲數排名第二
13.210.8
2.73 1.81
39.5
22.4
18.6
11.1
5.792.4
0.0480
5
10
15
20
25
30
35
40
45
印度手機市場中廠商Twitter的粉絲數（單位：萬）
中國手機廠商印度本土手機廠商
資料來源：截止到2016年6月8日 Twitter49
要對未來有感覺，於無聲處聽驚雷
“社交+電商”的模式是否合適？
中國白富美的時代是否已經到來？
50
中國消費者心態發生巨大變化
70後 85後/90後
51
Go_oogo, Interior Designer, @Tokyo, Japan
52
Igva, Novelist
@Dalian, China
53
Inariyau
26K followers
Interest: Skincare, stationary
Student @ Tokyo
孫閃閃
17K followers
Interest: Fashion
Editor @ Shanghai
豆寶不是豆包
25K followers
Interest: fashion, cosmetics
Student @ Seoul
蘑菇宅Moku
18K followers
Interest: household, accessories
Designer @ Shenzhen
CHENXI
37K followers
Interest: Luxury goods
Entrepreneur @ Canada
肖苗苗
52K followers
Interest: Skincare
Finance @ Beijing
小毫子麻麻
17K followers
Interest: Baby products
Mom @ Los
Angeles
amyibeauty
27K followers
Interest: Mix & match
IT @ Australia
心粉Baby
27K followers
Interest: Fashion & Luxury Goods
Partner@ Germany
54
Airbnb vs. 酒店行業
2.7 2.6
-1
43
Marriott Hilton Starwood Airbnb
2012 - 2015E 銷售成長 的 CAGRTotal Rooms
Marriott74萬
Hilton72萬
Starwood31萬
Airbnb1,00萬+
資料來源：Source: Marriott, Hilton, Starwood10-Qs, June 30, 2015; New York Times、Capital IQ, Airbnb
2015年6月底，Airbnb系統已有100萬+房間
58
Airbnb能否成為第一家在中國成功落地發展的矽谷互联网公司？
59
生活風格，平價時尚既是最大商機
精分網紅：Papi醬
鮮明的個人風格：
• 戲謔的言語
• 接地氣的表達
• 精分的形象
61
2003-2013： 從李宇春到華晨宇，中國流行文化軟實力快速提升，再十年是下個南韓
62
是商品，更是一種生活風格
只有生活者才能贏得消費者的共鳴
極簡的設計
強烈的風格
63
有品質的互聯網公司：締造生活中的藝術品
小米的 DNA：簡潔的設計、
適宜的價格、較高的品質
風格即是商機
64
大趨勢下的投資之道
成長型投資
早期 VC 風險投資
PE
機構投資/避風險基金美國ＬＰ在調整過風險後
對投資回報之標準：７％+p.a.
（目標：２ｘ的１０年基金）
10x
上市前4年-6年
“5選1”
7x
上市前2年-4年
“3選1”
3x
上市前1-2年
“低風險: 3選2”
7% p.a.
不同階段風險投資的回報率和命中率
66
市場
規模，成長速度，成熟度
商業模式
杠杆效應的程度
團隊
規劃，調整，
思考，判斷，學習
財務
重模式 vs. 輕模式
沒有萬無一失的項目，投資總要承擔風險
社會
經濟、人口
67
BVP ：它的 “Anti-Portfolio” 比它投資的企業更有名
Rookie team, regulatory nightmare
"Stamps? Coins? Comic books? You've GOT to be kidding," thought Cowan "No-brainer pass”
$60 million valuation? BVP‘s Neill Brownstein called it “outrageously expensive“.
David Cowan’s college friend rented her garage to Sergey and Larry. She tried to introduce Cowan to “these two students writing a search engine”. Students? A new search engine? In the most important moment ever for Bessemer’s anti-portfolio, Cowan asked her, “How can I get out of this house without going anywhere near your garage?”
BVP passed on Federal Express 7 times.
68
幸好BVP也投了很多優質的項目
69
一億美金的公司，跟著牛人走
市場切入點
• 圍繞牛人/大
公司生態進
行佈局
• 做大公司做
不了的東西
• 考慮需求多
於商業模式
及壁壘
團隊能力
• BD能力要強
• 小而精悍的
團隊
• 一招鮮
打法
• 學會生存
• 在合理成本
內試錯
融資策略
• 人民幣打錢
快
• 並購退出
案例
• 小米生態鏈
• 微信公眾號
來源：昆侖遊戲，周亞輝70
十億美金的公司，跟著趨勢走
市場切入點
• 選擇大的市
場
• 更多選擇增
量市場而非
存量市場
• 有商業價值
團隊能力
• 產品能力
• 管理能力
• 吸引優秀人
才的能力
• 能打仗
壁壘
• 規模效應，
網路效應
• 可複製
• 效率優勢
趨勢與策略
• 尋找趨勢，
把握時點
• 高效的投入
產出比
• 產品快速反
覆運算
融資策略
• 尋找優質的
投資機構
• 選擇高確定
性的資本
• 敢於利用資
本市場
來源：昆侖遊戲，周亞輝71
百億美金的公司，能打造與社會共贏的生態鏈
市場切入點
• 足夠大的市
場
• 觸及行業核
心蛋糕
• 再造原有價
值鏈條
• 商業本質能
孕育大公司
團隊能力
• 融資能力
• 學習能力
• 打硬仗的能
力
• 持續思考未
來和終局
壁壘
• 再造價值
鏈，佔據價
值鏈中不可
替代的環節
• 將過去的積
累變成優勢
趨勢與策略
• 把握歷史變
遷的關鍵節
點
• 存在發展的
時間視窗
融資策略
• 善用資本工
具
• 尋找有格局
的投資者
來源：昆侖遊戲，周亞輝72
假設：2億美元基金，可投資20個項目，以2.5x回報計算，（每年10%的投資回報，持
續10年），要返還給LP 5億美元
如何能拿回5億美元給LP？
− 假設基金在每家被投資公司持有20% 股權
− 被投資公司的總市值要達到25億美元
− 5個在美國納斯達克上市公司IPO的平均估值
− 25%的IPO命中率，每投資4家要有一家能在美上市
投資必須投進風口裡的領頭羊（能上市+持續成長）
中國互聯網七字訣：專注，極致，口碑，快
只有“卓越”的公司才能提供最高的投資回報？
73
程式師
市場調研
項目高管
用戶
產品
經理
只有一種人可以改變世界，改變歷史
羅奈爾得·博特：結構洞理論
產品經理能顛覆世界跨界的結構洞可調動不同圈層的資源
74
謝 謝！
微信: hanstung