?· flujo de caja. Estado de resultados proyectado. Proyecciones de caja. Comportamiento financiero…

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  • www.aden.org

    DIRECCIN DE PROYECTOS

    www.aden.org

  • www.marcelodelfino.net

    http://www.marcelodelfino.net/
  • Objetivos de transferencia

    Al finalizar el mdulo los participantes podrn:

    Consolidar claramente cules son los costos y

    beneficios relevantes a incluir en el flujo de

    fondos.

    Distinguir entre los diferentes flujos:

    Flujo para evaluar el proyecto.

    Flujo para evaluar la rentabilidad del

    inversionista.

    Flujo para evaluar la capacidad de pago.

  • Doctor en Economa de la Universidad del CEMA. Graduado con el ttulo de Master of Science in

    Economics and Finance en la Warwick Business School de la Universidad de Warwick, en el Reino

    Unido; Magister en Economa, egresado de la Universidad del CEMA y Contador Pblico de la

    Universidad Nacional de Crdoba, en la que se gradu con honores. En la Facultad de Ciencias

    Econmicas obtuvo el Premio Facultad en reconocimiento a su performance, y fue tambin

    acreedor al Premio Universidad o diploma con Mencin de Honor, por haber logrado el mejor

    desempeo acadmico correspondiente a la Promocin 1995 en la Carrera de Contador Pblico. Su

    tarea profesional se orienta bsicamente hacia la consultora en finanzas corporativas y mercado

    de capitales .Subsecretario de Economa y Financiamiento del Gobierno de la Ciudad de Crdoba.

    Director del Programa BID-GAU implementado a travs del (PNUD) Programa de las Naciones

    Unidas para el desarrollo. Analista Senior por concurso pblico de la Gerencia de Investigacin y

    Planificacin Normativa del Banco Central de la Repblica Argentina. Consultor en temas de

    finanzas corporativas en la firma Investment Bankers and Consulting Partner SA. Investigador en

    el Programa de Reforma de la Educacin Superior Tcnica no Universitaria en un convenio

    Ministerio de Cultura y Educacin - Banco Interamericano de Desarrollo.

    Marcelo A. Delfino

  • Metodologa

    1. Enfoque terico-prctico.

    2. Interactividad entre los participantes y el

    profesor.

    3. Debates y resolucin de casos prcticos.

    4. Examen final escrito.

    Mtodo del caso y del minicaso

  • Contenidos

    Armado de un flujo de fondos. Relacin entre la informacin contable y el flujo de caja. Estado de resultados proyectado. Proyecciones de caja. Comportamiento financiero de un proyecto. Anlisis incremental.

  • Bibliografa

    Proyectos de Inversin. Formulacin y Evaluacin Autor: SAPAG CHAIN, Nassir Editorial: Pearson. Prentice Hall. Ao: 2007

  • Qu implica formular y evaluar?

    El proceso de formulacin y evaluacin

  • Etapas, Retroalimentacin

    De Ejecucin Ex Post

    Perfil Pre factibilidad FactibilidadOperacin

    Pre Inversin

    Ex ante

    Idea Inversin

  • Etapas, Por qu?

    Perfil Prefactibilidad Factibilidad Etapas

  • Proceso de Formulacin y Evaluacin

    Evaluacin

    Construccin

    flujo de caja

    Rentabilidad

    Anlisis cualitativo

    Sensibilizacin

    Estudio de

    mercado

    Estudio

    tcnico

    Estudio de la

    organizacin

    Estudio de impacto ambiental

    Obtencin y creacin de informacin

    Estudio Financiero

    Formulacin y Preparacin

  • Qu es? Para qu

    sirve?

    Cmo?

    El flujo de fondos

  • Flujos relevantes

    Los flujos relevantes son ingresos o

    egresos de dinero cuyos movimientos

    se producen producto de la

    ejecucin del proyecto

    y son relevantes ante la decisin de su

    implementacin.

  • Elementos bsicos

    Egresos iniciales de fondos.

    Ingresos y egresos de

    operacin.

    Momento en que ocurren

    estos ingresos y egresos.

    Valor de desecho o

    salvamento del proyecto.

  • Elementos bsicos

    Se corresponde con el total de la

    inversin inicial requerida para la

    puesta en marcha del proyecto.

    Inversin en activo fijo.

    Inversin en capital de trabajo.

    Inversin en activos intangibles.

    Inversin en activos asimilables.

    Egresos iniciales de fondos.

  • Elementos bsicos

    Constituyen todos los flujos de

    entradas y salidas reales de caja.

    Ingresos y egresos de operacin.

    La diferencia entre devengados y

    percibidos se hace necesaria, ya que

    el momento en que realmente se

    hacen efectivos los ingresos y egresos

    ser determinante para la evaluacin

    del proyecto.

  • Elementos bsicos

    El flujo de caja se piensa en aos

    (flujo) y se expresa en momentos

    (stock).

    El horizonte de evaluacin depende

    de las caractersticas de cada

    proyecto.

    Momento en que ocurren estos ingresos y egresos.

  • Diagrama de Flujo de Caja

    Determinar el eje del tiempo ...

    0 1 2 3 4 5 6............ .....n

    ... en funcin del horizonte de evaluacin.

    El horizonte del proyecto es el perodo medido

    en aos que durar el proyecto en operacin.

  • Transformar flujos en stocks

    tiempo

    Ao1 Ao2 Ao3

    m0 m1 m2 m3

    Hoy

  • Ordenar

    tiempo

    Aot

    mt-1 mt

    Ordenar

    Costos (CORt) e Ingresos (IORt)

    operativos al final del perodo t.

    Costos de inversin (CIRt) al inicio

    del perodo t.

  • Elementos bsicos

    Es el valor de mercado de los activos

    del proyecto al final de la vida del

    emprendimiento.

    Valor de desecho o salvamento del proyecto.

  • Radiografa del Flujo de Fondos

    Concepto

    Ingresos de Operacin

    Relevantes

    m0 m1 m2 m3 m4

    Inversiones Relevantes

    Costos de Operacin

    Relevantes

    Flujo Neto - +- +- +- +-

    Costos Tributarios

    Relevantes

    Ingre

    sos

    Co

    stos

    Flu

    jos

  • Desarrollo de la radiografa

  • Flujo de caja de Cinco pisos

  • Estructura general de un flujo de caja

    m0 m1 m2 m3 m4 m5 m6 m7 m8 m9 m10

    Venta Producto o Servicio 200 208 216 225 306 306 306 306 306 306

    Venta Activo 40

    Costos de Funcionamiento -50 -51 -52 -54 -66 -66 -66 -66 -66 -66

    Depreciacin -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20

    Amortizacin intangible -6 -6 -6 -6 -6

    Valor Contable -30

    Utilidad antes impuesto 124 131 138 145 214 230 220 220 220 220

    Impuesto -43 -46 -48 -51 -75 -81 -77 -77 -77 -77

    Utilidad Neta 81 85 90 94 139 150 143 143 143 143

    Depreciacin 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20

    Amortizacin intangible 6 6 6 6 6

    Valor Contable 30

    Inversin -600

    Ampliacin -160

    Reemplazo -90

    Capital de trabajo -75 -20 95

    Valor de desecho 1.039

    Flujo de caja -675 107 111 116 -60 165 110 163 163 163 1.297

    VAN(10%) 453

    Costos y beneficios

    no afectos a

    impuestos

    Ingresos y Egresos

    afectos a impuestos

    Gastos no

    desembolsables

    Clculo de

    Impuestos

    Ajustes por gastos

    no desembolsables

  • Estructura de un flujo de caja

    Ingresos y egresos afectos a impuestos

    Son todos aquellos que

    aumentan o disminuyen la

    utilidad contable (base

    imponible) de la empresa.

  • Estructura de un flujo de caja

    Gastos no desembolsables

    Son los gastos que

    para fines de tributacin son

    deducibles (de la base

    imponible), pero que no

    ocasionan salidas de caja,

    como la depreciacin, la

    amortizacin de los activos

    intangibles o el valor libro de un

    activo que se venda.

  • Estructura de un flujo de caja

    Clculo de impuestos

    Se refiere al impuesto a las

    utilidades.

    Se aplica la alcuota

    impositiva vigente a la

    utilidad antes de impuestos.

  • Estructura de un flujo de caja

    Ajustes por gastos no desembolsables

    Los gastos no desembolsables, al no ser

    salidas de caja se restan primero para

    aprovechar su descuento tributario y se

    suman en este momento. Se devuelven

    dichos valores al flujo.

  • Estructura de un flujo de caja

    Ingresos y egresos no afectos a impuestos

    Egresos. Son las inversiones, ya que no aumentan

    ni disminuyen la riqueza contable de la empresa

    por el solo hecho de adquirirlos.

    Ingresos. Es el valor de desecho del proyecto y la

    recuperacin del capital de trabajo.

  • Flujo de caja de Dos Pisos

    Ingresos de caja

    Egresos de caja

    Flujo de caja

  • + Ingresos por venta de productos + ingresos por venta de subproductos + Ahorro de costos + Valor desecho - Costos de Inversin Relevante - Costos de Operacin Relevantes - Costo Tributario Relevante FLUJO NETO DE CAJA

    Flujo de Caja: otro enfoque

    Calculo de impuestos:

    + Ingresos contables

    - Egresos contables

    - Amortizaciones

    Resultado Bruto

    Impuestos (%)

  • Sistema alemn

    t

    $

    Capital

    Inters

    Prstamo

    (Cuota decreciente)

    Sistemas de amortizacin del capital ajeno

  • Sistema francs

    t

    $

    Capital

    Prstamo

    (Cuota constante)

    Sistemas de amortizacin del capital ajeno

    Inters

  • Sistema americano

    t

    $

    Capital

    Inters

    Prstamo

    Sistemas de amortizacin del capital ajeno

  • Origen y