Базовый курс по рынку ценных бумаг.doc
TRANSCRIPT
282
1997 . .: , 1997 485 .
ISBN 5-89644-003-0 , .
, , .
: . . . . . ( 1, II); . . ., . . . ( 16,17); . .-. . . . ( 18).
1:
1. 1.0 ,
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
2. 2.0
2.1
2.2
2.3
3.
3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
3.6
3.7
3.8
3.9
4. 4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
4.7
5.
5.0
5.1
5.2
6. 6.0
6.1
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6 7. , 7.0 ,
7.1
II.
.
8.
8.0
8.1
8.2
8.3 ,
8.4
8.5
9. 9.0
9.1
9.2
9.3
9.4
10.
10.0. ,
10.1.
10.2.
10.3. ()
10.4.
11. 11.1
11.2
12. 12.0
12.1
12.2
12.3
13.
14.
15.
15.0
15.1 ,
15.2 :
15.3
15.4
III.,
16.
16.1. : , ,
16.2
16.3
16.4 ,
17. 17.0 17.1 17.2 17.3
17.4
17.5 ,
17.6 , 18.
18.1 ( , )
18.2 18.3 18.4 18.5 18.6
18.7 , ,
. , , , , .
19941996 . :
;
;
;
-;
( .);
;
.
, . (IOSCO), Moody's, Standard&Poor's 1, , IFC Global Russia, ADR/GDR , - , SEC .
. , , , , , () . .
, , , , .
:
;
;
;
;
;
;
.
. , ( , ) ( ). , , . , : , , , . .
, , , . , .
, , , . , . :
, ;
, , ;
, .
, .
, , , , . .
, , .
1: .
, . , .
, . . . , , , .
, , . , . , , , , , . , , , .
, , , , , .
, 1 , . , 1 , , , , 1 . , ( 3.5, 4.6 3 4 ).
1.
1.0 ,
. . , .
, , . , , .
, . , . , (, , ) . , . . , , . , , . , , . , , ^^ . , , .
, . , .
, .
. , .
:
( );
( );
( );
( ).
, .
, , . , , , , , .
, , .
, , , , . , , ( ) , .
, . . , , , , .
, . , , , . , , , .
, , :
, ;
, ;
, ;
, .
, , . , , , - . , , . , , .
(), , . , , () .
: ( , - , , );
- ( , );
( ( , ), -, ( ).
1. ?
2. ?
3. ?
4. ?
5. .
6. .
1.1
. , , , . , , , .
, , , :
--------------- -------- ( )
, () . , .
.
, . , , . , .
.
, . , , .
. , , , , , .
.
-, , , - ; ; , , .
-, . , , ( ) . , . , .
, , , , . , , , , , . .
, , , . , , , , .
, , , . . , , , , , - .
. , , , . , , . , . , , , .
. , - , , , , , . , , , ( ), , . , , .
, , , . , .
. . , , . .
, , . , , - . - . , , . , . , , , , , , , .
, , , , . , , , .
, . , , , , . , , , , , . , , ; , . , , , . , .
, . , , , . . , . , . (, , ), , .
, , , , , . , . , - , . , .
, , , . . , . , , . , , ( , ) .
, , , , . , - .
, , , . , , , . . , , .
, , : , , , .
, . , , . , , , , . , , , , . .
, , , ^ . , , , . , , , , , , , . XX .
. , . , , , . , , - , , .
, . , , , , , . , , , .
, , , , , . , ( , , ).
, , , , . , . , . , , , .
, , , . , , . .
1. ?
2. , , ?
3. () ?
4. ?
5. ?
6. ?
1.2
( ). , . ).
, ( ), .
:
;
( );
;
.
(1)
, . () . , , . , , .
, . , 10%, $100 $97,56. $2,44, 2,5% ( 3 ) $97,56, 10% .
, , , ( ) ( ).
, , - . ( ).
(2) ( )
- . . , , , , . . , , , .
(3)
, , ( , ). . .
(4)
, , , . . , , . , $1 ., 10% . , , $1 . $100.000, $1,1 . .
, , ( ) , , , $1,1 . , , , , .
1. ?
2. ?
3. ?
4. .
5. ?
1.3
:
;
;
, .
90% , .
(1)
, , , , , , . , , . , , , .
, , . , , . , - , , ( , ). , , , , .
. , , , (, LIBOR ). , , , , , .
, , . . , ( ). . 3. . , , ( , , ).
, , .
:
;
;
( . 3).
(2)
, .
, , . , . , . . , , , , , .
. , , , , .
, , .
, , , . , , , , , ( ). , , .
, , , ( ). ( ) . , , , , . 4 .
(3) ,
, , -, , , .
, , . , (. . , ). - () . , , .
(. . -), . , ( 5 ), ( ).
, , , ( ).
: (ADR, GDR), , ( 5), (SWAPS), (Forward Rate Agreements FRAs) (SWAPTIONS). .
. , . , , , . , .
1. .
2. .
3. , ?
4. .
5. ?
1.4
, , , . , , ; , , .
, , . , , , , . . , , , . , , .
, , , .
. :
(1) :
; ( ) ( / );
(2) :
, - . , . .
(3) :
. , - ; , ( , ). , , , . - , .
(4) :
, , , . -. , , , ( , ), - , , .
, , , ( 25%). , , , . , , , . , , , .
(5)
:
, , ;
, , , .
(6) :
, , . , . , , , , , .
, , , , , . : , , ; , , .
. . , , , .
/. , , :
(1) :
( ) , .
(2) :
( ). - , , , . . , .
(3) :
, , ( ) , . , , , . .
(4) :
, .
4.
1. ?
2. ?
3. .
4. .
5. ?
1.5
, , , , , , , , , , ( -).
, , , .
, , . , , . . , . , , , . , , , ( ).
, /. . , , . , , . , , , , , -, .
, , -, , ( ). , -, ( ). , , , .
, , - , , . , , , . , . , .
, , , , , , , ( ). , . , . , .
- , , , , . , . , . , . , , + 3 ( 5), . . ( ) .
, , , , , . , ( ) , , . , , . , ( ), .
, , . : , ; ; , , . .
. , : . , ( ), . , , , , ( , ), , , .
, , , . , . , , , . , . .
, , . , , , , . , . , , , .
. , (, , ) , .
. , , ( ); , ; ; ( . ); , ; . , - , , , .
, . , , . (, , ) , , - , ( , , ).
, , . , , , - , .
, , . , . , - , . , ( ), , , . , ( ), , , .
, . . , (, ). , , , .
. ( ) , .
, , . , . , (. . , ), ( ), .
, , . , , , , : , ; ; ; ; . .
( ) , . , , , . , , . , , , , , .
, ( ), -, , ( ) . -; , , , . - , , . -, , , , , . , - , , , . , , - .
, , , . , - (. . , ) , . , - , . , , - .
. , , . , , ( ). , , . , , , (. . , ).
, -, , , . . . , , , ( ), , . . . , , ( , ), () .
-, -. , . , , , , , . , , , .
1.6
, . , - , , , , , .
. , , , ; , , , . - , , ( , , ). , , .
, , :
- ;
- ;
- - .
. ( ) ( ), .
.
, , , . , , , . , , .
, . . , - ; - , , ; ( ) (. . ); , ; ( ); .
, , , . 7. , , . :
, , ;
, .
, , . . , , .
, . , , . .
, , , .
, , , , , . , , : , .
- , , , : ; ; ; ( ); , . : , ; , , ( ).
, , . : , ? : , ? , , , , .
1. , ?
2. ?
3. , ?
4. ?
5. ?
2.
2.0
, , , (), .
, . , , . , , , . - . , .
, ( , .), , . , ( ) , (, , ).
, , , , , .
, . , ( ).
2.1
, , , . , , , .
, () .
, , , :
;
, ( ): ( ), , , , , ;
( );
;
( ).
. , , . , , .
, , . . . , . , . () ( market Over the Counter - ).
, , , , , - . , .
. . , .
, ( ) ( ). () (-2). : , -- -, , .
. ( ) , , , , . . , , .
1. ?
2. - ?
3. ?
2.2
, , , . , . , :
;
.
,
;
;
.
:
,
~ ,
,
,
.
, , .
:
,
,
, .
, , .
, - , () , . :
I. ,
II. ( )
III. , :
) ,
) ,
) ,
d) .
IV. -,
V. , . . :
) ,
) ,
) , ,
d) , .
VI. .
1 :
(1)
, . , , , (, ). , , .
(2)
, . , , , . . . . , . (. ).
. ( , . ), -, . -~ , () . , ( , ).
. - , , . , ( 100 ), . . . . . , , .
(-) . .
(3)
, . , . , .
. .
, , , . , , , , .
, , , . , .
(4)
. , .
, , . , , , , . .
(5)
, , . , , , , . . , . .
(6)
. () , . .
, , , , .
( ) , , . , , (). , , , , .
() , , . . , , . , , -.
, , . , , ( ). , , , , , .
, , :
( ), * ( ),
,
( ),
( , .).
, .
. , .
, . , , , , . , , () . , , , .
, . , . , , , .
1. ?
2. ?
3. ?
4. -?
5. ?
2.3
, . , , , . , , . , . ( , ) ( ). , (, , ), , , . .
. . -, . ( -, . .).
, , . . , . , , , .
, ( ), , , . . , , .
, , , . .
:
,
-,
, ,
.
. . , .
, , , , .
, . , .
.
- (quote-driven system) . - -. - , . . . (-) -. - , , - , , , , .
, (order-driven system), . , . , .
, , , . . , .
, .
, :
, . . . - .
( , , ). , , . , , , , . , , , .
.
, , . , , : 300 , 2 700 000 . . ( - ).
() . . ' ( ) .
, , , . , (- , , , ). (, , , , . .), , .
, ( ), , . , , , , . , , , . .
, , . (, ) .
, , , , . .
1. .
2. ?
3. .
4. ?
5. , ?
6. .
3.
, , , , , , , , .
, : , , . , , .
, , , . , (). , .
, , 3 . . 1 . , .
, . , .
. , 5 ( ) ( ). 10 . 20 .
, .
, , . , , . , , , , , 25 , , 2 . , . .
. , , . , . , -, , .
, , . , , , .
. . , , , . , .
. (), , . , , , . .
. , ( , , ), , , , . . , () ( ) , .
, , , . , , , . , , . , - , . , .
, . , , . , , , , . , - , (). , , .
, . , , . , , .
( , ), . , . . , , . -, , . , - , , , , . , . , , . , , , , , , , .
- . , . , .
: , , . ( ) , , . , , . , , , , . , .
, . , , . , , . , , . , , , . , . , , , .
, - , . . . 10 , , 10 . , . . 5% 5/ , . 10% , - 5, , (). , , , , , .
1. .
2. ?
3. ?
4. , ?
5. ?
3.2
1. , , .
, 3.6 . , , , . , . , - .
, .
, , - , , , .
, , . , , .
, , ( , ). , ( ) . , , , .
, , . , 90% . , - , ( 3.9). , - , . - , , . , , .
:
, , ;
, .
, , , , , , , , . - , .
, , , , . , ( ) , , .
. , .
, , . , , , - .
. , , , .
, , , .
,
, (. . ) . , , - , , . , . , .
, , , , .
, . , , .
( ), , , . - , , . .
, , , (. . ).
, ; , , , . .
, , , . , . - , , . , . . , , , .
. , , . , , . , , (. . , ), (, , , ).
, . , , , , . , , , , . .), , , - , . , , , ( ).
, , , , . .
, . , .
, , , . , , .
, - , . , , .
( 7) . , - . , , - , , , . , , , , , .
, (. . ), . ( ) , , .
, , .
1. ?
2. ?
3. ?
4. , ?
5. ?
3.3
, .
-, () , , , .
-, , , ( ).
, , , , ( ) . , : .
, , . , , . . , . , , , , , . , , - .
. , ( ) . ( ), . , , ( ) , , .
, , . (. . , ), , , . , , . , (. . ), . .
, , , . , . , , . , . , . , .
100, 10%, :
( ) 10%.
, . .
/ 100 = 10/100 100 = 10%
, 75, ? 10%, :
10/75 = 13,33% 150, ? - , :
10/150 = 6,66% . -, , , -, , . , , , .
, .
, , ( ) , .
. . ( ) , :
[{ + ( - )/ }/ ] 100. 75, 10%, 100, 10 . , 13,33.
:
[{10 + (100 - 75)/10}/75] 100 = [{(10+2,5)}/75] 100 = 16,66%
, , . , , .
, . 10- 10/365 ( 360 ) .
, , (. . ) . , , 75, , 10 ( 100 ), 5 (. . ).
75 (. . ), , , 80 (. . 75 + 5). 80. , . , 6 182 183 (180 ). 360 , .
, . . , . , . :
, .
, .
, . , , , ( ).
, - , , , . , , , , , .
, , , . , , , . , , , , , , .
, ( ) , .
( )
( , ) ( ) . . , , , , . , .
. , ( , ) , , 1/8 . , , 1/8.
, 97 12 ( ), 1/8 0,1%. 12,5%, :
0,1% 1/8. 0,5, 5/8. , , . 97 5/8 = 96 3/8.
, ( ) . . ( ) , - . , , , .
, , , , ( ) , , . , , , , .
. , . , .
, , , , , .
. , , , , .
, (: , ), . , . , , , .
, . . , , , . , ( , , ), , .
, . , , , / .
, (. . ( ), (. . ), ), , .
, , , , . , , .
, , , , , . : (. . ) . , , ( ) , .
1. , ?
2. ?
3. ?
4. ?
5. ?
3.4
, , .
. . ; , , , . , , . , , , , , .
, , .
-, (. . ), (. . ), ( , , ). .
, , , .
, . , . .
. , . , , ( , ). , , , , . : (), , , .
, , , , , , . . , , . , .
, 1986 , . -, GEMM (- ).
GEMM , , . - . , , , . , , GEMM , ; , .
, , ( 1987 ), GEMM .
+ 1. , , , , . .
, , . , , - , (JGB) . . . , , .
, 1987 : /, /. .
1 000 . , .
. 60/ , , . . , , , .
.
, . , , .
, () () . , , ( 10 ), , . BOBL ( ), , 1989 ; SCHATZ .
, , , . , ( ) - , - (Railway bank).
-, , , , , , .
, ( , ). CEDEL Euroclear - , .
1. ?
2. ?
3. ?
4. ?
3.5
:
30- ();
();
();
(-);
();
(-).
1991
1991 , . 80 . 100 30 ( 1 1991 30 2021 ).
16 5 . . 4 (14 , 58 , 912 , 1316 ). : .
15% . . .
. . - .
, :
Q = kxnx (1 : ),:
Q , , N , ,
1 .
, . .
, , . ; . .
, .. 13 . , .
1992 . , () , .
:
;
3%;
7,885 .;
:
100 . 1000$; 41,5 . 10000$; 73,7 . 100000$;
14 1993 ;
1, 3, 6, 10, 15 ;
.
1996 . 2. :
, ;
, , ;
.
VI VII 1996 . . 1996 . 5,05 . . , IIV 1,55 . . (VI VII ) 3,5 . . IIIVII 11,1 . .
Bank of America, Chase Manhattan, Salomon Brothers, ING Barings, Indosuez Capital, Eurobank, Deutsche Morgan Grenfell, J. P. Morgan. , , - , , .
, , 90% 10 . , , .
, , , , .
1993 .. . 1996 .
126614.05.1994 . ()
1115183014.05.1996 . ()
III13071514.05.1999 .
IV262783514.05.2003 .
V216767014.05.2008 .
VI1 75014.05.2006 .
VII175014.05.2011 .
1996 . : , 20% . , 1013% . , , . 1996 , , .
, . , .
,
, , , , . , , , -. :
, ();
, ;
.
, .
()3:
1 000 000 ;
3 , 6 1 ( );
' , . . ;
();
, , ;
;
.
, , . , , . , , 1996 .
. : . , , . , .
, , , ( ). , , , . .
() .
1996 :
-;
; -, ;
: ;
, ( );
. 1996 .
14 1995 (-).
:
;
1 ;
- 1 . ;
378 .
.
, 30 30 . 4 . 105 . 7 .
- , 20% .
1997 , , 21 1997 4 .
- .
- . - 50 , 85 95 .
28 1997 - ( ) 3 262,2 . . 1997 . 73,7 . . 1996 .
, . - . 1996 , , 100% , 170%, 30 35%.
, . , - , 88 149 . , III 1996 . , .
1996 , -.
- 171 ( ). . . , , , , , , - -, . : ( fill or kill5 ), .
1996 : (), - (), (), (), (), - (), - (), (). 5% . , , , .
1996 - . , , . , , 30 , . , .
1996 . - . : , . .
1995 . (), . 11 . .
, , , . . 1996 , , . . , , 8 . .
, , , , , , , , . , , .
- :
() ;
(100 . 500 . );
.
(-) .
, , , . , , .
, , , , . - , .
:
- (, );
, ; , , , . .
:
- ( ) - , .
:
) ( 10 . ); ) () ; ) .
.
, , , 60 . , - , .
1997 13 . . (. ).
, . .
1127.09.96-26.03.97
11127.10.96-26.04.97
III16.12.95-5.06.97
IV128.02.97-27.08.97
V110.04.97-9.10.97
VI117.04.97-16.09.97
VII122.05.97-16.11.97
VIII111.09.97-11.03.98
IX12.10.97-2.04.98
X227.11.97-27.05.98
XI225.02.98-25.08.98
:13
, 1997 5- 6- .
1997 , , .
(-)
- 24 1997 . (-).
:
; , , ;
1 000 000 .;
, ;
, , , ;
;
.
6 1996 . , 1916 . 12 3,8 . . - 3 . , 20% .
1. ?
2. ?
3. , -.
4. ?
3.6
, . 1 , , : , .
, , , , . , 1.
, . , , : . ( ) , .
,
?
, ?
?
, (. . - )?
?
?
, ?
?
?
, , . ?
, ?
. , : ( ), . , .
, , , .
, . , .
, ( , , ), ( ) , (, , ). - , .
, , , , , .
, . , , , :
( , )?
, ( , )?
, , ( , )?
( , )?
, , , ( , )?
( ) ( , , )?
, . (. 1).
, - . , , , , , , . , , (, ).
, , . , , , ( , ), , .
, , . , , . ( ) , .
, , ( ) , .
1987 1995 . , ( ) .
, , . , , .
- , , , .
, , . , , , . , , .
. , . , , , .
, ( ), . , , . . , , , .
, , , .
, ( ). , , , .
, , - . , , , .
- , , , , , .
, , , , .
, , , , , , . () .
:
( ) ;
( ) ;
( , ) ( );
, (. . , ).
, , , .
, , , . . , , . :
, , ;
, ;
, .
.
, 13545 1994 . 0,26%, 1995 . 0,68%. 1994 . 2%, 1995 . 0,7%. , - .
() , , , , . , , , ( ), .
19921995 . 177 1,15 . . (). 1996 . (18 ), 1996 . 1996 . ( 90%) .
, , . . . , 1996 . ( 95 ) . .
19941995 . , . ( . .) .
.
( ) .
. ( ) , , , . , 11% . . , , . , .
() (CS First Boston, Paribus Capital Markets, ) 1995 . 350 000 4,5 . 320 000. ARCO, 250 . . () 110 000 , 1 170 .
, , 3 000 , . . . , , , 25% ( 3851%), . 28 . 4 . .
1. , , .
2. , ( ).
3. ?
4. ?
5. , ?
3.7
, . , . , , , . , , , , . .
, , , , . , , (. . , ).
, , .
(, ) ( / 7). , , , .
. , . , .
, , - , - . . , . , - , ( ), .
, . , , Standard & Poors Moody's Investors Services.
, S&P, , a Moody's ( ). (S&P) (Moody's) . , ( ) , . + (S&P) (Moody's) ( D) . , , , .
, , , . , , , .
, , , , , . . , (. . 150 000 ) . , , , .
, , , , , . , . , , , , , .
, , , ( ) ( ) , . , , . , , , , . , , . , , .
3.6 ( , ). ( ), . , , , .
. ( ) (, ), - . , ( ) . , (. . ), .
70% , . , , . , . , , , . . .
, . , . , .
, , , , , , (. . 31 , 30 , 30 , 31 ). , , 31 31 . , . , ( ), .
, , , - , . .
1. ?
2. ?
3. ?
4. , ?
5. , ?
3.8
( ) ( ). , -, - .
, , , . , - , , , .
, , , 2025%, . , , .
, , .
, 100$ 7% (. . 7%). : 80 100$ ( 1,25$ ), 100 4 .
, . -, () , - .
4% (.. 4 100 ). 7% (.. 7% 100$). 3 ( , 3% ).
25% ( 1,25$ 1,00$).
:
1,50$, 8 . 125$ (. . 50%, 25%).
5,33% (. . 8 150 ). 5,6% (. . 7% 125$). 0,27%, , , , , ( ) , .
4%. 156,25 (. . 125$, , 80) 150 .
, . , . , , , , , .
- , . , , , , , .
.
, , .
, , (. . ), , .
1. : , ?
2. , ( ), ?
3. ?
4. ?
5. , ?
3.9
, . , , , , , .
, , - . , , , , .
, . , - , , , .
EUROCLEAR ( 1970 Morgan Garantee of the US) CEDEL ( 1972 EUROCLEAR). . , . ().
, , , , , . , . , , (. . ), ( ) 360 ( , 365 ).
, , . , . , .
( -), . , , , .
() , ( ) . , , 16 ( ). . , .
, , , . , , ( , , ).
, , . , , , , . , , . (. . ).
. , , , S&P Moodies, , . , (. . ).
(ISMA), . , , .
. . , . , .
, , , . . . , , , - , .
1. ?
2. ?
3. ?
4. ?
5. ?
4.
, . , , , , , , , , , , .
4.1
, .
, , , . , .
, . , , , . ( ) , . , , .
, , , .
, , - , , , , . , ( ). . , . .
, , , .
, . , - , , , . , , , . , () (. . , - ), , , , .
, , , (. . ) . , . ; , , . , , . , , , .
. , . , . , , . , , , , .
, , , , , .
, .
, , , , , , , . ( ). . , . , . , - , , , , .
. , , ( ) . ( ), , , . , , - . , , ( ).
, . , . . ( ), . , .
, . , , , . , , , ( ), ( ) .
, . , , , , , , .
( )
. , . , .
, . ( ) , .
, . , , . , , () . , , . , , , .
( )
, . .
, , , , . , , .
, ( , ) . , , , , , . . , .
1. ?
2. ?
3. ?
4. ?
4.2
, .
. , . , , , .
. , (- ) ( ), , , , ( ).
-
, . . , , , . . , , , . , , .
, , , , . , (. . , ).
, - . , ( -) , - .
( ), , - , (. . , ). , ( , ). - (. . ) ( ).
, -, . , , , .
, , , . ( ) : , , , , - . (. . -) .
, , . . 10 . , 100 000 . , , . , .
, , . .
-, , , , , , , , .
-, . , , , . , , , , , .
, , .
,
, , , . , , , , , .
() , , . , , , , .
, ( ), , , . (. . ), . , (. . ). , , .
. , , (, , ), .
60- . , 1900 , ( , . . ), . . , , , .
, , , , , , , . , , , , , . , (. . ) .
, , . , . (. . ). , , ( , , ), , .
, - ( ). , , , .
, , , , , .
, , . , , , , , . , , . , , , , .
, , , , , , , . .
, , , , . , .
, , , , , . , , , . , , , , , , , , .
. , . , , . , .
, . , , , .
, . , .
, , , . , , . , ( , ), , .
1. - ?
2. ?
3. , ?
4. , ?
5. ?
4.3
, , . . ( ) . .
, , . , , . , , , , .
, , , . ( ), (. . , ) . , . , .
.
-, , . . . . , , , . , . , .
-, . , , , . , , , . , , (, , ) . , , , . , (, , ) , , , (. . ), , , .
( ) , . , .
, . , . , .
, . . , , . , , , , . , (. . , ).
, , , .
, , : 100 .
:
= / 100, 15, 275, 5,45%.
= . / = 15/275 100 = 5,45% , , , , , , .
=
= ( ) / 100, 18 , 6,55%
= . /
DY = 18/275 100 = 6,55% , , , , , .
, , , . , , .
, , . , , . , .
( - ) . ( ) , . , , , .
, , , . . .
: (EPS) =
. , , , . .
, ( ) 1 000 000$ 50 000 , EPS 20$ .
. , ( ) 5 , 250 000 (. . 50 000 5), .
/. ( ) . . , , , .
, , / 13,75.
. . 13,75 .
, , , , . , , / , . / , .
, , ( . , . , / .
, , 25, / II.
/ , , . , / , , . , , / , . , .
.
, . , .
:
, ( ) 6 000 000, 50 000 , NAV () 120 .
NAV = 6 000 000 /50 000 = 120
NAV . , NAV , NAV , NAV , NAV, , , .
, , , . , , ( , . . , ), . , , , . . NAV , .
, , . , , , , , , . , , , . , , , . .
, , . , . , , , . , , , , (. . ). , , ( ) -.
, , . , , , .
, , . ( , ). . ( ). . , , , .
( ) 1 ( 100), . , 1 ( 100). 1, , 10- ( ) ( ) , 10%, , 0 1 ( ) , 10%. , . . , , .
, , , , . 0,5 1,5, ( ) 1,0.
1. ?
2. ?
3. ?
4. .
5. , 1,2 0,8?
4.4
, : , , .
, , 80- 90- , , . , . , .
, , . . , . , , , .
, . ( - ), . , , , . (NASD) . , , , .
, , 1930- . . . , .
(+) .
. XIX . , 5 1980- 90- . , , , .
, , , (DTI), (SIB). ( ), , . , , . , , ; (AIM).
, , - , , , . , , 1990- , 1 / . , , , .
; , , . . , , 1 1996 .
(+5) , +3 , CREST, 1998 .
. , . , , .
, . , ( CORES). , , , , .
, . , . , . , , .
, , , , .
+ 3, , .
, , . , , .
, . , , .
(). .
, , +2.
1. ?
2. ?
3. ?
4. ?
5. ?
4.5
, , , , . .
. (19931995 .) , . 1996 1997 , .
( ) 515% . 1995 . . , ( ). .
. . - . . , , .
. , . , , , , .
. 90% . :
;
, ;
, , , .
90- . :
- ;
, ( ) ;
, .
. , ( ) 1994 . 10:1, 90- . 1:2. - 1996 1997 . .
. , -, , . 35 .
. , , ? . , , .
. , 80% .
, :
1) , . , , , .
2) . ( ), , .
3) . 1996 1997 . .
4) . , , (), . , , .
5) . , . .
6) . , . , .
7) , , .
8) .
9) , 19951996 . .
-, , . , , .
-, .
10) (, - ).
11) , . .
12) ADR GDR.
13) .
(1996 .) .
19961997 . . , .
, , . .
1996 . 1997 . ( 4,5 ) 15 . 68 . . 28%. 1997 .
, , 50 000 ( ) , 30 000 , , - 150 . , - .
1996 . 1997 . blue chips.
(. ) :
( );
;
().
, . 80% .
12% , , . .
, :
; ;
;
;
;
.
19941996 . . 1993 . , 67 , 19951996 . . , , 1997 .:
1) 1000 ; , 13;
2) 70 , , 3 5 ;
3) 20 ; 1 . 10 .
() 50% . , , .
, , , , - . , , , .
, , . , . .
, , :
- , , , , (ROS), (ROE), (ROA), (EPS) .;
, , , , ;
, :
, , - , . .;
;
, , ( , ) , , .
, (ADR, GDR, RDC).
1996 1997 .
1996 , . .
1996 . 16 , -2 33 .
1997 ADR ( ).
() , , , . ( ) , , , .
. ( ), .
, ( ), .
, 90% : , .
5085% , .
. . , 84% 1995 52% .
. (, , ), . , , .
, . , , , , .
4.6
, (. . ). ( 1 . ) , . . - , . , , , . , ( ) (. . ) . . , .
, , , , , , . , .
1920- . .
, : (), . , . , , , . , (DTC) , Euroclear .
, . : 1, 2, 3. 144.
1 . , , . 1 , . . .
2 . , : ( , . . ), , , . , , 1 3.
3 , . , , .
144/ S . , , (QIB) 144, S. , 144 (), , , , . S 40 .
, . , -. , , , , . , , , .
, , , , . , , , ( ), , .
4.7
. (), , . (, 100 1000). , , . (. . ). (. . ), .
.
. , , , . -, , .
, .
. . , , , . , . , (, ) .
( ), , . , , , - ( ). , , ( , ) , , - (, ).
( - ), . . , , .
, . , . , , , , , , . , , .
FT-SE, , ;
-, 30 ;
, ( 100 500 );
, .
, . , (. . ). (. . , ), , . , (, . .), , , .
1. ?
5.
, . , , . , , .
5.0
, , , . , ( ), , - , .
, , , , . - , , , .
. , (), () , - . , .
, . , , (, , , ). . , , ( ), , , .
. . ( ) , , () () ( ) ( ) ( ) ( ) () .
, , , . . , . (), .
. , (. . ), , , , , .
, . , , , , , .
.
, . , , ( ) .
: ( ), . , 9 .
, . , ( ) ( , ).
( ), , ( ) . , , , , - , , .
, . , , .
1. ?
2. .
3. ?
4. ?
5. .
5.1
, , / .
, 5.1, , .
. -, , , -, .
, . 4 , 4, .
1 000 , 5 000 1, 0,20 . , 22 , .
,
. , . , , (. . , ). , . , , , , , , , .
, . , .
, , ( ) [ , ] , - . , (. . ) ( ) ( ) .
( ), , .
, .
, 100, 10 , :
, 102,5 100 , . . , , , , 10% 3 .
: , , , .
, .
, 100, 10% , , 6 , :
100,00
10% 3 2,50
, .. 6% 3 1,50
104,00
, (. . ) 104,00 100.
: .
, , , (. . ). , .
.
, 5000:1, 12% , 6% , :
, 3 3%, 1,5% , 75 (. . 1,5% ).
, , . .
, 1000, 10 , 4 , :
, 1015 15, , . , 1000 1015 .
, . , . , ( ), , :
( , );
( );
( );
( , , );
( , ).
, , : . (. . , , ), . .
( ) 1000 10% 3 25 4% 3 10 1015, = 100.
90 10 (. . 100 90), 100 (. . 100 110).
: .
110 10 (.. 110 100), 90 (. . 90 100).
, , , (. . ), , .
, . , : . , , .
, (, , , . . ), , .
, , , , . , , , . , , , .
, , , , , . , (. . ) , . .
, . , ( ) 60, (. . , , ), , 30. , . , ( ) , , , , . .
.
= 10, = II, = 2 [ 13 (II + 2)]. , 100.
100 : 10 (10 10) 50 (50 2).
13, 4.
100 130 (10 13), 200 (50 4).
, 30%, 100, 3,3 1, . . . , , .
, .
, = 20, = II, == 10 [ 21 (II + 10)]
, = 100. 100 : 5 (5 20) 10 (10 10).
30 ( ), 26, 15 ( 26).
130 (5 26), 150 (10 15). 50 30%- , 1,67 1.
, , .
, . , ( ) .
, . , (. . ). , , .
, . , , . , , , .
. . .
-, , . , , (, , ). , , ( ) . , , ( ) ( ).
-, 3.8 ( ), ( ).
, . , . , , . , . , (. . ).
1. , ?
2. ?
3. ?
4. ?
5. ?
5.2
, , , , . , , , , , , . , , . , , , , , .
, , .
, , , - , . , , , , , .
. , ( ), , .
, , .
, , , .
. , , , .
, , . , . , (. . ) (. . ) - .
( )
- , - , ( , ).
, , , 100, ( , , , , , . , , (. . ) , , , 104 (16 , , 10% 6 ).
, ( ) 104 . ( , ) , , 104.
(, ), , 90, 90. , (. . , g^ ), 14 -^ ^( , ) 104. , , , , 112, 112, 8 , 104 (.. 112-8= 104).
, , , . , , , . ( ). , , , . , , , .
( )
- , , , , .
, , 100. 104, 104. , . , (. . 104) . , , , .
, , ( ), ( ) .
, ( . .) . , , .
, , , (. . ) (. . ). 4% . , , , .
, , , , . , , , . , , . , , , , , , .
80- . . , , , .
, , , , , , , , , . , , .
, . . . , , , , . , , , 100, 106 (.. 104 ), . , ? 100 (, 4, . . 104) 106. . , 104, 106 .
, , , , .
, , , , .
, , . , , .
. , , (. . , , ), . , , , .
, ( ), , ( ). , .
, , , , . , , , , , , , , . , , , .
() (. . ) . , , ( ).
100, 100 4. , , , ( ) 100 , . , 4, , , , 96 (. . 100 4). 96, , . , 100 , 4, , .
, , , . , , , .
, , . , . (. . , , , ).
, , , , - , .
, . , , ( ). , .
, . , , .
, , , , , , , , , .
1. ?
2. .
3. ?
4. .
5. ?
6.
6.0 ?
, . , , .
:
, , , .
:
, , - .
:
, .
:
, , , .
1.
2. ?
6.1
( , , SICAV ..) .
$60 1980 ., 7 , $3 000 1994 ., 80 . 75 , 40 .
5 100 , 1,5 6 , 1 , 5% .
, , 1980 . $500 1994 .; 25 . , , , 40- .
, , , , :
: .
: , . .
, . : , , . . ( ) , , , , .
, , , , . , ; , , . .
, , .
: , , : - ( ), .
: .
, , , .
. , , . , , , .
, , . , , .
. , , .
1. ?
6.2
:
: , ; ( )
( , , ) , ; , .
; ;
, . , , : 1) 2) .
, .
(1)
, . ; , , , ( ) . , . .
(2)
(trustee). . , , , , . .
, , , ; , , .
(3)
; ( - ) .
, . , ( ) . .
, , , . , , , . . , , .
. . .
(1)
, , . - , , . .
(2)
. , . . , .
1. , ?
2. ?
6.3 ()
, , . , , ( ) . () ().
() = () = / () ()
() .
() . , , . () . () . . , ( , ), , .
, . , , , . - . , , . , , . , , .
2: ()
() == 12
() 1000
() , 100
() (/) 10
() = 2
() (%) = (/) 100 20/
1:
() 1000
() () 100
() () == / 10
() , 2% () () = 0,2
() () 10,2 ( ) = +
() 2 () () = 0,2 . ( )
() 9,8 () ( ) =
1. ? 6.4
. , , . :
:
, . , , , ; . , . , , ; . : XIX .
: , -. SICAV ( ). , : 1 ( ).
: . -. .
, ().
: . : , , , . , ,
, . ; " () , "" . , ,
, , , .
: . : . : . : . . . , , .
1. , .
6.5
, , , . , , :
:
1.
; .
2.
. (1) (2) .
3.
( ), .
4.
.
5.
.
6.
, .
7.
, . , .
8.
. , (, 5%) .
9.
, , , , . , , .
10.
. .
11. ,
, .
12.
.
13.
, .
14.
, .
15. ,
, .
16.
.
1. ?
6.6
. , , :
.
, , .
, , .
1. ?
7. ,
, , . .
7.0 ,
: , , .
, , . - . , , , , , .
, : .
, , . , , , , , ( , ?).
, (. . ), , , , , . , , . , , , , , .
, , . , , , . , .
, . . , , .
. , : , . , .
. , , . , .
, , . , , . , , , . , , , .
, , . , , , , .
, , . , , , 100 180 , , . , (. . ), , . , , , , , , . , .
. , . , , . , , , .
, , , (. . ). - , (, , ), , .
, -, , , . , , , . , .
. , , , , , . , .
. . .
, . , . , . , .
, 1952 . , - . . , , . , . , .
, . , . , , .
, , . , , . .
, , , . , , . , , .
, , . .
. , , - . , , .
( 1952 .) : ( ) .
, . .
( ) , . , , .
( ) , , , , , , . .
30- , - (19271960), , , .
: ? , , 20 , 10 .
, , , 710 , 7080% . , .
() , .
, , . , , , . , . , , . . , . , . , .
, . , . ( , ) 50, 100 . , , . , , . , .
, , .
, , . , , , , .
. 5.3 . , (. . ) , , , .
, . , ; ; . , ( ).
. , 100, 100 4 ( , 100). : , , 96 (. . 100 4). , , 4, .
, -, , . , . .
, . , . , , , . , , , .
1. .
2. ?
3. ?
4. .
5. .
7.1
, , : . , .
, (. . , , ). , , , , . .
, . , . , , , , 10%, 25%, , . , . , . ( ) .
, , . . , ( ); , ( ); , , , , . , .
, . , . , , , . ., , , .
, , . , , . , , . , .
, , : . . . . (/). , ( ) . , .
. , . . . , () . ( ) , (. . ).
: , , ( ), , , , . , , , , ( ).
() . , .
, , : ; , , , ; ; - ( ); , , ; - , , , , . ., . , , , , .
. .
, , ,
, (, ), .
, , , , . , , , .
(. . ), 80- 90- . (. . ), - .
, , , ( ). , , , , , .
. , . . ; ( ); ( , ) ( ).
.
, .
, , :
4 4% 2 ( ) 20%
1 () 10%
4 40%
2 26%
1 100% : .
1. ?
2. ?
3. .
4. , ?
5. .
II.
:
1991 . 601 25 1990 . . , , , , . . 78 28 1991 . 5 ( ).
19921994 . 1993-1995 .
19921994 721 1 1992 . , . () .
, 1994 . . , () 1994 , .
, , . 1994 . . 1994 .
, 1994 . : -, ( , , , ), , -, ( , , , , ).
(1992 1994 .) . - :
( 50 000 ) ;
, ;
( , ) ;
, ( 40 . ).
. , . 19921993 . , , 19951996 . . .
:
19941997 . , - ;
19941997 ., 200 , 6 , , );
, ;
1996 . .
, (), . , , , .
, , , 1008 1 1996 . .
, , , .
8.
8.0
, .
. . . , , . , . . .
(), , , (. 14 ).
, , , . , . : . .
, .
(, ) . , , .
, , , . .
, , , .
, , , .
, , , , . . , , , , .
, - , , , .
(. 5 ) - , , , - . , , .
(. 6 ), , , , ( ). ( ) , .
, , , , , , . , .
, . 1930 ., . 1936 ., 1937 . , , , , . 1997 . .
: .
( , ), , , . . . .
, .
1. ?
2. .
3. ?
4. ?
5. .
8.1
, - , , .
(. . , , ) , , . . (, ) 18 .
, (, ), . . , . .
. , , . , , , .
. , , ( , ), .
, . . . ( ), .
( , ).
. 48 , , , , , , . . () .
, :
,
,
,
.
, :
, ,
.
, () :
(),
,
( ).
. , - . , ( ), ( ).
, , , .
, , , ( ). , .
( ), .
. 49 , , , , . , , , , , .
, , (). , , , .
, , , .
, . , , , , , .
. ( ) ( ), () (, ). , .
, , , , , . , .
, ( ) . , , ( ).
. (, ) , . , , .
. . , . .
. ( - ), , , . . , , . , , .
- . , (000), , , (, . 94). , 000 . 000 : , , , .
. 128 :
, , , ;
; ' ;
,
.
(. 130 ).
( , ) , , , , . . , , , , , . , , , , .
, , , . , , .
, , , ( ) . . .
1. .
2. .
3. .
4. ?
5. , .
8.2
.
, . . 209 .
, .
, , , , , , , , .
, , ( 129), , .
( ). , .
, ( ) , , ( ) . .
. 212215 , , , . , , , . , , , , , , . , .
, , .
, , , , , () (, ), , .
(), , . (, ) , . , , , .
, ( ), , , , , , , , ( ). , , , . , , , . 294, 296 .
, , , . , . 125 . , , , . 294, 296 .
. , , , . ( ) , , ( ) .
. , , -, , (. ).
. .
. , , .
(. 223) :
, ;
, , , .
(. 224 ) , , . . , . .
, ( ). . . (. 12).
(, . .), . (. 235): , , , . , , , , : ( 237); , ( 238); ( 239); ( 242); ( 243); , .
, , , , .
, (), , . 306 . , (. 237 ). , , , .
1. ?
2. .
3. .
4. ?
5. .
8.3 ,
. , . , - .
. 153 , , .
- () . , . , .
, , , (. 158). , , , . (, ) , , , , ( ) . , , , . , , , .
, .
. , , , . , , . , , , .
, , , , . , , , . . , , , , . .
, , , . . - , , , .
, . . , : . . . , . . , , , .
, , , , , . , , , .
. - , . , , , . , .
, . , , . 173, , .
, , , , , , () , , , .
, . , (. 55 ), , . .
, , , , , , , , , , (. 174 ).
, (. 177 ): , , , , , , .
, . , , , .
, (. 178, 179 ). , , .
, (. 181). , . , , , , .
, . .
( ) , , . .
. 182 , , () () , , , , .
, , ( , , . .), , .
. , , . , , , .
, , , . , , , , .
. 184 , , . , . .
, . , , . .
, , . , , , .
, , .
1. .
2. ?
3. ?
4. ?
5. ?
8.4
, (). . , . , , .
, ( ). , .
, , , . .
. :
( , );
, ;
;
, .
. 307 , () () , -: , , . ., , . , , .
.
, , , .
, , . , , , , .
: , , , . .
, .
, , .
. , , . .
, , . , .
. , , . , , .
:
, ;
, ;
. (. 410).
. , . . 420 , , . - , .
. , , , . , . , , ( ). , , .
, , . , , , ( ), , . . , , .
, ( ), . , , , , , , , , .
, : -; ; ; ; ; ; ; , ; ; ; ; ; . .
1. ?
2. .
3. .
4. , ?
5. ?
8.5
- - , . , , (. 128 ). , , , .
, , , . , . , - , . ., . , .
. 142 , , , .
. , , , , ( ).
, . , , .
, .
, , , . 142 . , , (. 2).
, (. 143):
,
,
,
,
,
,
,
,
,
, .
, , . , -, , . .
. 144 , , , , . .
, , . : , .
, , :
( );
( );
, () ( ).
, , .
. .
(. 146 ), , , . , , , ().
390 , , , .
. , (), , . , , , , , .
( , ) ( , ).
, , , . .
, , , , (. 147 ). , .