臺灣資本市場的挑戰

薛 琦 世新、東吳大學講座教授

2015年10月30日

王作榮教授紀念研討會

大 綱

壹、金融業亞洲盃

貳、台灣資本市場的突破

參、OSU業務限制

肆、結語

壹、金融業亞洲盃

亞洲各國金融保險業占GDP比

4 資料來源：Bloomberg

台灣資本市場GDP佔比不及鄰近國家

• 近14年來，台灣金融業產值佔GDP比重下滑1.7%，但同期間經濟成長率仍達3.77%。表示該期間台灣經濟雖維持增長，但對外經貿活動所衍生之金融服務需求並未由國內業者滿足。

10.2

16.4

8.3

11.9

8.2 6.5

4.9 5.8

5.0

4.5

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

香港 新加坡 台灣 韓國 日本

針對服務業產值佔GDP比重之討論，相關機關曾做出回應：

“我國金融業產值佔GDP比重相對低於香港、新加坡，係因我國產業發展與新加坡及香港不同，香港及新加坡之產業均偏重金融業，發展未如我國產業均衡，因此該等國家之金融業產值佔GDP比重相對為高。”

政府相關部門反應

台灣銀行業務同質性高，競爭激烈

• 1980年代起政府逐步推動國內金融市場自由化，全台銀行家數由1992年的40家，至2000年最高達到53家。

• 2000年之後台灣銀行業走向整併，截至2015/8銀行家數再度回落至40家。

• 台灣Overbanking的現象已久，且因業務同質性偏高，導致過度競爭。

年度 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

家數 24 25 40 41 42 42 42 47 48

年度 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

家數 52 53 53 52 50 49 46 43 40

年度 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015/8

家數 38 38 38 38 39 40 40 40

6

國內銀行資產規模小，缺乏競爭力

• 台灣前五大銀行資產規模佔銀行業總資產規模僅30%，與亞洲其他國家相比規模著實偏小，跨國競爭力不足。

表：亞洲國家前五大銀行資產規模佔比

• 2015/5金管會宣布推動民民併，未來應擴及公公併、公民併，以提高競爭力。

台灣 韓國 馬來西亞 泰國 印尼 菲律賓 越南

30.43% 61.08% 69.45% 70.77% 56.50% 55.64% 70.24%

7

台灣相較於亞洲銀行業獲利能力偏低

• 相較於亞洲各國，台灣銀行業ROA與ROE明顯偏低。獲利能力偏低不利資本累積，亦降低風險應變能力。

• 根據Morgan Stanley預測，2015年亞洲國家銀行業淨利差(NIM)台灣僅1.3%，遠低於其他國家。

2014年 台灣 韓國 新加坡 香港 馬來 西亞

泰國 菲律賓 印尼

ROA (%) 0.72 0.69 1.06 1.31 1.47 2.10 2.50 3.72

ROE (%) 10.47 8.70 12.92 17.23 14.18 20.83 19.74 29.18

8

印尼 菲律賓 印度 泰國 中國(H股) 馬來西亞

8.1% 3.5% 3.0% 2.8% 2.6% 2.4%

中國(A股) 韓國 澳洲 新加坡 香港 台灣

2.3% 2.0% 2.0% 1.7% 1.7% 1.3%

亞洲盃帶動併購、參股風潮

公告

年度 收購公司 標的公司

標的公司

國家

成交金額

(百萬美元)

收購

比例 (%)

2015

富邦人壽 韓國現代人壽 韓國 198 48.0

富邦人壽 中信資本投資公司 中國大陸 229 20.0

國泰證券 宏遠證券(香港) 香港 5 100.0

元大銀行 菲律賓東洋儲蓄銀行 菲律賓 11 100.0

國泰人壽 Bank Mayapada 印尼 282 40.0

2014

國泰人壽 菲律賓中華商業銀行 菲律賓 406 20.0

元大寶來 韓國東洋證券 韓國 257 50.3

凱基證券 AmFraser Securities Pte Ltd 新加坡 30 100.0

2013

中國信託 東京之星銀行 日本 529 98.0

凱基證券 Ong First Tradition Pte Ltd 新加坡 39 100.0

玉山銀行 柬埔寨聯合商業銀行 柬埔寨 69 70.0

9 資料來源：Bloomberg、PwC

貳、台灣資本市場的突破 證所稅之疑義

證所稅修正案最新發展

項目 現行稅制 洪秀柱版本

(立法院已進入二讀)

證交稅 0.3% 0.25%

證所稅

個人

上市、上櫃、興櫃

107年起年度出售金額合計超過10億元之大戶(設算為主、核實為輔)：

1.設算--就股票出售超過10億元之金額部分，另行課徵0.1%。

2.核實--淨所得金額的15%。

107年起年度出售金額合計不滿10億元：免徵。

投資人自行選擇：

1. 設算--出售金額的0.05%。

2. 核實--淨所得金額的15%。

*取消大戶條款

未上市上櫃、興櫃10萬股以上、IPO、非居住民

應核實課稅 (無特別提及)

營利事業

本國 停徵 (維持在最低稅賦制課徵) 停徵 (維持在最低稅賦制課徵)

外國 停徵 *與本國人同等待遇

11

各國鮮少同時課徵證交稅與證所稅

• 少有國家同時課徵證交稅與證所稅

– 除了英國和台灣之外，幾乎沒有國家針對一般個人投資人同時課徵證交稅與證所稅。

– 韓國、香港、新加坡即使課徵證所稅，亦僅針對特定對象。

– 除了台灣之外，有課徵證所稅的國家 (美國、英國、日本)皆有盈虧互抵期限之回溯或遞延。

12

各國鮮少同時課徵證交稅與證所稅(續)

證交稅/印花稅 證所稅/資本利得稅 證所稅盈虧互抵/回溯或遞延

台灣 可 (依實際成交價及原始取得成本之損益為限) / 不可 (限當年度)

香港 無

(僅針對專業投資人課徵) 不適用

新加坡 無

(僅針對專業投資人課徵) 不適用

中國 無 不適用

韓國 無

(僅針對持股達3%或市值超過100

億韓圜之大股東課徵)

不適用

日本 無 可 / 可 (遞延3年)

美國 無 可 (每年上限3,000美元) /

可 (往前回溯3年或往後遞延5年)

英國 可 (以該年度應稅資本利得為限) /

可 (遞延4年)

13

台股一般投資人交易稅費負擔沈重

台灣 香港 新加坡 中國 韓國 日本

交易稅/印花稅 賣方課0.3% 買賣雙方各課

0.1%

買方課0.2%，但透過集保電子交割者免課

賣方課0.1%

1.賣方課0.3%

2.每張單據課

400韓圜

無

經手費

證所稅

/資本利得稅

1. 設算--就股票出售超過10億元之金額部分另行課徵0.1%

2. 核實--淨所得金額的15%

無 無 無

大股東持有1年以上課22%；

持有1年以下按公司規模大小課33%、11%。

20.42%

股利所得稅

稅率5%~45%

(併入個人所得

、累進稅率)

無 無

持有1年以上免課；持有1個月以內課20%

(分離課稅

、單一稅率)

小股東課 9%

大股東課25%

(分離課稅

、單一稅率)

20%

(分離課稅

、單一稅率)

二代健保

補充保費

股利所得單筆逾$5,000課2%

無 無 無 無 無

長期照護

補充保費

擬增課

(股利所得單筆逾$5,000課

0.48%)

無 無 無 無 無

14

證所稅對台灣資本市場造成嚴重衝擊

• 上市櫃IPO總數下滑

– 即使IPO課稅條款延後實施，上市櫃家數自2011年的99件開始逐年下滑，至2014年更只有54件。顯示議題延燒後，企業在台籌資意願明顯降低。

• 台股交易量大幅衰退

– 2012年證所稅議題掀起討論後，衝擊台股成交量能明顯萎縮，自2011年的27兆元大減近3成。直至2014年開放現股當沖與放寬融資融券交易後，才略回升至20兆元。

2011 2012 2013 2014 2015/9

上市IPO總數 (F股家數) 48 (12) 22 (8) 32 (10) 21 (7) 14 (6)

上櫃IPO總數 (F股家數) 51 (11) 42 (5) 29 (3) 33 (7) 19 (1)

台股集中市場成交量 (元) 27兆 20.8兆 19.6兆 23兆 17兆

15

參、OSU業務限制

OSU業務發展面臨之問題

• 與匯率相關之業務限制過多

1. 辦理外幣衍生性金融商品業務須事前申報；

2. 不得辦理涉及台幣匯率之衍生性商品；

3. 外幣結構型商品不得連結匯率指標；

4. 不得從事即期外匯換匯業務。

• 可供銷售之產品與DSU無異

– 受限於辦理匯率業務之相關限制，目前國內各券商OSU帄台銷售之金融商品多半仍以境外基金、國外ETF、海外債券為主，與DSU產品並無明顯差異，投資人缺乏開戶誘因。

• 結果：大幅限縮OSU業務 17

OSU業務發展建議

• 放寬證券商辦理涉及匯率之業務

1. 取消證券商辦理涉及外匯之業務，須以辦理有價證券交易為前提。

2. 比照銀行，將即期外匯交易及匯率衍生性商品交易，納入成為證券商得經營之業務範疇。

3. 開放OSU辦理之外幣結構型商品可連結匯率指標；並得以辦理涉及新台幣匯率之衍生性商品。

4. 對於引進未涉及台幣匯率之金融商品改為事後備查，並採取負面表列。

18

小結

• 主管機關應以「業務從寬、適足監理」為原則，避免過度干預。

• 證券業者身為風險監控的第一道防線，應承擔風險控管的最大責任。

19

肆、結語

• 台灣金融業有條件成為經濟增長引擎

– 金融業可以成為經濟成長主要動能，倫敦、香港、新加坡皆為極佳例證。

• 金融業亞洲盃

– 亞洲經濟與金融業成長快速，我國金融業應積極掌握目前趨勢，配合金管會法規鬆綁進軍亞洲盃，打造區域金融中心。

20

附註

國內金融資產龐大

2010 2011 2012 2013 2014 2015/8 2010~15

成長(%)

舊制勞退

基金運用餘額 5,378 5,621 5,800 6,016 6,310 6,511 21.06

新制勞退基金

基金運用餘額 5,973 7,428 8,841 10,788 13,102 14,607 144.51

小計 11,352 13,049 14,642 16,804 19,412 21,117 86.03

金融機構庫存現金 2,094.43 2,316.99 2,347.17 2,266.83 2,461.6 --

家計部門：

現金與活期性存款 98,873 103,717 110,235 117,096 -- --

資料來源：台灣銀行、中央銀行、主計總處

單位：新台幣億元

台港星境外人民幣中心

台灣 香港 新加坡

RMB

存款餘額 寶島債

RMB

存款餘額 點心債

RMB

存款餘額 獅城債

2014 合計: 3,022.67 208 10,035.6 1536.85 2,770 351.5

2015* 合計: 3,382.18 305.02 9,929.2 261.5 3,220 257.22

資料來源：中央銀行、Bloomberg

*註：2015年RMB存款統計至2015/6/30、境外人民幣債券統計至2015/10/28

單位：人民幣億元

法規鬆綁，有助打亞洲盃

業別 法規鬆綁內容 效益

銀行

申設海外分支機構原則上採自動核准制 加速布點

開放國內銀行得與海外分行相互協助對保 有助爭取台商商機

銀行轉投資限額由實收資本額40%改淨值40% 增加5,000億元額度

可為海外子公司背書保證 增加資金運用彈性

保險

投資國外保險相關事業經主管機關核准之一定金額，可不計入國外投資45%上限

增加海外併購能量

開放投資國外銀行、證券、投信、融資性租賃等事業，且優惠計算資本計提

提升資金運用效率

證券

外國轉投資事業間資金貸與限額由淨值之40%

提高至100% 協助海外布局

得將資金貸與海外轉投資事業，並得專案申請核准放寬海外轉投資限額及資本適足率

增加海外投資金額

資料來源：金管會 24