第四章 外 匯 匯 率

外匯 ：指外國貨幣，或是對外國貨幣的請求權匯率：本國貨幣與外國貨幣的兌換率直接報價法：又稱價格報價法或支付報價法。

‧表４ １ 直接報價法示意表 １單位他國貨幣 ＝ 多少單位本國貨幣 他國貨幣是基礎貨幣 他國貨幣是商品角色 他國貨幣是被報價貨幣

本國貨幣是報價貨幣

例如： USD1.00 ＝ TWD30.50 USD是基礎貨幣，USD是商品角色

間接報價法：又稱數量報價法 或收入報價法。‧表４ ３ 間接報價法示意表

１單位本國貨幣 ＝ 多少單位他國貨幣 本國貨幣是基礎貨幣 本國貨幣是商品角色 本國貨幣是被報價貨幣

他國貨幣是報價貨幣

例如： TWD1.00 ＝ USD0.0328 TWD是基礎貨幣，TWD是商品角色 目前在國際外匯市場上，只有少數大英國協成員採用間接報價法，

一般稱之為「大英國協式」（ Great Britain Terms ）。　●使用間接報價法的幣別包括英鎊（ GBP ）、澳幣（ AUD ）、紐西蘭幣（ NZD ）、南非幣（ ZAR ）、歐元（ EUR ）等。

‧表４ ５ 世界主要國家幣別匯率報價法一覽表 貨幣名稱 SWIFT

CODE

報價基礎 被報價幣 報價幣 報價法

英鎊 GBP GBP１＝USD？ 英鎊 USD及其他幣 間接報價法

澳幣 AUD AUD１＝USD？ 澳幣 USD及其他幣 間接報價法

歐元 EUR EUR１＝USD？ 歐元 USD及其他幣 間接報價法

紐西蘭幣 NZD NZD１＝USD？ 紐西蘭幣 USD及其他幣 間接報價法

南非幣 ZAR ZAR１＝USD？ 南非幣 USD及其他幣 間接報價法

日圓 JPY USD１＝JPY？ 美金 日圓 直接報價法

加幣 CAD USD１＝CAD？ 美金 加幣 直接報價法

新加坡幣 SGD USD１＝SGD？ 美金 新加坡幣 直接報價法

港幣 HKD USD１＝HKD？ 美金 港幣 直接報價法

瑞士法郎 CHF USD１＝CHF？ 美金 瑞士法郎 直接報價法

瑞典克郎 SEK USD１＝SEK？ 美金 瑞典克郎 直接報價法

新台幣 TWD USD１＝TWD？ 美金 新台幣 直接報價法

匯率變動 本幣 ( 台幣 ) 外幣 ( 美元 )

直接報價法(29.5)

↑ 眨值 升值↓ 升值 眨值

間接報價法(0.03389)

↑ 升值 眨值↓ 眨值 升值

‧表４ ７ 兩國匯率升貶幅度計算方式表 直接報價法 計算式

本國貨幣升貶幅度（%）＝ （１÷ ─新匯率 １÷原匯率） １÷原匯率

他國貨幣升貶幅度（%）＝ ─（新匯率 原匯率） 原匯率

例如一：新台幣匯率由 30.50變成 30.00 則新台幣升值了， 升值幅度（%）＝＋1.67%

（１÷30.00─ １÷30.50） １÷30.50

則美元貶值了， 貶值幅度（%）＝－1.64%

（30.00─ 30.50） 30.50

間接報價法 計算式 本國貨幣升貶幅度（%）＝ ─（新匯率 原匯率）

原匯率 他國貨幣升貶幅度（%）＝ （１÷ ─新匯率 １÷原匯率）

１÷原匯率 例如二：英鎊幣匯率由 1.9955變成 1.9700 則英鎊貶值了， 貶值幅度（%）＝－1.28%

（1.9700─ 1.9955） 1.9955

則美元升值了， 升值幅度（％）＝+1.29％

（1÷1.9700─ 1÷1.9955） １÷1.9955

　●買入匯率：　　買入匯率 (Buying Rate) 就是買價，也就是銀行買　　入外匯時所適用的匯率，也叫做 Bid Rate 。　●賣出匯率：　　賣出匯率 (Selling Rate) 就是賣價，也就是銀行賣　　出外匯時所適用的匯率，也叫做 Offer Rate 。

外匯匯率報價單位　●外匯市場上的慣例，匯率的價格共有五位數（含小數　　點），例如 EUR/USD1.5655， USD/JPY103.55 。　●匯率報價通常報到最後一位數，後一位數就是該幣別最小　　貨幣單位的百分之一，稱為「基本點」（ Point ），也稱為　　 Pip或 Tick 。　●例如美元最小貨幣單位為 0.01 元，就是「分」，「分」的百　　分之一就是 0.0001 元，稱之為一點。某些幣別其幣值較低，　　只有元没有角分者，如日圓，故其最小貨幣單位就是元，　　元的百分之一就是 0.01 元，就是代表一點。　●每一百點（ 100Points ）稱之為 One Pfennig 。外匯交易員報　　價實務上，例如 EUR/USD 　 1.5655/65 中之 56 兩位數通常不　　報，這兩位數稱之為大數（ Big Figure ）。

依交割日期分 即期匯率 (Spot Rate) ：交易契約成立後第二個營業日內交割的匯率。有對顧客即期匯率及對銀行即期匯率二種。　　

‧表４ ９ 對顧客即期匯率及對銀行即期匯率差異比較表 項目 對顧客即期匯率 對銀行即期匯率 買賣價差 屬零售市場，交易金額較小，買賣價

差較大。 屬批發市場，有最低交易金額制，買賣價差較小。

匯率報價最小單位

報到小數點第二位。但如今也有銀行報到第三位，甚至到第四位。

報到小數點第四位。

匯率變動頻率

除非匯率有重大變化會變盤外，通常都是一天一價。

隨時在變動。

交割時間 當天交割 成交日後第二個營業日交割 可否議價 單筆交易金額較大，或顧客屬該銀行

貴賓客戶，可議價 原則上不議價

（二）遠期匯率 (Forward Rate) ：交易契約成交日的第二個營業日之後一定時日才交割的匯率。　　　１‧依到期日之不同可分為三種：　　　　●確定到期日：指一、二、三、六個月期等。　　　　●任選到期日：未來某一段時間內，顧客自行選定。　　　　●指定到期日：指由顧客指定特定日期為交割日期。　　　２‧依對象之不同可分為二種： 　　　　●對顧客遠期匯率：為直接匯率 (Outright Rate) ，通常為一日一盤。 　　　　●對銀行遠期匯率：通常不直接報出匯率，而是報出換匯點數，稱為點數匯率 (Points Rate) ，或稱換匯匯率 (Swap Rate) 。

二、依交割日期分（二）遠期匯率 (Forward Rate) ：交易契約成交日後第二個營業　　　日以後一定時日才交割的匯率。　　　３‧依報價方式之不同可分為三種：　　　　●直接匯率報價法：直接掛出遠期的價格，稱為直接　　　　　匯率（ Outright Rate ）或總共匯率（ All-in rate ）。　　　　●點數匯率報價法：不直接報出遠期價格，而是報出　　　　　換匯點數，稱為點數匯率（ Points Rate ），或稱換　　　　　匯匯率（ Swap Rate ），亦即只報出即期匯率與遠期　　　　　匯率之差異點數。　　　　●年利率報價法 (Percent per Annum) ：將遠期匯率與　　　　　即期匯率的匯差，換算為百分比或年利率表示的報　　　　　價方法。 　

‧表４ １０ 任選到期日遠期外匯報價方式表 項目 買入 賣出 即期 30.45 30.55 一個月期 30.30 30.42 二個月期 30.20 30.32 三個月期 30.05 30.17

若客戶欲訂定第二個月任選到期日遠期外匯

則匯率可能報為 30.20～30.42，亦即選取一個月期及二個月中首日及末日匯率，買入取低的，賣出

取高的來報價。 若客戶欲訂定第二個月任選到期日預售遠期外匯

則匯率可能報 30.20

若客戶欲訂定第二個月任選到期日預購遠期外匯

則匯率可能報 30.42

‧表４ １２ 新台幣對美元遠匯換匯點表（升水） 銀行 即期匯率 一個月 三個月 六個月 花銀行 30.4500-30.5500 0.015－0.020 0.056─ 0.064 0.135─ 0.155 美銀行 30.4400-30.5400 0.015－0.020 0.056─ 0.064 0.140─ 0.155 兆銀行 30.4700-30.5700 0.017－0.019 0.059─ 0.063 0.140─ 0.148 豐銀行 30.4600-30.5600 0.015－0.025 0.056─ 0.086 0.135─ 0.175 花銀行三個月期遠期匯率買入： 30.4500 + 0.056 = 30.5060

賣出： 30.5500 + 0.064 = 30.6140

‧表４ １3 新台幣對美元遠匯換匯點表（貼水） 銀行 即期匯率 一個月 三個月 六個月 花銀行 30.4500-30.5500 －0.020－0.015 －0.064－0.056 －0.155－0.135 美銀行 30.4400-30.5400 －0.020－0.015 －0.064－0.056 －0.155－0.140 兆銀行 30.4700-30.5700 －0.019－0.017 －0.063－0.059 －0.148－0.140 豐銀行 30.4600-30.5600 －0.025－0.015 －0.086－0.056 －0.175－0.135 兆銀行三個月期遠期匯率買入： 30.4700 - 0.063 = 30.4070

賣出： 30.5700 - 0.059 = 30.5110

‧表４ １４ 遠期匯率的年利率報價法表 遠期匯率與即期匯率的匯差＝［（遠期匯率－即期匯率）÷即期匯率］×

360÷遠期匯率期間×100% 例如兆銀行買入即期匯率為 30.4700，三個月期買入遠期匯率為 30.4070，則以年利率報價法表示的遠期匯率如何？

（30.407－30.47）÷30.47×360÷90=－0.0083%，負數表示遠期美元貶值0.0083%，遠期美元為折價或稱貼水

0.0083%。

三、依計算方式分　●基本匯率：本國貨幣與特定貨幣間之匯率，稱為基本匯率　　 (Basic Rate) 。台灣及大多數國家，都是以本國貨幣與美元　　間之匯率為基本匯率。　●交叉匯率：兩種貨幣間之匯率非直接訂定，而係透過其中　　之一貨幣與第三種貨幣間之匯率算換而得者，此種匯率稱　　為交叉匯率 (Cross Rate) ，又稱套算匯率。四、依性質別分　●一般外匯匯率：係銀行針對非現金之一般性用途外匯的結　　匯所報出之匯率。　●現鈔外匯匯率：係銀行針對外幣現金的結匯所報出之匯率　　。外幣現鈔其來源過程較之一般外匯繁雜，風險也較大，　　　　 　這些成本會反應在匯率上，故較一般外匯匯率要貴。

‧表４ １５ 直接報價法下兩種幣別間交叉匯率計算表 以新台幣與日圓為例

台北外匯市場 USD1.00＝TWD30.45（直接報價） 東京外匯市場 USD1.00＝JPY103.55（直接報價）

由數學等式得知 JPY103.55＝TWD30.45 運算而得 JPY1.00＝TWD30.45/103.55 JPY1.00＝TWD0.2941 因為新台幣與日圓都是以美元 1元報價，故新台幣對日圓的匯率就是以新台幣的匯率除以日圓的匯率而得。 28

‧表４ １６ 間接報價法下兩種幣別間交叉匯率計算表 以新台幣與歐元為例

台北外匯市場 USD1.00＝TWD30.45（直接報價） 倫敦外匯市場 EUR1.00＝USD1.5650（間接報價） 由數學等式得知 EUR1.00＝USD1.5650 EUR1.00＝TWD30.45×1.5650 運算而得 EUR1.00＝TWD47.65 因為歐元間接報價，一歐元等於 1.5650美元，一美元又等於 30.45新台幣直接報價，故歐元對新台幣的匯率，就是歐元對美元的匯率，乘以美元對新台幣的

匯率。 29

在資本完全移動下，均衡時本國與外國的投資報酬率相同資本完全移動：無交易成本、無資金移動障礙本國利率： r ， 外國利率： r* ， 即期匯率： e ， 預期匯率： h若你有 NT$1 投資：本國一年後報酬： NT$1 (1+r)外國一年後報酬： NT$ (1/e)(1+r*)h均衡時： (1+r) = (h/e)(1+r*)

未拋補利率平價理論 (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY)

* eehrr

本國報酬率 = 本國利率外國報酬率：外國利率 + 預期眨值率

已拋補利率平價理論 (COVERED INTEREST RATE PARITY)

* eefrr

f 為遠期匯率

絕對購買力平價理論均衡二國的貨幣購買力相同貨幣購買力： 1　/　 物價P　=　e　P*　　⇒　　e　=　P　/　P*

實質匯率不變下 ⇒ 相對購買力平價理論實質匯率 ：一單位的外國一般商品可以交換本國 一般商品的數量

相對購買力平價理論

PePq

*

*

*0

*0

*1

0

01

0

01

e

PPP

PPP

eee

匯率的決定 國際借貸學說● 國際借貸學說（ Theory of International Indebtedness ）又稱為國際收支學說（ Balance of International Payments Theory ）。● 係英國學者 G.L Goschen於 1861 年提出。● 他主張匯率主要決定於外匯供需狀況，外匯供需狀況主要又因國際借貸所引起，若國際借貸失衡會引起外匯供需失衡，外匯供需失衡勢必使匯率產生變動。

匯率制度固定匯率制度：中央銀行透過外匯市場干預，使得匯率維持在一固定水準浮動匯率制度：中央銀行 不進任何干預任由匯率自由調整， 以達外匯市場均衡管理浮動制度：介於固定與浮動之間

浮動匯率制度e

外匯

S

D

0e

ES ⇒ S > D 賣的人多，買的人少 為達均衡， e 下降ED ⇒ S < D 買的人多，賣的人少 為達均衡， e 上升

ES

1eED

固定匯率制度e

外匯

S

D

0eES

1eED

央行將匯率固定在 ⇒ ES ⇒ S=100 > D=80，為讓外匯市場均衡 央行買入外匯 20 (外匯存底增加 20) 央行將匯率固定在 ⇒ ED ⇒ S=80 > D=100，為讓外匯市場均衡 央行賣出外匯 20 (外匯存底減少 20)

0e

1e

e

外匯

S(流入 )

D(流出 )

0eES

1eED

ES(國際收支盈餘 ) ⇒ 固定：央行外匯存底增加 浮動：匯率下降ED(國際收支赤字 ) ⇒ 固定：央行外匯存底減少 浮動：匯率上升

e

外匯

S(流入 )

D(流出 )

0e

1e

ED

浮動： ED ⇒ e 上升固定在 ： ED ⇒ 央行賣出外匯 ( 外匯供給線右移 ) ⇒ 外匯存低減少0e

課徵奢侈稅 ⇒ 進口增加 ⇒

外匯需求增加 ⇒

外匯需求線右移

貨幣分析匯率學說● 美國者 J.A. Frenkle 和 J. Bilson於 1970 年代提出。● 其學說基於一項假設：就是對投資人而言，國內外金融資產具有相同風險，國內外金融資產是可以完全替代的。兩國間之匯率，是兩國貨幣計價金融資產間之相對價格，一國對外匯率取決於以該國貨幣計值金融資產之供需。匯率是相對貨幣供需所決定，乃此學說之中心思想。●影響匯率的因素有下列三項：　１‧兩國名目貨幣供給量變動率差距。　２‧兩國實質所得變動率差距。　３‧兩國利率變動率差距。 e = (m-m*)+(b r – b*r*)+(a*y* - a y)

第四節　　有效匯率指數

一、有效匯率指數的意義●1973 年起各國紛採浮動匯率制度，對一國貨幣強弱不易判別。●IMF 及美國商務部遂提出「有效匯率」觀念。● 「有效匯率」係以貿易對手國貨幣價值，以本國與其貿易量占本國對外貿易總量比重為權數，加權計算而得之綜合匯率。● 有效匯率指數以過去某一時點作基期，選擇國際收支接近均衡的年度指數為 100 ，選定若干貿易對手國貨幣組成一籃貨幣，再以個別貿易比重，用加權方式計算求得，可以清楚地看出現行匯率是否合理。● 台灣目前有效匯率指數有五種，分別由中央銀行、台北外匯市場發展基金會、經濟日報、工商時報及經建會所編製。實質有效匯率指數亦有五種，亦為前述五單位所編。 　

影響實質有效匯率指數的原因：1)一籃通貨的決定2)權數的選擇3)加權平均的方法4)基數的決定5)物價指數的選擇

實質有效匯率指數之應用：1.衡量一國出口競爭力變化：衡量一國匯率變動對出口價格競爭力的影響時，以實質有效匯率指數為衡量標準，會比名目有效匯率指數更準確。2.衡量一國匯率的合理性：對外匯主管當局而言，則可以適時反應一國貨幣合理價值，助其判斷現行匯價之合理性，避免決策失當的情況發生。3.調整外匯交易操作策略：對外匯交易者而言，實質有效匯率指數有助於調整外匯交易操作策略，並判斷目前市場匯率較比較基期為高或低。

ERR ↓ ( 本國貨幣眨值 ) 或 PP ↑ ( 外國物價相對本國上升 )

造成 REER ↓ ( 本國產品價格國際競爭力上升 )

REER < 1 代表出口競爭力高於基期年