투자 자산 포트폴리오

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투자 자산 포트폴리오투자분석개론

19973047 안 영 상20062395 김 민 우

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프롤로그

1. 구성 방식

Ⓐ 포트폴리오 이론

Ⓑ 포트폴리오 실습

2. 느낀점

모의 투자를 실행하지 못했으나 교수님께서 지도해주신 방향으로 본 프로젝트를

진행하려고 노력하였습니다 . 포트폴리오의 구성을 통한 투자자산을 효율적으로

배분하여 위험을 절감하려고 하였으나 프로젝트에 대한 시간비중을 너무 적게 잡아

결과는 미비하였습니다 .

하지만 본 프로젝트를 준비하기 위해 주식에 대한 다양한 애널리스트의 자료와

포트폴리오 자료를 습득을 통해 주식지표들과 포트폴리오 구성에 대해 이해가

되었습니다 .

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포트폴리오의 개념

투자자가 소유하는 여러 종류의 자산의 집합으로서 , 부동산 , 금 , 골동품 등의

실물자산과 주식 , 회사채 , 국공채 , CB 등의 금융자산 등에 분산투자를 목적으로 하고

있습니다 .

즉 , 주식 포트폴리오는 주식 분배를 말하는 것입니다 . 한 종목에 집중 투자시 , 그

종목이 하락하게 되면 손실을 입는 정도가 크므로 , 여러 개의 종목으로 나뉘어서

투자를 하게 되면 한 종목에서 손실이 오는 것을 다른 종목에서 수익이 났을 때

균형유지를 할 수 있을뿐더러 , Risk 를 줄이는 방법으로서 강장 효과가 있습니다 .

■ 수익의 극대화

■ 분산투자에 의한 투자위험 감소

( 원하는 수준의 수익률에 대하여 위험을 최소화 , 혹은 감수하고자 하는

위험수준에서 수익률 극대화 )

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시장 포트폴리오와 총위험

■ 시장 포트폴리오는 개념상 세상의 모든 위험자산으로 구성되어 완전하게 분산된

포트폴리오를 의미

■ 시장포트폴리오에서는 모든 분산 가능한 위험은 제거되고 체계적 위험만 남는다 .

모든 투자의 체계적 위험은 시장전반에 영향을 주는 거시결제변수에 의해 결정된다 .

(GDP, 산업생산 , 인플레이션 , 이율 , 통화공급 등의 예산치 못한 변화 )

■ 상관관계가 낮은 자산일수록 분산투자효과가 크다 .

총위험 체계적 위험 비체계적 위험= +

시장위험 (Market risk)이자율위험 (Interest rate risk)재투자위험 (Reinvestment risk)구매력위험 (Purchasing power

risk)환율위험 (Exchange rate risk)

사업위험 (Business risk)재무위험 (Financial risk)유동성위험 (Liquidity risk)국가위험 (Country risk)

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비체계적 위험과 체계적 위험

비체계적 위험은 주식수 (N) 즉 , 포트폴리오를 구성하고 있으면 감소함으로써

총위험을 감소하는 것을 보여주고 있다 . 이것은 분산투자를 함으로써 주식수를 늘리면

비체계적 위험에는 비교적 적은 영향을 받을 수 있음을 말한다 . 반면에 체계적 위험은

다양한 포트폴리오 구성에도 총 위험에는 별 영향을 미치지 못한다 .

주식수 (N)

δp총위험

비체계적 위험

체계적 위험

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기대수익률과 위험도 측정

■ 가정 ( 비현실적 )

1. 미래수익률의 확률분포는 정규분포를 따른다 .

2. 동질적 기대감 : 모든 사람은 똑같은 기대감을 가진다 .

3. 모든 투자자는 위험회피형이다 .

● 투자자산의 수익성과 위험이 기대수익률과 분산으로 측정할 수 있다 .

● 기대수익률은 실제의 수익률이 가질 수 있는 가능한 값의 평균적인 값이다 .

● 기대수익률이 실현되지 않을 가능성을 위험이라 하는데 이 위험의 크기를 분산 또는

표준편차와 같은 통계치를 사용하여 측정한다 .

평균은 높을수록 좋고 , 분산은 낮을수록 좋다 .

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지배의 원리

위험이 동일한 투자대상 Y 와 Q 중에서는 기대 수익률이 더 높은 Y 를 선택하고 ,

기대수익률이 동일한 투자대상 X 와 P 중에서는 위험이 더 낮은 X 를 선택하는 것을

말한다 . 이처럼 지배의 원리를 충족시켜 선택된 증권을 효율적 증권이라 하며

포트폴리오의 경우 효율적 포트폴리오라고 말한다 .

X

Y

Q

PE(R)

위험 (δ)

X

Y

E(R)

위험 (δ)

투자기회집합

효율적 투자기회선

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효용함수와 최적 증권 선택

효용

투자수익

효용

투자수익

효용

투자수익

위험회피형

( 수익↑ , 효용↓ ) 위험중립형

위험선호형

( 수익↑ , 효용

↑ )

■ 효용함수 : 투자자산들의 기대수익과 위험이 주어졌을때의 위험회피 정도

증권 선택에 있어서 우선순위를 정하기 위해 사용

■ 적극적 , 소극적 투자자는 정도의 차이가 있을 뿐 모두 위험회피형

■ 무차별 효용 곡선 : 투자자의 효용함수를 평균과 위험의 공간에 표시 , 특정 투자자에게

동일한 효용을 주는 기대수익과 위험의 조합을 연결한 곡선

■ 최적 증권 : 지배의 원리를 충족하는 효율적 증권을 선별한 다음 투자자의 효용곡선과

만나는 증권을 선택 – 최적 포트폴리오

( U: 효용의 크기 , C: 위험회피계수 )

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포트폴리오 기대수익률과 위험

■ 기대수익률

■ 위험과 분산

포트폴리오의 위험감소현상은 각 주식간의 상관관계에서 기인된다 . 상관관계가 적은

주식들로 포트폴리오를 구성하면 현격한 위험저감 효과를 누릴 수 있다 .

공분산은 증권들간의 수익률의 움직임이 어느 정도 같은 방향인지 반대 방향인지

측정하기 위한 것이다 . 수익률이 같은 방향 (+) 값 , 반대 방향 (-) 값을 가진다 .

두 증권간의 수익률 움직임의 상관성은 상관관계로도 측정되고 있다 .

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목표 수익률 책정

■ 시장 수익률 (코스피 )

2009년 05월 29 일 1,395.89

2009년 02월 02 일 1,146.95

→ 3 개월 (1,395.89 - 1,146.95) / 1,146.95 ≒ 0.22

2009년 05월 29 일 1,395.89

2008년 05월 09 일 1,841.22

→ 1년 (1,395.89 - 1,841.22) / 1,841.22 ≒ -0.24

■ 목표 수익률

투자자의 투자 성향과 위험 성향을 감안하여 투자자 기대수익률 4% 를 최적의

포트폴리오의 기대수익률이라고 가정하여 진행하였다 .

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포트폴리오 자산 배분

■ 포트폴리오 기대수익률의 배분

E(Rp) = W × E(Rm) + (1-W) Rf

4% = W × 5% + (1-W) 2.41%

W= 0.6139

자산배분 W = 61.39%

포트폴리오 기대수익률 E(Rp) = 목표 4%

위험자산 기대수익률 E(Rm) : 투자기관의 향후 3 개월 전망은 1470 으로 수익률을

계산하면 5% 가 된다 .

무위험자산이자율 Rf : CD 수익률 (91 일 ) = 2.41%

■ 위험자산에 대한 자본배분이 61.39%, 무위험자산 (CD) 에 대한 자본배분이 38.61%

로 나타났다 .

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■ 투자회사 시장 전망

6월은 미국 GM파산보호 신청과 북핵문제 등 변동성 요인이 남아 있지만 추세를

훼손하지는 않을 것으로 판단되며 펀더멘탈 모멘텀이 개선되면서 5월에 비해 주가의

상승탄력이 강화될 것으로 예상된다 . GM문제는 시장 영향력이 크지 않을 전망이며

오히려 국내 자동차업체에게는 보다 나은 기회를 제공할 것이다 . 북핵문제는 과거에

비해 실타래가 다소 복잡하다는 것이 부담이지만 극단으로 치닫지는 않을 것으로

예상된다 . 경제지표와 기업실적 모멘텀은 더욱 개선될 것으로 기대됨에 따라 향후 3

개월 지수전망 1330~1610p 로 제시한다 .

경제 / 중시 현황

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경제 / 투자 현황

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애널리스트 투자 전망

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투자 종목 선정 기준■ 세계 경제 및 국내 경제에 불확실성이 존재하므로 포트폴리오의 안정성을 위해

국내주가시장 총액의 상당부분을 차지하고 있는 대기업 5 개 업체를 포트폴리오에 추가하였

다 .

▶ 삼성전자 : 경쟁업체의 도산으로 하반기부터는 반사이익이 가시화될 것으로 예상되고 휴대폰

시장점유율이 증가하는 점도 긍정적인 요인

▶ CJ 제일제당 : 2 분기에 곡물가격 하락과 환율 안정으로 원가율이 개선될 것으로 기대

▶ LG 화학 : 화학 및 IT 산업이 회복세를 보임에 따라 실적 개선이 기대되고 있고 하이브리드카 전지 등

신사업의 성장성도 긍정적인 요인

▶ LS : 자회사들의 성장성 , 시너지 효과 등으로 고부가가치 전선시장에서 글로벌 경쟁력이 확대될

것으로 기대

■ 위의 표 3 과 같이 애널리스트 대상 설문조사에서 긍정적으로 평가한 게임 / 인터넷의

업체를 포트폴리오에 추가하였다 .

▶ NHN

■ PER 이 0.65 배로 가장 저평가된 우리금융지주를 포트폴리오에 추가하였다 .

▶ 우리금융

■ 요즘 다양한 신차를 출시하여 주목을 받고 있는 기아차를 포트폴리오에 추가하였다 .

▶ 기아차

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투자 종목 현황

종목 현재가 최고주가 최저주가보통주발행주수

우선주발행주수

외국인보유율

시가총액(백만 )

회사채등급

부채비율 ROE(%)

주당순이익(EPS)

주가수익비율 (PER)

베타 (β)변동성

(σ)기업가치 (EV,억원 )

EV/EBITDA(

배 )

삼성전자 562,000 584,000 442,000147,299,33

7 22,833,427 45.64 82,782,038 AAA 27 10.1 32,480 1.37 0.88 44.8 908,699.70 10.71

CJ 제일제당 154,500 154,500 151,500 11,875,173 1,640,566 15.39 1,834,687 AA 131.34 33 436 14.13 0.68 60.84 30,977.94 11.11

LG 화학 144,500 145,500 139,500 66,271,100 7,628,921 22.23 9,576,159 AA 72.76 23.36 3,454 0.41 1.13 60.94 77,075.85 3.66

LS 97,000 98,400 94,800 32,200,000 - 10.3 3,123,400 A+ 13.27 9.11 1,196 0.82 1.26 67.90 26,030.03 19.62

NHN 175,000 176,500 172,500 48,127,704 - 48.33 8,422,225 - 48.64 61.89 9,212 0.79 - - 72,672.83 12.94

우리금융 10,450 10,500 10,250806,015,34

0- 8.34 8,422,856 AAA - 5.26 804 0.51 1.43 78.32 - -

기아차 13,200 13,200 12,850368,361,31

2- 10.44 4,863,830 AA- 167.21 6.68 1,124 0.44 1.26 74.31 77,951.69 7.49

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종목 가치 분석 (벤자민그레이엄식 가치 )

종목

삼성전자

CJ 제일제당

LG 화학

LS

NHN

우리금융

기아차

업종

전기 , 전자

음식료품

화학

서비스업

서비스업

금융

운수장비

규모 : 시가총액 기준 1~100 위 대형 , 101~300 위 중형 , 그 외 소형

수익가치 : 기업이 벌어들인 순이익을 몇 년 동안 모으면 해당기업을 살 수 있는가에 대한 기준

주당순이익 : 주식 한 주당 벌어들인 수익

자산가치 : 기업이 보유하고 있는 자산에 대한 지표 . “PBR=0.5” 면 현재주가의 두 배에 해당하는

자산을 보유하고 있다는 의미 (PER, PBR 은 작을수록 좋다 .)

성장가치 : 일년동안 기업이 보유한 자본대비 몇 퍼센트에 해당하는 수익을 올렸는가를 확인하는 지표

규모

대형 (01)

대형 (84)

대형 (15)

대형 (58)

대형 (21)

대형 (20)

대형 (35)

수익가치

(PER)

24.42

-

7.21

175.10

19.18

80.29

12.55

자산가치

(PBR)

1.64

1.21

1.49

1.71

9.97

0.45

0.50

주당순이익

(EPS)

23,262

-2,038

12,308

444

7,874

87

680

성장가치

(ROE)

1.06

0.08

5.84

2.28

15.47

1.31

1.67

결산일 : 2009. 03

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포트폴리오 기대 수익률

종목

삼성전자

CJ 제일제당

LG 화학

LS

NHN

우리금융

기아차

■ 포트폴리오 기대 수익률

ⓐ 투자자산배분은 LG 화학과 우리금융을 집중하여 40%, 40% 로 하고 그 외는 각 5% 로 하여

80:20 비율을 가지게 한다 .

ⓑ 기대수익률 : E(R) =∑( 수익 × 자산배분율 )

E(Rp) = E(R) × 확률 = 14.68%

ⓒ 위험 : δ2=0.002819 , δ= 0.053090

3월 31 일

558,000

144,000

88,700

77,800

151,000

7,020

8,530

4월 30 일

592,000

158,000

141,500

101,000

155,500

9,920

11,250

5월 29 일

558,000

161,000

153,000

100,500

199,000

11,050

11,950

6월 18 일

565,000

152,000

141,000

98,400

173,500

10,250

12,600

호황수익

3.7%

5.8%

33.8%

14.7%

15.5%

26.4%

21.8%

호황확률

67%

불황수익

-6%

-6%

-8%

-2%

-13%

-7%

-4%

불황확률

33%

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종목별 상관관계

종목

삼성전자

CJ 제일제당

LG 화학

LS

NHN

우리금융

기아차

■ 상관관계계산

ⓐ 공분산과 상관계수를 계수를 구하였으나 계산에 포함된 데이터의 양이 너무 적었기

때문에 대부분 1 과 가까운 수치로 수렴되었다 .

ⓑ 상관관계가 1 이라면 두 종목의 주가가 움직이는 방향은 완전히 일치하는 것을

의미한다 . 현재 정보대로라면 포트폴리오의 분산효과가 미미하다고 판단된다 .

삼성전자

1

-

-

-

-

-

-

CJ 제일제

1

1

-

-

-

-

-

LG 화학

1

1

1

-

-

-

-

LS

0.99833

0.99833

0.99833

1

-

-

-

NHN

1

1

1

1

1

-

-

우리금융

1

1

1

1

1

1

-

기아차

0.99833

0.99833

0.99833

1

0.99833

0.99833

1

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효율적 투자선

주식 A

주식 B

대안

R

S

T

U

V

W

X

Y

Z

기대수익률

0.14

0.12

A 투자비중

0

0.1

0.2

0.3

0.36

0.4

0.5

0.8

1

표준편차

0.24

0.18

B 투자비중

1

0.9

0.8

0.7

0.64

0.6

0.5

0.2

0

상관계수

(A,B)

기대수익률

0.12

0.122

0.124

0.126

0.1272

0.128

0.13

0.136

0.14

0

표준편차

0.18

0.163768

0.151789

0.145121

0.144

0.144499

0.15

0.195346

0.24

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효율적 포트폴리오

0.115

0.12

0.125

0.13

0.135

0.14

0.145

0.1 0.15 0.2 0.25

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최적 포트폴리오

0.115

0.12

0.125

0.13

0.135

0.14

0.145

0.1 0.15 0.2 0.25

효율적 투자기회선

무차별 효용곡선

최적 포트폴리오

투자 자산 포트폴리오

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