ماليزيا في الصكوك تطوير

. أنجدمون الدين نور د م الدكتوراإلسالمي رأسمالية سوق

, ماليزيا البورصة عمليا مراقبة لجنة

بالرياض للمؤتمرات فهد الملك 2008أكتوبر 25مركز

مناقشة

المفضلة • اإلستثمارات أدواتاألسبقية • في حدوثها حسب التطوراتالضريبي • الهيكل تيسير•MIFC

اإلحصائيات •التحديات •

3

المضفلة اإلستثمار أدوات الصكوك أصبحت

المفضلة • اإلستثمار أدوات الصكتوك صيرورة

عليها 76%− الموافقة تمت التي السندات إجماليسنة 2007 في

اإلعتبارية 54%− الشركات سندات إجمالي منشرعية الموجودة

الميسرة • الموافقة إجراءات

جهة − في الصكوك على الموافقة إجراءات حصرالبورصة عمليات مراقبة لجنة جهات من واحدة

) السندات) وكذلك

التسليم − قبل استشار على حث وهناك

التيسيرية − والمتطلبات الشفافية

عليها الموافقة تمت التي الصكوكسنة في الشرعية المبادئ 2007حسب

آجل ) بثمن (BBAاالبيع2%

المرابحة19%

المضاربة1%

اإلجارة11%

االستصناع9%

المشاركة58%

4

@Sept 2007

الصكوك ابتكار مركز

جديدة • ابتكارات في مثالي الماليزي ل رأسما ”world firsts“سوق

بمبلغ الحكومية الصكوك US$600 millionأول

السكني العقار وبناء بيع في إسالمية سندات أول

بمبلغ لتبادل القابلة الصكوك US$750 millionأول

بمبلغ الدولي البنك أصدرها إسالمية ماليزي رنجت سندات US$200 millionأول

- الدولية اإلعتبارية الشركات صكوك Kumpulan Guthrie Berhadأول

- المحلية اإلعتبارية الشركات صكوك Ingress Corporation Bhdأول

على الدولي البنك أصدرها اإلسالمية السندات RM760 millionأول

5

الحديثة اإلطلقات أبرز

لـ • التابع الصكوك تمويل مشروع بمبلغ CagamasأكبرRM60 billion

لـ • التابع اإلعتبارية صكوك بمبلغ BinariangأكبرRM15.4 billion

لـ • بع التا لتبادل القابلة الصكوك بمبلغ Khazanahأكبر USD80 million

•RM3 billion المصادر مختلفة إيرادات إسالمية سنداتلـ Telekom and Hijrah Pertamaالتابعة

6

ماليزيا في الصكوك تطوير

أهم المراحل ) أركان الزاوية( السنة

1990 .أول السند اإلسالمي Shell MDS Sdn Bhd أصدرت شركة

1997 وكان على صفر كبون على أساس Khazanah الوطنية أطلقت مرابحة سندات Khazanah شركة المرابحة وبيع الدين. وكان هذا السند قد أصدر من قبل الحكومة من أجل إيجاد سند بديل لسوق السندات

المحلية.

2000 من الضوابط التي قررتها لجنة مراقبة عمليات البورصة على مصدري السندات اإلسالمية تعيين .المستشارين الشرعيين المستقلين.

2002 وهو أول US$150 millionأول صكوك اإلجارة بمبلغ Kumpulan Guthrie Bhd أصدرت شركة الدولي Labuanالصكوك اإلسالمية التابعة لشركة إعتبارية في التاريخ وكان اإلصدار مدرجة في قائمة

US$395 وكان من الطبقة األولى التي كونت مشروع صكوك اإلجارة الذي كان بمبلغ ( LFX)للتبادل million

US$600 قد أطلقت الحكومة الماليزية صكوك اإلجارة المشهورة )الصكوك الماليزية الدولية( بمبلغ

millionحيث أصبحت بهذا اإلصدار أول دول العالم تصدر الصكوك الحكومية الدولية .

قد سمحت الحكومة الماليزية خصم مصرفات إصدات الصكوك اإلسالمية من ميزانيتها الفدرالية سنة وكان اإلصدار على مبادئ شرعية من اإلجارة والمضاربة والمشاركة2003

7

2003 حل شامل لمشاكل الضريبة في السندات اإلسالمية كما هو الحال في السندات التقليدية وقد أعلن عن هذا . 2004في الميزانية الفدرالية سنة

إن الحكومة الماليزية قد سمحت بخصم مصرفات إصدار السندات اإلسالمية التي أصدرت على مبدأ .2004اإلستصناع من ميزانيتها الفدرالية سنة

2004 أصدرت لجنة مراقبة عمليات البورصة ضوابط عرض السندات اإلسالمية وكان إصدار هذه الضوابط بمثابة الهيكل التيسيري في إصدار السندات اإلسالمية والتنمية جوانب اإلبتكار لسوق رأس المالي اإلسالمي في

.ماليزيا

اإلعتبارية أصدرت أول السندات اإلسالمية اإلعتبارية بنموذج الصكوك الماليزية الدولية. Ingress شركة

اإلعتبارية التي تم بموجبها إنشاء الكيان ذات األغراض الخاصة من قبل اإلعتبارية Sarawakصكوك والتي أطلقت أول صكوك اإلجارة الدولية لمدة خمس )Sarawak )SEDC اإلقتصادية للتنمية التابعة لـ

وأصدرت على شكل قيمة سندات ترست الجارية يحل أجلها في سنة US$350 millionسنوات بمبلغ LFXو هذه الصكوك مدرجة وتباع في 2009

جناح من أجنحة البنك الدولي للقطاع الخاص أصدرت السندات اإلسالمية (, IFC)اإلعتبارية المالية الدولية التي كانت أول اإلصدار اإلسالمي على رنجت من قبل اإلعتبارية ذات التعامل RM 500 millionبمبلغ

بالدول المتعددة.

ماليزيا في الصكوك تطوير

8

2005 وهذا اإلصدار RM 760 million بمبلغ 2010أصدر النبك الدولي السندات اإلسالمية التي يحل أجلها في من رنجت هو أكبر عمليات سوق السندات على رنجت تشمل دوال متعددة.

الذي هو أول صكوك مشاركة. وكان اإلصدار RM2.5 billionأصدرت Bhdشركة مشاركة واحد لرأسمال TIMEموضوع على انتزاع مستحقات من حقوق و ملكية والربا ومنافع تسوية ذمم حكومة ماليزيا في صالح

System Integrators Sdn Bhd.

على Cagamas MBS Bhdأول سندات بيع وبناء العقار أصدرت على مستوى دولي وكان اإلصدار من قبل مبدأ المشاركة. وسميت هذه األداة صكوك المشاركة وكان اإلصدار على توريق مجموعة من موظفي

.RM2.05 billionالحكومة في التمويل اإلسالمي للسكن وكان المبلغ

ومثل . PG Municipal Assets Bhdالذي أصدر من قبل RM80.0 million أول سندات المضاربة بقيمة Pihak Berkuasaهذا اإلصدار أول اإلصدار يكون منظما على ضرائب الممتلكات يجبيها الجهة المحلية -

Tempatan Pasir Gudang . وهو كذلك أول إصدار الدولة للسندات اإلسالمية على مبدأ عقد المضاربة. 2004حسب ضوابط التي أصدرتها لجنة مراقبة عمليات البورصة في يوليو سنة

ماليزيا في الصكوك تطوير

9

2006 وهذا Dow Jones Citigroupأول مؤشر دولي للصكوك أطلق في كواللبور وعرف هذا المؤشربـ المؤشر يزن عمل السندات اإلسالمية ذات اإليرادات الثابتة ذات ضوابط االستثمار الشرعي والسبب

األساسي إلنشاء هذا المؤشر هو المستثمرون الذين يريدون التعرف على استثمارات اإليرادات الثابتة الشرعية. إثنان من سبعة صكوك متكونة من المؤشرات من ماليزيا. وهما صكوك دولية تابعة لحكومة

Sarawak تابعة إلعتبارية Sarawakماليزيا وصكوك

Khazanah Nasional Berhad أطلقت أول صكوك المشاركةالموافقة للشريعة القابلة للتبادل إضافة Hong Kong الدولية للتبادل المالي وقد أدرج كذلك في بورصة Labuanإلى كونها مدرجة في شركة

Ltd )HKSE( , وبهذا أصبح أول الصكوك أدرجت في قائمة بورصةHKSE

2007 RM60 billionبمبلغ Cagamas Bhdأكبر مشروع تمويل الصكوك والسند التقليدي من

Binariang GSM Sdn Bhdمن قبل RM15.4 billion إصدار الصكوك بمبلغ

Khazanah Nasional Bhd من قبل US$850 millionأكبر الصكوك القابلة للتبادل بمبلغ

RM3 billion TM إيرادات السندات اإلسالمية المتخلفة المصادر من قبل Telekom Malaysia and Hijrah Pertama Bhd

قد أخرجت لجنة مراقبة عمليات البورصة الهيكل التيسيري إلصدار الصكوك على العملة األجنبية وذلك .لترفيع ماليزيا حتى تكون مركز الصكوك الدولية

ماليزيا في الصكوك تطوير

10

: عنها معفو الترست عمليات تقويم ذي إصدار لكل ل"كن الموافقة من أو ’ AAA‘يعتبر محلي دولي ’ BBB‘لتقويم .لتقويم مقبولة الدولية .التوثيقات مقبولة أجنبية عملة لصكوك دولية تسوية

والمستثمرين : للمصدرين التشجيعات والتنظيم الضريبة أمور معالجة

المستثمرونغير • على الضريبة اليفرض

المستثمرين من المواطنرنجت من إيراداتهم في

وغيره ماليزي

الدخل • ضريبة عن إعفاءفي المواطن للمستثمرصكوك من متحصل دخل

رنجت غير

الدخل • ضريبة عن إعفاءوصناديق األفراد عن

إيرادات في الترست وحدةماليزي رنجت صكوك

المصدرون

مثل , • الضريبة أخذ تفاديعن الختم رسوم عن إعفاء

موافقة تمت صكوك كلمراقبة لجنة من عليها

البورصة عمليات

عن • الضريبة طرحالصكوك إصدار مصروفات

الكيان • تنشأ التي الشركةيطرح الخاصة األغراض ذاتالكيان تكاليف عن الضريبة

لإلصدار

سوق ترفيع أجل من فائقة بسرعة العجلة يدفعون الماليزيون التنظيميونالضريبة أمور تيسير طريق عن اإلسالمي رأسمالية

الوسطاء: عن الضريبة إعفاء

إنشاء • على مستحقة رسوماألخطار وضمان المشروع

غير صكوك كل وتوزيعماليزيا خاؤج في رنجت

من • المتحصلة األرباحماليزي رنجت غير صكوك

1111

المالية رعاية مواصلة مع الهدف هذا لتحقيق اإلستراتيجة الوسائل اإلسالمية

الرؤية هذه :ابتكارات

رأسمالية • سوق أدوات و إسالمية خزانة مع توزيع و ابتكار مركزاإلسالمي

األموال • إدارة وخدمات اإلسالمي الصندوق مركز

اإلسالمية • المالية وخدمات الدولية العملة مركز

واالستشارات • والتدريب اإلسالمية للمالية التعليم مركزوالبحوث

الصكوك • ابتكار مركزالخبرة - أو العاملة اليداالستشارات - خدماتالضريبة - التشجيعات

اإلسالمية للمالية الدولي الماليزي المركز راية تحتالماليون – والتنظيميون الحكومة تتبناها الرؤية

12

التناقسي الجانب :للماليزيا آسيا ناحية في محلية لعملة السندات سوق أكبر62% ( إجمالي نهاية ماليزيا من الدولية الأسواق صكوك من

(USD97.3 bln :2007سنة التنافسي التمويل مصدر الجديدة الأصول طبقات

المستثمرين حجم أكبر والمناسبة الرائعة الأسعار تحديد الميسر الإصدار نظام الإصدار تكاليف على الضريبية التشجيعات العملة تبادل حرية قوانين دولي مستوى على ومقبولة متنوعة شرعية منتجات

@Sept 2007

الدولية الصكوك سوق

13

سنة المصدرين أكبر ماليزيا 2007كانت

Source: IFIS

14

US$ mil الدولة المدير

Binariang GSM Malaysia 3,594.86

Cagamas Berhad Malaysia 2,890.00

Aldar Properties PJSC UAE 2,530.00

Saudi Basic Industries Corporation

Saudi Arabia 2,292.20

Jebel Ali Free Zone FZE UAE 2,042.00

DP World UAE 1,500.00

Saudi Electric Company Saudi Arabia 1,333.00

Dubai International Financial Centre (DIFC)

UAE 1,250.00

PLUS BerhadMalaysia 1,059.07

Dana GasUAE 1,000.00

US$ mil الدولة المدير

UAE مجموعة النخيل 3,520.00

UAE موان دبي 3,500.00

Rantau Abang Capital Berhad

Malaysia 2,029.00

PLUS Berhad Malaysia 1,184.21

2006 2007

فوق • اإلصدار USD1 billionعددسنة عليه 2007 في كان مما أكثرسنة 2006 في

حيث • من تتفق ماليزيا واليزالالقيمة

مبلغ فوق الصكوك USD1 billionقيمة

14

15

@Sept 2007

ماليزيا من الصكوك إصدار في بدائية …ابتكارات

USD600 m Malaysia Sovereign Sukuk (2002 - 2007)

Asia30%

Europe16%

USA4%

Middle East50%

2x oversubscribed

USD750 m Khazanah Exchangeable Sukuk 2006 *

Europe40%

Asia & Others

30%

Middle East30%

6x oversubscribed

* Exchangeable into shares of Telekom Malaysia

رنجت … غير لصكوك والتقليديين الإسلاميين المستثمرين من الدولي الطلب إلحاح

1616

تبلغ • عليها الموافقة تمت التي RM23.6الصكوكbil ويمثل 30 بحلول إجمالي % 26.2سبتمبر

عليها الموافقة تمت التي السندات

النسبة • هذه أغلب ن فإ القيمة إلى % 64.2ونسبةالمشاركة على كانت

النمو استمرار في الماليزية الصكوك سوق

سنة في عليها الموافقة تمت التي الصكوك الشرعية 2008حجم المبادئ على بناء

الموجودة 2007 الصكوك 2008

صكوك ) ماعدى الموجودة الصكوك حجمالحكومة(

RM135.8 bln RM 156.7 bln

إجمالي من الموجودة الصكوك نسبةالموجودة السندات

56.0% 55.6%

عليها الموافقة تمت التي الصكوكعمليات قبة مرا لجنة قبل من

البورصة

2007* 2008

الصكوك 59 عدد 34

الصكوك RM121.30 bln حجم RM 23.60 bln

تمت التي السندات إجمالي حجمعليها الموافقة

RM158.80 bln RM 90.03 bln

تمت السندات إجمالي من الصكوك نسبةعليها الموافقة

76.4% 26.2%

0

30

60

90

120

150

180

2007 2008

RM

bill

ion

SukukConventional bond Total bond

Ijarah22.5%

Musyarakah64.2%

Murabahah3.2%

BBA7.3%

Mudharabah2.9%

17

@Sept 2007

غير قبل من ماليزيا في والصكوك الرنجت سندات إصدار المواطن

اإلصدارات المصدر مجمل

حجم اإلصدار

قيمة اإلكتتاب

كبون التوزيع تاريخ مدة اإلصدار

للتنمية آسيا RM400 بنكmillion bonds

6.5 x Non-resident:34%

Resident : 66%

3.94%, 5 years,

MGS -2bps

10 Nov 2004

الدولية اإلعتبار(IFC)للمالية

RM500 mil Islamic bonds

4.3 x Non-resident:30%

Resident :70%

2.88%, 3 years,

MGS – 10bps

13 Dec 2004

إلعادة الدولي البنكوالتنمية التعمير

(IBRD)

RM760 million Islamic bonds

1.9 x Non-resident:6.5%

Resident :93.5%

3.58%, 5 years,

MGS – 2bps

12 May 2005

Islamic instruments

18

@Sept 2007

غير قبل من ماليزيا في والصكوك رنجت سندات إصدار المواطنين

Islamic instruments

اإلصدارات المصدر مجمل

اإلصدار قيمة حجم اإلكتتاب

كبون التوزيع تاريخ مدة اإلصدار

اإلستثمار إعتبار الخليجية

RM1 billion bonds – 2 tranches

i. RM600 mln

ii. RM400 mln

i. 3.7 x

ii.1.34 x

i. 3.98%, 5 years

ii.4.52%, 15 years

5 Feb 2008

للتصدير كوريا بنك (KEXIM)واإلستيراد

RM1 billion MTNs

– 2 tranches

i. RM500 million

ii.RM500 million

i. 1.9x

ii. 1.3x

Residents 100%

i. 4.08%, 5 years, MGS +55bps

ii. 4.5%, 10 years, MGS +80bps

12 Mar 2008

OCBC Singapore )OCBC(

RM1 billion bond

1x Residents 100%

4.60%, 10 years, MGS+111bps

27 Mar 2008

State Bank of India )SBI(

RM500 million MTNs

1.3x Resident: 100%

4.90%, 5 years 31 Mar 2008

Total RM7,260 million )USD2,268.75 m(

1919

تمويلي وتنظيم األجانب للمصدرين اإلصدار إجراءات تيسير مرن

األجانب للمصدرين اإلصدار إجراءات تيسيربـ • قوم الذي األحنبي من AAAالمصدر األدني الحد أو محلي في BBB بتقويم األجنبية الجهات بتقويم

الموافقة بمثابة يعتبر الرنجت صكوك إصدار

ماليزيا في األجنبي للصكوك اإلصدار تيسير

رمز • االئتمان التقويم على الحاصل إصداره -’ A ‘المصدر على الموافقة بمثابة يعتبرمقبول • الدولي االئتماني التقويمأيضا ) ( • مقبول المتحدة الواليات أو إنجليترا قوانين الدولية التوثيقاتوخارجها • المالزيا داخل في الصكوك حصائل ستخدام با لهما يسمح المواطن وغير المواطن المصدرعليه • الضريبة فرض من يستثنى أجنبية عملة صكوك في المواطن غير استثمار دخل أو ربح

المرن التمويلي التظيم

المرن • التمويلي التنظيم يستحق وتقليديات شرعيات بين مختلطة عمليات على بناء المصدر

• ( وأوراق إسالمية مالية أوراق إسالمية مشاريع من متكونة مختلطة مشاريع المصدر يصدر أن يمكن) المدى قصيرة مالية وأوراق تقليدية مالية

20

التحديات

البشرية • الموارداإلسالمية – المالية في األكفاء من المتميزونالشريعة – المعاصرة – علماء المالية للنظام الفهم ودقة أكفاءالوافدين – المهنيين من النخبة

المتنجات • ابتكاررأس – سوق في األسبقية منشودية مؤازرة من التحقيق

اإلسالمي المالي

دولي • مستوى على واالعتراف القبول موضوعالموفقة – الشرعية الفتاوى– , األخرين, من الثقة موضع التيسيرية المرافق الهيكل

21

السنة • في النشيط Q1 2008اإلصدار

األجانب – المصدرين قبل من والرغبات الطلبات عدد تزايدالماليزي رنجت من التمويل يمتصون الذين

بمبلغ 25– قومت الخاصة الدين سندات من RM38.3خطةbillion سنة في عليها الموافقة مع Q1 2008تمت

األجانب المصدرين

الحرة • اإلصدار بيئة

كانت – إذا عليها الموافقة تمت التي الحرة السنداتبتقويم األجانب المصدرين أو المحليين AAA للمصدرين

رمز من األدنى بالحد أو المحلي التقويم من BBB بنسبةاألجنبية التقويم جهات

Q1 2007

Q1 2008

السندات عددالخاصة الدينالموافقة تمت

عليها

36 29

قيمة )RM bil(

16.6 38.3

الصكوك 16 عدد 15

الصكوك حجم)RM bil(

4.11 11.85

حجم نسبة الصكوك

24.80% 30.92%

الدين لسندات التمويل خطط الخاصة

السنة في التقدم 2008تجاه

21

2222

DR. MD. NURDIN NGADIMONSecurities Commission

Islamic Capital Market Department3 Persiaran Bukit Kiara, Bukit Kiara

50490 Kuala Lumpurwww.sc.com.my