Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов...

25
монетарная политика. монетарная политика. Роль режимов Роль режимов валютного курса и валютного курса и частных частных международных долгов международных долгов

Upload: marcy

Post on 12-Jan-2016

73 views

Category:

Documents


0 download

DESCRIPTION

Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов. Актуальность. Необходимость стабилизационной политики при шоках совокупного спроса снижение ставки процента роль режима изменение курса валюты валютного курса - PowerPoint PPT Presentation

TRANSCRIPT

Page 1: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Стабилизационная Стабилизационная монетарная монетарная политика. политика.

Роль режимов Роль режимов валютного курса и валютного курса и

частных частных международных международных

долговдолгов

Page 2: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

АктуальностьАктуальностьНеобходимость стабилизационной

политики при шоках совокупного спроса снижение ставки процента роль режимаизменение курса валюты валютного

курсаПеретоки капитала влияние чистых внешних

долгов на стабилизационную

политику

Необходимость учитывать стабилизационную политику других стран

Page 3: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

МодельМодельМножество странНекооперативные действияСтатическая модель ( 2 периода: до

негативного шока спроса и после)Все страны классифицированы по:1) Режиму валютного курса: плавающий (F-floaters) промежуточный (I-intermediates)(страны с фиксированным курсом не

рассматриваются)

2) По положению на международном рынке капитала:

с чистым внешним долгом (D-debts) с чистыми внешними активами (A-assets)

)1,0(j

Page 4: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Структурные уравнения Структурные уравнения модели:модели:

- разница между текущим уровнем

совокупного спроса и потенциальным (output gap)

- агрегированный шок спроса

- платежный баланс, отражающий операции

страны j со страной l.

jjjj geix 0, 0jEg

ig

jletljljljjl ssiissBP ))(()( 1 0,

0,

Page 5: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

-баланс текущих операций j-й страны, отражающий

торговые операции с l-страной

-счет капитала j-й страны, отражающий

операции с l-страной, связанные

с капиталом - шок платежного баланса, относящийся к операциям

между странами j и l.

Ожидания людей экзогенны и люди думают, что валютный курс вернется к своему равновесному значению в будущем

)( ljjl ssCA

))(( 1etljljjl ssiiKA

jl

)(0)( 1 ljetlj ssss

Page 6: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Уравнение платежного баланса м.б. переписано в следующей форме

Агрегируя по всем странам мы получим платежный баланс для j-й страны.

- агрегированная мировая ставка процента

- агрегированный шок платежного баланса

для j-й страны

уравнение для агрегированного шока платежного баланса

трактуется как эндогенная величина, зависящая от чистого частного внешнего долга

jlljljjl iissBP )()()(

jWjjj iieBP )()(

1

0

dlii lW

dljlj 1

0

jjj NPFD

Page 7: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Итак, представим платежный баланс для j-й страны следующим образом: 0)()( jjjWjj IRNPFDiie

Page 8: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Функции потерь:Функции потерь:

Отдельно по типу валютного режима и состоянию чистых внешних долгов:

Режим плавающего курса:

Промежуточный режим:

Инструменты стабилизационной политики:Ставка процента Валютный

курсплав. и промеж. режимы промежут.

режимы

jjjjjjj eNPFDexL )1(22

2FAj jL x

jjjjFDj eNPFDxL )1(2

0jNPFD

0jNPFD

22jj

IAj exL

jjjjjIDj eNPFDexL )1(22

0jNPFD

0jNPFD

Page 9: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Оптимальная политикаРежим плавающего валютного курса:

Режим промежуточного валютного курса: - достаточное количество резервов

- недостаточное количество резервов

WFjjj

FFAj iKNPFD

gKi

)1(])(

[

])1(])2

1

)(

)1(

)(([

2 WFjjjj

FFDj iKNPFD

gKi

jIE

j

gi 0IE

je jjWjIE

j NPFDig

IR

)(

]1

[ Wjj

jjj

IIAj iIRNPFD

gKe

j

IWjj

jj

IIAj

gKiIRNPFDKi

]1

[)1(

),0max( jIDIAj

IDj NPFDKee

0,1

0,

IDjj

jj

jW

IDjjID

IAj

IDj

eifIRNPFDi

eifNPFDKi

i

0jNPFD

0jNPFD

0jNPFD

0jNPFD

Page 10: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Условия общего Условия общего равновесия:равновесия:

Внутреннее оптимальное равновесие:

W

IAj

WIAj

IDj

WIDj

FDj

WFDj

FAj

WFAj idjiidjiidjiidjii

)()()()(

0)()()()( IAj

WIAj

IDj

WIDj

FDj

WFDj

FAj

WFAj djiedjiedjiedjie

IAj

WIAj

IDj

WIDj

FDj

WFDj

FAj

WFAj

optW djiedjiedjiedjiee )()()()(

IAj

WIAj

IDj

WIDj

FDj

WFDj

FAj

WFAj

optW djiidjiidjiidjiii )()()()(

Page 11: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Свойства общего Свойства общего равновесия:равновесия: Внутренний оптимальный мировой уровень

девальвации может быть как положительным ,

так и отрицательным.

Внутренний оптимальный уровень

девальвации отрицательно зависит

от среднего уровня резервов E(IRj) Внутренняя оптимальная

ставка процента снижается меньше, чем это необходимо для полной стабилизации

мирового совокупного спроса

Внутренний оптимальный мировой уровень девальвации не равен нулю при

произвольном распределении экзогенных переменных и параметров модели в случае

некооперативного поведения игроков

optWe

0)(

j

optW

IRE

e

optW

Egi

0optWe

Page 12: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Внутренний оптимум не обязательно является окончательным решением для стран, т.к. фактический мировой уровень девальвации равен нулю по определению , отсюда следует, что некоторые страны получат не оптимальный уровень валютного курса.

Назовем ситуацию недостижимости внутреннего оптимума как мировая внутренняя не оптимальность монетарной политики.

Страны могут предсказывать ситуацию данной не оптимальности и стараться улучшить получаемые результаты, добавляя к своему внутреннему оптимуму внешнюю компоненту.

Page 13: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

ОпределениеВнешняя компонента монетарной политики – это

добавление к оптимальной монетарной политике, направленное на преодоление внутренней монетарной не оптимальности.

Внешняя часть монетарной политики не изменит совокупные параметры общего равновесия для групп стран с плавающим ( , ) и промежуточным режимом валютного курса ( , . Единственный результат от добавления этой внешней компоненты - перераспределение внутри группы стран с промежуточным режимом.

Бремя внутренней не оптимальности полностью ложится на страны с промежуточным валютным режимом

Fi FeIe )Ii

Page 14: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Все страны с промежуточным режимом столкнуться с равным отклонением фактического уровня девальвации от внутренне оптимального:

- доля стран с режимом плавающего

валютного курса на рынке. Мультипликатор показывает, что чем

меньше доля стран с промежуточным режимом, тем большее отклонение от внутреннего оптимума у этих стран

Не координированные попытки данных стран предвидеть эту не оптимальность не поможет им снизить свои потери. Даже если страны будут учитывать внешнюю компоненту, то единственным возможным результатом этого будет перераспределение внутри группы стран с промежуточным режимом валютного курса.

optW

F

Ijfact

Ij eee

1

1

F

F11

Page 15: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Эмпирическое исследование Эмпирическое исследование мирового финансового кризиса мирового финансового кризиса 2008-20092008-200942 страны + Еврозона28 – с режимом плавающего валютного курса15 – с промежуточным режимом 38 - NPFD > 0 5 – NPFD <0 Период: Q3 2008 – Q2 2009Производят 91% мирового ВВПСреднее сокращение ставки

процента 2,1%Сокращение темпов роста ВВП > 5%

Page 16: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов
Page 17: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Рисунок1. Изменение темпов роста ВВП и Рисунок1. Изменение темпов роста ВВП и изменение ставки процента для разных изменение ставки процента для разных режимов валютного курса.режимов валютного курса.

-.08

-.06

-.04

-.02

.00

.02

.04

-.20 -.16 -.12 -.08 -.04 .00

g

FloatersIntermediates E-groupIntermediates N-group

iКитай

Россия

%78.0%34.2 IF ii

%78.5%12.5 IF gg

%91.10%12.4 INIE gg

%35.0%14.1 INIE ii

Page 18: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Изменение эффективного Изменение эффективного валютного курса и ставки валютного курса и ставки процентапроцента

-.08

-.06

-.04

-.02

.00

.02

.04

-.2 -.1 .0 .1 .2 .3 .4 .5

e

FloatersIntermediates E-groupIntermediates N-group

i

Россия

Китай

Япония

%78.0%34.2 IF ii

%67.0Fe %72.3Ie

%62.20INe

Page 19: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Девальвация и уровень Девальвация и уровень международных долговмеждународных долгов

-.2

-.1

.0

.1

.2

.3

.4

.5

-2 -1 0 1 2 3

NFD/GDP

FloatersIntermediates E-groupIntermediates N-groupe

25.1% 20.2%IN IENFD NFD

Y Y

ТунисЛатвияГонконгКоста-Рика

Япония

КолумбияШвейцария

Россия

Китай

Page 20: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Калибровка модели Калибровка модели

для стран с плавающим валютным курсом

для стран с промежуточным режимом.

Из наблюдений были исключены:

1) Япония, Гонконг, Китай, ШвейцарияКритерий: (ставка процента

близка в нулю)

2) Венгрия, Индонезия, Киргизия, Румыния, ЮАР, Турция, Уругвай

Критерий : (борьба с инфляцией)

)1( Fj

Ii

Fj

Fij DgDgi

)1()1( FW

Fj

Ie

Fj

Fej DDgDge

1FD

0FD

%220083, Qji

%820092, Qji

)( WjNFDj

j iiY

NFD

jjj eig

Page 21: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Результат оценкиРезультат оценки

Fi Ii Fe Ie

Page 22: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Оценка параметров Оценка параметров моделимодели

Parameter

value 1.084 0.161 -0.744 0.064 1.655 10 14.930

F I

Page 23: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Фактическое поведение Фактическое поведение стран и компьютерная стран и компьютерная симуляциясимуляция

Page 24: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

Итог:Итог:1)Построена статическая модель по

стабилизационной монетарной политике Роль режима валютного курса Роль чистого внешнего долгаМодель показывает, что страны с высоким

уровнем чистого внешнего долга не могут позволить себе полностью стабилизировать реальный сектор из-за возможных потерь от девальвации национальной валюты

2)Рассмотрено общее равновесие и его свойства В общем равновесии страны с промежуточным

режимом валютного курса сталкиваются с проблемой недостижимости второго наилучшего внутреннего оптимума

Page 25: Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов

3) Некоторые эффекты, заложенные в модели, встречаются при эмпирическом анализе .

4) Построена компьютерная симуляции:

Хорошо описывает поведение стран с режимом плавающего курса

Расхождения в поведении стран с промежуточным режимом

(неучтенные факторы) пространство для дальнейшего развития модели