Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов...
DESCRIPTION
Стабилизационная монетарная политика. Роль режимов валютного курса и частных международных долгов. Актуальность. Необходимость стабилизационной политики при шоках совокупного спроса снижение ставки процента роль режима изменение курса валюты валютного курса - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Стабилизационная Стабилизационная монетарная монетарная политика. политика.
Роль режимов Роль режимов валютного курса и валютного курса и
частных частных международных международных
долговдолгов
АктуальностьАктуальностьНеобходимость стабилизационной
политики при шоках совокупного спроса снижение ставки процента роль режимаизменение курса валюты валютного
курсаПеретоки капитала влияние чистых внешних
долгов на стабилизационную
политику
Необходимость учитывать стабилизационную политику других стран
МодельМодельМножество странНекооперативные действияСтатическая модель ( 2 периода: до
негативного шока спроса и после)Все страны классифицированы по:1) Режиму валютного курса: плавающий (F-floaters) промежуточный (I-intermediates)(страны с фиксированным курсом не
рассматриваются)
2) По положению на международном рынке капитала:
с чистым внешним долгом (D-debts) с чистыми внешними активами (A-assets)
)1,0(j
Структурные уравнения Структурные уравнения модели:модели:
- разница между текущим уровнем
совокупного спроса и потенциальным (output gap)
- агрегированный шок спроса
- платежный баланс, отражающий операции
страны j со страной l.
jjjj geix 0, 0jEg
ig
jletljljljjl ssiissBP ))(()( 1 0,
0,
-баланс текущих операций j-й страны, отражающий
торговые операции с l-страной
-счет капитала j-й страны, отражающий
операции с l-страной, связанные
с капиталом - шок платежного баланса, относящийся к операциям
между странами j и l.
Ожидания людей экзогенны и люди думают, что валютный курс вернется к своему равновесному значению в будущем
)( ljjl ssCA
))(( 1etljljjl ssiiKA
jl
)(0)( 1 ljetlj ssss
Уравнение платежного баланса м.б. переписано в следующей форме
Агрегируя по всем странам мы получим платежный баланс для j-й страны.
- агрегированная мировая ставка процента
- агрегированный шок платежного баланса
для j-й страны
уравнение для агрегированного шока платежного баланса
трактуется как эндогенная величина, зависящая от чистого частного внешнего долга
jlljljjl iissBP )()()(
jWjjj iieBP )()(
1
0
dlii lW
dljlj 1
0
jjj NPFD
Итак, представим платежный баланс для j-й страны следующим образом: 0)()( jjjWjj IRNPFDiie
Функции потерь:Функции потерь:
Отдельно по типу валютного режима и состоянию чистых внешних долгов:
Режим плавающего курса:
Промежуточный режим:
Инструменты стабилизационной политики:Ставка процента Валютный
курсплав. и промеж. режимы промежут.
режимы
jjjjjjj eNPFDexL )1(22
2FAj jL x
jjjjFDj eNPFDxL )1(2
0jNPFD
0jNPFD
22jj
IAj exL
jjjjjIDj eNPFDexL )1(22
0jNPFD
0jNPFD
Оптимальная политикаРежим плавающего валютного курса:
Режим промежуточного валютного курса: - достаточное количество резервов
- недостаточное количество резервов
WFjjj
FFAj iKNPFD
gKi
)1(])(
[
])1(])2
1
)(
)1(
)(([
2 WFjjjj
FFDj iKNPFD
gKi
jIE
j
gi 0IE
je jjWjIE
j NPFDig
IR
)(
]1
[ Wjj
jjj
IIAj iIRNPFD
gKe
j
IWjj
jj
IIAj
gKiIRNPFDKi
]1
[)1(
),0max( jIDIAj
IDj NPFDKee
0,1
0,
IDjj
jj
jW
IDjjID
IAj
IDj
eifIRNPFDi
eifNPFDKi
i
0jNPFD
0jNPFD
0jNPFD
0jNPFD
Условия общего Условия общего равновесия:равновесия:
Внутреннее оптимальное равновесие:
W
IAj
WIAj
IDj
WIDj
FDj
WFDj
FAj
WFAj idjiidjiidjiidjii
)()()()(
0)()()()( IAj
WIAj
IDj
WIDj
FDj
WFDj
FAj
WFAj djiedjiedjiedjie
IAj
WIAj
IDj
WIDj
FDj
WFDj
FAj
WFAj
optW djiedjiedjiedjiee )()()()(
IAj
WIAj
IDj
WIDj
FDj
WFDj
FAj
WFAj
optW djiidjiidjiidjiii )()()()(
Свойства общего Свойства общего равновесия:равновесия: Внутренний оптимальный мировой уровень
девальвации может быть как положительным ,
так и отрицательным.
Внутренний оптимальный уровень
девальвации отрицательно зависит
от среднего уровня резервов E(IRj) Внутренняя оптимальная
ставка процента снижается меньше, чем это необходимо для полной стабилизации
мирового совокупного спроса
Внутренний оптимальный мировой уровень девальвации не равен нулю при
произвольном распределении экзогенных переменных и параметров модели в случае
некооперативного поведения игроков
optWe
0)(
j
optW
IRE
e
optW
Egi
0optWe
Внутренний оптимум не обязательно является окончательным решением для стран, т.к. фактический мировой уровень девальвации равен нулю по определению , отсюда следует, что некоторые страны получат не оптимальный уровень валютного курса.
Назовем ситуацию недостижимости внутреннего оптимума как мировая внутренняя не оптимальность монетарной политики.
Страны могут предсказывать ситуацию данной не оптимальности и стараться улучшить получаемые результаты, добавляя к своему внутреннему оптимуму внешнюю компоненту.
ОпределениеВнешняя компонента монетарной политики – это
добавление к оптимальной монетарной политике, направленное на преодоление внутренней монетарной не оптимальности.
Внешняя часть монетарной политики не изменит совокупные параметры общего равновесия для групп стран с плавающим ( , ) и промежуточным режимом валютного курса ( , . Единственный результат от добавления этой внешней компоненты - перераспределение внутри группы стран с промежуточным режимом.
Бремя внутренней не оптимальности полностью ложится на страны с промежуточным валютным режимом
Fi FeIe )Ii
Все страны с промежуточным режимом столкнуться с равным отклонением фактического уровня девальвации от внутренне оптимального:
- доля стран с режимом плавающего
валютного курса на рынке. Мультипликатор показывает, что чем
меньше доля стран с промежуточным режимом, тем большее отклонение от внутреннего оптимума у этих стран
Не координированные попытки данных стран предвидеть эту не оптимальность не поможет им снизить свои потери. Даже если страны будут учитывать внешнюю компоненту, то единственным возможным результатом этого будет перераспределение внутри группы стран с промежуточным режимом валютного курса.
optW
F
Ijfact
Ij eee
1
1
F
F11
Эмпирическое исследование Эмпирическое исследование мирового финансового кризиса мирового финансового кризиса 2008-20092008-200942 страны + Еврозона28 – с режимом плавающего валютного курса15 – с промежуточным режимом 38 - NPFD > 0 5 – NPFD <0 Период: Q3 2008 – Q2 2009Производят 91% мирового ВВПСреднее сокращение ставки
процента 2,1%Сокращение темпов роста ВВП > 5%
Рисунок1. Изменение темпов роста ВВП и Рисунок1. Изменение темпов роста ВВП и изменение ставки процента для разных изменение ставки процента для разных режимов валютного курса.режимов валютного курса.
-.08
-.06
-.04
-.02
.00
.02
.04
-.20 -.16 -.12 -.08 -.04 .00
g
FloatersIntermediates E-groupIntermediates N-group
iКитай
Россия
%78.0%34.2 IF ii
%78.5%12.5 IF gg
%91.10%12.4 INIE gg
%35.0%14.1 INIE ii
Изменение эффективного Изменение эффективного валютного курса и ставки валютного курса и ставки процентапроцента
-.08
-.06
-.04
-.02
.00
.02
.04
-.2 -.1 .0 .1 .2 .3 .4 .5
e
FloatersIntermediates E-groupIntermediates N-group
i
Россия
Китай
Япония
%78.0%34.2 IF ii
%67.0Fe %72.3Ie
%62.20INe
Девальвация и уровень Девальвация и уровень международных долговмеждународных долгов
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
-2 -1 0 1 2 3
NFD/GDP
FloatersIntermediates E-groupIntermediates N-groupe
25.1% 20.2%IN IENFD NFD
Y Y
ТунисЛатвияГонконгКоста-Рика
Япония
КолумбияШвейцария
Россия
Китай
Калибровка модели Калибровка модели
для стран с плавающим валютным курсом
для стран с промежуточным режимом.
Из наблюдений были исключены:
1) Япония, Гонконг, Китай, ШвейцарияКритерий: (ставка процента
близка в нулю)
2) Венгрия, Индонезия, Киргизия, Румыния, ЮАР, Турция, Уругвай
Критерий : (борьба с инфляцией)
)1( Fj
Ii
Fj
Fij DgDgi
)1()1( FW
Fj
Ie
Fj
Fej DDgDge
1FD
0FD
%220083, Qji
%820092, Qji
)( WjNFDj
j iiY
NFD
jjj eig
Результат оценкиРезультат оценки
Fi Ii Fe Ie
Оценка параметров Оценка параметров моделимодели
Parameter
value 1.084 0.161 -0.744 0.064 1.655 10 14.930
F I
Фактическое поведение Фактическое поведение стран и компьютерная стран и компьютерная симуляциясимуляция
Итог:Итог:1)Построена статическая модель по
стабилизационной монетарной политике Роль режима валютного курса Роль чистого внешнего долгаМодель показывает, что страны с высоким
уровнем чистого внешнего долга не могут позволить себе полностью стабилизировать реальный сектор из-за возможных потерь от девальвации национальной валюты
2)Рассмотрено общее равновесие и его свойства В общем равновесии страны с промежуточным
режимом валютного курса сталкиваются с проблемой недостижимости второго наилучшего внутреннего оптимума
3) Некоторые эффекты, заложенные в модели, встречаются при эмпирическом анализе .
4) Построена компьютерная симуляции:
Хорошо описывает поведение стран с режимом плавающего курса
Расхождения в поведении стран с промежуточным режимом
(неучтенные факторы) пространство для дальнейшего развития модели