欧债拖累豆类前期下跌供需偏紧支持价格企稳

国内外供应偏紧 ,支持大豆价格企稳

国内大豆基本面数据

• 种植效益较差，黑龙江大豆种植面积大幅萎缩 ；

• 根据官方数据 ,2010年黑龙江完成大豆播种面积6717万亩，比 2009年减少 570万亩， 2011年的种植面积在 5000万亩左右，较上年减少 1700万亩，减少幅度为 25%。

• 根据我们的实地调研数据，预计本年度黑龙江大豆种植面积将减少 30%以上，悲观的预计为减少40%以上。

国内大豆基本面数据

• 黑龙江地区大豆种植成本基本持平，部分地区略有增加，综合来看，今年黑龙江大豆的种植成本在 500元 / 亩左右。

美国大豆基本面数据

• 美国农业部(USDA)最新的月度供需报告中预估，美国今年大豆产量为8328万吨。低于去年的 9000万吨，但当前的预估值似乎较低，随着未来数月收割的展开，产量或将被上修。

美国大豆基本面数据• 一方面美国大豆供

应量大幅下降，另一方面本年度到 10月为止出口放缓，较去年同期下降了395万吨。

• 美国农业部最新报告显示， 11/12年度大豆结转库存435万吨，较去年同期降低了 285万吨，说明目前美国大豆库存量紧张。

通过美豆供需平衡表分析，新年度大豆价格走强概率较大

美国大豆供需平衡表的分析• 采用 1990-2011年的

美豆连续合约的收盘价来进行分析。

• 月度平均收盘价为各交易日价格的平均值，在此基础上扣除了物价上涨的因素，期价均换算为以 1982至 1984年为基期的价格。

• 期价年度均值，其值为全年各月份期价的算术平均。我们采用大豆的作物年度，为当年的 9月至次年 8 月来进行分析。

供需平衡表的解读• 大豆期货价格受产量变

化和库存消费比影响较大。

• 大豆增产大于 10%，下跌；大豆减产 10%，上涨。

• 若大豆产量变化在±10%以内，则以库存消费比判断。高于 7%则期价下跌；低于 7%则期价上涨。

•从公布的数据来看， 2011-2012季度，美国大豆减产 7.3%，库存消费比为 0.052。

•仅从供需平衡层面考虑， 2011-2012季度，国际大豆价格上涨概率较大。

欧元区短期赢得时间，但中长期风险仍存

• EFSF规模扩大后将在一段时间内缓解金融市场系统性风险；

• 在 20国财长和央行行长会议上，各国联手应对债务危机的合作意愿加强；

• 欧猪五国年底到期债务较少，年内违约风险相对较小。

• 综上所述， 2008年全球金融危机的情况在今年内不会上演，短期态度保持乐观。

• 欧元区的流动性计划无法达到 2009年美联储量化宽松效果；

• 欧元区的资产购买无法提升希腊国债价格，因其需要以经济增长来缓解违约风险 ；

• 因此，援助计划仅能拖延危机爆发的时间，“以债止债”并非解决问题的方法。

•基于以上分析，我们短期态度乐观，认为四季度海外市场在悲观预期修复下仍有反弹空间，但中长期制约经济、金融市场因素仍在，因此明年市场压力仍在。

技术分析

美国 CBOT大豆指数日线图

• 模型原理：

• 将市场的价格变化划分为次级趋势，只有超过一定的时间和一定的幅度后，可以确认次级趋势成立。

• 时间和幅度是通过对市场十年的数据统计后，得出一个最优值。

大商所大豆 5 月合约价格日线图

DCE 大豆走势与 CBOT 一致，从统计模型上得出的结论也与 CBOT 大豆一致

•技术分析的结论：

• 从 9 月 13日开始的趋势性下跌不能确认结束。

• 从 9 月 30日开始的反弹，幅度超过了 10年统计值，前期的空单应该离场。因为幅度的关系，当前市场有一定的做多依据，但不能确认为趋势性上涨。

投资建议

• 导致豆类前期下跌的主要因素是欧债危机，而其进一步恶化的忧虑近期有望缓解；

• 市场关注的焦点将回归豆类基本面，大豆供需偏紧的局面将大豆价格企稳，甚至可能形成一波反弹行情；

• 结合技术分析，建议大豆 1205合约前期空单离场；

• 在 4200一线多单尝试轻仓介入，第一目标 4520；止损设在 4100。

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