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財務管理 新觀念與本土化 ( 四版 ) 謝劍平 著

第十九章 國際財務管理

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財務管理 新觀念與本土化 ( 四版 ) 謝劍平 著

本章大綱 19.1 國際財務管理的重要性 19.2 外匯與外匯平價理論 19.3 匯率風險與匯率風險規避 19.4 國際企業之財務政策 19.5 國際財務管理實務：明基電通的國際財務規劃

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國際財務管理的重要性 國際貿易快速成長 直接對外投資興盛 國際金融市場自由化，國與國間資本的移動與日俱增。 法人與一般投資人在外國資本市場的投資比重不斷提

高，金融市場走向無疆界及國際化。

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即席思考 企業國際化不但過程複雜，且使企業曝露於匯率風險

之中，付出的代價可謂不眥。這樣的說法對嗎？如果不對，企業有甚麼動機要將事業擴展到海外？請以您所知道的公司個案舉例說明。

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外匯的意義 即期和遠期外匯 匯率制度

浮動匯率制度 管理浮動匯率制度 固定匯率制度

報價方式

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外匯平價理論：利率平價理論 說明名目利率與匯率之間的相關性。

IRP 說明了兩國間匯率與名目利率的關係；為維持套利均衡，遠期匯率與即期匯率應遵守 IRP 的關係。

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外匯平價理論：購買力平價理論

說明兩國通貨膨脹的差異是造成匯率改變的主要原因。

若本國的通貨膨脹率高於外國的通貨膨脹率，則預期未來的匯率可能會走高，即本國貨幣將會貶值；反之則會升值。

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外匯平價理論—其他 遠期匯率與未來即期匯率的關係

目前的遠期匯率會是未來即期匯率的不偏估計值。

國際費雪效果表示在 IRP 、 PPP 及 UFR 三者同時成立下，兩國之間的實質利率應相等。

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圖 19-2 效率外匯市場中的各項平價關係

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即席思考 「管理浮動匯率制度」合理嗎？您認為任憑匯率隨著

外匯的供需調整波動有何好處，又有何壞處？與老師討論看看。

小李前幾天突然拿一大筆錢去買日圓，引起了同事小王的好奇。小李告訴小王：「因為最近日本物價有上漲趨勢，所以我預期日圓會貶值。」請問這種說法可能與何種平價關係有關？您覺得這種說法是否可靠？請說明您的理由。

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匯率風險來源與規避

匯率風險的來源

因進出口貿易而產生

因直接對外投資而產生

因國際分散投資而產生

匯率風險的規避

自然避險 貨幣市場避險 遠期外匯市場避險

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匯率風險的衡量 交易風險

由於外匯「交易發生」時點與「實際收付」時點不同，匯率波動將導致匯兌時產生利益或損失。

換算風險 指在編製財務報表時，有些外幣計價的資產（或負債、收入、費用）必須以當時匯率換算成本國幣價值，所產生的匯率風險，故也稱為會計風險。

經濟風險 指因匯率的變動而造成公司市場價值的改變，而使得公司的競爭能力隨之消長，甚至也使得公司的交易風險及換算風險產生結構性的改變。

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即席思考 三種匯率風險（交易、換算、經濟風險）之中，您覺得哪一類風險對國際企業影響較巨？您的看法如何？

對一個以國內市場為發展核心的本土型企業，匯率風險的重要性是否相對降低？為甚麼？試著以動態的觀點來說明。

本質上與遠期外匯類似的外匯期貨是否也可用來避險呢？若以外匯期貨來取代遠匯避險，其效果與遠匯比較起來又如何？請發揮您過人的智慧，思考這個問題。

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國際企業之財務政策：資本結構

國際企業在不同國家設有分支，各分支可直接在當地取得資金，故其資金來源要比國內企業來的多且廣；在計算資本結構時，需將各個分公司的狀況與總部結合。

首先比較各分公司所在地的融資工具、資金成本、稅法、交易成本、匯率走勢及政治風險等層面，決定公司整體的最佳資本結構，再指示分公司應使用何種資金及資金的額度，務使整體資金成本能降到最低。

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國際企業之財務政策：資本預算

國際企業的資本預算

出口 授權或合資 直接投資

OLI 國際生產理論所有權優勢地理位置優勢內部優勢

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國際企業之財務政策：營運資金管理政策

國際企業的營運資金管理不只是要強調各分支單位各自的績效，更要追求所有單位的績效總和最大。資金移轉與現金管理 應收帳款管理

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圖 19-3 移轉訂價的設定與國際企業內部資金流動的關係

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即席思考 大財國際模具公司日前收到了財務顧問公司對其投資

計畫的評估報告，結果呈現的是 NPV<0 ；然而在決定是否採行此計畫的會議上，美國公司的行銷經理老趙極力堅持這個計畫。您覺得老趙可能的理由為何？

為何各國政府要對國際企業的資金流動多所管制？其中最主要的理由為何？除了本文所介紹的方法之外，還有哪些可能的方法呢？

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即席思考 您覺得一個企業考量是否進軍國際的可能因素有哪些？

這些因素的相對重要性又是如何？在財務上是否有需要因應的地方呢？不妨以國內企業為例，試著一起討論這個問題。