Проблемы открытой экономики

1

Проблемы открытой экономики

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ

План лекции

1. Помощь международных организаций

2. Эффект заражения

3. Предсказание финансовых кризисов

4. Эволюция мировой валютной системы

5. Международная координация политик

6. Управление валютными курсами

2



Моделирование финансовых кризисов

Теория финансовых кризисов

1ttt LKY

XpICY ttt 11

XpYIY tttt 111

X

IYp tt

t

1111

tt WI 1

ttttt FpDYW

(101)

(105)

(103)

(104)

(102)

(106)

3





*

1

11 ip

pi

t

t

0tI

Кризис:

Предложение кредита зависит от того, как кредиторы оценивают

гарантии заемщиков

X

F

dI

dp

dp

dW

dI

dW

1

X

F

dI

dW

dW

dI

dI

dI ff

11

(107)

(108)

(109)

(110)

4





Фактические инвестиции

Ожидаемые инвестиции

H

M

L EM EH

0tI

tt WI 1

*

1

11 ipp

it

t

5





Дилемма стабилизации:

IpXY

1111

1

111

1

dI

dW

111

11

dI

dW

dW

dI

dI

dI ff

,1

c ,1dIdI fт. ч. если

c

(111)

(112)

(113)

(114)

6



Помощь международных организаций


Кризиса нет Кризис есть

Капитал изымается

Капитал не изымается

C1

Cn

R

C

11

C

C

C

nR

CnR

Массовый отток капитала

Cn C n R

7



Эффект заражения


•Иллюстрация эффекта заражения (страны ЮВА)

Валютный курс к долларау США (дек. 1996 = 100%)

90

110

130

150

170

190

210

230

дек-96 июн-97 янв-98 июл-98 фев-99 авг-99

%

Малайзия

Таиланд

Филиппины

Корея

Источник данных: International Financial Statistics, IMF

8





Валютый курс по отношению к доллару США (дек. 1996 =100%)

0

100

200

300

400

500

600

700

дек-96 июн-97 янв-98 июл-98 фев-99 авг-99

Таиланд

Индонезия

Источник данных: International Financial Statistics, IMF

9





•Возможные каналы заражения

Торговый

Финансовый

Политический

Множественные равновесия

CEyuu 2 (115)

10





Валютный курс по отношению к доллару США

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

дек-96 июн-97 янв-98 июл-98 фев-99 авг-99 мар-00 окт-00 апр-01 ноя-01

Аргентина

Бразилия

11



Предсказание финансовых кризисов


1. Сигнальный подход

2. Эконометрический подход

• Модели бинарного выбора

• Классические эконометрические модели

3. Подход с точки зрения нейронных сетей

•Модели предсказания финансовых кризисов:

12



Предсказание финансовых кризисов


Наиболее значимые индикаторы:

•темп роста резервов, уровень и темп роста отношения M2 к резервам, темп роста внутреннего кредита•сальдо счета текущих операций/ВВП, переоценка реального валютного курса, темп роста экспорта•бюджетный дефицит/ВВП•иностранная процентная ставка•доля прямых инвестиций, доля краткосрочного долга•доля невозвратных кредитов•наличие кризиса в другой стране

13

Проблемы открытой экономики: Международная координация


Принципы золотого стандарта

Фиксированное золотое содержание единицы национальной валюты.

Свободный обмен бумажных денег на золото

Монетный паритет

Колебание валютных курсов в рамках «золотых точек»

Свободное движение золота в качестве средства уравновешивания платежного баланса

14

Проблемы открытой экономики:


Принципы Бреттон-Вудской валютной системы

Использование в качестве резервных валют доллара США и фунта стерлингов при сохранении функции мировых денег за золотом

Беспрепятственный обмен доллара на золото

Обмен валют на основе согласованных с МВФ валютных паритетов в золоте и долларах

Возможность минимального отклонения свободных курсов от официально установленных паритетов

Возможность проведения валютных интервенций

Международная координация

15



Принципы Ямайской системы

Полная демонетизация золота, прекращение размена долларов на золото для центральных банков и правительственных органов.

Окончательный переход к использованию в качестве мировых денег национальных валют

Определение валютных паритетов и курсов валют на основе СДР, выпускаемых СДР с 1970 г.

Право выбора странами любого режима валютного курса

Наделение МВФ полномочиями по наблюдению за валютной политикой стран – членов МВФ


16



Международная координация политики

Международная координация в случае фиксированных курсов

***ttttttt iiyymme

etttttt eyymme 1

**

(иллюстрация)

(116)

(117)

Если две страны кооперируются, фиксируя свои взаимные валютные курсы, то кризис «первого поколения» становится

невозможен.


17




•Предпосылки модели (Cooper, 1985):

Две страны, идентичные по экономической структуре и

предпочтениям

Плавающий валютный курс

Цены национальных товаров внутри страны неизменны

Цены иностранных товаров за рубежом неизменны

Международная координация в случае плавающих курсов


18




ppeq

rlylpm

rlylpm

rr

cqar

y

cqar

y

*

*2

*1

**

21

*

**

1

1

ppp *(по введенным предпосылкам)

(118)

(119)

(120)

(121)

(122)

(123)

(124)


19




*4

32*

1*

3*

21

mme

pmmy

pmmy

•Решение системы:

;0

12

12

121

12

1

ca

lll

ca

ll 0

12 121

22

c

alll

l

0123 021

14

lc

(125)

(126)

(127)

(128)

(129)


20




•Некооперативное равновесие:22 yLmin

s.t pep 1*

ppp *

,*mmppe где4

0*3

*211

mmppmmm

L

(130)

(131)

(132)

(133)

(134)


21




pbamm * - функция реакции первой страны

;221

221

a

221

31

b

Аналогично:

0*

*

m

L pbamm *

pbamm

pbamm*

*

a

pbmm

1*

- функция реакции второй страны

(135)

(136)

(137)

(138)


22




•Кооперативное равновесие:

0

0

*

*

*

mLL

mLL

pmm *

(139)

(140)

(141)


23




m

*m

E

*E

R

*R

N

C

apb

1

apb

1

Диаграмма Hamada


24



Управление валютными курсами

•Цель: предотвратить излишние колебания валют

•Возможные решения:

Global Monetary Objective

Tobin Tax

Target zones


25



Литература к лекции

Сooper, R. Interdependence and coordination of economic policies, chapter 23 in R. Jones and P. Kenen (eds), Handbook of International Economics, vol 2, 1985, pp. 1195-1234

Gandolfo, G. International Finance and Open-Economy Macroeconomics, Springer-Verlag, 2002, chapters 3 and 24

•Основная

•Дополнительная

Волгина Н.А. Международная экономика: Учебное пособие, М.: Эксмо, 2006. – 736 с.

Drazen, A. (1999) Political Contagion in Currency Crises, NBER Working Paper №7211

Frankel, J. and Rose, A.(1999) “Currency Crashes in Emerging Markets: An Empirical Treatment”, Journal of International Economics, №41, pp. 351-366

26



Литература к лекции

Hamada, K. (1974) Alternative Exchange Rate Systems and the Interdependence of Monetary Policies, in R.Aliber (ed.), National Monetary Policies and the International Financial System, Chicago: Chicago University Press

Hamada K. (1985) The Political Economy of International Monetary Interdependence, Cambridge (Mass.), MIT Press

Kaminsky, G., Lizondo, S. and Reinhart C.(1998) The Leading Indicators of Currency Crises, International Monetary Fund Stuff Papers, 45, 1-48

Masson, P. (1999) “Contagion: Macroeconomic Models with Multiple Equilibria”, Journal of International Money and Finance, Vol. 18, pp. 587-602

Obstfeld M., Rogoff K. Foundations of International Economics, The MIT Press, pp. 566-567; 654-657

Sachs J., Tornell, A. and Velasco, A. (1996) “The Mexican Peso Crisis: Sudden Death or Death Foretold?”, Journal of International Economics, 41, 265-283

Проблемы открытой экономики

Documents