− ١ −

− ٢ −

أبيض

− ٣ −

: قال اهللا تبارك وتعاىل−﴿يا أهيا ا − لذين آمنوا اتقوا اهللا وذروا ما بقي من الربا إن كنتم مؤمنني فإن مل , تفعلوا فأذنوا بحرب من اهللا ورسوله﴾ ]٢٧٩ − ٢٧٨: البقرة [ أمل ﴿− يأن للذين آمنوا أن خت شع قلوهبم لذكر اهللا وما نزل مـن احلق﴾

]١٦: احلديد [ :ملسو هيلع هللا ىلص قال رسول اهللا −الدرهم يصيبه الرجل من الربا أعظـم عنـد اهللا من ثـالث وثالثـني زنيـة « −

)رواه احلاكم وصححه(«يزنيها ىف اإلسالم »هم سواء: ربا ومؤ كله و شاهديه وكاتبه, وقال لعن اهللا آكل ال«

)رواه اخلمسة(

− ٤ −

أبيض

− ٥ −

املصارف اإلسالميةإدارة السيولة يف املعايري واألدوات

تقديم عام

−املصارف اإلسالمية حتليل طبيعة مشكلة السيولة يف . متعددة ومظـاهر شـتى منهـا املصارف اإلسالمية آثارالقد كان لنجاح جتربة

عـا وعـن مـا كـان زيادة حجم الودائع واحلسابات االستثامرية عن مـا كـان متوقستثامرية تستوعبها وترتـب عـىل ذلـك زيـادة التـدفقات اخمططا من مرشوعات

قديـة الواجـب النقدية الداخلة عن التدفقات النقديـة اخلارجـة وعـن رصـيد الن .»بمشكلة إدارة السيولة« : ونجم عن ذلك ما يسمى,فاظ بهحتالا

فـائض ال يـستطيع بـرسعة التـرصف يفيسـالمواملعروف أن املـرصف اإل حيـث , تتعامـل بنظـام الفائـدة الربويـةيالسيولة مثلام تصنع البنوك التقليدية الت

مـدة ي وقـت وألي ألديـه يف أن يودع فـائض الـسيولة ي بنك تقليدييستطيع أ , كـام يـستطيع يف الـسوق بنك آخر بسعر الفائدة السائد يفالت أو قرصت لدط

وتأسيـسا , يك تقليدي آخر أو من البنك املركز بنيقرتاض من أالحالة العجز ا ولكنهـا تظهـر يف,عىل ذلك ال متثل السيولة مشكلة خطرية لد البنوك التقليدية

, ولكـن تـستثمر لفوائـد الربويـة ال تتعامل بنظام ايحالة املصارف اإلسالمية الت الربح واخلسارة وتساهم يفات اقتصادية تقوم عىل املشاركة يف مرشوعاألموال يف

ذا وذاك ما زالت شبكة ضافة إىل هإل, باالتنمية وهذه املرشوعات حتتاج إىل سيولة األطـوار سالمية املحلية والعامليـة حمـدودة وأن معظمهـا مـا زال يفإلاملصارف ا

حتويـل وجتربتها االستثامرية مازالت حمدودة ولذلك هناك صعوبة نسبية يفاألوىل كام أن تعاملها مع البنـوك , آخري إىل مرصف إسالميالفائض من مرصف إسالم

− ٦ −

سـالمية مل يـستقر بعـد وحيتـاج إىلاملركزية وفقـا ألحكـام ومبـادئ الـرشيعة اإل .ترشيعات تتفق مع طبيعة املصارف اإلسالمية

وجد أدوات مالية و نقدية إسـالمية منتـرشة يـتم التـداول فيهـا يف كام ال تأسواق األموال املحلية واإلقليمية و العاملية لتوظيف فائض السيولة أو تـسييلها

. يف حالة العجز−املصارف اإلسالمية آثار مشكلة السيولة النقدية يف .

شكلة فائض أو عجـز تبني مما سبق أن بعض املصارف اإلسالمية تعانى من م : وحتليل ذلك كام ييل,السيولة النقدية وهذا أمر غري مرغوب

لوبة إىل ضياع فرص ربحية رتفاع نسبة السيولة النقدية عن النسبة املطايؤد ضياع عوائد كان من املمكن احلصول عليها لو أن هذه األموال كانت قـد وبالتايل

نخفـاض القـوة ا بـسبب يتـضخم النقـدر النقدية الزائـدة بال كام تتأث,استثمرتة إىل عدم كفـاءة ذلك ما يشري فائض السيولة النقدي باإلضافة إىل,الرشائية للنقد كام أن حبس األموال عن , مما يسئ إىل سمعتهاي املرصف اإلسالمإدارة النقدية يف

التداول واالنسياب إىل املرشوعات أمر حترمه أحكام ومبادئ الرشيعة اإلسـالمية والـذين يكنـزون الـذهب﴿ :وأساس ذلك قول اهللا تبارك وتعـاىل والفـضة وال

ينفقوهنا يف سبيل اهللا فبرشهم بعذاب أليم وحـديث رسـول اهللا , )٣٤:التوبـة ( ﴾رواه ( .» لــه مــال فليتحــر وال يرتكــه حتــى تأكلــه الــصدقة يتــياممــن ويل«: ملسو هيلع هللا ىلص

).يالرتمذحدوث خلل يف متويـل املـرشوعات : سلبية منها كام أن عجز السيولة له آثار

حوبات العمالء الطارئة مقابلة مسية السارية وعدم مقدرة املرصف عىلستثامرالاملركزي مع البنك االتمواعيدها وحدوث مشكيف لتزامات جتاه الغري الوسداد ا

. املرصف اإلسالمي بصفة عامة سمعة اإلساءة إىلوربام يقود ذلك أحيانا إىل

− ٧ −

سالمية أن تدير السيولة النقدية برشـد لتحقيـق إللذلك جيب عىل املصارف ا التنميـة ت لتـساهم يفاسـتثامرال مـرشوعة مـن ااألمان و حتقيـق أقـىص ربحيـة

وهـذه , سـيئةخالل هبـذا التـوازن يـسبب آثـاراإل وأن ااالقتصادية واالجتامعي −:التساؤالت تستحق الدراسة والبحث منها املسألة تثري العديد من

وابط الـرشعية ـا للـضـالمية وفقـارف اإلســيولة يف املـصـدار الـسـ كيف ت−* واألسس والسياسات املرصفية ?

, املـصارف اإلسـالميةيف الـسيولة وعنارصهي الطبيعة املميزة ملكونات ما−* وكيف يمكن ختطيطها ومتابعتها?

املـصارف أو تدبيـــر العجـــز فــيها يف فـائض الـسيولةستثامراكيف يتم −* النقدية املناسبة? و سالمية وما األدوات املاليةإلا

ما هي الضوابط الشـرعية و األسس املـصـرفية اإلسالميــة إلدارة األدوات −*ستثامرية اإلسـالمية الثل الشهادات والصكوك والسندات االنقدية مو املالية

وكيف نحد من خماطرها?, وما يف حكم ذلك سوق أوراق مالية إسالمية? ما حاجة املصارف اإلسالمية إىل−*

هذا البحـث وهذا ما سوف نناقشه يف,هذه املسائل وغريها حتتاج إىل دراسة . إن شاء اهللا

−مقاصد البحث . ة الــسيولة النقديــة يفهيــدف هــذا البحــث إىل دراســة وحتليــل مــشكلة إدار

ــصارف ا ــا و: ضــوء مية يفســالإلامل ــا وأســسها مفاهيمه ــا و عنارصه مكوناهتن السبل البديلة املمكنة حللها ثم بيا, ضوء الواقع ويف,ومعايريها الرشعية والفنية

سـتثامر الفـائض ال ثم وضع معـايري ,سالميةإل ضوء أحكام ومبادئ الرشيعة ايف ينقدية التة والقرتاح جمموعة من األدوات املاليا وكذلك ,وتغطية العجز إن وجد

− ٨ −

وبيـان عالج مشكلة الفائض أو العجز يف السيولة النقديةيمكن االستعانة هبا يف . سوق أوراق مالية إسالميةاحلاجة إىل

− منهج البحث . :يقوم البحث عىل منهجني أساسيني مها

.)دراسة الواجب (ياملنهج الفكر −١ سالمية إل املصارف ادية يفوبحث مفهوم وأسس إدارة النق دراسة ويتمثل يف

مية سالإل ضوء أحكام وقواعد الرشيعة ا يفوسبل استثامر الفائض وتغطية العجز, حتكم ذلك مثل عامل األمـان وعامـل الربحيـةي ضوء العوامل األخر التويف

واستنباط معايري وضوابط رشعيـة وفنيـة لـألدوات املاليـة و النقديـة اإلسـالمية حتكـم معـامالت ياملعايري الـرشعية واملحاسـبية التـ ذلك عىلوسوف نعتمد يف

ت املعنيـة اماملصارف اإلسالمية والصادرة من جمامع الفقـه ومـن اهليئـات واملـنظ .باملرصفية اإلسالمية

)دراسة الواقع( :ي املنهج التطبيق−٢سالمية الستبيان إلكلة إدارة النقدية يف املصارف ا دراسة واقع مشويتمثل يف

وتقيـيم ,لعملية املختلفة ملشكلة السيولة النقدية والسبل املطبقـة حللهـااجلوانب اجمموعـة مـن التوصـيات مـن أجـل ترشـيد هذا املجال ثم اقرتاح دارة يفإلأداء ا

متوافقـة مـع وتطوير السبل و األدوات املطبقة واقـرتاح سـبل و أدوات أخـر .الرشع واملعارصة

− خطة البحث . السيولة النقدية يف املصارف اإلسالمية من املوضوعات يعترب موضوع إدارة

وسوف نركز عىل اجلوانب املالية و االستثامرية ,الكبرية املعقدة واملتعددة اجلوانب ,سـالميةإل ألحكام وقواعد الرشيعة اسالمية وطبقاإل ضوء مفاهيم املرصفية ايف

.وسوف ال نتطرق إىل اجلوانب الفقهية إال بالقدر الالزم

− ٩ −

: مبحثني عىل النحو التايلولقد خطط البحث بحيث يقع يف−ــ: املبحــث األول ـــة يفطبيع ــسيولة النقديــ ــصارفة إدارة ال ــالميةإلا امل : س

مفهومها و عنارصها ومعايريها ننـاقش ,سالميةإل املصارف اية يفبعد مقدمة موجزة عن مفهوم إدارة النقد

ايريها وطبيعة التوازن بني بنود التدفقات الطبيعة املميزة ملكوناهتا وعنارصها ومع حتكم يعجز والعوامل الت النقدية الداخلة واخلارجة وما ينجم عنها من فائض أو

ذلـك دراسـة حتليليـة للـسبل والوسـائل يـيل,رصيد النقدية املراد االحتفاظ بـهر فائض اقرتاح سبل و أساليب بديلة الستثام و تقييمها ثمالقائمة واملطبقة فعـال

. للمعايري والضوابط الرشعيةالسيولة ملرصف إسالمي وفقا السيولة إلدارة−تقيـيم األدوات املاليـة والنقديـة اإلسـالمية إلدارة الـسيولة يف : املبحث الثاين

املصارف اإلسالميةنقدية إسالمية كوسيلة وويتناول هذا املبحث موجبات وجود أدوات مالية

ات و الـصكوك وسـندات الـشهاد مـع الرتكيـز عـىل, وتقييمهـاإلدارة النقدية سـوق أوراق ماليـة إسـالمية تعمـل وبيان مدي احلاجة إىل, ستثامريةالاملضاربة ا

. لقواعد وأحكام الرشيعة اإلسالميةوفقا وقائمة بأهم وخيتص اجلزء األخري من هذا البحث بأهم النتائج والتوصيات

. عليهاعتامدالاملراجع التي تم ا

− ١٠ −

أبيض

− ١١ −

األولاملبحث

اإلسالمية املصارفة مشكلة إدارة السيولة النقدية يفطبيع )أمهيتها وعنارصها وسبل وأساليب معاجلتها(

املحتـــــــــــــويات

. متهيد■ .سالمية املصارف اإل مفهوم السيولة النقدية يف■ . املصارف اإلسالميةيف أمهية السيولة النقدية ■ يفاألمـانيـة عـىل الربحيـة و اآلثار املختلفـة ملـشكلة الـسيـولة النقد■

. املصارف اإلسالمية سالمية وحتليل سلوكيـــاهتا عنارص السيولة النقدية يف املصارف اإل■ املـصارفمـشكلة الـسيولة النقديـة يفتقييم سبل وأسـاليب معاجلـة ■

.اقع ضوء الواإلسالمية يف عاجلــة مــشكلة الــسيولة يف الــسبل واألســاليب واألدوات املقرتحــة مل■

.املصارف اإلسـالمية .اخلالصة ■

− ١٢ −

أبيض

− ١٣ −

املبحث األول املصارف اإلسالميةة مشكلة إدارة السيولة النقدية يفطبيع

)أمهيتها وعنارصها وسبل وأساليب معاجلتها( :متهيـد ●

مـن البنـوك التقليديـة الربويـة اإلسالمية ذاتية متيزها عن غريهاللمصارف مصارف اسـتثامرية تنمويـة, وحيكـم أعامهلـا ومعامالهتـا معـايري وضـوابط يفه

امعيـة واقتـصادية مستنبطة من الرشيعة اإلسالمية وغايتها حتقيق أقىص منفعة اجتوليــست وأعــامل , كــام أهنــا مؤســسات متويــل واســتثامريللمجتمــع اإلســالم . الديـون واالئتامن كام هو احلال يف البنوك التقليديةمؤسسات تتاجـر يف

وتتنوع وتتعـدد أنـشطة املـصارف اإلسـالمية, إذ تقـوم بجانـب اخلـدمات وتتطلـب ,ير وفقا لصيغ االسـتثامر اإلسـالماملرصفية بأنشطة التمويل واالستثام

ى عىل إدارة املرصف ظمة وهذا يلقهذه األنشطــة أمواال نقدية عىل فرتات غري منت, ومـن ناحيـة التاملحددة حتى ال يرتتب عىل ذلك مـشك املواعيد توفريهـــا يف

أخر ترد إليها الودائع واحلسابات االسـتثامرية املختلفـة وعوائـد االسـتثامرات . بصورة غري منتظمة مما يصعب التنبؤ هبا مستقبال

بــأن تــوازن بــني يف اإلســالمسئولية عــىل إدارة املــرصمــا ســبق يلقــى مــ إطـار خطـط االسـتثامر وطبقـا لقواعـد ـقات النقدية الداخلة واخلارجة يفالتدف

وأحكام الرشيعـــة اإلسالمية, ويتطلـب ذلـك دراسـة حتليليـة لطبيعـة عنـارص يحـديات التـ ضوء القيـود والتقديــة و دراســة اخللل إن وجد يفالتدفقات الن

ومنها عــىل سبيل املثال األساليب واألدوات النقديـة يتواجه املرصف اإلسالمـالقيود املفروضة عليهـا مـن :و الصيغ البديلة الستثمـــار الفائض وتغطية العجز

والقيود املفروضــة من بعض احلكومات حـول حركة األموال, ,البنوك املركزية

− ١٤ −

ســــة وحتليـل وهذا يتطلب درا,ت من البنوك التقليدية الربويــةوقيود التحديامشكلة السيولة وبيان السبل واألســاليب النقدية ملعاجلتها وهذا ما سوف نتناوله

.يف هذا املبحث والذي خطط عيل النحو التايل املـصارف اإلسـالمية وعنارص مشكلة الـسيولة النقديـة يفبيان مفهوم وأمهية ●

.وبيان آثارها املختلفة املـصارف عـالج مـشكلة الـسيولة النقديـة يفا يفقييم املعاجلات املطبقة حاليت ●

.اإلسالمية يف ضوء املعايري الرشعية فائض السيولة النقدية وتغطية العجـز فيهـا دراسة سبل وأساليب الترصف يف ●

. طبقا ألحكام الرشيعة اإلسالمية ومفاهيم املرصفية اإلسالمية .ابقة مناقشة تفصيلية لكل نقطة من النقاط السوفيام ييل

: املصارف اإلسالميةمفهوم السيولة النقدية يف ●أهنـا املقـدرة عـىل سالمية بصفة عامة إل املصارف ايقصد بالسيولة النقدية يف

وال معوقـات, التلة بام يضمن سري األنشطة بدون مشكالوفاء بااللتزامات احلا ضـوء أحكـام يفواالستثامر الرشيد لألموال املتاحة مما حيقق أقـىص عائـد ممكـن

.ةسالميإلومبادئ الرشيعة ا : املصارف اإلسالمية أمهية السيولة النقدية يف●

البنوك التقليدية الربوية هامة وحتتل املركـز األسـايسوإذا كانت السيولة يفمن اهتامم اإلدارة فإهنا بالنسبة للمصارف اإلسالمية أكثر أمهية وذلـك لألسـباب

: اآلتية توجـب انـسياب يم بأحكام وقواعد الـرشيعة اإلسـالمية التـ رضورة االلتزا−١

يـساهم يف األموال إىل جمال االستثامر املختلفـة وعـدم اكتنازهـا وحبـسها بـام .قتصاديةالالتنمية االجتامعية وا

− ١٥ −

وجوب استثامر األموال بالصيغ واألدوات اإلسالمية وفق أحكـام ومبـادئ −٢ .ام الفوائد الربويةالرشيعة اإلسالمية وحرمة التعامل بنظ

, فوجود فـائض نقـدي أكثـر يرضورة املحافظة عىل سمعة املرصف اإلسالم −٣ يمن الواجب االحتفاظ به, قد يفهم منه أنه ال يوجد لديه برنـامج اسـتثامر

يسـالمإلوجود عجز نقدي قد يعرض املرصف اوأنه جيمد األموال, كام أن جيعـل املودعـون واملـستثمرون , وهذا يقود إىل فقـد الثقـة بـه ممـاالتملشك

. هيرعون إىل سحب أمواهلم منه أنشطة استثامرية متعددة ومتنوعة بعيـدة عـن نظـام ييبارش املرصف اإلسالم −٤

وهذا يوجب االحتفاظ بمستو سيولة أعـىل عـن مـستو ,الفائدة الربوية ايلمجإلذا يؤثر عىل العائد ا وه,ي الربويالسيولة املطلوب من البنك التقليد

.عىل االستثامر مـرشوعات اقتـصادية تنمويـة معظم األمـوال يفييوظف املرصف اإلسالم −٥

وفق الربامج زمة هلاالا يربز أمهية ختطيط النقدية الفعلية خمتلفة اآلجال وهذ . يف هذه الربامج ال حيدث خلالىالزمنية حت

ستو املحــيلاملــســالمية عــىل حتــى اآلن مل تــستكمل شــبكة املــصارف اإل −٦ ل يف حتى يسهل من تبادل النقدية فيام بينها, كام هو احلـاي والعامليقليمإلوا

, يالبنوك التقليدية الربوية, أو بني البنوك التقليدية الربويـة والبنـك املركـز مة جيب أن يكـون لـدوحتى يستكمل هذه الشبكة وتربم االتفاقيات الالز

ها من استثامر الفائض وتغطية العجـز سالمية بدائل أخر متكنإلاملصارف ا . يالنقد

معدل ما تتعرض له من انخفاض يفيتستطيع املصارف اإلسالمية أن تغطال −٧ الربـا قليدية الربوية ألن ذلك يوقعها يفالسيولة النقدية عن طريق البنوك الت

معدل السيولة ال تـستطيع حالة وجود ارتفاع يف, وبالعكس يفاملحرم رشعا . تستثمر هذا الفائض لد البنوك التقليدية الربوية بفائدة ربوية حمرمةأن

− ١٦ −

سوق األوراق املالية غـري جـائزة رشعـا, املعامالت املالية يفهناك الكثري من −٨طيع مثــل االختيــارات واملــستقبالت واملــشتقات ونحوهــا, وعليــه ال تــست

حدود ضـيقة يف هذه السوق وإن تعاملت فاملصارف اإلسالمية التعامل يف وهذا يزيد مـن أمهيـة البحـث عـن سـبل ,متاما وىف إطار الضوابط الرشعية

اسـتثامر فـائض رشوعة تساعد املصارف اإلسـالمية يفوأساليب وأدوات م . النقدية وتغطية العجز

املـصارف يفيعـة مـشكلة الـسيولة النقديـــة يتبني مـن التحليـل الـسابق أن طب أكثـر أمهيـة وأشـد يالبنوك التقليدية الربوية بل هـ عتها يفختتلف عن طبياإلسالمية

. لذلك جيب أن تدرس باهتامم و تدار برشد,خطورة املصارف اإلسالمية ختلفة ملشكلة السيولة النقدية يف اآلثار امل●

املـصارف اإلسـالمية غري مرغوب فيـه يفي من العجز أو الفائض النقدكل النهايـة إىل نقـص تؤدي يفيار املتتالية التضاعفية الت اآلثألهنام يسببان سلسلة من

ــة ــافع االجتامعي ــة وإىل نقــص املن ــن ناحي ــستثمرة م ــوال امل ـــائد عــىل األم العـ حتليـل من ناحية أخر, وفيام ييلي يؤدهيا املرصف اإلسالميـــة التواالقتصادي

.خمترص عن تلك اآلثار : اإلسالمية املصارف اض السيولة النقدية يفآثار انخف ●

بـسبب زيـادة التـدفقات النقديـة ي املرصف اإلسالم يفيينشأ العجز النقد وانخفاض التدفقات النقديـة الداخلـة,ويرتتب عـىل هـذا العجـز آثـارا اخلارجة

:سلبية من أمهها ما ييل العـرف مـا يف, وهذا األمر معـروف متاياإلساءة إىل سمعة املرصف اإلسالم −١

الـسيولة, شاع أن مرصفا ما يعانى من نقص يفمة, فعندما ي بصفة عااملرصيفإفالسه, وإذا كان هذا هو تؤدي إىل ي هذا إىل سلسلة من التفاعالت التيقود

. اإلسالمية حالة املصارفنوك التقليدية فيكون أشد خطورة يف الباحلال يف

− ١٧ −

لو كـان ا كان من املمكن اغتنامهيع فرص استثامر من املرصف اإلسالمضيا −٢ــه أمــوال ــام يف ســائلة والســيلدي ال يمكــن ي املــرشوعات االســتثامرية الت

.تعويضها إىل التـرصف يفيأيضا إىل اضـطرار املـرصف اإلسـالميؤدي نقص السيولة −٣

تسييل مرشوعات استثامرية قائمة قبل أجلها مما يؤدي إىل حدوث خسارة أو . ل الظروف العادية ظأن تتحقق يفضياع فرص ربحية كان من املمكن

ي إدارة املرصف اإلسالم لديقص السيولة إىل حدوث ارتباك معنويؤدي ن −٤ . اإلداريةو اختاذ القرارات االستثامرية الرتدد يفمما قد يؤثر يف

: املصارف اإلسالمية آثار فائض السيولة النقدية يف ● التـدفقات عـن زيـادةي املـرصف اإلسـالمسيولة النقديـة يفينشأ فائض الـ أو نقص التدفقات النقدية اخلارجة أو كالمها معا, وينشأ عــن ,النقديـة الداخلة

: اآليت يمكن تلخيصها يفيائض سلسلة من اآلثار السلبية التذلك الف بـدعو أن إدارتـه ية إساءة إىل سمعة املرصف اإلسالميسبب فائض السيول −١

. غري قادرة عىل استثامر األموالبب فائض السيولة إىل تعطيل األموال بدون اسـتثامر وهـذا يتعـارض مـع يس −٢

قواعد وأحكام الرشيعة اإلسـالمية مـن جهـة, وإىل ضـياع عائـد كـان مـن . املمكن احلصول عليه لو أن هذه األموال كانت قد استثمرت فعال

اجـة وغـري املـستثمرة باالنخفـاض يفتتأثر األموال النقدية الزائـدة عـن احل −٣ وهذا بدوره يؤثر عىل الربحية وعـىل القيمـة ييمتها بسبب التضخم النقدق

.احلقيقية لرأس املال مـن أنـشطة مجـايلإل العائـد ا وينجم عنهـا انخفـاض يفاآلثار سوياتتفاعل

حتقيق املسامهة يف وعدم االستغالل األمثل لطاقته يف من ناحيةياملرصف اإلسالم .أخرة املنافع االقتصادية من ناحي

− ١٨ −

: املصـارف اإلسالمية وحتليل سلوكياهتاي عنارص السيولة النقدية فــ● : اآليت املصارف اإلسالمية يف السيولة يفتتمثل عنارص

. عنرص التدفقات النقدية الداخلة− . عنرص التدفقات النقدية اخلارجة− . عنرص رصيد النقدية الواجب االحتفاظ به−

: طبيعة كل منهام نبذة موجزة عنوفيام ييل : حتليل بنود التدفقات النقدية الداخلة املقبوضات: أوال

: اآليت املصارف اإلسالمية يفتتمثل أهم مصادر املقبوضات يف .احلسابات اجلارية − .يحسابات التوفري االستثامر − .االستثامرية) الودائع ( احلسابات − . العمالء واملدينني ونحو ذلكاملتحصالت من بيع العمالت و من − . إيداعات أمانات و خطابات ضامن ونحو ذلك − .تسييل استثامرات − . عوائد االستثامرات املختلفة املحصلة − .إيرادات اخلدمات املرصفية املحصلة − . مقبوضات أخري −

): املدفوعات(حتليل بنود التدفقات النقدية اخلارجة : ثانيا : اآليتنود التدفقات النقدية اخلارجة يفبتتمثل أهم

.مسحوبات من احلسابات اجلارية − .مسحوبات من حسابات التوفري االستثامري − .االستثامرية) الودائع ( مسحوبات من احلسابات − . استثامرات جديدة −

− ١٩ −

. تسديد مديونيات عىل املرصف − . تسديد املرصوفات املختلفة − . غطاءات خطابات الضامنردرد أمانات و − . رشاء أوراق مالية ونقدية ونحو ذلك − . مشرتيات أصول ثابتة −− مدفوعات أخر .

يف املــصارف اراد االحتفــاظ هبــ حتــدد مــستو النقديــة املــيالعوامــل التــ: ثالثــا : سالميةاإل

املـصارف اإلسـالمية بعـدة بـه يفيتأثر مستو النقدية الواجب االحتفـاظ : ن أمهها ما ييلعوامل م

ختضع هلـا املـصارف ي القوانني والتعليامت الصادرة من البنوك املركزية والت −١ : ن هذه القوانني التعليامت ما ييلم اإلسالمية

معينة من إمجايلحتفاظ بنسبة ال املركزية من البنوك التجارية ا تطلب البنوك− ىل نقدية وختتلف هذه النسبة مـن الودائع كأموال سائلة أو قابلة للتحويل إ

دولة إىل أخر . لبنوك املركزية من البنوك التجاريـة أن تـودع لـدهيا أمـواال سـائلة ا تطلب −

حمـسوبة عـىل أسـاس املتوسـط نسبة معينة من الودائع يبدون فائدة تواز البسيط عن أيام العمل خالل الشهر وختتلـف هـذه النـسبة مـن ياحلسابـ . أخر دولة إىل

بـسهولة, يىل نقدية من خـارج املـرصف اإلسـالم مد إمكانية احلصول ع −٢ بسهولة وطبقـا ألحكـام وقواعـد يكان من املمكن تدبري العجز النقدفكلام

الرشيعة اإلسالمية كلام تطلب ذلك االحتفاظ برصيد نقدي قليل والعكـس رف اإلسـالمية يف صعوبة أمـام املـصابالعكس, وكام ذكرنا من قبل أن هناك

. احلصول علـى نقدية بسهولة وبدون أن تتعامل بالربا أخذا وعطاء

− ٢٠ −

فإذا كانت ,طبيعة وسهولة حتويل عنارص األصول املتداولة األخر إىل نقدية −٣حتفـاظ الاولـة شـبه نقديـة كلـام تطلـب ذلـك امعظم عنارص األصول املتد

. قليل والعكس صحيحيصيد نقدبرفــإذا كانــت هــذه : التــدفقات النقديــة الداخلــة واخلارجــةســلوك عنــارص −٤

مرتفـع ملواجهـة يبة تطلب ذلـك االحتفـاظ برصـيد نقـدالتدفقات متذبذالتغريات غري املتوقعة, أما إذا كانت هـذه التـدفقات مـستقرة تطلـب ذلـك

مستو نقدي منخفض نسبيا, املـصارف يوتتسم معظم عنارص التدفقات النقدية الداخلـة واخلارجـة فــ

فاق كل توقع واسـتمراره مـن ياإلسالمية باحلركية املستمرة, كام أن نجاحها الذ وبسبب أن املـصارف ,الصعب التنبؤ بالودائع واحلسابات االستثامريــة مستقبال

الفعـيل ومبـارشة األعـامل ي أنشطتها عىل التمويـل االسـتثامراإلسالمية تركز يفك نجدها تواجـه مشكلة تذبذب التدفقات النقدية املختلفة والسيام التجارية لذل

تركز معظم أنـشطتها عـىل قبـول الودائـع ياملختلفة بعكس البنوك التقليديـة التوإعادة إقراضها بسعر فائدة ملـدة حمدودة معلومة سلفا وبـذلك تـستطيع مقـدما ,

.وإىل حد مـا أن تقدر التدفقات النقدية الداخلة :باملصارف اإلسالمية تي حتكم إدارة النقديةالسياسات النقدية ال ●

يف ي يضعها املرصف اإلسـالميحيكم إدارة النقدية جمموعة من العوامل الت : من أمهها ما ييلاالعتبار عند وضع السياسات النقدية,

. سياسة االستثامر بصفة عامة وعدم حبس األموال −١ .بفائدة وء إىل االقرتاض السيولة بدون اللجسياسة تدبري العجز يف −٢ . اإلقراض بفائدة وء إىلج السيولة بدون اللسياسة استثامر الفائض يف −٣ . اإلسالمية سياسة أولوية التعامل مع املصارف واملؤسسات املالية −٤ عـن نظـام سياسة عدم التعامل مع البنوك التقليدية إال عند الرضورة وبعيـدا −٥

.مبادئ الرشيعة اإلسالميةألحكام و لسبل املخالفةالفائدة واملقامرات وكافة ا

− ٢١ −

.يسياسة االلتزام بقوانني وتعليامت البنك املركز −٦ املــصارف ييتبــني مــن التحليــل الــسابق أن مــشكلة الــسيولة النقديــة فــــ

البنوك التقليدية الربويـة حيـث ال تتوقـف عنـد سالمية أكثر خطورة عنها يفاإلمبادئ ا بأحكام ولتزامها ن والربحية بل قبل ذلك مداملوازنة بني عنرصي األما

.الرشيعة اإلسالمية النقدية يف املصارف اإلسـالمية يف تقييم سبل وأساليب معاجلة مشكلة السيولـة ●

الواقع ضوء مـن مـشكلة لقد تبني من دراسة الواقع أن معظم املصارف اإلسالمية تعـاين

معظـم املـؤمترات والنـدوات املشكلة يفدية ولقد أثريت هذه فائض السيولة النقوسوف نتنـاول ,, نظمت من أجل املصارف اإلسالميــةيواحللقات الدراسية الت

معاجلة هـذه تنتجها املصارف اإلسالمية يفيلت الصفحات التالية أهم السبل ايف .سالميةإلايري الرشعية واألسس املرصفية ا ضوء املعمها يفاملشكلة وتقيي

االجتار بالذهب والفضة والعمـالت األجنبيـة يولة يفـائض السـوظيف فـت: أوال وما يف حكم ذلك

لذهب والفضة واملــعادن الثمينـة تقوم بعض املصارف اإلسالمية باالجتار باة ســعار منخفـضألالرشاء عندما تكون اة العاملية حيث تقوم بـواق املاليـ األسيف

وأحيانـا تـنخفض األسـعار وتـستمر يف, سـعارألع عندما ترتفع اـوم بالبيـثم تقدة هلـذه املعـامالت يف ـديــغ عـاك صيــارة وهنــذلك ويرتتب عىل ذلـك خـس

ة تـتم يف الغالـب عـن طريـق غرفـة املعـامالت ـة والعامليــد املحليـأسـواق النق ..Dealing Room الدولية

: ىل هذا النوع من املعامالت ما ييلويؤخذ عن العملية ال تعدو أن إمية االجتامعية واالقتصادية حيث التنأنه ال يساهم يف) أ (

متويـل املـرشوعات تكون نقل مبلغ من حساب إىل حساب, وال يـساهم يف . عالج مشكلة البطالة تساهم يفياإلنتاجية الت

− ٢٢ −

أماكن حمفوفـة باملخـاطر ي يف األسواق املالية العاملية وه يتم التعامل أحيانا) ب( .سالميةإلديات الدول غري العربية وااقتصاوتدعم

املقامرين شباك رجـــال املال النصابنييانا تقع املصــارف اإلسالمية يف أح)ج ( . ويرتتب عىل ذلك خسائر فادحة

.هبا العديد من شبهات الربا واملقامرة ويصعب ضبطها شــرعيا) د( استثمــارلذلك جيب أن تتجنب املصارف اإلسالمية هذا السبيل يف

أضـيق نطـاق وطبقـا ألحكـــامن اسـتخدم يكـون يفإائض الـسيولـة وف وقواعد الرشيعة اإلسالمية وختضــع للرقابة الرشعية الفعلية الكاملة

: فائدة برشط املعاملة باملثل اإليداع لد البنوك التقليدية الربوية بدون: ثانياض السيولــة لد بعـض البنـوك تقوم بعض املصارف اإلسالمية بإيداع فائ

م األخـرية بـإقراض التقليدية الربوية لفرتة معينة قصرية حمددة, علـــى أن تقـــو . نفس القيمة ولنفس الفرتة بدون فائدةياملرصف اإلسالم

: يلتثامر الفائض ما ي ومما يؤخذ عىل هذا السبيل من اسلغ وتستفيد هبا وربام تقرضها لبعض أن البنوك التقليدية الربوية تأخذ هذه املبا −١

.سالميةإل جماالت خمالفة للرشيعة اعامل بفائدة الذين يستثمروهنا يفرجال األ عنـدما يلربوية وال تساعد املـرصف اإلسـالمأحيانا حتنث البنوك التقليدية ا −٢

. حيتاج إىل املاللنـوع مـن ال يوجد فتاو صادرة من هيئـات الرقابـة الـرشعية جتيـز هـذا ا −٣

. املعامالتتستخدم بعض البنوك التقليدية الربوية هذا الترصف لتشوه سمعة املـصارف −٤

كـل مكـان أن املـصارف اربتهـا, فعـىل سـبيل املثـال تـذيع يفاإلسالمية وحم لربوية ولقد كان هذا سـببا يفاإلسالمية تستثمر أمواهلا لد البنوك التقليدية ا

.مل مع املصارف اإلسالميةرفض كثري من املسلمني التعا

− ٢٣ −

الفـائض لذلك جيب أن تتجنب املصارف اإلسالمية هذا النوع مـن اسـتثامررف تـساع شـبكة املـصــااليدية وليس هنـاك رضورة اآلن بعـد البنوك التقلد

الـذي سـوف النحـوستثامرية إسـالمية عـىلااإلسالمية وظهور سبل وأساليب .نفصله فيام بعد

.مقابل خدمات مرصفية عاملية البنـوك األجنبية السيولــة يفإيداع فائض :ثالثا أحيانا تقوم بعض املـصارف اإلسـالمية بإيـداع الفـائض لـد املـصـارف

. و بدون فوائد مــرصفية,التقليدية األجنبية نظري خدمات مرصفية عامليــةلـرشعيــــة و جيـب عـىل ونر أن هذا الترصف غـري سـليم مـن الناحيـة ا

ذلــك إســاءة لإلســالم ية أن متتنــع عــن ذلــك متامــا ألن يفســالمإلصارف ااملــ .وللمسلمني حيث يشاع أن املصارف اإلسالمية تودع أمواهلا يف بنوك أجنبية

: مقابل خدمات إيداع فائض السيولــة لد البنوك التقليدية الربوية: رابعاقدية لــد بعـض تقوم بعض املصارف اإلسالمية بإيداع فائض السيولة الن

ال يستطيع يالبنوك التقليدية الربوية عىل أن تقوم هذه البنوك ببعض اخلدمات الت بتحديد قيمـــة هذه يالتقليدي الربوالبنك القيام هبا, ويقوم ياملرصف اإلسالم

الغ فـإن زادت تكلفـة بـ املهاخلدمات ويقارهنا بقيمة الفائدة االفرتاضية عـىل هـذ . بالفرقي املرصف اإلسالميدة طالب البنك الربواخلدمات عىل الفائ

وهناك شك وريبة حول رشعية هذا السبيل من توظيف الفائض فهو حيلـة . لذلك جيب جتنب ذلك,ربوية ستثامر يف األوراق املالية املختلفة وما يف حكمها الا: خامسا

ة املحليـة األوراق املالي تقوم معظم املصـارف اإلسالمية بالتعامل يف أسواقوالـسندات التجـارة يف األسـهم عـىل والعاملـية بنظام املـضاربات والـذي يقـوم

ستثامريةالوالصــكوك والشهادات ا

− ٢٤ −

عـن ط باملعايري الرشعية الصادرةنضباال برشط اوهذا األسلوب جائز رشعا .املجامع الفقهية

بني املصارف اإلسالميةيالتعاون االستثامر: سادساتعـاون والتنـسيق اآلونة األخرية بعض املصارف اإلسالمية بال يفلقد بدأت

ذلك من الواجبات وجيب التوسع يف جمال االستثامر, ويعترب مع بعضها البعض يف بـل يكون علـى مـستو ي أو إقليمتعاون وال يكون فقط عىل أساس حميلهذا الجـد فيهـــا العديـد يوي البلدان اإلسالمية الفقرية الت والسيام يفيإلسالمالعامل ا

وسوف نتناوله هتامم ال مزيد من ااألمر حيتاج إىلامر الطيب وهذا ثستالمن فرص ا . من التفصيلءيف البند التايل بيش

:إلسالميةا السيولة يف املصارف السبل واألساليب املقرتحة ملعاجلة مشكلة●ة ورش عمل ملناقـشة قـضية مـشكلـــندوات وولقد عقدت عدة مؤمترات

ــالمية ــصارف اإلس ــسيولة يف امل ــرشعيـة ,ال ــات ال ــؤمتر اهليئ ــدثها م ــان أح وك مملكـة البحـرين يف الفـرتة −للمؤسسات املاليـة اإلسـالمية الـذي عقـد باملنامـة

واملنظم بمعرفة هيئة املحاسبة واملراجعـة للمؤسـسات , ٢٠١٠ مايو ٢٧−٢٦من )١(» املصارف اإلسالميةإشكاالت أعامل اخلزينة يف« بعنوان,املالية اإلسالمية : يف هذه املؤمترات ما ييل تقرتاحات التي نوقشالومن أهم ا

تنويع صـيغ اسـتثامرات املـصارف اإلسـالمية حيـث يـسهل تـسييل بعـضها −١ :برسعة

قد تتعرض هلا املصارف اإلسالمية هو الرتكيز عىل جماالت يمن املخاطر الت فهـذا املـنهج ) املرابحـةمثل صيغة(تامثلةاستثامر ذات طبيعة معينة تكــاد تكون م

تنويـع ي ففـ,وقـــد يقـود هـذا إىل إعـسار مـايل سـيولة نقديـة, التخيلق مشك

.يد الكيالينس. و د, حممد البلتاجي. و د, سمري الشاعر. د: أوراق العمل املقدمة من اخلرباء الباحثنييرجع إىل) ١(

− ٢٥ −

ة العجـز وتقليـل للمخـاطر ملشكلة جتميد األموال ووفاء ملشكلاالستثامرات درء . عىل االستثامراتايل معدل العائد اإلمجـوزيادة يف

تبادل النقدية واالستثامرات وفق رف اإلسالمية يفالتنسيق بني املصاالتعاون و −٢ اتفاقيات وعقود ملزمة

كافة املجاالت فـإن احلاجـة املصارف اإلسالمية فيام بينها يفجيب أن تتعاون إجيــاد منافذ وأشكال جديدة لالسـتثامر عـىل أصبحت اليوم ملحة إىل تعاوهنا يف

,فـرص متنوعـة لالسـتثامراتمستو البلدان اإلسالمية بصفة عامة بمــا يتـيح .وضامن حتقيق عائد جمز ألصحاهبا

متعـددة ويمكن أن يأخذ التعاون والتنسيق بني املصارف اإلسـالمية صـورا : )١(ل املثال ما ييليمنها عىل سب

التمويــل املــشرتك للمــرشوعات االســتثامرية الكبــرية, إذ جيــب أن تــشرتك ) أ ( متويـل املـرشوعات االسـتثامرية يفموعة مـن املـصارف اإلسـالمية معـاجم

وقد يأخذ التعاون أحد الصور .الكبرية, حسب طاقة وإمكانية كل مرصف, :اآلتية

رءوس أموال املرشوعات االستثامرية إذا خيصص لكل مرصف املسامهة يف − عددا معينا من األسهم .

عن طريق حصص كام هو رية رءوس أموال املرشوعات االستثامسامهة يفامل − . صناديق االستثامراحلال يف

إنشاء رشكات املضاربة املستمرة املتعددة األطراف حيـث تقـوم املـصارف − األمانـة ي ذو− اإلسالمية بتقديم رأس املـال ويقـدم أصـحاب األعـامل

. العمل− والكفاءة

اإلسـالمية يف نطـاق متويـل املـرشوعات شرتك بني املصارفورقة عمل بشأن التعاون امل:(بنك فيصل اإلسالمي) ١( .م١٩٨٢, مقدمة إىل جمس إ دارة االحتاد الدويل للمصارف اإلسالمية يف نوفمرب )التجارية واالستثامرية

− ٢٦ −

.ستثامر اإلسالميةالاملسامهة يف إنشاء صناديق ا − تغطية عجز السيولة سامهة يفن املأفاقيات بني املصارف اإلسالمية بشعقد ات) ب(

جمـاالت ها واالسـتفادة مـن فـائض الـسيولة يف قد يظهـر لـد أحـديالذ .. ستيعابه لدهيا إمكانية الي املصارف التاالستثامر لد

تنشيط متويـل قطـاع التجـارة واملــعامالت بـني الـدول اإلسـالمية بالـصيغ −٣ .ملرشوعةا

تــستوعب فــائض النقــدي لـــــد املــصارف ي مــن املجــاالت اهلامــة التــوفـق الـضوابط ,اإلسالمية هو قطاع األعـامل, وبـصفة خاصـة قطـاع التجـارة

جمال الرضوريات واحلاجيات وتنشيط التجــارة البينيـة الرشعية ويكون ذلك يفاليـــة اإلسالمية يف تلـك نتشار املؤسسات املا الدول اإلسالمية وال سيام بعد بني

. البلدانتطبيـق نظـام (صكوك و سندات وشـهادات استثمــــارية إسـالمية إصدار −٤

) التصكيك اإلسالميالتوريق و هناك جهود تبذل اآلن تستحق االهتامم والدراســة تقىض بـرضورة إنـشاء

سـتثامرية ية االسوق املالية اإلسـالمية وإصـدار صـكوك و أوراق نقديـة ومــــال األرباح الفعلية للمرشوعات االقتصادية ويمكن تـداول إسالمية ذات حصـة يف حالة فائض السيولة تشرت هـذه الـصكوك مـن ي ففـ,هذه األوراق بيعا ورشاء يبيـع املـرصف اإلسـالمي مـا ي وفيه حالة العجز النقد,السوق املالية اإلسالمية

.لديه من صكوك إنشاء سوق املـــال اإلسالمية وإصدار صـكوك ك فيه حيتاج ذلكش ومما ال

االستثامر اإلسالمية دراسة متخصصة من فريق من علامء وفقهاء املـسلمني ومـن مـا سـوف نتناولـه بـشئ مـن خرباء املصارف اإلسالمية لترتجم إىل واقع وهـذا

. املبحث التايلالتفصيل يف

− ٢٧ −

: اخلالصـة● املصارف وخطورهتـا لة النقدية يفث طبيعة مشكلة السيو هذا املبحناقشنا يف

املـصارف اإلسـالمية ا بتقييم السبل املطبقـة حاليـا يف كام قمن,وآثارها عىل األداءنا أهم الـسبل املقرتحـة , وعرضيلعالجها وتبني أن معظمها حيتاج إىل سند رشع

ضوء أحكام وقواعد الرشيعة اإلسالمية وخلصنا إىل رضورة التعاون لعالجها يف .ملصارف اإلسالميةبني ا

أن هناك حاجة إلنشــاء بعض األساليب واألدوات املاليـة و كام خلصنا إىل معاجلـة مـشكلةسـالمية اسـتخدامها يفإلنقدية اإلسالمية يمكن للمـصارف اال

املبحـث ذا مـا سـوف نتناولـه يفسـالمية وهـإ ظل سوق مال السيولة النقدية يف .الثاين

− ٢٨ −

أبيض

− ٢٩ −

املبحث الثاين

تقييم األدوات املالية و النقدية اإلسالمية إلدارة السيولة يف املصارف اإلسالمية

:العنارص

متهيد■يف املـصارف ستثامر اإلسالمية ودورهــا يف إدارة الـسيولةالشهادات ا ■

.اإلسالمية و خماطرهايف املـصارف ة الـسيولةستثامر اإلسالميــة ودورهـا يف إدارالصكوك ا ■

.اإلسالمية وخماطرها سندات املضاربة املشاركــة يف الـربح و اخلـسارة و دورهـا يف إدارة ■

.السيولة يف املصارف اإلسالمية وخماطرها سـوق أوراق ماليـة لـألدوات املاليـة والنقديـة دواعي احلاجــة إىل ■

.اإلسالمية .اخلالصة ■

− ٣٠ −

أبيض

− ٣١ −

املبحث الثاين تقييم األدوات املالية و النقدية اإلسالمية إلدارة السيولة يف املصارف اإلسالمية

متهيد●خيتص هذا املبحث بدراسة موجبات وجود أدوات ماليـة و نقديـة إسـالمية

هادات الــش كوســيلة إلدارة النقديــة يف املــصارف اإلســالمية مــع الرتكيــز عــىل ,ستثامرية وسندات املضاربة املشاركة يف الربح واخلسارةاللوثائق ااالصكوك وو

لقواعد وأحكـام الـرشيعة سوق مال إسالمية تعمل وفقا احلاجة إىلوبيان مد .سالمية ليتم التعامل يف هذه األدوات فيهاإلااالسـتثامر ودورهــا يف ستثامر اإلسالمية التي تـصدرها صـناديقالشهادات ا ●

. مشكلة السيولة وخماطرهاإدارة سـتثامر مـشاركة اشهادات تقوم بعض صناديق االستثامر اإلسالمية بإصدار

ولكـن ,يف الربح واخلسارة بأنواع خمتلفة و تتسم باملرونة من حيث الرشاء والبيع ولكن يمكن أن تـساهم بـدور , اآلن ال يتم تداوهلا يف أسواق األوراق املاليةىحتم يف معاجلة مشكلة إدارة السيولة يف املصارف والتي لدهيا حمفظة استثامرات يف هم

. أو لدهيا فائض سيولة فتقوم برشائها وهكذا,مرشوعات و حتتاج إيل سيولةوفيام ييل عـرض رسيـع لطبيعـة هـذه الـصناديق وأنـواع الـشـهادات التـي

ف اإلسـالمية مـع بيـان تصدرها وبيان دورها يف إدارة مشكلة السيولة يف املصار .أهم املخاطر التي حتيط هبا

مفهوم صناديق االستثامر● أوعيـة اسـتثامرية جممعـة توجـه ,ظهرت يف اآلونة األخرية يف جمال االستثامر صـناديق ( يطلق عليها اصـطالح,نحو جماالت استثامر خاصة معينة أو غري معينة

− ٣٢ −

هذه الـصناديق مـن عـدة وحـدات حيث تتكون) أوعية استثامرية(أو ) االستثامر .صك استثامري أو شهادة استثامر : استثامرية يطلق عليها اسم له ذمة مالية ,بأنه وعاء لالستثامر ستثامر يف هذه الدراسةالويقصد بصندوق ا

هيدف إىل جتميـع األمـوال يف صـورة وحـدات اسـتثامرية وتوظيفهـا يف ,مستقلةكة استثامر متتلك تشكيلة مـن األوراق املاليـة ويدير الصندوق رش,جماالت حمددة

.أو املرشوعات االستثامرية :و تتمثل املعامل األساسية لصندوق االستثامر يف اآليت

اسـتثامرات يف رين نحـورات املستثمأنه وعاء استثامري هيدف إىل جتميع مدخ −١ .مرشوعات معينة

. التي تديره) الرشكة( لصندوق االستثامر ذمة مالية مستقلة عن اجلهة −٢رشكات « مثل , أو مؤسسـة ماليةةيتوىل إدارة صندوق االستثامر رشكه أو جه −٣

اجلهـة مـن ويتكون رأس مال هذه, البنوك و املصارف اإلسالمية,االستثامر .أسهم إدارة :أسهم يطلق عليها

لـذي تشبه السهم ا, يتكون صندوق االستثمــار من وحــدات استثمــارية −٤أسـهم يمثل حصة يف رأس مال الـرشكة ويطلـق عليهـا أسـهم مـشاركة أو

.ستثامريةااستثامرية أو وحدات تقــوم اجلهــة التــي تــدير صــناديق االســتثامر باســتثامر األمــوال املجمعــة يف −٥

.االستثامر املعدة وفق دراسات اجلدو مرشوعات استثامرية حسب خطة أنواع صناديق االستثامر●

وبصفة خاصـة ,ن أهم أنواع صناديق االستثامر الشائعة يف التطبيق املعارصم :التي تنشئها وتديرها املؤسسات املالية اإلسالمية ما ييل

− ٣٣ −

يمكـن ,وهي غري حمددة املدة وغـري حمـددة رأس املـال: الصناديق املفتوحة ) أ ( ا وتستخدم حـصيلته,الدخول واخلروج منها وفق إجراءات نرشة اإلصدار

−سـهم ( وحتسب قيمة الوحـدة االسـتثامرية ,نحو مرشوعات حمددة خمتلفة وهي عادة متوسطة ,بقسمة إمجايل املوجودات عىل عدد الوحدات) املشاركة

.أو طويلة األجلبعينهـا وهـي حمـددة املـدة وحمـددة رأس املـال وحمـددة : الصناديق املغلقـة ) ب(

ه حصيلتها نحو مـرشوعات وتوج,الغرض يف ضوء الوارد بنرشة إصدارها وقد تكون قصرية األجل أو متوسطة األجل أو طويلة األجل ,حمددة بعينها

سواء كـان ,وهي صناديق خمصصة ملرشوع معني : الصناديق املتخصصة ) ج( .أو نحو ذلك أو خارجيا حمليا, أو خدميا أو زراعياصناعيا

تثمرين من حيث طول األجـل ويناسب تنوع صناديق االستثامر ظروف املس وطبيعـة األوراق ,ومقدار العائد وطبيعة املخـاطر وسـهولة الـدخول واخلـروج

املاليــة واملــرشوعات االســتثامرية ومــد االلتــزام بقواعــد وأحكــام الــرشيعة . والقوانني املحلية املنظمة لتلك الصناديق,إلسالميةا الضوابط الرشعية لصناديق االستثامر ●

عقد الوكالة وذلـك عـىل صناديق االستثامر عقد املضاربة ودارات حيكم إص :النحو التايل

)املشاركني(دارة الصناديق وبني املستثمرين عقد املضاربة بني إ−تدار غالبية صناديق االستثامر واإلصدارات االسـتثامرية عـىل أسـاس عقـد

,لـصندوق املـضارب حيث متثل اجلهة أو الرشكة أو املؤسـسة املنـشأة ل,املضاربة وتعترب من أنـواع ,ويمثل املشاركون املشرتون لإلصدارات بدور أرباب األموال

.املضاربة املقيدة

− ٣٤ −

وحتصل اجلهة التي تدير صندوق االستثامر عىل جـزء مـن عائـد الـصندوق ,ويوزع بقية العائد عىل املـشرتكني) العمل(الناجم عن استثامر أمواله نظري اجلهد

.ع العائد أو اخلسارة إن وقعت أحكام املضاربة يف الفقه اإلسالميوحيكم توزي ) املشرتكني(إدارة الصناديق وبني املستثمرين عقد الوكالة باالستثامر بني −

ولـيس (ا مقطوعـاالتي تـدير الـصناديق مبلغـيمكن أن يكون نصيب اجلهة وكالـة : ىل أنـه عـ وهذا يكيف رشعا,ليستحقه يف مجيع األحوال )نسبة من الربح

كرب من رب املال يف توجيـه عمليـة ألموكل دور ل ويكون ,باالستثامر بأجر معلوم .اإلدارة

اإلسـالمية يف إدارة التي تـصدرها صـناديق االسـتثامر شهادات االستثامر دور● مشكلة السيولة يف املصارف اإلسالمية

ستثمــارالناديق ااملالية التــي تـصدرها صـتتمثل آلية التعامل مع األوراق :اإلسالمية كام سبق البيان يف اآليت

:حالة وجود فائض يف السيولة: أوالــوم املــرص ــرشاء شــهادات ايق ــصدرهـاالف اإلســالمي ب ــي ت ســتثامر الت

حمتويـات وخيتار ما يناسبه حسب اآلجــال ونوعية املخـاطر وطبيعـة,الصناديق .لييستثامرية وآلية التسالاملحافظ ا :حالة وجود عجز يف السيولة: ثانيا

يقوم املرصف اإلسـالمي ببيـع مـا لديـه مـن شـهادات االستثمــــار التـيال يتحمل خسائر ى وعليه أن خيتار الوقت املناسب لذلك حت,أصدرهتا الصناديق

.أو يضيع عليه أرباح ستثامرالخماطر شهادات صناديق ا ●

ل يف هذه الشهــادات فـي سوقمن أهم سلبيات هذا السبيل هو عدم التعاميمكـن وهـذه الـسلبيات,األوراق املالية أو صعوبة التسييل برسعة عند احلاجـة

− ٣٥ −

أهـم كـام أن مـن,التغلب عليهـا إذا طبقـت سياسـة التنـوع يف هـذه الـشهادات وسـوء ,سـتثامرية للتقلبـات واألزمـات املاليـةالتعرض املـرشوعات ا: خماطرها

.الف أحكام ومبادئ الرشيعـة اإلسالمية اإلدارة أو التعامل بام خي .السيولة يف املصارف اإلسالمية ستثامرية ودورها يف إدارةالا الصكوك ● .فكرة الصكوك اإلسالمية ●

تقوم فكرة الـصكوك اإلسـالمية عـىل املـشاركة يف متويـل مـرشوع أو عمليـة املـشاركة يف الـربح () الغنم بالغرم(استثامرية متوسطة أو طويلة األجل وفقا لقاعدة

عىل منوال نظام األسهم يف رشكات املسامهة املعارصة ونظـام الوحـدات ) واخلسارةمؤسـسة ماليـة ( حيـث تؤسـس رشكـة مـسامهة ,االستثامرية يف صناديق االستثامر

وتتوىل هـذه املؤسـسة املاليـة , وهلا شخصية معنوية مستقلة,هلذا الغرض) إسالمية ومن حـق ,للتمويل وتطرحها لالكتتاب العام للمشاركنيإصدار الصكوك الالزمة

كل حامل صك املشاركة يف رأس املال واألرباح والتداول ونحو ذلك من املعامالت .يف األسواق املالية

وقد تكون اجلهة املصدرة هلذه الصكوك أحد املصارف اإلسـالمية أو أي بيـت إليها يف الفقرة الـسابقة وفقـا وذلك من خالل إنشائه الرشكة املشار,متويل إسالمي

.للقوانني املحلية السائدة يف الدولة التي سوف تنشأ فيها .اخلصائص املميزة للصكوك اإلسالمية ●

−:من أهم اخلصائص املميزة للصكوك اإلسالمية ما ييل من وحدات اسـتثامرية ) مقدار التمويل املطلوب(يتكون رأس مال الصكوك −١

خيول لصاحبها حصة شائعة يف موجودات العملية أو املرشوع متساوية القيمة .موضوع التمويل بنسبة ملكيته من صكوك إىل إمجايل قيمة الصكوك

وال يكون أغلبها ,قد تكون املوجودات أعيان أو حقوق معنوية أو نحو ذلك −٢ . للربانقودا جتنبا

− ٣٦ −

ئزة رشعـا وقانونـايتم تداول الصكوك بأي وسيلة من وسائل التداول اجلـا −٣ , ن ملالك الصك حق نقل ملكيتـه أو رهنـه أو هبتـه أو نحـو ذلـك مـن إحيث

الترصفات املالية من خالل رشكات الوساطة املاليـة و مـن خـالل األسـواق .املالية أو ما يف حكمها

وتتمثـل ,يطبق عىل الصكوك اإلسالمية بصفة أساسية صـيغة فقـه املـضاربة −٤ −:أطرافها يف اآليت

ومتثـل رب ) رشكـة ذات شخـصية معنويـة: (الرشكة املصدرة للـصكوك ● أي اجلهــة املنوطــة بــإدارة الــصكوك وفقــا لفقــه املــضاربة ومتثــل ,العمــل

) املضارب( .)رب املال(ويمثلون : املشاركون يف الصكوك ● من للصكوك باخلرباء واالستشاريني) املضارب(قد تستعني الرشكة املصدرة −٥

وتـسويقها والتـأمني ضـد التخصصات املختلفة يف جمـال إصـدار الـصكوك ونحو ذلك من األمور املوجبة إلنجاح إصدار وتداول الصكوك يف ,خماطرها

.األسواق املاليةالرأساملية ) األرباح( وكذلك العوائد ,التشغيلية) األرباح( يتم توزيع العوائد −٦

) قيمـة الـصكوك( املستثمر فيها رأس املـال النامجة من املرشوع أو من العمليةبني الرشكة املصدرة وبني املشاركني يف الصكوك بنـسبة شـائعة يـتم االتفـاق

وجيوز أن يعـاد النظـر فيهـا , واملشار إليها يف نرشة االكتتاب,والرتايض عليها كل فرتة باتفاق الطرفني

الضوابط الرشعية للصكوك اإلسالمية●دار وتداول الصكوك اإلسالمية ـرشعية التي حتكم إصن أهم الضوابط الـم : )١(ما ييل

بنـك » ضوابط الرشعية إلصدار وتـداول الـصكوك ال«الدكتور عبد الستار أبو غدة : ملزيد من التفصيل يرجع إىل ) ١(

التوريـق «: عجيل جاسـم النـشمي . ود٢٠٠٨التمويل املرصي السعودي, دورة الصكوك, اإلسكندرية, يوليو .املرجع السابق» والتصكيك وتطبيقاهتا

− ٣٧ −

, االستـصناع, الـسلم,املشاركة: حيكم الصك عقود االستثامر اإلسالمية مثل ●اإلجارة ونحو ذلك من العقود متى كانت تتفق مع أحكـام ومبـادئ الـرشيعة

.اإلسالميةملـشاركة يف الـربح يضبط الصكوك أحكام املـشاركة ومنهـا خلـط األمـوال وا●

.الغنم بالغرم: تطبيق مبدأ يواخلسارة أ يكون للرشكة املصدرة للصكوك االعتبارية املستقلة عن أشخاص املشرتكني يف ●

.الصكوك وهي املسئولة عن إدارة الصكوك يتوىل إدارة الصكوك الرشكة املصدرة هلا وذلك مقابل نسبة شائعة من العائد وفقا ●

التـي (املصدرة قد يتفق املشاركون يف الصكوك مع الرشكة وأحيانا,ةلفقه املضاربعىل أن تقوم األخرية باإلدارة نظري عقد وكالة بأجر معلوم برصف ) تقوم باإلدارة

ولقـد أجـاز , عـن عقـد املـضاربةالنظر عن حتقيق األرباح ويكون ذلك مـستقال .الفقهاء ذلك

صري أو إمهـال أو تعـد مـن الـرشكة إذا حدثت خسارة ال قدر اهللا بـدون تقـ●املصدرة للصكوك والتـي تتـوىل اإلدارة, فتكـون عـىل املـشاركني ولـيس عـىل

.الرشكة والتي تكون قد خرست جهدهاقبل هناية أجل الـصكوك وفقـا ) الدورية(الفرتية ) األرباح( يتم قياس العوائد ●

ضـوء املعـايري يف ) التقـديري(ملبدأ التنضيض الفعـيل أو التنـضيض احلكمـي .الرشعية التي تضبط ذلك

حتت احلساب إال بعد سالمة ) الفرتية(ملكية األرباح املوزعة الدورية ال تثبت ●ال ربـح «: أو املفهوم املحاسبي« الربح وقاية لرأس املال«: ملبدأ رأس املال وفقا

.»إال بعد سالمة رأس املالية أو بأي وسيلة بديلة مناسـبة وفـق يتم تداول الصكوك يف سوق األوراق املال ●

ويـتم تقـويم الـصك عنـد التـداول عـن طريـق املـساومة ,الضوابط الرشعية

− ٣٨ −

والرتايض بني البائع واملشرت وذلك كله يف ضوء اللوائح والرشوط التي تنظم .ذلك

الصكوك إما مرة واحدة يف هناية أجل املرشوع أو العملية ) إطفاء( يتم استهالك ●ات دورية وهذا ما يطلق عليه إطفاء الـصكوك, وجيـب اإلشـارة إىل أو عىل فرت

.ذلك يف نرشة االكتتاب ستثامرالاملعيار الرشعي لصكوك ا ســتثامر مــن األســاليب املناســبة للمــصـارفالكوك ايعتــرب أســلوب صــ

سيام وأنه يف بعض الدول العربيـة قد سمحت بتداوهلا يف أسواقها اإلسالمية وال . ديب− ودولة اإلمارات العربية املتحدةل دولـة البحرين املالية مث

املالية من هيئة املحاسبة واملراجعة للمؤسسات رشعياكام صدر بشأنه معياراوجيـب سـتثامرال صـكوك ا− )١٧( عيار الرشعي رقـمامل«سم ااإلسالمية حتت ف هـذا وهيـد م٢٠٠٤هــ أو أول ينـاير ١٤٢٥ حـرم من أول املالعمل به اعتبارا

وبيـان أنواعهـا و ,ستثمــار وتـداوهلاال بيان حكـم إصـدار صـكوك اعيار إىلاملتــداوهلا للتعامـل هبــا يف وخصائـصها وضوابطــها الــرشعية ورشوط إصـدارها

.)١(اإلسالمية املؤسسات املالية .صارف اإلسالميةسيولة يف امللستثامرية يف إدارة مشكلة االدور الصكوك ا●

ستثامرية عن آليـةال املصارف اإلسالمية مع الصكوك ااملال ختتلف آلية تع وتـتلخص أنــــه يف,ستثامر السابق بياهنا يف البند السابقالالتعامل مع شهادات ا

سـتثامرية القائــمة واملخططــة يقـوم اللة فـائض الـسيولة عـن املـرشوعات احا حالــة ويف,املرصف اإلسالمي برشاء تلك لصكوك وفق معايري و ضوابط معينة

املعيار الرشعي رقم − الرشعيةكتاب املعايري «البحرين , هيئة املحاسبة واملراجعة للمؤسسات املالية اإلسالمية) ١(

,٢٠٠٤−١٤٢٥ صكوك االستثامر − ) ١٧( مؤمتر املـصارف بحث مقدم إىل, »الصكوك االستثامرية اإلسالمية و التحديات املعارصة«, كامل توفيق حطاب. و د−

− ٣٤٣العـدد , سالميم واملنشور بمجلة االقتصاد اإل٢٠٠٩ مايو −املنعقد يف ديب ,اإلسالمية بني الواقع واملأمول م٢٠٠٩أكتوبر

− ٣٩ −

حمـافظ يفعجز السيولة يقوم املـرصف اإلسـالمي بتـسييل بعـض مـــــا عنـده ويضبط عمليات الرشاء و البيع جمموعــة ,الصكوك وفق معايري وضوابط معينة

سـتثامرية التــي حتكـم إدارة اخلزينـة يف املـصارف االمـن الـسياسـات املاليــة والعوامل التـي حتدد « حث األول حتت بند يف املباإلسالمية السـابق تناوهلا تفصيال

.حتفاظ بهالاملراد ا رصيد النقديةمستو ستثامرية اإلسالميةال خماطر الصكوك ا●

شهادات ارة إليها يف حالةشاملخاطر عن املخاطر السابق اإلال ختتلف تلك كـن ول, املاليـة أنه يتم التعامل فيها يف بعض أســــواق األوراق سو,ستثامرالا

حتكارات ذات الا يكتنفها خماطر تقلبات األسواق وخماطر سوء اإلدارة وخماطــرعن طريـق سياسـة وهذه املخاطر يمكن احلد من آثارها السلبية.النفوذ السيايس

.السابقة واملتزامنة والالحقة التنويع وتكوين املخصصات والرقابة الفعالةيف إدارة الــسيولة يف ودورهــا سارةسـندات املــضاربة املــشاركة يف الــربح واخلــ ●

املصارف اإلسالمية )١( مفهوم السند يف الفكر املايل الوضعي●

إلثبات قرض من مالك السند عىل ) ورقة مالية (السند عبارة عن وثيقة مالية الفائدة املتفق عليها باإلضافة إىل القيمة االسـمية ويعطى صاحبه احلق يف,املنشأة

,ةور الفقه اإلسـالمي فهـو قـرض بفائـدومن منظ.دة القرضللسند عند انتهاء م : اآلتية يتمتع حامل السند باحلقوقو

. اقتضاء الفوائد الثابتة املتفق عليهااحلق يف) أ ( . اسرتداد قيمة السند عند انتهاء مدتهاحلق يف) ب(

. تداول السند ببيعه أو التنازل عنه للغرياحلق يف) ج ( وليس لـه احلـق , أقرضهاي إدارة املنشأة التالسند يفيشارك صاحب لكن ال

.وإنام هو جمرد دائن للمنشأة, ناتج التصفية أو يف, احلصول عىل أرباحهايف

م صـفحة ٢٠٠٨, دار النرش للجامعات, »أصول حماسبة الرشكات يف الفكر اإلسالمي«, حسني حسني شحاتة. د) ١( . وما بعدها١٣٥

− ٤٠ −

وهناك أنـواع جديـدة مـن الـسندات منهــا الـسندات املـشاركـة يف الـربحالطبيعـة واخلسارة وهي التي سوف نركز عليها يف البنـود التاليــة ألهنـا تناسـب

.ميزة للمصارف اإلسالميةامل السندات مد رشعية التعامل يف ●

قروض يستحق صاحبها عليها فوائد ثابتـة − كام ذكرنا− السندات التقليدية برصيح اآليات القرآنية وصحيح السنة النبوية وإمجاع وهذا هو الربا املحرم رشعا

.األمة سلفها وخلفهاىل حرمة إصدار سـندات ذات فائـدة أو وقد انتهت املجامع الفقهية املعتربة إ

:من ذلك ,التعامل فيها بأي وجه من الوجوه م١٩٦٥ مرص عام لبحوث اإلسالمية يفما انتهى إليه مؤمتر جممع ا −

−: شأن املعامالت املرصفية إذ جاء ما ييل يف ذلـك بـني مـا يـسمى حمـرم ال فـرق يف الفائدة عىل أنواع القروض كلهـا ربـا −

ألن نـصوص الكتـاب,االستهالكي وما يسمي بـالقرض اإلنتـاجيبالقرض . حتريم هذين النوعنيوالسنة يف جمموعها قاطعة يف

: تعـاىل قولـهكام يشري إىل ذلك الفهم الـصحيح يفوأن كثري الربا وقليله حرام −﴿يا أهيا الذين آمنوا ال تأكلوا الربا أضعافا مضاعفة﴾ )١٣٠: عمرانآل (

واالقرتاض بالربـا , وأن اإلقراض بالربا املحرم ال تبيحه حاجة وال رضورة−ء مـرتوك وكـل امـر,املحرم كذلك وال يرتفع إثمه إال إذا دعت إليه الـرضورة

. تقدير رضورتهلدينه يف إذ ـهـ١٤١٠وما انتهى إليه املؤمتر السادس ملجمع الفقـه اإلسـالمي بجـدة

−: بشان السندات وهو ما ييل٦٢/١١/٦ صدر القرار رقم بدفع مبلغها مع دفع فائدة منسوبة إليه أو متثل التزاماالتيأن السندات :والأ

ألهنا قـروض , من حيث اإلصدار أو الرشاء أو التداولنفع مرشوط حمرمة رشعا

− ٤١ −

ربوية سواء أكانت اجلهة املـصدرة هلـا خاصـة أو عامـة تـرتبط بالدولـة وال أثـر يتها شهادات أو صـكوك اسـتثامرية أو ادخاريـة أو تـسمية الفائـدة الربويـة لتسم

. أو عمولة أو عائداامللتزم هبا ربحا جيـري السندات ذات الكوبون الصفري باعتبارهـا قروضـاحترم أيضا: ثانيا

هلذه بيعها بأقل من قيمتها االسمية ويستفيد أصحاهبا من الفروق باعتبارها خصام السندات اشـرتط ز باعتبارهـا قروضـاـوائــندات ذات اجلـ الساـرم أيضـكام حت: ثالثا

عـن فيها نفع أو زيادة النسبة ملجموع املقرضني أو لبعضهم ال عىل التعيني فـضال شبهة القامر

.سندات املضاربة املشاركة يف الربح واخلسارة ● مـشاركة يف الـربح بـل, ثابتـاهي نوع من أنـواع الـسندات ال تـدر عائـدا

الـسند يرتـ ومش,الميـه اإلسـرم يف الفقـالغنم بالغ: دةـ لقاعاـارة وفقـواخلس مثـل حامـل , اخلـسائريشارك يف الـربح واخلـسارة يف ولكن اإلدارة يفاليشرتك .السهم

كـةلجاز جممع الفقه اإلسالمي املنعقد يف دورته الرابعـة بجـدة يف املم أولقداملشاركة )املضاربة(ارضة ية هذه الصيغة وأطلق عليها سندات املقالعربية السعود

.يف الربح واخلسارة الـسابق سـتثامرال عـن صـكوك اثـرياومن املنظور املايل الرشعي ال ختتلف ك

األوراق ولكن تتميز بأهنـا قابلـة للتـداول فــي أســواق,تناوهلا يف البند السابق .مؤسسات النقداملالية وتقرها البنوك املركزية و

دور سندات املضــــاربة املشاركة يف الربح واخلسارة يف إدارة مشكلة الـسيولة ● .يف املصارف اإلسالمية

لقد قامت بعض املؤسسات املالية اإلسـالمية بإصـدار سـندات املـضاربــة اإلسـالمي بجـدة وصـدور جممـع الفقـهاملشاركة يف الربح واخلسارة بعد فتـو

− ٤٢ −

السابق من هيئة املحاسبة واملراجعة للمؤسسات املالية اإلسالميةاملعيار الرشعي . ذلك مصطلح التصكيك الرشعي وأطلق عىل,اإلشارة إليهام

اإلسـالمية من بني تلك املؤسسات جمموعة الربكة وبعض املؤسسات املاليـةالوقف اخلريي كام طبقت مـؤسسات,فــي ماليزيا وغريها من البنوك اإلسالمية

.اإلسالمي ستثامرال األسلوب مـن أساليب التمويل واسات الزكاة هـذاومؤسمشكلة ما سبق يمكن أن يساهم هذا األسلوب يف معاجلة إدارة عىلوتأسيسا

ملـصارف أن ا ففي حالة نقص الـسيولة تـستطيع,السيولة يف املصارف اإلسالمية :ستثامرية طويلة األجل مثلالتصكك بعض مرشوعاهتا ا

,ستصناعالات ا مرشوع− , مرشوعات بيوع السلم− , مرشوعات اإلجارة واإلجارة املنتهية بالتمليك− , مرشوعات املشاركة واملشاركة بالتمليك− , وغريها−

ألحكام ومبادئ الرشيعةزمة وفقاالل السيولة اوبذلك تستطيع احلصول عىل .اإلسالمية

ـة تـستطيع أن تـشرتي مثـلئض سيولــ يف حالة وجود فاومن ناحية أخر اخلزينـة والتـي حسب السياسات التـي تدير هبا هذه الصكوك من املعروض منها

.سبق اإلشارة إليها ستثامر اإلسالمي هـوالل واومما يمتاز به هذا األســلوب من أساليب التموي

ويمكـن,خاصية التعامل به يف األسواق املالــية يف بعـض الـدول اإلسالميــــة .جتامعية التعامل بهالقتصادية واالات واملؤسسات اللرشك

هي نفس خماطر الـصكوك خماطر سندات املضاربة املشاركة يف الربح واخلسارة● .ةالسابق ستثامرية السابق إليها يف البنودالا

− ٤٣ −

. ســوق أوراق ماليــة لألدوات املالية النقدية اإلسالمية دواعي احلاجـة إىل● وراق املالية سوق األى معن●

األوراق املالية ه املكان الذي يتم فيه التعامل عىلنيقصد به يف هذه الدراسة بأؤسسات واهليئات ونحوها ألغـراض وما يف حكمها التي تصدرها الرشكات وامل

وذلك حتـت إرشاف الدولـة و أجهزهتـا املختلفـة يف إطـار ,ستثامر و املضاربة الا . والنظم والتعليامتجمموعة من القوانني واللوائح

األســـهم والـسندات و : ومن أهم األوراق املالية التي يتم التعامل عليهـا وما يف حكم ذلك حسب نظام كـل دولـة ومـا تـضعه مـن ضـوابط الصــكوك .وقواعد

. مرشوعية سوق األوراق املالية● رسول اهللا ىبالكتاب والسنة واإلمجاع ولقد بناألسواق بصفة عامة مرشوعة

هذه سوقكم ال تتحجروا فيهـا : للمسلمني سوقا يف املدينة بعد هجرته, وقال ملسو هيلع هللا ىلص .)البخاري (.وال يرضب عليه اخلراج

السوق بـصفة ولقد وضع الفقهاء جمموعة من الضوابط الواجب توافرها يفوتتمثـل هـذه الـضوابط عامة وهي تنصــرف كذلك إىل سـوق األوراق املاليــة

: يف اآليت ةالرشعيحرية املعامالت يف األسواق يف إطار املـرشوعية والطيبـات واملنـافع املعتـربة −١

.رشعامرشوعية التعامل يف األسواق بأن تكون خالية من الغـش واجلهالـة والغـرر −٢

.وكل صيغ أكل أموال الناس بالباطل... .والتدليس واملقامرة .فة صورهاطهارة السوق من املعامالت الربوية واخلبائث بكا −٣سهولة احلـصول عـىل املعلومـات األمينـة والـصادقة التـي تـساعد يف اختـاذ −٤

.قرارات الرشاء والبيع

− ٤٤ −

.اتساع السوق وسهولة الدخول واخلروج منها −٥االحتكار والغـش والتـدليس واجلهالـة : جتنب املعامالت غري املرشوعة مثل −٦

لرشوة وبيـوع العينـة والغرر والتناجش وبخس الناس حقوقهم والسحت وايف كتـب فقـه والنجش وكافة صور أكـل أمـوال النـاس بالباطـل والـواردة

. من التفصيلءاملعامالت بيشفإذا توافرت الضوابط السابقة يف سـوق األوراق املاليـة كـان التعامـل فيهـا

:ولكن يثار حوهلا بعض الشبهات منها ما ييل ,حالالــة إىل درجــة ســيطرة أصــحاب رؤوس األمــوال ا −١ لكبــرية يف األســواق املالي

.الحتكار وتوجيه دفة املعامالت لصاحلهمااملعامالت الربوية مثل االقرتاض من البنوك لتمويل العمليات أو التعامـل يف −٢

.السندات بفائدة أو االقرتاض من السامرسة بفائدة أخطاء يـنجم الشائعات املغرضة التي يروجها الفاسقون إليقاع املتعاملني يف −٣

.عنها خسائر فادحةاملقامرات القائمة عىل الغرر والتدليس والكذب والغش واألوهام وهي مـن −٤

.امليرس املحرم رشعا .التعامل يف أوراق مالية لرشكات تعمل يف احلرام −٥ سوق أوراق مالية إسالمية احلاجة إىل مد●

سـتغناء عـن أســـواق البهات الـسابقة إال أنـه ال يمكـن اوبالرغم من الش ,املالية بصفة عامة وللمؤسسات املاليـة اإلسالمـــية بـصفة خاصـــــة األوراق

:ييل للعديد من األسباب من بينها مايف ظل نظام العوملة واجلات ونحوها أصبحت األسواق املالية وأسـواق املـال −١

الـدول يمكن عزل وأسواق النقد من أهم مقومات املعامالت بني الدول وال . العربية واإلسالمية عن العامل

− ٤٥ −

,العاملية من املؤسسات املالية أصبحت املؤسســات املالية اإلســـالمية جزءا−٢ .وال يمكن عزهلا عنها

أوراقهـا األسواق املاليـة للتعامـل عـىل حتتاج املؤسسات املالية اإلسالمية إىل−٣ .ستثامر ونحوهااهادات املالية من أسهم وصكوك وش

اإلسالمية املالية للطبيعة املميزة لألوراق املالية التي تصدرها املؤسسات نظرا−٤ومبـادئ الـرشيعة اإلسـالمية نـضباط بأحكـامالوطرق التعامل فيها ومنها ا

األقـل وجـود أو عـىل,موائمـة لـذلك بد من وجود سـوق أوراق ماليـةفال .ترشيعات خاصـة باألوراق املالية اإلسالمية

سامهة يف مرشوعات للدول العربيــة واإلسالميـة وتكون أمـوال العـرب امل−٥ص القول هناك وخال لفقه األولوياتواملسلمني لنفع العرب واملسلمني وفقا

رضورة رشعية حاجة مـرصفية إسـالمية لوجـود سـوق مـال إسـالمي يـتم .ئ الرشيعة اإلسالمية د ألحكام ومباالتعامل فيه وفقا

− ٤٦ −

أبيض

− ٤٧ −

ةــالصــاخل :اإلسالمية مثل لقد تناولنا يف هذا املبحث أهم األدوات املــالية والنقدية

.ستثامر اإلسالميةال شهادات ا− .ستثامر اإلسالميةال صكوك ا− . سندات املضاربة املشاركة يف الربح واخلسارة−

ودورها يف إدارة يـــــة التعامل فيها وبينا الطبيعة املميزة هلذه األوراق وآل .وكيف نحد من خماطرها املحتملة سالميةإلمشكلة السيولة فـي املصارف ا

أوراق ماليـة ســوقواختص اجلـزء األخـري بدراسـة دواعــي احلاجـة إىل .يتناسب مع األوراق املالية اإلسالمية

− ٤٨ −

أبيض

− ٤٩ −

ملخص البحثسـالمية إل املصارف االسيولة النقدية يف هذا البحث مشكلة إدارةنا يفناقش

وتقييم السبل و األساليب واألدوات املطبقة يف الواقع الستثامر الفائض ومعاجلة سـالمية إلو النقديـة االسـتثامرية ا كام اقرتحنا جمموعة من األدوات املالية,العجز

كـام , ظل الظروف والتحـديات املعـارصة إدارة النقدية برشد يفي تساعد يفالت أسـواق لـألوراق احلاجـة إىلختص اجلزء األخري من هذا البحث بدراسة مدا

. املالية اإلسالمية : تم التوصل إليها يومن أهم النتائج الت

هواجـ تيتـ الالت السيولــة النقديـة مـن أخطـر املـشكتعترب مشكلة: أوالاملــصارف مـــن ديات املفروضــة عــىل تلــكســالمية بــسبب التحــإلاملــصارف ا جيـاد احللـولإاالهتامم هبـذه املشكلة و وهـذا يوجب تعــمل فيهايالظـروف الت .الرشعية هلا: سـالميةإلا املـصارفيفمن مقاصد إدارة مـشكلة الـسيولة النقديـة : ثانيا

.الرشعية تقليل املخاطر وتنمية العوائد يف إطار املعايريتعـالج الفـائض ةسـالميإلارف القد تبني من الواقـع أن بعـض املـص :ثالثا

: بالطرق اآلتيةيالنقديداع فائض السيولة النقدية لد البنوك الربوية بدون فائدة مقابل خدمات إ ) أ (

.ويثار حول ذلك العديد مــن الشبهاتدون معينـة بـزمنيـة وية لفـرتةيداع فائض السيولة النقدية لد البنوك الربإ )ب(

نفـس ييقرتض من البنك الربـو أن يسالمإلفائدة عىل أنه حيق للمرصف ا .املبلغ ولنفس املدة

والعمـالت االجتــار بالذهــب والفـضةيفتوظيف السيولــة النقــديــة ) ج ( يف التنمية كام عليهـا تساهم كثريا املختلفة و األوراق املـالية وهذه الصيغ ال

. مآخذ رشعية

− ٥٠ −

الـشبهات العديـد مـن تطبيق صيغة التـورق املـرصيف التــي يثـار حولــها) د ( . املرصفية اإلســالميةالرشعية وتثري مآخذ عىل

املاليـة النقديـة صـدار بعـض األدوات ة بإ قيام بعـض املـصارف اإلسـالمي)هـ( ولكن يؤخذ عليها أن معظمهـا ال يتـداول يف أسـواق األوراق ,ريةستثامالا

.املعارصةاملالية من السبل املقرتحة إلدارة مشكلة السيولة يف املـصارف اإلسـالمية : اـرابع

:ماييل . جديدةستحداث صيغااتنويع صيغ االستثامرات و ) أ( .سالميةإلني املصارف ا التعاون والتنسيق و التكامل ب)ب(

.تنشيط مرشوعات االستثامر يف جماالت جــديدة ) ج( سـتثامرية اإلسـالمية ومـا يف الة اهتامم باألدوات املاليـة النقديـال اوجوب) د (

.الضوابط واملعايري الرشعية واملعارصة حكم ذلك يف إطار املـصارف املركـزي عـىلإعادة النظر يف القواعد و النظم التي يطبقها البنك )هـ(

سالمية بخصوص السيولة إلاوق أوراق ماليـة إسـالمية تتـداول فيهـا ء سـدعم اجلهود املعـارصة إلنـشا ) و(

.سالميةإلا األدوات املالية و النقديةمن أهم األدوات املالية النقدية املناسبة إلدارة السيولة يف املـصارف : خامسا

: ييل اإلسالميــة مااإلسالمية التابعـة ستثامرالثامرية التي تصدرهـــا صناديق استالالشهادات ا )أ (

أسس وسياسات معارصة بام يسهل املالية اإلسالمية مع وضعللمؤسسات .تداوهلا

املؤســسات املاليــة ســالمية التــي تــصدرهـا بعــضســتثامر اإلال صــكوك ا)ب( اإلسالمية وإصدار ترشيعات لتداوهلا

− ٥١ −

سندات املضاربة اإلسالمية التـي تـصدرها املؤسـسات املاليـة اإلسـالمية )ج ( .املالية سواق األوراقويسمح هلا بالتعامل يف أ

ويمكن احلد من خماطـر هذه األدوات مــــن خالل سياسية التنوع وتكوين .املخصصات والرقابـة الدائمة

األقـل هناك رضورة لوجود أسواق أوراق ماليـة إسـالمية أو عـىل: سادسافـي األسواق احلالية كمرحل صدور ترشيعات لتداول األوراق املالية اإلسالمية

.تقاليةنااملركزيـة والتعليامت التي تطبقهـا املـصارف إعادة النظر يف القوانني: سابعا

إدارة النقديـة وتعطـل نـسبة عـىل املصارف اإلسالمية والتي تـؤثرالتقليدية عىل .صدار ترشيعات خاصة هباإلحاجة ستثامر وأن هناكاعالية من النقـد بـدون

− ٥٢ −

أبيض

− ٥٣ −

التوصيات : توصلنا إليها نوىص باآليتيء النتائج التو ضيف

املسئولني ى لـإوجيه باحلكمة واملوعظة احلسنة جيب توجيه النصح والت: أوالالفائض النقدي بأساليب غري ف توظيسالمية والتإل بعض املصـارف اعىل إدارة

.جتنب الشبهاتالكسب احلرام اخلبيث و مطابقة للمعايري الرشعية لتجنبباملـصارف دار ترشيعات خاصــةصـإسالمية بإلنداء إىل احلكومات ا: ثانيا

سـيام فـيام يتعلـق والنظم الربويـة والسالمية وحتريرها من القوانني الوضعيـة إلا .املركزية وإدارة السيولة بالعالقة بينها وبني البنوك

ىعلــ صارف اإلسـالميةوجوب التعاون و التنسيق والتكامل بني املـ: ثالثاــا ـــستومل ــرتاتيجيات ف ــع إس ــاملي ووض ــيل والع ــي املح ــة جم ال إدارة النقدي

.ستثامرية التنمويةالواملرشوعات احكمهـا جمامع الفقه اإلسـالمي ومــا يفدعم كافة اجلهود التي تبذهلا: رابعا

فتـوكـذلك هيئـات الو مليةاالع واملنظمـات واهليئات اإلسالميةمن املؤسسات يف تفعيـل دورهـا يف اإلرشاف املؤسسات املالية اإلسالمية والرقابة الرشعية فـي

واملــرشوعات األمـوالة والنقديــة رادإوالتوجيـه والتقـويم بــام حيقـق الرشـد يف . ستثامريةالا

سـوق هناك رضورة مالية وحاجـة مـرصفية إسالميــة إلنـشاء: خامساوال املسلمني يف خدمــــة مـرشوعات التنميـة يف أوراق مالية إسالمية لتكون أم

بالد املسلمني

− ٥٤ −

أبيض

− ٥٥ −

قائمة املراجع مرتبة حسب احلروف اهلجائية

بنـك التمويـل ,»سـتثامراللـصكوك ا التطبيقـات املـصـــرفية«أمحد حميي الـدين أمحـد . د−ة الــصكوك رود .م٢٠٠٨و يوليــ − القــاهرة)مــرص −بنــك الربكــة (املــرصي الــسعودي

. االستثامرية بحـث مقـدم إىل,»املـصارف اإلسـالمية إشكاليات أعامل اخلزينـة يف«: أسيد الكيالين. د−

املحاسـبة واملراجعـة تنظيم هيئـة,اهليئات الرشعية للمؤسسات املـــالية اإلسالمية رمؤمت م٢٠١٠ مايو ,البحرين ,للمؤسسات املالية اإلسالمية

نفـس املـصدر ,»يف املصارف اإلسـالمية إشكاليات أعمـال اخلزينة«: الشـــاعر سمري. د− .السابق

دار التوزيـع والنـرش ,»أزمــة الـسيولة والعـالج اإلسـالمي« : حسني حسني شـحاتة . د− .م٢٠٠٠ , القاهـرة,سالميةإلاالنــرش دار ,»الفكــر و التطبيــق املــصارف اإلســالمية بــني«: حــسني حــسني شــحاتة . د−

م ٢٠٠٨ ,للجامعات صـناديق الـرشعية واملاليـة عـىل مـنهج مقـرتح لتفعيـل الرقابـة«حسني حسني شحاتة . د− جامعة أم ,اإلسالمي قتصادالالعاملـي الثالث ل املؤمتربحث مقدم إىل »ستثامر اإلسالميةالا

.م٢٠٠٥ مايو , مكة,القرــحاتة . د− ــسني ش ــسني ح ــة«ح ــات التقديري ــصارف لال املوازن ــل يف امل ــتثامر و التموي س

−هــ ١٤٢٢رمـضان , جدة,ندوة الربكة احلـادية والعرشين مقدم إىل بحث,»اإلسالمية .م٢٠٠١نوفمرب

,»وك االسـتثامريةـبية للـصكـات املحاســأسـس املعاجلـ« ,ةـاتــني شحـني حسـحس. د− − القـاهرة )مـرص − بنك الربكـة(ري السعودي ـويل املصـبنك التم ة إىلـدمـة مقـدراس . دروة الصكوك االستثامرية. م٢٠٠٨و يولي

. نفس املصدر السابق,»ستثامريةالا خماطــر الصكــوك« ,عبد الستار أبو غدة. د− مـؤمتر الفقـه بحث مقدم إىل,»هتااتطبيقالتصكيك والتوريـــق و« د عجيل جاسم النشمي−

.م٢٠٠٩إبريل عربية املتحدة دولة اإلمارات ال− الشارقة,الدويل اإلسالمي

− ٥٦ −

بحث مقـدم إىل,»صارف اإلسالميةامل مشكالت إدارة اخلزينة يف«: د البلتاجيمحممد حم. د−املحاسـبة واملراجعـة تنظيــم هيئـة,الرشعية للمؤسسات املالية اإلسـالمية مؤمتر اهليئات

.م٢٠١٠ مايو ,للمؤسسات املالية اإلسالمية البحرين كتاب املعايري الـشـرعية« , البحرين,واملراجعة للمؤسسات املالية اإلسالمية هيئة املحاسبة −

.م٢٠٠٧ , )١٧(املعيار رقم »للمؤسسات املالية اإلسالمية

− ٥٧ −

:ير وأوراق عمل غري منشورة رتقا يفسـالمية إلاملـصارف ا ورقة عمل بـشأن التعـاون املـشرتك بـني«: يسالمإل بنك فيصل ا−

دويل جملـس إدارة االحتاد الـإىلمقـدمة «واالستثامرية التجاريـة ق متويل املرشوعاتنطـا .م١٩٨٢نوفمرب ديبيف املنعقد − سالميةإلللمصارف ا

بنـك مـن عمل مقدمة ورقة ,سالمية إل البنوك اتنظيم تبادل الودائع بني« , محودي سـام. د− .م١٩٨ ٣يوليو السعوديةالعربية اململكة− بجدة يسالمإلا التنميــة

دراسـة مقدمـة إىل.»سـالميةإلا التعاون بني البنوك تنفيذية عن خطة« ,يسالمإل ابنك ديب − .سالميإلديب ا جملس إدارة بنك

ستثامر و إدارة السيولة يف البنـوك الامعوقات « ورقة عمل عن , اليمن,بنك سبأ اإلسالمي − . بدون تاريخ»اإلسالمية

− Emirates Islamic Bank, «Treasury Products − Exchange», Financial

Specification Deposit An internal paper No. Try. 003- 2004 − Dar Al Sharia, «Central Bank Liquidity Facilities to Islamic Banks, An

internal Paper Octoper 2008.

− ٥٨ −

أبيض

− ٥٩ −

بطاقة التعريف بالدكتور حسني حسني شحاتة

جامعة األزهر− األستاذ بكلية التجارة . إنجلتـــــرا− املحاسبة اإلدارية من جامعة براد فورد دكتوراه الفلسفة يف*

.أستاذ املحـاسبة واملراجعة بكليـة التجارة جامعـة األزهر, ورئيس قسـم املحاسبة األسبق* درس علـــــوم الفكــر املحاســبي اإلســالمي, وحماســبة يــ* الزكــــاة و املؤســسات املاليــة . ستثامر اإلسالمي باجلامعات العربيــة واإلسالميةال وا,ةسالميإلا . املحاسبة واملراجعة والزكاةحماسب قانوين, وخبري استشاري يف* .رصة املعامالت املالية الرشعية املعاخبري استشاري يف* .مستشار مايل ورشعي للمؤسسات املالية واإلسالمية* . العامل اإلسالميمستشار ملؤسسات وصناديق الزكاة يف* . سابقا −مستشار هليئة املحاسبة واملراجعة اإلسالمية بالبحرين* . الكويت−عضو اهليئة الرشعية العاملية للزكاة * . مرص−عضو مجعية االقتصاد اإلسالمي * . عضو املجلس األعىل لنقابة التجاريني* . الرشعييعضو جلان الصلح والتحكيم الود* جمـال املحاسـبة والفكـر االقتـصادي ن املـؤمترات والنـدوات العامليـة يف العديـد مـشارك يف*

ومعـايري والوقف, ورشكات االستثامر اإلسالمي,اإلسالمي, والزكاة, واملصارف اإلسالمية والتحكيم الودي , راجعة يف اإلسالماملحاسبة وامل

: املجاالت اآلتيةله العديد من الكتب يف* .موسوعة الفكر املحاسبي اإلسالمي

.الفكر االقتصادي اإلسالمي موسوعة .موسوعة فقه وحماسبة الزكاة

− ٦٠ −

.موسوعة األرسة املسلمة .الفكر اإلسالمي موسوعة

نجليزية والفرنسية واملاليزية إىل اللغة اإل ترمجت له جمموعة من الكتب*

− ٢٢٧١٧٨٢١:تليفـــون مكتـــب ٠١٠−١٥٠٤٢٥٥:تليفـــون حممـــول: صالتـــلإل Drhuhush@hotmail.com : إلكرتوينبريد −٢٢٧١٨٤٣٢:فاكس