الوساطة , المالية , الماليون , والوسطاء

الماليون والوسطاء المالية الوساطة

I-  المالـــــية الوســــــــاطــة

I-1 1الماليــــة :.....-   الوساطة ماهيـــة -

مصطلح على   المالية   الوساطة توسع وتوزيعها الودائع جمع عن يعبر كان القديم في حيث إلى الكتابية و الجامدة الدفع وسائل تحويل إلى واتسع تطور لكنه االقتصاديين، المتعاملين

أهدافهم وتحقيق حاجاتهم تلبية إلى الدائم السعي إطار . سائلة،فيإلى وتعرضها محدد فائدة بسعر الجمهور من المدخرات بجمع تقوم البنوك أن المعروف من

التسيير مصاريف لتغطية أعلى فائدة بسعر المؤسسات سيما ال ، للتمويل المحتاجينفكرة بدأت هنا من ، ذلك مقابل أرباح والمستثمرين   المالية   الوساطة وتحقيق المدخرين بين

تعريفها ويمكن ، مرة أول البنوك بها امتازت : والتي

× أشكال تحت لديهم المتجمعة المدخرات يستثمرون أصبحوا الذين الوسطاء عمليات هيالمنتجات كشراء األسواق   المالية مختلفة في وغيرها   المالية المتوفرة وسندات أسهم من

مالية أوراق يصدرون الوسطاء أصبح فقد ذلك من أكثر ، ذلك وراء من األرباح وتحقيقباألرباح عليهم تعود عمليات .لتمويل

× محتكرة كانت التي الوظيفة ، الوظيفة بهذه عديدة مؤسسات قيام بأنها تعريفها يمكن كماستة ) حصر تم ولقد ، البنوك طرف التي)  6من البنكية وغير البنكية المؤسسات من فصائل

والمؤسسات : واالحتياط االدخار وصناديق البنوك وهي بالوساطة المتخصصة   المالية تقوم التأمين المالية والشركات وشركات الجماعي التوظيف وهيئات  .

مثل   المالية الوساطة االقتصادية الوحدات أحد من مالية موارد على استحواذ عملية تعني وحدات إلى الموارد هذه إتاحة بغرض وذلك واألفراد الحكومية والمنظمات الشركات

الوساطة هذه تسهيل أجل من توجد فالمؤسسات ، أخرى . اقتصاديةالمقايضة سوى للتبادل وسيلة وليسهناك ، مالية وساطة بدون ما مجتمع تصورنا لو ماذا

فبدون والخدمات والخدمات  ال   الوساطة بالسلع السلع بين وفوري فعلي تبادل هناك يكون وجود أي هناك يكون وال ، كمدخالت مادية وممتلكات عاملة وأيدي وموارد كمخرجات

المالية   المالية لألصول األوراق أو االدخارية الحسابات ،أو الطلب تحت ودائع أو النقدية مثل ..بين الرغبات تساوي أوال يفترض النظام أن حيث المقايضة على االعتماد يمكن ال عمليا

هذا إن ثانيا ، وخدمات سلع من يحتاجونه ما وبين ، والملكية واإلدارة العاملة األيدي أصحابمن ينتج ما كل يقبلون سوف الموارد مقدمي إن وثالثا ، الوقت نفس في يتم أن بد ال التبادل

وخدمات . سلع

ــــــــــــــ ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــفي – -1- البورصة تتعلم كيف الخضيري احمد طبعة - 24محسن القاهرة جامعة 1999سا

57صفحة .

أموال على يحصلون الموارد مقدمي فان المقايضة طرفي بين األموال تدخلت إذا ولكن

األموال وبقبول ، وخدمات سلع من يحتاجونه ما شراء في ويستخدمونها ، مواردهم مقابلمقدمي أي النقدي التبادل يمكن حيث ، نقدية تبادالت تصبح التبادالت فان للقيمة كمعيار

أن كما ، واحد وقت في كلها إنفاقها من بدال الموارد هذه ثمن من جزء ادخار من المواردبجزء لمنتجاتهم يحتاجونها التي الكميات على للحصول فرصة أمامهم يكون الموارد متلقي

غير والمقترض المقرض بين التامة المقابلة افتراض نجد فإننا وبالتالي ، فقط أموالهم منأن أو األموال هذه كل إلى يحتاج الذي المقترض يجد ال المقرضقد أن حيث واقعي

هنا ومن ، المقرض فيها يرغب التي الفترة من أكبر لفترة أموال إلى يحتاج المقترضقدإلى الحاجة مختلفة   المالية   الوساطة تظهر بكميات األموال جمع إلى تسعى التي .

I-2 الوسائط وآلياتها   المالية أنواعI-2-1 الوسائط 1:.....-   المالية أنواع -

المصرفية   الوساطة :أخرى بوظائف تقوم ظلت أنها برغم المالية، بالوساطة القيام هي المصارف مهمة كانتتحريك . على العمل هي األساسية المهمة إن سلبا فيها تؤثر أن دون طبيعتها مع تتماشى

آلالفمن الموارد هذه وتهيئة ودائع صورة على الدخول ذوي الناسمن ماليين مدخراتتقوم . أخرى ومؤسسات هيئات هناك أن وبرغم الستثمارها األعمال رجال

منها   الوساطة بدور أكثر للمصارف العادي الرجل وصول سهولة أن إال ، قليل بعد سنرى كما الناس . من ا nكبير قطاعnا فإن الوظيفة بهذه المصارف تقم لم إذا أما أخرى مؤسسة ألي

تحت الودائع تقبل التي الوحيدة الجهة بأنها المصارف إلى ينظر العادي الرجل ألن سيعاني . الناسيصعب من واسعا قطاعا هناك أن كما األحوال كل على منه له بد ال ما وهو الطلب،

واألدوات والسندات األسهم مع مباشرة التعامل المالية عليه  .المصرفية   المالية الوسائط غير  :

سوق . فهناك المالي السوق في تعمل التي الوحيدة الجهة هي المصارف ليستالمشتركة   المالية األوراق والصناديق (Mutual Funds( المعاشات وصناديق التأمين وشركات

واالستدانة التوفير التعمير )saving and loan) وهيئات الخ، .. )building societies) وهيئاتاألوراق . فسوق مالي كوسيط تعمل يستثمر   المالية وكلها حيث األسهم، وشراء بيع يتيح

. الشركات وتحصل مفوضين سماسرة من األسهم شراء في الربح بقصد أموالهم المدخرون . عن األموال فتحويل متخصصين وكالء طريق عن األسهم إصدار خالل من التمويل على

على ويحتوي مباشرة غير بطريقة يتم مستخدميها إلى أصحابها من القناة هذه طريق . األوراق سوق ولكن المصارف مع مقارنة كبيرة بتقدير   المالية مخاطر مفيدة خدمة يقدم

. " " . وتساعد تكلفة دونما للجميع متاحة المعلومة هذه أسهمها بتثمين للشركة الحالية القيمةوصناديق ) االدخار، كصناديق وصناديق ومؤسسات أفرادا المدخرين المعلومة تلك

أرباح) من االستفادة لهم يتسنى حتى مدخراتهم، توجيه على أجانب ومستثمرين المعاشاتالمال رأس ومكتسبات . األسهم

ـــــــ ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ-1- - - طبعة والتوزيع للنشر الشروق دار المالية المؤسسات الداخر محمود ص 1998محمد

120المشتركة االستثمار صناديق الوحدات )Mutual Funds) تمنح ذوات االستثمار Unit) وصناديق

Trusts( واألدوات األسهم في الستثمارها المدخرات توجيه ويمكن .   المالية خدمات األخرى . التنويع سياسة على nوبناء مباشرة األمانة أو الصندوق مع يتعاملوا أن لألفراد

(Diversification( أقل يعد الوحدات صناديق أو المشتركة الصناديق في االستثمار فإن . األسهم تبدو األقل، على النظرية الناحية من ولكن، األسهم سوق مع التعامل من مخاطرة

جاهز سوق من لألولى لما الوحدات من سيولة . أكثر.   المالية الوسائط لوضعها مدخراتنا تتناول إنها الوظيفة نفس تؤدي األخرى المصرفية غير

. - يميز . ما إن خدمات أو بضائع أي تنتج وال مباشر عمل بأي تقوم ال ولكنها الربح مواضع في . الوسائط أما الودائع يقبل المصرف أن هو الوسائط من غيره عن غير   المالية المصرف

." وفي " المستند، لذلك سوقا أحيانا نجد وقد مالية أداة ورقة لتعطينا أموالنا فتأخذ المصرفيةاالستحقاق تاريخ حتى يحفظ الذي المالي المستند من سيولة أكثر المستند يكون الحالة هذه

المستندات . . وتختلف سيولة األكثر هي المصرفية الودائع المصدرة الجهة أيضا   المالية من التقسيم إمكانية مسائل بعضفي عن التنبؤ )Divisibility) بعضها وقابلية التشغيلية وتكلفتهاتكلفة . لها ليس أنه القول يمكننا وعموما ، تمامnا للقسمة قابلة المصرفية الودائع بأثمانها

. - تتغير . األشياء لكن ؛ قريب وقت إلى مالي وسيط أفضل المصارف جعل ذلك كل إجرائيةللمستخدمين المالك من للتمويل كناقل المتقدمة االقتصاديات في للمصرف األصلي فالدور

. تسوق أضحت أخرى مالية لمؤسسات بعضمجاالتها المصارف خسرت فقد تضاءل قدمالية" نواتج " (financial products( . ،القانون سمح كلما المصارف، سعت وقد مستحدثة

المنظم السندي فاالئتمان السندات، سوق يحتل )Structured securitized credit) لولوج أصبحكبيرة بسرعة البسيطة المصرفية القروض . مكانة

" التصكيك " أو التسنيد .   المالية   الوساطة جعل )securitization) إن التوجه هذا تتراجع المحضة الوساطة " انتفاء بأن )disintermediation) "نحو زائفا شعورا يخلق ال أن ينبغي

ولت   المالية   الوساطة أيام قد البحتة .جديدة أنماط تمخضعنها قد دوما والمتسع الممتد العالمي لالقتصاد المعقدة الحاجات إن

. للمدخرين لطرحها الخيارات تلك لكل يحتاج الحديث والمجتمع الوساطة منخيار : . أي واختفاء مباشر لتمويل متعددة نماذج خالل من محضة وساطة أي والمستخدمين

واالستثمار االدخار في ا nوانحسار فرص ضياع . يعنيالخالصة   المالية   الوساطة غير  :لفظ أفردنا للنظر   المالية   الوساطة إذا اآلن ننتقل فإننا آنفا ذكره سبق لما المحضة

والسلم   المالية   الوساطة في آجل، بثمن كالبيع التقليدية، اإلسالمية العقود خالل من . جوهر أن آنفا الحظنا وكما واإلجارة من   المالية الوساطة واالستصناع، الموارد نقل هو

التحويل " هناك ذلك ضمن وفي المستثمرين، إلى لألفق )transformation) "المدخرين الالزم .. حسب العروضعلى تفصيل يتسنى حتى الخ، المخاطرة ومدى الموارد ولحجم الزمني

. وسطاء يسمون التحويل وذلك النقل هذا ينجزون والذين المستخدمين احتياجات(intermediaries( . تبرم عقود األصل في أنها الواضح من سابقا إليها المشار العقود ولكن

تلك . للوساطة مجال وليسهناك ، يستخدمونه الذين وأولئك المال أرباب بين مباشرةمباشر تمويل قصة تحكي عقود األساسية صورتها في األربعة . العقود

." هذه " في يضارب المضارب في ولجت كما األربعة العقود هذه تلج أن للوساطة يمكن " " " مثمر " استخدام في يضعه أن وعد على ب مالكه من المال ط الوسيط يأخذ الحالة

" المال " يستخدم الذي جـ المستخدم تصرف تحت المال المضارب ويضع األرباح، ويتقاسمان " استخدام " عن الناتجة األرباح ، األرباح في ط يشارك أن أمل على مصنعه أو منشأته في

" تقسم " ، ب الشخص أموال استخدام من تحققت التي القيمة في الزيادة أي المال، ذلك " " " " ." " " " " يأخذ " ب و المال تنمية في الموفقة جهوده نتيجة نصيبه جـ يأخذ ط و ب و جـ بين

" نتيجة " نصيبه فيأخذ ط أما ، للمخاطرة وتعرضت ادخرها التي أمواله استخدام نتيجة نصيبه " ريادي " عمل أنه عليه يصدق الذي الدور وهو ، ب ألموال الصحيح لالستخدام act of) اختياره

entreprenuership( . (" يبحثون . ) " جـ بينهم المنتجين فبعض واالستصناع السلم على تطبيقه يمكن النموذج نفستلك . ومستخدمي التجار وبعض المستقبل في ليستلمها اآلن منتجاتهم يشتري أحد عن

(" االستالم ) " لتأكيد فرصة عن يبحثون حاضرة أموال لديهم ممن ب بينهم من السلعة . ( الصفقات ) اآلن يدفع بثمن الجاري السعر من أقل بسعر ربما السلعة لتلك المستقبلي

. " " " " " " . عقد في يدخل إنه جـ و ب مع ليتعاقد بنقوده ط يدخل هنا ومكلفة بطيئة المباشرة . " " ." " " بالنسبة/ " nمقدمnا ماال يأخذ بائع هو ب إلى بالنسبة ب مع وكذلك جـ مع استصناع سلم

" " . " إنه " السلعة، لتلك مستخدمnا وال ليسمنتجnا نفسه ط مقدما المال يدفع مشتر هو جـ إلى . " التضامن " مزايا من االستفادة ومع السابقة الفقرة في المثال في المعطى ط مثل وسيط

المخاطرة توزيع ، )risk pooling) في يستطيع ، السريعة واالتصاالت المتوافرة والمعلومات

" " " " " لنفسه" خالص بربح احتفاظه مع ب و جـ من لكل أفضل عروضا يقدم أن ط .تعارضأي . ال إنها واالستصناع السلم في للوساطة خاص تحريم ليسهناك أنه علمي غاية

أن . مالحظة هنا يجب شرعية غير   الوساطة قاعدة تجارية لمخاطر تتعرض الصورة هذه في في المضارب )   المالية   الوساطة موجودة المزدوجة المضاربة على القائمة الخالصة

. يضارب) " " - والمجموعة مشترين عن تبحث جـ المجموعة اآلجل البيع على تطبيقه يمكن نفساألمر

" " " " " الشراء" تريد ب أن حين في نقدا البيع يريدون جـ المجموعة ولكن ، باعة عن تبحث ب . الصفقات الفورية النقدية األسعار من أكبر عادة اآلجل أسعار أن المعرفة تمام مع باألجل،

( " التي " النقود بعض معيته وفي ط يتدخل وهنا التوافق، فقدان بسبب ممكنة غير المباشرة " " " " " " ( أكبر بسعر باألجل ب إلى ويبيع جـ من مباشرة يشتري ط ، آخر لمالك تكون أن يمكن

تجارية . مخاطرات في الوسيط يدخل أيضا الحالة هذه في المستقبل في الدفع ويتم ." المصارف " لدى الشائعة المرابحة هي هذه هل خالصا ليسوسيطا إنه ، مباشرة

" " . البيع إعادة ثم ومن ، الشراء خالل من أرباح عن يبحث ط ألن نعم وال نعم ؟ اإلسالمية " " " ليسضروريا . " بالشراء فاآلمر بالشراء، ب وعد على يعتمد ال ط عمل ألن ، ال أكبر بثمن

.   المالية للوساطة أو الوعود تلك قبول في يبدو كما خطأ ليسهناك اآلجل البيع خالل من البيع عقد من ليسجزءا الوعد دام ما عنها البحث . حتى

من وهناك للربح، فرص عن يبحثون أموال أصحاب هناك المعالجة، لنفس قابلة أيضا اإلجارة ( أو ) السلع تلك شراء يمكنه وال صهاريج طائرات، سيارات، معمرة سلع استعمال في يرغب

" يأخذ . " الذي ط الوسيط يدخل هنا استئجارها في يرغب ولكنه أصال شرائها في يرغب ال " " " المعمرة " السلع بشراء ط يقوم ثم ومن ، األرباح في المشاركة أساس على ب أموال

." قبل " الشراء ثمن لدفع nا كافي سيكون المطلوب اإليجار جـ المستخدم إلى بتأجيرها ويقومألعمال مكافئة ذلك بعد أرباح وحيازة الصيانة وتكاليف التأمينات ودفع السلعة استهالك

." " " وال . " ب لها يتعرض التي المخاطرة من قدرا ط يتحمل الحالة هذه في مشابهة تجارية " أحد " من إجارة طلب استالم عند إال المعمرة السلع شراء مسألة في جذريا المخاطرة تقل

حاالت. كل في أنه نعرف أن المهم ومن العمل   المالية   الوساطة العمالء إطار داخل التعاقد أن وبما ، أموالهم رؤوس على ضمان أي يعطwون ال األموال أصحاب فإن اإلسالمي

( معرض ) بذلك فهو المضاربة األرباح تقاسم قاعدة على دائما يقوم الوسيط مع الرأسمالي . الضمان ذلك على التحايل أما المال رأس ألصل ضمان الخسارة،وليسهناك الحتمال دائما

تمامnا .......- مختلف أمر فهو اإليداعات، تأمين أو ثالث طرف تدخل طريق 1عن -

I-2-2 2المالية: ...-   الوساطة آليات -:الحسابات

( معظم ) به تقترن رقم رمز عن عبارة انه المجردة الناحية من الحسابات تعريف يمكنعن   المالية العماليات عبارة القانونية و الناحيةالعملية من ،أما البنك مع عالقته في لصاحبه

يمكن التي العمليات تتمثل و له الذييفتح الشخص و يفتحه الذي البنك بين اتفاق أو معاهدةإجراءها الحساب : لصاحب

× اإليداع  : )Versement)عملية حساب رصيد في لتزيد البنك في توضع بأموال الحساب تغذية. الزبون

×  السحب  :)Retrait)عملية آو الشخصمنحسابه بها يقوم التي االقتطاعات جمع عن عبارةأخر شخص  ) chèque porteur) لفائدة رصيدالحساب من العملية تنقصهذه .و

×  التحويل  )Transfert):عملية داخل أخر إلى منحساب األموال نقل في العملية هذه تتمثلمبلغ باقتطاع هذهالعملية تتجسد و مختلفين بنكين في مفتوحين حسابين بين أو البنك نفس

الشيك يسمى بما هذهالعملية تتم و الدائن حساب إلى إضافته و المدين حساب من معين )chèque barré) مسطر التحويل بأمر يسمى ما آو

البنكية  :الودائعأوطويلة قصيرة مؤقتة بصفة والهيئات األفراد يقوم ما كل تمثل أنها على الوديعة يمكنتعريف

قانونية،و نقود شكل على األحيان غالب في هذه تتجسد التوظيف، آو الحفظ سبيل على . ولحظةالسحب اإليداع لحظة بين زمني فاصل يوجد حيث للغاية مهم للوديعة الزمني البعد

مدى يمكنتقدير للبنك بالنسبة و المودع، إلى بالنسبة الوديعة مردودية بتحديد يسمح فهواألموال لهذه الالزمة  . التوظيفات

جارية:- ودائع  :) Dépôts Courants) أنواعها فوائد توجد ال لصاحبها، المطلق .التصرف- التوظيفات – األجل . ودائع

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــصفحة -1- سابق مرجع الداغر محمود 99محمد

-2- طبعة – – هومه دار الجزائر وبورصة البورصة شمعون 45ص 1999شمعون

I-3 1الـمالية: ....-   الوساطة أهداف -

هذه و المدير يسعى أن يجب الذي الهدف ،هو المالك ثروة الربحيةوتعظيم هدف على ترتكزللوسطاء األساسية الوظيفة ،تتمثل تحقيقهكذلك إلى تحويل   الماليون المؤسسات في

بالمالية مقارنة المدخرين لألفراد جاذبية أكثر مالية ألوراق خالإلصدارهم من األصول،وذلككذلك مالية أوراق بشراء الوسطاء هؤالء يقوم الشركات،حيث طريق عن تصدرمباشرة التي

هم من إلى توزيعها إعادة و األموال رؤوس أصحاب من وجمعالمدخرات بحاجةإليها جلب .الوساطةالمالية تسعى التي األهداف أهم إحدى وتشجيعها االستثمارات تمويل كذلك

االستثمار عوائد توزيع إعادة خالل من وذلك .لتحقيقها

I-4 2المالية: ...-   الوساطة أهمية -

حيوية، ضرورة يعد اليوم اقتصاد في مالية وساطة وجود فإن سابقا به ماتقدمنا على بناءامن للعديد حلول بإيجاد سمحت قد لكونها لكن و مهم، اقتصادي متعامل ليسفقطلكونها

. أهمية يمكنتسجيل الحقيقة في و بالتمويل المشكالتالمرتبطةالتمويل   المالية   الوساطة وجود عالقة أطراف من بالنسبةلكل .

× المالي الفائض ألصحاب  :بالنسبةسمحت األفراد، من لهذهالفئة أهمها   المالية   الوساطة بالنسبة نذكر عديدة، مزايا بتحقيق

:فيميليü . السيولةالتي حجم في يتمثل ذلك في ليسالسبب و مضمونة المالي الوسيط مصداقية

خصيصالحماية المعدة التنظيمات و للقوانين نظرا رئيسية بصفة لكن و فحسب، يسيرهاعالقة فيحالة دائما يتوفر ال ما هو و الحفظ، مأمونة إذا هي المودع فأموال المودعين،

المباشرة .التمويلü وجود أي   المالية   الوساطة يتيح في السيولة على الحصول الماليإمكانية الفائض لصاحب

فالمؤسسات. سائل   المالية وقت شكل في األموال من بجزء علىاالحتفاظ مجبرة الوسيطة االحتماالت هذه مثل .لمواجهة

ü اإلقراض حالة في كبيرة تكون التي التسديد عدم مخاطر المالي صاحبالفائض يتجنبمن   المالية فالمؤسسة المباشر. به تتمتع لما ضخمة، أموال من عليه تتوفر لما الوسيطة

تجاه التزاماتها كل بتنفيذ لها تسمح مالية وضعية في العموم على تكون ماليقوي، مركزحوزتها من به يحتفظ بما مقارنة صغيرة مبالغ ودائعهم تعتبر .المودعينالذين

ü وجودالوساطة البحث   المالية يعفي في الجهد و الوقت إنفاق من المالي الفائض أصحاب . أموالهم، فيها يودعون التي الجهات مسبقا يعرفون فهم المقترضينالمحتملين عن

وقت أي في األموال لقبول مستمرة إمكانية تتيح نشاطها طبيعة الماليةبحكم .فالوساطة

ـــــــــ ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــصفحة -1- سابق مرجع شمعون 36-35شمعون .

-2- - سباب – مؤسسة المالية واألسواق والبنوك النقود نظرية الناقة الفتوح أبو أحمد325الصفحة 1991الجامعة .

×  المالي  بالنسبة العجز ألصحاب : أن تسدي   المالية   الوساطة غير قد بل ألصحابالفائضفقط، الخدمات هذه مثل توفر ال

. األول المبرر هم هؤالء قلناأن إذا ليسمبالغة و المالي العجز أصحاب إلى أخرى خدماتمن.   الوساطة لوجود هناك يكن لم إذا الوساطةالمالية لهده الواقع في معنى ال و المالية

وجودالوساطة من المالي العجز أصحاب يستفيد و خدماتها، الجوانب   المالية يطلب في :التالية

ü العجز   المالية   الوساطة توفر ألصحاب المناسب الوقت في و كافي الالزمةبشكل األموال بطريقة. تجمعها ضخمة أموال من عليه لماتتوفر نظرا العملية هذه تحقق هي و المالي

العجز أصحاب طرف من المطلوبة األموال الودائع،فإن من تيارات هناك أن بما و مستمرة،الوقتالمناسب في متوفرة دائما تكون .المالي

ü وجود على   المالية   الوساطة يجنب الفوائضالمالية، أصحاب عن البحث المقترضمشقة فالوساطة موجودة، غير األخرى المصاعب أن تكون   المالية افتراض قرض هيئة باعتبارها

الدعم هذا مثل لتقديم .دائمامستعدةü وجود أن أقل   المالية   الوساطة كما بتكاليف قروض بتوفير جدا، أمرمهم هذا و يسمح،

بحجم ترتبط مرتفعة إلىفرضفوائد المقرضين تدفع المباشر التمويل فعالقة نسبيا، . من المستعملة العالية نظرتللتقنيات لكن و األموال تجميد بمدة و العالية المخاطر

الفوائد   الوساطة طرف رمزية و أخرى، منجهة الحجم وفرة من االستفادة و المالية، الموارد على المدفوعة رمزيةالفوائد و أخرى، جهة من المستعملة الموارد على المدفوعة

بالشكل مرتفعة ليست علىالقروض المفروضة الفوائد تجعل ثالثة، جهة من المستعملةالمباشرة التمويل عالقة في .الموجود

×  ذاتها   المالية للوساطة بالنسبة : كانت العجز   المالية   الوساطة إذا أصحاب و المالي ألصحابالفائض الخدمات هذه كل تؤدي

تقومالوساطة ال الواقع في ذلك؟ وراء من تستفيد ماذا مقابل،   المالية المالي، دون من بذلك يلي فيما ذكرأهمها يمكن المكاسب، من الكثير من تستفيد إنما  :و

ü عائداتها، تعظم التي منالمداخيل الفائدة هذه تعتبر و القروض، على الفائدة من أوال تستفيدنشاطها عليه تقوم الذي أو تحققه الذي لعلها .بل

ü في الغالب الجزء هي الجارية فالودائع الغالب، في مكلفة غير موارد استعمال

حيث   المالية مواردالوساطة شيء أي يكلفها ال الودائع من النوع هذا أن نعلم أن يجب و الودائع من النوع هذا على فوائد منح تمنع العالمية النقدية األنظمة .أنمعظم

ü للوساطة ودائع على بإنشاء   المالية يسمحالحصول ذلك القروضو منح على قدرتها بتوسيع حقيقة. عليه تحصل ما أكثر قروضا تمنح أن تستطيع البنوك أن هذا يعني و نقودالودائع

األرباح. زيادة في إمكانيتها من يزيد أمر الحال بطبيعة هو و .منالودائع

×  ككل  بالنسبة لالقتصاد :كانت إذا المالي   المالية   الوساطة و أصحابالعجز و المالي الفائض ألصحاب سمحت قد

من العديد من واالستفادة المباشرة، التمويل بعالقة المرتبطة المصاعب من الكثير بتفاديمن يستفيد بدوره االقتصاد فإن غيرالمباشر، التمويل عالقة إلى االنتقال عن المترتبة المزايا

منالجوانب   المالية   الوساطة وجود الكثير في :ü و المالي أصحابالفائض بين الرغبات توافق لعدم االقتصادي النشاط عرقلة احتماالت تفادي

. المبلغ أو الوقت منحيث سواء الرغبات التعارضفي هذا مثل وجود إن المال العجز أصحاب . والوساطة االقتصادي األداء في االختالالت من الكثير خلق إلى يؤدي وحدها،   المالية سوف المشكالت كلهذه بتفادي تسمح أن بإمكانها التناقض هذا إلغاء على  .لقدرتها

ü وجود االدخارات   المالية   الوساطة يسمح تعبئة للتمويلبواسطة الالزمة األموال بتوفير كبيرة مبالغ قروضذات إلى تحويلها و .الصغيرة

ü وجود من الثالثة فيتقليص   الوساطة إنالنتيجة تتمثل السابقة، بالنتيجة مرتبطة هي و المالية، . ( لكن ) و السيولةالموجودة بتعبئة التضخمية الطبيعة ذو الجديد النقدي اإلصدار إلى اللجوء

أداء في ذاتها الوساطةالمالية فعالية بمدى كبير حد إلى ترتبط التعبئة هذه على القدرةلألموال كجامعة .دورها

I-5 لها   المالية   الوساطة دور االقتصادية واآلثارI-5-1  1المالية: ...-   الوساطة دور -

على .   المالية الوساطة تساعد n أوال فهي طرق بعدة المباشر التمويل مثالب إزالة على قادرة . لمعلومات يحتاج األخير هذا أن وبما حقيقي إنتاج في واالستثمار االدخار قراري بين الفصلموارد يزيدان والتخصص العمل تقسيم فإن العادي، للمدخر متاح هو ما تتجاوز وخبرات

لالقتصاد. المالي القطاع إدارتي بين والمباعدة الوظيفتين هاتين بين الفصل إن األمة . الحقيقي القطاع ويتسع الحديث لالقتصاد راسخة سمة اآلن أصبحت الحقيقي وقطاعه

وكلمة . مقبولة بشروط الالزمة الموارد على القطاع ذلك في المشتغلون يهيمن عندما : " السرعة" التكلفة، المخاطرة، الموارد، حجم الزمني، األفق متعددة أبعاد لها مقبولة

. . أن على ألخرى عملية من لألبعاد النسبية األهمية وتتباين األبعاد بعض هي تلك والمرونة،الضغط . وينشأ يعقدونها التي الصفقات لتحسين دائما يسعون العمل أرباب تجعل المنافسة

، أقل بأسعار أفضل منتجات عن يبحثون الذين الناس وعقول قلوب في غالبا التنافسي ( ، الصيانة التسليم، سرعة الجودة، ضمان الصفقة في يحسن مما أخرى خدمات إليها مضافا

( العرض في واالستمرار . اإلصالح

I-5-2  -...: المالية للوساطة االقتصادية 2اآلثار -توفير   الوساطة تعتبر – 1 في هاما وعنصرا والمدخر المستثمر بين للجمع ضرورية حلقة

االقتصاد لحياة الضرورية لمالية .السيولةاألوراق – 2 قيم تقلبات على اإلطالع من والسندات األسهم حملة التي   المالية تمكن

منهم المرجوة الفائدة مدى على والحكم .يمتلكونهاكل - 3 ولهم البورصة بتسعيرة المقررة األسعار أضواء على بالمستقبل التنبؤ على تعمل - من – المنشود الربح في آملين هذا الوسطاء حكمهم ضوء على العمليات إبرام على الخيار

الممكنة األسعار .تقلبات

التسيير – 4 يخص فيما المؤسسة إمكانيات تحسين يمكن الوسطاء خالل .منالقيمة – 5 بمعرفة يسمح البورصة في دخول ألن المؤسسة للمؤسسة   المالية تقييم .

6 –  مصادر   الوساطة عن مختلف االقتصاد لتمويل مصدر بفتح تسمح جديدة عملية هي الخارج من اآلتية األموال أو البنكية القروض في والمتمثلة .المعرفة

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــصفحة -2-, -1- سابق مرجع شمعون 145-130شمعون

I-6  : ...-   المالية   الوساطة اإلسالمي التاريخ 1في -

عبارة ميكانيز   الوساطة هي اإلسالمي،بحيث الدين من قواعدها وتستمد تركز الماليةالتي األمة فقهاء و الشريعة طرف من ومحددة قواعدمسطرة على يتركز . عملها

بين   الوساطة هذه والتنسيق الخسارة و الربح تقسيم على مفهومها،تعتمد في بسيطة األمة لصالح االقتصادي المشروع لقيادةنجاح ذلك و شفافية، بكل .الشركاء

في الشرعية النوافذ أو اإلسالمية البنوك اإلسالميعبر باألسلوب التمويل مسألة أضحتعلى وخاصة صعيد من أكثر على النطاق واسع تستقطباهتماما ظاهرة التقليدية، البنوك

المتفاقم اإلخالل لتصحيح جديدة وآليات بديل نظام الحاجةإلى تأكدت حيث الدولي الصعيدأكثرها يوم،لعل بعد يوما أخطارها تتسع اضطرابات الذييشهد المترهل الرأسمالي للنظام

على وخيمة بعواقب تنذر النطاق واسعة غذائية أزمة من يهددالعالم أصبح ما وكارثية خطورةبرمتها البشرية . مستقبل

حققته لما والبنوكاإلسالمية اإلسالمي االقتصاد بظاهرة الواسع العالمي االهتمام هذا ويعودوكفاءة ديناميكية تتميزبأكثر التي الجديدة اآلليات إحدى باعتبارها متسارعة نجاحات من

الحقيقية االستثمارات طبيعة يعودإلى الذي ودية والمرد الربحية جانب إلى باإلضافة وفعاليةالبنوك نشاطات على تطغى الوهميةالتي المضاربات مقابل البنوك هذه توفرها التي

التقليدية .والمصارف

ومنتجات اإلسالمي المالي النظام على المتزايد اإلقبال أن هذاالصدد، في لالنتباه والملفتبوجه آسيا شرق جنوب في الصاعدة اإلسالمية البلدان على حكرا يعد اإلسالميةلم البنوك

في هائال نموا اإلقبال هذا سجل بل متواصلة نفطية طفرة تشهد التي والخليجيةتحديدا خاصالحرص إطار في الكبير الوزن من مصداقية ذات غربية وبنوك مؤسسات تقومعليه الغرب

المستجدات واستيعاب والتطورات معالظواهر التكيف .على

التقليدية الرأسمالية والطريقة اإلسالمية التمويلبالطريقة بين الهام الفرق إدراك إنالشريعة لتعاليم طبقا يتعامل الذي أو اإلسالمي بينالبنك الفرق أي حاليا بها المعمول

النجاح هذا وراء تقف التي العوامل استكشاف شانه من التقليديالربوي، والبنك اإلسالميةالتجربة انتشار إلى وأدى الزمن من وجيز ظرف في اإلسالمية حققتهالبنوك الذي الهائل

احتضانها على ملحوظ وياباني وأوروبي وأمريكي وتنافسبريطاني نطاقواسع على عالميا.واستثمارعوائدها

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــالوساطة – -1- السويلم إبراهيم االقتصاد   المالية سامي في

240وزارةالوقافوالشؤونالسلمية،صفحة  الكويت: اإلسالمي-

أساسيتين سمتين في شديد باختصار الفرق هذا : ويتمثلعلى االعتماد أي الفائدة على الحصول على االقتصار مقابل المخاطر تحمل المشاركةفي ـ

( إلغاء) على والعمل التقليدي البنك قبل من لالقتصاد أساسي كمحرك الربا معداللفائدةاإلسالمية بالطريقة يتعامل الذي أو اإلسالمي للبنك بالنسبة التعامل من .الرباكليا

بين وسيطا ال تاجرا بصفته يتصرف الذي اإلسالمي للبنك التجارية ـالصفةعند. والمردودية النجاعة على اشد حرصه يكون وبالتالي المدخرينوالمستثمرين

.المشاركةوالتمويل

عن يزيد ما اليوم يوجد أكثر 300لذلك في الشريعة وفقأحكام تتعامل إسالمية ومؤسسة بنك بين 80من ما وتدير العالم، في من 800و 500بلد العديد اهتمام دوالروتستقطب مليار

البنوك حققتها التي الباهرة أمامالنتائج البنوك هذه اضطرت ،حيث الكبرى التقليدية البنوكفي والتحكم مقوده مسك إلى القطاروالسعي وامتطاء التيار مواكبة إلى اإلسالمية،

!مسيرته

II – المالـــــــــيون الوسطاءII-1 -... : الماليون الوسطاء 1تعريف -

أو المقرضين أو المستثمرين جمهور بين الوسيط بدور يقومون الذين هم الوسطاء فئةلألوراق المالية المصدرين  .

األعمال من بمجموعة ويقوم ، معنوي أو الوسيطشخصطبيعي يكون ما  . وعادةقبول وهي الوظيفة بنفس يقومون الماليين الوسطاء كل أن الرغم وعلى

األوراق   المالية األوراق وإصدار المقترضين ،   المالية من المدخرين أو المقرضين إلى الثانوية على الغالبة الصفة مجموعاتحسب إلى تقسيمهم ويمكن ، متشابهين ليسوا أنهم إال

كاألتي : أنشطتهم

× الودائع يتلقون الذين :الوسطاء

األوراق معظم أن هؤالء   المالية حيث يقدمها التي للقروض مصدر هي والتي الثانوية أو الصناعية أو التجارية المشروعات أو األفراد من سواء الودائع من تأتي ، الوسطاء

التجارية البنوك الوسطاء لهؤالء ومثال ، . الحكومة

× التعاقديون : الوسطاءالحماية لتوفير االدخار بغرض عمالءهم مع تعاقد في الوسطاء هؤالء يدخل ضد   المالية حيث

الحياة على التأمين شركات ،وتعتبر حياتهم أو ممتلكاتهم في سواء المحتملة الخسائرالوسطاء من النوع لهذا أمثلة التقاعد وصناديق . والممتلكات

×  الثانويون : الوسطاءمثل أخرى مالية مؤسسات على كبيرة بدرجة يعتمدون ألنهم االسم هذا عليهم ويطلق

التمويل شركات الوسطاء هؤالء ومثال قروضهم لتمويل التجارية . البنوك

×  االستثمار : وسطاءبها يحتفظ أن يمكن ، األجل قصيرة أو األجل طويلة سواء مالية أوراق الوسطاء هؤالء يقدم

األسهم استثمار صناديق ذلك ومثال ، أمواله إلى احتاج إذا بيعها أو طويلة ألجال  ، المستثمراألوراق استثمار وصناديق ، السندات استثمار األجل   المالية وصناديق طويلة

II-2 الوسطاء 2: ...-   الماليون أنواع -

II-2-1 النقديون : الوسطاء

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــفي – -1- البورصة تتعلم كيف الخضيري أحمد طبعة – 24محسن القاهرة جامعة ،1999سا

57صفحة صفحة -2- سابق مرجع الخضيري أحمد 69محسن

: المركزي- البنك في  ا السلطة و القانون بفعل النقود وخلق بإصدار تتكلف المؤسسةالتي هو إليه تعود ،حيث البنوك في التحكم و النقدي النظام تترأس المؤسسةالتي هو ،و دولة كل

ضرورية بتسبيقات يقوم كما الضرورة عند التمويل بإعادة يقوم السيولة،فهو احتياج عند

. للحكومةالمركزي مهمةالبنك

النقود ) [créer la monnaie] خلق السيولة ) [assurer les paiements]التمويل

: التجارية- البنوك لها  ب كذلك األعواناالقتصاديين،و من الودائع تلقي هي األساسية مهمتها بمنح . القيام كذلك الودائع الكتابية،نقود النقود هي النقود خاصمن نوع إنشاء على القدرة

رؤوس على البنوك هذه تعتمد األجل،ال متوسطة أو قصيرة أو طويلة كانت القروضسواءشكلودائع على الغير من المتلقاة على تعتمد إنما و .أموالها

II-2-2 نقديون الغير : الوسطاء

طبيعة لكون ،لكن النقود تستعمل ال أنها يعني ال نقدية غير بأنها هذهالمؤسسات وصف إنالمؤسسات خالف على النقود بإنشاء لها تسمح يمكن   المالية مواردهاال ال ، النقدية

إنشاء على قدرتها عدم في السبب هو هذا و جارية ودائع على تحصل أن لهذهالبنوكتمنح كما الخاصة، أموالها من مواردها من األكبر الجزء فان عليه ،و نقودالودائع

المالية التوظيفات إلى باإلضافة األجل طويلة و . قروضمتوسطة

II-3 المالي السوق 1:....- اهموسطــاء -

المؤسسات ) الماليين الوسطاء اهم تقسيم بشقيه   المالية يمكن المال سوق في التيتعمل مجموعات ) ثالث إلى المال رأس سوق و النقد سوق . وهي

مالية : : مؤسسات ،وهي المصارف اإليداع بمؤسسات يقصد اإليداع مؤسسات أواليطلبها لمن القروض بتقديم تقوم ،كما المؤسسات و األفراد من الودائع تقومبقبول

المؤسسات من الفئة هذه على أساسية بصفة تركز المصارف و التي   المالية ودراسةالنقود تقوم و اإلئتمان اتحاد ،و المشتركة اإلدخار مصارف و التجارية المصارف تشملعلى

التجارية المصارف خاصة الودائع خلق عملية في هام بدور . هذهالمؤسساتمؤسسات : :  ثانيا على تحصل وسيطة مالية مؤسسات هي و التعاقدي االدخار

هذه   المالية مواردها وتستطيع ، التعاقد أساس وعلى ، دورية علىفترات العمالء من المنتفعين لصالح مواردها من تستهدفه ما بمقدار منالدقة معقولة بدرجة التنبؤ المؤسسات

، الحياة على التامين الشركات في المؤسسات وتتمثلهذه ، القادمة وات السن في. والحريق الحوادث ضد التامين بأنماط  وشركات التقاعدي االدخار مؤسسات نشاط ويتميز

مؤسساتاإليداع مثل ، كثيرا تخاف .ال

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ-1- - وبيروت/ - االسكندرية جامعة والمصرفي لنقدي االقتصاد مقدمة ناثر عرلي سوزي د

صفحة ، 197العربيةاألساسيةاستثمار : : وظيفتها وسيطية مالية مؤسسات هي االستثمار وسطاء ثالثا

استثمارها   المالية الموارد ترغبفي التي الفائض ذات الوحدات فوائض من عليها تجمعها التي أو إصداراتجديدة كانت سواء ن وسندات أسهم شكل في متنوعة مالية إصدارات شراء في

تداولها سبق

II-4 : الماليي الوسطـــاء 1- دور - 

يلي كما إيجازها يمكن األعمال من الماليينبمجموعة الوسطاء  : يقوم

× السمسرة : أعماليصدرها التي األوامر على بناء األعمال من بمجموعة السمسار قيام السمسرة تتضمنأعمال

. إليهالعميل

×  األسواق : صناعة

وشراء ببيع بمهمتهم بممارسة وذلك صناعالسوق بدور القيام الوسطاء أعمال منبذلك   المالية األوراق اإلدارةالمخولة تمنحه ترخيص بموجب  .

الموازي السوق في الثانويأو السوق في نشاطه بممارسة الوسيط يقوم الحالة هذه وفيالمحافظة الوسيط الحالةمن هذه في ويتطلب الخاص لصالحه أو عمالءه لصالح إما وذلك

: على

ü العرض حركة في بالتحكم تفعياللسوق عنطريق وذلك للسوق الالزمة السيولة توفير. والطلب

ü أو البيع في حقهم بممارسة وذلك التداول األسعاروحجم استقرار حركة على المحافظةاألسعار في االستقرار من نوعا يحقق وبما ، السوقالمالي مصلحة تقتضيه ما حسب الشراء

المالية باألوراق التعامل . وحجم

× األولية اإلصدارات بتغطية الوسيط  : قيام

صورة في كان سواء معين أولي إصدار لتغطية المتعهد دور الحالة فيهذه الوسيط يلعبالقيام يتم حتى مالية مؤسسة الوسيط يكون أن الحالة هذه في ،ويتطلب سندات أو أسهم

العمل . بهذا

وهذا لحسابهالخاص بشراء نفسه هو يقوم األولية اإلصدارات تسويق يستطع لم إذا أنه حيثالخ ..... شركةاستثمارية أو مثال استثمار كبنك مالية مؤسسة الوسيط كان إذا إال يمكن . ال

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــصفحة -1- سابق مرجع الداغر محمود 108محمد

× الدين استحقاق فترة إطالة على : العمل

يستطيع فانه ، استثمارية شركة أو مالية مؤسسة عن عبارة الغالب في الوسيط لماكانبإطالة ذلك كان سواء الدفع لعمليات محددة آلية بعمل الدين استحقاق إطالةفترة

عليه المترتبة الفائدة أو الدين . فترةاستحقاق

× والنفقات المخاطر :تقليل

يتوفر وبالنظرلما استثمارية شركات أو مؤسسات ذكرنا وأن كما الوسطاء يكون ما غالبا

ذلك مايعمل فغالبا المجاالت كافة في متخصصة استثمارية هيئات من المؤسسات هذه لدىالمستثمر يتحملها التي والتكاليف المخاطر تخفيض . على

المتواجدة الشركات قبل من المسجلة النتائج إلتباع البحوث مراكز بإنشاء فقدقاموا وعليهصناعة أو معين تمسقطاع قد التي السيما ، عنها المعلومات وجمع العالم أنحاء عبركافة

. ، مناألشكال غيرهم أو شركات أو أفراد كانوا سواء االستثمار قرارات على يؤثر قد مما ما،العمليات طبيعة مسبقا يحدد أن يريدها   المالية يجب التي

II-5- الوسطاء ينفذها التي : ...-   الماليون األوامر البورصة 1في -

وقت ، سعر باختالف الواحدة البورصة في تختلف كما ، ألخرى بورصة من األوامر تختلفهذا وعلى ، المستثمر يشترطها قد التي الخصوصيات إلى باإلضافة ، كليهما ،أو التنفيذالتنفيذ لسعر محددة وأوامر التنفيذ لسعر محددة غير أوامر إلى األوامر . األساستقسم

II-5-1 األوامر :تعريف

( ، ،شريك وكيل المالي للوسيط المستثمر يمنحه الذي التفويض بمثابة األمر يعتبر ( األوراق ..... بيع أو بغرضشراء الخ البورصة   المالية والمنتجات   المالية بورصة في المتداولة

التوجيهات أهم على عادة يحتوي مكتوب أمر تحرير التفويض هذا يتطلب ، عامة بصفةالبورصة . في المتدخلون يقوم إذ الوسيط بها كلف التي بالعمليات المتعلقة للمستثمر

والحصول محافظهم وتنويع األرباح تحقيق بغرض ، المختلفة الصفقات لعقد األوامر بتحريرالمستثمر ) المتدخل باختالف تختلف التي األغراض من وغيرها التمويل مصادر ) على .

تكليفه أثناء المستثمر شروط بدقة يحدد ما عادة للوسيط المسلم األمر من الرغم وعلىبحرية للتصرف مجال أو هامشمناورة الوسيط لذلك يترك قد أنه إال ، باسمه . بالتعامل

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــالصفحة -1- سابق مرجع شمعون 196شمعون

من تتكون أي ، تامة عامة بصفة األوامر المئة، 100تكون مضاعفات من أو لألمر سهم200 300 400، يكون  ،.....، ال السندات أو األسهم من عدد من تتكون أي كسرية أوامر أو سهم

العدد مضاعفات خاصب  100 من األمر يكون كأن أو 130، وهكذا 3750سهم وسهم سند  .

يخص الذي أمريين 130فاألمر إلى تقسيمه يمكن والثاني 100سهم وهنا 30سهم سهم بالفارق تعرف عمولة دفع أو إضافية تكلفة األوامر من النوع هذا تنفيذ . يتطلب

يلي تلخصفيما أمر كل عليها يحتوي تقليدية معلومات هناك العموم . وعلى

-  الورقة رمزها   المالية اسم تطلب البورصات بعض أن العلم مع ، فيها االستثمار المرغوب متداولة ورقة لكل رمز يعطى إذ . فقط

-  بها التعامل المراد األوراق . عدد

-  شراء أو بيع الصفقة . نوع

-  مفتوح : .......... ، شهر ، يوم األمر صالحية . مدة

-  ذلك : غير أو محدد . السعر

باإلضافة ، تنفيذه قصد للوسيط وتسليمه أمر أي تحرير عند أساسية المعلومات هذه تعتبربورصة كل خصوصيات من تعتبر أخرى وشروط أخرى معلومات . إلى

II-5-2 األوامر :أنواع

التنفيذ لسعر محددة وأخرى التنفيذ لسعر المحددة غير األوامر إلى األوامر .تنقسم

× : التنفي لسعر المحددة غير ضمن  األوامر تندرج التي األوامر تلك وهي  :

J األفضل بالسعر التنفيذ  : أوامر

والشراء البيع عملية به تتم الذي بالسعر يتعلق فيما اقتراح أي األوامر من النوع هذا يحمل البداية قبل األمر سلم إذا كلية وبصورة ، المعنية البورصة لشركة أو للوكيل ذلك يترك وإنما

تسليمه لحظة البورصة في السائد بالسعر ينفذ فانه التعامل أثناء سلم إذا أما ، . التداول

المنتجات في للتعامل خاصة بصفة األوامر من النوع هذا بطريقة   المالية يصلح المسجلة أول ) السعر تحديد بمجرد أي ، أجل أقرب في األوامر بتنفيذ يسمح ،ألنه الثابت التسجيل

المعنية) للورقة الشراء أو للبيع المستعد األخر الطرف وإيجاد البورصة في . سعر

على القادر األخر الطرف الوسيط أو الوكيل يجد لم إذا ، جزئيا األمر تنفيذ مكان باال أنه كماالمنتوجات من الكامل العدد بيع أو العرض   المالية شراء تخفيض إلى يؤدي الذي المعروضة

المعنية السلطات موافقة بعد الطلب البورصة) ) أو  

J  السوق بسعر التنفيذ : أوامر

السابق . بالنوع شبيه هو أي ، معين تنفيذ سعر األوامر من النوع هذا في المستثمر يحدد الأو البائع اآلخر الطرف إيجاد بمجرد ويتم السوق سعر على يتوقف تنفيذها فان وعليه

على . جزئيا تنفيذه إمكانية في سابقه عن النوع هذا يختلف المعني المالي للمنتوج المشتريالبورصة في التداول فترة . مدى

المنتوجات حالة في األوامر هذه تستعمل ما المعروفة   المالية عادة بالطريقة المسجلة التسجيل بطريقة المسجلة المنتوجات حالة في وليسهناك ، المستمر التسجيل بطريقة

األوامر من النوعين هذين مميزات أهم فمن وعليه ، التنفيذ  : الثابت وضمان سرعة إال يعرفه ال أي ، مسبقا التنفيذ لسعر المستثمر معرفة عدم سلبياتها أهم من ،لكن للصفقات

األوامر أو األمر محا الصفقات أو الصفقة إتمام .بعد

فيها قدم التي البورصة كانت إذا خاصة المستثمر على خطرا يشكل التعامل هذا أن يعتقدبسيولة تمتاز وال بكثرة مطلوبة غير مالية منتوجات على تم قد تعامله أن أو كفأة غير أوامره

ألخرى فترة من سعرها في كبير بفارق التغير وبسرعة . عالية

×  التنفيذ لسعر المحددة إلى:  األوامر األوامر هذه تنقسم  :

J المحدودة : األوامر

من التنفيذ سعر بتحديد المحدودة األوامر تمتاز األوامر من السابقين النوعين عكس علىنوعين إلى األوامر هذه تقسيم ويمكن المستثمر أو األمر : قبل

¯  المنتوجات ببيع الخاصة المحدودة المختلفة   المالية األوامر  :

أن يعني وهذا ، األدنى السعر يكون المستثمر قبل من المحدد السعر فان الحالة هذه فيالسعر ) ) انخفاض بمجرد المنتجات تلك ببيع ملزم الصفقة بتنفيذ المكلف الوسيط الوكيل

المستثمرين تنبؤ عند الحاالت هذه مثل تسجل ، المستثمر طرف من المحدد المستوى إلىاألوراق أسعار في بحوزتهم   المالية بانخفاضشديد التي  .

-  ، األعلى الشراء سعر المستثمر يحدد عندئذ ، الشراء بعمليات المتعلقة المحدودة األوامراألوراق بشراء ملزم الوكيل أن يعني إلى   المالية هذا السعر ارتفاع بمجرد األمر محل

التي الوضعية في المعامالت من النوع هذا يحدث ، المستثمر قبل من المحدد المستوىوعليه شراءها إلى يدفعهم مما ، المعنية الورقة سعر في ارتفاعا المستثمرون فيها يتوقع

أو أرباحه انخفاض من صاحبه لحماية يستعمل قد األوامر من النوع هذا أن مالحظة يمكناألسعار حركة تطور متابعة من مصدرها تعفي المحدودة األوامر أن كما ، خسائره زيادة

،   المالية للمنتوجات سعرها في المفاجئ االنخفاض من خوفا بيعها في ويرغب بحوزته التي فيها االستثمار نتيجة كبيرا عائدا يتوقع ألنه شراءها في يرغب التي تلك . أو

عن المحدد السعر بعد بسبب تنفيذه عدم إمكانية األوامر من النوع هذا على يؤخذ أنه إالأخر لسبب أو األمر لتلبية األوراق من الكافي العدد توفر لعدم بساطة بكل أو السوق . سعر

J  اإليقاف : أوامر

إذ ، عندها الصفقات تنفيذ الوسيط على يجب التي األسعار األوامر النوع لهذا المصدر يحددالبيع عمليات وتنفيذ منه أعلى بسعر أو السعر بذلك الشراء عمليات تنفيذ األخير لهذا يمكن

قابال أمرا البيع أو بالشراء الخاص اإليقاف أمر يصبح فانه وعليه ، منه أقل أو السعر بذلكالورقة تداول بمجرد ، شرحه سبق الذي األفضل بالسعر بسعر   المالية للتنفيذ البورصة في

أمرا . بالبيع الخاص اإليقاف أمر يصبح كما المستثمر حدده الذي السعر من أعلى أو يساويحدده الذي السعر من أقل أو يساوي بسعر الورقة تداول بمجرد األفضل بالسعر للتنفيذ قابال

لألمر المصدر

سبقت كما المستثمر وليس الثابت التسجيل حالة في األوامر من النوع هذا يستعمل ما عادةبينما المعني المالي المنتوج سعر في ارتفاعا ينتظر الشراء أمر مصدر فان بذلك اإلشارةأن يمكن التي المخاطر من االحتماء منهما كل ،ويحاول السعر في انخفاضا البائع يتوقع

وكان معينة مالية ورقة خاصبشراء إيقاف أمر تحرير حالة في فمثال ، األسعار بتقلب تحدثبشراء 350سعرها لوكيله أمرا يصدر فانه سعرها في كبيرا ارتفاعا المحرر توقع وإذا ، دج

سعرها بلغ إذا ، منها ، 380عدد ذلك عن زاد أو إلى  دج السهم سعر وصول وتتم 800من ، دج إلى وصل وان حتى األوراق 7580الصفقة يبيع ال لكن ، ،   المالية دج الحد هذا انخفضعن إذا

سعرها ارتفاع يتوقع مالية أوراق لشراء محدود إيقاف أمر يحرر قد . كما

فيها والتعمق لذكرها مجال ال والتي األوامر من أخرى أنواع وجود إلى اإلشارة يجب ، كما

II-6 الجزائر بورصة في الماليين الوسطاء عن :لمحة

فيها الماليين الوسطاء إلى باإلضافة الجزائر بورصة عن عامة لمحة إلى التطرق سيتمعليها يحصلون التي والعوائد اعتمادهم . وشروط

× الجزائر بورصة عن عامة :لمحة

المركزي التخطيط على يعتمد الذي االشتراكي النظام الجزائر تبنت االستقالل بعداالحتياجات كل كانت حيث ، العام القطاع بسيطرة تميزت ،كما تغطى   المالية لالقتصاد

بنك طريق عن األجل للقروضطويلة المباشر التمويل تخصص كانت التي الخزينة بفضلللتنمية  BAD الجزائر ، والحصيلة ، التجارية للبنوك أسندت فقد األجل القروضقصيرة أما

الجزائر على كدين المركزي البنك يتحملها كان . النهائية

أجبرتها والتسعينيات الثمانينيات فترتي في الجزائر عرفتها التي المتدهورة الوضعية هذه إنذلك بعد لتعلن ، عليها السيطرة من لتتمكن االقتصادية قطاعاتها مختلف هيكلة إعادة على

تمويل عن خزينتها خالله من كفت والذي ، الحر االقتصاد إلى الموجه االقتصاد من انتقالهاالمؤسسات من للعديد االستقاللية منحت كما ، واإلنتاجية االستثمارية االقتصادية المشاريع

وضعية في نفسها وجدت إذ مؤسسات لعدة كبيرا فراغا خلق للدولة االنسحاب هذا ، الوطنيةسوق إنشاء في الجدي التفكير إلى أدى الذي األمر ، لها البنكي التمويل رغم جدا حرجة

السوق هذا إنشاء وتم ، المؤسسات لهذه الالزم التمويل توفير على يعمل منظم ماليمرحلتين على تم وقد البورصة أي المنظم : المالي

1-  الجزائر في البورصة إنشاء : مرحلة

معينة بظروف منها واحدة كل ارتبطت أساسيتين بمرحلتين الجزائر في البورصة . مرت

1-1  األولى : 1992-1990المرحلة  

سنة خالل الجزائر في بورصة إنشاء فكرة عن أعلن اإلصالحات 1988لقد إطار في ذلك ورد وكذا القانونية الشروط كل تتوفر لم أنه إال ، الجزائرية السلطة تبنتها التي االقتصادية

أكتوبر في الحكومة ،لتتخذ بها المحيطة األخرى المؤسسة 1990الظروف هذه بإنشاء قرارا لتلك تماما مشابهة مهام لها مسندة المنقولة القيم شركة وهي مؤقتة تسمية وإعطاءها

قانونيا نظاما عليها وطبقت ، األخرى البلدان في الموجودة للبورصات الممنوحة المهامالبورصة ميدان في عريقة بتقاليد تمتاز التي البلدان غالبية في المطبق النظام لذلك مماثال

ب الشركة هذه رأسمال حدد فقد لذلك ونتيجة ، باألسهم الشركات نظام ألف 320000أي أعوان بصفتها موجودة قابضة شركات ثمانية بين بالتساوي ووزع أكتتب جزائري دينار

وهي : قضائية

-  للمحروقات القابضة . الشركة-  للتجهيزات القابضة . الشركة

-  للبناء القابضة . الشركة-  وكيمياء والبتر والصيدلة للكيمياء القابضة . الشركة

-  اآللي واإلعالم ، االلكترونيك ، لالتصال القابضة . الشركة-  األنواع المختلفة للصناعات القابضة . الشركة

-  للخدمات القابضة . الشركة

التي للصفقات المادي التنظيم في يتجلى المنقولة القيم لشركة االجتماعي الموضوع وكانأعضاء ثمانية من يتكون إدارة بمجلس الشركة هذه تسيير وكان ، المنقولة القيم وتناول تتم

المجلس هذا طرف من العام المدير تعيين يتم ، قطاعه مساهمة منهم واحد كل يمثل حيثالعامة الجمعية صالحيات من فهو القرارات إصدار ،أما للشركة اليومي بالتسيير ليضطلع

المجلسفقط باستدعاء استثنائية بصفة أو المساهمين كل بحضور سنة نهاية كل تعقد التيالمساهمين ويمارسصالحيات . يمثل

1-2  الثانية : هذا 1992المرحلة يومنا إلى م  .

غاية إلى إنشائها منذ المنقولة القيم شركة واجهت عدم 1992لقد بينها من عديدة مشاكل م في الزيادة أن حيث ، إليها أوكلت التي المهنة غموض وكذلك ، االجتماعي المال رأس كفاية

لسنة الثالثي خالل إال يتم لم للشركة االجتماعي المال فيفري 1992رأس شهر في م قبل  9320000 ليصبح من المهام فهم في االختالف إلى الشركة غموضمهمة يعود كما دج

يمكن ال المنقولة القيم شركة للبعضفان فبالنسبة ، الفعلية باالنطالقة المعنيين األشخاصالجمعية قرار إلى العكسمستندين أكدوا فإنهم لآلخرين بالنسبة لكن البورصة طابع يأخذ أن

الشركة عمل النطالقة أكثر تأخير في ساهم مما المساهمة لصناديق . العامة

من ابتداء المنقولة القيم بورصة إلى المنقولة القيم شركة من التسمية تغيير تم وقدالتوظيفات  1992 سنة كل منح طريق عن االجتماعي الموضوع تكملة إلى باإلضافة م

األخرى البورصات لمهام تطبيقا المنقولة للقيم كبورصة طابعها تبين التي . الضرورية

أواخر في المنقولة القيم بورصة واجهت 1992لتنشأ التي الخارجية الصعوبات من بالرغم م من لالستغالل مستعدة المؤسسة بأن القول الممكن من أصبح المنقولة القيم بورصة

المنقولة القيم سوق ينظمان التشريعي الطابع ذوي نصين صدور تم وقد ، التقنية الناحيةالتشريعي المرسوم في في 93/10ويتمثالن المنقولة 1993ماي 23المؤرخ بالقيم المتعلق م

التشريعي في 94/08والمرسوم التجاري 1994أفريل 25المؤرخ القانون يتمم الذي م المفعول . الساري

في األولى للمرة يحصي أحدهما ألن واحد أن في مهمين وهما أساسين النصين هذين إنذلك ) ) إلى إضافة وتمنح إصدارها يمكن التي المنقولة القيم أشكال االستقالل بعد الجزائر

الوسطاء الثاني القانوني النص ،ويتضمن واالحتياط التوفير قصد الجمهور إلى اللجوء إمكانيةككل السوق تنظيم وجهاز البورصة صفقات بتنظيم المكلف والجهاز البورصة عمليات في

العمومية السلطات في المتمثل