د حسين الماحى

33
¹] ¹] ¹] ¹] †³ö †³ö †³ö †³ö ëçߊÖ] êÛ×ÃÖ] ëçߊÖ] êÛ×ÃÖ] ëçߊÖ] êÛ×ÃÖ] ëçߊÖ] êÛ×ÃÖ] oÖ^nÖ] oÖ^nÖ] oÖ^nÖ] oÖ^nÖ] †łÂ †łÂ †łÂ †łÂ ÑçÏ£] íé×ÓÖ ÑçÏ£] íé×ÓÖ ÑçÏ£] íé×ÓÖ ÑçÏ£] íé×ÓÖ ì…ç’ß¹] íÃÚ^q ì…ç’ß¹] íÃÚ^q ì…ç’ß¹] íÃÚ^q ì…ç’ß¹] íÃÚ^q @@ @@ @@ @@ @@ @@ @@ ة ا ١ ٢ إ٢٠٠٩ ق ا رى ا رة ا á]çßÃe oŗ u { Òç { łÖ] íÛ {{{{ Îæ l^Ò† {{{{ Êý] àÚ íè^ {{{{{{{{ Œø ĩ]‚Âc _ J ĩ K êu^¹] °Šu

Upload: sofiane2s

Post on 15-Nov-2014

236 views

Category:

Documents


0 download

DESCRIPTION

المؤتمر العلمي السنوي الثالث عشرالجوانب القانونية والاقتصادية للازمة العالميةافريل 2009

TRANSCRIPT

Page 1: د حسين الماحى

¹]¹]¹]¹]†³ö†³ö†³ö†³ö<ëçߊÖ]<êÛ×ÃÖ]<<ëçߊÖ]<êÛ×ÃÖ]<<ëçߊÖ]<êÛ×ÃÖ]<<ëçߊÖ]<êÛ×ÃÖ]<oÖ^nÖ]oÖ^nÖ]oÖ^nÖ]oÖ^nÖ]†�Â<†�Â<†�Â<†�Â<

<ÑçÏ£]<íé×ÓÖ<ÑçÏ£]<íé×ÓÖ<ÑçÏ£]<íé×ÓÖ<ÑçÏ£]<íé×ÓÖ–ì…ç’ß¹]<íÃÚ^q<ì…ç’ß¹]<íÃÚ^q<ì…ç’ß¹]<íÃÚ^q<ì…ç’ß¹]<íÃÚ^q<@ @

@ @

@ @

@ @

@ @

@ @

@ @

٢٠٠٩ إ���� ٢ – ١� ا����ة ��

'#�&� ا�% $�رة–��#"� ا�! ��رى ����� ا����ق

< <

á]çßÃe<o"< <

u{Òç{�Ö]<íÛ{{{{Îæ<l^Ò†{{{{Êý]<àÚ<íè^{{{{{{{{Œø< <

#]‚Âc@ @

_J�<<K<êu^¹]<°Šu<< <

����� �� �� � ����� � ����� � ����� ��

� ������ ���� �����

�� ��� ���!��� ���"� ������ #����

Page 2: د حسين الماحى

� � �

���������

�� ����� � � ������� ����� ���� �������� ������� ������ !� �"#��� $ %��&�� ����� ����'� (�� ���"��� ��) ( � � ���� !����� *+�� �,�����-��� ).� ������ �� �/" (+� �� �0 ! ��� �,������ ��� 1�

23.� ���� ��4��)5�� ��������� #0��+�� �� ���)� (+� 6�7 8�,�#�0+"!� ������ ����7 � ���9��� �������� �����:�� �������� ��3 � $ ��;�&"��� ����5�� ����5� <�)� 4�+� ��0)��� �����9�� ���.� %=* ��

������ $*:� (�>������ ��.��� ��������� 2�3. ����. ��0�5� � ; � ?����� 6� >�#�� �� ��� $ ���*:� �"�@�"������� ����. "B

� �!� ���'�������� ����. �,&�0 ����$ !� ��3� � ���* �����,"���� !� 2���� �,��,� ���� �������� ���"��=�� ������� ���C 2�� %�� � %���� ���"������ �3 � � $ ���*9� D�,� �� E�;������ !� �����:�

�0���:������� !� ������� ��� � ?)�0� !� ������ �� ��0��.���� ������� �����," $ ���*C ��� ����� ����3��� ��"����� ��'� $ %���� �� ����-� ���# ����� ���'� �� �," F�" ���$,� ���� 8�� ����� �-:� G��0 �

��������� #0��+�� D;� ��)����. ��0���� ��� ����,�)0 ��� � �� �0���� � IBBJ – ���"�0 ����.�� L��0� �� ���)� : ��� %���

��0���� ��� ����,�)0 ������� ����. �������B �� ��������� ���3�� D;� ��� � � E�"� %��� ������ �-9� 6� ������� ����.6�� ����� ;�*�� �����3�� 6 $ �������� ����� ���;��� %����� �3� - ���

�� �� ���)� ������ ����7 6� �����3�� ������� ��������� L��0� $��0����5�� �������� ���� ��+� � / �.����N� >������ ��.��� ��������� 2�3. 6�$ ����:� ��*��� %=* �� E�;� ����� ������� ��0��.���� ��

�0��.���� ����9����� �� �&���� O�� 5� ������� ��3 � .��+�� %����� (+�� �,0)���� ���� L��0��� ��� 7 /"

��+� ����3��� ���7 �3� ��� $ ��.�� �0� ��� $���*���� 8�&*�� $�#�*��� ��� ���+� �'��!� $��"��3��0 '�'���

�3-�� ����3��� 6 ������� �� ��N ������� 6� �. 4��� ��� %=* �� E�;� $�� /" ��)��� �����*�� �����)��* B

��#7 � ��0���� ��� ����,�)0 ������� ����.0 �3������ L��0��� %��"� �"��� � � �,"�+� ���� L��0��� %����� ��� ���;������3 �������� ����� � ����.��0 ������� ��"�"�3�� �P �,�� Q��"��� ���3�� ���* �&�0� $

� ��"�3��0 ������ ����.��� ��������� ��; �������� ,�:�0 ������� ������ �������� ����� ��"� �JR �"���RS� � $ � ��"�3�� RJ �"�� �RRI%���� <�� 2�� ��"� ����T0 Q�*�� B��#��� ���P7 �P/"

����.� ������� �/ �.��� ��'����� 6 ��0 ���3�� L��0���� ��"�"�3�� ����.��0 �3������ ������. ���� �� ����L��0��� �"�� ����� ���3�� 6� <��� U� 2�0#� L��0��� D;� %��0 ��� B

� ��� � ������� ����. �/" � V��.�� ��#��– �!��� � ������� ����. ��� 2�0#� 2�#" ��." �� " - $��� V�.�� ���"�-– � ����5�� �������� ����&0 ���*�� ����.�� L��0� ����.�� L��0� %��"�" ����*�� $

�0� ��� ���0 ���*��B

Page 3: د حسين الماحى

� �

V.0�� �#*

I� ������ ��3��� %=* �� V.0�� 1�+�� %��"�" 8�� $ �3� �� 6� 4�"0� :

W��,�� %� :������� ����. L��0� � ) �,&�������:�� (

%�:� %�&�� :��� � ������� ����. ��� 2�0#� 2�#"

�"�-�� %�&��: ����5�� �������� ����&0 ���*�� ����.�� L��0�

V��-�� %�&�� :�0� ��� ���0 ���*�� ����.�� L��0�

���� ���

�� ������������ �����

��� ����������

Z� [�� ��-� �� �������0 �� ��':� ������� �����@� 6��� �-�. 6 �*��� "��������� � �F�" �� � ��)� ������� ����� ����.� ������� 6 ������ � �3#"��� $ E�� U�0�� 8�� � �':� ������ ������� ���,��7 � �3- ��'� �"�� �,"F0� ���������� %��:� #��" /"� ���� ���������� ����9��� ��0 ��� �� =�

����.��� %��:� �\�"� . ������� %��. ��':� 4�"-� � ���3��� 6�7 �'�0 ���� ������� %������ �"�� � � D;,0 ��������� � ��� � 6� ?� ���. W;�� � ��� <&" � %):� ���� ������ �� ����� G��0� 6�

��.� /"� 2�# %=* �� ������ D;� 4�&*7� ���:� ��0"����0�" �,���� � ������� �=� �� E�; 6�7 ��� $������� B � ��,/���������� E�� � ������� �� ��� ���� %���� � 6�. ������� ����. ����� O�+�0 �,"�0�.

�� ���� ����� "%����� �� �0�� ")�( .

� �E�� �&��������� ��':� )I (����+ �) ���� ��/" ;�*�� � ��� ���)�� ������� ����. ��*��� ��&�� �����3�� ������� ���':� ("���/"��� $ ���� ������� ����. �� 6�7 ������ =*��� ��. ������� ����. �7 %0 $

� ���&������� � $ ����� ?)� 6� �����.�� �,�� U�&� 6�. �/�"� �� �]0"� ! ������� �T - ��� ���.� �"��� ������ ������� ���,�� � �,�0�� �,�� �]0"� ���� ���)�� ����5� ������.

1 � ���,"!� ������ � 2�� ���C: �� �� ����� ����. ������� $ ( �� �/"�'PP��� ����PP���� ������� ���*�� CIPE) Center for International Private Enterprise ( $www.cipe-egypt.org

2 � � � W�"��� ���3��� �/"� IBB^/IBBS ����`� ���"�&�� ����)�� � ������ ����-����� (� ���.�� � ���"�0 ��� W;��� ����3���

FAITS MARQUANTS ET PERSPECTIVES , LA CRISE DES LIQUIDITES , L’Association Française de la Gestion Financière (AFG) , www.afg.asso.fr

Page 4: د حسين الماحى

� ! �

� ��,� ����� ���� �� �����,"!� 6 ����������*:� �"�@� $ %0 �,�� �����,"� 2���� 6 ����� �,���F0 $ �����'� �� ��'� 6�7 �)�.��#�0+"!� � 2��# ����.��.

!7 �� ���+���� �����:� ��; ����� ����.��0 #0��� ! D�)��0 ���� �� V�. ��.� $ ���-F %�#� ���� ��E�;. 2�#"��� �;� ��� ������0#�� �� (�)���� 6� ��*��� ������� �-�� %��0 �4�&� a 6�� ��"� �������

���'�� ���� !� �0! ( � �� ����-����� �3-�� 6 ������� $���*�� %������0 ������7� �[;� ?)��.� $ ��#���

E�; 6 %0�3��� �������� 4��� ,���� �4�&�0 �0��)1(B

c� ��,/ #0��� � � >�#�� ����. ������� �0���� ?3&�� � )I(0 U�0 U��]�� ?�+� �-��.

�;� ���>�#�)Z( ;7 a 6� N��� �� �� ���+� ����. ������� ��-�� �� ���:� �#0����� ?0 ()�� ����;)

1 � ����. ������� 6 2���:� ����"�� $ ( �� �/"�'��� �������� ������� ���*�� CIPE $ www.cipe-egypt.org

2 � '��� � �������� ������� ���*�� CIPE �������0 (� ��'� ������� W�����$ (�� (�)� �]��� ��0���� $ �� �����N� ��,)�� ���,��� ���#3��0 ���� $Q�*��� ����0�0 ��0�� "����. �������" [;�� �*��� 6 ���)� %�� ��"�"� L��0� ���� ����.� ������� 6 ����� ���� �]���0 ��0����B ���� �������� '��� ������� ���*�� ! ��'��� 6��� 2�3.�� >0��� ��� $ (0��

? �]� ���)� ���!��� ��.���� ������!� $��� �.�� �� (0�� ������ ����� ��0�� " 2��"��� 6��3�� ��#��3����� "National

Endowment for Democracy ) NED( �� $ ��/"� ���* ! 6��� 2�3.�� >0��� ���"� �"� 1983 ��'�'� ����9��� ��#��3����� 6 %� 4�."� ����� � 2��# ��,)�� ��N �����.�� . ����� �;� 2��"��� <�)� ����7 %3��� ���.��B� � � '��� �������� ������� ���*�� 1000 ����0� ���.� 6 �-�� �� 100 ?��� ����" E���T0 1�#3�� Q�*�� 6 ��" ?�����$ 6 � 2�3.�

O=�5� ��6��9� ���.�� $ ����.�� '�'��� , /"�� ��#��3����� 6� ��"0��� ��� 2����. �3�� �;� '����� ������ ��" �����7 ���0*� ���� �� 6��� ���/"��� ���.��� 4�"0� �,���� �,"����� �� 2�3.� O=�5� 6#��3����� [���� !��. ( �� �/"�

'����� �;� www.cipe-arabia.org

3 � �.��#��� ��.��3��� �� �� E�"� ��� : � �+5�0 $ ������� ����. $ ������� �����. $ ������� ��"���. $ ������� �.

�� ������� ����.�� ���3�� �� 6�-��� ����5� ����� �� �������0 ����5� �#�� ������ ����� %-� [�*:� %���0�� �� �� 6�7

$ �,�'"�� ����5� ����N� . ���0��� W9� $ ����� �;� 6 � " ������� �. " �� ����.�� �� ������� �7 ��!� �� ������ ��� a

���3��� 6"���� <��� � ��� $ ���&�� . ���0��� ��+�� W9� ��� "�"���.� " %-���� ?0��� �� ��"C �� W�]��� �,��"0 � #0��� ��� a

���3��� 6"���� (�+� �� ��� $ . >�#�� ��0��� E�;�� " �����. " ���=�5� ����/"�� [�.7 (� #�* �� ?���*��� ?-�.� � ��� a

������� " �����.�� ���/" "������ �������� �#����� �.�� 2�#�� ����� $ . ���0� �,": [�*:� �.��#��� %���0�� ���0��� [9� ���

������ �;) � ) E O (%0�3� ��� Governance �T - ��� $ ��'��)"!� �]���0 " ������� ����. " �'� 6�)?�� ( ����

�0� � ���� �� ���*�� �0� � �,) %=* �� �0� ���� �.�� �"��� 6� W�#"� ;7 a ��'��)"!� �]���0 >�#���� �,&� 6�7 �� :�

6� / �P.� �,"7 ��� $��)��* "�;) " � %-����� ������) E O ($ ���"� >�#�� 6�7 %����� �"��� �;7 D���0��� ���� ! V�. .

�]��� 6��*�� �� �� ?"�.��� � � $ ��0���� �]��� (�)�� ���� ���:� %0 �� ?.��� � � � >�#���� �;� �7 ����5� ��)��

����3��0 ������:� ����)��0 ��0���� �]��� ������ '��� �� ,"�� $ ��0���� .� ����" ��'� ����� W���� � ��0* $ �#��� �0

��� � ��)��*�� ���)���. ������ ( ���� 6� ���"� ������� ����.����)����� ��)�:

Page 5: د حسين الماحى

� " �

6�7 %���� ��3�� (����� �� ���" E�;� $ ���+��� �;� ����"� ���/" 1������ U�0� ����/" �/"���

����5�� $!7 �;� �� �#����> � 8��� � �]�� ��'��)"5�$ ��� �� ?��,&� � ��0� � ���0��� !7 ;"� �0��

���3 �� ��3 �-=- �/.=� (� $ � ��)� 8���� (#� �.��� �;,� �,&���%�'�� W;�� � ��# �������$ %�'��� ��-��� �� D��� D������� � ��.�� ��)����� ���#����. U�0�� �/"� ����.�� �,&� ��7 �� ��.�"������ !��� 6� ?"� ���@� ���� ���� ������ � %��.�� 6�

%������ � $ ��+� �/�� ��� ,�� �� �������������� 6 %):� %��#��. U�0����,&��� �;� ��7 �/"� �*@� ��0��.��� ��.�"�� �� $ �� [��� ���)� �,��)� 6 6� ������� ����.

%���� <�� ��.��� ����5� ��0 >������ U���� ��. U�&*� 6�7 8�,� 6��� �������� ����/"�� ����@� ��,"T 6�����0� $ ������ 6 ��-����� %�)�� $ ��'�,�"!� �� ����� �� %���� <�� ��.�� ����. 6�7 8�,� �

,�:� ���. Q*:� 6�� %���� <�� ��.�� >���� 2�3.� 6� ������ ��������)�(. 8��#:� 2�3. 4� � 6� %��� �,": ������� ����. ����C� �#F0 ���"�"�3�� �,� $ �"�"�3�� ������ 6��

������0 �������� $ ���*� � ������� a [�0��� ��������� ����5� <�)�� ,�:� ���. 8��#5� D;� +� ;7 >������ ��.��� E�"0��� ��+�3���� ��������� ....d�� . %��� ��/"��� >������� ����.�� ��������� �T �;��

������� ����. ����C �#: W�3&�� ������ �� ��� ������� ��"��3�� /"� V�. a �����3��� – 2� � %��0 ��.��–� ������ � ��"���� 8��#:� ��0 � =��� ���� !�%�� . �;� ��#7 � ��� 2���6�7 �/"� >�#��

�� ����.�� ��.�"�� ��"�"�3�� 6� ?"� ���� 6�7 ���0# � =��� ���� ��� ����� ��.� 2�3. ��0)��� ���. ,�:�

��.��� >������ �� ��.�" $������ ��� �� ��.�" [�*�.

� �/"� ����*�2�� ��7����.�� �,&� �� ��.�"�� �����)!� �� =*:�� 0 E�;� $ ����!� 6� Q�.��0����9���� �����)!� ������ � ����. 2�3. ��� :� �� ��]� ����-����� $ 2�3.�� ���"��� ���� !��� �������$

����.� ���0��)I( . ��:� ��#5� ��0��.���� �������� ��"�"�3�� �.��"��0 #3 <�� ��#0��� ���� ����.�� �,&�� % �.��"��0 ��3�-� ��#�0��� E�;� #0��� ?"��� a �������0���� !� ��������� �����)!�� �� . �;7 ?"7 %�3�� �����

>�� ���"� ������ �.������ !��� ������ �� ����-F� �T ��� �;7� $ %�� �� �+�� ���� ����0� ����� ��

http://www.elwfa.com

1 � �/"� $ ����.�� ����C ���� ��3� 6 ��0��.��� ��������� ��� %� � �� ������� ����. ( ��

http://www.hawkama.net/library/fonts.css"type=text/cssrel=stylesheet

2 � � %� � �� $ ��0���� ��� ����,�) � ������� ����. L��0� ��3� $ W'� �.��� �/"� SI %��07 IBBZ ����"� $

������ ( ���� 6� : www. cipe-Arabia.org/ pdfhelp. asp

Page 6: د حسين الماحى

� # �

(��)��� ����� !� . �� ����0� ��� ,� �� 4��� >������ ��.�F0 ����!� ����+ 6� ���F��� �)� �;�� ������ (� ����0� ��N . ������� �����)!� ��������� ����� 6�7 ����5� ��)� ��� $ ���0 #3 �,� ! �����$ ������ ��.0�� �"��� ���3���� ��"��� ��#�0 E�;� �,� �,"��� ���� !�%�� (��)��� ��"� �3�� .

6� ��"��3��0 ������� ���������� ��3�0#��� �/"�� ��)�T0 ��"�� ������� ����. �,&� ����� �7 %�3�� ������ ������0 ��������� ���"��� ���.� ,�:� ���. 2�3. 6� / �.� ��0 ������ ����7���N� >������ ��.�� a

,"�0 #0�� ���� ��� ����� �� =��� G�� ;�&"� [�.� %=* �� E�;�$ ������� ��0��.���� ������� ����:� ��*���� $ �0)���� �� �&���� O�� 5� ������� ��3 �.

� ������ ��0���� ��� ����,�)0 ������� ����. ������� ��� %��� %,��� � ��� � � �0���� IBBJ �F0 ���)� �� ������� ����. L��0�0 ���3��� ��0 �'���� ����. %+ � 23.� ���� ��4��)5�� /"��� ���3��

�,0 �#0����� [�*:� >������ ��.��� $ ?� ���������� ������ W���� >����)�(.

J� ��'�� �"�� �� �����.�� �,&� ��7 �/"� �,�=* �� ���� ����� �T $ E�"� ?0� 2�&�� ��0 ��-.�0��

���������� %�. �� ?����.� E�;�� ������ ?���3�B ����.��� �0�"��0� $E�"� 2�&�� 6� �� 2�0#��� ��)��

����.� ������� �� ?�� 8 ��� 6� [�� � ��� ���) [����� �����)� �� ����.���: ����.��� ��)��*��

E��� ���*����) 2(B ����� ����.��� 6�7 ��)��*�� e�"��� ���� ���-��=� � ������ $� ���*��"��3�� ��/"��� %��� 2���� %-�

��"�� 2�� <��%���� �������� �/"�� �� �"��� ("�� ��������� ������.!� <= 5��$ � [���4�&� 1�#3��

������ � �� �� %������ '=�� ��������$ �',):� �4�&�� ����,��� ��0� ��� � ��.7 �0� ��� 6� �������. E�;� �=+ U�0 � ����9��� ����; �/"��� ���� ��+� %� 2���:� �4�&�0 � $�,"� 6� %�0� %�-���

�����)�� ��",��� (+� ���� 2�-�� 8�� �������� � 2���� %-� ���)����� ��0��.���� ����.���� ��������

������� � 2�� 2���:� ������� �����N B5�0� �+ 6�7 ����9��� ���*�� �,��� ��.�� %-� ����� ����.���

8�"����� ��)������ �"����!� �������!�� ������� �����-��!��. ()��� ����� ����.��� ��)��*�� 6�7 �� ��+� ����)� ;�&"� ��"��3�� ���3��� ���� ��+� ��. ����7 ������ $����� %�3� �� U������ ��0 ������

������� ����)!� Q�*��.

1 � �/"� �)0 ������� ����. ������� ��� %��� �0���� � ������ ��0���� ��� ����,IBBJ ������ ( ���� 6� $

http://www.hawkama.net/files/pdf/egyptcgv3.pdf

2 �?��7 ����5� 20�� $ ��0���� ��� ����,�) � ������� ����. L��0� ��3� $ W'� �.��� �/"� B

Page 7: د حسين الماحى

� $ �

��"�0 ���� ����.��� ���*���� 6�7 ���3�� <�:�� ���� ��.� ��&�� ;�*�� �����3�� (�'��� %*�� ��#���� ������

��0 ����)�� ������ <�)�� ����5� ��������� ���;�&"���. ����� W�9� ��� ��� �� ��.�" $ �,3�0#�� �� ��.�" [�*�

$ 6�7 %��3� U������ ��0 >���� D;� 8��#:� V=-��) �(.

f� ��� � � ��/"� ������� ���� !�W ���"����(+�0 L��0� � ����. $������� �0�)��� ���� �� 1���)� ��/"��� <�)� 6� [������ W��'��� 6 I^ � IS %��0� � �RRS ��3�� ��������0 (� ���.����

����9���� ����3�� ������� [�*:� ��; ����� 1�#3��� Q�*�� � (+� ���)� �� �������� ������5�� ������� ����.�.

;"�� �3 ����� 6� L��0��� 6 � �RRR $ �.0�� %��� �g���� �����0�� ����. ������� � %� %�� ��

��/"� ������� ���� !�W ���"���� �� ����N �� ���%� 6� �. 4���)I (. ����" � ��� 7 L��0��� 6��� �,���� ��/"� ����������� !�[ ���"����"OECD" %�� ��� �"� �RRR $ ���

���3��� �,"� ������ U����� ������ ������� �0� ���� ����&�� %*�� ������� $ [� ���+ ��� ���. 6� ,�:� ��4��� ����5�. ��"�.� %. ��� ���)�� E�� L��0��� �"� IBBc $ � � ��-�� 1�#3�� Q�*�� �� h��*��/"��� ,��� �,� $ ����� ��/"��� ����+ � �+7 ������ �� �� ���*C $��,� ����� [�0� �0�"��0 2���i�

��� ����"��: ��#7 6��9� 2���i�����.� ���. ,�:� ��� :�) Z( B L��0���� 6��� ��� �,��)��� ���6� �,�"�+� �3�-��� ����.�� �3� 6� <��� 2�#" (��� �� ���0*�� $<�� 6

�3#"� ������� ��/"� ���� !�[ ���"���� ��. $%0 ��+�� 6 h��* 2�#" ��/"���.

L��0� %-���� ��/"� ������� ���� !�[ ���"���� �F�0 ����. ��� ��� �������)c (: �� ���+ ��)� <��� ��#5 %�� �����. �������B

1 � 20���� ()���� $ W'� �.��� �/"�B 2 �� � 2 �� ���)�1 <�)� ������� W���� !� ���"���� 6� [������ W��'��� � � IBBI 6� >��0 ��3�� ����#��� 6 %��

��/"��� ��3�� $ L��0��� � 4�+ ����#��� � ����. �������. � � �, D;,0 6�7 ��,��� ���)��� �����3�� ����.� ������� ��/"�0 ������� W���� !� $ ���"���� ����� +� ���-�� �� %�� 2��"�� $ ��/"��� �3"�� 6����� ��0 ���� ���)��� 6 $ �;�

� �+5�0 6�7 ��+. E"0�� 6����� $ E"0� �������� ������� . ��� %)� ��3��� ��� ���)��� �����3�� �g+�� ���0 [��"� ���3��!� 6����� �")�� $ %'�0 ��/"���� ������� ��)�� 2���:� ������� ���0��0 ��0 ��� ��� 9�B

$ ������� ����. �F�0 ���"���� W���� !� ������� ��/"� L��0� �/"�IBBc ������ ( ���� 6� $ : www.oecd.org/document

3 � ������ ( ���� 6� ���"� $ ����"�� 2���:� � ������� ����. : www.cipe.org

4 � ������ ��/"� L��0� �/"� ������� ����. �F�0 ���"���� W���� !� �IBBc 20���� ( ���� 6� $ B

Page 8: د حسين الماحى

� % �

I� 2�3. ��������� 8��/���� �������� ��.�: 2�3. �������B Z� �������� ��������� ���������B c� ��� ��.�� >������ 6 ����. �������B J� O�� 5� �� �&����B f� �������� <�)� ����5�B �� ��� � ���3(+� �� D;� L��0��� �� ���� ��"� ��/"�� ������� ���� !�W �"������ $ �����.�� %���� ��

��N ��/"��� 4�+� $ 6 ���,) �� %)� ��3� ���.�� ��#5� 6"�"�3�� 6��9���� 6��/"���� Q�*�� ����.0 ������� 6 ,��� $ E�;�� �� �%) �� �� ������5� ��.��3���� �����0� 2���:� $������� $����-������

$�������� 8��#:�� [�*:� 6��� �,� ��� 6 ���"� ����.�� ���)�� �������. '���� L��0��� 6� ������� 6��� [�)�%���� �, ���� �������. 6�� ��� %�. $ ��30� [���� [;�� �0��� ?� D;� L��0��� ��0� 2�0#��� $ �,"T � ���� ��+�� ���� ���&� ���.�� ����. ������� 6 E�� ������� 6��� ! [�)� %���� ,�,��� $ E�; �� �������&�� ����� �� � ������ �������B %-��� L��0��� �,"��0 8������g���� ������� D�0��� %���� 4�+� ��/"� ������� ���� !�[ ���"���� �g��� �g����+

!� 6"N ?" ���"�� ��������� ���)�� ����.��. ���� ��3�� �,"� �� ���� ����*� ���,&�� �.���� )���(�� 6�����. <��� U�]�� �,"� �� �� ���� =��0 j� �����0��� �����.�� �� ?0� �����.�� �� �����0� 1�#3��

Q�*�� (+�� �=��&� �-�� �������� %+ � ����.� ������� )�(.

^� ����� ������. �������%-�� �,"F0 %�3�� ���� ���� ������ ���.�� 4��:� $ ��= 6� ���#� ���"��� 6 ����0�� 6��� ��#��3����� 6"0�� ����� ?)���� �." �7 ;7 a 2���� ������� ����.�� ������� ��+� ���'" �=������ $������� ��� ''�� - ����� ��"�3�� �.��� 6#��3����� B 8�� ���� %0 ����. ������� �,"F0 2���� �+ ���&�� ;7 a �,"7 (+� ���.�� �� ��02�3. ���*�� >������� ������ $ ("��� �4��7 ��*��� �#����.

���/" ����"�� ���#��3����� �0�"��0 �0�� ����� ������� ����. �0���� � � ���� ! W;�� �"�"�3�� �/"�� 8�+� ���� �3��#0 ��'�"��� %.� ��3��� ;�&"� 4��)7 ?�� . �� ��� �� 8���5� ("� 6�7 [�9� ����������0� ���� $

�3-�� ���"�� ���&�� ����"� 6� %���� . ��#���.!� 2�* 6�7 ������� ����.� ������� L��0��� 1�0�� [�9������5� 4��� ���&�� �+ ��'=�� ���.�� � �� �&��� (�)�� (� $���� !��� ����3� �. ���� �����O=�`� ��.

� �������. ������� 6� �.� ���"��� �������� 6 ���.� �4�&��� ���� !��� ��"��� ���� !�[ 6�7 �"�) '�'�� ���3- �������B

��� � �� ����. ������� �+�� %��,�� [;�� ���� �� ?�=* (+� 8���� ������ $ ���3�� %������ k��0� D;� 8���:� �0 ���� 4��:� �7 ;7 a ����. ������� ���)�� 6]0"� �� � �� ' ��. ��"��0 ������ <�)�� ����5�

1 � ������� ����. �F�0 ���"���� W���� !� ������� ��/"� L��0� �/"�IBBc ?��7 ����5� 20�� ( ���� 6� $ B

Page 9: د حسين الماحى

� & �

����5� ������ $6���� 6 2�3.� 8���:� 6��� ���� 6 �.��� ������ �,������� ���$ 6]0"� �� %,�� ���� �0� ��� ����&��.

�� � �=+ ��)� �/" %�� ����.� ������� $ 6 %*�� %� ���� 6� ��. $ 6 � ���� !� %�� $ ���� 6� �� �� �)�� �� �3-�� ��'=�� ��=�� %� ���� � 2����. �)��"� $�;,� U&*"� �&��� <�� %���� $6�7 �"�)

(�)�� �\�"��� 6� ��*��� ������� �3��#0 �-�� �4�&� $ ��� %��� 6� ��� ��"��)�( .

���� �����

��� �� ������� ����� �'��( )��* )�*+

S� ���� �������� '��� �����*�� ��� CIPE )I(���&��� �� ���)� �����:� ����.� $ ������� �%-�� �� ����#7 2�0#�� L��0� D;� 6 ����.�� 2���:� ����"�� %-� �3#"��� %�� U�0 � ����! $

���:�� ��"0�� ��]���� ���)Z($ E�;�O=�5 ����. ������� $ L��0��� ��+��� �����:� ����.� ������� �"��)�� ���*���� ��)��*��� ����.�� �������B

� � ���� ��0���� ��� ����,�)0 ��.�� 2#�"���� ���-��=� ������ ���,�� �)c(� �0���� � IBBJ – ���)� ������� ��/"� �,����� ���� E�� (� 2&�� ����.�� L��0� ������ !� ���"���� W)OECD ( ���)� ��� $

1 � ������� ����. �F�0 ���"���� W���� !� ������� ��/"� L��0� �/"�IBBc��� 6� $ 20���� ( �B

2 � '����� �;� ( �� �/"� www.cipe-arabia.org 3 � �/"�

Improving Transparency and Disclosure , THE SECOND MENA REGIONAL FORUM ON CORPORATE

GOVERNANCE , Beirut, June 3-5, 2004 ,Hosted by Lebanon Corporate Governance Task Force (LCGTF)

(Lebanese Transparency Association, Secretariat) Supported by: Global Corporate Governance Forum

(GCGF) Middle East Partnership Initiative (MEPI) Center for International Private Enterprise (CIPE)

Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD).

The first MENA Forum on Corporate Governance was held in Cairo on September 7, 2003, and advanced a series of recommendations to the OECD on the Principles. The second MENA Forum on Corporate Governance, held on June 3-5, 2004, in Beirut, aimed to address practical implementations of corporate governance in the Arab world with a focus on improving transparency and disclosure.

������ ( ���� 6� ���"� : www. cipe-Arabia.org/ pdfhelp. asp

4 � �/"� Jen Maceyko , Advancing Transparency and Accountability, http://www.hawkama.net The Egyptian Institute of Directors (EIOD) and CIPE developed the governance code in several stages. The first stage conducted a review of international best practices in order to provide the group with a solid foundational understanding of corporate governance. The review formed an in-depth picture of the development and implementation of similar codes in other countries. The next stage carried out a review of the current legal framework in Egypt – including local literature, reports issued by Egyptian and

Page 10: د حسين الماحى

� , �

�� L��0����.0 ���*Q�*�� 1�#3�� ����� ������ � B ����.0 Q�* �*C �=��� E�"� �� ?�0"���0 ���)�

���� %��:� 1�# �����)� (B

� ���� � L��0��� D;� �F�0 ������ %����� ���� � �������� ��0�� 6�7 ���-��!� ���3 L��0��� �"�+���� ����;���������� � ������� �F�0 ������� Q��"�� �&��*��� ��"��3 Q��*�� ?)� 6�� $ ����� ��"�

� ��"�3��0 ������ ����.��� ��������� ��; �������� ,�:�0 ������� ������ ���������JR �"�� �RS� � ��"�3��0 ������ %���� <�� 2�� ��"� �RJ �"�� �RRI ������ [�*:� �����3��� ��;�&"��� >�������

��,� �,3�0#�B

����. ��� �� �� �,��7 ������ ��"�"�3�� ���3�� � �&��*� �,��)�� �����* ���3�� D;� 6#�� �� �� !7 ���C ��"�"� �����" %-�� ! ������� $ � ��)�� E����� ���0� �/"� �� ��"7� $ �,0 �"�"� �'�7 �)�� !�

������� ����7 $�� �������� �����:�� �������� ��3 � � ������� ������� 6��� >���� ��0 ��"'��� 23.� �� �,0 �'��!�� ���3�� D;� 2�0#� 6� %���� 6�7 �,0 ��������� $ ���� ������� <�� ���� >���� �� ?33.� ���

international organizations, and summaries of discussions held at workshops and seminars previously held by CIPE. This stage was followed by discussions with the EIOD to establish the legal nature and scope of the code. While voluntary in nature, the code would be based on the capital market and company laws. Dr. Ziad Bahaa El-Din, a local expert on investment and trade, drafted the first version of the code, which was presented to meetings of private sector and government representatives in early 2005. These groups included representatives from the Cairo and Alexandria Stock Exchange, the Egyptian Capital Market Authority, the Egyptian Banking Institute, and numerous business associations. At a series of workshops and seminars, they were asked to evaluate how the draft code could be more effective and applicable to economic and private sector development in Egypt. CIPE also surveyed business owners on individual items in the draft code. Responses from the groups were incorporated into the final version of the code, which was then presented to the EIOD for approval.

1 � ����� $ ��0���� ��� ����,�)0 ����� %��:� 1�# ����� ����. L��0� %��� �/"� IBBf ������ ( ���� 6� ���"��� $ : http://www.hawkama.net/files/pdf/book8.pdf

," � � <��� � ���� ��"�"3� (+� ;7 a �*C ��)," �0�]��� 1����� lIBBS �� 6� $ 4����� 6� ������� ���*�� �������� �#��*�� ���� �#����� ���]� �� ��"���� �������� �� 1�" %�0 ���* ��.F0 ���� ��"3��� �;� E�; ��0 %���

Le Code Marocain de Bonnes Pratiques de Gouvernance d’Entreprise constitue, sans nul doute, un signal fort en direction des différents acteurs de la communauté des affaires et permet de promouvoir les pratiques de bonne gouvernance au sein des entreprises des secteurs tant public que privé, consolidant ainsi la confiance indispensable entre tous les partenaires et contribuant à créer davantage de richesses et de valeur pour l’entreprise et l’ensemble de ses parties prenantes. Une bonne gouvernance d’entreprise encourage l’investissement national et étranger, favorise la stabilité des marchés et assure la croissance économique, levier indispensable au développement de la nation.

Des codes spécifiques de Gouvernance d’Entreprise compléteront le présent code général pour tenir compte notamment du particularisme des catégories d’entreprises suivantes : PME et entreprises familiales - Etablissements de credit - Filiales publiques et sociétés mixtes.

������ ( ���� 6� �0�]��� ��"3��� Q��" �/"� : h=p://www.uae.ma/dossiers/down/GOUVERNANCE2008/CODE.doc

Page 11: د حسين الماحى

� �- �

#3 �,30#� $���� W���-��!� e�"��� ��"7�)�(B ����9�� [�*:� %������ ����9�� E�"0�� 6� E�;�� 8�"���� ����0�� � ;*F� �� �"����!– �,���3� �� ������� (� %������ �" –�"0 �,��'��� [�� P O��� Q�

���3�� D;�

R� %�:� �3��� � 20#"� �,"F0 ���3�� D;� 2�0#� 2�#" 6��:� ���3�� �� 6��:� ��3&�� ���. � ��:� ����0 � ���3��� �������� ������� 6� ������� 2��$ %�� ;*�� ���� ������� ����9��� 6� E�;��

�������� ����� . '�,)�� �� <����� �,����� ���� ���� ������� 6� Q��*�� ?)� 6� 20#"� E�;� ��"����� ���+ �� ����.�� ���30 �,��'��� 6� ����� ��� a � ������ %�� ;*�� ���� ������� ����9���

������� ����������.� �,0 ��3�� $ � ��)F��� ������ W��3��� %������ ������ ���F��� ������ E�"0�� ������� 2���:� %�)� � ������� �������� 6������� .

[�*� ����� 6�7 ����.�� ��� �����0 ��� ��"�-�� ���3�� �� ��"�-�� ��3&�� �� ��0$ �,�� Q��"��� E�� ��N �:� ��3&�� � � $ ������� 1��"� %�� � %��0 ������� ����. ��� ����: ���/" E�;� $ 6���0�.0 ��

,"� 6� �,��7 �/"�� ���� ������� �� [�*:� %���:�� ����� %.��� � $ ����0 � ���� %���.� 20��� 2���:� ���� �����=� �,.�# �� ������B

���0 ��0� $ �3� �� 6� 4�"0���&� ������� ����9��� �� ����0�� � ���3��� ������� �0�"��0 ����.�� ��� % �������� ����� %�� ;*�� ���� D��; 8����� ���3�� %��� %��"� $���'�)�7 �-�� %��0 � �� ���� �� ���0

$ �3�]��� �������� ����� 6� �,"� 20#"������*�� $ ����.��� ��������� ��; ������� 6� ����� 6� Q�*�:�B

���� � ����:� �;� ����.�� ��� 2�#" ���.��*�)�� [�*� ����0 � ����.�� ��� 2�#" � ;7 a����3 � 6� �, �#"P h��*�� �;� �� !7 $ ������� ����9���� ������� 2���:� �����0 � ���3��� �������� ���� �

6�7 �"��� ��������;�� %����� �� a ��,� �����* 6�7 ()��� ������� �0�" '��)�� ! V�. ������� ���.����3��� ����"��5�� ����3�� �����0 � J,I %�� �� � %-��� ��,�"�-� a ������� �������� ����� ����)7

D�,�� W;�� ��#������� !� ������� 2���:� 2��� W����� � ���"��� � Q��*�� ?)� 6� ���*:�� ��������-� �� 6�7 8�� �3�]��� �������� ����� �� �,3��# �)� � ��3�� 6�7 �����0���� �� %�)� ��� $ & ?0�"� �� ��

���������� ����,�� ����.�� ��� 6�7 ������� D;� ����7� ��������� ������� 2���:� 2�� � ��3�� �7 ;7 a %��F���0�� � ��3�� �� ���� O�#�� ����� ���3�� D;� 8���� �� ����.

1� �/"� Improving Transparency and Disclosure , THE SECOND MENA REGIONAL FORUM ON CORPORATE GOVERNANCE , Beirut, June 3-5, 2004 , www. cipe-Arabia.org/ pdfhelp. asp

Page 12: د حسين الماحى

� �� �

�� ������+�.

����� �������� ���/��0���1�� �������� ��2'��

�B� ����. ���P���� )4' �� #�.� [���� � �-�� ���*+ %��� 6 ? �#" �� �����B #�.��� �;�+�� 6� %�0� %�-���� ������ ���� !� 6���� �)��� �� �"��� 6 2���� �"���l 2����� ����%. ������ #7P ��

����. ������� �g+�� 6� ���0�� ��"�"�3�� ����/"���� B �;� � �+5�0 6�7 %��� %-� ��� =*� [��� $%��:� E���7 ������� >������0 ����0�� �����)!�� �����)��� 6��� %��� �,� ������ $6���� ���� �g+�� �� �,� ����

�-� 6� �,���� "��,.�) 6 %):� %��#��. � ?� E� ! ��� �� E�"� %��� ������ �-9� 6� ����.�� 6�� ����� ;�*�� �����3�� 6 �������� �����$ (�� ����� D;� %������ O�)"� ������� E�� 6 %):� $%��#�� �T L��0��� '��� 6� %���� ����.�� 6��� F�"�

�� %�&�� ������� ��0 ����5��. (�� �;� $ �T �;� <�� �#��00 �.� ���+�� � =��� ��0 ��������� ����7�

������. E�; (���� %�&N7 ���� ! �������� 2�3. ��"�"� ���� U]0 �/"�� � 2�3. ,�����) �(. ! ��� ����N� %���� E���� ���"� ���. �� >������ ��.�� �� ���N ��� %�&N7 ��+�� ����B +:� <�)� 4�

����5� ��� ����5� � ?0 ��,��� !B������� ������� ����5� � ����� ����� %����� ���� � ���B %�&" 8��� � �� ��� ��� )D�"��B

)��� �2�� ��3��

��� �3g0# L��0��� 6��� �,�� � ��/"� ������� ���� !�[$ ���"���� "OECD" $?"T �)��� 6� ������� 6 2���:� ����"�� ;�*�� ��4��)5� 6��� ��+� /�&.�� 6� ��� � 2�3. $��������� �)�� �� O��� ���.� ,�:�

%��.�� ���&�� 6� ��������� ��������� 6 ;�*�� ��0 $�����3�� 6 E�; ��*�"� $�������� ��������� 6 [�"��� 1���)!� ����)�� �������� ���.� ,�:�. �)�� �� ������ 6��� � ���+� >������ (�0��� [�����

�� Q*� $?�&"� ("�� %=]��� ��������� $������ ��� �)� �� O�� 5� �� ����� � %��� ������� �=������� ������� �� 6��� ��0 8��#� �;� %��,��. D;, ��4��)5� %��� �"���+ ����-����� �����$ >���� ����-�����

� :��� �F0 �� ��0������ ���0� � �������.

�?3&�� ?0��)I( ;7 a�0��"�� �#��3����� �/"�� ���N �� ?� �#���� �3� $��]� W���� � (��)�0 �������� ���� ������ � ����� �0�"��0 �F��� �� ��� $ ��#���� ���� �� ��������� ������ ����)�� ?� ����B� - ��� ���

1 � ������� ����. �F�0 ���"���� W���� !� ������� ��/"� L��0� �/"�IBBc0�� ( ���� 6� $ ?��7 ����5� 2B 2 � �����)�� � ������� ��&����� �����3�� �� ��� :� ����. $��.� ��.� %�+&�� �0 $W����� ?3&�� %�-��� %�0� �� �/"�

$����"��� ����)�� 4=)�� �0��� $��������� �������RSfQ $S �+,"�� ��� $ W����� W��)��� ��"�3�� $ �.��� �0 ���- a

��0���� $�R^SQ $ cfZ $ ��"�� ����)�� ����)�� ��� $ W��)��� ��"�3�� $ ?# %��� 6&#�� a�RRBQ $ ZZ�.

��"�&�� ?3&�� � �/"��:

Page 13: د حسين الماحى

� � �

��� ����)�� ����&�� ����5� ������ ��;�� ����5� <�)� 4�+� %'� ��*�"� 6����� $������ %*�� ������ ������ ��� 1������ ������ $���������� !� W?����� ;�&"��.

� ����5 ������ ( ���� �� ��NP ������ �����)�� aD��; 8����� W�/"�� 2�"�� ��3 � ���� ! �������� ���������������������� �," ��]� . ��0�� ��7 ()�� ������ ,�����)� ��������� �)� � ��-����� ����/�� D;��

�������� ���� %*�� �#���� �/"� ���0# ��7 ()�� ��0��� $���&"� ����� ���-�) �(.

� �� ��#��3��� <�� �� ���� �������� ������ %*�� �#���� �F0 %�3�� ��0� .�� ���/" ���� %*�� �#��%���� <�� ����� <��� �� ���� ���'�� P W����� ��"�3�� � ���* P �������� . W� a ��0��"� �#�� ���

����� ���"��� ������� ��3�+ ������� %�� <�� � ������ ?���� �� �0�" (� . �#���� W�/"�� <��:� �;����� V�. �� 4��� $(0���� �������� ���� %*�� ��0� �� �� ��#�� $������ 2�0#��� �� ��"�"�3�� �)���

U �"��� U����� � $���* >���� 2�3.�� �,����� ��*��� $������ ����7 �� $�.�� ���� ��"��.�� $��������������� �.��� (� .

�-F�� 20� �� 6� 4�"0� ����. ������� �� =���0 ��� ����/"��� ��0 ��.�� �������� ������. $,�:� �� ��;�� � ��"��� �g��� � $ �� �=�� �� ���� $�&��.�� �� ��� ����� [�*� %��� �� %=* ���� $ �+0� ��0 ���� ��

�-9� 6 E��� ��������� 0������ ;7 a ��� �� ! 6��� ��������� 6�7 ��� :� ������ , �3. 6 ����.�� $,"��� � ��"��� �-�� ������� %��.��0 6� ������ ���� �� ��������� �������� [�; ����.�� ��� ����7

������)2(B

�0�" �� /.=��� ��� ������� �������� 6 #��:� 2���� %�� 6���. 6�7 RB % �� 6���)7 �������) 3(. ���0N� ���� D;� ������� ?)��� ! ������� �����3��� 6 [�� ���3�� 6� ��4��� ����5� !7 $ �,"� ?)���

G. RIPERT, ASPECTS JURIDIQUES DU CAPITALISME MODERNE L.G.D.J. 1951, P. 96 ; Marine –Noelle le

Grand Poulation, les rapports entre les actionnaires et l’administration dans la société anoyme, thèse.

Bordeaux, 1976, p.73.

1 � D�������� �"����� P %��&���0 P ����/�� D;� ��0�� � ()��

HUSSEIN EL MAHI, LA PROTECTION DE L` INTĒRÊT SOCIAL DE LA SOCIĒTĒ ANONYME, NANTES, 1990, pp.121ets.

2 � ��0� �/"� ������� ����. �F�0 ���"���� W���� !� ������� ��/"� LIBBc ?��7 ����5� 20�� ( ���� 6� $ B 3 � �/"�

Jen Maceyko , Advancing Transparency and Accountability, http://www.hawkama.net The Middle East and North Africa (MENA) countries, similar to many emerging market economies, face wide gaps on corporate governance compared to their industrialized counterparts. The MENA economic and industrial organizations are characterized by the fact that the majority of businesses and corporations in the region are family-owned enterprises (FOEs), or small- and medium-sized enterprises (SMEs).

Page 14: د حسين الماحى

� �! �

���)� [�*� �� ����.��� ���*�� �,"� $�,0 � =*�� %.� ��'�"��� �������� ������ %*�� $ �%���� 6 <&" � ��� �� �.0 ���.�� 2�3. ��������� ��� � �+��. ��&���� ������� �������� ����-� ���,3�0#� �������� ����.��

$������� E�; �,"� ����6� � ���.� ,��� 6� ;�*�� $�����3�� 6�� ��� 7 ����7 /" ���)B V�. � �&���� �������� ��.�� �)�� $ ,�:� �� ����.�� �������� ��.�� %0�3� � � E���� �� ��0� ��

��� :� ���� �=�� �� ,�� $������ ������ ���. ,�:� ;��" 6� ���3����� 4�+:� <�)�0 �����5 %��.�� ������� $>��� ,� ��3�4��� �������� %��0 $6�+�� ,"���� �� ,.���� ����.. %-� ��� �;7� �;� �/"��

[;�� %��� ������ ��)� ���3��� ��#�" ��'� �� ��� 4!9� 6� ��������� 4����� ����5� $ ��'�� ������� 6

2���� %���� $ !7 �;� �� 1�"�� �� ���$���� �� ��.�" $[�*� U&*� �� ��]� ' �. ��������� 6� ��0����� �3� ���

����`� ��� $��������� ,"� ! ����.�� �������� %��0 %�� 6 $�����3�� ;�*�� ���� �� '���� ,�������� 6

%��.�� �0�� 6� �� ���� �� O�0�:� 6� [���� ���3��B

��� �;7� [����� �� %�:���������� ����3� ���� 2�3.�� � $ ,�:�B"� !7 ?Q"�� '�)� ������� �/" � � ������� ,�:� �,0 (���� ! ���'�0 Q�*� $�'���� ,�� 4��"7 �� .������ Q"� $1�+���� �;� � ��ZI ��

��;�&"��� �.�=���� ��"�3 ��JR �"�� �RS� ������� ������ �������� �����0 Q�*�� �������� ,�:�0 ����.��� ��������� ��; E�;� $ ,�:� 1��"� U�0� ��'����!� U�0 ���3� �� �/"�� Q"� �� '�)� ?"� ��

,�:� [����� �� �� $��&���� l��" �� O�0�:� �� ������� � �1�"�� <&" �� � �� ��'������ 2�3.�� �

���3�� . ;"� $������ �/" ��+�� �� �)���'������ ,�:� ��� � #��� $ �,���F�)�(B $ �'���� ,�:� ����� �� �����:� ,��0 �"� ����� $��&���� l��" ��� � �� O�0�:� �� %��.�� � ������ �#�� �"�� �;7

���+ :� . $������ ������ �����)�� � $��� �� �-�� ?0.��� ��3� ��� �;7 $��'���� ��+�� ,��� ����� ������������ ����� W; ,���0 �;�. ��������0 Q�*� $�,0 ���* ����) �'������ ,�:� ���. �� �&��# %� %����

�,0�.�� 2�3. � 1� ���0� $ �,�,�� �/"0 �3������ %������ � )I(.

%��� �� ������ ���� = $E�; �,� '�)� ���� %��.:� � $ �'���� ���,�� ������ ����� ���� �� 2�3.�� ���*�� ����)�� �3 ��� ��0 $ ������� ��N ������ ����)�� �� ���30 !7 $ ,�:� D;,0 �3������ ���3�� �� ��'����!� D;� ?�-�� W;�� %���� <�� �-�-� ��-���� ����:� ��0�NF0 $%������ ?0 2���� W;�� ,�:� 1�" ���. +� ����

��+�� �/"� Improving Transparency and Disclosure , THE SECOND MENA REGIONAL FORUM ON CORPORATE GOVERNANCE , Beirut, June 3-5, 2004 , www. cipe-Arabia.org/ pdfhelp. asp

� � ���) ������ ��" �3 $ �'���� ,�� ����7 �,� '�)� ! �����-��! %���:� �3�� %�)� � ������� ������� �� ��;��0�J �� ��"�3���cf �"�� �RSS �� ����7 �����-��! %���:� �3�� �,+��N� ��0 �� ���� ���� �������� ����� �� �/.� ?"� ��

� �� O�0�� Q�. �� <��F� Q�. 4��"7�'���� ,�� �� (��� ,�B ) I ( V.G.RIPERT, DROIT COMMERCIAL, OP. CIT., P. 851.

Page 15: د حسين الماحى

� �" �

,�:� .��)�� D;,� ����� ��� ��N ������ ����)�� �,��7 ��� ���� 1�+�i� ��30#� ?)��� �� $���*�� ��

�������)�(.

� $W����� ��"�3�� � ��� ��������� ������ ����)��� � ������ ������ �0.�� P ���/"�� �,)��� �� % :� �� ��������� ���#*�� �����3�� ;�*��0 ���*��� ���,�� �,"�0�.0 $ ������ '�,)�� �+�� �,"�0�.0� $������ ���. �

��0� ���� �����5� [�*:� �',):� ?"� 2-0"� W;�� 6��:�.

�����F��� ������ ����)�� �� ������ ���. � �3�"� ��� ����) %��� . � ��������� (��)� $������ ���. � �F�0 �����3�� ;�*��� $ ������ ���� � %������ ��� ����) ��#7 �," . $���� �����)� ����)�� D;� �3���

��"�3�� Q��"� ��30#� $%��:� %��) � �,�� �+������ ���+���� ��.0 E�;� $���� ��N�.� ��� ��"�"�3�� ��.�"�� �� P ������� ������ ����)��– ���� ��� $������ ����7 � %��:� Q���*!� �0.��

����5� D;� �F�0 ��#���� .�;�1�+���� �;� Q��*0 8���5�� �0� ��� � �,�#�� � �=+ .

2���� � ��� $1���)!� 4�"-� 8��"� ���� ���#*�� (�� ��� � �������� 2. ��������� ������ ����)�� 1����� '�)�%��:� %��)0 �)��� ��F��0 ��:� . �� ����5� <�)� %' P � � W� � P ������ ����)�� '�)� ��� �.�

%��:� %��) � ������ E�; ��� � ��� $ ?��+� E�;� $�30# ������ �^I ��"�3�� ���JR �"�� �RS�.

$%��:� %��) � �)����� ���+���� �� �"� � 2.�� ������ ����)�� 1���)� �+.� ���� %�� ����� �,"F�0 ��0��.�� �0 ���� ����5� <�)� 4�+� ���)����B��+�� ����� ����)�� ��3�"� 4�"-� P ���� %��

���#* (�� � �� 1���)!� 4�"-� 8��"� �� �� �"� 2. P ������. ����. L��0� %��� Q"� ��#5� �;� � � ��0���� ��� ����,�)0 ��������I/Z � ������� ������ ����)�� %��� %��) � U���� 1�+�� %� ����

���� 8�� O��0 ��.�� ������� ��N �� 4�"0 ,����� ;�*�� �� ��������� ���� ��0 ?0"��) � ��� 8�� U��� ,��7 ���3��� ��������� 6�.

>���� U��� ! W;�� ��3��0 $ ��������� ����� �� �0�)5�0 ���'�� ����5� <�)� ���� $%��.:� (��) � ���+�� ������ .� �� ���*�� �� ����5� <�)� 4�+� ;*�� !� �)�� �� ��,��� ����; ������ >���

������ ����7 � ,��4���� $ ,�0��.� . ������ �#���� � �IIc ��"�3� ��;�&"��� �.�=�� �� �JR �"�� �RS� ����)�� ��3�"� %0 E�;� $%���7 %0�3� � ����0 �� %)���� ���0��0 ������ ����7 '��� � �0���� ����:� ��3�

��� �-=-0 ������% :� ��.

������� � ��3. P ������� ,"�0�.0 P ����5� <�)� 4�+: �� %�:�� . ����� �/. 1����� �� ��N ������ ��" ;7 a �"��� %���� � 4�+:� 4!9�^c ��"� �� �JR �"�� �RS� 4�+: '�)� ! ?"� ��

$������ ����)�� ����� �� ������� � E����!� ����5� <�)� 4��07 �� ,�\ ���� ,0���� ���.� �F� �����5� � ,������� 4=*7� ,��;.

) � ( �������ZZ��;�&"��� �.�=�� �� .

Page 16: د حسين الماحى

� �# �

������ ��30# E�;� $������� ���" � 4�+:� 4!9� ,�F0 ���*�� ����:� ��.� ! $ %��.:� D;� � �IZ� ���;��� ��"�3�� ��;�&"��� �.�=�� �� . ������ � �.��� �,�� Q��"��� �!�.�� ���^c ! $����;���

��������� ������ ����)�� ����� �� ������� � E����!� ����5� <�)� 4�+� �� �/.�.

�&�0 ������� �/. ���+�3� $�F��� �;� � $��� ��� 1����� (+� �� P �"�/" � P %+ :� �� ������� ��� $ ��������� �� D��N �� ����5� <�)� �+ �� 4��� $ ��� �.���0 P ������� %.� P ���3�� 2

��������� ������ ����)�� � ������� ,� ��0 ���*)�( . ���3�� �,"� ��;" $���-� �����3�� D;� �� ��-�:�� $����� �&�0 [�*� ������ ���� � W���7 �� �" %��0 ��3�� � ����5� <�)� �+�� Q�*����0 2���� W;��

0 2���� W;�� ���3�� �� $������ �,���'� ���� #��"�� 1�� �.� � D��N ���.� �� ?0��.� ��)�!� � ?� Q�*���� ��������� �.: �� P ����5� <�)� �+�� �3 �����0 2���� W;�� ���3�� ��� (� �+���� ��3 ��07 ��

������.

� �,�� Q��"��� ���3�� � �� ����3�"�� ������ ����)�� ��� � (0�� � �=+ $ ��"�"� � �� 4�&���� � �����3�� �� �������� �!������ �.�� ��"�3�� �,�'���� ���� ��4��)5� .

������ �.��� ��N [�*� ���N �� �,��� ���3�� ���� �� V�.� � ?"� ��N . ���0 ���" $ U�&�� �;� � ���������� ������ ����)�� �#�� ��*��� � 8��."� .�)�� D;, �#�� �,0 #�"� $������ %*�� W�+ '�,) ���

���N� ��������� >���� � �'������� ��3����� �.����� E�� $������ �.���� �33.��� �����3�� ����7. %������ � �� ��."� �"�� ����3� ��N � P %���� <�� ����� � P ��0�N:� �#���0 �#���� D;� ��*���

������ ����)�� �#�����������.

������ ��" � �^f ��"� �� �JR �"�� �RS� ��������� ������ ����)�� � ������� �����3�� 4�') �� ������ �.���� ����� ��� $���N �� ����5� <�)� 4�+: Q�* (&" ��)� �� ,0 ���+`� . �� '�)� !�

��+��� ��;�� ��������� !7 ���.�� D;� � �=#0�� ��#� � ��0�]� ��;�� �� ���)�� �+.� � ���3�� �� ���) ��0�F0 ����3� �;7 $�=#0�� ��# � ," ��"� �� ������� �.���� '�)� ��� $ %�03� �0�0 $��+.��.

�� $ �3� �� 6� ��= $ ������ ������ ����)�� �!����� �����)� � ����&0 �������� ������ (�#��� �� '�� ?"T �� ���+����0 ?�=7��������� p�3"�� �=.� ����� ���7 ;7 a ������ ���,) ����)�� �����)�0

�������� � ����"�� 6�. �� ������ D��0� �,� p �"� 8�� ��0� P ������� ���'�� V�. �� P ������.

=`� �T $ ������ %*�� �=� ?��) � ������ =7 ����� � �=+ � P 8���5�� �0� ��� � [�*� ����� ������ ���� ����� � �,��#��� ������ ����� ������ �� P ��������� %0 �� . 8���5�� �0� ��� ��,��

��������� �0�"��0 P ������ ���� �� �+�3� D;�– �� ������ ���� ����� $ ��)�)'�� �"�'�� E���� U��.F� O�+�0 �,�*��0 W�)�. ���� E�"� �� ��0� �g�0�" ��������� �� ��N ������� 6��� � ��� 6��� ��� <�� $

1 � ������ E�; (� ��� R^ ��"� �� �JR �"�� �RS�����5� <�)� � ������� �����3��0 ���*���.

Page 17: د حسين الماحى

� �$ �

%*�� ��-� �� ��]� ����-����� 6�7 2�� $������� 2���:� ���� � 4���0 $,�� ��.0��� ���-�� 6����� $��� � (�� E�; � �,� [� Q*� �� ��0 ,.����� ����. �+ �4��7 %=]��!� 4��� �� �"�) ������ ����7 ��

�=����� [�0��� 6��� (���� ��#��0 ��0�N:� ��#����0 �� $�3�#��� 6 /�� $%��.:� 6� ,�� 2�3. ������� 6 E�� �������. E�;� � �)� ������ ����� ��)�����. $����*�0� � ��� E�"� [�� ��;"� ������ �� O�� 5� �� V�.� �=� . �3 �� ����� [�.5��� 6��� � �,0 E"0�� W���@� $���"��� �)�� #�0��� [� �g�) ��0 ���"

��������� 6��� � �," O�� 5� �#�*�� ���,"� ��-� �� E�"0�� �������� 6 2�� ��C ���� ������� ��':� ��07 � �3#"���0 �&�6 �*��� a ���"������ ���"� ! ���� E�"� O�� 7 ���� �0��.� E�"� � ��������� $ �;7� �

��� E�"� �0��.� � $��������� ���� E�"� ������ ����� �� ���� ����-����� ��]��)�(B

W����� 1����� ����-� ?0 V���� � $��������� =7 ����� N��)I( . ��:� ��� ��– :� ���]�� � – �� �� Q�*�� 1=#=� ������ '��� � 2��-��� U�0 (+� � ,� �0�"��0 �3�� %-�� �� ��� $��������� %0

=���!� 2. ������ �� ��������� ����. ��7 ������� ��.�"�� �� W�9�.

�� ����5� <�)� �� �!�� 1����� �)�� $��������� =5 ���+�� ���� ���� ���"������ 2��-��� Q��*0���3�� �� �� ��=*� ������� ���3�� ��"� %0 E�;� $������� ���&�.� � ��0��.�� � ���� %����� Q"��� D�

% :� �� ����� �����0 �,0 ��"�'���� �/" ��3��� ������ ����)�� �3 d����.

2��#0 $ ���� %� ��7 ����;��� 2���:� �� �*�" %���T0 4�&��!� P E�;0 >��� ������ �/" ��� �;7 P'�)��$?�� ������ ���0�� % :� �� ����� �����0 ������ ����)�� �3 d���� %0 B

���5� <�)� '��� ���5 $��������� 8��� �.� (+� �F0 � ������� ������ ����)�� ��3�"� %0 $Q�*�� ,=# W� �� ����3" ��+� �3� � ������ �� ?� ����3� $ ��0��.�� �0 ��� �� ��"��0 $% :� �� ��� ���*0 $ ��� 1�"

��]�� (� ��.� D�3�� U� W� ��+� � �� �,����7 <�)� 4�+� �� W:.� ����� �� ������ �"�� �;7 �,�0�� ���� 1�+�:�� #����� <&" ?� (0�� $ ����5� <�)� 4�+� �.� (� �,����� ��� �;7 �� ��0� $�����!�

4=���� ��,�) (� ������.� ����� �� ������ �"�� �;7 �,����7 <�)� 4�+� �.� �+� � � �"��� $�����!� ��"��+�� �� ������!�� U��3�� �F0 ���0�� ����� $��]�� (� D�3 ��+� ?� �"�+ �� ������� ?� �."� ��

�,���.F0 %=*7 ��� ��� � ����;��� ������ ��30# $Rf ��"�3�� �� �JR �"�� �RS�.

�������5� <�)� 1����� '�� ������ ����)�� ��3�"� %0 $Q�*�� ,=#! ��������� 8��� �.� (+� �F0 &� ��&�� ��3�"!� �3�0� ������ �3�0 $ % :� �� ��� �-=-0 $ ���"��� �������� ��"��0�� ��+�� $������ �3�����

1 � �/"� ���,"!� ������ � 2�� ���C: �� �� ����� ����. ������� q ������ ( ���� 6� ���"� : www.cipe-egypt.org

2 � Q $�30�� �,��7 ������ $ D�������� �"����� $��������� =7 �� ��"�&�� 1����� 8 �� ��� If����0 ��� .

Page 18: د حسين الماحى

� �% �

0���� �"��� � $?��+� �� �+ %�� $ ����5� <�)� �,�� %�. ���� G��0��� (��) $�,���� �"�� ��� $��� %0�3� �� ������� %�0� �� ,"� W� U0 �� �� �&��*��� �,��"F0 �!�0 �� ��0���� �� ��0��� �� �F ��� �"�� 4���

����� ������� �� %�G�0� %� �=��&� ���0 (� $������� $ ����7 <�)� <��� �,0 (���� ���� ��"���� ���'���+� �� �+ %�� $������������ $������� �"��� � ����5� <�)� 4�E�; ��7 ��� �"�)��� ������� ��� $

�.� �� p���� ��30����� �����.�� ����5� <�)� 4�+� �� �+ %�� ���*��� ���'��� � U���� �� �#������*�� 4�,�"�� $ <�)� <��� �� �,��'�� ����5� <�)� O��3� ���� O�0�:� �0�"�� �\ ����� %�� ����5�

<�)��� 4�+� �� �+� $ �� ���� ��F0 $ ������ %�0� �� �=� �3&"� ���� G��0��� �=��&��� (� �"G�0� %�0 ���*��� $ ��� �.��� (� U����� �.��� ����5� <�)� 4�+� �.: �,� ���� ����������� $

�1�0��� ��N���� G�0� %� �=��&� ���0 (� ���0���.

������,"��0 8����� ��"��0�� �.� � ������� ����5� <�)� 4�+�� <��� . �;� (+� � �"]� ! ?"� W�"� ������ ��3 � $����5� <�)� ���3� ��" ����&��� 8����I�S ��"�3� ��;�&"��� �.�=�� �� �JR �"�� �RS� E�; a

<�)� ���3� ��=* �� #3 ��"� P ������ D;,� ��30# P ��"�� ������5� .

����*�� ����)�� ��3�"� %0 $ ������ '���0 Q�*�� ,=#! $��������� 8��� �.� ����5� <�)� (+� $ $ % :� �� ����� �� ���*0 ���"��� ������0 ��"��0"��0� $ ,��� 7 %�.�� $ ����5� <�)� 4�+� 4���F��

0 �,����7 <��)� ���+ ������ ���� [�*:� ��������3� ���,� ����&�� ����5� %��F0 ��� $ "��0�� 0 %������� Q"� $����)�� �� �.��#�����;�*�� ���#��� �����3�� ������ $ 3������� #��" � ����5� <�)� ���

� $ ��;�� ��.����� 4���� ���0 �)� $ ����5� <�)� 4�+� ����� �+������ ���+���� ��0 �� ��� �;70�# ���� � ���*� �30���� V=-�� ���"��� %=* ������ ���� %��:�� ,���0*� ,"� %� ��� E�;0 ��

� [�*:� ������������� � �,"������ ���� ,�:�� $ ������� ���3��� $��0��.�� � ��� ���3�.

4������ 5���6 ��'��7� ��8� ���+3�� �2�� 9�

�I� �� Q"� �����Z ��"� ��2�� <�� %���� � ��"�3��0 ������RJ �"�� �RRI ?"� 6� '�)� ���� ���) ����� ������ � �.���� ����5� ��; [�*:� ������� 2���:�� %������ E���� ���"��� ��.�:

?�'� D����*� �� �,��+� ��0 �� �"�"� %-�� �,� ����� �,��+: �������� >������ ����. �,+�N $ ��3 � ��;�&"��� �.�=�� � �"�0��� 1�+�:�� #����� $ !�� ������0 ����0� ��N �� ����0� � = ?� ���� !� #�����

���)�� 4�+� �.��� (� �+����� �.��� ?� ����B

��� �� ��]�� �� ������ �,)��� � 4��� �,� �������� >������ ����. ?�+�3� �� ���)�� %-�� ���0�� 4�+3�� >�.� 1���)� � ����� �� D;*�� �� ���. � E�;�B �,�-�� ��� ���)�� D;� %����0 ���,�� ��#*7 ������

�,����� �� ����B

Page 19: د حسين الماحى

� �& �

�� � ��"�3�� ���JR �"���RS� $ ���"��� ���.� ��PP�) ����� �� P ��� %�: P Q"�� � %+&�� ������ � E�;� JI B �� ���"��� ���.��� !7 $���� %�� ������ ���3�� �,��*� ���� 2�3.��"��� %��. ��"��� <��

?#��� �� �"� E��� ! $%):� %��# ���) U� � ���� �, a Q�* 1�" �� ���� �� %0 $ �����B ������ � W���+�� �� ���� �;,�� $�"��� %��. ������ �� ?#��� ���� W;�� �� P �+��3��� ������ P ���. (��)

,.���� � 1� ��� ���) � ���"���)�(. $ ������ � �.���� ����5� ��; ���"��� ���. ���)�� D;� +�� �����)�� ���N �� $��]��� ������ �,)��� � ,��-��� $�,��+: �������� >������ ����. �� �,+�N�

��������� ������.

+� ���"��� ���. ���) �"�� �;7� ���. ����) ����� �� ������� �� $�.���� ����5� ��; ���"��� ����.������5� ����0 $���"���. '�)� $������7 �� �� ��-���� 2�3. ��; ���"� ������ ����� �;7 ?"� !7

�+"� $��-������ 2�3.�� ��; $���"��� D;� (��) ���. �� �� ����7 %� �F�0 ������ ���3�� � Q"�� �� ������ ��30# E�;� $��.�� ���)��^Z/I��;�&"��� �.�=�� �� � ��"�3���JR �"���RS�.

� ��0�N:�0 ���"��� ���. ���)� 1���)� � D����*� �� $�,��+� ��0 �� $�"�"� %-�� ���"��� ���)� �������+�.�� �3�#��� ." ?" ��"� ��� �,� ?��-�� ��� ���)�� ��.� ��� �7 $ ?� ���3��� ������� �F ������ ?0��N �

?�' ��&��� $��:� 6+� �.

���� !� �)��� ?� ���� !� $ ���"��� ����� ������0 ����0� ��N �� ����0� � = ���)�� �"�"�3�� %-���

���* �&�0� $���"��� ����. �.��� (� U����� �.��� ��0 ��@� Q�*�:� ��0 �� ���� !� �)� $,")I(:

�� � %3� ! �� E���� [�*� ���� ����B % ���*:� ������ E���� �� $���"��� ����� ������ %�� <�� ���B %�,��� <�� ��.

I� ���"��� ����� ������ ���� U�0 �� %�� �"��+ ���� ���� �� �� W�.

Z� ������� �� �0 ����� <�)� 4�+� �� �������� 4������ �� ����5� <�)� 4�+� W�� �������� �� ������� � ��"0��0 �"�0��� ������� W�)� ( ��)I ( Q�*�:� h��'�� 1�� � %��� �� W� �� $,��0��. �0 ��� ��

���; 8�����.

4�+3�� ���� ��]��� ������ �,)��� � ���)�� %�-�� ���"��� ���. ���)� �"�"�3�� %-��� ����� � $ ��3��'=�� ����5� %��F0���)�� %0 �� ?� ��+���� ���.�� � E�;� $���)�� ����.� ��� $ ���� [����� ( �

���* �&�0� $�,��+: �������� >������ �� �/ �.��� U�]0 E�;� $�,���0 �,��� 7 �� ���)�� 2 ���

) � ( V.MICHEL DE JUGLART ET BENJAMIN IPPOLITO , COURS DE DROIT

COMMERCIAL,LES SOCIETES COMMERCIALES , EDITIONS MONTCHRESTIEN , 1983 , P. 498; V. FRANÇOIS GORÉ, DROIT DES AFFAIRES , EDITIONS MONTCHRESTIEN, 1973, P. 415

) I ( �������^J��;�&"��� �.�=�� �� � ��"�3���JR �"���RS�.

Page 20: د حسين الماحى

� �, �

7 $ ������ �� ������� ���)��0 ���+�� %��:�� �����3�� %�#0T0 �3������ [�����?)� E�;� ��� �)�(. !� ����)�� �����)� ��+. 2. ?� ����� $������ ����7 � %*���� ���"��� ���. ���)� �"�"�3�� %-��� '�)� ����� U� ?� ���� ��� $�!������ � ����� ��� ?� ���� �� ��� $?��/.=� 4��07� $ ������ ������

�)�� �� ������ ����7 �� ���)�� ������������� ������ ���.

��#*7 �)�� ���"��� ���. ���) %-�� ��������� ��#*7 ?0 �� W;�� ?)��� ��)I(.

W����� ��"�3�� Q"� �����"�&�� ��"�3�� 8=* �� )Z(� � 2.�� ���"��� ���. ���) %-�� 4�#7 �� �������� ��3���� $������ '��� � $2���:�� ���"����� �� 1=#5� �������� 6+�3�0 �II��III ��

��"�3� ��;�&"��� �.�=���JR �"�� �RS�.

0���1� :27� ;�<'6 ���

�Z� <�� E�"� h;��" ��&"� �.�� %���,� <�)� ����5� ���)���� 6 %�� ��/"� ������� ���� !� [���"���� �� ����N �� %����. � O��3� � E�; �� 4�"0L��0� �� ����.�� ��/"��� E�� � ����� W� %��� ���� <�)�� ����5� $ �� � � �� ���� >�#�� " <�)� ����5� " �*����� 6 �3�-� � ������� ����.��

����;��� ��/"���� �� �]���8��*� %���:� ��"#��� h;��"� %���� <�)� ����5� ���)���� 6 %�� ��/"� ������� ���� !�[ ���"���� �� 6 %���� [�*:�. 6 � �/"�� ������� <�)�� ����5� [; $���30#�� ��)���� 6 U�0

$%���� �T "<�)� ����5� " ��� �� �*��� 6 L��0��� 6"�� " � ���5� <�)��� "$ ��"�0 ���� >�#�� " ���;�&"��� ��������� " 6�7 " <�)� ����5� ". 6 � /"�� 6��� 8��� �,� ��� ()�����6�*� 6� <�)� ����7

$�.�� 20#� L��0��� 6� <�)� ����5� $�g+�� <&"0 ��3�� )c(. �"� �������� ����� �� <��:� � >���� (��)���. ��� %)� 23.� �;� �0! 8�,�� �� 6�.�� �,����� ���*����

$���������0 %���� 6 2���� ��#7 ��� �"� �3g0# �0� �� ��� �����. ����. ������� 6��� ��#��3����� �3�� %����� ���������� ��4������ �� �&���� 6 ��+�� $������� ���'"

$�=������ �;,0� ����� ''�� ��"�3�� �+ ���&�� a ;7 ���.�� (+� ��0 2�3.�� ���*�� ������ >������� ("���

�4��7 ��*��� �#���� )J(.

) � ( �������^^ ��;�&"��� �.�=�� �� ���"�3� � �JR"�� ��RS�. ) I ( �������^S��;�&"��� �.�=�� �� . ) Z ( ������ �/"�ZBI � ������ ��"�&�� ��"�3�� �� Ic ?���� �Rff.

V.M. DE JUGLART, OP. CIT., P. 514. 4 � ������� ����. �F�0 ���"���� W���� !� ������� ��/"� L��0� �/"�IBBc ?��7 ����5� 20�� ( ���� 6� $ B 5 � �/"�

Improving Transparency and Disclosure , THE SECOND MENA REGIONAL FORUM ON CORPORATE GOVERNANCE , Beirut, June 3-5, 2004 , www. cipe-Arabia.org/ pdfhelp. asp

Page 21: د حسين الماحى

� - �

�������� ��0)�� ������� ���: �!��.. �)�� >���� ���� ������. �;�� ��#�� ,���. 6� $���������8������ ���.0 ������ $ ��0���� �� � U���� ������ ?� �� �#�*�. ���"�-�.. �)�� 4���"!� [;�� ��#��

,"� ���� >���� ������ %�� �,������ 6 %� ����3� %� ?0 $ ��� ����&�� ���+� >������. 6�� <�)�5����� ����*� ����3�� ��;�&"��� $������ �0 ���� $�,���� >"�� �������� ���;�&"��� ,�\ ��� ���"��� 6�7 ,����. V�.�

�������� �7 ���;�&"��� ��"��� ��9���� ��� <�)� �T $����5� <�)� ����5� D���0 ���� ��9��! ��� ���.

,�:� )�(B

������ ��3 �Jc ��"� �� �JR �"�� �RS� � ��0 ��3��� $������ ����T0 �3������ ��#���� %� ����5� <�)�� $ �� %��� �� ������ �/" �� ��"�3�� �� Q�* Q"0 �"-��� �� �� ��� E�;� $�,+�N 2�3.�� ��'=�� %��:�

������ ����)�� Q���*� � %*�� �� ��� ."�3�� ?�� Q"� �� !7 �#���� D;� �� �.� !���) I( �/" �� ��������� ������ ����)�� Q���*� � %*�� �� �� ������ .

� ������ ��30#^R �� �� ��"�3 ��JR �"�� �RS� $ ?��+� (��) ��0 %���� 1'�� �� ����5� <�)�� ���� $ ������ %��� ���0#� ��3 � .� ���&"� ����5� <�)� 4�+� ��0 %��:� (�'�� �� ����� !� ,+�0 �� ��.

� (3� ���� %��:� (��) � ��������� ��.� �� �#���� ��.� ��0�0 %=*5� �� ��;�&"��� �����3�� ;�*��0

����5� <�)� ������*�) Z(.

�� 8���5� �� $ �-�� �� ���� %��0 ��3�� � $ ?��+� ��0 �� �")� �� ?��+� �.� U�&� �� ��+�� <�)���� D�)� �� ?)�<�)���0 �#�"��� ������*!� �� ��#���� U�0 ������ � �� $������ #��".

� � ��0��� %��"� � Z �� ��0���� ��� ����,�)0 ������� ����. L��0� <�)� ��-��0 �3������ ��.:� ����5�B ?"� 6� ��.:� E�� ���� � �0�� N� ��� � ���-�� �� ����� ������ ����7 <�)� �� �� �����*

�=-�� ?�&" �0��� �� ?�� �)� ����5� <�)� �+ ����� � 6�� ?"� !7 $ ��������� �� �&��*� ����)� ���� ������ �.��� 23.� ��0 ��3��0 ��'���� ��������� � ��� $� ���)��� >��� 23.� �� <��� �� �,�-�� ���

�������0 ��� ���� <�)��� � ?"���� 6� #3.�"�� �;7 ?"� 6�7 ������ ���)��� %�)� ������� ��� ������� ����.�� �F $ ������� %=* �� ?���F0 <�)��� ����� 6� ���� ������ ����)�� � ��0�N:� �0.�� ��" 6��� �� �� ����5� <�)� �.��� 6� ������� � ������ ����� ��*��� �� �� �+�3� ������

1 � ����. �/"� ������� 6 2���:� ����"�� $ ( �� 6� ���"�'��� �������� ������� ���*�� CIPE $ www.cipe-egypt.org

2 � 1�0��� � ����5� <�)� �#�� �� 1����� �� $ %�-��� %�0� ��B ������ �B� �� �������� ���� �� �/.� ��"�3�� �� �=#�0 1�0��� ��� !7� ����� �'. ��7 1�" W� �� 1�0� W� �3�B ! ��0 ������� �"��� � 1�0��� '�)� $E�; �� ��� � '��)�^ %

���*�� �����)!� U��N: 1�0��� ���� �� !7 $�"��� D;� �� �30���� <�*�� ���"��� %=* ������ O�0�� � �� #���� �������� ����,�� [�.5 �� �����. �,)� �� ��������0 . 4�"0 ����5� <�)� �� ��� ���� 1�0��� �.�� #���� $%��.:� (��) � �

�� � Q�*�� ��?�") 8�� ?��� �'��) ��� ������ ����)��B 3 � Q $20���� ()���� $?# %��� �&#�� �/"�Zc� B

Page 22: د حسين الماحى

� � �

� (�'�� <�)� � ��������� �0�"�� %�-���� � ��0�� ����,"�� �)��"�� ���� V�.0 �*C ����� WF0 %���� <� ����5�.

�"� � ��0��� ��.� �Z?"� 6� ��;�� 8��� �)� ������ 6� <�)� 4�+� �� W� D�+�3�� �� O�� 5�� ,��� ��"���� ���'���� �!�0��� ������ �=��� ���;�&"����" ���� '�&.�� ����� ���0# ��; ���" ���� ��.

���"�3�� ��+� � �JR �"�� �RS� ��,0� ("�� >�.��� ?)��� �� ������ ����7 ���+ ��7 8�,� �����.� �� %��:� D;�� $ ,�� %��:� U�0 �/. 2��# � E�;� $,0��"� �#�� ����5� <�)� 4�+� %=]���:

�� <�)� �+�� '�)� ! � �"�� ���� ��F0 W���7 �� �" %� WF0 $����� �&�0 �3� �� ������ ���� ����7�,����7 <�)� ���+ 6���� ���� ������ ������ ����)�� �� Q�*��0 !7 $ [�*� ������ ���� ������ ��30# $

RJ���;��� ��"�3�� �� .

I� � W: ��� 1�" W� �� $ ����3" ��+� �3� �� ������ '�)� ! U� W� ��+� �� �� �,����7 <�)� 4�+� ���]�� (� ��.� D�3�� . ��+ ��*���� %��:� ����'� � $�,� '�)� $�����!� ����� E�; �� �"-����

<�)� 4�+� �.� U�3� �� $��,�)�� �0�"��0 ������ �,�0�� ���� #������ 1�+�:� <&"0� $�,+�N��+� �� ������� ?� >�&� �� �,����7��]�� (� ���3�� ���� U��3�� ?� . 8=* �� �� �3 %� �=#�0 ����

4�+� !� �" U������0 8��*��� �0��#� � ������ 2.0 %=*7 ��� $E�; ������ ��30# $Rf ��"�3�� �� ���;���.

Z� ��)�!� ������ �� �������� ����� ����5� <�)� �+�� ������ ����)�� �� Q�* Q�*�� ��]0 '�)� ! �� U������0 ?0��#� �� ������ ��� !7� $������ �,���'� ���� #��"�� 1�� �.� � D��N ���.� �� ?0��.�

�� �,0��.� ���)� �,"F� Q�*�� ?0��.� �����0 ���� �������� ��0�.0 $ ������ ��30#RS ���;��� ��"�3�� �� .

c� 4�+� �� �+ W: '�)� ! ��� $ �,���F�� ������� ���"� <�*�� %=* $ ������ ���9� �.: '�)� ! <�)��� �;� �� U��� ���� �+������ ��3 �� �3 W� � �� �# ���� �� $ � � W� � $ �,����7 <�)�

� ����)�� ��*� �;7 !7 $ ����� 58����� �;� 4��)7 � ����3� ����� . 8=* �� �0� �3 %� �=#�0 ����E�; ������ ��30# $RR���;��� ��"�3�� �� .

J� �.� E���� $[�*� ���� (� �+������ ��3 �� ���3 �0� �� �������� �.� �� ����5� <�)�� '�)� ! �,����7 <�)� � �������� 4!9� �.� �� <�)��� �;� 4�+� ������ ������� ���� �� $ �,����7 � ��

� ����� � � ���3�� <�* �0]�� �0�" �'��) �;7 $�,� %���� <�� ��0�N� . $��3��� E�� �� �3 %� �=#�0 (3��U������0 8��*��� �0��#� � $�F� W; %� 2.� $������ 2.0 %=*7 ��� $ ������ ��30#�BB ��"�3�� ��

���;���. ��)�� �� W�"��3��� �;� %-� �'�)7 E��� ! ������ ������ �� )�(.

1 � ������ <���0 ���.� �. $ E�; (� �/"��S �0���� �RRB?��7 ?)���� �3"��� .

Page 23: د حسين الماحى

� �

f� (� U����� �.��� ?� ���� �,����� �� ���� %�� ������ ����7 <�)� � �+ %� �� $ ���* �&�0� � ?N=07 �0-� �7� $ E�; <�)��� G�0� �� $ ����� 5 ����5� <�)� �� U��� ���� � $������ �.���

���)�� �+.� .'�)� !� ������� D;� �F� � ������ ���3��0 Q�*�� ������� � E����!� ?� . ��������3�� �� ������� %0 �,��7 ������ ��������0 ��� ����) %�� k=07 ����5� <�)� $ ������ ��30#R^ ��

���;��� ��"�3��.

Q�* Q"0 ?� W����� %&N� 1����� �� !7 ?����� N� ��� E�"�� .�;�� <�)� 4�+� �� � %-��� ��:� $�,���"�� ������ ,�� �� ��0� ���� �������� ��������� ��0� �� ��� ,"� %0 $ ������ � ������� ����5�

������ ��'���� ������ ���.0 ,�� �������� ��� �� �� $4���� ����0 �,� ��3 ����� . D;,� ,����0�� 4�"0 ���� ! � ��3&��� �� 4�"0 ���� � ��"7� $ ��������� (��)� �� ������ ������ � ������ ,������� ��

,�:� ���. ��,�) �� ���,)�� $ ����7 <�)� 4�+F� $ ������ � �'��� �.0 $,� � ���� �"��� (�� � .�� ���0�� $ D;� ���*���� ?������� �� ����� �� $ ����5� <�)� �+�0 2��� !� ������ ,�F0 2���� ��� . ���

��� � $ ���* ������� �� 4�"0 �+��� �;� ����)� ��0��+� � �)��" O�0�� �� ����5� <�)� �+ ?33.�?�&�/� %=]��� �,0�0 �0��� ����� ��N ��.�0�� ��� $ ������ � ��������� ��,�) %��"�� � .

� <�)� �+ ����. �� Q"�� '��) � ���� ?�&�0 �,0 (���� ���� �����:� 2�3.�� �� 2. �� ����5 �3������ ��3&��� %�0 4�+ 5�0 ����5� <�)� 4�+� '�� Q"0 1����� %*�� ����+ �� % � = $ ������� ?�0 � ���� � ��0 ?� ��3�"� %�� � �0��� <�)��� �+��� �#*� �F0 E�;� $ ,� �������� ������ ���"�� ,�F0

�,"� D����� ��)i(.

������=��

�c� %���� <�� �����0 ����5� � 2.�� #�0��� <��� �� P ������3� P �������� ���� %*�� �#���� �3� ����5� <�)� %*�� D�.� %-�� W;�� �� ������0� $ �������� ���� %*�� �#���� ���� �� %���� <�� �� W� a.

� V��. D�)�� ��0 - %*�� ���3�� ;�*�� �#��� $����5� �� %���� <�� ��#�� �� �.� ���3��� ��"�3�� ������������ !� ��3�3.� $ %����� %���� <�� ���* $ �&��*��� h��"5� ���" ��0 ������� ��7 ���� $��

1������ �� ��)��"5� ������� � ��������� %�� ����)�� �.��������� !�W.

� �� ��"�3� ��30# $ �������� ����� ����7 � �������� ������JR �"�� �RS� ������ Q"� $Sc �;� �� D;� ����7 � ���" ��"�3�� �;� ��.: �30# F�"� ���� �������� ����� � �������� ���� �� �� ��"�3��

�������� E����� #���� ��� � 2�# ��;�&"��� �.�=�� ��.�� $������� ������ �/" Q"� �� �)�� $����5� ���;�&"��� �.�=�� �,"�+�� ���� ����5� � E����!� 2�# �.� ��.

PARIS 18 DÉC. 1990, REV. TRIM. DR.COM. 1991, NOTE. YVES REINHARD, P. 225

Page 24: د حسين الماحى

� ! �

��;�&"��� �.�=�� ��.: ��30#�) �( $ V=- 2�# �� �3��# �������� ������ ����:� �/"�� ��+�� �� �)� $������ ����7 � �������� ������0 ���* . �� 2�#�� D;�� :� E������ $ ����5� <�)� � �������� E����

�����7 �")� 2��# � ����5� � �������� ������ $����*�� $%���� ,�: ,���� <��� �� ����5� � �������� �"���� .

������� ��/"� �,����� ���� ����.�� L��0� ���)� ��&N� � ����� !� ���"���� W)OECD ( ���� E��� $"�+� ������ %*�� ����.�� ���/"� � %����� ���0 2���� �=��&� ��� ��� � ������� ����. %��� �,B

�.�� �����>�

����� ���������'� � ���/�����(���

�J� '���� ������� ����. �7 ��� 7 /" ��+� ����3��� ���7 $�3� ��� ��.�� �0� ��� $���*���� 8�&*��

��� ���$�#�* ���+� �'��!� $��"��3��0 '�'��� �3-�� ����3��� 6 ������� �� ��N ������� 6� �. 4���. �)�� ���� �� ������ /" ������� ��0��.� (���� �� �&���0 ��)��� �,���

���*�� ��)��*� ���3�� �������. ?"� U��&� ����/"�6 h;��" �:� �� ����.�� �������� ��.�� V�. $ , �#��� �� %�� 6� ���3�� �#��

%*�� ������� $ ��� 4!9� [�� �#���� ( ����� �0 ���� ����5� � �-� $��� %��3� - �!���.� 4�� ����5� �� %���7 ,.����. 6�7 � �+5�0� E�; �T 4!9� ����#��� 6� �#��0 ���:� ��� ��/&�.� �� ,�����-���0 ����

$����# ��� - �����3�� ����9� 6��� ''�� 4��:� ��)�� ������ 6� %��#�� [����B � ������ ( ���� �� !7 4=���� � 8��� U�0�� ,"� 6� %��� ������ ,�.���� 6� ���. ��� :� �� ��.� ,�:� .E�;� �;7 ���

�������� ��+�� �� ��0� ���. $,�:� �3 ��,)�� ����� <�)� �5���� ���&��=� 6� �.��� ���. ������ �,�&". �7 %-� D;� ��-�:� ����`� ������� ������ ("�� %��.�� 6� �����-��� $�� �+7 �.�� $������� �� ����� 4��:� %#��� ��"��.

���.�� D;� � �! (�#��� ������ ������ %��0 ��) ��� ���'� �����-��� �;�)�� �� �P+7 �;7 �P"�� "� �,�P3

����.�� $��)��*�� E�; ��4��)7 �� ����.�� ���*���� ! ���� �� >0�� ���� !7 �,�'' �;7 /"�� ��)��*�� 2���i� � ����9��� . D;, ��)��*�� [�3�� <��� $�4�&��� ��.�� ������ ����.�� � ���� $��&��*��� ()��� 6P� 2 �P�

���������BD�"��)� �� ��� ��� %�&"�B �!�� :��2/���� ���(���

�f� D;� �� ���� �T $ ������ � ������ ������� ������� �0�.� �� ��������� ������ ����)�� �"�� �;7 ��-�0�� P [�0��� ������� � ���* P ��������� �� ��-� �� E�; a ��.0 ���/" ���3��� ��.�"�� �� W�9�

1 � �� ������ �/"�IJB ��7 IJf ��"�3� ��;�&"��� �.�=�� �� �JR �"�� �RS� B

Page 25: د حسين الماحى

� " �

6�7 ��������0 ��3�� �;�� �� �0� ������� ,�����) � %�� �����)�� D;� � ��+.�� ��)� � ,0��N� %0 $

)�( $ e�"��� s,� � �� ���� $ ������ ����3� �� ����5� <�)� �"��� ��7�����&�� ������� ?� >0�) I( $

�������0��N ��"����0 ��������� ������ ����)�� )Z(.

� 20� �� 6� ��= �"�� �;7 !7 $ ������ ����7 �� 6�:� �0� ��� '�,) �0�-�0 ��� ��������� ������ ����)��� ������� ,� �3- ,��9� ! � ��������� ������ !� ��)���� $ ������ ��0��. �� �0� ��� ����0�� ��"�"�3��� ��

������� � ���� ! � � $ ��0��.��� %��i� �,�30�#� �� ��F���� ����� � $ �0� ��� D;� ������� � ���� � ��� ����.�" �� �;�.

��0*�� #��� ,� � ���� Q�*�� ��7 �0� ��� D;� ��F0 �,�� �� ������ �.��� �+�3� $ [�*� ��.�" ��� '����� �� �&+�� $ ������ � ��������� ��������� ���� �"��+ %-�� �� ��� $ ���.��� ��0��.��� ���&����

������ �� %��.�� ������ ���� �;�� $��]�� �,��3� ���� ������� ��"��0�� Q��*0 $ �3-�� �� ����'� �������0��"� #���0 ������� 2���� �� ?��7 h��.� W;�� �����!�.

D!��� ������0 ���*���� �0� ��� %�� �/" ��)� �� �0! ��� ����0�!� D;,���*���� ��)�����0 ���*� ����7 ���0��.�� � ���� B

�� ��2/���� �=7����� 0���?

�^� � ��0��� %��"�c �� ��0���� ��� ����,�)0 ������� ����. L��0� �/"0 �3������ ��.:� ������0 ���*���� ��)�����B

��)�� � ��0��� ���;����,��� ���� �� ������ 6� ������ ��� ���*���� �0� ��� �/" ����5� <�)� ?�+� � &"� 6���� ��� $ ���"��� ������ W���� (�P ���*���� ��)�����0 ���*� ����7 �/"�� �;� ;�.� ����7 6����

����� ������0 E�;� k�&�� %���� ���*���� ��) $ $ ���"��� �+��� ����0� (0��� $ �,0 �����5� �����3�� �� ������ ����0� %���!� ?� ���� ��� ��)����� �")� �����)� %� �+.�� $ ����5� <�)� <��� (� �������. � ����

1 � ������ ����7 <�)� ��7 ��������� �� ������� U��0 �� �=�������B ��������� �&��� V�. $ ��"�&0 ����"� ����/ ��� � $ ��������� ������ ����)�� ����� �� ������� ����5� <�)� ��7 �=������ D;� %���T0 D;,� %�3�"!� 4�" ,�&"� ��&��� �� ��

�����)��. Q $ �,��7 ����5� 20���� $ �"����� �/"��IB B �� ��"�&�� 1����� �� ���� ��0�:� �� �"�� ����/�� D;� %��� ������0 E�;� $ ��������� ������ �����)�� � ��������0 ������� �/" %*���f� � ������ ��"�3�� �� ���� Z ���"� �RSZ .

Q $�"����� �/"�ZZ B 2 � Q $20���� ()���� $ ��� :� ����. $��.� ��.� %�+&�� �0 �/"�IB Q $ 20���� ()���� $�.��� �0 ���- a c^S ��.� a

$���� !�� ��"�3�� ��)� $ ����)��� ������� ��"� 1���� � ����5� <�)� $ >����RcSQ $ %�:� ����� $ZB^ B 3 � �/"�

Gaston Capy, la responsabitlité civile des administrateurs des sociétés anonymes à raison de leurs fautes de gestion.

$ ���� !�� ��"�3�� ��)��RcIQ $ <��*��� (0���� ����� $ ��� B

Page 26: د حسين الماحى

� # �

���*���� ��)����� ����7 ���� %'� ���)�� ����� $ ������� ?������ ���.�� $ #��0 $ ���"��� �+��� �� ���30 ��)����� �")� �3 ��� .����7 ���� �3��)� 6�7 [�"� (0� �����3� ���*���� ��)����� �")� 6�7� ����5� <�

�,#��"� ��/"��� ���3��� ��"�3�� ��.F0 ������ �'��� [�� � ��)����� $ ���30 �,��'��� [�� � E�;�� ����.�� .

� ��� 2�0#��� ������ � �#�*��� ����7 ��4��)7� /"� %���� ��3�� /" (+� 6�7 ���*���� ��)����� 8�,��� �." 6� �,0 ����.�� �.

6��� �")� ���*���� ��)�����0 �3�� ��)����� �")�B� ��3 �� � ��0��� Q"Z/II��� ����. L��0� �� ����$ ��0���� ��� ����,�)0 ����5� <�)� 4�+� �� �� �� ���*���� ��)����� �")� ������ � %��� �� �)�

���;�&"��� ��N $�0� ��� ����7 %� ��)��� �,��,� ���� ������0 ���*���� %���� /"� ���*���� B

� ��0��� %��"� � �f �")��� E�� �,�� %���� ��0���� ��� ����,�)0 ������� ����. L��0� �� B 6�� �,��+� �� %3� !� �)�� $ ���;�&"��� ��N ����5� <�)� 4�+� �� �� �� ��)����� �")� %��� �� ������

�)� ��� $ �-=- � ��0��.���� ������� ������ � 4��0*�� �.� �,��+� ��+ ���� �� . ��)����� �")� 6������ � �0� ������ ������ �4�&� ��3�� $ ��������� ������� ����5� ��� ���3� (+�� ���*���� �0� ��� �/" ����� ������ $ ?"F�0 �,������� �,��� ��,+� %0 ������� ���3�� �����5�� ����5� <�)� 6� �,������� �,���0 4!�

� $ �,���*05�� ���*����� ��0��.��� �������� ������ $ �,���*0 �,������� �,���0 4!� �#* ������� ()����� (� ��)������ $ �,�� �,�/.=�0 4!�5�� �)��*���3�� 6� �)��*�� ()����� ��/.=� �����

� �� ��0���� �������� $ �,"F�0 ?"���� O��� �� �)��*�� ()����� ���=3���� 4��� �4�&�� �=�9� ��3� ���.��� $ ?0���� ���.�� ?"���������� �� �+7 ������0 �)��*�� ()����� �=�9� ����� �������� E�� � ?0���� 6� �3

� $����� ����7 �#* �� �"�� �����$ �,���� � �,�4�&�� ���*���� ��)� ���� ��)����� ����3� ����� ���* �,� ��.�.���� ��4��)5��B ��)����� �")� 6���� ��� ��N ����5� <�)� 4�+� D�+�3�� W;�� %0�3��� O��� �

?"F�0 ����� ;.�� ��� ������ ������ ����)�� 6� E�; U��� �� 6� $ ���;�&"���)�( E�;�� $ � ��� >������� ��� ������ ��0��.��� ���� ��0*��� ������� �4�&��� ,� � �) 2(B

� ����3��� 5(���

�S� ��=� �� 23.��� � %-��� $��) �,�0 $�������� ���� %*�� $ ��0��.�� � ��� (�#+���,�)�� >���� ����.� $������ �.���� ����. E�;� $��"��0��� ��������� �.� �0 ���� �,��/�"�� ��0��.��

1������ #��" �� ���&�"���� ����-������ ��"����� ������ !� ������ D'��� ����� � ��0 ���-F�� � ��;�� W����� !�W . ��0��.�� � ��� '����� �,��� D;,0 ?��� � ��",��� %��� �,�+�3� ���� �0)���� ���"��� %;00 .

1 � � ��0��� �/"� Z/�f 2 � � ��0��� �/"� J/I

Page 27: د حسين الماحى

� $ �

������ Q"� ��30#�If^� ��;�&"��� �.�=�� �� ��"�3 � �JR �"�� �RS� �3� �� ��0��.�� � ��� �� �)� $������ %��i� ��30#� $������� �"��� 4�"-� ������ ��0��. ��)���0 . �;�� � ��� ?0 �3� W;�� ��#*�� �����

� �� ��0��.��F ��3�3. � �.+��� � ��� ���� �� %��.�� ������ ����7 �� �����3�� ��+� �� ?" '������ ���������� !������� W . $ ������ �.��� (� 2&�� W;�� ���"��� ���3�� ;�*�� �� ����� �� ���

�������� �-��.�� ����5� ����� �� ���� ���� �.0�� �0��.��� �F0 %�3�� ��7 ��� �� ������� !���)�(.

����5� <�)� �#*� �� ��0��.�� � ��� �� �)� ��� ?� >+�� ��0 ��F� ��� ������� �"��� 4�"-� :

�� ������ �0��.��� �/"�� ����0�*� �� �,����'���� ������ ����)��� 2�3.�� ���"����� Q�. �� ?0 � ��D��N ��.

I� O��� � D��� ���� ��0�:�� $ �,0 ;*:� � ����� W�� ���� ��)�� ���� �� ������� ���3�� � %������ ?)�� ���0����� �;�%�.

Z� �,����7 �� ������ /" � � ����� �,&���� ���� �.��� � �� �&��*��� ?)��. c� �,30�� ���� ������� �"��� ��"�'�� �� �,"��0 20���� �=������ �� ��/.=��� �� ����� ���� l���"��

�,��0��.�.

������ ?���* $?��,� ����0� ��0��.�� � ��� (�#��� �����BJ ��"� �� �JR �"�� �RS� (�#� �� � 2.�� W�� ���� ��.�+�5�� ��"��0�� ��# � � $ �,���"���� �,�=)�� ������ ��� � (��) �� P � � %� � P

�,����'���� ������ ����)�� 23.� �� E�;� ?�� $ ?��,� 4��: �,�� %��.�� ����+B <�)� �� ������ E�; �� � ����� ���� �� ����5�.

� � � � ��0��� %��"J �� ��0���� ��� ����,�)0 ������� ����. L��0� � ��� �,�� #���0 �3������ ��.:� ��0��.��B ��.:� D;,� ��3 �� �,����7 � %3��� ����� %� � = �,0 ?#0�� ! ��0��. � ��� ������ ����

���*����.� ��)����� �")� ����� 6� 4�"0 ����5� <�)� 6� �4�&��� ,� � ���� ��� ��0��.�� � ��� >���� %����� ��� ������ #��" ���0#� ). (� �0��"�� ?���� � ?�4�&�� ?��0* ���� ��� $ ��� ���� ��0*��� �������

,�� .

�� �)�3��� ��0��.�� � ��� ���� � �= � �,�����7 <�)� 4�+� �� ������ $ ������� ���� !�� �� �,� �,����7 <�)� � ��0* �; ���+ $ ���"��� ?0���� ���.� (� ������ ������ ����)�� �� ���30 ?"���� �� ��� .�3��� ��0��.�� � ��� �����= 4��� �� ?��0� ��� �g���.� $ <�)� %*�� �+ ��"�.� ?�� ���� �� �)��

?�� � D������� ���3� ���� !�� ����5� $ ?0���� ���3�� ?� ����5� <�)� �.�� �� ���� ���.

)� ( �/"� $ �0���� ��&�� ��� $ ��0��.�� � ��� $ �� ��� ���RRB Q $II �������� ����� $ ���+� ��' �0� a ����0 ��� $ 60���� ��&�� ��� $ ���� 1�#3����RSZ Q $Ifc $ ����P3��0 �P�* ��� ��0#� $ ������� ����� $ p�� ���� %��� ��.� a

�RSB $ QcIJ���� $ ��.� ��.� %�+&�� �0 a $ ����"���0 ����)�� 4=)�� �0��� $ ����RRSQ $ Zc^.

Page 28: د حسين الماحى

� % �

������ ��" � ��BZ �� �� ��"�3 ��JR �"�� �RS� �-�� �� ��0��. � ��� �������� ����� ���� �� �� $ ������ ����)�� ?"��� $ ��)������ �0��.��� �",� ����'� ��"� � $ �,�� Q��"��� #����� ,� � ���� ��� $

?0���� ��3�� � � $���+���0 ������� ��"��� ��0 ����� ���� ���. .

������� ����)�� ��3�"� d���� ��7 ?"���� d���� �� ?��,� ������ ����)�� ?"��� W;�� � ����� ���0�� . '�)� !� � ����� ����� � ����5� <�)� U��&�B ����� ���.� � <�)��� U�&� �� ������ ����)�� '�)� ?"� !7

� � ����. ����5� <�)�� ������ ����)�� (+� �� #��0 $��0��.��� ����:� D;,� 6� � $?�'��)� '�)� !.

�3�"� �F��� �;� � ����5� <�)� U��&� �T $ ������ ����)�� �#���0 ����i� 6� � �. (+� N��)�( ;7 a�� �� $?0���� ��3� W;�� ����5� <�)� ��0��.�� � ��� �0�.� �� 6�*� D�)� ���-�3�� 8'� �#�� �� �� %�3� �

?0�#� W;�� 8'��� ?� ��.� $.

�+�. @�:��7��/�� ���(���

�R� $ � %��0���� ��3� ��,)�� ��0� ��� ���� <���� ����� �/"��� 8���5�� �0� ���� 6�

2�� %���� ��+�� ����� 2�0#��� L��0�� ����. ������� 6�7 ���": ����� ��0� � �����. [�*�� ?0�

�����. �� ����; �/"���.

�0���� ���,�� �� %���� 2��� �������,)�� ���9���� � ;�&"� ��"� 2��<�� %����I�� $ 8���5� 6�

���#� 2���� �/"�� �0 ���� � �� �#�"� 2����.

��"�"�3�� Q��"�� ����"� � � ������� � � ��"�3��RJ �"�� �RRI ����T0 2�� ��"� <�� %���� ?�.�!� ��;�&"���%���� 2��� ������ ���,�� �,0 �3� ���� ��)��*�� �0� ��� ��.�B

��3 � � ��.i ������ � �,�� Q��"���cf�0 ��� P 6� $ %���� <�� 2�� ��"�3� ����&"��� �.�=�� �� ��� ����3� �� ����9����� ���� � 4�0�� %0 �����!� ����9��� (��) �� �,�� ��� �� �����!� ���" ���,�� 6�7

��"�"� ," ��"� �� ��. �,�30�#�� �,� ������� ��"��0�� �.�0 ��0��. � ��� �� ���3� ���"��0 2 �����9��� �� �,�� ��� �� ����:� �,��/"� �����0!� ������ �3 E�;�� $ �.�=��� ��"�3�� ��0�#��� ��B �����

1���5� d���� ?� ��0� %���7 ��/" ���,��0 �,��3 ��� �����!� ���" %�� 1���7. U���� �� ���,���� %=* �,��7 �����!� ���" ��3� d���� �� ���0��� 8��� �� ���,��� $ �,0 ������� ��"��0�� � � �� ���&� � 6�

��7 ������ ��"��0�� %������0 ����9��� �� 2���� �� ������� �� ��.�+�� �� ��"��0 ��� ��3� �� �,.�.��0 �� �, �� �+7 ���"���. �� �� ����9��� 6�7 2���:� �� E�; ��N� ��"��0�� %������ ��# �� U���!� ?�)�� ���

E�; ��:� ��#� �;7 �����!� �,3��# � [�)� ���� �,)�� �#*� ��� $��"�"� ," ��"� .�;7 ����� ��0 ��# �

) � ( Q $ 20���� ()���� $ �� ��� �� �/"�^S. 2 � ���,�� ( �� �/"�

www.cma.org.eg

Page 29: د حسين الماحى

� & �

���"��� �� 8��/�� ���]� �� ���"�� ��"��0 �.� �� �����!� ���� ��=� 6� �-9� �� �����!� ���"� ���,�� ;�*�� �� �� 6�7 �����!� ��4��)7 8�3�7 ���,�� <���� ��� ���"�� �,�� 4�"0 ����� ���� ��"�"�3�� �� �������

�� ?)��� 6� ���"��� 4��)5� �� �����!� �3�� ���� �,)�� 6� �)� !7� $ ����.� ���� ����� %=* >�.� ��0������ 6�7 �,� ������� G��0���.

� ������� ���&�.� � �,� �������� ��"��0�� ��"�+�� ���,�� �� ������� ��0 �,�=����� �����!� ���"� ')�� ��"����0 % :� =� �����.7 ����"!� ������ ��� %=* �� % :� 6� ����� �� ���*0 �����!� 4�0 %0 ��0���� �]

%��.:� ��. ���"�� %���� ����� d���� �� ���.

� '�)� !0 ���"�� ��"��0 �� 1�" W� �� ��" 4��)7 ���,�� �� �����!� ���" ����� % $ ?)� W� 6� ��+������� 2���: l������ B ��0 '�)� E�; (�� ��N �� ��0�#* �� ����" �� ��"=7 (�'�� ���,�� 6�7 ���"�� ��3�

���"�� ?" ���3��� 1������ #��"0 ���*�� �����:� ��"��0�� �� E�; $ �3��#0� %��.:� (��) � ���� �� 6� ��0 ����� � �����!� ���" �� 6�7 ����/ �� ���,��.

� �,� ����� �� ���� �.�# ���� %� 6� ���� �=������0 ��"��0 ���,�� 6�7 �,������� 6� �3� �� � ������ � l���"� �,#��" � ���"� 8�" ����3�� �,-��. �� �,��� <�� � ��������� ��"� ����:� �,��/" 6� ��#�

��� '����� ����� ����3��� D;� ��+�� �� 6� $ ����� E�� 4�,�"! ������ �,��� %=* �,���� #��"�� �)��"� ��� ��0��.�� � ��� �� ��,0 ��� �� 6� �� ���.

������� ��3 � �,� ������� ���3��� �,���� l���"� ,�:�0 �������� �������� ����� #��" � ����3��� ���7 ��� � 2.����0 ������� ������� ���3�� h;��"� ������� �0��.���)Z ( ����&"��� �.�=�� ��%���� <�� 2�� ��"�3�.

������� ��)����� ���3� ��3 � �,��7 ������ ������ ��0��. ��)��� �� ���B ������� 6� ��.:� D;� [���� ������ � �"�0��� �#�":� �� �-�� �� �,#��" ���0� ����I^ ������ � �,� ����� �� ���� O�#� � ��� ��"�3�� ��

� .

'�� �������� �f ��"� �� %���� <�� 2�� 6� �3� �� � ������ � �,� ����� �� ���� �.�# ���� %� ���,�� 6�7 �,������� ����;��� ����3��� D;� ��+�� �� 6� �,���� l���"� �,#��" � ���"� 8�" ����3�

�,� >�.��� ������ '����� � >�&� ���� ��"��0��B �� ����N� ��"�'���� ���� ��30# ������ ������� ���3�� ��)����� ���3�� ��0��.��� ��������B

���,�� G�0�� $ Q.&�� �;,0 ���*�� �,) 8���� �� �30���� ���3&�� � �,��7 ������ 2��-��� Q. ���,���=������� �,��/.=�� ���,�� ��" ��3&"0 ��'��� E�;� ������ �)��� � �;T $ �,��/.=�0 ������ $ �,�0�# ���� �

.� � ���"��� ������� ���3��� ���"� 8�"�� ����3��� 8�� Q*�� ��" ���&� ������ ����.�0� ������� ��� ��0���� �]���0 % :� 6� �����.7 ����"!�B

Page 30: د حسين الماحى

� , �

E�; � >�&� �� ������ ��'��� � �� �,#��" � �-9� ����# �����) �� ��/ ?)��� ���� %� 6� �)� ��� .� � ��� �� ���*�� ?" ��"� ��� ���� &���0 % :� 6� �����.7 ����"!� ������ ����.�0� ������� ���� �]

��0����B

�)� ��� ���,�� �� ��� �,��0��. �0 ���� ������ 6��� %���� 2��� ���� �� 23.��� 2��-�� ��"��0 �� ?0�#� ��0 �����!� ����"0 ������� ��"��0�� �.������� ������� ���3��� ��"��0��� ������� ����3���� ������ ��30# E�;� $ ^

2�� ��"� �� <��%���� B

������ ��3 ��Zc%���� <�� 2�� ��"�3� ��;�&"��� �.�=�� �� )�( ������� ������ �������� ����� F)�� ���" $)���.!� �,)���� %���� E���� ���"� ����7 6�7 ,�:�0 $ �,��;0 ���� �� #��" %����� �� ������ ��������� ��

��0��.�� � ��� D��.� ��0�. ������ %��� 6 �� '��)� ���30 %������ E��� �� ���"��� O�#� #���� ?"T $ ���@� #����� $ ���� �����=� �,.�#� �� ������ ����)�� �,�� �3 �� ����� ��� �*@ ��3 � :

�� �� �3� ����!� 8�"���� ���,� ���,�� ���� ������ � �,�� Q��"��� �"��^ � �"0 ��-��-)��(� �� �.�=�� ����;��� 6�� !��� ���� ����'��!�0 4� ��� 6� ���3�� 6� %���� [������ � ?�)�� %30� �,

���,�� ����7 <�)� ����.� ���� ���3�� ��3 � E�;� $ E������ ���"��� . I� ���� ���� ��"��0�� %��� � %��.:� ��.0 ?��7 ����� �� �����!� ���" � ������ >�&�� �,�� %�

�"����!� 8�"���� ���,�.

Z� ���"��� ����� ��� %��# ����� �"� %� 4�,�"� �� �,� %=* ����) 8�"�� ���,� ���,�� ������ �3� �� %������ E��� ��.

c� �"��0 %��� ������ ��"� �� �� ����� �� ���* %=* ����"!� ������ ������� ���&�.� � 8�"���� ����:� ?���,� �������� � ���� ���,� %� ���� ��� � 8�"���� �)�� ���]� 6� ��.

'��)� ���30 %���� E���� ���"� ����5 ������ Q�*���� ���,�� ����7 <�)� �� ���30 '�)� E�; (��.�# �� �,���� 6 �� ��� 8�"���� ��� �;7 �� �"����!� 8�"���� ��.=��� � ���. � ���� �����=� �,

���3�� �,0 ���� ���� ���.�� � ?�� E�;� $?��7 ������ [������.

�� ��'�� � � ����S 2�� ��"� �� <��%���� ?���� �� '��)� �,�� ����� ���� �3 � �N�� �� %��B %�!� ,�:� �� �3 %0 ������ �#*� �� � ������ � �,� ���,�� �.�# ���� ������� [�.7 %�� <�� � ���

% :� 6� ���0�F0 �������B E��� ���� %� ?0 G�0� �� E�;0 ����#*7 d���� �� 1�0�� %=* ������ 6�� � % ������ %�� <�� �� % :� 6�B �&��*� 6� ������ E�; ������� 4�]�7 $ � �0����� ��4���0 %=*7 ���

�&��*��� D;�B

1 � � ��)��*�� ���)���� ���� !� ��'� ��� �ZJ �"�� �RRZ�3��0 ������ %���� <�� 2�� ��"�3� ��;�&"��� �.�=�� ����T0 ��" �RJ �"�� �RRI ����� ������� (�� ��� $ )Rf ( � IS %��07�RRZ B

Page 31: د حسين الماحى

� !- �

W����:� �.� �� ������ ����7 <�)� 4�+� �.� ?���� �� '��)� �,�� ����� ���� �3 ���. � �30���� ��. ����� ,�� �� �,0 ��������J % ������ %�� <�� ��B ���� %� �3 %0 �,��7 ������ ��4��)5� ;�*�� ������

� ��� �� ���0�"�� '��)�����; 8��� B

2�� ��"� %�* � � <�� %������� � �����B � ���,�� ����7 <�)� 2��� ������ <��� $ %���� 6� 4�"0 ������ ��;�� ��������� �� �� ���) ��0��J % ������ ,�� �� % :� 6� $ �0-��� ��0� �#�� $ 8 �

���� ������ ������ ����)�� ����� Q�* (&" ��)� �� ,0 ���+`� �� ��������� �� �"��� �� >���� ����+:PP ���N �� ����5� <�)� 4�B

��0�� � �,�� Q��"��� ��.��� ���� 6� ������ ����)�� ����� %�#07 ��# U� �F��� ��.�� 6�� �� <��*�� ��"� 2�� <�� $ %������� d���� �� ����� �� ���* %=* ���3�� � $ ��� ����� �+3"� �;T

��� � �F� 8 ��� �0�� 4��)5� �;� ;�*��B

.�� ����)� ���0� � ����� %���� 2��� ������ ���,�� 1����� 6#� ���P ������� %*�� >������ ��B �3 ��"�� ����^� %���� <�� 2�� ��"�3� ��;�&"��� �.�=�� �� �� 6���� ���. ���)� ���� E���� ���"

�,��+� ��0 �� �"�"� %-�� [�*:� ������� 2���:�� %������ $ �3�#��� ��0�N:�0 ���)�� 1���)� � D����*� ������5� ��� 8�" �� �-�� ���.� . �,� ?��-�� ��� ���)�� ��.�� $ ������� �F ������ $?0��N �" ?" ��"� ���

?� �����3� ���)�� [�� ����.

D����*! ?��7 �� 1���)� %�� d���� �� �,�� V=- %=* D����*� �� � �;T $: '�)� �+ W 4�+� �� %=* ���)�� %-�� �����0 D��� ���� �� ���,�� <��� 6�� $���)�� %-�� ����� ���,�� �� ��#� �� ���)��

���,�� ��#�� %��� d���� �� �,�.

�"�"�3�� %-���� %' ��� �"�0��� #����� �.� D�3&� ����5� ��� 8�" �� �-�� ���.� �3�#��� ��0�N:�0 ���)�� �.�=�� � ����;��� ���. �� ��# 6� 4�"0 ��0�:� �� ����]� ��J % ���,�� �� �� ����5� ��� �� $ �)��

��00�� %'��� ��� ���� ��B

������ �0)�� � �^Z ����;��� �.�=�� �� � 6� %-����� $����`� ���"��� �+��� �� ������ ����7 <�)� <�� �"�"�3�� �,�-�� ��� ���)�� %����0 ���,�� �#*� �� ���)�� �"�"�3��.

����`� ���"��� �+���� ������ ����7 <�)� <���� $ ���,�� �� �=� �#*� �� ���)�� �"�"�3�� %-���� 6��� �����3�� �� ?"� �� �� ����0������ d���� �� ����� �� ���* %=* ���)�� ������ ���.

�1����� %�* � ��� � ����cc2�� ��"� �� <�� %���� �!� ����0�� ��'=�� ��#���� ���,�� ����7 <�)� ������* ��0� ��� �� �� ;7 a �� ?�� $ ������ 8����� �,"���0 ���*��� �#���� �� ���,�� ����7 <�)�

*�� �,+��N� 2�3.�� ���,�� ������*� ����0�� ����," ����� �� ���'! D��� �� ;B Q*:� 6�� :

Page 32: د حسين الماحى

� !� �

� –,������*� ������ �,�� ���� ���� ������� (+� l���0� ##* �� E�;0 %��� ��� �B

I – ��"�3�� �;� ��.: ��+�*�� ������� 6� �0� ���� p��&��� ��� (+� B

Z�� ��� (+� �� ���� �������!� ��#� 4��0*��0 �"����!�,&��/�0 �,��� 6� ���,�� ��B

����*�� � ��"�3�� �� V��-�� ��0��0 ���*�� ��.:� ��+ ��� RJ �"�� �RRI %���� <�� 2�� ��"� ����T0 ����� ����� %�� ;*F� ����� 6�� $������� 2���:� %�)� � ������� ������� /"� ����� $ ������� �� ���

������ ��30# ,�:�0)IR ( ?�.�! �� ��"�3�� �;� ��.� �&��* �;7 ������ #��" 8 � '�)� ?"� $ ��"�3�� �;� �� ��0 3� �� Q�*���� #��� �� #�� W� ��3 �;7 �� ?� ��;�&"� ������� ���,�� ����7 <�)� ����� �� ��;�&"���

���� �� �&��*��� ���'T0 ����;"7 ���,�� <��� ����.� ���� #�����0� ����� %=* Q�*���� #��� %�� . ���������� ��-=- '��)� ! ���� ���,�� <��� �� �0�� ��� 8 ���0 . ��� %=* ��4��)7 �� ;*�� �� ���3�� ��.��

E�; � ����� %����� ��0 ��.�� ?�� 6��� ����0 ?0 �#*� �� ������ ���3�� ���� $8 ��� � ������ �3&" 6� ����"!� ������ ������� ����.�0� ���&�.�. ���'T0 ������ �� ��� ����� D;� �,�"� �;T

��0�:����� $ Q�*���� 4�]�T0 ��� ����5 ���,�� ����7 <�)� 6� ��:� U� ���� �,�)� �� 8 ��� � ������ ��30# E�;�ZB���;��� ��"�3�� �� .

Q��*�� �;� � � ������ ���* ��+�� Z� %���� <�� 2�� ��"� �� %���� <�� 2��� ������ ���,�� ����7 <�)� a �,�� ���������� �� ������ 6 ��������� >���� �� %���� <�� 2�� ���3��� ��,� �#* � �;7 ����� ��#��

�F0 E�;����@� ��0����� �� D��� �� ;*��: $ ������ 6�7 ?�0"� ?�)�� ("�0 �� %� ����'� �� ������ �#�":� U� $ �,����'�0 �,� Q*����7 <�)� <��� �0��#�!� 6�7 <�)��� ���0 ������ ����3�"� � ��&��*��� ��� � �/"��

�0��"���D;� � ����5� <�)� 1���)� �+.�� �,���'7 �." '=�� ;�*��� ������ 6�7 � �-�� �� %-�� ���.�� $ ���,�� ��������� E�;� ������ ����7 <�)� � � ��� �+���,�� ����7 <�)� ����.� ���� � �;,� �����

��� <�)��� ��� �"� � �������� �+��� $ �����3�� �� ;*�� ��� ?��� %�) U�&� ������ ����5� <�)� %. 9� ������ ����5 $ ���) ����7 <�)� ����� ��.� ������'0 �&��*��� ������ �'�7 �,"� 1����� ���F��� ��� �.

Page 33: د حسين الماحى

� ! �

����� ��� �� �/��

IB� E�"� �� � E� ! �����0 ���0� � =� ��':� E��� ������� ����. L��0� ���N ���� ������� ��': ����� ���,�� ���� � =��� E�� $ �� �� ������ �����9���6� �,������� ��':� ��0�� V.0� �����"����

����9� �#� (+�� ����-C �� �.�� ����.� 6�7 8�,�� $ �������� ����� 5�� ��"#��� ��������� L��0� 4���7� ������� ����7 � �'��!�� ����9����� �� �&���� O�� 5�B

��0� �"� ���� 23.��� ������ �,0 �3� ���� ��4��)5�0 ��-������ ��*���� 2� ���� ����� #0+ ����+ � �,�� /"� ���� >������� �����3��� ��/":�� ��"��3��0 �,��'��� L��0� ����� $ [�*� ��.�" �� � $ ��.�" �� $

������� ����. 6� �3� ���� ���)� ��!� 23.� ���� ��4��)5�� ��������� #0��+�� � ���9��� #�0+" �� �������� �����:�� �������� ��3 � ������ ����7 ����5�� ����5� <�)� 4�+� ��0)��� �����9�� ���.� %=*

>������ ��.��� ��������� 2�3. ����. ��0�5� � ;*:� (� ������ ��;�&"���.

����. %-�� ;7� ������� �� ��)�'� �/"��� 6�*���� 6)��*��� ����' %)� �� �4�&� 4��� 6�7 ������� 6� � $�)�� %��3�� �#�*��� 6�7 6� � �)�� ����.� $�+�� >���� ����-����� ��.��� �.����� � ���� �,"T $

<= 5�� ������ �-���� �� ������� t2�� ��* ( ����B >�� ���"� ������ �.�� �;7 %�3�� ���� $ - ���(��)��� ��� �� ����0� ���� �+�� ���� �� ������ �� ����-F� �T ��� �;7� $ %�� ���� !� ���� !�� .

��� ��0 ���" $ ����F��� �����- ������� ����. L��0�� ���� ��� :

�!�� :6� ����)��� 8�]��� ���*�� ������� ����.��� ����� �����) �� �"���� (��)��� �� ���� ����� ������ 6 O=�7 ����. ������� %� 6� ���������. 6�� ������� ���*�� �� 20#� ������ ��� �3� � �����

������� ����. � �3- ��"� ����B$ 6 � ������ �� �!�.�� �,"��� (+� �� ��+�� ����� ����� (�#��� ������� �,�0��0 �� /"� �,�&" �;� 6 %�)���.

���"�- : 6� %��� �� ������� ����.0 ��"�� ���� %� 6� �,�� 4��"7 Q�*�� ����.��0 Q�*–��N 6� �

�,��0 ����. �0�)�(�$ �,�������� ������� ����. ������0 4�3��!� ��]0 (+�� ����� ����� (�#��� ������� �,�0��0 �� /"� �,�&" �;� 6 %�)���.

��-��- :����� �" ����0�� � ;*F� �� �"����!� 8�"���� ����9�� [�*:� %������ ����9�� E�"0�� 6��, (� �� ������� O��� Q�P�"0 �,��'��� [�� �,���3� ������� ����. ��� � L��0�.

1 � ������ ( ���� 6� ?������ ����. �,�� �F�" d���� �/"� : www.hawkamah.org